關於轉載:我們設立本網誌的宗旨,全然希望跟知音們分享與交流彼此的意見/分析/心得,所以我們極為歡迎任何人士轉載「貝沁才」© 交流室裡的任何文章或資料,唯一的條件是必須於轉載內容旁邊清楚列出“資料來源:「貝沁才」交流室 http://oozexude.blogspot.com”的字眼。




星期四, 9月 30, 2010

新上市公告20100930

星期三, 9月 29, 2010

香港新股上市分析:Mongolian Mining Corporation (00975)


利好
— 公司是首家來自蒙古共和國的企業到香港掛牌上市,這是重要的里程碑。公司日後毫無疑問是該國的繳稅大戶,該國政府必然大力扶持;
— 現時澳洲總煤炭儲量達到100億噸,而蒙古共和國管有的煤炭總儲量高達70億噸,後者的煤炭資源之豐富程度可見一班;
— 公司的煤炭儲量5億噸,比對整個蒙古共和國的70億噸,但是當地的開發商僅有兩家,拓展空間顯然龐大;
— 按照生產及總銷售量計算,公司擁有蒙古共和國最大型私營焦煤礦場;
— 根據蒙古共和國海關的官方記錄,截至2010年6月30日為止六個月,公司是蒙古共和國最大的焦煤生產商及出口商,其出口量佔到總焦煤出口量的61.9%左右;
— 根據Wood Mackenzie的資料,公司的焦煤屬於高素質的類別,而主要煤礦資產位於蒙古國南戈壁Tavan Tolgoi的UHG礦場能夠露天開採,開採成本比較低;
— 根據McKinsey的統計資料,中國焦煤產量仍然供不應求,2009年進口燃煤2,800萬噸,估算2015年增加到4,400萬噸,當中一半從蒙古進口;
— 截至2009年12月底為止財年每噸焦煤的平均售價是48.3美元,截至2010年首4個月為止每噸焦煤的平均售價為54.77美元,預期未來焦煤價格仍舊穩中有漲;
— 目前礦場進入快速生產階段,去年焦煤產量180萬噸,截至2010年年底為止財年預計生產380萬噸,明年提升生產量到700萬噸,至於2012年生產1,000萬噸,2013年更進一步增加到1,470萬噸;
— 蒙古共和國國會已批准公司興建鐵路運輸設施接駁中國,估計工程將於明年上半年動工,該鐵路竣工以後有望降低運輸成本增加利潤;
— 現時已跟寶鋼、沙鋼、旭陽焦化、……等企業簽訂為期5至10年的長期直銷供貨合同,減省中間商的費用,待到2012年以後產品將全數直銷予終端客戶;
— 集資金額的50%投資煤礦及交通基建建設、40%用來收購,餘額撥作一般營運資本之用,全數用到主營業務裡頭;
— 傳聞恒基地產(00012)主席李兆基、中華煤氣(00003)及新加坡政府旗下GIC有意認購股份;

利淡
— 由於目前缺乏鐵路配套,焦煤只得利用運送成本比鐵路高的重型卡車運送給中國客戶;
— 有鑑於僅焦化廠及鋼鐵廠需要購買焦煤,根據蒙古共和國礦產資源局的資料顯示,蒙古共和國現時沒有註冊的焦化廠或鋼鐵廠,焦煤只有出口到中國,完全依賴出口到中國的格局存在單一市場風險;
— 毛利率從2009財年的42.3%大幅降至2010年4月底的35.8%;
— 2009財年利潤1,027萬美元,預計截至2010年12月底為止預測綜合盈利將不少於6,000萬美元(折合每股盈利0.0167美元),相當於2010年招股區間預測全面攤薄市盈率介於49.75-58.04倍,作價著實昂貴(不過預期市盈率將隨同日後銷量及盈利的猛增而大幅下降,唯變數太多難以掌握。保薦人花旗表示其2011年預測市盈率降至16倍以下,2012年預測市盈率可能低於7倍。);


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:0.33→0.44→0.71
速動比率:0.33→0.44→0.53

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→22.81%
總債項/股東權益:-.--%→20.28%→78.01%
總債項/資本運用:-.--%→17.65%→48.08%

股東權益回報率:-.--%→-.--%→23.43%
資本運用回報率:-.--%→-.--%→14.44%
總資產回報率:-.--%→-.--%→9.07%

經營利潤率:-.--%→-.--%→21.54%
稅前利潤率:-.--%→-.--%→21.47%
邊際利潤率:-.--%→-.--%→15.33%

存貨週轉率:-.--→-.--→8.74


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:新疆金風科技股份有限公司(02208)


利好
— 股份具有環保新能源概念,符合內地積極推行的「節能減排」主流國策。已上報國務院的《新興能源產業發展規劃》可能於今年年底公告,其中除了核電和水電之外,可再生能源投資將要達到2萬億至3萬億元人民幣,而風電更加佔到當中的1.5萬億元;
— 風電的發電成本愈來愈低,各式各樣的新能源當中唯獨風電最為可能替代火電,發展潛力高。根據中國風能協會的報告,預期風電將佔到2020年中國總發電量的20%;
— 世界風能協會頒授「2006年世界風能榮譽獎」,表揚公司為國際風電行業發展做出的貢獻;
— 2009年累計裝機容量5.3吉瓦,國內市佔率21%,擁有安裝於全國19個省份裡頭超過5,800台風電機組,並且開發了14個風電場,按照新增裝機容量計算,公司排名國內第二大及全球第五大風力發電機組製造商;
— 旗下主導產品技術為直驅永磁全功率整流技術,優點包括發電效率相較同業高5%質量佳及可靠性高、併網性能優異及對備件及消耗品的需求低;
— 在新疆裡頭風能異常豐富的達阪城風電廠安裝成功的自主研發生產的3兆瓦風力發電機組,是中國自主研發的陸上最大功率的風電機組,開創了大西北吊裝大型風電設備的先河,目前公司正在研發更進一步的5兆瓦風力發電機組;
— 今年上半年手頭訂單5,292兆瓦,相關金額達到249億元人民幣,相較去年同期增加53%;
— 截至2009年12月底為止財年盈利17.456億元人民幣,預計截至2010年12月底為止財年盈利不少於22.36億元人民幣,大增28.09%;
— 現時公司享有15%的優惠稅率,遠低於25%這個中國法定的企業所得稅率;
— 由於金風是新疆的納稅大企,當地政府極其重視其研發,每年也安排補貼支持研發及試驗更加嶄新精良的產品。在相同條件之下,當地政府將要優先採用公司的產品;
— 集資金額當中除了11.1%用作償還銀行貸款之外,其餘的40.2%將用以建設生產基地、14.6%左右用來設計及開發風電機組的部件、大約24%用於拓展國際市場、餘額撥作一般營運資金等;
— 5名基礎投資者-世界銀行旗下國際金融公司(IFC)、中國財險(02328)、上海實業(00363)母公司上實集團全資附屬的上實金融、清潔能源基金Vantage Point Venture Partners及新世界發展(00017)主席鄭裕彤持有的周大福,合共出資1.9億美元。此外,傳聞恒基地產(00012)主席李兆基認購價值1億美元的股份;

利淡
— 雖然公司是國內最早的風電設備生產商,國內市佔率長期稱雄,但是,到了2008年其市佔率竟然大跌,給華銳風電超越了,失去市場龍頭地位;
— 由於公司的股份已經於國內A股市場掛牌,現時A股市場陰晴不定,H股的股價必然受制於其A股股價的不濟表現;
— 截至2009年12月底為止財年盈利17.456億元人民幣,預計截至2010年12月底為止財年盈利不少於22.36億元人民幣(折合每股盈利0.8684元人民幣),相當於2010年預測市盈率介於16.14-18.16倍,而2011年招股區間預測市盈率將介於13.4-15.08倍,但類同企業中國高速傳動(00658)之2010年預測市盈率僅少於15倍,明顯存在溢價;
— 儘管現時公司享有15%的優惠稅率,然而政府日後一旦結束該等優惠政策,無疑極為不利其業績的表現;
— 近年,東方電氣(01072)及上海電氣(02727)等同業急起直追,內地風機製造行業的競爭愈來愈白熱化,新增的風機產能過剩,調高不了產品價格,例如:今年上半年公司出售的1.5兆瓦風機組每千瓦價格3,680元人民幣,相較去年的3,941元人民幣低約6.62%;
— 公司從未為鋼鐵、銅、稀土及其他原材料的價格進行對沖,過往該等原材料的價格波動致使成本猛增;
— 零部件採購價格的波動,是影響金風成本的重要因素;
— 過往曾經有離岸風電設備生產商因為風機零部件的運作不佳,該等零部件須要運返原產地檢查及維修,因而造成巨大損失而招致破產,這麼個長期維修服務成本無疑是風電設備製造商的沉重負擔;
— 高產品價格區域如美國、德國、……等是其目標海外市場,然而該等市場近年來飽受金融海嘯的沖擊,她們的購買力已然大不如前,產品價格可能受壓,這樣勢必影響到公司往後的業績表現;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:2.16→1.65→1.64
速動比率:1.73→1.26→1.23

長期債項/股東權益:5.31%→34.43%→38.88%
總債項/股東權益:21.61%→35.77%→50.45%
總債項/資本運用:19.51%→23.33%→32.80%

股東權益回報率:21.66%→24.35%→33.56%
資本運用回報率:19.56%→15.88%→21.82%
總資產回報率:11.42%→8.09%→11.73%

經營利潤率:20.13%→13.76%→16.73%
稅前利潤率:20.13%→17.86%→18.66%
邊際利潤率:20.22%→14.12%→16.37%

存貨週轉率:3.18→3.03→3.74


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:榮豐聯合控股有限公司(03683)


利好
— 公司提供全球海運服務,通過按期租約形式(合約期間公司負責購買船舶保險、支付船員的費用及船舶維護成本)出租船舶予客戶運輸乾散貨物(鐵礦石、煤炭、……等),目前中國對該等乾散貨物的內部需求非常龐大;
— 儘管現時環球航運業仍未全面復甦,但是復甦始終有到來的一天,再者,預期今年中國乾散貨市場的需求將要持續增加,公司應該受惠;
— 旗下4艘船舶之使用率達到100%、99.9%、100%及87.5%,可謂滿負荷;
— 集資金額的90%用來購買一艘船齡6-10年的二手巴拿馬型乾散貨船(現時擁有3艘巴拿馬型及1艘好望角型乾散貨船),餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 截至2010年3月底為止財年盈利1,935.9萬美元(折合每股盈利0.0242美元),相當於2010年招股區間市盈率介於4.98-5.99倍;
— 是次公售2億股股份(2億股/2,500股 = 8萬手),規模顯然極小,不能排除股份掛牌上市以後股價短期走高的情況;

利淡
— 公售規模只有8萬手,股份流動性應該不高;
— 公售的2億股當中4,000萬股是原有股東出售的舊股;
— 務必注意旗下4艘船舶之中唯一的好望角型乾散貨船佔到去年總收入的43%,其每日平均租值卻從今年3月的5.6302萬美元大幅降至今年7月的2.7672萬美元;
— 截至2010年3月底為止財年盈利1,935.9萬美元,相較2009年同期大跌18.05%,期內毛利率下跌5.1%;


財務比率(03/2008→03/2009→03/2010)

流動比率:0.19→0.26→0.24
速動比率:0.19→0.26→0.24

長期債項/股東權益:237.94%→87.14%→47.13%
總債項/股東權益:348.06%→132.55%→63.94%
總債項/資本運用:102.99%→70.83%→43.45%

股東權益回報率:45.39%→44.29%→26.63%
資本運用回報率:13.43%→23.67%→18.10%
總資產回報率:7.86%→15.59%→14.16%

經營利潤率:39.00%→45.25%→46.33%
稅前利潤率:39.00%→45.25%→46.33%
邊際利潤率:39.00%→45.25%→46.33%


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:永暉焦煤股份有限公司(01733)


利好
— 現時中國是全球規模最大、增長最快的焦煤消費國,截至2010年6月底為止上半年,公司的煤炭總銷量達到425.55萬公噸,年增3.19倍,正好印證上述觀點;
— 截至2010年6月底為止上半年,總體平均貨價從去年同期的805元人民幣增加到1,007元,上漲25.09%;
— 現有客戶超過60家大小鋼廠及焦化廠,當中著名的有包鋼集團、河北鋼鐵、唐山佳華煤化工、旭陽焦化、……等;
— 現時中蒙邊境人流與物流不能自由進出,公司的優勢在於終端客戶免於自行承擔從中蒙邊境運送焦炭到自家廠房的昂貴運輸成本及有可能拿不到中國鐵道部批出運輸額度的風險;
— 根據AME估計,2009年全國從蒙古進口的煤炭總量約莫600萬噸,而該年公司分別從蒙古及其他國家/地區進口333萬噸煤炭及336萬噸海運煤(從澳洲、美國、加拿大及俄羅斯等國家採購),即自蒙古進口的煤炭已佔該年全國進口的55.5%,是蒙古煤炭的最大採購商;
— 除了從事焦煤貿易以外,公司是少數投資兩個中蒙一級邊境口岸的物流及運輸基礎設施,並且設有物流園區及煤炭加工廠(洗選焦煤能夠提高品質),另外安排公路與鐵路運輸服務,能提供蒙古焦煤運送到中國的一體化業務,提升貨品附加值及賺取當中的運輸利潤;
— 儘管煤炭價格時有波動,然而煤炭物流業務的邊際利潤比較穩定;
— 今年上半年盈利已然達到5.3億元人民幣,預計今年全年盈利將不少於7.643億元人民幣,遠超過去年全年的4.54億元人民幣;
— 2011年招股區間預測市盈率介於7.67-10.6倍;
— 是次公售股份金額的86%用以投資及收購上游煤炭資源、物流園區、鐵路物流中心、4.25%併購合營公司,餘額撥作營運資金及一般用款,全數用到主營業務裡頭;
— 和黃(00013)前董事總經理馬世民及長實(00001)是鐵江現貨(01029)的基礎投資者,而鐵江現貨的執行主席Jay Hambro也是公司的獨立非執行董事;
— 厚樸基金、中國五礦集團、銀建國際(00171)及日本伊藤忠商事株式會社已經持有公司的可換股債券及優先股,佔到股份上市以後的權益比例分別是9.6%、4%、4%及1.32%;
— 傳聞恒基地產(00012)主席李兆基大量申購是次公售的股份;

利淡
— 日後中蒙邊境人流與物流不能自由進出的局面若有改變的話,將要不利公司保有現有業務;
— 過往公司沒有自有煤礦,儘管今年年中從加拿大Polo Resources那裡購入Peabody JV的一半權益,準備於蒙古進入上游產業-開採焦煤,然而這仍未足以減低依賴幾家主要的供應商的程度;
— Mongolian Mining Corp.( 00975,下稱MMC),是公司的主要供應商之一,MMC跟公司的銷售協議將於2011年2月屆滿,再者,最近MMC正於香港進行招股掛牌上市的舉措,集資金額正是用來發展把煤炭運到中國的基建設施,目的是直接運送煤炭到中國終端用家那兒,這勢必構成彼此的直接競爭;
— 今年上半年4個主要供應商佔到供貨量的45.5%;
— 類同公司如中國神華(01088)、中煤能源(01898)、兗州煤業(01171)、恆鼎實業(01393)、中國秦發(00866)之2010年預測市盈率大多少於15倍,但是公司今年全年盈利將不少於7.643億元人民幣,折合每股0.202元人民幣,相當於2010年招股區間預測市盈率介於14.14-19.57倍,是次公售作價顯然不便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.47→1.19→1.18
速動比率:0.96→0.82→0.82

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:40.20%→112.01%→138.93%
總債項/資本運用:39.77%→111.61%→138.93%

股東權益回報率:5.78%→45.74%→45.07%
資本運用回報率:5.72%→45.57%→45.07%
總資產回報率:2.74%→17.36%→11.46%

經營利潤率:6.04%→23.58%→10.45%
稅前利潤率:8.28%→23.60%→11.08%
邊際利潤率:8.87%→24.62%→9.75%

存貨週轉率:1.16→3.08→4.44


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期二, 9月 28, 2010

新上市公告20100928

星期一, 9月 27, 2010

新上市公告20100927

星期日, 9月 26, 2010

香港新股上市分析:融創中國控股有限公司(01918)


利好
— 創辦人是敢言的傳奇人物孫宏斌,他常常高調並且快速開發土地,因而有中國「地產狂人」之稱,個人名聲曾經紅透大中華地區,於中國地產業界的地位比對萬科(深000002)王石、SOHO中國(00410)潘石屹、……等毫不遜色,他跟聯想集團(00992)董事長柳傳志的關係微妙,柳氏當年曾經出資50萬元支持其創辦順馳集團;
— 所謂失敗乃成功之母,人經受過教訓自會成長,公司主席孫宏斌當年通過極高槓桿的手段從而快速擴張其個人內房事業-順馳集團,但是期間沒有好好注意及控制風險,因資金鏈斷裂而招致潰敗,榮景一瞬即逝,最終把整家順馳集團拱手賤讓予路勁基建(01098),檢討過後,他更直言自己所犯的過錯之多業內理應無人能及,這反映出他已然徹底吸取了相關的教訓,他的個人經歷及經驗絕對是公司的寶貴資產之一;
— 目前主攻環渤海、江蘇南部及成渝三大經濟活力及發展潛力龐大的地區;
— 除了開發各種以供出售的物業以外,公司也同時開發可供出租的商業物業(包括零售店舖、寫字樓及酒店式公寓等),從而帶來更多的現金流入;
— 有別於其他的內房股的高負債比率,融創董事長及行政總裁孫宏斌不時強調公司的負債比率應該維持於30%左右的水平,最好不超過40%,這是現今掛牌上市的內房股份公司之中少見;
— 2006-2009年盈利(計入投資物業公平值分別收益5,603.7萬元、虧損887.3萬元人民幣、虧損2,585.2萬元人民幣及收益5,665.5萬元人民幣)分別是8,300萬元人民幣、1.744億元人民幣、4.956億元人民幣及8.251億元人民幣,其保薦人高盛更預測2010年盈利達到14.5億元人民幣,業績明顯正在快速成長;
— 2010年招股區間預測市盈率介於5.77-7.22倍,作價吸引;
— 是次集資金額全數用來增加土儲(包括通過購入地塊或併購/投資擁有可觀土地儲備的中國物業發展公司等手段);
— 三名基礎投資者-中銀集團投資、Farmac Holdings Limited及華西國際(香港)分別認購2,500萬美元、2,000萬美元及2,000萬美元的股份,該等股份設有6個月禁售期。此外,傳聞中投、De Shaw、Discovery Capital、西京投資、Cephei及太平洋人壽等機構投資者認購合共1.75億美元的股份;

利淡
— 眼下在香港股票市場掛牌上市的內房股份公司多不勝數,沒有物以稀為貴的情況,難以吸引大多數投資者的目光;
— 中央政府將要持續進行經濟政策微調措施,這可能包括減少寬鬆貨幣政策的規模、提高銀行資本充足比率、調昇銀行存款準備金率及貸存比率、緩步且持續升息、取消購房優惠、收緊購買第二甚至第三套房、開徵物業稅、……等,此等因素在在影響到未來國內房地產行業的業務表現;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.18→1.28→1.47
速動比率:0.22→0.22→0.42

長期債項/股東權益:537.00%→266.25%→145.49%
總債項/股東權益:1,157.98%→480.83%→194.88%
總債項/資本運用:111.99%→92.82%→63.77%

股東權益回報率:80.22%→92.18%→60.19%
資本運用回報率:7.76%→17.80%→19.70%
總資產回報率:1.81%→5.24%→8.49%

經營利潤率:17.44%→22.34%→24.06%
稅前利潤率:16.23%→22.06%→27.98%
邊際利潤率:5.79%→14.37%→17.21%

存貨週轉率:0.42→0.49→0.83


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期六, 9月 25, 2010

香港新股上市分析:創益太陽能控股有限公司(02468)


利好
— 創益是國內唯一能夠做到非晶矽(a-Si)產品規模商業化的廠商,也是唯一擁有100多項第二代太陽能薄膜電池的生產和研發核心技術的生產商,自主研發能力極佳,技術水平也比起市場同業高,目前已成功在實驗室的環境裡頭把轉換率從一般的9%增加到12%,加上擁有把非晶體硅沉積在硅基上的非晶硅先進技術,能夠產出比傳統晶體硅光伏組件更加薄的光伏組件;
— 根據太陽能研究及顧問公司Photon Consulting的報告,公司之2009年全球薄膜光伏市佔率大約4.1%,按照全球薄膜組件產量及中國以薄膜光伏組件產量計算,分別排名第四及前十名;
— 根據Frost & Sullivan報告,公司佔到2009年離網光伏產品市場總銷售量的14.8%,領先中國所有太陽能同業(包括薄膜、多晶硅及單晶硅組件生產商);
— 今年2月榮獲國家知識產權局與世界知識產權組織共同頒發中國專利金獎優秀獎;
— 「高性價比非晶矽-微晶矽疊層太陽電池製造及光伏發電示範工程」與「深港創新圈專項資助計劃」乃是得到香港理工大學及香港科技大學分別做為公司的研發後盾的合作計劃;
— 中國的新能源市場(包括風電、核電、太陽能、生物質能、……等)現正處於初期發展階段,預期未來的增長空間非常巨大,而國家能源局預計2011年及2020年的光伏裝機容量分別是2千兆瓦及20兆瓦;
— 中央政府不時推出大力扶助新能源及節能減排行業發展的政策,並且予以補貼;
— 太陽能薄膜產品現時供不應求;
— 非晶硅薄膜相比單/多晶硅產品對晶硅原料及生產能耗皆少,生產非晶硅薄膜的過程沒有像單/多晶硅產品的產生太多的污染,再者,薄膜於高溫、陰天或雨天或弱光的環境裡頭的轉換效率較佳;
— 大約四分之三的集資金額用以安裝第二條60兆瓦(預期於2011年6月完成)及第三條60兆瓦(預期於2011年12月完成)新生產線;
— 2006年年產能5兆瓦,2008年10月年產能45兆瓦,2009年7月115兆瓦,2010年3月底年產能145兆瓦,預期2010年底年產能達到200兆瓦,2011年底更加提高到320兆瓦,可見其業務規模正在快速成長;
— 截至2010年6月30日為止三個月,每瓦平均生產成本約莫0.98美元,估計今年底將下降到0.9美元,相較多晶硅的1.2-1.5美元低,再者,公司希望今後5年之內每瓦平均生產成本更進一步下降到0.5美元左右;
— 業績從截至2009年6月30日為止全年盈利1.5696億元人民幣(計及可換股可贖回優先股的公平值變動虧損5,604萬元人民幣)猛增1.48倍到截至2010年6月30日為止全年盈利3.897億元人民幣(計及可換股可贖回優先股的公平值變動盈利4.99億元人民幣),折合每股盈利0.2552元人民幣,相當於2010年招股區間市盈率介於10.66-15.47倍,接近同業卡姆丹克(00712)的11倍多之2010年預測市盈率,而比對陽光能源(00757)的18至19倍左右及保利協鑫(03800)的大約14倍來得低,另外,截至2010年12月底為止6個月預測盈利不少於2.587億元人民幣,假設截至2011年1月至6月底為止下半年盈利也是2.587億元人民幣,即2011年全年招股區間預測市盈率將只介於8.03-11.65倍,作價尚且吸引;
— 中國人壽(02628)及中國平保(02318)以招股區間上限價認購是次公售的股份,紫金礦業(02899)股東陳發樹做為基礎投資者,傳聞華電國際(01071)也出資1,500萬美元入股;

利淡
— 大概一成的公售股份是原有股東出售的舊股;
— 差不多兩成的集資金額用來償還來自於Lakes Invest的股東貸款;
— 光伏行業的競爭只得愈來愈激烈;
— 光伏產品價格時有波動;
— 太陽能電力成本相較風電與火電高;
— 國家補貼反而窒礙總體行業的長遠發展;


財務比率(06/2008→ 06/2009→06/2010)

流動比率:0.24→0.27→1.49
速動比率:0.18→0.22→1.36

長期債項/股東權益:24.19%→28.92%→24.11%
總債項/股東權益:29.55%→501.49%→25.41%
總債項/資本運用:9.16%→129.25%→16.75%

股東權益回報率:65.69%→-.--%→48.38%
資本運用回報率:20.37%→-.--%→31.89%
總資產回報率:13.85%→-.--%→28.05%

經營利潤率:39.00%→-.--%→42.87%
稅前利潤率:39.00%→-.--%→42.87%
邊際利潤率:32.60%→-.--%→36.96%

存貨週轉率:20.89→19.37→47.85


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 9月 24, 2010

新上市公告20100924

星期四, 9月 23, 2010

香港新股上市分析:麥達斯控股有限公司(01021)


利好
— 鐵路基建是當前中國經濟發展大勢與加快城鎮化過程的重要策略,中國載客鐵路運輸行業發展神速,尤其以「四縱四橫」為骨幹的全國高速鐵路客運網正在全速開建,預期用以生產高速列車及地下鐵路列車車身的中國鋁合金擠壓型材的產品需求異常旺盛;
— 易貿資訊的資料顯示,按照2009年銷售收入計算,公司於用作生產高速列車及地下鐵路列車車身的中國鋁合金擠壓型材的產品之市佔率達到66%,是內地列車車身鋁材生產商的龍頭企業;
— 公司一直秉持高質量生產,屢屢獲得多項國、內外的重要獎項及品質認證,更加曾經參與草擬行業標準的工作;
— 公司是中國鋁合金擠壓型材行業裡頭少數具備載客列車車身下游組裝能力的公司之一;
— 鋁合金產品的產能從去年的2萬噸增加到現時的5萬噸,而下游組裝生產線的產能從去年底的300部列車車身猛增2.33倍到1,000部;

利淡
— 有鑑於公司已於獅城新加坡掛牌上市,是次來港公售股份僅是第二上市,是次招股作價不會低於新加坡交易所那兒當前市價折讓10%,那邊廂的成交價必然是香港這邊廂的參考值,這必然局限了這邊廂的股價表現;
— 由於原材料價格高漲,導致製造成本增加,截止2010年3月底為止首3個月總體毛利率32.6%,相較去年同期的42.3%少了9.7%,預期相關價格極其可能持續走高,不利保持甚或提高毛利率;
— 2009年盈利3,754.1萬坡元(約莫2.1958億港元),而截止2010年6月底為止次季盈利1,108萬坡元,相比2009年同期的942萬坡元增加了17.63%。假設2010年全年盈利相對2009年也增加17.63%,即2010年預測盈利4,415.95萬坡元(大約2.583億港元,折合2010年每股盈利0.2181港元),按照公售股份作價不超過6.1港元計算,相當於2010年招股區間上限預測市盈率27.97倍,遠超過同業中國忠旺(01333) 的5倍多之2010年預測市盈率,絕不便宜;
— 是次集資金額的兩成將要用來償還債務;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:2.85→2.41→1.80
速動比率:2.35→2.09→1.61

長期債項/股東權益:-.--%→3.02%→5.19%
總債項/股東權益:10.12%→10.04%→30.16%
總債項/資本運用:10.12%→9.73%→28.63%

股東權益回報率:17.58%→15.58%→11.70%
資本運用回報率:17.58%→15.09%→11.11%
總資產回報率:14.46%→12.36%→8.64%

經營利潤率:24.52%→26.86%→28.85%
稅前利潤率:25.43%→28.18%→31.05%
邊際利潤率:22.97%→22.62%→24.87%

存貨週轉率:7.09→9.22→8.53


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:海豐國際控股有限公司(01308)


利好
— 根據德魯里的報告,按照2009年運力計算,公司在中國集裝箱航運公司之中總體排名第三,同時是中國集裝箱航運民營公司之首,也是2009年世界第四大及中國最大運量之營運亞洲區內貿易市場的集裝箱航運公司,多年來致力舖設高密度航線網絡,並且提供廣泛的物流服務,因此,打從2006年起,公司一直是中國收入最高的民營航運物流公司;
— 亞洲區是全球金融海嘯發生以後碩果僅存沒有受到重大傷害的地區之一,該地區是世界貿易運量最大的市場,同時也是發展最快的市場之一,加上中國與東盟組成零關稅的自由貿易區促使區內貿易額大增,而公司正是專注於該地區之貿易市場提供綜合運輸及物流解決方案,勢必受惠;
— 根據德魯里的報告,2007-2009年總運量分別為84.5404萬個標準箱、107.9779萬個標準箱及118.6842萬個標準箱,複合年增長率達到18.5%,期間分別佔到亞洲內部市場總運量的3.6%、4.4%及5.1%,顯示出儘管2008年全球金融海嘯期間整個行業陷入艱難經營情況,可是公司的運量依然持續增長,優於同業;
— 目前全球航運業大致仍未復甦,日後一旦復甦,業績必然受惠;
— 公司明顯是一家海陸兩棲的物流公司,除了經營航運業務之外,也參與陸運及「點對點」的送貨服務(形式像是貨件速遞公司),海陸業務交替互補,利潤相對同業來得穩定;
— 截至今年6月底為止半年盈利5,239萬元美元,相較去年同期猛增4.9倍;
— 是次集資金額的45%購買全新及二手船舶、20%買入2.5-3.5萬個集裝箱、25%擴充及開發更多的陸上物流業務、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 傳聞國資委下屬上海國際港務(集團)認講若干的是次公售的股份,並且與公司將要促成長期合作關係;

利淡
— 截止2010年6月底為止每個標準箱之船用燃油成本達到96美元,比對去年同期的66美元,急升45.45%,燃油成本壓力不輕;
— 公司借來大量以日圓計值貸款,截至2010年6月底為止,淨匯兌差額虧損已然110萬美元,估計日圓幣值日後易升難跌,這可能造成更大的淨匯兌差額虧損;
— 截止2010年底為止全年預測盈利將不少於1.09億美元(折合每股預測盈利將不少於0.327港元),相當於今年招股區間預測市盈率介於14.62-19.2倍,遠超過大多數同業的十倍多市盈率,顯然撿不到便宜;
— 論及招股區間預測市帳率介於2.4-2.7倍,也大幅高出同期亞太區上市同業的相關數值;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.04→1.37→1.03
速動比率:1.00→1.31→0.99

長期債項/股東權益:158.19%→90.59%→74.74%
總債項/股東權益:219.38%→110.91%→92.31%
總債項/資本運用:82.93%→56.66%→51.24%

股東權益回報率:61.64%→35.90%→32.80%
資本運用回報率:23.30%→18.34%→18.21%
總資產回報率:11.64%→12.03%→9.28%

經營利潤率:4.35%→4.76%→4.88%
稅前利潤率:4.84%→4.76%→4.89%
邊際利潤率:4.59%→4.55%→4.63%

存貨週轉率:114.11→142.44→91.80


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期三, 9月 22, 2010

一年容易又中秋

標籤:

星期二, 9月 21, 2010

香港新股上市分析:福源集團控股有限公司(01682)


利好
— 截止2010年3月底為止,主要客戶-多個品牌擁有人/經營方佔到公司總收入的51.5%,適逢國內政府推陳出新鼓勵消費從而推動國家經濟轉型的措施,預期它們能夠帶動該等主要客戶對採購管理服務的需求;
— 集資金額的50%升級與新設生產設施,並且進行併購及成立合營公司、15%增加設計及開發能力及擴大樣品車間、5%加強宣傳推廣工作及於美國擴展營銷辦事處、20%用於中國市場開發「夢仕臣(Monstons)」品牌內衣及家居服裝產品、餘額撥作一般營運金,全數用到主營業務裡頭;
— 作價相當於截至2010年3月底為止的招股區間往績市盈率介於5.36-6.43倍,合理;
— 是次公售1.18億股股份(1.18億股/4,000股 = 2.95萬手),發售規模太過細小,極其容易形成「貨源歸邊」,可能導致股價短期走高的局面;

利淡
— 香港發售及國際配售部分已經各別佔到是次招股的1.18億股股份的一半,並且不採用回撥機制,這樣子的安排跟傳統的1:9之比明顯有別,情況並不尋常;
— 由於是次發售規模真的太小,因此務須警惕日後的股份流動性低迷的情況;
— 從2007年4月開始到截至2010年3月底為止的三個財年盈利分別是5,631.3萬港元、4,847.5萬港元及4,084.5萬港元,持續大幅下跌;
— 未扣除上市費用的集資金額上限僅是7,080萬港元(按照發行1.18億股股份,招股區間上限價為0.6港元計算),而參照截至2010年3月底為止的財年盈利4,084.5萬港元,是次集資活動的效益顯然非常低,是否只為集資而集資?
— 公司主要向客戶提供一站式全方位服裝產品採購管理服務及專業技術,覆蓋服裝產品之完整供應鏈,該等業務沒有獨特的賣點,吸引力一般;
— 來自於美國的收入佔到截至2010年3月底為止財年總體收入的57.4%,而美國現時的經濟依然低迷復甦不明顯,不利業績;
— 公司沒有訂出日後的派息比率等細節;


財務比率(03/2008→03/2009→03/2010)

流動比率:1.38→1.64→1.56
速動比率:1.21→1.43→1.33

長期債項/股東權益:-.--%→16.35%→8.35%
總債項/股東權益:60.61%→70.32%→37.82%
總債項/資本運用:55.12%→55.80%→33.87%

股東權益回報率:25.38%→18.61%→15.44%
資本運用回報率:23.08%→14.77%→13.83%
總資產回報率:8.20%→7.46%→7.02%

經營利潤率:4.12%→3.07%→5.36%
稅前利潤率:4.10%→4.05%→5.36%
邊際利潤率:3.62%→3.53%→3.97%

存貨週轉率:20.97→20.66→15.85


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

新上市公告20100921

香港新股上市分析:博士蛙國際控股有限公司(01698)


利好
— 公司是第一家到香港掛牌上市的兒童(新生嬰兒至12歲兒童)服裝開發商及零售商;
— 股份具備熱炒的國內內需概念;
— 國內人均消費能力不斷增加;
— 內地政府嚴格執行一孩政策,父母長輩大多願意花費到其寶貝的孩子身上;
— 根據Frost & Sullivan的數據顯示,公司的2009年總收入位列中國中高端兒童消費品市場第一,佔到中國中高端兒童消費品總額的4.0%左右,是中國快速增長的兒童消費品開發商及零售商;
— 中高端兒童消費品已然佔到中國兒童消費品市場總額的兩成多;
— 奮鬥15載,旗下自有品牌「博士蛙」、「Baby2」及「Dr. Frog」已是內地眾所周知的名牌。另通過授權品牌如:「Harry Potter」、「Prince of Tennis」、「NBA」、「Thomas and Friends」、……等設計、開發與銷售兒童服裝、鞋具、配飾和兒童日用品;
— 截至今年6月底為止銷售網絡包括1,062個百貨品牌專櫃、24間專賣店舖、33間博士蛙365生活館及7間主力店,預期2009-2012年期間分店數目的平均年增長率38%,總面積更加猛增4倍;
— 2008年盈利6,328.4萬元,2009年1.294億元,而截至2010年底為止的全年預測盈利(未計及非經常性項目)將不少於2.5億元人民幣,年增長率93%,顯示出業務具有快速成長的特性;
— 從2008年開始採取生產外包予國內的原設備製造商及國外的原設計製造商的業務模式,只集中參與產品設計開發、品牌營銷管理及銷售推廣等,大幅減低資本開支和管理勞工的成本,從而降低直接營運及財務風險;
— 是次集資金額當中僅10%用來償還銀行借款,餘額全數用到主營業務裡頭;
— 市傳中國主權基金-中國投資有限責任公司出資5,000萬美元入股,另新加坡主權基金-新加坡投資公司(GIC)認購3,000萬美元股份、韓國未來資產(Mirae Asset)認購2,500萬美元股份及英國Martin Currie基金認購2,000萬美元股份,擔當基礎投資者,該等股份設有6個月禁售期;

利淡
— 公司仍未於民豐物阜的粵省裡頭發展業務;
— 2009年毛利率大幅下跌14.3%;
— 未有說明股份掛牌上市以後的派息比率;
— 截至2010年底為止的全年預測盈利(未計及非經常性項目)將不少於2.5億元人民幣,折合招股區間預測市盈率介於27.23-34.95倍,儘管2011年招股區間預測市盈率可以大幅降至介於16.54-21.24倍,然而作價仍不很便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.50→1.48→1.21
速動比率:-.--→1.02→0.87

長期債項/股東權益:-.--→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:-.--→63.20%→77.29%
總債項/資本運用:-.--→62.00%→75.19%

股東權益回報率:-.--→22.37%→35.54%
資本運用回報率:-.--→21.95%→34.57%
總資產回報率:-.--→10.70%→15.21%

經營利潤率:-.--→40.52%→27.13%
稅前利潤率:-.--→40.52%→27.10%
邊際利潤率:-.--→30.24%→19.25%

存貨週轉率:-.--→1.51→4.24


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期一, 9月 20, 2010

新上市公告20100920

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

香港新股上市分析:碧生源控股有限公司(00926)


利好
— 股份具備國內內需概念;
— Euromonitor調查顯示中國功能保健茶市場總值從2005年的31億元人民幣增加到2009年的41億元人民幣;
— 根據Frost & Sullivan於2010年6月進行的品牌調查,「碧生源」是在中國出售的所有減肥及通便產品中知名度最高及消費者首選的品牌。2010年3月,中國保健協會評定「碧生源」為中國保健品十大公信力品牌之一;
— 根據Euromonitor調查的結果,按照零售額計算,碧生源在中國所有功能保健茶供應商之中佔到2008及2009年的市佔率最大,分別是11.2%及18.8%,遠超過第2位的5.5%;
— 旗下常潤茶及減肥茶是暢銷產品,國內市佔率居首及次位,分別是25.2%及15.9%;

利淡
— 目前公司的收入過度依賴兩款主軸產品-常潤茶與減肥茶;
— 廣東食品藥品監督管理局曾經22次判定常潤茶與減肥茶的廣告存有誇大產品功能或含有不科學功效斷言等虛假宣傳情況,充分反映出公司高管容許誇大甚至失實宣傳的價值觀;
— 是次集資金額當中僅只8%用以償還債務,其餘的款項全都用於主營業務裡頭;
— 2007-2009年三財年盈利分別是4,760萬元人民幣、1.22億元人民幣及1.417億元人民幣,漸次減緩;
— 截至今年底為止未計A類優先股的公允值增加的虧損之預測盈利將不少於1.712億元人民幣(折合每股預測盈利0.1018元人民幣),相當於招股區間預測市盈率介於20.51-26.88倍,是次公售股份作價顯然不便宜。儘管誠如保薦人瑞信估計碧生源之2011年預測市盈率降至介於14.5-20.2倍,作價也算不上便宜;


財務比率(12/2007→ 12/2008→12/2009)

流動比率:0.77→2.12→2.99
速動比率:0.68→2.04→2.93

長期債項/股東權益:-.--%→21.88%→50.39%
總債項/股東權益:20.55%→21.88%→67.08%
總債項/資本運用:19.52%→17.77%→43.62%

股東權益回報率:125.37%→76.26%→47.31%
資本運用回報率:119.09%→61.94%→30.77%
總資產回報率:44.51%→43.85%→25.01%

經營利潤率:28.14%→36.16%→27.10%
稅前利潤率:29.18%→34.07%→27.49%
邊際利潤率:29.18%→34.05%→21.92%

存貨週轉率:28.80→53.51→101.07


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 9月 17, 2010

新上市公告20100917

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期四, 9月 16, 2010

香港新股上市分析:康哲藥業控股有限公司(00867)


利好
— 正值國內政府大力推行醫藥改革;
— 股份能夠立足於倫敦的AIM市場,足見其必定具有若干的公認實力;
— 公司一貫奉行獨家代理多種醫藥產品的商業策略,減少不必要的競爭;
— 公司專注做為中、小型藥廠的獨家藥品代理商,享有較高的毛利;
— 根據Frost & Sullivan報告,公司的2009年中國市佔率18%,是中國最大的推銷國內、外專業製藥公司的處方藥品的醫藥服務公司;
— 公司於中國二級及三級醫院網絡覆蓋率分別是34.6%及91.5%,截至2010年7月31日為止,旗下推廣及銷售團隊有超過950名專業人員提供醫藥服務給30個省大約6,000家醫院,當中省會及地級市之覆蓋率分別高達97%及86%,而截至2010年7月31日為止7個月,超過4萬名目標醫生行醫時處方公司的授權產品。按照醫院覆蓋數目、治療領域及銷售人員數目計算,公司擁有國內最大的第三方推廣網絡;
— 旗下從事藥物研發的Health Link已於今年初從公司總體資產中分離,估計研發接近成熟的肝癌藥物最快於2015年完成臨床測試,這樣的安排除了可以規避巨大的研發風險之外,還可以待該等藥品研發成功之時帶給上市公司豐厚的利潤;
— 旗下4個產品已經列入中國醫保名錄,這應該對相關產品的銷售有幫助;
— 2007-2009年三個財年盈利分別是868.5萬元美元、1,494.6萬元美元及2,068.4萬元美元,預計截至2010年12月底為止全年盈利將不少於3,000萬美元,顯示出其業務正在快速成長;
— 估計2011年招股區間市盈率介於12.5-17.5倍,相較市場裡頭其他的醫藥股來得吸引;
— 是次公售股份的作價相比其於英倫之上市價存有折讓;
— 集資金額當中16.8%建設生產廠房、10.8%用來購買進口藥品、33.3%用以收購在中國推廣及銷售藥品的獨家授權及尋求併購製藥公司的機會、8.3%用到改善或提升軟硬件、12.5%興建新的培訓及會議中心、8.3%用於銷售、推廣及聘請專業人士、10%撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 傳聞中國主權基金-中國投資有限責任公司、新加坡主權基金-GIC及西京投資等機構投資者認購是次公售的股份;

利淡
— 是次公售的2億股股份當中3,000萬股是原有股東出售的舊股;
— 雖然公司是國內最大市佔率的處方藥代理商,但是相較排名第二的競爭者僅僅多1%,沒有明顯的領先優勢;
— 凡事有得必有失,專注做為中、小型藥廠的獨家藥品代理商的代價就是兼顧不了大型藥廠;
— 須知今年上半年毛利率60.8%,同比下跌2.6%;
— 旗下已列入中國醫保名錄的產品的價格將要無可避免的受到中國政府管制;
— 截至2010年12月底為止全年預測盈利將不少於3,000萬美元,相當於2010年招股區間市盈率介於17.29-24.3倍,作價並不便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:3.65→5.11→2.59
速動比率:2.83→4.56→2.22

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:-.--%→-.--%→30.74%
總債項/資本運用:-.--%→-.--%→27.08%

股東權益回報率:20.68%→28.31%→38.49%
資本運用回報率:20.76%→25.02%→33.91%
總資產回報率:15.81%→21.20%→22.79%

經營利潤率:19.90%→26.70%→27.21%
稅前利潤率:19.99%→26.91%→27.92%
邊際利潤率:16.78%→20.59%→21.44%

存貨週轉率:4.85→12.21→8.72


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

新上市公告20100916

星期三, 9月 15, 2010

新上市公告20100915

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

香港新股上市分析:微創醫療科學有限公司(00853)


利好
— 估算中國心血管疾病的發病率正在每年逐步飆升,因心血管疾病死亡的人數佔到總體死亡人數的一半,心血管疾病目前是中國居民的主要死因之一;
— 2007年中國冠狀動脈支架市場的規模約莫37.6億元人民幣,Frost & Sullivan估計到2014年該市場規模將要增加到169.2億元人民幣,複合年增長率24%;
— 根據Frost & Sullivan於2010年6月發表的報告,公司佔到2007年、2008年及2009年中國已植入的所有冠狀動脈支架的26.6%、28.7%及28.9%的市場份額,是中國領先的治療血管疾病及病變的微創介入產品(按照已植入的支架數量計算)開發商、製造商及營銷商;
— 公司是中國首家介入式心臟病產品製造商,創新開發於中國進行商業性生產的藥物洗脫支架,發展至今,公司已取得52項專利,有83項中國專利申請等待審批,另有美國、歐盟及日本等地的11項專利待批;
— 中國政府正在推行醫療改革,不時加強及加大財政來扶持中國醫療體系的發展,期間公司勢必受惠;
— 2007至2009年盈利分別是1.02億元人民幣、1.79億元人民幣及1.86億元人民幣,而截至今年3月底為止第一季盈利8,006萬元人民幣,同比猛增47%.顯示其業務正在快速成長;
— 25%用來增添生產設施、50%用以擴充旗下產品系列、20%用到擴大國內外(歐洲及亞太地區尤其甚者)的營銷活動、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;

利淡
— 為要加強監督管理國內醫療器械的安全度及有效性,以及維護公眾身體健康和人身生命安全,國務院法制辦公布了《醫療器械監督管理條例(徵求意見稿)》,全國公開徵求社會各界意見,預期相關的規管只得愈來愈嚴格;
— 過往,中國政府曾經強制要求公司降低產品零售價格,該等強制措施將有可能再發生;
— 打從2004年開始,公司已經不定期參加招標,然而每次投標的零售價皆降;
— 最近接獲匿名投訴信指出,公司涉嫌提供不當款項予被裁定犯有索賄及受賄罪的藥監局醫療器械司前司長郝和平。公司也牽涉到2003及2004年支付醫院贊助費或非法回扣之事宜,將來可能須要承擔法律責任;
— 截止2010年6月底為止6個月預測盈利將不少於1.4億元人民幣,假設下半年盈利同樣是1.4億元人民幣,即2010財年預測市盈率介於20.24-26.84倍,至於2011財年預測市盈率介於16.9-21.7倍,是次公售股份的作價並不便宜;

財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.99→2.51→1.85
速動比率:1.80→2.23→1.64

長期債項/股東權益:1.39%→1.12%→1.07%
總債項/股東權益:26.55%→23.88%→22.40%
總債項/資本運用:25.67%→21.54%→19.28%

股東權益回報率:28.32%→43.88%→48.07%
資本運用回報率:27.38%→39.58%→41.38%
總資產回報率:16.40%→28.57%→26.18%

經營利潤率:27.01%→47.04%→44.84%
稅前利潤率:26.98%→47.04%→44.54%
邊際利潤率:24.27%→36.86%→33.24%

存貨週轉率:8.83→10.01→9.89


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:暢豐車橋(中國)有限公司(01039)


利好
— 「暢豐」是行業裡頭公認具有高質量及價格具競爭力的良好品牌;
— 根據弗若斯特沙利文報告,公司是中國領先的車橋零部件(中、重型卡車維修市場)供應商,按照2009年的收入計算,暢豐是中國中、重型卡車OEM市場裡頭的第二大獨立車橋供應商,公司佔到中國中、重型卡車橋殼維修市場43%市場銷量份額,同時佔到中國中、重型卡車OEM市場大約17%銷量份額;
— 公司現時具備最廣泛的營銷及服務網絡;
— 預期需要大量的中、重型卡車應付龐大的國內、外頻繁的貨運貿易活動,從而拉動車橋零部件的龐大需求;
— 公司的產品非常多樣化,當中包括超過400種型號的前橋、中橋、後橋及平衡懸架等,能夠提供7大類別超過680個型號的多樣化車橋零部件產品,包括所有主要車橋零部件:鑄鋼及沖焊橋殼、制動鼓、半軸、差減速器總成、轉向節及前軸,全面滿足市場的需要;
— 2007-2009年盈利分別是4,226萬元人民幣、9,158萬元人民幣及1.63億元人民幣,複合年增長率達到96%,而截至今年6月底為止半年盈利1.48億元人民幣,同比猛增1.47倍,業務正在快速成長;
— 估計截止2010年12月底為止財年盈利將不少於2.85億元人民幣(折合0.35625元人民幣),相當於2010年招股區間預測市盈率介於7.88-10.98倍,比較中國龍工(03339)及中國重汽(03808)之2010年預測市盈率分別大約11倍及13倍,是次公售的作價合理且吸引;
— 是次集資金額的75%興建及擴充生產基地以擴大總體產能、10%放到選擇性收購活動、1.7%用以拓展海外業務、1.3%用於研發、2%用來購買運輸車輛及辦公室設備、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 中國龍工主席李新炎擔當基礎投資者,個人出資600萬美元購入股份,該等股份設有6個月禁售期;

利淡
— 是次公售2億股股份(2億股/1,000股 = 20萬手),規模細小,股份掛牌上市以後的流動性應該不高;
— 今後每年派發股息比率只有15%至25%,著實偏低;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:1.15→1.14→1.37
速動比率:0.78→0.63→0.95

長期債項/股東權益:11.63%→3.55%→3.81%
總債項/股東權益:67.06%→51.82%→50.59%
總債項/資本運用:59.70%→49.89%→48.66%

股東權益回報率:32.76%→32.49%→31.03%
資本運用回報率:29.16%→31.28%→29.84%
總資產回報率:14.01%→15.90%→16.17%

經營利潤率:23.92%→22.41%→23.83%
稅前利潤率:23.92%→22.30%→23.83%
邊際利潤率:23.91%→21.92%→20.32%

存貨週轉率:3.04→2.91→4.11


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期一, 9月 13, 2010

新上市公告20100913

星期六, 9月 11, 2010

香港新股上市分析:美即控股國際有限公司(01633)


利好
— 常聽人說「女為悅己者容」、「具魅力的女人可以不買名牌貨,但護膚品卻萬萬不能隨便挑,尤其對於年逾三十歲的女人來說」、……等說話,女人極其願意花錢妝扮;
— 截至2009年6月30日為止三個財年,公司的收入與純利之複合年增長率分別是69.2%及75.1%,預期可見將來內地面膜市場依然具有快速成長的特性,前景非常秀麗;
— 「美即(Magic)」目前是眾所周知的中國面膜行業的領導品牌;
— 公司於中國研發、生產及銷售多種不同特色(11個系列共141種產品,適合不同皮膚特性)的面膜與其他護膚產品,是名副其實的中國內需概念股份;
— 公司於2005年進入國內的面膜市場,雖然至今只得5個寒暑,然而根據CTR報告,按照2009年國內零售額計算,美即佔到面膜市場份額的15.1%,已經超越玉蘭油(OLAY)的10%,擁有最大的內地市佔率,當上國內面膜行業的龍頭,足見其高管具有卓越的營商能力;
— 產品多年以來得到不少獎項及證書,當中包括但不限於:2006年屈臣氏「最佳部門銷售獎-全能面膜類」、2007年屈臣氏「HWB最佳品類大獎-全能面膜獎」及2009年屈臣氏「最具創意包裝設計-美即漢方面膜」,獲得相關市場的肯定;
— 現時其設立的中國零售網絡(遍布21省、2自治區與4直轄市之75家分銷商及1家零售商的3,330個銷售網點)已然相當完善及成熟,有利銷售旗下的其他護膚產品;
— 公售股份所得資金當中35%用來推銷現有及新品牌產品、25%購置新生產設施、20%用以改良現有產品及研發全新面膜/漢方草本護膚品/敷貼面膜前後使用的護膚品等產品、10%用於中國營銷美即合營企業的化妝及護膚產品、餘下的10%撥作一般營運資金之用,即上述金額全數撥付主營業務裡頭使用;
— 保薦人中銀國際估計美即之2011財年預測盈利增加到1.46億港元,預測市盈率將介於13.15-18.08倍,比對L’Occitane(00973)之2011年預測市盈率24.5倍來得低,股價可能具有若干上漲空間;
— 是次公售2億股股份(2億股/1,000股 = 20萬手),規模非常細小,絕對不能抹煞股份因為極為「貨源歸邊」而股價於掛牌上市以後出現短期飆升的情況;

利淡
— 是次首發的規模實在細小,股份日後的流動性應該不高;
— 公司高管透露國內相關市場曾經出現減價戰,故而不能排除日後又爆發減價戰的可能性,再者,往後出現減價戰的頻率也有可能增加;
— 公司主產護膚品,該等產品始終有可能牽涉到質量不達標、引起皮膚敏感、蘊含副作用、……等產品質量及/或使用安全風險。而傳聞於2009年香港消費者委員會發現其中一種美即產品含菌,不論該等傳聞是否屬實,投資者不可不防;
— 截至2009年6月30日為止財年盈利6,622.8萬港元,而2010財年預測盈利將不少於1.1億港元(折合估計每股盈利不少於0.1375港元),相當於2010年6月30日為止財年招股區間預測市盈率介於17.45-24倍,就算誠如保薦人中銀國際估算其2011及2012財年預測盈利分別進一步增加到1.46億港元及1.77億港元,屆時相應預測市盈率將分別介於13.15-18.08倍及10.85-14.92倍,仍然算不上低;


財務比率(06/2007→06/2008→06/2009)

流動比率:1.38→2.87→2.44
速動比率:1.35→2.83→2.39

長期債項/股東權益:6.18%→1.76%→1.35%
總債項/股東權益:6.51%→1.86%→1.43%
總債項/資本運用:4.77%→1.42%→1.30%

股東權益回報率:39.20%→18.56%→41.46%
資本運用回報率:28.75%→14.21%→37.75%
總資產回報率:12.08%→10.45%→25.33%

經營利潤率:27.20%→22.89%→21.97%
稅前利潤率:27.20%→22.89%→21.97%
邊際利潤率:10.83%→9.74%→18.05%

存貨週轉率:60.92→85.76→82.56


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 9月 10, 2010

新上市公告20100910

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期二, 9月 07, 2010

中秋節及國慶節內地放假10天

2010年中秋節及國慶節內地放假的安排如下:

中秋節


國慶節

中國首善陳光標致比爾.蓋茨和巴菲特的一封信

今晚,我看到中國國家主席胡錦濤於深圳接見香港富商李嘉誠的電視新聞,也看到一篇名為《中國首善陳光標致比爾.蓋茨和巴菲特的一封信》的網上文章。

內心總得泛起一點感觸。

香港新股上市分析:中國三江精細化工有限公司(02198)


利好
— 根據SAI於2009年發表的報告,公司是國內最大產量的環氧乙烷及AEO表面活性劑民營生產商,該等AEO表面活性劑是生產洗滌液等家居清潔用品、化妝品及軟膏產品的核心成分,而環氧乙烷就是生產AEO的主要原料;
— 截至2010年6月底為止6個月股東應佔溢利1.09億元人民幣(折合每股盈利不少於0.108元人民幣)。假設上半年業務佔到2010財年的45%,估算2010財年每股盈利將不少於0.24元人民幣,相當於2010年招股區間預測市盈率介於8.7倍至12.35倍,作價尚且合理,但算不上十分便宜;
— 計劃環氧乙烷產量從2009年的12萬公噸將要增加到2010年的18萬公噸,而期間AEO表面活性劑產量將從11.8萬公噸猛增到21.8萬公噸;
— 估計2010至2014年期間環氧乙烷需求之複合年增長率達到17%;
— 是次集資金額當中67%用到擴充環氧乙烷產能、15%用以潛在收購、12%注資合營公司、6%用來建設乙烯儲罐、餘額則用作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;

利淡
— 是次公售2.524億股股份(2.524億股/1,000股 = 25.24萬手),發售規模顯然細小,預期股份掛牌上市以後的流動性不高;
— 主要原材料乙烯成本受到國際原油價格起伏的影響;
— 債負持續且比較沉重;
— 截至2010年4月底為止4個月收入上升54.03%,但是期間經營溢利下跌3.5%;


財務比率(12/2007→ 12/2008→12/2009)

流動比率:0.56→0.58→0.48
速動比率:0.49→0.52→0.43

長期債項/股東權益:41.21%→46.05%→38.19%
總債項/股東權益:333.95%→260.71%→307.00%
總債項/資本運用:214.92%→160.16%→201.81%

股東權益回報率:75.91%→46.08%→103.29%
資本運用回報率:48.85%→28.31%→67.90%
總資產回報率:9.39%→7.85%→14.79%

經營利潤率:19.45%→19.03%→23.63%
稅前利潤率:19.45%→19.03%→23.63%
邊際利潤率:16.81%→14.60%→18.83%

存貨週轉率:9.25→12.36→18.98


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 9月 03, 2010

新上市公告20100903

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

Google