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星期一, 10月 31, 2016

香港新股上市分析:祈福生活服務控股有限公司(03686)

利好
  • 自2005年,公司就物業管理獲住房和城鄉建設部頒授物業管理企業資質證書(一級);
  • 分別於2008年進一步拓展零售服務,及於2011年進一步拓展餐飲服務及配套生活服務,向其管理的住宅區提供更方便的服務及創造美好的生活環境;
  • 四大服務分部:(1)物業管理-向12個住宅區及2項純商業物業提供物業管理服務,其中主要包括:(i)一般物業管理;及(ii)住戶支援、(2)零售-主要於祈福新邨及其他鄰近地區營運的17家不同規模的零售店(1家超市、1個生鮮市場、14家便利店及1家進口貨品專賣店)、(3)餐飲-主要於祈福新邨及其他鄰近地區營運的18家提供不同類型的菜餚及富有不同餐飲風格的餐飲店(6家中餐館、6家茶餐館、4家東亞及西餐館及2家咖啡館)、及(4)配套生活-校外培訓服務、物業代理服務、職業介紹服務及洗滌服務,相互協同;
  • 收入由2013年的約人民幣2.2713億元增加至2014年的約人民幣2.36844億元,並於2015年進一步增至約人民幣2.61112億元,即2013年至2015年複合年增長率約7.22%;
  • 公司擁有人應佔溢利由2013年的約人民幣2,788.5萬元增加至2014年的約人民幣2,958.8萬元,並於2015年進一步增至約人民幣3,484.7萬元,即由2013年至2015年複合年增長率約11.79%;
  • 集資淨額當中(1)約30.0%用於併購活動,以收購位於廣東省不同地點的其他物業管理公司、(2)約25.0%用於為未來數年在廣東省不同地點擴展零售及餐飲網絡提供部分所需資金,於與祈福新邨客戶種類及流量相若的不同住宅區開設新店、(3)約20.0%用於透過於與祈福新邨客戶種類及流量相若的不同住宅區開設校外培訓服務新店,於廣東省不同地點擴展配套生活服務、(4)約15.0%用於網上營銷及利用多個網上銷售平台或網站發展多項服務的網上分銷渠道、以及(5)約10.0%用作營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次全球公售250,000,000股股份(250,000,000股/10,000股=2.5萬手),規模非常細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 行業競爭激烈,競爭對手眾多;
  • 大部分的物業管理服務合約概無特定屆滿日期,並將於相關業主委員會成立時屆滿,概無法保證公司將能訂立該等物業區的物業管理服務合約;
  • 業務大部分在祈福新邨及11個其他主要住宅區之內或附近進行,而物業管理服務、零售服務、餐飲服務及配套生活服務主要在祈福新邨及其他主要住宅區之內或附近進行,大部份收入依賴主要住宅區提供;
  • 歷史數據顯示,中國(包括廣東省)的平均勞工成本不斷上升,截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年5月31日為止五個月,員工成本分別佔銷售成本、銷售及營銷開支及行政開支總額約31%、30%、32%及32%;
  • 客戶需求受季節性因素影響;
  • 可能逾時仍未能收取物業管理費;
  • 現行及未來的服務店店址可能漸失吸引力;
  • 員工短缺、員工成本上漲;
  • 消費者口味及任意消費能力的變化;
  • 不時接獲業主針對在各屋苑提供的管理服務作出的投訴,可能不時捲入自營運產生的法律及其他糾紛及索償;
  • 估計上市開支總額高達人民幣4,410萬元,可能對截至2016年12月31日為止財年財務業績造成不利影響;
  • 截至2015年5月31日為止五個月及截至2016年5月31日為止五個月,公司擁有人應佔溢利分別為人民幣2,177萬元及人民幣1,720.5萬元,同期公司擁有人應佔溢利分別為人民幣1,371.1萬元及人民幣898.3萬元;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.43→1.70→2.31
速動比率:1.36→1.63→2.19

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用:0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率:49.72%→37.85%→36.53%
資本運用回報率:45.11%→34.56%→34.91%
總資產回報率:15.56%→15.24%→20.75%

經營利潤率:18.52%→19.60%→21.58%
稅前利潤率:20.43%→20.98%→21.75%
邊際利潤率:12.28%→12.49%→13.35%

存貨周轉率:25.22→29.05→31.59


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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新上市公告20161031

香港新股上市分析:中國藝術金融控股有限公司(01572)

利好
  • 2014年,中國網上拍賣市場是全世界最大的拍賣市場之一;
  • 公司是中國領先的藝術金融服務供應商,業務以藝術品為主,主要為當代紫砂藝術品以及書畫和珠寶藝術品,相當獨特;
  • 根據弗若斯特沙利文報告,按2015年收入計,公司是中國最大的藝術品典當貸款服務供應商、按藝術品典當貸款組合及註冊股本計,為中國第二大藝術品典當貸款服務供應商、按藝術品拍賣收入總額計,是江蘇省第二大藝術品拍賣行、以及按紫砂藝術品拍賣收入總額計,是中國最大的紫砂藝術品拍賣行;
  • 所提供拍賣品由2013財年的189項增至2015年秋季拍賣會的434項,及所售出拍賣品由2013財年的125項增至2015年秋季拍賣會的326項
  • 日益集中於以藝術品作典當品為抵押的典當貸款,其綜合費高於其他典當品;
  • 藝術品及資產典當業務的貸款減值比率於2013年、2014年及2015年12月31日及2016年6月30日,分別約為2.7%、2.6%、0%及0%;
  • 於2014財年加入書畫;於2015財年加入珠寶藝術品作為新拍賣品類別,兩者均錄得理想成績;
  • 在2015年秋季拍賣會,拍賣成交總額達到了人民幣2.392億元,相比2014年增加約298.0%,其中紫砂藝術品的拍賣成交總額約為人民幣1.535億元;
  • 從2016年開始,除秋季拍賣會外,於每個曆年增辦一場大型藝術品拍賣會(即春季拍賣會),首場春季拍賣會已於2016年6月底舉行,拍賣成交總額約為人民幣1.646億元,加上在2016年1月,公司舉行首場純網上拍賣會;
  • 截至2015年12月31日為止三個財年,其藝術品典當收入及藝術品拍賣收入分別按複合年增長率約37.5%及約280.6%快速地增長;
  • 截至2015年12月31日為止三個財年,收入分別約為人民幣3,986.9萬元、人民幣5,769.8萬元及人民幣1.07574億元,複合年增長率約為64.26%,而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,收入分別約為人民幣2,919.2萬元及人民幣6,632.2萬元,同比增長127.19%;
  • 截至2015年12月31日為止三個財年,公司擁有人應佔溢利分別約為人民幣1,643.5萬元、人民幣2,590.1萬元及人民幣4,685.4萬元,複合年增長率約達68.85%,而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,公司擁有人應佔溢利分別約為人民幣1,125.9萬元及人民幣2,791.5萬元,同比增長147.93%;
  • 截至2015年12月31日為止財年、截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,公司擁有人應佔溢利分別為4,685.4萬元、人民幣1,125.9萬元及人民幣2,791.5萬元,推算出截至2016年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利約為人民幣1.1617億元(=4,685.4萬元x人民幣2,791.5萬元/人民幣1,125.9萬元,折合每股溢利約人民幣0.0726元(=人民幣1.1617億元/16億股)),相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於0.6-0.75港元)預測市盈率介於6.61-8.26倍;
  • 集資淨額當中約50%用於增加和信典當的註冊資本,藉此擴大可供借貸的資金,以及增加根據法定門檻授出典當貸款的靈活性、約20%用於加強網上拍賣平台及發展網上貸款融資平台、約20%用於在中國其他城市成立新貸款分行及在北京、上海及香港成立新拍賣分行或附屬公司以拓展客戶基礎、擴大藝術品採購渠道及深化市場滲透、及約10%用於為一般營運提供資金;
  • 兩名基礎投資者:(1)國務院國有資產監督管理委員會直接管理的大型國企中國保利集團公司的全資附屬公司保利投資控股有限公司及(2)江蘇中超電纜股份有限公司創辦人楊飛,分別認購(1)500萬美元及(2)1,000萬美元,合共1,500萬美元的發售股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 藝術品及資產典當業務屬資本密集;
  • 不能預測藝術品拍賣市場的未來走勢、藝術品的供應及受歡迎程度;
  • 所授出的典當貸款大部分以藝術品抵押,而拍賣品以高端紫砂藝術品及書畫為主,藝術品的鑒定、評估及估值某程度上取決於專家及管理層的知識及判斷,依賴內部鑒定小組及外聘專家進行藝術品鑒定及評估,業務承受有關藝術品鑒定及評估的風險;
  • 於往績期間,藝術品產生的收入分別佔總收入86.0%、92.5%、99.0%及99.5%,當中總收入有36.0%、43.2%、44.5%及56.0%來自紫砂藝術品,50.0%、49.3%、41.2%及33.5%來自書畫,業務承受集中於若干藝術品種類的風險;
  • 管有藝術品可能遭到損毀或盜竊而蒙受損失;
  • 可能因出售藝術品及╱或質押典當品產生的擁有權申索及其他糾紛而蒙受損失;
  • 典當貸款存有違約風險;
  • 截至2016年6月30日為止六個月,錄得負面經營現金流約人民幣1.76億元;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:29.25→21.24→4.75
速動比率:29.25→21.24→4.75

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用:0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率:20.88%→24.76%→23.26%
資本運用回報率:13.98%→16.82%→16.25%
總資產回報率:13.52%→16.05%→12.85%

經營利潤率:80.90%→84.16%→82.79%
稅前利潤率:80.90%→84.16%→82.79%
邊際利潤率:41.22%→44.89%→43.56%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期四, 10月 27, 2016

新上市公告20161027

星期五, 10月 21, 2016

香港新股上市分析:江南布衣有限公司(03306)

利好
  • 根據CIC的資料,中國的設計師品牌時裝行業是在服裝行業中增長迅速的細分市場,主要是由於消費者對時裝的品味越來越成熟及在服裝方面日益渴望追求更大的個性及獨特性;
  • 根據CIC的資料,中國設計師品牌時裝行業的零售總額於2011年至2015年間以26.2%的複合年增長率增長,並預期2016年至2020年間將以26.7%的複合年增長率增長;
  • 根據CIC的資料,以2015年零售總額計,公司在中國設計師品牌時裝行業佔有9.6%的市場份額,排名第一,並在中國服裝行業佔有0.2%的市場份額;
  • 產品定位於尋求透過時裝彰顯個性的中高收入客戶;
  • 品牌組合目前包括五個品牌-(i)JNBY、(ii)CROQUIS、(iii)jnby by JNBY、(iv)less及(v)Pomme de terre,各品牌專注於獨特的細分客戶並且各自擁有基於統一品牌理念「自然、自我」的獨特設計形象,力求傳達公司接受獨立思考、獨立表達、不同潮流及讓消費者可從服裝中獲得更多樂趣;
  • 根據CIC進行的調查,在創始人兼首席創意官李女士(於2010年被福布斯網站選入「全球時尚界25位最有影響力華人」之列)的領導下,經過創意團隊的品牌運營,公司的主品牌JNBY(於1999年獲商標註冊)被認為中國最獨特及獲認可的女裝設計師品牌,按品牌認知度計排名第一,按複購數目計於中國十大女裝設計師品牌中具有最高的品牌忠誠度;
  • 由2014財年至2016財年,CROQUIS、jnbyby JNBY及less分別以26.3%、120.8%及28.4%的複合年增長率增長;
  • 於2014財年、2015財年及2016財年,公司零售店的可比同店增長率分別為0.1%、7.1%及8.3%;
  • 會員所貢獻的零售額佔零售總額的百分比由2014財年的40.2%增至2015財年的46.0%,並進一步增至2016財年的56.7%;
  • 公司已建立全渠道互動平台,第一部分是,截至2016年6月30日,公司通過1,316家零售店(覆蓋中國所有一線及絕大多數二線城市及全球12個其他國家或地區)提供產品,第二部分是,公司於大型網上平台(如天貓、京東和唯品會)銷售產品,第三部分則是,微信互動營銷服務平台不僅向客戶提供購買產品的另一方式,而且及更為重要的是,其透過共享新產品的信息,及藝術時尚資訊傳達品牌理念及生活願景,旨在培養「粉絲經濟」(由於其追求致力提倡的生活方式而購買的粉絲群體),作為「粉絲經濟」策略奏效的證明,公司的會員賬戶數由截至2014年6月30日逾360,000個增至截至2016年6月30日逾120萬個,而活躍會員數目由截至2014年6月30日逾86,000人迅速增至截至2016年6月30日逾190,000人,而從公司的微信互動營銷服務平台於2015年推出以來,截至2016年6月30日,已累計逾720,000個微信賬戶;
  • 展望未來,目標是進一步發展綜合設計主導型平台,並根據統一品牌理念擴大及多樣化產品及品牌組合至包括設計師家居用品及傢具產品,以實現長期可持續增長;
  • 截至2014、2015、以及2016年6月30日為止三個財年,收入分別為人民幣13.83435億元、人民幣16.13093億元、以及人民幣19.02642億元,複合年增長率約17.27%;
  • 截至2014、2015、以及2016年6月30日為止三個財年,歸屬於公司所有者利潤分別為人民幣1.49464億元、人民幣1.96819億元、以及人民幣2.39336億元,複合年增長率約26.54%;
  • 集資淨額當中(1)約37%用於撥付在杭州蕭山建設一座新的物流中心的所需資本開支、(2)約28%用於開設新的自營店,包括開設「江南布衣+」多品牌集合店,現有品牌及Pomme de terre及JNBY Home等新品牌的自營店、翻新現有自營店,包括提升店舖的視覺陳設效果及形象以吸引客戶及改善鞋品展示專櫃和擴充現有經銷網絡、支持開設新經銷商經營店及翻新現有經銷商經營店,從而降低經銷商成本及促進經銷商經營店的店舖形象升級、(3)約30%用於尋求業務、品牌或產品的選擇性收購,並進一步進行策略性聯盟和內部研發及推出新品牌及產品,包括研發開支及樣衣成本、以及(4)約5%用作營運資金及為其他一般公司用途提供資金,全數用到主營業務裡頭;
  • 天海國際控股有限公司擔任基礎投資者,同意認購1,500萬美元的發售股份數目,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 公司在高度競爭及相對分散的設計師品牌時裝行業營運;
  • 業務極為取決於品牌的市場認知度;
  • 未必能持續成功擴充品牌組合及產品供應;
  • 未能維持最佳存貨水平或會增加持有存貨成本或導致失去銷售;
  • 消費者喜好不時變動;
  • 於2014財年、2015財年及2016財年,線下零售店所產生的收入合共為人民幣6.199億元、人民幣7.306億元及人民幣8.065億元,佔於相關年度總收入的約44.8%、45.3%及42.4%,而大部分線下零售店由經銷商營運,公司未必能夠有效地監察該等零售店的營運及存貨水平;
  • 於2016年6月30日,在432間自營店中,261間自營店為位於百貨公司內的特許經營店,於2014財年、2015財年及2016財年,特許經營店的特許經營費分別為人民幣6,790萬元、人民幣9,840萬元及人民幣1.332億元,分別佔同年收入的4.9%、6.1%及7.0%,來自在特許經營店銷售產品的付款一般乃由百貨公司收取,面臨有關特許經營店所在百貨公司的信用風險;
  • 於2014財年、2015財年及2016財年,購買製成品及加工成本分別佔銷售成本總額合共71.9%、63.0%及59.9%;
  • 租金水平上升;
  • 原材料或勞工成本上漲;
  • 於2014財年、2015財年及2016財年,政府補助分別為人民幣1,790萬元、人民幣330萬元及人民幣2,270萬元,分別佔淨利的11.9%、1.7%及9.5%,政府補助的金額波動可能導致利潤波動;
  • 截至2016年6月30日為止財年歸屬於公司所有者利潤為人民幣2.39336億元(折合每股利潤約人民幣0.4787元,=人民幣2.39336億元/5億股),相當於截至2016年6月30日為止財年招股區間(介於6.08-7.73港元)介於10.16-12.92倍,不甚吸引;

財務比率(06/2014→06/2015→06/2016)

流動比率:1.39→2.25→1.20
速動比率:0.85→1.31→0.57

長期債項/股東權益:4.51%→21.40%→0.00%
總債項/股東權益:92.20%→25.48%→0.00%
總債項/資本運用:84.96%→20.52%→0.00%

股東權益回報率:49.38%→39.41%→83.12%
資本運用回報率:45.50%→31.73%→80.74%
總資產回報率:15.54%→18.97%→24.07%

經營利潤率:16.39%→18.37%→18.03%
稅前利潤率:15.22%→17.50%→17.97%
邊際利潤率:10.80%→12.20%→12.58%

存貨周轉率:4.06→4.10→4.34


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:中糧肉食控股有限公司(01610)

利好
  • 根據弗若斯特沙利文的資料,公司是中國首批採用大規模生豬養殖的企業之一;
  • 公司的垂直整合業務模式覆蓋了整個行業價值鏈(業務包括飼料生產、生豬養殖、屠宰、生鮮豬肉及肉製品生產、經銷與銷售及冷凍肉類產品進口及銷售),加上嚴格的食品安全控制體系有利於嚴密監控生產流程,確保食品安全;
  • 根據弗若斯特沙利文的資料,於2015年按育肥豬產量計,在中國生豬養殖市場排名第四,生豬年產能從2013年12月31日的130萬頭增至2015年12月31日的230萬頭,複合年均增長率為30.7%,預期在2016年底前生豬年產能提高到逾350萬頭,未來目標是到2020年底前生豬年產能擴大至550萬頭,實現2015年至2020年19.3%的複合年均增長率;
  • 擁有實力強大及多元化的股東陣營,既包含隸屬財富全球500強企業、由中華人民共和國國務院國有資產監督管理委員會直接擁有及管理的領先國有中國農業企業中糧,也包含有豐富養殖、肉類產品加工經驗的三菱及其聯繫人伊藤火腿及米久,在國有企業改革的實踐中,亦引入了領先的財務投資者KKR、Baring、Temasek和Boyu為股東,各股東在戰略規劃、人才輸入、資源配置、品牌化、經營及企業管治等多個方面提供支持;
  • 旗下「家佳康」及「萬威客」具有品牌優勢;
  • 已經擁有策略性地遍佈於中國的47個生豬養殖場、2個屠宰加工工廠及2個肉製品加工工廠;
  • 於2012年倫敦奧運會前,國家體育總局指定公司為中國奧運體育代表團2012至2015年唯一的肉類食品供應商,這充分體現了對產品安全及質量的認可及信賴;
  • 打算擴大上游養殖產能,以現代化設施實現更大規模,和擴大飼料生產、生豬養殖、屠宰和加工產能,進一步提升垂直整合的業務模式;
  • 持續經營業務收益由2013年的人民幣37.33599億元增至2015年的人民幣50.55705億元,複合年均增長率為16.37%,並由截至2015年4月30日為止四個月的人民幣13.75584億元增加43.04%至2016年同期的人民幣19.6763億元;
  • 集資淨額當中(1)約65%將用於興建新的生豬養殖場及飼料加工廠,進一步加強垂直整合業務模式、(2)約5%將用作開發銷售網絡及推廣品牌,計劃(i)在華北、華東及華南地區擴展生鮮豬肉及肉製品的銷售渠道及銷售點,包括於2016年第四季度至2018年底在超級市場及大賣場開設約180個銷售點及自身的約190個家佳康專賣店及(ii)進行宣傳及推廣活動以提升旗下「家佳康」及「萬威客」品牌在國內的知名度、以及(3)約10%將用作營運資金及其他一般公司用途,大多數用到主營業務裡頭;
  • 四名基石投資者:(1)在紐約證券交易所及巴西證券、商品及期貨交易所新市場上市的BRF S.A.的全資附屬公司BRF GmbH、(2)中國人壽保險(集團)公司、(3)中國人壽富蘭克林資產管理有限公司、及(4)海爾集團公司旗下海爾集團(青島)金融控股有限公司的全資附屬公司海爾集團(香港)金融控股有限公司,分別出資 (1)2,000萬美元、(2)2,000萬美元、(3)1,000萬美元、及(4)5,742萬美元,合共約107,420,000美元的相關數目股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 集資淨額當中約20%將用作償還2016年12月至2017年6月到期計息的多筆短期及長期銀行借款;
  • 中國大陸的環境保護法;
  • 行業競爭激烈;
  • 業務屬勞動密集型;
  • 業務或受季節性波動影響;
  • 未必能預期消費者口味、偏好、觀念及消費模式的轉變或及時作出回應;
  • 產品受替代品市場價格的波動影響;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年及截至2016年4月30日為止四個月,向首五大客戶的銷售分別佔持續經營業務收益總額的約16.1%、17.3%、14.9%及19.5%;
  • 大部分進口肉類產品按「背靠背」模式購入及售出,通常首先與國內客戶口頭協定購買相關肉類產品,且當國際供應商確認出售後,將於一至五個工作日內與國內客戶訂立書面銷售協議,對於客戶不按「背靠背」模式出售的進口肉類產品,公司面臨進口肉類產品的國內售價與國際購買價格之間差異波動所涉及的風險;
  • 於2013年、2014年、2015年及截至2016年4月30日為止四個月,對經銷商銷售生鮮豬肉產品所得收益分別佔生鮮豬肉銷售收益的20.9%、22.1%、30.8%及46.8%;
  • 依賴持續穩定的生豬及飼料供應;
  • 經營業績受到生豬及肉類產品的售價及生豬及穀物(主要是玉米和豆粕)採購價的波動的重大影響;
  • 生豬間有爆發疾病或因生豬而爆發的疾病的風險;
  • 原材料、產品、經營或中國整個食品行業有關的食品安全或健康問題,均可能對聲譽、銷售產品的能力及財務業績造成不利影響;
  • 生物資產的公允價值可能會不時出現大幅波動;
  • 截至債務日期,未償還債務(包括銀行及其他借款以及貸款)為人民幣32.949億元,包括未償還中糧集團借款人民幣10.188億元;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日、2016年4月30日以及2016年8月31日,分別錄得流動負債淨額約人民幣22.7709億元、人民幣11.6271億元、人民幣8.510.9億元、人民幣9.086億元及人民幣6.644億元;
  • 於2013年及2014年,持續經營業務分別產生虧損人民幣7,960萬元及人民幣3.494億元;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:0.45→0.78→0.80
速動比率:0.28→0.60→0.69

長期債項/股東權益:68.50%→12.18%→14.01%
總債項/股東權益:729.14%→150.00%→125.98%
總債項/資本運用:344.95%→126.46%→108.32%

股東權益回報率:N/A%→N/A%→12.97%
資本運用回報率:N/A%→N/A%→11.15%
總資產回報率:N/A%→N/A%→4.61%

經營利潤率:N/A%→N/A%→6.96%
稅前利潤率:N/A%→N/A%→6.96%
邊際利潤率:N/A%→N/A%→6.78%

存貨周轉率:5.26→4.01→9.75


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期三, 10月 19, 2016

新上市公告20161019

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期二, 10月 18, 2016

香港新股上市分析:華潤醫藥集團有限公司(03320)

利好
  • 公司是中國綜合醫藥企業,從事研發、製造、分銷及零售種類繁多的醫藥及其他營養保健品,在中國醫藥行業的多個分部擁有領先地位;
  • 根據弗若斯特沙利文的資料,按2015年收益計,公司分別是中國第二大醫藥製造商及第二大醫藥分銷商,同時是中國第一大非處方藥製造商,通過華潤三九、東阿阿膠及華潤紫竹品牌維持市場領先地位,而在滋補中藥、心血管藥、感冒及流感藥、大容量靜脈輸注及緊急避孕藥方面亦擁有市場領先地位;
  • 向醫藥製造商及配藥商(如醫院及其他醫療機構、分銷商及零售藥店)提供綜合、智能化及一體化的分銷解決方案;
  • 經營及特許經營的零售藥店網絡覆蓋中國16個省以及香港,產品供應範圍廣泛且品種豐富;
  • 於2008年收購華潤東阿及華潤三九醫藥股權,於2010年收購北京醫藥後,完成合併華潤雙鶴、華潤紫竹、華潤醫藥商業及醫藥研發中心,使之成為附屬公司,且完成了多項醫藥業務的戰略收購,如華潤南通醫藥、桂林華潤天和、華潤湖南瑞格醫藥、浙江眾益及濟南利民等,從而擴大和鞏固了醫藥製造及分銷業務;
  • 預期「分級診療」把若干保健服務需求從主要醫院分流出來,這將有益於製藥及醫藥分銷業務,以廣泛覆蓋為中國大部分慢性病及常見病患者提供保健服務的基層醫療機構客戶為限;
  • 「兩票制」僅允許單一層級的分銷商向醫院銷售製藥商的醫藥產品,預期將長期有益於擁有廣泛醫院客戶網絡並自其產生大部分收益的醫藥分銷業務,儘管對醫藥分銷業務中向下級分銷商進行的銷售造成的短期負面影響有限;
  • 預期「醫藥分家」政策促進中國保健及醫藥行業的整體長期可持續增長,並將為藥品零售業務帶來巨大增長潛力;
  • 於2013年、2014年、2015年及截至2015年及2016年6月30日為止六個月,收益分別為港幣1,169.50696億元、港幣1,357.4918億元、港幣1,465.68105億元、港幣712.62878億元及港幣756.15523億元;
  • 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為人民幣28.50076億元(折合每股溢利約人民幣0.4617元,=人民幣28.50076億元/61.72565961億股),相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於8.45-10.15港元)往績市盈率介於14.64-17.59倍,作價合理;
  • 集資淨額當中(i)約45%用作戰略收購,擴大製藥及醫藥分銷業務、(ii)約15%用作在中國大陸建立更多的醫藥分銷業務的先進物流中心及倉庫、(iii)約10%用作投資於研發平台以提升研究與創新能力及促進與研究合作夥伴合作共同開發新產品及優化產品組合、(iv)約10%用作改進及升級信息技術系統以增強內部控制管理及改善運營效率,尤其是「醫院物流智能」及「網絡醫院物流智能」解決方案、以及(v)約10%用作營運資金及一般公司用途,大多數用到主營業務裡頭;
  • 基石投資者:(1)由廣東省人民政府國有資產監督管理委員會履行出資人職責的國有獨資投資控股公司廣東囱健投資控股有限公司全資擁有的囱健國際投資控股(香港)有限公司、(2)中國人壽保險股份有限公司、(3)中國人壽保險(集團)公司、(4)中國人壽富蘭克林資產管理有限公司、(5)富士膠片公司、(6)歐洲最大的資產管理公司之一Nordea Investment Management AB、(7)世界領先的消費者健康及衛生公司Reckitt Benckiser Group plc (LSE:RB)的全資附屬公司London International Trading (Asia) Limited、(8)國資委監管的大型企業集團中國誠通控股集團有限公司、(9)安邦人壽保險股份有限公司間接全資擁有的安邦投資控股有限公司、(10)劉鑾鴻實益全資擁有的High Action Limited,分別同意認購(1)3.4億美元、(2)1億美元、(3)5,000萬美元、(4)5,000萬美元、(5)港幣8.2億元、(6)港幣7億元、(7)5,000萬美元、(8)5,000萬美元、(9)5,000萬美元、(10)港幣2.34億元的發售股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 集資淨額當中約10%用作償還由華潤醫藥控股發行的部分未償還債券;
  • 市場競爭;
  • 匯率波動;
  • 依賴中國醫療行業的持續擴張和改革;
  • 中國醫藥行業的法律及監管規定不斷變化;
  • 通過集中投標程序銷售大量醫藥產品,而醫藥產品的定價可能因市場競爭而受到不利影響;
  • 納入《醫保藥品目錄》或《國家基本藥物目錄》產品的任何變化可能對業務、財務狀況、經營業績及業務前景產生重大不利影響;
  • 公司供應的大部分醫藥產品在中國受到價格限制並將持續面對價格競爭;
  • 依賴分銷商銷售醫藥產品;
  • 於2013年、2014年及2015年及截至2016年6月30日止六個月,主要產品的銷售收益分別佔製藥業務分部收益的74.3%、80.0%、80.7%及80.1%,同期,按銷售收益計三大主要產品(即阿膠塊、基礎輸液及感冒靈)合共佔醫藥製造業務分部收益的29.6%、33.2%、31.4%及29.1%,按銷售收益計最主要的產品線阿膠塊佔於2013年、2014年及2015年及截至2016年6月30日為止六個月醫藥製造業務分部收益的11.1%、14.2%、15.5%及14.5%,依賴數量有限的主要產品;
  • 於2013年、2014年及2015年及截至2015年及2016年6月30日為止六個月,原材料採購額分別佔製藥業務總銷售成本的38.7%、44.7%、40.8%、41.7%及43.4%;
  • 中國醫藥分銷及零售市場存在假冒產品可能會損害品牌及聲譽;
  • 新醫藥產品的開發耗時長、成本高、結果不確定,且成功商業化的比率很低;
  • 於2013年、2014年、2015年及截至2015年及2016年6月30日為止六個月,年內/期內溢利分別為港幣54.54627億元、港幣54.91871億元、港幣60.82234億元、港幣38.6162億元及港幣31.8051億元;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.17→1.29→1.23
速動比率:0.96→1.05→1.02

長期債項/股東權益:61.45%→82.43%→57.25%
總債項/股東權益:173.53%→181.63%→165.40%
總債項/資本運用:67.97%→66.16%→67.76%

股東權益回報率:14.67%→12.90%→12.67%
資本運用回報率:5.75%→4.70%→5.19%
總資產回報率:2.52%→2.17%→2.24%

經營利潤率:5.87%→5.05%→5.45%
稅前利潤率:5.91%→5.10%→5.49%
邊際利潤率:2.26%→1.95%→1.94%

存貨周轉率:9.59→8.64→9.61


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期一, 10月 17, 2016

新上市公告20161017

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期五, 10月 14, 2016

香港新股上市分析:興證國際金融集團有限公司(08407)

利好
  • 根據中國證券業協會的資料,2015年,(i)按資產總值計,興業證券在125家中國證券公司中排名第16位,其資產總值約為人民幣985億元,以及(ii)按收入計,興業證券在125家中國證券公司中排名第16位,其收入約為人民幣86億元,佔中國證券業協會所引用該等中國證券公司總收入的1.5%;
  • 控股股東興業證券(滬:601377)是中國領先的證券公司之一;
  • 「興證」的品牌具有不俗的聲譽及核心競爭力;
  • 於2016年3月31日,在各業務線設有由15名負責人員領導的資深團隊,負責為客戶提供服務,具有紮實的技術知識及豐富的行業經驗;
  • 一系列股東注資形成了雄厚的資本基礎;
  • 截至2014年及2015年12月31日為止兩個財年,客戶主任銷售團隊從2014年的3名增至2015年的43名;
  • 由於旗下保證金融資業務增多,儘管2016年市場波動及重大全球性事件(如英國脫歐公投)的影響,增長勢頭有所減弱,但截至2016年3月31日為止三個月的總收入較2015年同期仍繼續保持增長;
  • 截至2014年及2015年12月31日為止兩個財年,收入從1.20001758億港元增至3.64324168億港元,年比增幅為203.6%,而截至2015年及2016年3月31日為止三個月,收入從5,381.501萬港元增至7,9766999萬港元,同期增長48.22%;
  • 集資淨額當中(1)約40%用於拓展貸款及融資業務、(2)約20%用於開展自營交易業務,主要用於投資固定收益資產、(3)約10%用於開展新資本中介業務、(4)約8%用於開展資產管理業務、(5)約8%用於開展投資銀行業務、(6)約4%用於開發機構銷售能力,包括僱用經驗豐富的銷售人員、以及(7)餘下款項約10%用於為營運資金及其他一般公司用途提供資金,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 根據弗若斯特沙利文的資料,公司為C類交易所參與者,就2015年託管證券市值而言,在所有香港證券公司中排名第24位,而就2015年包銷金額而言,在所有香港包銷商中排名第27位;
  • 行業競爭激烈;
  • 主要在香港經營業務,因此業務、經營業績及前景容易受到香港政府任何政策發展或變動及經濟、社會、政治和法律發展的影響;
  • 截至2014年及2015年12月31日為止兩個財年以及截至2016年3月31日為止三個月,經紀業務的佣金及手續費收入分別為4,530萬港元、1.752億港元及2,390萬港元,分別佔同期總收入的37.7%、48.1%及30.0%,經紀業務的佣金及手續費收入有可能因成交量減少而受到不利影響;
  • 經紀業務可能會因客戶信貸質素惡化或拖欠款項而受到重大不利影響;
  • 貸款及融資業務可能會因抵押品市值下跌或客戶拖欠還款而受到重大不利影響;
  • 投資銀行業務面臨各種與證券包銷、上市保薦及財務顧問相關的風險;
  • 利息收入及開支受到利率波動的不利影響;
  • 分銷的金融產品可能為風險及╱ 或複雜投資;
  • 提供新的產品及服務、與更多客戶及交易對手進行交易,以及投資於新的資產類別和市場,所面臨的風險將不斷增加;
  • 截至2014年及2015年12月31日以及2016年7月31日,債務總額分別為9.865億港元、24.161億港元及35.386億港元;
  • 截至2014年及2015年12月31日為止兩個財年,分別錄得經營活動所用現金淨額10.63億港元及13.394億港元;
  • 截至2015年12月31日為止財年利潤為5,050.4033萬港元(折合每股利潤約0.0148港元,= 5,050.4033萬港元/40億股),相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於1.18-1.39港元)往績市盈率介於93.46-110.09倍;

財務比率(12/2014→12/2015)

流動比率:1.23→1.11
速動比率:1.23→1.11

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%
總債項/股東權益:234.50%→485.88%
總債項/資本運用:233.93%→483.46%

股東權益回報率:4.46%→10.16%
資本運用回報率:4.45%→10.11%
總資產回報率:0.88%→1.03%

經營利潤率:19.27%→13.19%
稅前利潤率:19.27%→13.19%
邊際利潤率:15.64%→13.86%

存貨周轉率:0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期二, 10月 11, 2016

香港新股上市分析:東盈控股有限公司(02113)

利好
  • 自2001年展開業務以來,承接香港地盤平整工程擁有逾14年經驗;
  • 公司本身擁有進行地盤平整工程的機器及設備(液壓挖掘機、液壓錘、鑽機、大型鑽機、噴射混凝土機、裝載車、震動式壓路機、空氣壓縮機、電焊接機及平台),因此毋須過度依賴向第三方租賃機器及設備,相信在機器及設備的投資能夠承接不同規模及複雜程度的地盤平整項目,可滿足預期日益增長的客戶需求;
  • 直至最後實際可行日期,公司已完成18個項目,確認總收益達約2.672億港元,目前有7個手頭項目(包括進行中的項目以及已頒授予但尚未動工的項目),應佔的獲頒授合約總額的款項約為4.246億港元,其中約1.834億港元已於往績記錄期確認為收益,約2.42億港元預期分別將於截至2017年3月31日為止財年確認為收益;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年,溢利及全面收益總額分別為965.3萬港元、2,567.1萬港元及2,842.4萬港元,複合年增長率約71.6%;
  • 集資淨額當中(1)約59.5%將用於購買地盤平整項目所需機器及設備,包括鑽機、液壓挖掘機、空氣壓縮機、履帶式起重機、液壓錘及噴射混凝土機、(2)約18.7%將用於擴充截至2018年3月31日為止兩個財年辦公層面及工作場所層面的人手、(3)約12.6%將預留用於獲得香港國際機場地盤平整項目的新合約以及計劃於截至2017年3月31日為止財年提交的合約、及(4)約9.2%將用作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售185,000,000股股份(185,000,000股/5,000股 = 3.7萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 是次公售1.85億股股份,當中有4,500萬股為待售股份(即舊股);
  • 作為分包商,向客戶提供綜合地盤平整解決方案,在香港從事地盤平整工程,賣點不強;
  • 地盤平整項目屬於非經常性性質;
  • 依賴香港公營界別地盤平整項目的可獲得性;
  • 自總承包商獲得項目的投標程序的競爭非常激烈;
  • 分包商表現欠佳或未能找到分包商;
  • 公司並未獲納入認可公共工程承建商名冊或根據適用於總承包商的建築物條例向建築事務監督登記為註冊專門承包商;
  • 由於並非登記於發展局備存的認可公共工程承建商名冊上,公司不合資格直接參與公共項目投標,因此,須就此等項目依賴名列認可公共工程承建商名冊上的總承包商及倘能夠成功投得該等總承包商的該等項目,彼等將委聘公司作為該等公共項目的分包商;
  • 大部分收益源自公營界別項目,分別佔截至2016年3月31日為止三個財年收益約95.0%、99.3%及73.8%,顯然極為倚賴公營界別項目;
  • 收益大部分來自少數客戶,截至2016年3月31日止三個年度,首五大客戶的收益貢獻佔同期的收益約100%、100%及96.2%,同期,各財年的最大客戶佔收益分別約62.0%、99.3% 及39.1%;
  • 釐定投標價時對項目期限及成本的錯誤或不準確估計可能導致公司蒙受重大損失;
  • 從項目產生的收益總額於項目執行過程中可能因客戶不時的工程變更指令(包括增加、刪減及╱或工程範圍的其他變動)而有別於相關項目合約所訂明的初始合約金額;
  • 無法保證客戶按時全額結算發票;
  • 面對因潛在缺陷責任引起的索償風險;
  • 勞動力短缺;
  • 上漲的建築工人成本;
  • 存在工業行動或罷工的可能性;
  • 截至2016年3月31日為止財年溢利及全面收益總額為2,842.4萬港元(折合每股溢利約0.0384港元,=2,842.4萬港元/7.4億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股價格(0.7港元)往績市盈率約18.22倍;

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:1.20→1.56→1.38
速動比率:1.20→1.56→1.38

長期債項/股東權益:22.26%→8.30%→7.85%
總債項/股東權益:61.65%→20.53%→15.90%
總債項/資本運用:48.46%→18.45%→14.09%

股東權益回報率:86.91%→69.80%→62.88%
資本運用回報率:68.32%→62.71%→55.72%
總資產回報率:28.06%→29.15%→22.43%

經營利潤率:13.63%→22.06%→16.47%
稅前利潤率:13.63%→22.06%→16.47%
邊際利潤率:11.50%→18.42%→13.53%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期一, 10月 10, 2016

香港新股上市分析:創建集團(控股)有限公司(01609)

利好
  • 根據歐睿報告,由於即將進行的大規模基建項目以及預期對各種建築項目的需求增長,預計混凝土服務行業的複合年增長率將為10.5%,由2015年約15.126億港元增加至2020年約24.924億港元;
  • 公司擁有逾12年承接香港混凝土澆注工程方面的經驗;
  • 根據歐睿報告,於2015年,公司在香港混凝土服務供應商中位列第一,按香港混凝土服務行業收益總額計算的市場份額約為23.3%;
  • 擁有供實施混凝土澆注工程的機械及設備,因此毋須過度依賴向第三方租賃機械;
  • 直至2016年3月31日,已完成66個項目,而手頭項目共有40個(包括在建項目以及已獲授但尚未開工項目);
  • 以收益計算,與五大客戶維持穩定關係,已與五大客戶維持為期約1至13年的業務關係;
  • 於往績記錄期,公司已與五大供應商維持為期約1至6年的業務關係;
  • 於往績記錄期,公司已與其五大分包商(按總交易金額計)建立了介乎約1年至6年的業務關係;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年,收益分別約1.87122億港元、2.7356億港元及3.78479億港元,複合年增長率約42.22%;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年,公司擁有人應佔年內溢利及全面收入總額分別為1,670.9萬港元、2,164.7萬港元及3,020.7萬港元,複合年增長率約34.46%;
利淡
  • 是次公售191,200,000股股份當中77,800,000股為待售股份,舊股佔比40.69%;
  • 集資淨額當中約19.3%的所得款項淨額將用於償還部分未償還的融資租賃、以及約19.3%的所得款項淨額將用於償還部分未償還的銀行借貸;
  • 業績依賴成功中標;
  • 釐定投標價時對項目期限及成本估計的錯誤或不準確或建築成本上漲;
  • 行業有眾多建築糾紛及訴訟並不罕見;
  • 倘因完工工程的糾紛而未獲全額支付進度款項或保留金,則流動資金狀況可能會受到不利影響;
  • 混凝土澆注工程屬勞動密集型,不保證勞工供應(尤其是富經驗及熟練的混凝土工人及機器操作員)於未來數年將維持充足,分包成本及直接勞工成本或會上漲;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年,從五大客戶獲得的收益分別佔總收益約92.6%、89.8%及89.3%,同期公司最大客戶佔公司收益分別約為46.1%、42.3%及44.6%;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年,公司從最大分包商採購的總額在公司總採購額中佔比分別約為20.8%、19.2%及21.0%,而公司從五大分包商的採購額合併在公司採購額中佔比分別約為37.2%、47.1%及51.0%;
  • 截至2016年3月31日為止財年,公司擁有人應佔年內溢利及全面收入總額為3,020.7萬港元(折合每股溢利約0.0395港元,=3,020.7萬港元/7.648億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.66-0.7港元)往績市盈率介於16.71-17.72倍;

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:1.29→1.30→1.44
速動比率:1.29→1.30→1.44

長期債項/股東權益:51.85%→25.16%→6.42%
總債項/股東權益:90.93%→69.07%→65.70%
總債項/資本運用:57.70%→52.66%→59.17%

股東權益回報率:50.67%→39.63%→35.61%
資本運用回報率:32.16%→30.22%→32.06%
總資產回報率:14.34%→14.31%→13.63%

經營利潤率:11.69%→10.12%→10.27%
稅前利潤率:10.63%→9.50%→9.96%
邊際利潤率:8.93%→7.91%→7.98%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期日, 10月 09, 2016

香港新股上市分析:IBI Group Holdings Limited(01547)

利好
  • 公司於1997年成立,是一家專注於提供翻新服務的建築承建商,擔任香港及澳門多個私營部門物業項目的總承建商,經營歷史悠久;
  • 自2006年起,公司成為屋宇署的註冊一般建築承建商;
  • 根據行業報告,以2015年收益計,公司在香港翻新服務行業中排名第二,市場份額約2.78%;
  • 於往績記錄期完成的五大項目(以名義合約金額計,指原合約或中標通知書訂明的合約金額)及確認的收益:(1)一家物業投資公司及物業開發商(於聯交所上市)的香港附屬公司位於九龍觀塘的大規模改建項目(涉及將現有工業大廈用途改裝成新用途),於2015年2月竣工,於往績記錄期帶來收益約1.637億港元、(2)一家跨國銀行公司(總部位於美國及於紐約證券交易所上市)的英屬處女群島附屬公司位於九龍觀塘的辦公室裝修項目,於2016年2月竣工,於往績記錄期帶來收益約1.573億港元、(3)一家建築公司及建築服務提供商(於澳洲證券交易所上市)的香港附屬公司位於澳門半島的賭場裝修項目,於2015年8月竣工,於往績記錄期帶來收益約8,400萬港元、(4)一家跨國銀行公司(總部位於美國及於紐約證券交易所上市)的香港附屬公司位於新界葵興的辦公室裝修項目,於2013年10月竣工,於往績記錄期帶來收益約7,310萬港元、及(5)香港一家經營歷史逾130年的賽馬及博彩營運商位於新界西貢的行政大樓裝修項目,於2013年9月竣工,於往績記錄期帶來收益約7,040萬港元;
  • 於往績記錄期,完成合共70個裝修項目及7個改建及加建項目,在該等項目中,27個裝修項目及4個改建及加建項目的單項名義合約金額均不低於1,000萬港元;
  • 於2016年4月1日至最後實際可行日期,按名義合約金額計,五大手頭項目為:(1)一家主要從事物業相關、酒店及餐廳業務公司(於聯交所上市)的香港附屬公司位於新界青衣的貨櫃及倉庫中心改建及加建項目,名義合約金額為2.15億港元、(2)一家跨國銀行公司(總部位於美國及於紐約證券交易所上市)的英屬處女群島附屬公司位於九龍觀塘的辦公室裝修項目,名義合約金額約1.288億港元、(3)一家酒店營運商位於香港灣仔的酒店改建及加建項目,名義合約金額約8,400萬港元、(4)香港一家經營歷史逾130年的賽馬及博彩營運商位於新界沙田的通訊及科技中心裝修項目,名義合約金額約6,380萬港元、及(5)香港一家教育機構位於香港島北角的學校裝修項目,名義合約金額約5,420萬港元;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年,收益分別約4.56831億港元、5.39466億港元及6.61082億港元,複合年增長率約為20.3%;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年,溢利分別約為1,457.4萬港元、2,238.3萬港元及2,826.9萬港元,複合年增長率約為39.27%;
  • 集資淨額當中(1)約90.8%用於加快有機增長及透過在香港及澳門承接更多及更大型裝修及改建及加建項目擴大業務規模,將把獲分配的股份發售所得款項淨額用於支付有關潛在項目的啟動成本,其中將包括若干啟動工程的項目保險費用、材料成本、分包費及履約保證現金抵押品、以及(2)約9.2%用於一般企業用途,包括員工成本、租金、營銷及合規開支,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售200,000,000股股份(200,000,000股/8,000股 = 2.5萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 承受香港及澳門社會、政治及經濟格局變動相關風險;
  • 經營所在市場分散及競爭相當激烈;
  • 大部分項目須要通過投標程序獲得,於往績記錄期源自投標項目的收益約為90.0%;
  • 投標價可能不準確;
  • 項目屬於勞力密集,然而目前勞工短缺,勞工、材料、分包及其他交易成本等成本不斷上升;
  • 於往績記錄期,五大項目的收益分別約佔總收益的51.3%、66.7%及63.4%,最大項目的收益分別約佔總收益的15.8%、28.5%及23.8%; 截至2016年3月31日為止三個財年,從首五大客戶所得收益分別佔收益總額約69.2%、84.2%及84.5%,同期,從最大客戶所得收益分別佔收益總額約35.1%、28.5%及28.1%;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年,分包成本分別佔總銷售成本約88.7%、85.4%及87.5%,依賴分包商執行業務及承擔有關分包成本波動、分包商表現不達標及分包商經營穩定性的風險;
  • 客戶可以更改指示而略去若干合約工程而導致該項目的合約總額減少;
  • 無法保證將及時從客戶收取全數進度款或工程累積保證金或甚至乎無法取得;
  • 存有遭到申索、訴訟或檢控的風險;
  • 約1,570萬港元的上市開支預期將於截至2017年3月31日為止財年於在合併損益及其他全面收益表內確認;
  • 截至2016年3月31日為止財年,錄得負經營現金流約20萬港元;
  • 業務的純利率低;
  • 截至2016年3月31日為止財年溢利為2,826.9萬港元(折合每股溢利約0.0353港元,=2,826.9萬港元/8億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.35-0.45港元)往績市盈率介於9.9-12.73倍;

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:1.09→1.23→1.28
速動比率:1.09→1.23→1.28

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:4.99%→9.59%→3.07%
總債項/資本運用:4.99%→9.59%→3.07%

股東權益回報率:94.51%→59.21%→42.79%
資本運用回報率:94.51%→59.21%→42.79%
總資產回報率:7.50%→11.04%→9.31%

經營利潤率:3.75%→4.91%→5.10%
稅前利潤率:3.75%→4.91%→5.10%
邊際利潤率:3.19%→4.15%→4.28%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期三, 10月 05, 2016

香港新股上市分析:鄺文記集團有限公司(08023)

利好
  • 於2003年涉足建造業,經營歷史悠久;
  • 公司以總承建商或分包商的身份,在香港提供:(i)地坪鋪設服務,涉及塗裝專利地坪鋪設塗層產品以提供色彩豐富、防滑以及具防水及不易受石油化工產品破壞特性的耐磨表面;及(ii)配套服務,包括混凝土維修及牆面粉刷工程,為建築項目的新停車場提供停車場地坪鋪設以及為翻新項目的現有大廈之舊停車場翻新地坪;
  • 根據行業報告,於2015財年,公司於香港整體停車場地坪鋪設行業位居第二,市佔率7.0%,以及在香港停車場地坪鋪設行業新建造市場位居第一,市佔率33.7%;
  • 手頭上有32份合約(當中四份為大額合約,各自的合約金額逾5,000,000港元),尚未償付合約總價值為49,500,000港元,當中11份為已動工的工程合約,未償付合約總值為8,600,000港元,另有21份尚未動工,總合約金額為40,900,000港元;
  • 2016財年收益為6,857.503萬港元,相較2015財年的4,280.7818萬港元增加60.19%;
  • 2016財年毛利為3,265.7526萬港元,相較2015財年的1,886.3847萬港元增加73.12%;
  • 2016財年公司擁有人應佔年度溢利及全面收益總額為1,679.6818萬港元,相較2015財年的1,108.5779萬港元,增加51.52%;
  • 是次公售150,000,000股股份(150,000,000股/6,000股=2.5萬手),不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 預期股份流動性不高;
  • 可能出現導致香港泊車位數量減少的政策;
  • 存有在香港引進具有類似特性的停車場地坪新塗層材料而又能獲得市場所接受的可能性;
  • 業務十分依賴符合品質要求的地坪塗層材料的充足供應,有面臨材料短缺及項目延遲的風險;
  • 勞動力短缺及勞工成本上升;
  • 業務承受成本超支及項目延遲的風險;
  • 客戶嚴重延遲支付或發還保留金;
  • 面臨工程糾紛或訴訟的風險;
  • 應收貿易賬款的減值撥備,可能面臨壞賬;
  • 於2015財年及2016財年,最大供應商供應商A佔總採購額分別77.8%及80.1%,而第二大供應商供應商B佔總採購額分別14.4%及11.3%,業務極度依賴極為少數的供應商,以供應著名停車場地坪塗層材料;
  • 於2015財年及2016財年,收入的78.9%及83.6%來自為新建項目提供之地坪鋪設服務,未來增長很依賴香港房地產業的持續發展;
  • 於2015財年及2016財年,最大客戶於有關期間應佔同期總收益分別為19.0%及17.6%,而首五大客戶應佔總收益分別為55.5%及57.7%,客戶集中;
  • 建築地盤導致人身傷害、財產損失或死亡事故時有發生;
  • 截至2016年3月31日為止財年,公司擁有人應佔年度溢利及全面收益總額 為1,679.6818萬港元(折合每股溢利約0.168港元,=1,679.6818萬港元/6億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.4-0.5港元)往績市盈率介於14.29-17.86倍;

財務比率(03/2015→03/2016)

流動比率:1.72→2.37
速動比率:1.50→2.02

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%
總債項/股東權益:0.00%→0.00%
總債項/資本運用:0.00%→0.00%

股東權益回報率:81.15%→70.11%
資本運用回報率:81.08%→70.11%
總資產回報率:34.86%→40.83%

經營利潤率:30.55%→30.49%
稅前利潤率:30.55%→30.49%
邊際利潤率:25.90%→24.49%

存貨周轉率:10.45→11.54


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期一, 10月 03, 2016

香港新股上市分析:招商證券股份有限公司(06099)

利好
  • 公司的A股於2009年11月在上海證券交易所上市,於2010年7月入選滬深300指數、中證100指數和上證180指數,於2013年7月入選上證50指數,於2011年7月入選上證公司治理指數樣本股,於2014年11月入選中證滬深港400指數樣本股,亦以股份名稱「招商證券」成為滬港通試點北行交易合資格證券之一;
  • 往後的戰略目標是成為「中國最佳投資銀行」;
  • 截至2016年6月30日,有約650萬名經紀及財富管理客戶,其中包括約196,500名富裕客戶和約9,900名高淨值客戶,在中國擁有逾15,000名機構客戶以及逾1,100名企業客戶,客戶群優質且高度粘性;
  • 得益於不斷增長的股票市場交易量,增加服務客戶的能力促使經紀及財富管理業務收益由2013年的人民幣53.16億元大幅增長至2015年的人民幣244.044億元;
  • 強大的研究能力和綜合服務能力,吸引大量的機構客戶,從中國的機構客戶得到的收入由2013年的人民幣7.004億元增加到2015年的人民幣31.716億元;
  • 根據萬得信息,(i)2013至2015年三個財年利潤的複合年均增長率為121.0%,在中國十大券商中排名第四、(ii)2015年,公司的加權平均股本回報率於中國十大券商中排名第四、(iii)截至2015年12月31日,公司的總資產及淨資產於中國證券公司中分別排名第八及第九、及(iv)2015年,公司的淨利潤在中國證券公司中排名第七;
  • 由於2015年7月以來中國市況不景氣及參與中國股市穩定措施,導致收入及其他收益總額由截至2015年6月30日為止六個月的人民幣204.962億元大幅減少至2016年同期的人民幣87.288億元,因此年度╱期間利潤由截至2015年6月30日為止六個月的人民幣73.35128億元減少至2016年同期的人民幣22.35574億元;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,歸屬於公司股東年度利潤分別為人民幣22.32091億元、人民幣38.50673億元及人民幣109.08749億元,複合年均增長率為121.07%;
  • 集資淨額當中(1)約25%用於發展經紀及財富管理業務,以滿足客戶日益增加的投資和融資需求、(2)約25%用於拓展機構客戶服務及投資和交易業務,以及投資中國監管機構允許的其他金融產品、(3)約25%用於通過向招證國際提供額外資金支持其業務(尤其是槓桿及結構融資、融資及全球大宗商品業務)拓展海外業務、(4)約20%用於為子公司(例如招商證券資產管理及招商致遠)、聯營公司及建立新子公司提供資金以拓展投資管理業務及提升產品開發能力和主動管理能力、及(5)約5%用作營運資金和一般企業用途;
  • 基石投資者:(1)中國人民人壽保險股份有限公司認購3.333億股H股、(2)Well Ease Limited出資5,000萬美元、(3)東海聯合(集團)有限公司出資5,000萬美元、(4)中國人壽(中國人壽保險(集團)公司出資1,000萬美元,中國人壽富蘭克林資產管理有限公司出資2,000萬美元)、(5)中國再保險(集團)股份有限公司出資3,000萬美元、(6)Advance Data Services Limited出資3,000萬美元、(7)復星(鼎睿再保險有限公司出資1,500萬美元,復星恆利證券有限公司出資1,000萬美元,Century Surety Company出資500萬美元)、(8)英大國際信託有限責任公司出資3,000萬美元、(9)彩雲國際投資有限公司出資3,000萬美元、(10)Legit Value Limited出資3,000萬美元、及(11)南方工業資產管理有限責任公司出資2,000萬美元,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 由於大部分收入來自中國證券市場,因此業務相當依賴中國經濟及市況;
  • 行業競爭激烈;
  • 政府就穩定中國股票市場實施的措施及市場參與者參與該等措施可能面對更多市場及其他風險;
  • 須遵守眾多且不斷改變的監管規定;
  • 融資融券相關的中國法律法規不斷變更;
  • 可能面對訴訟及監管調查與程序;
  • 來自於證券及財富管理業務的收入並不穩定;
  • 分銷的金融產品或會涉及高風險投資,倘無法識別、充分了解或披露該等風險,聲譽、與客戶的關係及前景均會受損;
  • 資本中介服務(包括融資融券及股票質押式回購和約定購回)以及期貨經紀與OTC銷售及交易面對客戶可能無法履行付款責任或就抵押責任所持擔保物價值不足的風險;
  • 投資銀行業務面對多項風險,例如可能減少承銷及保薦費;
  • 擴大產品及服務範圍面對額外風險;
  • 於2013年、2014年及2015年分別錄得經營活動負淨現金流人民幣134.888億元、人民幣39.394億元及人民幣295.728億元;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.69→1.37→1.52
速動比率:1.69→1.37→1.52

長期債項/股東權益:37.32%→24.74%→110.47%
總債項/股東權益:42.55%→31.59%→116.86%
總債項/資本運用:29.66%→22.44%→49.53%

股東權益回報率:8.22%→9.27%→22.56%
資本運用回報率:5.73%→6.59%→9.56%
總資產回報率:2.66%→1.99%→3.74%

經營利潤率:30.92%→33.78%→37.48%
稅前利潤率:34.41%→36.26%→39.06%
邊際利潤率:28.98%→28.08%→31.25%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期六, 10月 01, 2016

香港新股上市分析:芯智控股有限公司(02166)

利好
  • 根據易觀智庫報告,2015年中國地區本土成為最大的半導體市場,有約100,000家公司從事集成電路及其他電子元器件的分銷及貿易業務;
  • 根據易觀智庫的資料,(i)按銷量計算,中國地區本土智能電視市場的規模從2013年的820萬台增至2015年的3,340萬台,並預計於2017年將達到4,960萬台,(ii)中國地區本土機頂盒的保有量從2013年的2.852億台增至2015年的4.216億台,並預計於2017年將達到5.6億台,及(iii)中國地區本土存儲器產品的進口值從2013年的495億美元增至2015年的590億美元,並預計於2018年將達到890億美元;
  • 根據易觀智庫報告,按2015年收入計算,公司是中國地區本土第八大電子元器件分銷商,2015年的市場份額約為0.13%,亦是中國地區本土第五大主要分銷集成電路的電子元器件分銷商,2015年的市場份額約為0.13%;
  • 自2005年開始營業以來,截至2016年3月31日已建立起一個由1,300多名客戶組成的龐大而多元化的客戶群,包括藍籌客戶(其中不乏領先的品牌生產商)以及中小企業客戶;
  • 主要供應商在中國的授權分銷商或解決方案供應商為數不多,而公司是其中之一;
  • 公司供應各種用途廣泛的集成電路及其他電子元器件,包括用於智能媒體顯示、智能廣播終端、移動終端、智能汽車電子和存儲器產品等應用的各種集成電路及其他電子元器件,同時提供全面的增值服務(包括向客戶提供工程解決方案及現場應用工程支持),幫助客戶縮短產品開發時間;
  • 公司的電商平台作為線上客戶互動界面,包括銷售平台芯智雲城和營銷平台SuperIC社區及SuperIC導航,借此聚集和吸引業內專業人士,並將他們引導到B2B銷售平台芯智雲城,已吸引了5,100多名註冊用戶及約270名活躍用戶;
  • 已物色到多個認為將會快速發展的戰略產品分部,即物聯網(尤其是智能家居應用)、光學通信、安防監控、高效電源管理產品、虛擬現實、無人機和機器人;
  • 推出了芯球計劃,於2016年2月,與一家孵化器「海峽兩岸無人機暨智能機器人孵化基地」訂立合作協議,這家孵化器向從事無人機及機器人技術開發的企業提供創業服務,另外,已與三家孵化器訂立合作安排,從而物色中小企業和新創企業並使其成為客戶;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及2015年第一季度和2016年第一季度,收入分別為2.82552億美元、3.98516億美元、4.85371億美元、8,059.4萬美元及1.45309億美元;
  • 集資淨額當中(i)約10%將用於增聘負責銷售、市場推廣及業務開發的人員及改善倉儲設施,旨在接觸更多的潛在客戶及潛在供應商,擴展產品組合,並提高倉儲設備的營運效率,從而滿足業務未來增長的需要、(ii)約20%將用於營銷活動的宣傳和組織,以推廣電商平台、芯球計劃和新產品,旨在提升品牌知名度、擴大中小企業客戶群及為可持續業務增長培養新創客戶、(iii)約20%將用於加強、進一步發展及維護電商平台並改善技術基礎設施、(iv)約10%將用於研發,旨在為客戶提供最新技術、提高客戶忠誠度及推廣新產品、(v)約30%將用於對電子商務行業或電子行業的業務或公司的潛在收購或投資、及(vi)剩餘不超過10%將用作一般營運資金;
  • 基石投資者:(i)香港慧聰國際集團有限公司、(ii)瀚華香港控股有限公司、及(iii)高照國際有限公司,已分別同意購買(i)400萬美元、(ii)200萬美元、及(iii)100萬美元的發售股份,總金額約為700萬美元,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 行業的市場競爭異常激烈;
  • 銷售額受季節因素的影響;
  • 行業的業務受到週期所影響;
  • 受電子行業技術革新所影響;
  • 一般不與客戶訂立長期協議,而部分客戶可能會取消、更改或推遲其訂單;
  • 於2013財年、2014財年及2015財年以及於2016年第一季度,向首五大供應商的採購額分別佔採購總額的94.4%、96.6%、96.4%及97.5%,而向最大供應商的採購額分別佔各期間採購總額的72.1%、75.7%、75.2%及70.0%;
  • 集成電路或電子元器件採購價出現波動,而未必能轉嫁漲幅予客戶;
  • 依賴短期融資,若貸款機構撤銷這些信貸額度或獲授這些信貸額度的利率升高,業務經營、營業額和盈利能力可能受到不利影響;
  • 無法精確維持最佳存貨水平,而令經營成本上漲或導致銷量受損;
  • 於2013財年、2014財年及2015財年分別錄得負值經營活動現金流量450萬美元、560萬美元及900萬美元;
  • 於2013財年、2014財年及2015財年以及2016年第一季、毛利率分別約為4.6%、5.3%、4.6%及4.6%、而淨利潤率分別約為0.05%、1.9%、1.4%及1.6%,利潤率偏低;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,稅前利潤分別為50.8萬美元、908.9萬美元及904.2萬美元;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,公司擁有人應佔年度╱期內利潤分別為11.7萬美元、664.4萬美元及609.6萬美元;
  • 截至2015年12月31日為止財年,公司擁有人應佔年度╱期內利潤為609.6萬美元(折合每股利潤約0.1099美元),相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於1.77-2.39港元)往績市盈率介於18.61-25.13倍;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.23→1.28→1.14
速動比率:1.00→0.97→0.96

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:63.92%→97.74%→177.42%
總債項/資本運用:57.53%→87.96%→158.79%

股東權益回報率:1.00%→35.87%→29.32%
資本運用回報率:0.90%→32.28%→26.24%
總資產回報率:0.21%→9.04%→4.86%

經營利潤率:0.18%→2.28%→1.86%
稅前利潤率:0.18%→2.28%→1.86%
邊際利潤率:0.04%→1.67%→1.26%

存貨周轉率:29.25→24.40→27.17


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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