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星期一, 7月 20, 2009

香港新股上市分析:北京金隅股份有限公司(02009)

利好
— 母公司北京金隅集團的前身是於1955年成立的北京市建築材料工業局;
— 公司是北京唯一一家可以進行水泥業務整合的企業,而目前北京及天津地區政府不再新批出水泥業務項目,這樣絕對有利公司的發展;
— 去年,公司佔到北京市場份額的40%,若是計算高標號水泥的供應量更加達到當地總體市場的70%,公司也是北京第二大商用混凝土供應商,顯而易見,公司是當地水泥市場的領頭羊;
— 公司是北京最大的保障性住房(包括經濟適用房及兩限房[限制售價及銷售面積])開發商,符合國家發展政策因而得到政府優惠待遇,而且開發保障性住房的資金回籠特別快;
— 聽聞九成以上用來建造北京奧運場館的水泥來自於金隅,因此可以推斷公司生產的水泥質素應該不錯;
— 有別於類同公司如水泥設備供應商中材股份(01893)及主力生產水泥的中國建材(03323),金隅是一家把(1)水泥、(2)新型建材、(3)物業投資與管理及(4)房地產開發集於一身的巨型企業,四大業務互相協同,稱得上「國內房地產一條龍」,現時香港金融市場裡頭根本找不到具備這麼樣特色的股份;
— 相比同業遠洋地產(03377)09年預測市盈率二十多倍、安徽海螺(00914)的19.1倍及中材股份的21.1倍,是次招股價格區間市盈率介於11.3-13.9倍,便宜多;
— 例如北京市政府計劃往後每年最少開通一條地鐵線、河北城市化建設、天津市將要強力建設渤海新區、……等,預期環渤海地區的快速發展必然形成對水泥的龐大需求;
— 公司今年水泥年產能1,500萬噸,明年底水泥年產能倍增到3,000萬噸;
— 存在母公司日後整合個別資產以後注入上市公司的可能性;
— 今年以來,北京二手房地產市場的量價齊漲,6月下旬成交平均價達到每平方米一萬元人民幣以上。日前出現數千名北京市民爭相排隊購房,每人還要預付2萬元人民幣訂金的蜂擁而上場面,根據內地《第一財經日報》報道,有不少北京市房地產發展商更加「捂盤惜售」;
— 適逢百年一遇的金融海嘯,各國政府包括但不限於中國大力推出超寬鬆貨幣政策,造成當下環球利率極低的情況,大量的貨幣充斥,推波助瀾股、房價格猛增,公司雙重受惠;
— 中國銀行(03988)旗下的中銀集團、中國人壽集團、中投、「糖王」郭鶴年以及OZ Management等做為五大機構投資者,設有半年禁售期;
— 傳聞除了中國投資公司之外,還有挪威、新加坡、澳洲、阿聯酋、科威特、……等國家主權基金也是座上客;
— 中國平安保險(02318)、中國財險(02328)及中國太平洋保險分別有意認購價值8,000萬美元、5,000萬美元及5,000萬美元的金隅股份;
— 市傳新鴻基地產(00016)非執行董事郭炳湘、新世界發展(00017)主席鄭裕彤、迪生創建(00113)主席潘迪生、……等也有意認購;
— 盛傳客戶於兩、三小時之內已然耗盡大部分本港證券商預備的孖展認購額度;
— 由於僧多粥少,是次公售的股份數量不足以滿足龐大的需求,預料大多數的中小型基金屆時拿不夠甚至於拿不到股份,她們必得於二級市場購入股份,這一來有利股份初期的股價表現;

利淡
— 2008年北京奧運過去,當地相關的大型基建工程必得減少;
— 中國水泥協會市場部負責人表示,目前國內水泥行業總體產能大約18億噸,可是眼下市場需求量只有約莫14億至15億噸,加上中央政府推出四萬億元人民幣振興經濟計劃,導致今年新開工建造水泥生產線多達208條,形成新的產能1.5億噸,顯然導致產能嚴重過剩4.5至5.5億噸;
— 07財年的存貨增加及今財年首季給予水泥及建材客戶相較彈性的付款安排,分別導致經營現金淨流出11.9億元人民幣及經營現金淨流出2.6億元人民幣;


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率:0.77→0.73→0.83
Ø 速動比率:0.50→0.39→0.35
註:短期變現能力頗為薄弱。

Ø 長期債項/股東權益:26.18%→24.52%→25.53%
Ø 總債項/股東權益:111.57%→135.42%→95.78%
Ø 總債項/資本運用:63.03%→72.94%→58.02%
註:債務負擔並不輕盈。

Ø 股東權益回報率:13.16%→18.02%→18.01%
Ø 資本運用回報率:7.43%→9.71%→10.91%
Ø 總資產回報率:2.87%→2.98%→5.20%
註:回報率尚且平穩。

Ø 經營利潤率:13.36%→10.63%→22.54%
Ø 稅前利潤率:13.48%→10.63%→22.31%
Ø 邊際利潤率:7.47%→7.96%→15.45%
註:幾項利潤率不俗!

Ø 存貨週轉率:2.31→1.60→1.35


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期五, 7月 17, 2009

新上市公告20090717

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期日, 7月 05, 2009

香港新股上市分析:志高控股有限公司(00449)

利好
— 公司主要設計、開發、製造及銷售空調產品,自1994年創立以來,志高已是國內著名空調品牌之一,分別獲得中華人民共和國國家質量監督檢驗檢疫總局認可為「中國名牌產品」及中華人民共和國國家工商行政管理總局商標局認可為「中國馳名商標」;
— 2004年,公司旗下產品榮獲中國認證中心頒發「中國節能產品認證」。於2007年8月,更加獲得聯合國之友(人類居住環境全球論壇的組織委員會)頒發全球綠化環境保護節能空調的全球人類居住環境獎,足見公司的產品具有頗佳的質量;
— 截至2008年12月31日為止財年,中國及海外市場銷售之產品分別佔比大約48.6%及51.4%,相當平均,從而有效降低市場風險;
— 是次集資金額當中60%用來擴展旗下商用空調產品的年產能,預計2011年上半年將由7條商用空調生產線增加到9條、30%用作宣傳及營銷活動,餘額撥付一般營運資金,全數劃撥到主營業務裡頭;
— 中央政府為要應對環球金融危機,銳意推出家電下鄉政策,鼓勵農民「以舊換新」,同時提高行業的出口退稅率;
— 公司擁有龐大的銷售網絡,足跡遍及全國,當中包括265家地區經銷商、三大全國性家電零售連鎖營運商及歐、亞二洲與其他市場的1,019個海外經銷商及製造商;
— 新世界發展(00017)旗下豐盈持有股份掛牌上市以後的8.55%股權;

利淡
— 是次公售發行只有7,250萬股新股(7,250萬股/2,000股 = 3.625萬手),股份掛牌上市以後的流動性應該相當低;
— 根據2008年內地銷售量,志高佔比約莫7.6%,排名第四,並不是行業的龍頭企業;
— 是次招股區間08財年市盈率介於7至10.5倍,並不特別便宜,而且又沒有預測今個財年的盈利;
— 現時國內商用空調技術已然相當成熟,競爭相當白熱化;
— 由於銷售成本大增、外匯遠期合約及銅遠期與掉期合約虧損,導致去年衍生金融工具公平值虧損了8,397.8萬元,毛利率下跌,08財年淨利潤更加只得9,529萬元人民幣,大跌74%;
— 歐美經濟放緩,出口市場持續不振,整體行業期內之出口價、量趨跌;
— 市場人士發現其中一名於公司股份掛牌上市以後持有2.66%股權的投資者,極其可能跟早先東窗事發的德發集團(00928)有關,免不了讓投資者猶豫起來,影響到投資意欲;


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率:1.13→1.23→1.26
Ø 速動比率:0.83→0.73→0.83
註:公司的短期變現能力長期不足。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益:27.89%→58.21%→78.21%
Ø 總債項/資本運用:27.09%→55.20%→74.62%
註:應當留意總債務對股東權益比率趨升的情況。

Ø 股東權益回報率:27.27%→31.52%→6.91%
Ø 資本運用回報率:26.49%→29.89%→6.60%
Ø 總資產回報率:6.58%→8.34%→1.99%
註:高度關注幾項回報率的不穩定性。

Ø 經營利潤率:5.81%→6.47%→1.65%
Ø 稅前利潤率:5.81%→6.47%→1.65%
Ø 邊際利潤率:4.87%→6.52%→1.61%
註:邊際利潤率著實並不吸引。

Ø 存貨週轉率:5.86→3.58→4.16


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期三, 7月 01, 2009

香港新股上市分析:琥珀能源有限公司(00090)

利好
— 大股東是國內民企萬向集團董事長、民生人壽副董事長兼浙商銀行監事會主席魯偉鼎,08年魯氏家族財富超過185億人民幣,「胡潤百富榜」排名14;
— 公司是外資在浙江省投資的燃氣發電企業,符合中央政府當下積極推動的可持續發展之國家政策,因而獲得地方政府的政府補貼做為獎勵;
— 中央政府即將推出《新能源發展規劃》,預料這對公司的業務有利;
— 公司旗下電廠使用天然氣發電,跟傳統燃煤電廠比較,僅產生少量氧化氮,幾乎不排放任何微粒及二氧化硫,而排放的二氧化碳也相較燃煤電廠的少約大50%,因此,琥珀可以歸屬於環保潔淨能源公司,正是現時市場參與者熱烈追逐的投資主題之一;
— 由於傳統燃煤電廠先天特性的局限,不能夠按照當時電力需求的高低調配發電量,也存有必須日以繼夜發電的缺憾。然而,天然氣電廠可以在短時間之內啟動及增加發電量,能夠有效調度發電量,針對電力需求量的高峰時段,能夠緊抓機遇從而提升電力銷售;
— 公司旗下電廠是聯合循環燃氣輪機發電廠,依靠燃燒天然氣推動燃氣輪機發電,燃氣過程同時產生的餘熱能夠用來加熱鍋爐,產生蒸汽推動蒸汽輪機,進而推動另一組發電機輸出更多電量,其熱效率相較傳統燃煤電廠平均高出約莫8%至10%;
— 預期09財年利潤將不少於6,200萬元人民幣,招股價格區間預測市盈率介於7.2至9.5倍,比對類同公司保利協鑫(03800)今年預測市盈率十多倍,是次定價尚且吸引;
— 是次公售股份得到的資金當中大約59.3%用來發展第一期新燃氣熱電廠-浙江安吉電廠,31.5%用以支付今年5月收購德能電廠47%少數股東權益之餘下代價,餘額撥付一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;

利淡
— 去年公司的淨利潤率僅僅7.89%,著實偏低;
— 由於四川省汶川發生大地震及北京舉辦奧運會,天然氣優先留給受到影響的地區,所以去年4至9月期間售電量同比下降約61.3%,導致營業額從07財年的6.45億元人民幣急降至去年的4.24億元人民幣,足見其業績極為受到其單一天然氣供應商的影響;
— 06、07及08財年純利分別是631萬元人民幣、5,844.5萬元人民幣及3,344.5萬元人民幣,相當波動;
— 主要客戶僅有兩個,再者,其經營年期有限;
— 過去3年,公司的流動負債淨額分別是1.67億元人民幣、1.18億元人民幣及1.2億元人民幣,而截至08財年底為止計息借貸5.19億元,當中09年到期的款額已然達到2.19億元人民幣,可是,截至今年4月底為止,公司手頭現金僅只1.28億元人民幣,資金偏緊;


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率:0.54→0.64→0.66
Ø 速動比率:0.54→0.63→0.65
註:公司的短期變現能力持續不足。

Ø 長期債項/股東權益:219.11%→126.96%→82.99%
Ø 總債項/股東權益:321.95%→187.19%→143.56%
Ø 總債項/資本運用:80.78%→65.16%→66.40%
註:負債水平偏高。

Ø 股東權益回報率:2.97%→20.61%→9.25%
Ø 資本運用回報率:0.75%→7.18%→4.28%
Ø 總資產回報率:0.52%→5.10%→2.96%
註:回報率偏低,而且存有不穩定的問題。

Ø 經營利潤率:3.16%→13.37%→9.10%
Ø 稅前利潤率:3.16%→13.37%→9.10%
Ø 邊際利潤率:1.52%→9.06%→7.89%
註:單位數字的邊際利潤率顯然不吸引。

Ø 存貨週轉率:607.88→198.40→125.21


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港回歸十二周年

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