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星期五, 4月 30, 2010

香港新股上市分析:朗生醫藥控股有限公司(00503)

利好
— 近年中醫藥行業發展相較全球的平均水平快,現時,中國是快速增長的風濕病科市場。根據衛生部《2008年統計年鑑》,類風濕性關節炎排列中國第四大最普遍的慢性疾病。目前中國關節炎病患人數超過1億人,相當於全球總數的29.2%;
— 2002至2008年,接受風濕病患治療的病人及專攻風濕病科的醫生數目的複合年增長率分別是29.0%及26.8%,當中以風濕病慢作用藥進行治療的增長已經多於以抗炎鎮痛藥物進行治療的增長;
— 朗生是一家在中國從事開發、生產及銷售治療風濕免疫疾病的專科處方西藥的專科醫藥集團,現有11款非核心產品已經收入國家基本藥物目錄(偏重於內地城鎮及農村推行),而核心產品列入醫保目錄之內。中央政府推出農村醫改政策,醫療補貼範圍擴展到農村地區,業務勢必受益於該等醫改政策;
— 目前公司已取得分銷及營銷營運的GSP認證;
— 原材料採購價格低廉,加上合成提取工藝成熟,因此享有行業競爭優勢;
— 2009年,旗下260名一線銷售人員遍佈中國25個省及四個直轄市超過1,000家醫院,通過500家以上的分銷商再出售產品到中國各地的醫院、地方分銷商及零售藥房以及其他客戶,上述銷售及分銷網絡廣闊;
— 目前佔到2008年中國的風濕病慢作用藥市場銷售額的22.8%,具有該市場的領導地位,公司高管還表示有信心可見將來風濕病慢性藥的目標市佔率增加到30%;根據標點報告,按照2008年銷售額計算,旗下獨家製造及銷售的主要產品帕夫林在風濕病慢作用藥市場排行第一,中國市佔率大約15.9%,而第二大產品妥抒在風濕病慢作用藥市場也屬於前列位置,中國市佔率6.9%,排名第四;
— 旗下分銷代理的多款風濕專科處方西藥的毛利率超過七成,而自主製造的主要產品帕夫林的毛利率更加達到83%;
— 未來5年將要推出7款自主研發新藥,除了主要的慢作用藥以外,還有止痛、治療骨關節炎及痛風等病患的藥品。今年已獲得毛利率超過七成的新藥嗎替麥考酚酯膠囊的內地獨家代理權,今年年底以前將推出兩款新開發的洛索洛芬納及複方辣椒鹼軟膏;
— 原有股東Cathay International Holdings Limited (CIH)往後3年不打算再減持朗生的股份,將要維持大約50-52%的控股比例;
— 是次集資金額全數用於新產品的研發、潛在併購或購買生產技術或新藥物的批文權利、擴大原材料生產設施、增加核心產品的醫院覆蓋及一般營運資金等各個主營業務的環節裡頭;
— 截止2010年6月底為止6個月預測盈利480萬元美元(即未經審核預測備考每股盈利1.2美仙),並且估計2010財年預測每股盈利0.23港元及折合招股區間2010年市盈率介於12.83-17倍,相比同業平均大約20倍來得便宜;
— 是次公售股份數目1.4135億股(1.4135億股/1,000股 = 14.135萬手),發售規模極其細小,不能抹煞股份掛牌上市初期的股份供求失衡情況導致短期股價飆升;

利淡
— 是次公售規模極其細小,股份掛牌上市以後的流動性必然很低;
— 是次公售1.4135億股股份當中的4,135萬股左右是原有股東CIH出售的舊股;
— 國內醫藥產品的零售價受到國家發改委嚴格監管,其根據調研成本及招標價格釐定,將來原材料成本上升但提價困難的格局極其可能導致該等產品的毛利下降;
— 主要產品並沒有專利權保護;
— 預期今年的有效稅率將要提高2%;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

Ø 流動比率:0.78→1.82→1.31
Ø 速動比率:0.70→1.72→1.14
註:公司的短期變現能力不俗!

Ø 長期債項/股東權益:9.14%→90.45%→34.74%
Ø 總債項/股東權益:75.71%→103.48%→64.39%
Ø 總債項/資本運用:69.36%→54.18%→47.32%
註:債務數據明顯的正在不斷改善。

Ø 股東權益回報率:2.05%→22.31%→24.64%
Ø 資本運用回報率:1.88%→11.68%→18.11%
Ø 總資產回報率:0.92%→8.40%→11.68%
註:股東權益回報率趨升,蠻不錯!

Ø 經營利潤率:3.46%→16.03%→18.57%
Ø 稅前利潤率:3.46%→16.03%→18.57%
Ø 邊際利潤率:1.79%→13.67%→15.40%
註:邊際利潤率持續攀升,而且有十五個巴仙,著實吸引。

Ø 存貨週轉率:13.68→21.02→12.44


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期三, 4月 28, 2010

香港新股上市分析:L’Occitane International S.A.(00973)

利好
— 公司於1976年創立至今,公司已然成功打造「L’Occitane」這個源自法國普羅旺斯的國際知名品牌,客戶遍及全球;
— 1996年,Reinold Geiger入主公司以後,銷售額持續大幅增長,目前產品遠銷到全球80多個國家,截至2010年2月底為止,L’Occitane產品專售零售網點超過1,500個,包括自營店753家、第三方分銷商經營店470家及機場及免稅店客戶經營店294家,成績斐然,並且計劃未來五年增加650家店;
— 公司的企業文化強調社會企業責任,例如:打從1989年起已經在西非推行公平貿易計劃,直接從當地的婦女合作社採購主要原材料-乳木果油,從而減少她們受到中介機構剝削,也可以從中降低總體的採購成本,同時建立良好的公司聲譽,創造多贏的局面;
— 股份具備內需概念,目前已於快速成長的國內市場設有46家門店,往後更加打算每年新增20-40門店,拓展前景不容忽視;
— 是首家於香港掛牌上市的環球高端護理用品產銷商;
— 眾所周知,旗下天然和有機成份生產化妝品及護理產品的質量頗為優秀,而且產品線非常寬闊,種類繁多,計有:身體/面部/頭髮護理、香水、家居香氛、沐浴產品及男士系列等範疇;
— 2009年毛利率及利潤率分別是80.4%及10.87%,多於類同企業莎莎國際(00178)的43.7%及8.8%與卓越控股(00653)的42.2%及9.2%;
— 截至2009年底為止的9個月,佔銷售總額當中最大份額(達到73.5%)的直銷分部收入大約3.4億歐元,按年升18.95%;
— 截至2009年3月底為止財年純利5,838.3萬歐元,而截至2010年3月底為止財年預測純利不少於7,380萬歐元,同比增長快速;
— 中投擔任基礎投資者,購入5,000萬美元股份,該等股份設有6個月禁售期;

利淡
— 是次公售股份3.6412億股當中一半是原有股東出售的舊股;
— 截至2009年12月31日為止的9個月,按照國家或地區的銷售額由大至小排列,首三大市場分別是日本(23.8%)、美國(16.9%)及法國(14.4%),然而該等國家或地區受到國際金融海嘯的摧殘,其銷售想當然受到一些拖累;
— 銷售以歐元結算,而歐洲正值如希臘等國家的債務危機,水深火熱,導致歐元走勢偏軟,勢必困擾往後的業績表現;
— L’Occitane品牌產品銷售佔到去年總收入高達95%,局面明顯過於依賴單一品牌,有鑑於環球化妝品及護理用品市場的競爭非常激烈,當中風險不小;
— 預計截至2010年3月底為止財年盈利不少於7,380萬歐元,相當於招股區間市盈率介於24.2-28.3倍,作價著實不很便宜;而2011年3月底為止財年預測市盈率介於18.7-21.9倍,還是偏高;


財務比率(03/2007→03/2008→03/2009)

Ø 流動比率:1.66→1.28→1.40
Ø 速動比率:1.16→0.80→0.78
註:短期變現能力略為不足。

Ø 長期債項/股東權益:19.39%→6.21%→40.56%
Ø 總債項/股東權益:30.70%→25.28%→58.82%
Ø 總債項/資本運用:24.42%→21.98%→38.45%
註:債負尚可。

Ø 股東權益回報率:23.64%→31.46%→31.51%
Ø 資本運用回報率:18.80%→27.34%→20.60%
Ø 總資產回報率:12.81%→16.27%→14.34%
註:超過三十巴仙的股東權益回報率不俗。

Ø 經營利潤率:13.67%→15.69%→14.04%
Ø 稅前利潤率:13.53%→15.71%→14.20%
Ø 邊際利潤率:9.90%→11.54%→10.87%
註:雖然邊際利潤率達到雙位數字,可是算不上非常吸引。

Ø 存貨週轉率:8.05→7.25→6.92


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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我心真的很痛

我經常跟朋友說道:「順天而行,知足常樂。」可是我是人,人不是神,原來知易行難。

最近,一位跟在下相識十年的女性朋友告訴我:她將要於今年6月結婚。當收到這個消息的時候,我的內心怪裡怪氣,總覺得不是味兒。

昨天(4月27日)早上我到深圳出差,原以為一整天煩瑣的公務可以分散注意力,從而淡忘,可是,當所有的工作做好回港以後,我的感覺依舊難受。

今夜(4月28日)凌晨,當我出差過後,本想執筆寫下L’OCCITANE International S.A.(00973)的<香港新股上市分析>,那股煩心的感覺壓得我的心透不過氣來,今天的招股書猶如千斤頂,實在沒辦法翻閱,遑論執筆。

一方面,有鑑於這只是我的一廂情願,基於理性的考量,不希望影響到準新人他們倆,因此務須把難受的感覺壓下去,並且恭喜她。然而,另一方面,人非草木,誰孰無情?我心真的很痛,沒法釋懷。

至於L’OCCITANE International S.A.(00973)的<香港新股上市分析>,暫時無法完成,但願各位見諒!

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星期二, 4月 27, 2010

新上市公告20100427

新上市股份之取表/收表地點:

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星期一, 4月 26, 2010

新上市公告20100426

新上市股份之取表/收表地點:

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星期二, 4月 20, 2010

香港新股上市分析:昂納光通信(集團)有限公司(00877)

利好
— 2009年,公司的若干關鍵無源光學產品(包括自由空間光隔離器、WDM、EDFA及VOA)的銷售收入佔到全球光纖元器件市場總銷售收入大約21.9%,該等產品大量應用於高速通信及數據通信網絡,公司具有相關的領先市場地位不言而諭;
— 全球正值資訊氾濫的年代,這必然激起高速傳輸網絡如10G及40G的高速寬帶網絡產品的需求,帶動將來利潤的快速增長;
— 2009年中國市場是公司的主要銷售區域,佔到其總體銷售額的49%,中國內部的強勁信息傳輸需求勢必掀動公司往後的業績表現;
— 2009年毛利率從2008年的37.5%增加到45.3%,遠超過其主要競爭對手介於22%至38%的毛利率;
— 預測2010年上半年盈利不少於6,590萬元人民幣,而去年盈利相較2008年同期的2,299.7萬元年增加2.44倍,達到7,916萬元人民幣,具有快速成長的特性;
— 是次集資金額的大約44.8%用來建設新廠房、7.6%支付租金及經營性開支、9%用以擴大生產線及研發活動、31%用於潛在收購,餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;

利淡
— 有鑑於現時外銷佔到其總體銷售額的51%,人民幣日後可能升值或致其收入的匯兌損失;
— 現時公司的生產設備及辦公室的物業之房產證已於2006年到期,假如當地政府收回物業,該等生產設備及辦公室就此須要立即遷出,估計公司屆時將要損失2,200萬元人民幣,投資者絕對不可輕視這個嚴重損失的可能性;
— 目前國內光通信產品行業競爭異常激烈,甚至致使供應商進行割喉式(低於成本價)銷售;
— 預期今年盈利1.25億元人民幣,相當於招股區間市盈率介於11.88-15.87倍左右,是次公售作價並不特別便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

Ø 流動比率:1.09→1.32→1.88
Ø 速動比率:0.76→0.93→1.46
註:公司的短期變現能力愈來愈充足。

Ø 長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益:74.88%→21.27%→-.--%
Ø 總債項/資本運用:74.88%→21.27%→-.--%
註:債務負擔輕盈,顯著改善。

Ø 股東權益回報率:25.98%→21.57%→42.02%
Ø 資本運用回報率:25.98%→21.57%→42.02%
Ø 總資產回報率:8.24%→10.15%→24.56%
註:2009年各項回報率大幅走高,感到欣慰。然而增幅頗大,也關注其出現不穩定的情況。

Ø 經營利潤率:9.21%→8.75%→26.15%
Ø 稅前利潤率:9.07%→8.73%→26.16%
Ø 邊際利潤率:8.84%→8.08%→23.39%
註:跟上面有關回報率的註腳類同。

Ø 存貨週轉率:4.13→6.13→6.01


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:思嘉集團有限公司(01863)

利好
— 根據市場研究及顧問公司Frost & Sullivan的資料,按照截至2009年8月31日為止8個月的營業額計算,公司於中國強化材料的市佔率達到4.5%,排名第一,同時是最大的充氣材料及氣密材料製造商;
— 公司生產的常規材料大多用於生產勞保服及雨衣等產品,股份具有若干的內需概念;
— 強化複合材料市場的增長率達到25%,其中戶外物料複合增長率更加高達27.9%;
— 2006-2008年三個財年盈利分別是896.3萬元人民幣、2,612.9萬元人民幣及7,944.7萬元人民幣,而截至2009年12月底為止全年預測盈利1.7億元人民幣,業績顯然正在快速成長;
— 預計截至2010年12月底為止財年市盈率將降至8.41倍;
— 是次集資金額全數用到發展褔州生產基地二期與擴充現有生產基地及增加產品組合、擴大銷售網絡及分銷渠道、提高研發能力、提升ERP系統及撥作一般營運資金等主營業務環節;

利淡
— 是次公售的股份不歸屬投資者現時熱切注視的投資主題;
— 現時主要向國內大型石化廠採購原材料,成本佔到總成本的90%,幸而現今原材料供過於求方始享受到成本低廉的好處,然而花無百日香,日後的原材料價格可能受到國際原油價格上漲的影響;
— 強化材料毛利率下降6%,而常規材料及終端產品毛利率分別下降16.5%及17.6%;
— 截至2009年12月底為止全年預測盈利1.7億元人民幣,相當於市盈率13.66倍,是次作價算不上便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

Ø 流動比率:1.17→1.54→2.98
Ø 速動比率:0.98→1.23→2.72
註:短期變現能力不斷增強,非常充足。

Ø 長期債項/股東權益:4.82%→2.69%→0.96%
Ø 總債項/股東權益:17.30%→16.24%→11.08%
Ø 總債項/資本運用:16.51%→15.66%→10.87%
註:債負愈來愈輕盈,很好。

Ø 股東權益回報率:40.56%→42.58%→48.78%
Ø 資本運用回報率:38.69%→41.06%→47.88%
Ø 總資產回報率:18.80%→22.77%→36.44%
註:各項回報率連年增加,股東權益回報率尤其不俗!

Ø 經營利潤率:18.11%→29.44%→35.86%
Ø 稅前利潤率:18.11%→30.12%→35.86%
Ø 邊際利潤率:14.76%→19.07%→30.01%
註:持續上升的邊際利潤率相當吸引!

Ø 存貨週轉率:12.52→8.72→19.37


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期一, 4月 19, 2010

新上市公告20100419

新上市股份之取表/收表地點:

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星期五, 4月 16, 2010

新上市公告20100416

新上市股份之取表/收表地點:

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星期四, 4月 15, 2010

向黃福榮先生致敬

謹向於中國青海省玉樹縣罹難的善心義工黃福榮先生致敬!並祝黃先生您一路走好。

星期二, 4月 13, 2010

修身-齊家-治國-平天下

與知音共勉:

[修身]
>> 滿招損,謙受益。
>> 人必自侮而後人侮之,人必自重而後人重之。

[齊家]
>> 捨得-若要得到,先要付出。
>> House與Home的分別在於Ho(use)是因用而買的,而Ho(me)是由我而起的。

[治國]
>> 夫以銅為鏡,可以正衣冠;以古為鏡,可以知興替;以人為鏡,可以知得失。
>> 國必自伐而後人伐之,國必自固而後人固之。

[平天下]
>> 敬天,立地,愛人-天地人三者缺一不可。
>> 順天而行,知足常樂。

星期五, 4月 02, 2010

上市企業的病菌

咱們只要能夠作息有序、飲食均衡,加上進行適量的運動,儘管病菌無處不在,身體總是挺得過去。

若然咱們勞逸不均、太晚入睡、攝取維生素丙不足、......等等,身體自是虛弱,病菌隨即乘虛而入,繼而病倒。

致病細菌總的等待身體的虛弱,致富投資(/機)就是留意上市企業的重大不利信息。雖然不是每一項重大不利信息也蘊含撿便宜的機會,然而撿大便宜的機會往往只得在此中尋。

大家不妨化身一枚上市企業的病菌,耐心等待企業病倒的時機吧!

順祝各位歡度復活佳節。
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