歲次甲午 恭賀新禧

恭喜！恭喜！

奢儉由人

易：由儉入奢
難：由奢入儉

知「易」行「難」。

香港新股上市分析：力高地產集團有限公司(01622)

利好

• 預期未來數年中國城市的經濟持續增長，城鎮化進程加速；
• 於2010年起連續四年獲國務院發展研究中心企業研究所、清華大學房地產研究所及中國指數研究院評為「中國房地產百強企業」之一，及於2013年獲國務院發展研究中心企業研究所、清華大學房地產研究所及中國指數研究院評為「2013中國華南房地產公司品牌價值Top10」之一；
• 相信由南昌濱江國際獲授「2013中國(南昌)城市新名片」及南昌力高國際城獲授「2012-2013江西地產最佳品質示範力大盤」等嘉許，可見公司已因精心設計的優質物業而建立聲譽，同時建立起「力高」品牌；
• 出售大部分商用物業項目，以配合業務擴充，同時策略性地保留優質商用物業作為投資物業，從而賺取相對穩定的租金收入；
• 已進駐泛海峽西岸經濟區(策略目標是重點經濟城市－福建省泉州及江西省南昌。於2010年、2011年及2012年，泉州的名義地區生產總值在泛海峽西岸經濟區內各城市中排名第一)、環渤海經濟區(在天津、山東省濟南及山東省煙台擁有房地產開發項目。於2010年、2011年及2012年，煙台的名義地區生產總值在山東省排名第二)及中西部(在安徽省合肥及陝西省咸陽擁有房地產開發項目。在「西咸一體化」政府方針指引下，政府將推行有利的政策使西安與咸陽發展成為中國西部綜合性商業中心樞紐。於2010年、2011年及2012年，西安與咸陽的綜合名義地區生產總值在陝西省排名第一)多個重點經濟城市，包括南昌市、天津市、濟南市、煙台市、合肥市及咸陽市等，迅速在當地複製了業務模式，於2013年12月31日，在泛海峽西岸經濟區有六個房地產開發項目，總建築面積為106.66775萬平方米、在環渤海經濟區有六個房地產開發項目，總建築面積為195.97135萬平方米、在中西部有兩個房地產開發項目，總建築面積約75.54526萬平方米；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年以及截至2013年9月30日為止九個月，收益分別為人民幣15.283億元、人民幣13.55999億元、人民幣15.50942億元及人民幣21.42774億元，同期公司權益持有人應佔溢利分別為人民幣1.17535億元、人民幣8,542萬元、人民幣6,577.1萬元及人民幣2.70078億元，並估計截至2013年12月31日為止財年公司擁有人應佔未經審核綜合溢利不少於人民幣4億元；
• 截至2013年12月31日公司擁有人應佔估計未經審核綜合溢利不少於人民幣4億元(折合人民幣0.25元)，相當於2013財年招股區間預測市盈率介於6.55-8.11倍，作價合理；
• 集資金額當中約90%將用作已就其訂立土地出讓合同、框架協議或意向書的房地產開發項目的新土地的土地使用權支付土地出讓金、餘下約不超過10%的金額將用作營運資金及其他一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 美國已啟動退出量化寬鬆的程序，外匯波動，環球股市有潛在隱憂；
• 內地經濟有短期下行風險；
• 中國住宅物業開發市場具有強烈的週期性及波動性；
• 行業競爭愈來愈激烈；
• 中央政府不時推出針對住宅物業市場的宏觀調控措施出台；
• 內房行業融資並不容易，日後可能沒能籌措足夠的資金，以應對項目開發的資本需求；
• 可供開發的合適土地供應有限，且近年來要在許多城市中取得土地使用權的成本不斷上升；
• 包括地基挖掘、整體建設及設備安裝等項目建設工程均依賴外聘承包商；
• 依照行業慣例，公司須為客戶的按揭貸款提供擔保；
• 項目的實際開發成本可能因建材成本或勞工成本波動而偏離最初的估計；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年以及截至2013年9月30日為止九個月，總債項分別為人民幣7.68868億元、人民幣12.04402億元、人民幣13.24558億元及人民幣11.23441億元，債負顯然不輕，盈利能力及經營業績容易受到利率變動的重大不利影響；

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率：1.24→1.39→1.33
速動比率：0.39→0.40→0.46

長期債項/股東權益：139.74%→182.91%→154.87%
總債項/股東權益：206.50%→249.77%→242.48%
總債項/資本運用：75.43%→75.31%→76.04%

股東權益回報率：31.57%→17.71%→12.04%
資本運用回報率：11.53%→5.34%→3.78%
總資產回報率：3.11%→1.76%→1.11%

經營利潤率：17.29%→12.39%→20.80%
稅前利潤率：17.38%→11.96%→20.40%
邊際利潤率：7.69%→6.30%→4.24%

存貨周轉率：0.65→0.42→0.42


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20140121

新上市股份之取表／收表地點：

• (01622) 力高地產集團有限公司 / Redco Properties Group Limited

香港商託上市分析：港燈電力投資與港燈電力投資有限公司(02638)

利好

• 這是香港首個專注於電力行業的固定單一投資信託；
• 公司是香港島及南丫島的唯一電力供應商，業務包括為香港島及南丫島發電、輸電、配電及供電；
• 公司除直接在地底鋪設大部分的輸配線外，亦已建成六條專用電纜隧道，容納部分275千伏充液式電纜電路，這不僅確保系統減少受極端天氣狀況等外在條件的影響，日後亦有更彈性的擴容空間，供電可靠性達到世界級水平；
• 目前維持約30%的天然氣發電量及約70%的燃煤發電量，2014至2018年策略性發展計劃涵蓋2014年1月1日至2018年12月31日期間，當中擬將低排放能源發電容量進一步擴展；
• 為減少路邊排放，香港政府正在推廣使用電動車，以改善路邊空氣質素；
• 中國國家電網公司的全資附屬公司國家電網國際發展及阿曼政府的主權財富基金OIF擔任基礎投資者。根據協議，國家電網國際發展已同意按發售價認購15.90516億個發售股份合訂單位，相等於緊隨重組及全球發售完成後於上市日期的已發行股份合訂單位總數18.0%的有關數目股份合訂單位，而OIF已同意按發售價認購總認購額相等於3.875億港元的有關數目股份合訂單位，該等股份合訂單位設有六個月禁售期；

利淡

• 全球公售所得款項淨額約252.493億港元，將用作向電能償付收購事項的部分代價；
• 截至2012年12月31日為止短期債項加上長期債項高達164.85684億港元，由於公司需要大量融資支持業務的增長及擴充，預期美國債息將隨著逐步收回量化寬鬆措施而觸底反彈，因此存在利率上升導致利息支出大幅變動的風險；
• 售電量及經營業績受到天氣及季節性波動的影響；
• 目前所有的營業額均依賴香港的電力業務，有地域及業務高度集中的風險；
• 發電成本受到燃煤、天然氣及超低硫柴油價格波動的影響；
• 風力及太陽能發電設施非常依賴自然條件產生電力；
• 面對與進口燃料及資本設備有關的外幣風險；
• 經營受到與香港政府訂立的管制計劃規管，目前的管制計劃於2008年1月7日訂立，由2009年1月1日至2018年12月31日，為期十年，而香港政府可選擇再續期五年至2023年12月31日止，然而不能保證管制計劃將按商業上有利的條款續期，或根本不會續期；
• 香港政府於2010年提出燃料組合政策，目標為優化發電的燃料組合及大幅減少對化石燃料的依賴。根據該政策，至2020年，建議發電燃料組合應包括輸入核能、天然氣、燃煤及可再生能源，分別佔總燃料組合約50%、40%、少於10%及3%至4%，該等變化或對資本支出水平及日後發電能力產生不利影響；
• 不能排除香港政府為香港電力市場引入競爭，允許其他營運商向香港島及南丫島居民供電，以及要求公司開放輸配電網絡給其他營運商使用的可能性；
• 存在國際燃料價格上漲及通貨膨脹的可能性，對營運成本有壓力；
• 不時有來自於非政府組織、本地社群及輿論領袖等持份者對調整電價的壓力；
• 於2011年及2012年12月31日以及2013年9月30日，分別錄得流動負債淨額1.47416億港元、48.26515億港元及9.71054億港元；
• 截至2010年、2011年、2012年12月31日為止三個財年、截至2012年9月30日為止九個月及截至2013年9月30日為止九個月，營業額分別為港幣103.62998億元、港幣101.8479億元、港幣103.99601億元、港幣80.61453億元及港幣78.85468億元，而截至2010年、2011年、2012年12月31日為止三個財年，根據管制計劃，公司獲准實現的利潤淨額分別為港幣46.33億元、港幣45.84億元及港幣46.24億元，大致穩定但沒有增長；
• 於上市日期至2014年12月31日期間，公司向股份合訂單位持有人作出的預期分派32.177億港元(折合每單位分派0.3641港元)，或向股份合訂單位持有人作出的年度化分派34.85億港元(折合年度化單位分派0.3944港元)，相當於招股區間年度化分派回報率介於6.26%-7.237%，比對陽光房託(00435)每單位分派0.177港元，相當於年度化分派回報率6.08%(@2.88港元)、置富信託(00778)每單位分派0.3235港元，相當於年度化分派回報率5.50%(@5.87港元)、泓富信託(00808)每單位分派0.1354港元，相當於年度化分派回報率5.96%(@2.28港元)、領匯房託(00823)每單位分派1.4646港元，相當於年度化分派回報率4.17%(@35.90港元)、朗庭酒店(01270)每單位分派0.307港元，相當於年度化分派回報率8.25%(@3.70港元)、富豪信託(01881)每單位分派0.14港元，相當於年度化分派回報率6.60%(@2.10港元)、冠君信託(02778)每單位分派0.209港元，相當於年度化分派回報率6.09%(@3.42港元)、香港電訊(06823)每單位分派0.4164港元，相當於年度化分派回報率5.36%(@7.81港元)，作價不吸引；

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率：1.37→0.96→0.39
速動比率：0.95→0.63→0.25

長期債項/股東權益：205.44%→312.56%→197.91%
總債項/股東權益：206.28%→325.28%→292.12%
總債項/資本運用：25.46%→31.93%→36.33%

股東權益回報率：76.67%→91.44%→79.23%
資本運用回報率：9.46%→8.98%→9.85%
總資產回報率：9.13%→8.40%→8.38%

經營利潤率：54.18%→52.27%→51.56%
稅前利潤率：54.18%→52.27%→51.56%
邊際利潤率：45.15%→43.54%→42.99%

存貨周轉率：13.87→9.13→9.33


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：老恒和釀造有限公司(02226)

利好

• 根據Euromonitor報告，2008年至2012年，中國料酒市場零售額的年複合增長率為23.4%，而於2012年至2017年，預期中國料酒市場零售額的年複合增長率為20.3%，2017年零售額將達到約人民幣106億元；
• 「老恒和」品牌可追溯至公元1851年清代咸豐帝時期創立的老元大醬園，歷史悠久；
• 1915年，老元大醬園的醬製品榮獲巴拿馬世界博覽會金獎，而玫瑰腐乳於公元1644年至公元1912年清代時期就已成為向中國皇帝進貢的貢品之一，及於1929年榮獲西湖博覽會金獎；
• 主席兼首席執行官陳衛忠在中國調味品行業擁有逾20年的專業知識及經驗；
• 公司致力於生產優質、健康的料酒和其他調味品(包括醬油和醋)，擁有市場領導地位，贏得了2013年農業產業化國家重點龍頭企業的榮譽；
• 「老恒和」品牌建立至今逾130年的歷史，在中國調味品市場擁有深厚底蘊，「老恒和」牌料酒產品於2012年獲中國調味品協會經銷商分會評為「2012年中國調味品產業最暢銷單品」，並於2010年獲中國調味品協會評為「中國料酒產業領導品牌」；
• 根據Euromonitor報告，按2012年零售額及零售量計算，公司的市佔率分別為13.8%及5.8%，是中國最大的料酒(一種被廣泛用於食品製作的基本配料，可增添食物的香味以及去除肉類和魚類的腥味)生產商；
• 根據Euromonitor報告，按2012年零售額計算，公司在中國三大料酒生產商之中，是唯一的一家完全採用天然釀造方法製造料酒產品以及生產其他調味品，在生產優質的天然釀造料酒及其他調味品方面已建立卓著聲譽，成功把「老恒和」品牌形象定位為天然釀造的高品質產品，享有較高的產品價格；
• 公司在中國註冊與製造流程相關的25項專利，且目前正在申請另外4項發明專利；
• 公司在全國範圍內擁有逾200名經銷商，遍佈於30個省、直轄市及自治區，經銷網絡龐大；
• 由於大規模生產天然釀造的料酒產品需要大量基酒存貨以及陳釀，因此有計劃在湖州市建造新的生產設施和租賃更多倉庫及升級現有生產設施，把基酒存貨量從截至2013年8月31日的約5,540萬升瓦壇裝，提高到於2014年之前的約1.69億升；
• 公司計劃開發年份料酒及15度料酒等特級及高端料酒產品(該等產品選用加權平均年份為八至十個基酒年份、ABV為15%(食物製作的最佳ABV水平)的陳年基酒釀製而成)，以及投資和加強高端醬油(太油)、醋及其他調味品等開發特級產品活動，以迎合隨著中國國民收入不斷提高而殷切追求優質食品，和越來越多消費者傾向選用健康型調味品的相關需求；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年，收入分別為人民幣3,629.7萬元、人民幣1.09492億元及人民幣3.37125億元，複合年增長率204.76%，同期公司擁有人應佔利潤分別為人民幣628.2萬元、人民幣2,021.4萬元及人民幣9,843.8萬元，複合年增長率295.85%。至於截至2012年及2013年8月31日為止八個月，分別錄得收入人民幣1.88327億元及人民幣3.22862億元，同比增長71.44%，同期公司擁有人應佔利潤分別為人民幣5,577.5萬元及人民幣9,599.6萬元，同比增長72.11%。收入及利潤均較快增長；
• 是次集資金額當中約50%用於採購生產基酒的大米，其中約25%將分別用於2014年及2015年、約25%用於擴建料酒產品的生產設施(其中約8.2%用於購買三百萬個瓦壇、7.4%用於購買100個不銹鋼發酵罐、6.4%用於建造一棟附帶輔助設備的發酵車間、1.1%用於建造一棟半成品倉庫、0.9%用於建造一棟附帶輔助設備的過濾車間、0.6%用於建造一棟附帶輔助設備的殺菌車間及一棟原材料倉庫、及0.4%用於上述用途的額外成本)、約5%用於持續擴張經銷網絡、及餘下的不超過約10%用作營運資金及其他一般企業用途，大多數用到主營業務裡頭；
• 中國太平保險集團有限責任公司旗下中保集團信託有限公司已同意擔任基礎投資者，認購1,000萬美元的股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 是次集資金額當中約10%用於償還從嘉興銀行、中國工商銀行、湖州銀行及招商銀行借來用以購買大米原材料的貸款；
• 創始人、主席兼首席執行官陳衛忠掌握有關產品的研發及知識產權的資料，包括料酒的商業秘密配方，是完全知悉該等商業秘密配方的唯一人士；
• 根據Euromonitor報告，截至2012年12月31日，大陸有逾1,000名料酒生產商，市場高度分散，競爭相當激烈；
• 俗語說：病從口入。倘若其生產的料酒及和調味品等產品出現食品安全問題、遭到產品責任索償、訴訟、客戶投訴、產品損壞、質量控制問題或負面宣傳，總體業務勢必受到重大不利影響；
• 截至2010年、2011年、2012年12月31日為止三個財年及截至2013年8月31日為止八個月，原材料成本分別約佔同期的總銷售成本68.0 %、69.6%、71.7%及71.4%，產量及生產成本取決於能否以具競爭力的價格採購如大米、大豆及小麥等優質原材料，業務容易受到原材料價格波動的影響；
• 料酒產品的產量受黃酒(用於生產料酒產品的基酒)存貨限制的影響，而黃酒的存貨則受到可用於採購大米的資金、生產設施及倉庫儲存空間的影響；
• 截至2010年、2011年、2012年12月31日為止三個財年及截至2013年8月31日為止八個月，約72.7%、61.7%、84.5%及88.0%的商品銷售收入集中在浙江省、上海、廣東省、遼寧省、山東省及北京等少數幾個地區市場；
• 於2010年、2011年、2012年及截至2013年8月31日為止八個月，收入分別約46.5 %、54.9%、86.6%及72.3%來自料酒產品的銷售，預期於可預見未來至少絕大部分收入將繼續依賴料酒產品的銷售；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年及截至2013年8月31日為止八個月，分別擁有1名、290名、427名及214名經銷商，向經銷商的銷售合共分別佔商品總銷售額約94.5 %、99.6%、96.4%及96.9%，而截至2012年12月31日為止財年及截至2013年8月31日為止八個月，首五大經銷商分別貢獻總收入的64.0%及74.2%，同期最大的經銷商貢獻總收入的15.3%及23.5%，業務顯然依賴經銷商經銷及銷售產品，而公司對經銷商的控制卻十分有限，而且經銷商高度集中；
• 存貨周轉天數由2012年的226天大幅增長至截至2013年8月31日為止八個月的343天，當中有存貨撇銷的風險；
• 儘管過去幾年的資本負債比率持續下降，但是截至2013年8月31日該比率仍然高達116.5%；
• 截至2011年及2012年12月31日為止連續兩個財年錄得淨流動負債分別為人民幣849.2萬元及人民幣281.4萬元；
• 國內勞工成本有持續上升的趨勢；
• 2008年1月1日開始實施的《中國勞動合同法》可能大幅增加經營開支及對業務及經營業績造成不利影響；
• 截至2013年12月31日為止財年公司擁有人應佔估計綜合溢利不少於人民幣1.52億元(折合每股溢利人民幣0.304元)，相當於2013財年招股區間預測市盈率介於12.7-18.35倍，考慮到目前坊間招股反應相當熱烈，估計屆時以偏向招股區間上限甚至以招股區間上限定價的機會頗高，是次公售股份作價不便宜；

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率：1.04→0.97→0.99
速動比率：0.83→0.71→0.64

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→7.51%
總債項/股東權益：441.45%→410.15%→162.57%
總債項/資本運用：312.80%→353.52%→141.84%

股東權益回報率：40.64%→56.67%→73.95%
資本運用回報率：28.80%→48.84%→64.52%
總資產回報率：4.98%→6.86%→20.59%

經營利潤率：23.20%→25.27%→40.18%
稅前利潤率：23.20%→25.27%→40.18%
邊際利潤率：17.31%→18.46%→29.20%

存貨周轉率：1.70→1.71→2.94


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20140116

新上市股份之取表／收表地點：

• (02226) 老恒和釀造有限公司 / Honworld Group Limited
• (02638) 港燈電力投資與港燈電力投資有限公司 / HK Electric Investments and HK Electric Investments Limited

香港新股上市分析：Magnum Entertainment Group Holdings Limited(02080)

利好

• 蘭桂坊協會認為公司是香港會所式娛樂行業的領導者，且所有會所均十分成功、以專業手法經營及已憑其優質服務建立良好的聲譽；
• 根據歐睿報告，MagnumClub及BeijingClub為香港最大的兩間會所，而公司是現時香港最大的會所式娛樂場所擁有人及營運者之一(按總建築面積及場所可容納人數計)；
• 現時的經營基礎設施可以擴大及複製，不斷擴展營業網絡，以發揮規模經濟效應；
• 截至2010年、2011年及2012年3月31日為止三個財年營業額分別為6,998.6萬港元、1.37148億港元及1.73995億港元，複合年增長率57.67%；
• 是次集資金額當中約50%將用於Zentral(預期將於2014年在蘭桂坊一帶的新加州大廈開業)的開業成本、約20%將用於市場推廣，其中包括於互聯網、電視及印刷媒體刊登廣告及舉辦宣傳活動、約20%將用於研究在香港以外地區(包括中國及東南亞地區)的擴充計劃、及10%將撥作額外營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售84,000,000股股份(84,000,000股/2,000股 = 4.2萬手)，規模極其細小，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售極其細小，預期股份流動性低；
• 經營業績受到季節性因素影響；
• 尤其在蘭桂坊一帶的會所式娛樂行業競爭相當激烈；
• 無法杜絕顧客在會所內進行非法活動；
• 截至2013年3月31日為止財年，有一半以上的營業額由MagnumClub貢獻，顯然過於依賴單一會所；
• 旗下三個會所均位於香港受歡迎的夜生活集中地蘭桂坊一帶的心臟地帶，可能存有自家競爭的情況；
• 會所容易變得陳舊及失去顧客對會所的吸引力，保持顧客不時對會所感到興趣並不簡單；
• 會所的酒牌由個別僱員持有，而非直接授予公司，經選定人士須代表公司申請相關牌照，無法保證該等牌照持有人不會辭職；
• 由於酒類是主要收入來源，酒牌對會所非常重要，任何涉及違反酒牌發牌條件的事件皆可對會所的酒牌續期產生不利影響；
• 截至2011年、2012年及2013年3月31日為止三個財年以及截至2013年8月31日為止五個月，已售存貨成本分別佔營業額的16.0%、17.4%、18.3%及18.7%，同期員工成本分別佔營業額的11.3%、11.9%、17.9%及24.5%，會所物業的租金及相關開支分別佔總經營開支(不包括所得稅及上市開支)的約17.3%、20.3%、22.1%及22.9%，經營可能容易受採購成本、員工成本及租賃物業的租金成本增加的影響，因而對其利潤率及經營業績產生不利影響；
• 截至2011年、2012年及2013年3月31日為止三個財年以及截至2013年8月31日為止五個月，自五大酒類供應商的採購額合共分別佔其總採購額的93.2%、92.5%、93.3%及95.0%，而同期自最大供應商酩悅軒尼詩帝亞吉歐洋酒香港有限公司的採購額則分別佔其總採購額的59.0%、62.7%、61.6%及65.7%，非常依賴主要供應商；
• 儘管截至2011年、2012年及2013年3月31日為止三個財年營業額分別為6,998.6萬港元、1.37148億港元及1.73995億港元，快速增長，可是同期除稅前溢利分別為1,917萬港元、3,503萬港元及3,409.8萬港元，同期溢利則分別為1,608.2萬港元、2,916.7萬港元及2,803.4萬港元(就算不計入截至2013年3月31日為止財年的上市開支258.3萬港元，也不見得有好的業績表現)，均呈現觸頂回跌的情況；
• 按截至2013年3月31日為止財年、截至2012年8月31日為止五個月及截至2013年8月31日為止五個月溢利分別為3,061.7萬港元(不計入上市開支258.3萬港元)、1,307.4萬港元及961.8萬港元(不計入上市開支404.4萬港元)，以此粗略推算出截至2014年3月31日為止財年溢利約2,252.37萬港元(折合每股溢利約0.0751港元)，相當於招股區間預測市盈率介於13.32-19.98倍，預計是次招股反應將極度熱烈，必然以高端價格定價，作價顯然不便宜；

財務比率(03/2011→03/2012→03/2013)

流動比率：1.53→1.10→1.82
速動比率：1.49→1.06→1.77

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率：103.11%→122.74%→54.12%
資本運用回報率：103.11%→121.29%→54.12%
總資產回報率：41.69%→46.46%→30.82%

經營利潤率：27.39%→25.54%→21.08%
稅前利潤率：27.39%→25.54%→19.60%
邊際利潤率：22.98%→21.27%→16.11%

存貨周轉率：74.77→92.54→78.31


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20140113

新上市股份之取表／收表地點：

• (02080) (不設中文公司名稱) / Magnum Entertainment Group Holdings Limited

乘數效應(滾雪球效應)的威力

乘數效應(滾雪球效應)的威力非常大！

你可能質疑：這是人盡皆知的說法，沒有深度，有什麼好說！？或許你甚至覺得很膚淺！

其實，很多老生常談的民間智慧，都顯淺易明。就是這麼人盡皆知，人們往往容易忽略它們。

我要道出的重心，並不是乘數效應的本身，而是當中人們容易疏忽的細節，並且怎樣善用它。

首先，謹記乘數效應是一把雙刃劍。它既可建設，也能破壞，而且殺傷力驚人，咱們不可不提防！

第二，從來不搶高。其實，買入價已經決定你的輸贏。包括貿易在內的所有買賣皆有一個買入價和一個賣出價，只有賣出價大於買入價，你才可賺到錢。

第三，兵貴精、貴勝。務須減少交易的次數，從而降低犯錯的機率。可以做到零犯錯當然最好。

最後，就是戒急用忍。能忍人之所不能忍，此為大丈夫！講紀律，不斷積累，並持之以恆！

七周年紀念

七年之癢啊！轉眼間，敝交流室成立至今已有七個年頭。

謹此謝謝各位於過去多年的支持！

貝沁才

香港新股上市分析：南京中生聯合股份有限公司(03332)

利好

• 隨著內地國民收入上升，不健康以至於處於亞健康狀態的人士均愈來愈重視自身的健康；
• 根據南方醫藥經濟研究所的資料，中國營養膳食補充劑行業2012年的市場規模超過人民幣5,800億元，且快速增長；
• 目前合共持有27項國家食品藥品監督管理總局簽發的保健食品批文，該等批文代表着中國就營養膳食補充劑設定的最高產品及監管標準，此外，正在申請另外10項保健食品批文；
• 擁有兩個主要品牌「中生」及「康培爾」，當中部分主要產品躋身國內有關產品類別的暢銷產品行列；
• 根據南方醫藥經濟研究所的資料，按2012年的銷售收入計，公司的輔酶Q10片╱膠囊佔內地輔酶Q10產品最大的市場份額，市場佔有率為67.1%，相當於同年第二大運營商的7.1倍，公司亦是中國為數不多，提供橄欖葉提取液、奶薊草膠囊及鴯鶓油膠囊，或主要成分及配方與該等產品相似的產品的公司；
• 自2001年以來，開始供應專門為中老年消費者設計的「中生」系列營養膳食補充劑產品，以針對國內人口老化的龐大需要；
• 隨着近年來中國食品安全問題備受關注，預期消費者對進口、高品質營養膳食補充劑的需求將會增加，於2009年推出「康培爾」系列產品，此營養膳食補充劑產品線於澳大利亞研發及進口；
• 於2013年6月30日，零售網絡覆蓋中國8個省份及直轄市的25個城市，而以兩個品牌「中生」及「康培爾」則主要在中國最富裕的兩個地區江蘇省及浙江省的一線及二線城市合共經營49家自營零售店(以「中生」品牌經營的35家自營零售店，包括20家專賣店、13個地區銷售中心及2個百貨公司專櫃，藉此銷售「中生」系列產品以及精選「康培爾」系列產品；及以「康培爾」品牌經營的14家自營零售店，均位於高檔購物中心，藉此銷售「康培爾」系列產品)，且力爭於2014年年底前擴大「中生」零售店數目至45家，並可能於2015年及2016年動用部分全球發售所得款項新開不少於20家「中生」零售店，及計劃於2014年年底前擴大「康培爾」零售店數目至72家，並可能於2015年及2016年動用部分全球發售所得款項新開不少於80家「康培爾」零售店，另有一名經銷商僅在上海獨家營銷及銷售「中生」及「康培爾」系列產品；
• 於2013年5月，開始經營網上購物平台http://conbair.tmall.com，銷售「康培爾」系列產品；
• 現正新增一條內地生產線製造軟膠囊劑、罐裝粉劑及迷你瓶裝飲料等形式的營養膳食補充劑，設計年產能分別為80萬劑、65萬劑及200萬劑，以減少對國內第三方製造商的生產外包；
• 計劃在未來三年內研發團隊由截至2013年6月30日的9名僱員擴大至30名左右，並繼續與中國研究機構合作進行新產品研發，提升研發能力；
• 公司計劃在目前位於江蘇省南京市的生產基地建立一個研發測試中心，以支持日常研發活動以及原材料及成品測試；
• 通過培訓課程，預期於2014年年底具備公共營養師國家職業資格證的僱員人數將增加到200名；
• 產品補給線包括經國家食品藥品監督管理總局批准的5款維生素產品、計劃於2016年前開發的25款「中生」備選產品、正在申請進口國家食品藥品監督管理總局保健食品批文的7款「康培爾」系列產品以及計劃於近期推出的若干其他「康培爾」系列產品；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年營業額分別為人民幣6,685萬元、人民幣1.03244億元及人民幣1.50372億元，複合年增長率49.98%，遠超過中國營養膳食補充劑行業於同期所產生的收入總額17.3%的複合年增長率，期內公司擁有人應佔利潤由人民幣1,578.8萬元增加至人民幣5,723.7萬元，複合年增長率90.4%，而截至2012年6月30日止六個月及2013年6月30日止六個月營業額分別為人民幣6,481.9萬元及人民幣8,596.5萬元，增加32.62%，同期公司擁有人應佔利潤則分別為人民幣2,616.8萬元及人民幣2,970萬元，增加13.5%，近年來業績迅速增長；
• 集資金額當中約43%將用於擴張位於江蘇省南京市的生產設施、約34%將於未來兩年內用於營銷及推廣活動，藉以提高「中生」及「康培爾」品牌在全國範圍內的品牌知名度、約18%將用以於2014年年底前分別將「中生」零售店數目及「康培爾」零售店數目增加至45家及72家，和於2015年及2016年分別再開設20家及80家「中生」零售店及「康培爾」零售店，以加強及擴張現有銷售網絡、及餘下約5%將用作營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 康健國際投資有限公司(03886)的間接全資附屬公司康健企業諮詢及投資有限公司充當基礎投資者，已同意認購合共500萬美元的H股，該等股份設有六個月禁售期；
• 是次公售203,800,000股H股(203,800,000股/2,000股 = 10.19萬手)，規模細小，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性低；
• 內地經濟有短期下行風險；
• 行業准入門檻不高，競爭非常激烈；
• 國內保健食品行業受到嚴格監管；
• 國內勞動力成本上漲；
• 消費者喜好可以轉變得非常快，高銷售額未必能夠維持；
• 營養膳食補充劑需求受季節性波動的影響；
• 業績容易受到例如營養品、草藥提取物、維生素及礦物營養產品等若干原材料以及包裝材料等原材料價格上漲的影響；
• 絕大部分「康培爾」系列產品均從澳大利亞進口，受制於澳大利亞及新西蘭的第三方製造商；
• 於截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年以及截至2013年6月30日止六個月，來自最大市場江蘇省的銷售額分別佔總營業額的74.8%、67.7%、61.3%及55.9%，同期，江蘇省、廣東省及浙江省等三大地區市場的銷售所產生的營業額分別佔總營業額的93.1%、90.8%、91.6%及88.6%，營業額一直及可能繼續依賴部分地區市場的銷售額；
• 2006年至2011年期間，江蘇省食品藥品監督管理局在其網站張貼公告，指出公司的部分產品的廣告違規，包括(i)不當斷言、誇大或保證輔酶Q10膠囊及科大牌蜂膠養生寶膠囊的功效而可能誤導消費者；(ii)未能披露輔酶Q10膠囊的廣告批文；(iii)在未事先取得國家食品藥品監督管理總局廣告批文的情況下發佈輔酶Q10片及科大牌蜂膠養生寶膠囊的廣告；(iv)在未事先取得國家食品藥品監督管理總局事先批准的情況下，修改科大牌蜂膠養生寶膠囊的經批准廣告；及(v)不當斷言、誇大或保證於2006年年初之前所出售的第三方產品中科牌靈芝孢子膠囊的功效，及在廣告中使用政府機構、研究機構、專家、醫生或病人的名稱或圖像；
• 病從口入，產品對消費者可能有非預期或不良的副作用或傷害，會導致成本高昂的產品召回或產品責任索償，進而嚴重損害聲譽、遭受金錢損失或法律訴訟；
• 參照截至2012年12月31日為止財年、截至2012年6月30日為止六個月及截至2013年6月30日為止六個月，公司擁有人應佔利潤分別為人民幣5,723.7萬元、人民幣2,616.8萬元及人民幣2,970萬元，粗略推算出截至2013年12月31日為止財年公司擁有人應佔利潤為人民幣6,496.25萬元(=人民幣5,723.7萬元x人民幣2,970萬元/人民幣2,616.8萬元，折合每股利潤人民幣0.0797元)，相當於2013財年招股區間預測市盈率介於14.69-19.59倍，比對同期類同企業瑞年國際(02010)的預測市盈率約3.9倍(@2.00港元)，作價顯然不吸引；

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率：4.37→4.79→5.54
速動比率：3.85→4.20→4.86

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率：26.10%→36.57%→47.89%
資本運用回報率：26.10%→36.57%→47.89%
總資產回報率：22.23%→30.57%→40.99%

經營利潤率：31.41%→45.72%→51.15%
稅前利潤率：31.41%→45.72%→51.15%
邊際利潤率：23.62%→33.72%→38.06%

存貨周轉率：12.29→9.43→10.99


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：米格國際控股有限公司(01247)

利好

• 內地剛剛通過「單獨二孩」這項放寬國民生育的政策；
• 根據弗若斯特沙利文的資料，中高端童裝市場佔中國整體童裝市場的27.0%；
• 根據弗若斯特沙利文的資料，以截至2012年12月31日為止財年的零售收益計算，公司在中國中高端童裝市佔率為4.3%，而在中國整個童裝市場的佔有率為1.2%，「紅孩兒」品牌在中國中高端童裝品牌中排名第二；
• 主打品牌「紅孩兒」榮獲中國服裝協會(一個由國內服裝業設計師、品牌擁有人及製造商組成的組織)選為2013年「中國十大童裝品牌」；
• 獲中國流行色協會評為2010年「中國童裝時尚新品發佈基地」，以及獲得2011年「中國色彩應用獎」，並獲中國流行色協會頒授「年度最具流行魅力童裝品牌」殊榮，亦獲中國質量檢驗協會嘉許為2013年「全國質量誠信優秀企業」；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年及截至2012年及2013年6月30日為止六個月，「紅孩兒」品牌已分別推出約328個、385個、552個、223個及368個新SKU(最小存貨單位的簡稱，指可購買的各種不同類別產品及服務的獨特識別單位)；
• 有意推出兒童鞋履及配飾等產品，令產品組合更加多元化；
• 於2013年6月30日，分銷商及其次級分銷商合共開設582間零售店售賣品牌產品，包括62間購物商場店舖、308間街舖及212個百貨公司專櫃，覆蓋中國24個省市，預期於2014年年底前開設不多於50間用作示範店的自營零售店；
• 擁有一間指定網上分銷商紅孩兒電子商務，該公司先以批發方式購買產品，再通過淘寶、唯品會及V+等網上銷售平台將產品銷售予最終客戶，對紅孩兒電子商務的銷售額由截至2010年12月31日為止財年的人民幣80萬元大幅上升至截至2011年12月31日為止財年的人民幣2,980萬元，於截至2012年12月31日為止財年進一步上升至人民幣8,780萬元，再由截至2012年6月30日為止六個月的人民幣2,450萬元，上升至截至2013年6月30日為止六個月的人民幣3,710萬元，於截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年及截至2013年6月30日為止六個月，對紅孩兒電子商務的銷售額佔總營業額的0.2%、7.6%、16.9%及14.7%；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年及截至2013年6月30日為止六個月，由OEM生產的產品比例持續上升，分別佔銷售成本總額約14.6%、40.2%、50.1%及68.1%，從自家生產循序漸進過度至輕資產生產，集中資源在設計、研發和品牌推廣方面；
• 擬建立一個中央化的VIP客戶計劃，首先在自營零售店推行，然後逐步擴大至覆蓋產品的全線零售店，劃一的VIP客戶計劃有助提高客戶的忠誠度、對客戶喜好有更深入了解，以及改進營銷計劃；
• 擬引進ERP系統，協助分銷商的日常營運，並有助強化對分銷網絡的管理，可以更有效的方式記錄銷售詳情、監察SKU、追蹤存貨及分析客戶購買習慣，有助業務成長；
• 已於上海設立研發中心，並計劃通過該中心招募及聘用至少30名擁有國際童裝品牌工作經驗、對全球潮流擁有敏銳觸覺及熟悉國內市場消費者喜好的設計師，進一步加強設計及研發能力，此外，計劃聘用熟悉特定類別童裝開發及生產過程的人士，以及於採購優質製成品有豐富經驗的專業買手，並與中國著名大學及國際公司展開合作計劃，保持及提升作為全國中高端童裝市場領導品牌的地位；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年營業額分別為人民幣3.26974億元、人民幣3.92369億元及人民幣5.19987億元，複合年增長率26.11%，期內溢利分別為人民幣7,594.5萬元、人民幣7,732.3萬元及人民幣1.15438億元，複合年增長率23.29%，而截至2012年6月30日為止六個月及截至2013年6月30日為止六個月營業額分別為人民幣1.76548億元及人民幣2.53185億元，同比增長43.41%，同期溢利分別為人民幣3,375.5萬元及人民幣4,222.8萬元，同比增長25.1%，近年來營業額及溢利均大幅增長；
• 截至2013年12月31日為止財年溢利預測不少於人民幣1.242億元(折合每股溢利人民幣0.15525元)，相當於2013財年招股區間預測市盈率介於8.05-11.67倍，作價合理；
• 集資金額當中約32.1%預期將主要用於開設自營零售店、約37.6%預期將用於提升上海新設計中心的設計及研發能力、約20.3%預期將用於設立ERP系統、約5.0%預期將用於營銷及推廣活動、及餘下約5.0%預期將用作營運資金及一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售160,000,000股股份(160,000,000股/2,000股 = 8萬手)，規模細小，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性低；
• 幾乎全線產品以單一品牌「紅孩兒」出售；
• 國內童裝零售市場競爭相當激烈；
• 內地時有假冒貨品出現；
• 銷售額受到季節性影響；
• 內地外判生產、原材料及勞工成本上升；
• 為要保持公司在市場裡面的競爭力，需要經常推出新產品，吸引目標客戶的注意，但是緊跟市場潮流、迅速就市場的發展及消費者的喜好轉變作出回應，一向並不容易，一旦無法跟上市場節奏甚至落後，後果不堪設想；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止財年及截至2013年6月30日止六個月，向首五大分銷商作出的銷售分別佔總營業額的32.0%、35.2%、46.3%及45.9%，而向最大的分銷商作出的銷售則分別佔該等期間總營業額約7.0%、7.6%、16.9%及14.7%，絕大部分產品均倚賴第三方分銷商及其次級分銷商銷售予最終消費者，然而公司對該等分銷商及次級分銷商的控制非常有限；
• 目前無法準確追踪分銷商及次級分銷商的銷售額及存貨水平；
• 由於一部分產品外判予外部的國內OEM生產，因而有可能出現例如供應中斷等不可控制的經營情況；
• 其中一項業務策略是將要設立自營零售店作為示範店，但公司對營運自營零售店的經驗極為有限；
• 貿易應收款項及貿易應收款項平均週轉天數由2010年12月31日的人民幣4,900萬元及30日大幅增加到2011年12月31日的人民幣1.156億元及77日，並於2012年12月31日進一步增加至人民幣2.018億元及111日，而於2013年6月30日，貿易應收款項及應收款項平均週轉天數分別為人民幣1.576億元及128日；

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率：0.94→1.45→2.41
速動比率：0.64→0.94→2.20

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：104.44%→18.54%→16.42%
總債項/資本運用：104.44%→18.54%→16.42%

股東權益回報率：186.62%→64.00%→48.86%
資本運用回報率：186.62%→64.00%→48.86%
總資產回報率：27.82%→27.50%→31.13%

經營利潤率：27.13%→22.95%→25.63%
稅前利潤率：26.55%→22.40%→25.15%
邊際利潤率：23.23%→19.71%→22.20%

存貨周轉率：4.63→4.80→18.66


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：福建諾奇股份有限公司(01353)

利好

• 國內經濟穩定且持續增長，國民收入增加，在衣著方面的平均消費額不斷上升，使到男士休閒時裝行業快速增長。據弗若斯特沙利文的調研顯示，國內男士休閒時裝市場2012年總零售銷售值達到人民幣773億元，自2008年的人民幣433億元起按複合年增長率15.6%增長，並預測國內男士休閒時裝市場總零售銷售值將持續增長，2012年至2017年的複合年增長率約達17.6%；
• 目標顧客為在中國具有高消費能力的25至40歲中青年男士；
• 擁有自建品牌「N&Q」，提供各式各樣的男士休閒時裝產品，如夾克、毛衣、襯衫、T恤、褲子、鞋及配飾等；
• 通過龐大的客戶會員計劃(截至2013年6月30日為止登記會員人數約有105.4萬名)，自直營及加盟零售網點龐大的會員基礎採集有用的客戶信息，並分析該等客戶如消費歷史及喜好等信息，把結果應用於產品設計及開發，也可讓零售網點在季內可以根據市場需求進行小批量訂貨，毋須在季前一次過大量訂貨，以減低存貨過剩的風險；
• 於2013年10月31日，已在全國設有225個直營零售網點及213個加盟零售網點，合共438個零售網點的策略性零售網絡，且正開拓中國西南和華北市場，打算於截至2013年12月31日為止兩個月開設58個新零售網點，於2014年在內地開設200個新零售網點，同時維持直營與加盟零售網點的策略性均衡；
• 自2012年1月起開始委聘電子商貿分銷商上海眾購電子商務發展有限公司，並向其出售產品，上海眾購轉而通過淘寶網、天貓網及拍拍網等若干知名國內網上零售網站的網上零售店，向消費者營銷及銷售公司的產品。來自網上銷售的收入從截至2010年12月31日為止財年的人民幣16.9萬元增加至截至2011年12月31日為止財年的人民幣1,590萬元，再增加至截至2012年12月31日為止財年的人民幣2,260萬元，增幅42.1%，而網上銷售收入從截至2012年6月30日為止六個月的人民幣770萬元增加至截至2013年6月30日為止六個月的人民幣1,920萬元，增幅149.4%；
• 計劃利用客戶會員計劃的數據、已設立的信息管理系統及供應鏈管理，以年齡介乎25至40歲的會員的配偶為初步主要目標客戶，引入女裝產品，從而拓展產品組合；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年收入分別為人民幣3.22166億元、人民幣4.67778億元及人民幣5.72138億元，複合年增長率33.26%，期內公司擁有人應佔溢利分別為人民幣4,566.2萬元、人民幣6,835.8萬元及人民幣8,169.8萬元，複合年增長率33.76%。至於截至2012年6月30日為止六個月及截至2013年6月30日為止六個月收入分別為人民幣2.76191億元及人民幣3.16099億元，同比增長14.45%，同期期內公司擁有人應佔溢利分別為人民幣4,018.5萬元及人民幣4,670.6萬元，同比增幅16.23%。過往業績迅速增長；
• 是次集資金額當中約70.3%將用於擴展銷售網絡、約19.7%將用於興建上海產品中心研發部分、及約10.0%將用作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 長興國際(00238)旗下間接全資附屬公司Joy Business Investments Limited充當基礎投資者，同意按發售價認講合共最多6,400萬港元的發售股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 內地經濟有短期下行風險；
• 行業競爭激烈；
• 業務非常倚重單一「N&Q」品牌；
• 業務容易受到季節性波動及難以預測的反常氣候變化影響；
• 業務極易受到時裝潮流轉變及消費者品味喜好反覆的影響，一旦沒法緊跟潮流轉變，及快速作出應對，勢將重大及不利影響到業績表現；
• 內地時有偽冒產品情況發生；
• 國內原材料成本、薪資及租金支出有持續上升的趨勢；
• 產品全部依靠第三方製造商、OEM及ODM生產；
• 無法保證獨立加盟商遵守既定零售政策或依循策略營運；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年及截至2013年6月31日為止六個月，向加盟商銷售的收入分別為人民幣1.859億元、人民幣2.821億元、人民幣3.385億元及人民幣1.747億元，佔收入總額57.7%、60.3%、59.2%及55.3%，收入頗大部分源於向加盟商的銷售表現，而這些加盟商全屬獨立第三方；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止財年及截至2013年6月30日為止六個月，在直營和加盟零售網點向會員作出的零售銷售分別為人民幣3.451億元、人民幣5.41億元、人民幣6.852億元及人民幣3.496億元，佔直營和加盟零售網點各期間總收入(按零售價並扣除折扣計算)超過80%，非常依賴對客戶會員計劃會員的銷售；
• 截至2013年12月31日為止財年的綜合溢利預期不會少於人民幣8,020萬元(折合每股溢利人民幣0.1337元)，相當於2013財年招股區間預測市盈率介於11.86-16.82倍，不吸引，而比對同期同業利邦(00891)的約13.7倍(@2.60港元)、中國利郎(01234)的約8.8倍(@4.78港元)及卡賓(02030)的約8.5倍(@2.48港元)，作價不合理；

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率：2.65→3.07→2.16
速動比率：1.95→2.44→1.65

長期債項/股東權益：16.33%→3.64%→0.00%
總債項/股東權益：34.65%→21.96%→38.62%
總債項/資本運用：29.78%→21.18%→38.62%

股東權益回報率：27.62%→20.73%→20.38%
資本運用回報率：23.74%→20.01%→20.38%
總資產回報率：16.34%→14.54%→13.20%

經營利潤率：20.46%→21.63%→20.24%
稅前利潤率：19.26%→19.87%→19.02%
邊際利潤率：14.17%→14.61%→14.28%

存貨周轉率：5.28→5.82→5.15


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。