香港新股上市分析：佳兆業集團控股有限公司(01638)
利好
— 公司屢獲殊榮，當中包括連續3年蟬聯華南地區的「十大最具價值房地產品牌」之一；
— 除了傳統的招拍掛之外，公司還可以通過接收爛尾樓、參與政府提倡的舊城改造(具有保護耕地的功能)項目、……等方式，收納新的土地儲備，這跟其他同業的手法截然不同，享有包括但不限於低成本的優勢；
— 改造爛尾樓起家，進而積極參與內房的開發業務，換言之，無論身處順境或是逆境，公司也不愁生意，盡攬商機；
— 一般商業物業的毛利率大約50%，而住宅物業約莫30%-40%。目前，商業物業佔到公司的總體營業額的10%左右，大有擴展的空間；
— 旗下土儲平均成本大約每平方米500-600元人民幣，土地成本僅是平均售價的5%，意味其項目的利潤空間龐大；
— 新世界發展(00017)主席鄭裕彤旗下周大福、享有「玩具大王」之稱的蔡志明、華人置業(00127)主席劉鑾雄及英皇集團主席楊受成兒子楊政龍當上基礎投資者，總計認購6,000萬美元股份，股份設有6個月禁售期；
利淡
— 然而，在港掛牌上市的內房股份公司數目已然多不勝數，再者，由於相關股份缺少了矚目的投資主題，要是從眾裡突圍談何容易；
— 2006-2008及2009財年上半年的經營現金持續流出，顯示營運資金不足以償付債務，而現時手上68億元債負當中的40億元將要於1年之內到期；
— 2008年全年純利5.01億元人民幣，年增3.63%，而截至2009年12月底為止預期純利將不少於5.39億元人民幣(不計算物業公允值變化及遞延稅項之盈利為3.91億元人民幣)，相當於招股區間2009年預測市盈率介於28.32-36.53倍(不計算物業公允值變化及遞延稅項之市盈率介於39.04-50.36倍)，作價絕不便宜。儘管2010年預測市盈率或許降至6-7.8倍，可還是算不上特別吸引；
財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 流動比率：1.38→2.06→1.68
Ø 速動比率：0.72→0.91→0.48
註：速動比率持續少於1，意味公司的短期變現能力長期不足。
Ø 長期債項/股東權益：210.19%→113.31%→95.23%
Ø 總債項/股東權益：367.27%→177.40%→209.36%
Ø 總債項/資本運用：114.41%→82.48%→105.25%
註：債負並不輕盈應該是普遍內房股份公司的特色。
Ø 股東權益回報率：76.73%→18.30%→15.94%
Ø 資本運用回報率：23.90%→8.51%→8.02%
Ø 總資產回報率：8.61%→4.62%→3.77%
註：關注近年來股東權益回報率的不斷走低，趁機思考咱們是否仍然值得申購是次公售的股份。
Ø 經營利潤率：26.02%→33.03%→20.98%
Ø 稅前利潤率：26.02%→33.14%→20.98%
Ø 邊際利潤率：20.57%→21.59%→16.10%
註：邊際利潤率的波幅頗大，不很穩定！
Ø 存貨週轉率：0.99→0.41→0.37
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：富達科技發展控股有限公司(00465)
利好
— 中國三大IBM硬件及軟件產品分銷商之一；
— 2004年公司獲得IBM授權設置伺服器組裝生產線，現時全中國僅有3至4家公司獲得相關授權；
— 根據「IDC－中國資訊科技市場概覽及預測」報告，按照2008年中國資訊科技市場的銷售收益計算，IBM的非x86伺服器(包括Systemp伺服器)、外置磁盤儲存產品及磁帶儲存產品的市佔率居首，而其x86伺服器(包括Systemx伺服器)及中間件的市佔率排次；
— 2009年中國電訊市場全面推動3G業務，期間已然把公司去年來自電訊客戶佔收入比率從10%大幅增加到30%；
— 2009年預測盈利將不少於6,500萬元，增加36%，相當於2009年預測市盈率介於6.5-9.5倍，尚且便宜；
— 是次集資金額當中的30%用以收購、25%將要用為採購新企業資訊科技產品、15%用到成立4個資訊科技解決方案支援中心，餘額用來設立5間內地辦事處及6個資訊科技培訓中心及一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 由於是次集資規模很小，所以不能抹煞「貨源歸邊」導致股價短期走俏；
利淡
— 股份缺乏長線投資的主題；
— 截至2009年6月30日為止，IBM在中國有20名Systemp伺服器及系統儲存產品授權分銷商、11名Systemx伺服器產品授權分銷商及6名軟件產品授權分銷商，全部通過非獨家形式分銷，預料授權分銷商之間的競爭必然非常激烈；
— 截至今年6月底為止的毛利率僅只9.1%，淨利潤率更加只有3%左右，可謂利潤相當微薄；
— IBM供應的產品已然佔到公司總體採購量的八成左右，實在太過依賴IBM供應企業資訊科技產品，存在頗高的營運風險；
財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 流動比率：1.15→1.14→1.19
Ø 速動比率：0.77→0.76→0.84
註：公司的短期變現能力明顯不足。
Ø 長期債項/股東權益：8.37%→6.40%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：83.46%→118.14%→87.29%
Ø 總債項/資本運用：77.01%→111.03%→87.29%
註：關於總債的數據並不好看。
Ø 股東權益回報率：5.19%→17.59%→20.49%
Ø 資本運用回報率：4.79%→16.53%→20.49%
Ø 總資產回報率：0.79%→2.57%→3.83%
註：可喜的是股東權益回報率趨升，意味多年以來其能夠帶給股東更高的回報。
Ø 經營利潤率：0.35%→1.81%→2.09%
Ø 稅前利潤率：0.49%→1.81%→2.09%
Ø 邊際利潤率：0.41%→1.58%→1.92%
註：儘管邊際利潤率持續上升，可是其非常微薄(顯然是一般分銷業務的特性)，絕不吸引。
Ø 存貨週轉率：6.12→5.02→6.96
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：中國森林控股有限公司(00930)
利好
— 截至2009年6月30日為止，公司擁有17.178萬公頃森林的林權，而根據中國林業與環境促進會的資料，按照擁有林權的覆蓋範圍計算，公司是國內三大民營自然再生林及人工森林營運商之一；
— 根據全國綠化委員會副主任、國家林業局局長賈治邦公布第七次全國森林資源清查結果，中國的人工林面積繼續保持世界首位，並提前兩年實現了國家主席胡錦濤在2007年APEC會議上對世界承諾的2010年全國森林覆蓋率達到20%的目標；
— 適量採伐與適度再生等森林管理工作極為符合世界環保大潮流；
— 國內最近公佈了林業產業振興規劃方案，育林基金徵費標準從20%降至10%，林業的總產值目標年增12%；
— 公司在四川省及雲南省擁有6個森林及再生森林，近水樓台先得月，股份具有四川省汶川大地震以後大規模重建的概念；
— 截至2009年6月底為止，公司擁有的林區裡頭95%以上的樹林可供即時採伐；
— 公司主力採伐與再生等森林管理工作，使之維持可持續發展，期間把採伐得來的原木銷售給中國建築、傢具、室內裝潢、木製品及紙張行業生產商圖利，預期國內相關的木材需求穩步上升，長期求過於供，其價格將要持續上漲；
— 今年採伐許可證容許公司的採伐上限達到69萬平方米，相較去年增加32.7%；
— 公司目前執行的採伐率1.5%明顯遠低過國家標準，預期五年之內可以提高到7-9%左右；
— 上市的國內同業之市盈率一般大概10倍，而是次招股區間2009及2010年預測市盈率(計算人工林資產公平價值變動減銷售成本)分別介於8.32-10.93倍及6.5-8.5倍，作價相對便宜；
— 是次集資金額當中的95.3%用來支付收購雲南省寧蒗縣森林及其他新森林資源的資金、2.9%用以改善管理及資訊系統，餘下的1.8%用於種植樹木增長情況預測及研發等事宜，全數用到主營業務裡頭；
利淡
— 招股書提到，2006至2008三個財年及截至2009年6月底為止的6個月，分別(不計算人工林資產公平價值變動減銷售成本)虧損1,074.36萬元人民幣、虧損1,475.17萬元人民幣、虧損1.43億元人民幣及虧損8,679.73萬元人民幣，而截至2009年12月底為止財年預測虧損將不少於1.48億元(不計算人工林資產公平價值變動減銷售成本的6.56億元人民幣)，意味過去連續4個財年全然負回報；
財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 流動比率：9.86→10.01→0.46
Ø 速動比率：9.65→9.85→0.46
註：短期變現能力明顯惡化。
Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%
註：期間沒有債負。
Ø 股東權益回報率：55.99%→56.36%→79.11%
Ø 資本運用回報率：55.99%→56.36%→75.83%
Ø 總資產回報率：55.69%→56.27%→72.90%
註：股東權益回報率趨升，反映出公司能夠給予股東更上一層樓的效益。
Ø 經營利潤率：484.51%→488.86%→1,079.33%
Ø 稅前利潤率：484.51%→488.86%→1,079.33%
Ø 邊際利潤率：484.51%→488.86%→1,079.33%
註：幾項利潤率沒有多大的參考價值。
Ø 存貨週轉率：102.52→463.35→0.00
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
與眾同享
第1話－有心栽花花不發，無心插柳柳成蔭。
第2話－好花堪折直須折，莫待無花空折枝。
與眾同享！
香港新股上市分析：金沙中國有限公司(01928)
利好
— 公司身處的澳門是中國唯一提供合法娛樂場博彩的地區，也是全球最大的娛樂場博彩收益市場的所在地；
— 澳門博彩(00880)在澳門的市佔率27%，公司緊跟其後，達到24%，有力挑戰澳門博彩在澳門的一哥地位；
— 金沙是全球賭業一哥，按照截至2008年12月31日止財年及截至2009年6月30日止6個月的EBITDA計算，公司擁有的澳門威尼斯人、澳門金沙及澳門百利沙是澳門最大的及別具一格的綜合度假村(包含博彩區及會議區，還提供會展大堂、購物中心、餐區及文娛場所，佈局多元化，跟競爭對手的截然不同)經營商，去年佔到澳門市場42%(按照EBITDA計算)，是最賺錢的賭場；
— 亞洲其中一個最大型的會展大堂及澳門最大的文娛場所金光綜藝館正是公司旗下眾多資產之一；
— 公司已計劃全力發展路(乙水)金光大道發展項目裡頭5座互連的不同市場檔次的綜合度假村，包羅20,000間酒店客房、多於160萬平方呎的會展獎勵旅遊用地、超過200萬平方呎的購物中心、6家劇院及其他設施，全面吸引來自不同市場檔次的消費者；
— 是次招股區間價格相當於2010年企業價值對EBITDA(撇除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)介於9.3-12.3倍，相較永利澳門(01128)早前掛牌上市時的14.5倍為低；
— 是次招股區間2009年預測市盈率介於12-17倍，相較同業永利澳門的24.26倍、銀河娛樂(00027)的23.96倍及澳門博彩的23.92倍來得低；
— 新世界發展(00017)主席鄭裕彤及華人置業(00127)主席劉鑾雄，各別於國際配售部分出資認購超過10億元的股份；
利淡
— 公司主席—蕭登‧艾德森(Sheldon Adelson)今年76歲，畢竟年事已高；
— 公司的主要客源來自國內，而高管全是老外，他們是否真的百分百了解中國國情、國民消費模式，實是疑問；
— 是次全球公售18.7億股股份，當中的6億股是LVS通過Venetian Venture Development Intermediate出售的舊股；
— 母公司旗下位於新加坡的賭場日後建成啟用之後，可能分散部分來自國內的客源，但是金沙中國卻沒法分享新加坡賭場帶來的利益；
— 是次集資金額為259.556億元，當中的63.473億元用來償還股東貸款及結清尚欠母公司LVS及LVS美國附屬的應付款項，另外的23.25億元將要用於償還澳門信貸融資；
— 公司高管表明在可見的將來不會派發現金股息；
— 儘管股份掛牌上市以後的淨負債比率將要從現在的2.86倍降至2.3倍，到2011年降至1.8倍，2012年進一步降至低於1倍，可是仍然偏高，再者降低比率需時頗長；
財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 流動比率：0.98→0.81→0.41
Ø 速動比率：0.97→0.80→0.41
註：短期變現能力非常不足。
Ø 長期債項/股東權益：162.24%→280.12%→288.02%
Ø 總債項/股東權益：162.28%→280.72%→291.56%
Ø 總債項/資本運用：61.87%→73.72%→74.95%
註：債負相當沉重。
Ø 股東權益回報率：43.96%→18.72%→14.06%
Ø 資本運用回報率：16.76%→4.92%→3.62%
Ø 總資產回報率：13.49%→4.00%→2.55%
註：回報率不斷下降，不很滿意！
Ø 經營利潤率：29.34%→9.98%→5.76%
Ø 稅前利潤率：29.34%→9.98%→5.76%
Ø 邊際利潤率：29.34%→9.98%→5.76%
註：各項利潤率皆持續走低，確是隱憂。
Ø 存貨週轉率：770.35→233.79→279.74
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：中國民生銀行股份有限公司(01988)
利好
— 國內第一家非國有企業發起成立的全國性股份制商業銀行，同類當中其規模是全國最大的公司；
— 民營銀行沒必要緊跟政府提出的指導性貸款政策，做生意的時候可以更加自主，更為彈性及進取；
— 是次招股區間市帳率介於1.67-1.8倍，是6家在港掛牌上市的國內商業銀行之中最低價的一家；
— 是次集資以後資本充足比率增加到11%，一級資本比率將要達到9%，可以應付未來三年發展的資金需要；
— 根據中國人民銀行發放的統計數據，截至2009年9月30日為止，其總資產達到14,029億元人民幣，是擁有第四大總資產的股份制商業銀行；
— 2006至2008年期間，總資產、客戶貸款總額和客戶存款總額的複合年增長率分別上升20.6%、18.1%及16.1%，淨利潤從38億元人民幣增加到79億元人民幣，複合年增長率上升44.9%，而截至2009年9月30日止9個月，該行的稅前利潤為人民幣86億元(當中不包括一筆處置海通證券的非經常性收益人民幣49億元)，其業務顯然快速成長；
— 截至今年9月為止首9個月，淨利差2.38%，淨息差2.49%，不俗；
— 截至2009年9月30日為止民生銀行的不良貸款率只有0.82%，遠低於中國同業平均比率1.66%，過去3年的不良貸款率一直遠低於行業的平均水平，業務快速成長同時保有良好的資產質量，傲視同儕；
— 2000年12月，公司A股已於上海證券交易所掛牌上市至今，過往營運業績及股價表現皆不俗，成績有目共睹；
— 平安保險(02318)旗下平安資產管理(香港)、中國海外集團子公司中海外金融投資、台灣大型連鎖超市大潤發Ever Eagle Limited、旭日企業(00393)主席楊釗及副董事長兼總經理楊振勳、劉鑾雄旗下華人置業(00127)持有的Pretty Wave Limited等5家機構充當基礎投資者，股份設有6個月禁售期，此外，索羅斯及厚朴基金也將分別認購1億美元及10億美元的股份，是次對股份感到興趣的投資者之數目實在多不勝數，反應熱烈；
利淡
— 零售及存款層面相較薄弱，導致其存款成本高出其他國內同業；
— 現時的核心資本充足比率僅只6.02%，資本充足率為8.57%，資本偏低窒礙業務擴張，就算是次集資活動過後能夠滿足未來兩、三年的資本充足性，可是，我們相信日後公司仍須面對不輕的集資壓力；
— 09年預測純利將不少於110億人民幣，折合每股盈利0.5元人民幣，相當於是次招股區間2009年預測市盈率介於15.04-16.81倍，比對同業算不上特別便宜；
— 由於跟眾多大型國企有著千絲萬縷的關係，因此這些大型國企給出的巨額生意必然是四大國有商業銀行(工商銀行、建設銀行、中國銀行及農業銀行)的囊中物，其他的股份制商業銀行只得望塵莫及，至於不少大型民企的生意也已給具備實力且擁有國企做為股東的股份制商業銀行(例如：交通銀行、招商銀行、中信銀行等)搶佔了；
— 儘管公司專注發展名為「商貸通」的中小企(內地稱為小微企業)融資貸款產品，並且取得不錯的成績，而中小企往往是經濟群體裡頭最有活力的一群，然而，中小企畢竟規模較小，經濟實力薄弱，信貸風險隨同其償付能力稍遜而拉高；
財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 資本充足比率：8.20%→10.73%→9.22%
Ø 成本/收入：57.28%→54.59%→51.37%
註：成本比較高。
Ø 流動資金/存款：25.53%→29.68%→32.06%
Ø 貸款/存款：79.83%→81.54%→82.27%
註：貸存比率已然相當高，增貸的空間有限。
Ø 貸款/股東權益：24.11→10.91→12.00
Ø 存款/股東權益：30.21→13.37→14.58
Ø 貸款/總資產：64.22%→59.56%→61.32%
Ø 存款/總資產：80.45%→73.05%→74.53%
註：擴展業務面臨瓶頸情況。
Ø 貸款回報率：0.81%→1.16%→1.22%
Ø 存款回報率：0.64%→0.94%→1.00%
Ø 股東權益回報率：19.46%→12.62%→14.63%
Ø 總資產回報率：0.52%→0.69%→0.75%
註：相比其他的國內全國性商業銀行的股東權益回報率普遍達到18%以上，顯著遜色。
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：花樣年控股集團有限公司(01777)
利好
— 公司標榜「藝術地產」，定位既清晰且特別，主客戶群就是那些年青兼具高度經濟活力的富裕人士，其開發的房地產自然能夠賣到一個比較好的價錢；
— 由於公司過去重點開發現有中央商務區的周邊地區及位於城郊的新興精品高檔商務地塊，故而避免了激烈的地塊爭奪戰，因此過去按建築面積計算的平均土地成本僅僅佔到其平均單位售價的11%左右，而行業平均值為25%；
— 中國房地產Top 10研究組評定公司為2009中國房地產百強企業之一、2009中國房地產策劃代理百強企業之一及2008中國物業服務百強企業之一的物業公司；
— 旗下29個房地產開發項目，當中包括11個位於成渝經濟區、14個位於珠三角、2個位於長三角及2個位於京津都市圈，上述四個地區是全中國最快速經濟增長的地區；
— 近年來，公司先後榮獲博鰲21世紀房地產論壇及21世紀經濟報導頒發的中國地產金磚獎2008年度中國地產企業公民大獎、成都市房地產管理局及四川日報報業集團頒發的2008金芙蓉杯成都地產年度企業金獎、博鰲21世紀房地產論壇及21世紀經濟報導頒發的中國地產金磚獎2008年度地產設計大獎、…等多項殊榮，足見其開發的產品及提供的服務之高質素；
— 2010年預測純利14.3億元人民幣，相當於是次招股區間2010年預測市盈率介於5.26-6.62倍，作價具有吸引力；
— 估計是次招股區間股份公售價格相較資產淨值大幅折讓54.3-62.8%；
— 截至2009年6月底為止6個月的毛利率從2008年同期的29.4%猛增到41.4%；
— 除了房地產開發業務以外，公司還有提供物業經營、物業代理及酒店等服務給己方及第三方的物業，相信該等服務能夠加強其房地產開發能力、提升旗下物業的吸引力及衍生出繁多的交叉銷售機會；
— 是次集資金額當中大約55%用來增加土儲、約莫35%用以發展現有項目，餘下來的10%撥作一般營運資金，全數放到主營業務裡頭；
— 盛傳主要持股人及執行董事曾寶寶是國家前副主席曾慶紅的侄女；
— 據悉，匯豐及高盛兩家機構投資者早於2007年已經購入公司的股權；
— 市傳包括但不限於新世界發展(00017)主席鄭裕彤、華人置業(00127)主席兼行政總裁劉鑾雄、中渝置地(01224)主席張松橋、人稱「玩具大王」的旭日集團主席蔡志明、中國人壽(02628)、怡富、西京投資、美國對沖基金Och-Ziff、美國私募基金華平、……等多位投資者及多家金融機構認購是次公售的股份；
利淡
— 內地房市出現「價升量跌」的情況；
— 國內房地產開發市場正值汰弱留強的戰國時代，競爭相當白熱化；
— 已在香港掛牌上市的內房股份已然琳瑯滿目，沒有物以稀為貴的情況；
— 儘管中央政府不時表示還未到退市的時候，可是實際上蘊釀或已經進行如按月減少銀行總體貸款金額、調高銀行存款準備金率、取消購房貸款利息打7折的臨時舉措、漸進升息、刪除購買第二套房的優惠、開徵物業稅、提高購房首付比例、……等動態微調措施，這就無可避免地影響到樓房的投資氣氛，進而擠壓將來的業績；
— 預測2009年12月底財年盈利(未計算投資物業的預測公平值變動)將不少於3.2億元人民幣，相當於是次招股區間市盈率介於23.54-29.58倍，短期並不便宜；
— 公司目前持有總面積1,071.5萬平方米的土地儲備，但是當中的558.96萬平方米的地塊仍未獲得土地使用權；
財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 流動比率：1.37→1.84→1.39
Ø 速動比率：0.68→0.81→0.18
註：短期變現能力顯著不足。
Ø 長期債項/股東權益：67.54%→73.69%→30.87%
Ø 總債項/股東權益：87.43%→103.71%→72.09%
Ø 總債項/資本運用：32.91%→49.06%→44.44%
註：內房股份公司的債負通常較高，比對同業，公司的債負現況算不上過份。
Ø 股東權益回報率：27.83%→6.50%→7.35%
Ø 資本運用回報率：10.47%→3.07%→4.53%
Ø 總資產回報率：4.49%→1.63%→1.70%
註：極度關注幾項回報率的低落情況。
Ø 經營利潤率：37.49%→21.91%→21.97%
Ø 稅前利潤率：77.07%→21.61%→21.64%
Ø 邊際利潤率：26.61%→8.91%→7.18%
註：非常在意近年來的單位數字的邊際利潤率。
Ø 存貨週轉率：0.43→0.38→0.31
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：三一重裝國際控股有限公司(00631)
利好
— 根據中國煤炭機械工業協會於2009年7月在www.coalchina.org.cn刊發的報告，按照2008年國內掘進機製造商銷售掘進機總數排列，市佔率高達五成，公司是中國最大的採煤掘進機製造商；
— 公司成立了一家研究本院及五家研究院，分別執行研發項目的整體規劃與協調工作，及研發綜合掘進機械、採煤機械、刮板輸送機、液壓支護及礦用運輸車輛等設備，已具備很強的研發能力，並且於中國國家知識產權局註冊146項專利及80項有待註冊的專利；
— 有鑑於國內開採煤炭業重大安全事故時有發生，公司於2008年成功開發內地首台全自動聯合採煤機組，該機組通過中央控制系統將採煤、構件支撐及運煤等功能，在採煤作業區執行全自動控制採煤作業及運輸活動，大幅提高採煤工作的安全性與效率，能夠配合中央政府主力提高各省市開採煤炭的安全性，從而減少發生業內重大安全事故傷亡的情況；
— 觀察到今年全國社會用電量首8個月同比首次由負轉正，9月份同比增長10.24%，根據國家統計局發放10月份火力發電量的資料同比增長20.8%至2,561億千瓦小時，意味期間火電需要的動力煤需求已然大幅回升，而早前大量基建也把煉鋼需要的焦煤需求牽引出來，預料公司因而間接受益；
— 根據招股文件，截至2009年6月底為止半年純利增加2.76倍至2.5億元，並且預計截至2009年12月31日止財年預測純利將不少於4.5億人民幣，比對2008財年的同期盈利增長1.38倍，而2008財年全年純利1.89億元，比對2007財年的同期盈利增長78.23%，顯示出其業務具有快速成長的特性；
— 2008財年公司銷售了318台掘進機，預計截至今年年底掘進機產能將要從去年的350台增至450台，而明及後年分別進一步增加到630台及780台；保守估計，明及後年招股區間預測市盈率分別介於11.53-13.50倍及9.31-10.90倍，尚且吸引；
— 是次集資金額當中的20%用到升級及擴充瀋陽現有生產設施、大約70%用於瀋陽經濟技術開發區興建及購置新的生產設備及相關的基建設施，餘下的10%將要撥作一般營運資金，全數重點用到主營業務裡頭；
— 新加坡政府投資公司GIC及通用電氣旗下通用金融資產管理願意充當基礎投資者，分別認購設有6個月禁售期的2,500萬美元及1,250萬美元的股份，降低股份掛牌上市初期的波動性；
利淡
— 儘管國內鋼材極其可能產能過盛，不過世界各國政府現時推行超寬鬆貨幣政策，促使國際資金氾濫四處流竄，已經推升及扭曲了主要原材料－鋼材的價格，不穩定的鋼材價格必然不利其業務毛利率的表現；
— 世界各國政府現已執行或著手部署若干的退市行動，這就不能抹煞相關行動導致商品需求再次下行的可能性，最終影響到煤炭掘進機的未來銷量；
— 截至2009年12月31日止財年預測純利將不少於4.5億人民幣，折合每股盈利22.5分人民幣，相當於招股區間預測市盈率介於16.14-18.90倍，短期算不上便宜；
財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 流動比率：0.84→0.80→1.65
Ø 速動比率：0.46→0.59→1.34
註：速動比率持續攀升而且超過1.00，意味其短期變現能力不斷增加到充分的水平。
Ø 長期債項/股東權益：-.--%→31.29%→4.76%
Ø 總債項/股東權益：86.10%→139.40%→24.45%
Ø 總債項/資本運用：62.88%→46.88%→20.15%
註：債負輕盈，不錯！
Ø 股東權益回報率：14.27%→60.35%→12.01%
Ø 資本運用回報率：10.42%→20.30%→9.89%
Ø 總資產回報率：2.65%→6.30%→6.05%
註：股東權益回報率波幅頗闊，但是數據尚可。
Ø 經營利潤率：11.33%→16.88%→19.54%
Ø 稅前利潤率：11.33%→17.85%→19.53%
Ø 邊際利潤率：6.22%→22.98%→16.48%
註：超過16個巴仙的邊際利潤率顯然不俗！
Ø 存貨週轉率：1.49→1.90→3.07
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：龍湖地產有限公司(00960)
利好
— 公司憑藉優秀的管理能力及著名品牌，已然成為內房行業之中受到尊敬及信賴的全國性開發商之一，素有「內地新地」之稱；
— 根據中國指數研究院的資料，按2006、2007及2008年住宅物業的銷售額及已售建築面積計算，公司是重慶市房地產市場的領頭羊；
— 公司早已於2005年擴展到成都及北京，於2007年擴展到西安及上海，2009年更進一步進入無錫、瀋陽及常州等房地產市場，並且繼續推進到環渤海地區及長江三角洲地區等其他發展迅速的目標地區；
— 根據中國指數研究院的資料，從2005年開始，公司只花用了兩、三年的時間，已然位居2007及2008年成都市住宅物業的年度合同銷售額方面的第三位及名列2008年北京市住宅物業的年度合同銷售額的第二位，其內在實力不容忽視；
— 預期毛利率可以從截至今年6月底為止的31.3%，進一步提高到34-35%左右；
— 集資金額當中的46%支付現有土地儲備的地價、49%收購新的房產項目，餘下的5%撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 最近，中國農業銀行給予公司為期兩年的180億元人民幣的授信額度；
— 是次引進中國銀行(03988)旗下中銀集團投資、新加坡淡馬錫、新加坡政府投資公司GIC、平安保險(02318)旗下平安中國資產管理及香港置地等5家基礎投資者，分別認購3,000萬美元、5,000萬美元、5,000萬美元、3,000萬美元及3,750萬美元股份，股份設有半年禁售期；
利淡
— 儘管公司已經衝出老家重慶，可是其仍舊擁有大約33.6%的項目位於重慶，而北京、成都、上海及西安分別佔到總體的32.1%、19.7%、8.8%及5.8%，情況依然算不上均衡；
— 國內極其可能在可見的將來減少甚至取消按揭利率打七折的優惠措施，同時，可能緊縮對發展商的借貸政策；
— 現時手上的1,900多萬平方米土儲的平均成本大約是每平方米1,816元人民幣，相較全國性同業公司如恒大地產(03333)的五百多元人民幣的土地平均成本，明顯偏高；
— 公司長遠需要增加位於京、滬兩市的土儲，可是目前其手上的上海土儲略為短缺，然而隨同近來一塊又一塊的一線城市的天價地王的拍出，要保持比較低的土儲成本只怕愈來愈困難；
— 明年盈利繫於北京頤和原著，估計這個豪宅樓盤佔到明年總銷售收入的25%；
— 預期截至2009年12月底為止全年純利(不計算投資物業公平值收益)不少於14.46億元人民幣，相當於2009年預測招股區間市盈率介於13.25-15.53倍，也相當於2010年預測招股區間市盈率介於12-14倍左右，撿不到便宜；
財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 流動比率：1.38→0.96→1.09
Ø 速動比率：0.31→0.29→0.27
註：短期變現能力非常不足。
Ø 長期債項/股東權益：164.06%→166.32%→203.67%
Ø 總債項/股東權益：207.52%→277.00%→411.19%
Ø 總債項/資本運用：59.10%→83.43%→116.35%
註：債負極其沉重。
Ø 股東權益回報率：24.84%→26.14%→10.62%
Ø 資本運用回報率：7.07%→7.87%→3.00%
Ø 總資產回報率：3.68%→3.31%→1.02%
註：帶給股東的回報並不穩定！
Ø 經營利潤率：46.48%→46.86%→13.80%
Ø 稅前利潤率：46.51%→46.46%→15.21%
Ø 邊際利潤率：17.66%→21.44%→7.41%
註：幾項利潤率相當波動，去年的邊際利潤率更加矚目。
Ø 存貨週轉率：0.40→0.40→0.25
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：中國通天酒業集團有限公司(00389)
利好
— 旗下產品通過71家分銷商分佈在全國19個省及3個直轄市的網絡進行銷售，因此股份具有濃厚的內地消費內需概念；
— 公司是國內領先葡萄酒生產商之一，具備參與釀造葡萄酒行業20年的豐富經驗，其以中國吉林省集安市附近長白山腳下葡萄園特產的山葡萄釀製而成的酒品遠近馳名，商標「通天」及「通天紅」深入民心；
— 根據《2008年葡萄酒企業生產情況調查匯總表》，按甜葡萄酒的產量及葡萄酒的總銷量計，公司在中國分別排名第一及第十，名列前矛；
— 國內紅酒市場佔到整體中國酒品市場的份額偏低，民眾漸漸富起來，愈來愈重視個人健康，加上懂得品嚐紅酒可以彰顯自身的品味與地位，因而人們對紅酒的需求只得有增沒減；
— 兩大系列產品－甜葡萄及乾葡萄酒品多達18種，有效降低過於倚賴單一產品的風險；
— 截至今年6月底為止6個月的毛利率達到56.6%，相當不俗；
— 2007年盈利1.05億元人民幣，增長69%；2008年盈利1.37億元人民幣，增長30%；而今年預測盈利將不少於1.7億元人民幣，相較去年大約增長24%；
— 是次公售股份之招股區間2009年預測市盈率介於9.05-12.07倍，低於同業的平均值；
— 集資金額當中大約31.1%用為提升產能、18.6%用於發展葡萄酒莊園、12.4%用以發展酒窖、27.9%用以擴展產品分銷網絡及強化推廣銷售活動，餘額撥作一般營運資金，即全數用到主營業務裡頭；
— 傳聞VMS Investment Group Limited及銀河基金認購是次公售的股份；
利淡
— 是次公售4.14億股股份當中有8,279萬股是舊股(約莫20%)，扣除舊股部分的集資淨額不足3億港元，相比今年預測盈利將不少於1.7億元人民幣，意味是次公售活動的集資效率極低；
— 葡萄和葡萄汁等原材料成本佔到整體銷售成本高達45%，舉足輕重，可謂「成也蕭何，敗也蕭何」；
— 只怕國內酒品市場的競爭將日益白熱化；
— 商標「通天紅」的註冊工作尚未完成，而公司曾經使用「通天解百納」銷售旗下產品，日後可能遭受侵權指控；
財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 流動比率：1.50→1.44→4.77
Ø 速動比率：0.44→0.51→2.77
註：公司的短期變現能力相當充足，甚至可謂過盛！
Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%
註：沒債負，情況頗佳。
Ø 股東權益回報率：41.85%→71.44%→36.85%
Ø 資本運用回報率：41.85%→71.44%→36.11%
Ø 總資產回報率：23.84%→37.57%→30.38%
註：足見公司能夠帶給股東相當不俗的回報。
Ø 經營利潤率：35.12%→35.43%→41.28%
Ø 稅前利潤率：35.12%→35.43%→41.28%
Ø 邊際利潤率：22.06%→26.87%→28.10%
註：邊際利潤率非常吸引！
Ø 存貨週轉率：2.37→3.17→3.40
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：中國高精密自動化集團有限公司(00591)
利好
— 公司主營高精密工業自動化儀錶及技術產品的業務，是內地最大的顯示儀錶及控制調節儀錶生產商；
— 生產高精密度的工業用儀錶及石英手錶機芯需要頗佳的技術，入行門檻比較高；
— 就算遭到百年一遇的金融海嘯的迎頭痛擊，然而截至今年6月底為止年度盈利2億元人民幣，相較去度同期的數據僅僅下跌5.71%；
— 2007、2008及2009年度毛利率分別是46.3%、47.1%及47.8%，穩定；
— 根據國家「十一五」規劃，預計工業自動化儀錶與控制系統年增長率達到25%；
— 截至2009年6月底為止財年市盈率介於12-16倍，而估計截至2010年6月底為止年度每股盈利0.29元人民幣，相當於招股區間2010年度預測市盈率介於10.68-14.65倍，比對類同公司威勝儀錶(03393)及中國自動化(00569)的巿盈率分別大約17倍及25倍左右，公售股份作價相對便宜；
— 蘭馨亞洲於股份掛牌上市以前持有9.1%的股權，回顧過往蘭馨亞洲沾上的股份大都能夠茁壯成長；
利淡
— 是次招股公售2.5億股股份(2.5億股/1,000股 = 25萬手)，發售規模比較小，預計股份掛牌上市以後的流動性不高；
— 沒有跟佔到外部總採購額的八成的五大供應商簽訂長期供貨協議；
— 五大客戶佔到其營業額的九成，過度集中，風險頗高；
— 目前應收帳周轉日數為153.3天，儘管預期可以逐漸回跌到120天，唯仍然偏高；
財務比率(06/2007→06/2008→06/2009)
Ø 流動比率：2.54→2.39→1.89
Ø 速動比率：2.36→2.22→1.79
註：短期變現能力相當充足。
Ø 長期債項/股東權益：1.47%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：9.92%→14.82%→21.35%
Ø 總債項/資本運用：9.77%→14.60%→20.37%
註：債負輕盈，頗佳。
Ø 股東權益回報率：71.49%→56.09%→54.04%
Ø 資本運用回報率：70.45%→55.25%→51.56%
Ø 總資產回報率：47.57%→36.02%→30.13%
註：股東權益回報率高，能夠帶給股東不俗的回報。
Ø 經營利潤率：41.78%→39.77%→39.16%
Ø 稅前利潤率：41.78%→39.77%→39.16%
Ø 邊際利潤率：38.53%→35.29%→32.25%
註：邊際利潤率非常豐厚，美中不足的是其呈現出下降的趨勢。
Ø 存貨週轉率：21.29→18.02→21.66
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：中糧包裝控股有限公司(00906)
利好
— 隨著中央政府積極推動國內的消費內需市場，從而帶動內地的經濟增長轉型，產品包裝的需求只得有增無減；
— 消費品(尤其食品及飲料)包裝企業的股價抗跌能力一般比較強；
— 根據中國包裝聯合會報告，以2008年銷售收入排名，公司是內地最大的金屬消費品包裝生產企業；而按照細分行業排列，其三片飲料罐、奶粉罐、氣霧罐及旋開蓋的包裝銷量也是名列前茅；
— 母公司中糧集團是國資委直屬的央企，位列財富世界500強企業，實力雄厚，旗下子公司數目繁多，相信中糧包裝享有姊妹公司之間的交叉銷售優勢；
— 母公司中糧集團的包裝年需求非常龐大，超過30億元人民幣，中糧包裝現在為其母公司提供大約0.6%的內部包裝，預計三年之內提升到5%，長期目標10%；
— 母公司中糧集團間接持有14%股權的蒙牛乳業(02319)已經採用中糧包裝提供的奶粉蓋及塑膠包裝，而公司正在逐步涉足紙包裝業務；
— 公司的客戶包括王老吉生產商加多寶、紅牛、可口可樂中國、上海莊臣及百威啤酒等著名品牌商，反映出其包裝產品具有頗佳的質量；
— 超過九成的集資金額用於建設生產金屬和塑膠包裝容器的設施、擴建現有生產飲料罐、食品罐和印塗鐵與旗下美特包裝生產塑膠包裝容器及印塗鐵的現有設施，並且建設相應物流設施及基礎設施、更新改造現有生產廠房和設備等；
— 儘管公司旗下某些包裝產品在內地的市佔率高達40%，但是整體的包裝市佔率僅只6.4%，比對外國大型包裝企業在當地擁有超過30%的市佔率來說，實在偏低，拓展空間廣闊；
利淡
— 由於自身的產能局限，部分的生產工序因而外包，但是外包產品的毛利率遠低過自身生產的產品，拖累整體的業務毛利率；
— 2006、2007及2008財年盈利分別是6,872萬元人民幣、1.039億元人民幣及9,815萬元人民幣，而截至09年6月底為止6個月盈利9,425萬元，同比增加8.14%，業績平穩，看不到其具有快速成長的特性；
— 預測截至2009年12月31日為止盈利不少於1.46億元人民幣，每股盈利不少於0.1825元人民幣，相當於招股區間市盈率介於18.67-26.14倍，而2010年預測市盈率介於13.3-18.6倍，絕不便宜；
財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 流動比率：1.44→1.10→1.06
Ø 速動比率：0.90→0.68→0.68
註：公司的短期變現能力明顯長期不足。
Ø 長期債項/股東權益：60.45%→81.05%→5.80%
Ø 總債項/股東權益：115.19%→157.70%→69.81%
Ø 總債項/資本運用：59.13%→79.03%→61.81%
註：債負尚可。
Ø 股東權益回報率：9.90%→14.49%→8.33%
Ø 資本運用回報率：5.08%→7.26%→7.37%
Ø 總資產回報率：2.80%→3.47%→3.41%
註：回報率顯然的低。
Ø 經營利潤率：4.07%→4.73%→3.75%
Ø 稅前利潤率：4.04%→4.69%→3.72%
Ø 邊際利潤率：2.26%→3.21%→2.76%
註：邊際利潤率非常微薄，並不吸引！
Ø 存貨週轉率：5.12→5.03→5.97
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
