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星期三, 4月 23, 2008

香港新股上市分析:茂業國際控股有限公司(00848)

利好
— 儘管是次全球公售股份數量從125,000,000股削減到863,000,000股股份(863,000,000股/1,000股 = 86.3萬手),預期股份掛牌上市以後仍然具備充足的流動性;
— 中國官方公佈去年第四季國內生產總值增長達到11.3%,國民可支配個人收入大幅增加,龐大的消費力支持行業發展;
— 中國已然成為全球第三大消費市場,預料未來十多年的行業增長將要大為優於環球經濟的平均增長,其潛力非常龐大,而茂業是一家內地消費內需股份公司,正好符合國內消費內需這個熱炒的投資主題;
— 根據Euromonitor International於07年發表的報告顯示,中國內地百貨店零售額預期於未來數年持續增長,預計2011年中國百貨店零售收入將要達到7,850億元。又根據中國零售業上市公司的07年中期統計,56家零售業上市公司(其中一半以上為百貨公司)07年上半年實現營收968.51億元人民幣,同比增長21.12%,實現淨利潤26.82億元,同比增長54.86%;
— 公司定位中高檔,在華南及大西南地區具有領導地位,旗下大多數的店舖分佈深圳、珠海、重慶及成都等比較富庶地方的黃金購物地段,擁有地利優勢,未來3至5年之內,有意在深圳、常州、瀋陽、重慶及四川省開設12間新店,拓寬業務;
— 是次籌集資金當中的35-40%用以收購百貨店及/或現有及新設百貨店所處黃金位置的物業、30-35%用來擴充包括於現有及新運營城市開設新百貨店的零售網絡、15%用作翻新及提升現有百貨店、5%用到提升現有訊息科技系統、餘額撥付營運資金,不會用作償債;
— 過去三年權益持有人應佔利潤分別是1.37億元人民幣、2.17億元人民幣及4.17億元人民幣,08年預測盈利不少於6.28億元人民幣,而保薦人匯豐發表報告預估其09年盈利將要猛增96%到12.3億元人民幣,足見其業務具備快速成長的特性;
— 人民幣持續並且加速升值,對賺取人民幣的內地消費內需股份極為有利;
— 是次招股市盈率介於19-25.5倍,比對在港掛牌上市的大型同業如百盛(03368)、新世界百貨(00825)之08年預測市盈率30多倍的確來得便宜;
— 數年前成功購併長年虧本的成商A股(滬600828),當時成商虧損2.5億元,經過茂業高管近年的悉心經營,其2006年虧損收縮到5,700萬元,去年更加虧轉盈5,200萬元,預計其2008年度純利可以達到8,606萬元,足見茂業高管擁有強有效的企管能力,茂業也得以如虎添翼;
— 成商旗下汽車業務、酒店、房地產等非核心資產已經虧轉盈,日後可以適時剝離出售,得到一次性的不俗收益;
— 近期環球股市異常波動,國內消費內需股份的抗跌能力相比其他股份來的高;
— 若然一般投資者認購股份意慾比較低迷,並不排除屆時貨源盡歸機構投資者那兒的可能性,導致短期供需失衡而後股價上揚;

利淡
— 旗下大多數的店舖位於華南及大西南地區,相對同業其奧運概念較為薄弱;
— 由於經營業務方面極度依賴百貨專櫃的佣金收入,因此連續4年錄得負營運資金(流動資產少於流動負債),短期資金繃緊,情況並不健康;
— 投資者務必注意公司用來營運及購併的資金絕大部分來自銀行貸款,其短期及長期銀行債務持續且大幅飆升,國內正值推行宏觀調控措施持續加息,其債務負擔只怕愈來愈沉重;
— 相較同業銀泰百貨(01833)之08年預測市盈率大約20倍,是次招股下限售價達到19倍市盈率,算不上吸引;
— 市面上已經存有不少類同的上市股份公司如百盛商業、新世界百貨、金鷹商貿(03308)、銀泰百貨,沒有物以稀為貴的情況;


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率:0.72→0.91→0.82
Ø 速動比率:0.69→0.87→0.77
註:過往三年,公司的短期變現能力遜色,沒有多大的改善。

Ø 長期債項/股東權益:3.21%→50.73%→391.87%
Ø 總債項/股東權益:100.75%→136.68%→695.91%
Ø 總債項/資本運用:63.13%→71.93%→102.86%
註:投資者務須關注公司的債務數據持續且大幅飆升。

Ø 股東權益回報率:20.00%→24.11%→207.71%
Ø 資本運用回報率:12.53%→12.69%→30.70%
Ø 總資產回報率:3.83%→5.16%→11.59%
註:幾項回報率顯著增加,可喜!

Ø 經營利潤率:13.15%→15.04%→30.86%
Ø 稅前利潤率:13.79%→13.60%→34.94%
Ø 邊際利潤率:14.90%→16.05%→26.61%
註:其經營利潤率、稅前利潤率及邊際利潤率已然明顯走高,相比百盛商業(行業龍頭)、金鷹商貿(同業當中業務毛利率最高)等同業毫不遜色。

Ø 存貨週轉率:10.48→13.71→13.85


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期一, 4月 21, 2008

新上市公告20080421

新上市股份之取表/收表地點:

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星期三, 4月 16, 2008

5種真正財富之朋友(四):真誠為朋友「蝕底」

世上沒有一面倒的「著數」,也沒有一面倒的「蝕底」。世上只有等價交換。世上每事每物同時包含「著數」與「蝕底」,當中只是多一些「著數」還是少一些「著數」,或是多一些「蝕底」還是少一些「蝕底」而已。

當大家希望多拿一些「著數」的時候,可能已經為己埋下了日後龐大「蝕底」的伏筆。相反,當大家承受一些「蝕底」的時候,可能已然為自己種下了「著數」的誘因。

其實,「蝕底」就是「著數」,「著數」就是「蝕底」。真誠為朋友「蝕底」,或者帶給你意想不到的結果。

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星期六, 4月 12, 2008

凍結

最近,網誌存放商鎖定「貝沁才」© 交流室疑似垃圾網誌(Spam Blog),凍結了本交流室一星期多進行檢視,期間禁止一切修訂或發表新文章。近日網誌方才解凍,總算放下心頭大石。

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星期二, 4月 01, 2008

我的私人投資組合(My Portfolio)

格言:
  • 兵非貴益多也

  • 兵貴勝不貴久



  •                                                             (HKD)       (HKD)       (HKD)       (HKD)       (HKD)
    名稱        代號        日期        數量        單價        金額        現值        收息        盈虧
    =====================================
    人民幣   RMB   20080401    +4400.00    1.1320    4980.80    -            -            -
    人民幣   RMB   20090807    -3600.00    0.8833    4075.00    -            -            -
    小計
    人民幣   RMB   20160115    800.00    0.8486        -        942.73    0.00    36.93
    =====================================
    國際資源   01051   20090810    +6000    0.650    3914.16        -            -            -
    小計
    國際資源   01051     20160115    000    0.202        -        1212.00    0.00    -2702.16
    =====================================


    建立日期:2008年4月1日

    起始資金:HKD5,000.00

    手頭持有:HKD180.04

    帳面總值:HKD2,334.77

    帳面盈虧:HKD-2665.23 (相當於-53.30%)


    附註:《我的私人投資組合(My Portfolio)》只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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