名牌是啥？

名牌－就是那些缺少自信的人用以支撐自己的東西罷了！
冒牌－只是那些缺乏自我的人用來慰藉自己的東西罷了！

也就是說，商人塑造名牌，就此輕易吸取那些欠缺自信及自我的人的金錢，而那些人又極度願意奉上他們的財帛！

共享。

香港新股上市分析：遠大中國控股有限公司(02789)

利好
— 中國經濟持續快速增長，全國工商業榮景造就不少幕牆行業的商業機遇，公司專注公共設施及商業樓房方面，勢必受惠；
— 根據思緯行業報告，按照2009年收入計算，公司於中國及全球幕牆市場的市佔率分別達到20.8%及5.7%，是全球第二大及中國最大的幕牆製造商；
— 公司有一支具有強大研發及設計能力的團隊，多年來開發了很多嶄新的幕牆產品及技術，能夠製造切合客戶需要的幕牆解決方案；
— 憑藉四個生產基地(瀋陽、上海、成都及佛山)與覆蓋內地全部大中城市及35個國家和地區的環球銷售網絡，已於該等國家及／或地區承接幕牆項目，過往完成了遍及世界的513個項目，當中包括不少舉世知名的地標性項目，例如：2010年上海世博主題館、國家游泳中心「水立方」、國家體育場「鳥巢」、法蘭克福航空鐵路中心、東京COCOON大廈及商業灣行政樓等，享譽全球，也足見其產品的高質量及達到世界認可的先進技術水準；
— 預計年產能將從目前的1,000萬平方米增加到2013年的1,960萬平方米，並且於同樣需要大量建設的中東設立首個海外生產基地；
— 大增中國、非洲及南美洲等地網點，把目前國內及海外市場份額分別從20.8%增加到目標35%及從5.7%提高到10%；
— 2008-2010財年營業額分別達到59.11266億元人民幣、70.62004億元人民幣及92.60912億元人民幣(複合年增長率高達25.17%)，期間各個財年利潤分別是3.2466億元人民幣、6.47831億元人民幣及7.87217億元人民幣(複合年增長率高達55.72%)，顯示其業務正在快速成長；
— 傳聞西京投資擔任基礎投資者，出資3,000萬美元認購股份，該等股份設有6個月禁售期，另外，中國主權基金中投及新加坡政府投資公司GIC也各自斥資3,000萬美元認購是次公售的股份；

利淡
— 業務極度倚賴建築及房地產業的表現，但正值國內推行緊縮貨幣政策；
— 去年原材料(包括鋁材、玻璃、鋼及密封膠)成本佔到總成本的77.1%(鋁材成本是原材料成本的37.3%)，鋁錠價格上漲已導致毛利率從2009年的23.5%降至2010年的22.4%，中銀國際指出當原材料價格上升1%，公司盈利就此下跌3.6%，看來原材料成本壓力隨著全球商品價格持續攀升變得愈來愈大；
— 人民幣升值導致業務匯兌虧損；
— 近年負債比率急增，負債水平偏高，截至今年2月底為止，銀行及其他貸款高達21.33318億元人民幣，全數是短期性質，當中沒有長期的安排；
— 截至2010年底為止的應收客戶合同工程總額達到26.84915億元人民幣，年增47.03%，多個項目工程的應收帳款數期也不斷延長，應收合同工程款項淨額周轉天數從2009年的60天增加到去年的87天；
— 去年呆賬撥備達到1.12656億元人民幣；
— 2010年娛樂開支達到8,605.4萬元人民幣，佔到銷售費用的37.4%，數額逼近9,362.5萬元人民幣的員工薪金及福利費用；
— 是次集資金額當中高達30%用來償還債務；
— 公司現於美國、印度、科威特及德國等國家的業務牽涉到多宗法律訴訟，合共承受的負債敞口為5.488億元人民幣，應收帳撥備2,600萬元人民幣；
— 2010財年全年利潤7.87217億元人民幣，相當於招股區間巿盈率介於12.35-17.88倍，而截至今年6月為止預測利潤為4.105億元人民幣，簡單假設今年下半年的利潤跟上半年的相同，即2011財年全年利潤8.21億元人民幣(折合每股利潤0.1368元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於11.79-17.07倍，是次作價算不上吸引；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.14→0.99→0.95
速動比率：1.07→0.93→0.89

長期債項/股東權益：25.12%→4.86%→33.65%
總債項/股東權益：73.46%→70.00%→237.12%
總債項/資本運用：57.49%→65.07%→175.07%

股東權益回報率：27.54%→64.27%→89.75%
資本運用回報率：21.55%→59.74%→66.27%
總資產回報率：6.47%→12.05%→11.74%

經營利潤率：8.54%→13.02%→11.75%
稅前利潤率：6.41%→11.75%→10.81%
邊際利潤率：5.55%→9.35%→8.70%

存貨週轉率：24.49→27.53→25.25


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

祝大家復活節愉快

新上市公告20110420

新上市股份之取表／收表地點：

• (02789) 遠大中國控股有限公司 / Yuanda China Holdings Limited

香港新股上市分析：中國汽車系統技術有限公司(01283)

利好
— 公司是中國領先的汽車空調壓縮機製造商，根據奧爾威報告，公司分別是2010年中國第二大產、銷量的汽車空調壓縮機製造商及2010年中國最大的渦旋式汽車空調壓縮機製造商，其產量佔到2010年中國整個汽車空調壓縮機製造行業的16.5%及2010年中國整個渦旋式汽車空調壓縮機製造行業的78.9%；
— 《福布斯》雜誌打從2008年起連續三年把子公司南京奧特佳評為「中國潛力企業」，及認定「奧特佳」為2010年中國「馳名商標」；
— 壓縮機是汽車空調系統的重要組件，預期中國國民對汽車的需求將要持續增加，拉動相關汽車空調系統壓縮機的需求；
— 渦旋式壓縮機(具有較高的冷卻效率與容積比、重量輕及能耗低等優點，非常適合用於政策大力扶持的電動車)是最新一代壓縮機，其2010年產量佔到中國汽車空調壓縮機總產量的21%。根據奧爾威報告，按照產量計算，公司是2010年中國最大的電動汽車空調壓縮機製造商；
— 主要客戶(包括吉利、華晨、比亞迪、奇瑞及北汽福田等中國自主品牌汽車製造商，另神龍汽車、南京依維柯及通用五菱等中外合資品牌汽車製造商)規模龐大及實力雄厚；
— 2011年中新生產線建成以後，年產能將從290萬台(目前產能使用率超過90%)增加到400萬台；
— 2007-2010四個財年毛利率分別是26.6%、25.25%、26.59%及26.57%，尚且穩定；
— 2007-2010財年期間總收入及利潤複合年增長率分別達到59.14%及52.71%，截至2010年12月底為止股東應佔除稅後合併利潤1.48671億元人民幣，相較2009年同期的1.02453億元猛增45.11%，顯示其業績正在快速增長；
— 截至2011年6月30日為止六個月股東應佔除稅後綜合利潤預測不少於人民幣9,920萬元人民幣(折合未經審核備考每股預測基本盈利不少於0.0992元人民幣)，假設2011年下半年股東應佔除稅後綜合利潤跟上半年一樣，即全年未經審核備考每股預測基本盈利不少於0.1984元人民幣(=0.0992元人民幣x 2)，相當於2011財年招股區間市盈率介於7.62-10.08倍，公售股份作價合理，若是以接近招股區間作價下限來定價更佳；
— 是次公售3億股股份(3億股/2,000股 = 15萬手)，規模細小，不能抹煞因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 是次集資金額當中大約58.4%用來償還貸款；
— 通脹預期已然形成，勢將帶動原材料價格持續上漲，不利日後的業績表現；
— 由於行業競爭愈來愈白熱化，過往三年的產品平均售價不斷下降，分別是415.1元人民幣、389.3元人民幣及380.5元人民幣，按年下降11.9%、6.22%及2.26%；
— 第一及第二大股東中信資本中國及CDH分別持有上市後攤薄股權34.2%及25.65%，該等股東並不是經營者，不可能期望她們長期持有股份，因此務須考慮到她們日後退場對股價的負面影響；
— 截至2010年12月底為止股東應佔除稅後合併利潤1.48671億元人民幣(折合每股預測盈利0.148671元人民幣)，相當於2010年招股區間預測市盈率介於10.17-13.45倍，短期而言作價並不十分吸引；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.48→0.76→0.85→0.95
速動比率：1.07→0.56→0.69→0.75

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→72.02%→71.22%→101.28%
總債項/資本運用：-.--%→63.49%→64.61%→94.88%

股東權益回報率：-.--%→21.72%→41.68%→36.94%
資本運用回報率：-.--%→19.14%→37.81%→34.61%
總資產回報率：-.--%→5.27%→10.37%→11.91%

經營利潤率：14.69%→11.30%→16.61%→16.15%
稅前利潤率：13.36%→9.96%→15.78%→15.09%
邊際利潤率：13.52%→8.18%→12.76%→11.91%

存貨週轉率：6.70→5.28→9.49→7.75


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港房託上市分析：匯賢產業信託(87001)

利好
— 這是香港首隻人民幣計價的房地產投資信託基金，以人民幣分派穩定收益給基金單位持有人，是香港發展為國際人民幣離岸中心的里程碑，世界矚目；
— 主要資產東方廣場(包括世界級購物商場東方新天地、八座甲級寫字樓組成的東方經貿城、兩座服務式公寓大樓組成的東方豪庭公寓、825間客房的北京東方君悅五星級大酒店及1,900個停車位)是中國北京最大及最具代表性的著名商業建築群之一，現時商場全部租出，另有250個租客正在排隊等候，出租比率相當高，是一項相當優質的資產；
— 2010年第四季商場月均淨租金達到每平方米835元人民幣，相較北京總體商場租金的519元人民幣來得高，今年1月底更進一步上升到每方米882元人民幣，內地經濟榮景，加上商場的位置優越，估計租金收入仍有調升的空間；

利淡
— 憧憬環球經濟復甦，通脹預期升溫，利率長期持續偏低是不現實的，估計未來利率將要趨升；
— 儘管今明兩年可供分派收入為100%，但是往後各財年分派比率將要降至不少於90%；
— 中國人民銀行貨幣政策司列出一年期、兩年期及三年期人民幣定期存款利率分別是3.25%、4.15%及4.75%，而匯賢今年招股區間預測息率介於4.01-4.27%(中銀國際預測其2011-2013財年可分派收入分別是11.18億元人民幣、13.17億元人民幣及14.68億元人民幣，折合每個單位分別收入0.2236元人民幣、0.2634元人民幣及0.2936元人民幣)，兩者相差無幾，但其基金單位價格存在可升可跌的風險，短期而言是次作價顯然不吸引；
— 內地改革開放至今僅只有三十多年，補地價尚未發生但絕對是一個有待解決的問題。再者，北京東方廣場公司(匯賢與境內合營夥伴組成的合營公司)的合營期於2049年1月24日當日屆滿，即是38年以後合營公司將要解散，其主要資產(即東方廣場綜合物業建築群)將無償歸境內合營夥伴所有，屆時東方廣場綜合物業建築群顯然不再屬於匯賢，而是完全屬於其境內合營夥伴所有，就算屆時可以補地價延長年期，這只是內地合營夥伴須要面對的事宜，換言之，匯賢僅只享有項目資產往後38年的收租權益而不是擁有權；
— 就是匯賢存在不斷消耗時間值的因素，相較其他類同但沒有消耗時間值的房地產信託基金(她們的息率大多超過5%，而越秀房託(00405)之2011年預測息率更加可能達到6%以上)，她理應享有更高的息率收益，可是情況恰恰相反；
— 請大家細想一下，具有時間值的東西的價值會不會持續下降呢？待到十年八載之後，人們將願意出哪個價錢從閣下手上買下不斷消耗時間值的基金單位呢？


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

不知所謂

自從香港發生「烏輪」事件以後，觸發7家窩輪發行商決意修訂旗下窩輪基礎上市文件。她們在文件當中新增一條必殺條款，就是只要窩輪發行商認為修改是合適的，並且獲得港交所批准，她們就此不須得到窩輪持有人的同意可以單方面修改條款。

眾所周知，
第一，基礎上市文件是一份商業合約，是訂約雙方通過共同商討，並且雙方同意之後簽訂。
第二，若要修改合約內容，必先得到雙方同意。其邏輯是雙方同意取消先前的合約，繼而訂立一份新合約。
第三，訂約雙方任何一方擅自修改合約內容即屬違約行為。

所謂：人必自侮而後人侮之。港交所縱容該等窩輪發行商肆意在原有合約加入不平等條款，毫不尊重合約精神，有帶頭破壞香港法治之虞，這足見其低劣的管治水平及在沒有其他交易所一同競爭的情況而出現一家獨大之敝。

其實，港交所的角色儼如球證，只要謹守球證的本份，確保球賽公開、公平及公正地進行就足夠了，絕不能含糊地既是球證又是球員。

顯而易見，上述窩輪基礎上市文件是窩輪發行商與窩輪持有人之間簽訂的商業合約。為什麼要得到第三方－港交所的批准？港交所是訂約方嗎？

現在，該做的不做，不該做的盡做，不知所謂！

新上市公告20110415

新上市股份之取表／收表地點：

• (01283) 中國汽車系統技術有限公司 / China Auto System Technologies Limited

香港新股上市分析：海隆控股有限公司(01623)

利好
— 公司是中國最大及全球第二大鑽桿產品及OCTG塗層塗料與服務供應商，分別佔到30%及67%的中國市場份額，及大約13%及12%的國際市場份額，也是中國最大油氣輸送管線塗層塗料供應商，按照2009年銷售計算，佔到市場的60%份額；
— 中石油(00857)及中石化(00386)是其主要客戶，於2008-2010年，對中石油及其關聯公司的銷售額分別佔到收益的44.4%、28.6%及25.5%，對中石化及其關聯公司的銷售額分別佔到收益的5.9%、7.6%及9.6%，足見公司的產品質量已然達到國內大型油企認可的水平，而大型國際油氣企業諸如Gazprom、Weatherford及Schlumberger等也是其主要客戶之一；
— 中飛建銀航空產業投資基金－中航集團與建銀國際資產管理合資的聯營公司及榮智健旗下榮氏企業之全資附屬Cheerful Link Holdings Limited分別出資2,000萬美元及1,000萬美元，擔當基礎投資者，相關股份設有6個月禁售期；

利淡
— 公司早已計劃拓展北非市場，發展該市場是其重要的部署，近日，「茉莉花革命」席捲多個中東及北非國家，導致當地的政局持續動盪，勢必影響到公司發展該市場的進度；
— 是次集資金額當中的20%及17%分別用來償還銀行借款及應付關連方的未償還結餘；
— 2007-2010四個財年公司權益持有人應佔溢利分別是2.5996億元人民幣、4.3729億元人民幣、6,062.7萬元人民幣及1.78369億元人民幣，盈利相當波動；
— 截至2010年12月31日為止財年公司權益持有人應佔溢利1.78369億元人民幣(折合0.1115元人民幣)，相當於2010年招股區間市盈率介於18.84-24.65倍，就算誠如大摩與渣打證券等承銷團估計其今年招股區間預測市盈率降至介於8.8-11.5倍，還是不覺得是次公售股份的作價十分吸引；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.26→1.36→1.29→1.04
速動比率：0.96→1.04→0.98→0.84

長期債項/股東權益：3.26%→2.03%→1.47%→0.18%
總債項/股東權益：36.79%→40.25%→53.38%→117.84%
總債項/資本運用：31.20%→31.35%→40.36%→80.66%

股東權益回報率：55.46%→56.43%→7.38%→26.12%
資本運用回報率：47.03%→43.95%→5.58%→17.88%
總資產回報率：21.36%→21.61%→2.77%→6.44%

經營利潤率：32.12%→33.94%→16.82%→23.68%
稅前利潤率：32.63%→33.01%→13.48%→20.29%
邊際利潤率：28.92%→25.70%→6.02%→13.15%

存貨週轉率：4.51→5.19→3.02→3.71


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中國泰凌醫藥集團有限公司(01011)

利好
— 泰凌將是香港首家從事疫苗推廣銷售業務的上市企業；
— 目前環保新能源、消費內需及醫藥保健是最為吸引投資者注目的三大行業；
— 國內進行包括但不限於醫保的醫療改革，推動國內醫藥巿場的成長，根據中國醫藥經濟資訊網顯示，國內醫藥巿場年增長率16%，位居全球醫藥巿場第9位，生物製藥行業過去三年平均年增25%，不少研究生物製藥行業的機構認為未來10年醫藥業市場增長可能高達10倍，預期今年中國將成第6大藥品消費國家，2020年更有可能取代日本成為第二大藥品消費國；
— 公司已跟全球五大疫苗生產商的其中四家(包括葛蘭素史克(GSK)、賽諾菲巴斯德(Sanofi Pasteur)、輝瑞(Pfizer)及諾華(Novartis))及國內三大疫苗生產商(包括華蘭－中國最大私營疫苗生產商之一)建立商業夥伴關係，是葛蘭素史克疫苗產品之內地最大分銷商，也是輝瑞的處方藥之內地三大分銷商之一；
— 主力進口及分銷國際藥企的藥品，擁有內地少數高科技疫苗冷鏈系統，在各種疫苗物流配送能力上勝過一般的分銷商，疫苗供應鏈及銷售網絡遍及全國(西藏除外)55個大中城市及超過400家核心醫院，按照市場份額價值計算，公司擁有國內最大全國性疫苗供應鏈(2007-2009年市場份額從18.0%增加到23.4%，相較第二大競爭對手多10.7%)，也是國內第二大的第三方藥品推廣和銷售服務供應商，同時是一家為全球及國內領先的疫苗生產商提供在中國推廣服務的最大第三方供應商(2009年的市場份額達到8.7%)；
— 根據Frost & Sullivan的資料，按照2009年收入計算，市佔率大約17%，是內地第二大醫療服務商，排名僅次於康哲藥業(00867)；
— 截至2010年12月31日，網絡覆蓋中國79%的疾病預防控制中心及72%的城市免疫接種點；
— 大多數客戶是政府的疾控中心，應收帳風險低；
— 集資金額當中25%用來發展及併購從而提升疫苗業務分銷網絡、25%提升及擴展基礎設施、10%擴充疫苗及藥品推廣團隊、20%用以取得其他疫苗及藥品分銷及/或推廣權特許權來擴展產品的投資組合、20%用於向海外供應商採購進口疫苗或藥品，全數用到主營業務裡頭；
— 預期截至2011年6月底為止半年公司權益股東應佔預測合併溢利將不少於650萬元人民幣(折合每股未經審核備考預測盈利不少於0.006元人民幣)，假設2011財年盈利比對上一財年盈利分別增長50%及100%(即分別達到1.94115億元人民幣及2.5882億元人民幣，分別折合每股預測盈利0.1794元人民幣及0.2392元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於21.26-28.1倍及15.95-21.08倍，比對主要在中國從事營銷、推廣及銷售國內外專業製藥公司處方藥品的康哲藥業(00867)超過30倍之2011財年預測市盈率來得便宜；
— 高盛預計在規模經濟性及即將推出新產品的情況之下，公司於2010-2012年期間收入及盈利有望進一步提高，經調整複合年增長率或分別高達26%及49%；

利淡
— 是次公售3.57032億股股份當中8,655.3萬股是舊股，佔比頗高；
— 去年三月有報道指稱因疫苗儲存及處理不當而導致山西省四名兒童死亡及其他74名兒童生病、去年三月有報道稱江蘇省的一名供應商生產的大量不合格狂犬病疫苗在中國市場銷售、去年九月報稱廣西有一名中學生在接種麻疹疫苗後死亡、至於今年三月由於有四名兒童被指在接種疫苗後死亡，日本衛生部在日本暫停使用沛兒及另外一種流感疫苗，以待公佈調查結果，這多宗事故可能影響到內地疫苗行業的需求；
— 發改委今年下調162種藥品的零售價上限，導致公司其中兩項產品的零售價上限分別須要下調29%及28%，該兩項藥品銷售收入分別佔到總營業額的15.8%及1.6%；
— 2010財年營收當中高達60.7%來自於葛蘭素史克，業務顯然過於依賴單一供應商，也務須留意公司跟該供應商的分銷與推廣協議每三年續簽一次；
— 2009及2010財年營業額分別是23.95038億元人民幣及26.67978億元人民幣，期內溢利分別是1.1717億元人民幣及1.2941億元人民幣(相當於2010財年招股區間市盈率介於31.9-42.15倍，作價比對現時幾家同業的大約30倍市盈率短期顯得不便宜)，年增10.45%；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.08→1.07→1.10
速動比率：0.91→0.92→0.86

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：92.99%→158.73%→172.47%
總債項/資本運用：86.12%→150.71%→166.39%

股東權益回報率：26.56%→36.42%→26.40%
資本運用回報率：24.60%→34.58%→25.47%
總資產回報率：5.44%→6.02%→4.67%

經營利潤率：6.20%→8.03%→9.58%
稅前利潤率：5.19%→7.32%→7.88%
邊際利潤率：3.77%→4.89%→4.82%

存貨週轉率：11.25→10.37→5.06


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20110411

新上市股份之取表／收表地點：

• (01623) 海隆控股有限公司 / Hilong Holding Limited


• (87001) 匯賢產業信託 / Hui Xian Real Estate Investment Trust

香港新股上市分析：唐宮(中國)控股有限公司(01181)

利好
— 公司是一家於中國提供多元化餐飲及餐桌服務的新派連鎖飲食集團，具有濃厚的國內內需概念，隨著中國國民漸漸富裕起來及國內商業活動愈來愈繁盛，他們外出用餐的次數變得愈來愈多，往後的業績應當受惠；
— 現於北京、上海、深圳、東莞、蘇州及杭州等高消費城市經營21家中高檔餐廳，其目標客戶對餐費的敏感度比較低，因而其抵抗通貨膨脹的提價能力相對高；
— 目標在2011及2012年於內地分別新增3家餐廳8家快餐店及5家餐廳11家快餐店，預料其規模效益及營收將要與日俱增；
— 集資金額當中54.6%用於2011-2012年於國內一二線城市開設8家新中式餐廳、29.2%用於2011-2012年於一線城市開設19家胡椒廚房快餐店、6.2%用於一線城市的銷售及市場推廣活動、餘額撥作營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 目前持有「胡椒廚房」品牌以經營兩家特許快餐店(經營利潤率高達58%，店舖網絡能夠快速鋪開，屬於小投資高回報的項目，也是業務的未來增長亮點之一)；
— 除了餐廳及快餐店業務以外，茶葉銷售佔到收入的21%，預期內地人民隨著收入愈來愈豐裕而對優質茶葉的需求持續增加，推高相關銷售收入；
— 公司跟國內廚藝學校合作多年，每年提供約莫800名新員工的人力資源；
— 截至2010年12月底為止財年銷售額6.06529億元人民幣，上升34.82%，同期股東應佔溢利4,653.1萬元人民幣(折合每股盈利0.1163元人民幣)，相較2009財年的3,124萬元人民幣(折合每股盈利0.0781元人民幣)更加猛增48.95%；
— 股份掛牌上市以後每年股息攤派佔到純利最高可達50%；
— Orchid Asia IV, L.P.及Orchid Asia IV Co-Investment, Limited擔當基礎投資者，合計投資600萬美元，已佔最高集資金額1.65億港元的28%左右；
— 是次公售1億股股份(1億股/2,000股 = 5萬手)，規模非常細小，不可抹煞股份掛牌上市之時因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售股份規模小，預計股份流動性低；
— 內地的食物原材料(食材開支佔到總收入的42.9%，通貨膨脹影響勢所難免)、租金(貨幣寛鬆導致房地產資產價格上漲進而推高租值)及員工薪資(去年相關支出佔到收入的22%，國內現時已實施最低工資政策)等成本持續上升，勢必影響到往後的業績表現；
— 截至2010年12月底為止財年股東應佔溢利4,653.1萬元人民幣(折合每股盈利0.1163元人民幣)，相當於該財年招股區間市盈率介於9.03-11.92倍， 作價合理但短期而言不十分吸引；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.85→0.96→1.19
速動比率：0.78→0.90→1.09

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→29.67%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→29.37%

股東權益回報率：40.53%→39.65%→33.66%
資本運用回報率：39.82%→38.94%→33.32%
總資產回報率：14.28%→14.40%→17.08%

經營利潤率：9.75%→10.65%→11.60%
稅前利潤率：9.75%→10.65%→11.56%
邊際利潤率：6.44%→6.94%→7.67%

存貨週轉率：50.30→53.27→47.49


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20110408

新上市股份之取表／收表地點：

• (01011) 中國泰凌醫藥集團有限公司 / China NT Pharma Group Company Limited

新上市公告20110407

新上市股份之取表／收表地點：

• (01181) 唐宮(中國)控股有限公司 / TANG PALACE (CHINA) HOLDINGS LIMITED

慎終追遠

慎(行) 終(究) 追(問) 遠(見)

香港新股上市分析：SBI Holdings, Inc.(06488)

利好
— 日本股市市值排名全球第三；
— 股份已分別於東京及大阪證券交易所上市，此外，旗下六家附屬公司當中兩家已於東京證券交易所上市，三家已於大阪證券交易所上市，一家已於KOSDAQ上市，足見其實力；
— 公司將是首家在香港掛牌的日本企業；
— 主席北尾吉孝曾經接受孫正義招攬擔任軟庫集團(Softbank)常務董事，足見其優秀的個人才幹；
— 公司過去一直沒有投資美國資產，從不染指雷曼債券、CDO及CDS等「毒資產」，更於早年韓國股市聚頂之時悉售韓股，反映出公司具有獨到的投資眼光；
— 早已跟不同國家及地區(包括新加坡主權基金淡馬錫、越南、柬埔寨、北京及上海等)成立基金聯盟，投資不同地區的優質資產，期間以創投方式協助很多中國的網絡及新能源公司壯大規模並且成功掛牌上市，當中包括著名的公司如阿里巴巴(01688)、中聯重科(01157)、金風科技(02208)、華銳風電(601558)、……等，往績超卓；
— 很多日本人(年青人尤其甚者)相當喜歡手機及熟悉互聯網，他們大多喜歡通過網絡銷售與購物、辦理個人事務、……等；
— 網上金融業務能夠充分發揮網絡低成本高效益的優點，佣金收入持續上升；
— 公司能為客戶提供各種金融產品與服務，截至2010年9月底為止6個月，按照個人投資者交易金額計算，其網上證券經紀業務分別佔到日本市場的35.4%及37.2%；
— 是次集資金額的50%投資本地及海外基金、40%用於證券及投資銀行及金融服務、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 日本度過迷失的十年，當地經濟已然體無完膚，加上「三．一一」仙台九級大地震引發巨大海嘯，最終促使失控的福島核電站幅射洩漏災難，當地農業連根拔起、能源進一步短缺、高端產品生產線受到摧毀、……等勢將影響到當地的經濟表現，或者對從今年4月開始的財年業績造成不利影響；
— 公司於1999年開始涉足風險投資業務，該等業務是一把雙刃劍，利潤無疑很高，但是該等業務的風險也非常高；
— 由於股份已於東京交易所掛牌上市，是次以香港預託證券(HDR)形式上市，其股價可能受制於當地的股價表現，無甚驚喜；


財務比率(03/2008→03/2009→03/2010)

流動比率：1.44→1.37→1.31
速動比率：1.44→1.37→1.31

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：1.83%→-.--%→0.65%
總資產回報率：0.35%→-.--%→0.19%

經營利潤率：19.14%→3.36%→2.75%
稅前利潤率：12.95%→-.--%→0.74%
邊際利潤率：1.90%→-.--%→1.89%


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

眾裡尋她一季度：中國金石礦業控股有限公司(01380)

季Share－季度分享／點股(2011Q2)

4P
Product (產品)
— 主要產品米黃大理石屬於高檔建材；
Price (價格)
— 公司是眾多中國大理石礦業公司之首，具有產品定價的影響力；
Place (地點)
— 現時除了伊朗、西班牙等少數國家以外，中國正是可以產出米黃大理石的一員；
Promotion (推廣)
— 已跟客戶訂立長期銷售合同，鎖定未來三年每年銷量的一半以上；

SWOT
Strength (強)
— 2010年8月，中國石材協會指出，公司擁有及經營張家壩大理石礦山(估計礦山開採年限112年)，按照大理石儲量計算，該礦山是國內最大的米黃大理石礦山(最終礦區蘊藏4,420萬立方米探明及推定大理石資源量，預計原地大理石資源量的荒料率為38%，從而估算證實和概略儲量為1,680百萬立方米)；
— 預期2011- 2013年的大理石荒料總開採能力分別達到4.5萬立方米、9萬立方米及13.5萬立方米，而中國石材協會預計產能提升計劃於2014年完成以後，公司的年開採及年加工能力分別達到15萬立方米及300萬平方米，將是眾多中國大理石礦業公司之首；
Weakness (弱)
— 旗下張家壩礦山於去年9月開始商業生產，並且於同年10月產生營收，主營業務仍未上軌道；
Threat (危)
— 國內宏觀調控政策時有不定；
Opportunity (機)
— 2005-2009年內地大理石消耗量之複合年增長率達到18.8%；
— 國內經濟快速增長，米黃大理石的需求仍非常殷切；

預測盈利
— 2011財年：3.7億元人民幣 (花旗估計)
— 2012財年：7.63億元人民幣 (花旗估計)
— 2013財年：14.5億元人民幣 (公司估計)

參考買入價：< HK$2.20
相當於市盈率
— 2011財年：9.99倍 (花旗估計)
— 2012財年：4.85倍 (花旗估計)
— 2013財年：2.55倍 (公司估計)

今天開市價：HK$2.01
今天最高價：HK$2.24
今天最低價：HK$1.97
今天收市價：HK$2.22
今天成交量：32.898M
今天成交額：HK$69.375M


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