新上市公告20160930

新上市股份之取表／收表地點：

• (01609) 創建集團(控股)有限公司 / Chong Kin Group Holdings Limited
• (02113) 東盈控股有限公司 / CHerish Holdings Limited
• (08023) 鄺文記集團有限公司 / Kwong Man Kee Group Limited
• (08407) 興證國際金融集團有限公司 / China Industrial Securities International Financial Group Limited

香港新股上市分析：瑞慈醫療服務控股有限公司(01526)

利好

• 早於2002年已開始在江蘇省南通經營瑞慈醫院，經過約14年的經營，憑藉綜合醫院營運經驗，於2007年在上海建立首間體檢中心，且於2015年6月在上海開展診所業務，並於2016年繼續擴充綜合醫院及體檢業務，亦將於2017年進軍專科醫院市場，直到目前，以廣為人知的品牌「瑞慈」擁有及經營1間綜合醫院、21間體檢中心及1間診所；
• 根據弗若斯特沙利文報告，於2016年6月30日，公司是長三角地區唯一一家經營綜合醫院、體檢中心及診所的多元化私營綜合醫療服務集團；
• 根據弗若斯特沙利文報告，按2015年收益計算，公司是長三角地區第五大的私營綜合醫療服務集團；
• 根據弗若斯特沙利文報告，按2015年收益計算，公司是長三角地區第三大私營體檢服務供應商，並於國內排名第四；
• 按2015年的收益計算，南通瑞慈醫院是南通市最大的私營營利性綜合醫院；
• 收益由2013年的人民幣4.88919億元增加至2014年的人民幣5.97775億元，並進一步增加至2015年的人民幣8.02796億元，以及由截至2015年6月30日為止六個月的人民幣3.01373億元增加至截至2016年6月30日為止六個月的人民幣3.9005億元；
• 於2013年、2014年及2015年以及截至2015年及2016年6月30日為止六個月，經調整EBITDA分別為人民幣1.251億元、人民幣1.172億元、人民幣1.738億元、人民幣2,040萬元及人民幣8,080萬元；
• 集資淨額當中約79.5%將用於開設一間高端兒科專科醫院、開設六間新的體檢中心、擴充南通瑞慈醫院和成立多用途設施、約10%將用作額外營運資金及其他一般公司用途，大多數用到主營業務裡頭；
• 兩名基石投資者：(i)專注於房地產基金、私募股權投資、風險投資及證券投資的Wonderful Leader Limited及(ii)由綠地控股集團有限公司間接全資擁有的綠地金融海外投資集團有限公司，分別同意自行或促使其各自指定實體認購(i)3,000萬股發售股份和(ii)2億港元的發售股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 集資淨額當中約10.5%將用於償還部分銀行及其他借款；
• 行業受到嚴格管制；
• 國內醫療服務行業，尤其是綜合醫院、體檢及診所分部的競爭相當激烈；
• 公司在長三角地區經營15家體檢中心、1家綜合醫院及1家診所，大部分業務現時集中於長三角地區，區域經濟的任何嚴重下滑或當地監管機制的變動可能對財務狀況及經營業績造成重大不利影響；
• 須承受提供醫療服務固有的潛在責任，近年來，國內醫師、醫院及其他醫療服務提供者面臨越來越多的醫療糾紛或指稱醫療失誤或涉及其他訴因的其他法律行動；
• 體檢業務受到季節性影響；
• 於2013年、2014年、2015年及截至2016年6月30日為止六個月，來自最大供應商的採購額佔總採購額的8.8%、9.4%、10.4%及9.5%，而來自首五大供應商的採購額則佔總採購額的35.8%、34.2%、35.5%及34.3%，明顯倚賴若干主要供應商採購大部分供應品，如消耗品、試劑及第三方測試服務；
• 來自體檢業務的大部分收益乃自企業客戶產生，於2013年、2014年、2015年及截至2016年6月30日為止六個月，企業客戶產生的收益分別佔收益的44.5%、45.6%、52.0%及50.1%；
• 截至2015年12月31日為止及於2016年6月30日，流動負債淨額分別為人民幣1.93515億元及人民幣2.402億元；
• 於2013年、2014年、2015年12月31日及2016年6月30日，就貿易應收款項減值分別計提撥備人民幣700萬元、人民幣1,030萬元、人民幣1,730萬元及人民幣1,470萬元，分別佔貿易應收款項總額7.2%、10.6%、12.5%及9.8%；
• 盈利能力易受藥品及醫療消耗品成本波動所影響，於2013年、2014年及2015年以及截至2015年及2016年6月30日為止六個月，藥品及醫療消耗品成本分別佔銷售成本的35.8%、33.1%、28.7%、30.6%及28.1%；
• 於2013年、2014年及2015年，公司擁有人應佔溢利分別為人民幣3,652萬元、人民幣831.9萬元及人民幣2,898.2萬元，截至2015年及2016年6月30日為止六個月，公司擁有人應佔虧損分別為人民幣4,702.9萬元以及人民幣1,080.2萬元；
• 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利約人民幣2,898.2萬元(折合每股溢利約人民幣0.0182元，=人民幣2,898.2萬元/15.9035億股)，相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於2.56-2.82港元)往績市盈率介於112.38-123.8倍；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：1.01→1.24→0.69
速動比率：0.98→1.21→0.66

長期債項/股東權益：6.20%→6.86%→15.96%
總債項/股東權益：116.63%→67.00%→137.15%
總債項/資本運用：83.01%→59.81%→105.46%

股東權益回報率：13.68%→1.49%→13.99%
資本運用回報率：9.74%→1.33%→10.76%
總資產回報率：4.08%→0.61%→3.25%

經營利潤率：14.60%→5.56%→9.13%
稅前利潤率：9.99%→0.99%→6.18%
邊際利潤率：7.47%→1.39%→3.61%

存貨周轉率：32.99→28.14→40.78


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20160929

新上市股份之取表／收表地點：

• (01547) (不設中文公司名稱) / IBI Group Holdings Limited

新上市公告20160927

新上市股份之取表／收表地點：

• (02166) 芯智控股有限公司 / SMART-CORE HOLDINGS LIMITED
• (06099) 招商證券股份有限公司 / China Merchants Securities Co., Ltd.

新上市公告20160926

新上市股份之取表／收表地點：

• (01526) 瑞慈醫療服務控股有限公司 / RICI HEALTHCARE HOLDINGS LIMITED

香港新股上市分析：本間高爾夫有限公司(06858)

利好

• 公司成立於1959年，是目前市場上歷史最悠久的高爾夫專業品牌之一；
• 公司是唯一擁有專業手工藝技術以及強大內部製造能力的主要高爾夫產品公司，使命是採用最高水平的精湛工藝及創新技術，製造出品質精美、性能卓越，可吸引廣大多元化客戶群的夢寐以求但觸手可及的高爾夫產品；
• 根據弗若斯特沙利文的資料，按2015年零售銷售計，HONMA名列全球十大高爾夫產品品牌，並為高端高爾夫球桿的首選品牌，是高爾夫行業內最負盛名的標誌性品牌之一，是精湛工藝、追求卓越性能及產品質量無與倫比的代名詞；
• 公司的工匠精神、創新性及研發能力、一絲不苟的製作細節、提供量身訂製產品的能力及以客戶為本的公司文化，體現了對傳統和產品的自豪感、對完美的不懈追求、對產品提升的喜悅，以及對達致最高水平設計及製造標準的堅持，有助HONMA成為最受推崇的高爾夫品牌之一，品牌的標誌性優越地位有助吸引及保留多樣客源，亦可讓多項產品享有較高定價；
• 董事長是一位成功企業家及熱忱的高爾夫球愛好者，收購了公司後實施「3R」方針：(i)保留(retain) HONMA的傳統、一絲不苟的質量與工藝，以及長期服務的管理團隊與僱員、(ii)重新喚發(restore)企業文化的光榮傳統與奮發精神並重新喚發HONMA為與卓越高爾夫產生聯想的品牌、及(iii)重塑(reinvent) HONMA成為具有活力的國際化及引領市場的高爾夫生活方式品牌，自此，公司成為如今一家充滿活力的國際化及以市場為導向的企業，具有可持續的長期增長及盈利能力的企業；
• 目前提供四個主要家族的高爾夫球桿品牌，分別是BERES、TOUR WORLD、Be ZEAL及G1X，每個家族針對特定的消費者市場區間並包含不同產品系列以迎合廣泛的用戶喜好及技術水平；
• HONMA產品目前在全球約50個國家出售，主要在亞洲，也同時在北美、歐洲和其他地區；
• 截至2016年3月31日，公司擁有86間HONMA品牌自營店，為主要高爾夫公司之中自營店數目最多的公司，至於經銷商則包括(a)直接第三方零售商，包括大型體育用品店，及(b)轉售產品至其他第三方的批發經銷商；
• 公司的設計、開發及製造中心位於日本山形縣酒田的園區，主力設計及開發所有的高爾夫球桿並進行主要生產流程，在設計中結合了人體工學與材料科學的創新發展，亦與職業高爾夫球手緊密合作，務求更好地瞭解及滿足客戶的不同喜好及盡可能地提升產品性能，亦開發出專有的訂製系統，有助組合和配對各式各樣的桿頭及桿身，為客戶提供適合他們的球技水平、打球風格及個人喜好的個性化高爾夫球桿；
• 收益由截至2014年3月31日為止財年的157.13457億日圓增至截至2016年3月31日為止財年的223.68761億日圓(2.189億美元)，複合年均增長率約為19.31%，遠超出整體行業增長，並成為全球高爾夫產品行業內同類型企業中增長最快的企業；
• 集資淨額當中(1)約29.2%將用作從事潛在業務或品牌策略性收購及形成戰略聯盟，以提升在北美洲及歐洲的市場份額、(2)約15.0%將用作北美洲及歐洲的銷售及營銷活動，包括(i)廣告宣傳活動，如在這些市場進行銷售點宣傳活動及贊助職業球手，(ii)提高這些市場銷售員工的福利，及(iii)為第三方零售商提供試打設備、(3)約15.0%將用作於日本、韓國及中國(包括香港及澳門)本土市場的銷售及營銷活動，其中將包括(i)銷售點宣傳活動，(ii)通常就錦標賽及推出主要產品而舉行的場內銷售活動，及(iii)在自營店或與第三方零售商合作開設更多試打中心、(4)約12.9%將用作撥付與(i)酒田園區購買設備以擴大產能、(ii)改善供應鏈管理及(iii)升級信息技術基礎設施有關的資本開支、(5)約10.0%將用作營運資金及其他一般公司用途提供資金，大多數用到主營業務裡頭；

利淡

• 集資淨額當中約17.9%將用作償還計息銀行借款(用作營運資金用途)；
• 依賴人們對高爾夫的積極參與度；
• 不利的經濟狀況可能對消費者可自由支配開支以及經銷商的財務狀況產生負面影響；
• 業務競爭激烈；
• 業務及經營業績受季節性波動影響；
• 匯率波動風險；
• 日本消費稅變動；
• 日本法定稅率會不時變更；
• 所有收益均依賴於HONMA品牌取得，且預期將持續嚴重依賴HONMA品牌；
• 增長戰略部分依賴公司成功擴展至新消費者群及產品類別的能力；
• 拓展國際市場尤其是北美洲及歐洲的努力未必取得成功；
• 未必能成功推出新產品；
• 生產高爾夫球桿依賴由擁有數十年經驗和具有工匠精神的傳承者等大師級工匠所設計；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年，自首五大供應商採購額分別佔採購總額的61.3%、66.7%及70.1%，採購的大部分原材料及產品須使用專門開發的製造技術及工藝(如桿頭的鍛造)；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年，於各期間向首五大經銷商作出的銷售分別佔收益總額的23.3%、20.8%及25.4%，頗為依賴經銷商的銷售；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年，分別錄得19.73億日圓、-1.368億日圓及14.305億日圓的經營現金流淨額，相當波動；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年，公司擁有人應佔溢利分別為25.94,126億日圓、23.03775億日圓及35.69201億日圓；
• 截至2016年3月31日為止財年，公司擁有人應佔溢利為35.69201億日圓(折合每股溢利約5.8603日圓，=35.69201億日圓/6.0905億股)，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於8.46-10.98港元)往績市盈率介於18.87-24.49倍，不吸引；

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率：2.20→1.04→1.20
速動比率：0.97→0.44→0.59

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：5.54%→12.70%→28.68%
總債項/資本運用：4.58%→8.68%→21.00%

股東權益回報率：28.73%→58.50%→59.95%
資本運用回報率：23.78%→40.01%→43.89%
總資產回報率：16.04%→13.08%→17.78%

經營利潤率：17.23%→10.82%→17.70%
稅前利潤率：17.23%→10.82%→17.70%
邊際利潤率：16.51%→12.44%→15.96%

存貨周轉率：2.41→2.62→3.03


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20160923

新上市股份之取表／收表地點：

• (06858) 本間高爾夫有限公司 / Honma Golf Limited

香港新股上市分析：泉州匯鑫小額貸款股份有限公司(01577)

利好

• 於2012年，國務院批准於泉州市建立一個金融改革試驗區，使泉州市成為中國第三個金融改革試驗區，福建省政府其後出台了一系列金融改革政策和措施，旨在發展和扶植當本地金融服務業和向中小企業和本地微型企業引入民間資本，另外，於2014年，國家發改委指定泉州市作為民營經濟綜合改革試點地區，推行改革計劃，當中包括完善金融服務業，並加大對民營企業的財務支持力度及增加民營企業的可得融資資源；
• 根據Ipsos，泉州市有大量民營製造和服務業公司，而中小企業和微型企業的數目一直不斷錄得強勁增長，該市是中國第23大的大都會，其2015年國內生產總值約為人民幣6,138億元，約佔福建省國內生產總值的四分之一，並在福建省所有行政分區中居於首位，而人均國內生產總值亦一直持續上升，於2010年至2015年由人民幣43,959.0元增加至人民幣72,422.0元，複合年增長率為10.5%；
• 公司致力於向當地個人企業家、中小企業和微型企業提供實際和靈活的短期融資解決方案，以支持其持續發展，並解決不斷湧現的流動資金需求，符合國家扶助中小微企發展的政策；
• 根據Ipsos，按照2015年的收入計算，公司是福建省最大的持牌小額貸款公司；
• 根據Ipsos，按照截至2015年12月31日的貸款本金餘額計算，公司在泉州市小額貸款市場的市場份額約為7.2%；
• 股東基礎強大，由福建七匹狼集團領導，並包括多個以福建省為基地的龍頭企業，為穩定增長及健全業務營運作出莫大貢獻；
• 自2010年1月創立以來，公司是首批試點小額貸款公司之一，業務規模一直迅速擴展，並隨著業務規模增長建立了堅實的客戶基礎，擁有逾600名不同客戶；
• 於2012年、2013年、2014年及2015年，獲國家開發銀行指定的一間信用評級機構聯合信用管理有限公司福建分公司評為「A+」公司級別；
• 公司可從例如國家開發銀行等銀行取得融資，而這進一步提升了資本充裕水平和財務實力；
• 於2015年8月，為肯定自註冊成立以來的穩健合規營運，泉州市金融工作局已允許公司通過銀行金融機構融資以外的兩個額外渠道取得融資，即透過海峽股權交易中心的同業拆借及發行公司債券或其他債務工具，此外，公司已獲泉州市金融工作局批准將從該三個來源取得的融資與資本淨額的比率提升至最高100%；
• 發放貸款淨額(即發放貸款總額扣除貸款減值損失準備)於截至2013年、2014年及2015年12月31日以及2016年3月31日分別為人民幣5.263億元、人民幣6.854億元、人民幣6.921億元及人民幣7.539億元；
• 已減值貸款比率由截至2013年12月31日的11.7%下跌至截至2014年12月31日的6.2%，並進一步降至截至2015年12月31日的2.3%及截至2016年3月31日的2.4%，維持相對穩定；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年和截至2015年及2016年3月31日為止三個月，利息收入淨額分別為人民幣6,844.3223萬元、人民幣1.25830167億元及人民幣1.30139873億元和人民幣3,241.2487萬元及人民幣3,478.4594萬元；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年和截至2015年及2016年3月31日為止三個月，淨利潤及綜合收益合計分別為約人民幣4,110萬元、人民幣7,350萬元及人民幣7,530萬元和人民幣1,920萬元及人民幣2,030萬元；
• 集資淨額當中(1)約65%用於擴大貸款業務的資本基礎以及開發新產品及服務以應付個人企業家、中小企業及微型企業的不同融資及業務需要、(2)約15%用於金融服務供應商之策略性收購及投資、(3)約5%用於加強銷售網絡及營銷活動、升級信息技術系統、發展創新移動客戶，並提升僱員培訓計劃及人力資源、 (4)約5%用於加強內部監控及風險管理系統，並與第三方信用信息服務供應商建立長期合作關係、及(5)約10%用作營運資金及一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售180,000,000股H股(180,000,000股/2,000股 = 9萬手)，規模不大，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模不大，估計股份流動性不高；
• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 業務受到政府嚴格監管；
• 行業競爭不斷加劇；
• 城市商業銀行及農村銀行可能就小額貸款業務與公司直接競爭；
• 利率及息差改變；
• 可能對申請貸款的個人企業家、中小企業及微型企業的資料掌握有限，信用評估質量可能因此下降；
• 公司的業務缺乏多樣性，相較其他多元化的金融服務公司，收入較為波動；
• 主要依賴客戶及╱或其擔保人的信用，而非依賴擔保物；
• 擔保物的價值可能因多種因素而波動及下跌；
• 現有業務在地域上僅限於泉州市四個行政區，但凡泉州市的任何經濟或營商環境顯著轉差均或會對財務狀況及經營業績造成重大不利影響；
• 貸款減值損失準備可能不足以彌補實際損失或防止對業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響；
• 截至2014年12月31日為止財年及截至2016年3月31日為止三個月錄得並可能將於上市後短期內繼續錄得經營現金流出；
• 開發新產品及進軍新市場時可能遇到困難；
• 中國大陸日後發展及實施的《反洗錢法》可能增加監管及匯報與客戶進行交易的責任；
• 截至2015年12月31日為止財年淨利潤及綜合收益合計為人民幣萬元(折合每股利潤約人民幣0.7525元)，相當於2015財年招股區間(介於1.55-1.75港元)往績市盈率介於10.63-12倍，不吸引；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：4.28→34.78→6.20
速動比率：4.28→34.78→6.20

長期債項/股東權益：0.00%→23.29%→0.00%
總債項/股東權益：28.01%→23.29%→15.90%
總債項/資本運用：28.01%→18.89%→15.90%

股東權益回報率：7.68%→12.58%→11.96%
資本運用回報率：7.68%→10.21%→11.96%
總資產回報率：5.91%→9.92%→10.07%

經營利潤率：80.20%→77.94%→77.11%
稅前利潤率：80.20%→77.94%→77.11%
邊際利潤率：60.09%→58.39%→57.83%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中國郵政儲蓄銀行股份有限公司(01658)

利好

• 銀行戰略定位於服務社區、中小企業以及「三農」，致力於滿足中國經濟轉型中最具活力的客戶群體的金融服務需求，顯著受益於中國經濟轉型的機遇；
• 銀行成立於2007年，是中國最年輕的大型商業銀行，截至2016年3月31日，銀行的資產總額、存款總額和貸款總額分別達人民幣77,076億元、人民幣67,324億元和人民幣26,658億元，在中國商業銀行中分別位居第五位、第五位和第七位，擁有顯著的增長潛力；
• 根據英國《銀行家》雜誌「全球銀行1000強排名」，以截至2015年12月31日資產總額計，銀行在全球銀行中位居第22位；
• 銀行由於審慎的風險管理榮獲2015年度中國《金融時報》評選的「年度最佳風險管理銀行」獎項；
• 銀行擁有中國大型商業銀行之中數量最多、類型最全的戰略投資者，與投資者的全方位合作為銀行業務發展集聚了豐富的資源，提供了有力的助推；
• 銀行依託郵政集團的代理網點，銀行建立了中國銀行同業唯一的「自營＋代理」營運模式，擁有數量最多、覆蓋最廣的分銷網絡，能夠為廣大客戶提供更便捷的金融服務，同時獲得長期、穩定和低成本的資金來源，並創造顯著的產品分銷和交叉銷售機會；
• 截至2016年3月31日，銀行是中國領先的大型零售銀行，擁有中國商業銀行中最大的分銷網絡、客戶基礎和優異的資產質量，個人客戶數目達到5.05億戶，超過中國人口的三分之一，以及40,057個營業網點，包括8,301個自營網點及31,756個代理網點，覆蓋中國所有的城市和98.9%的縣域地區；
• 2013年至2015年，銀行資產總額、存款總額、貸款總額和淨利潤的年均複合增長率分別為14.4%、10.0%、28.7%及8.4%，高於其他大型商業銀行同期9.6%、6.0%、9.5%及3.5%的平均水平；
• 截至2015年12月31日為止財年，銀行個人存款佔存款總額比例為85.4%，個人貸款佔貸款總額比例為49.4%，個人銀行業務對銀行稅前利潤貢獻度為46.0%，高於其他大型商業銀行45.7%、30.2%和30.1%的平均水平，是中國大型商業銀行之中最高的個人存款、個人貸款和個人銀行業務利潤佔比；
• 2015年，銀行付息負債的平均付息率為1.94%，低於其他大型商業銀行2.08%的平均水平，享有顯著的資金成本優勢；
• 截至2016年3月31日，銀行的不良貸款率為0.81%，顯著低於其他大型商業銀行1.73%的平均水平，截至同日，銀行撥備覆蓋率為286.71%，顯著高於其他大型商業銀行154.73%的平均水平，是中國大型商業銀行之中最優異的資產質量和撥備覆蓋水平，銀行的大部分資產集中於低風險類別資產，在產能過剩行業、地方政府融資平台、房地產行業等高風險領域的敞口卻很低；
• 基石投資者：(1)中國船舶資本有限公司(持有60%)和中國船舶重工國際貿易(香港)有限公司(持有40%)共同成立的CSIC Investment One Limited、(2)上港集團(香港)有限公司、(3)Victory Global Group Limited、(4)國家電網海外投資有限公司、(5)中國誠通控股集團有限公司、以及(6)長城環亞國際投資有限公司，分別認購(1)34.2334億股H股、(2)33.4949億股H股、(3)10億美元、(4)3億美元、(5)1.5億美元、以及(6)1億美元，該等股份設有六個月禁售期；
• 是次全球公售所得款項淨額用於補充資本金，以支撐業務持續增長；

利淡

• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 受到高度監管，容易受到監管及政府政策變動所影響；
• 中國銀行業面對日益激烈的競爭；
• 代理網點使用的場地及設施的所有權以及相關管理與操作人員的任免權均歸屬郵政集團，代理網點從業人員的數量、專業度、服務水平及營銷能力可能無法完全滿足銀行業務發展需求，進而對通過代理網點吸收存款及開展其他業務造成不利影響；
• 無法保證貸款組合質量不會下降；
• 地方政府融資平台的償債能力可能下降；
• 面臨與投資相關的信用風險、流動性風險及市場風險；
• 面臨與資產負債表外承諾有關的風險；
• 須要滿足資本充足監管要求；
• 在衍生交易中面臨交易對手的風險；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日以及2016年3月31日，向中小企業(根據《中小企業劃型標準規定》劃分的微型企業、小型企業及中型企業)發放的貸款總額分別佔公司貸款總額的32.5%、32.6%、32.3%及31.3%；
• 截至2016年3月31日，個人貸款佔客戶貸款總額比例為48.7%，面臨與個人貸款有關的風險；
• 2013年、2014年及2015年以及截至2016年3月31日為止三個月，儲蓄代理費分別為人民幣461億元、人民幣504億元、人民幣544億元及人民幣147億元，佔銀行營業支出的45.4%、44.1%、44.0%及47.2%，儲蓄代理費是銀行營業支出的最大組成部分；
• 2013年、2014年及2015年，銀行的成本收入比分別為65.6%、60.9%及60.7%，高於其他大型商業銀行同期31.0%、30.1%及29.2%的平均水平；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

資本充足比率：8.84%→9.56%→10.46%
成本/收入：72.86%→68.18%→67.93%
流動資金/存款：45.40%→38.49%→26.25%

貸款/存款：28.10%→31.57%→38.26%
貸款/股東權益：10.37→9.75→8.92
貸款/總資產：26.25%→29.08%→33.06%
存款/股東權益：36.91→30.88→23.31
存款/總資產：93.40%→92.13%→86.42%

貸款回報率：2.03%→1.78%→1.45%
存款回報率：0.57%→0.56%→0.55%
股東權益回報率：21.03%→17.33%→12.89%
總資產回報率：0.53%→0.52%→0.48%


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20160919

新上市股份之取表／收表地點：

• (01577) 泉州匯鑫小額貸款股份有限公司 / Quanzhou Huixin Micro-credit Co., Ltd.

香港新股上市分析：汛和集團控股有限公司(01591)

利好

• 公司擁有進行不同類型地基工程的自有機器，包括挖掘機、起重機、液壓破碎機及液壓履帶式鑽機，因此並不嚴重地依賴第三方出租機器；
• 2013/14財年、2014/15財年以及2015/16財年，收益分別約為7,554.8萬港元、1.6651億港元以及1.92154億港元，複合年增長率約59.48%；
• 集資淨額當中：(1)約65.3%將用於增加機械，在未來3年購置更多挖掘機、起重機及液壓破碎機，以應付業務發展、加強品牌名稱及提升進行地基工程的整體效率、產能及技術能力，以及照顧不同客戶的各種需要及要求之能力、(2)約17.8%將用於加強人手，在未來3年招聘更多員工，包括項目管理及執行員工以及人力資源、行政及會計員工、(3)約7.4%將用於在未來4年額外增加營銷力度，建設專門宣傳服務的特設網頁、在工地以及廠房和機身上顯著展示公司名稱、在業界刊物內放置廣告、贊助客戶籌辦更多商業活動及慈善活動，向現有及潛在客戶寄發更多推廣資料，並且更積極招攬潛在客戶，以獲取新業務機遇、以及(4)約9.5%將用作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售1,000,000,000股股份(1,000,000,000股/20,000股 = 5萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 是次公售1,000,000,000股股份，當中有200,000,000股為銷售股份(即舊股佔比高達20%)；
• 公司是香港的地基工程承包商，通常擔當項目分包商，在較少情況下才擔當主承包商，主要收益來自承接包括挖掘及側向承托、嵌岩工字樁及迷你樁、以及樁帽建設等地基工程，股份沒有強力的賣點；
• 香港地基行業競爭激烈；
• 香港地基行業面臨勞工短缺及勞動力老齡化的問題；
• 包括建築工人和建材成本在內的建築成本不斷上漲；
• 大部分收益來自少數客戶，於2013/14財年、2014/15財年及2015/16財年各年，首五大客戶分別佔收益約100.0%、約97.2%及約95.1%，同期最大客戶分別佔收益高達約70.2%、69.7%及51.8%；
• 於2013/14財年、2014/15財年及2015/16財年各年，首五大供應商分別約佔總採購額的72.5%、63.3%及56.5%；
• 主要營運成本組成部分包括分包費用、建材成本及直接員工成本，合共分別佔2013/14財年、2014/15財年及2015/16財年的總直接成本高達約84.7%、86.7%及75.2%；
• 需要估計項目所涉及的時間及成本，可能因估計時間及成本可能與實際時間及成本存在差異，而出現重大誤差；
• 未能按照所承接工程合約的要求如期竣工，公司或須支付算定損害賠償；
• 地基工程或許面臨不可預料的地質或底土情況風險；
• 在工地發生人身傷害、財產損毀或致命意外時有發生；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年，機器出租收入分別約為12.5萬港元、69萬港元及30.2萬港元，並不穩定；
• 於2013/14財年、2014/15財年及2015/16財年各年，產生的分包費用分別約為2,590萬港元、3,390萬港元及4,960萬港元；
• 2013/14財年、2014/15財年以及2015/16財年，毛利率分別約為31.93%、25.13%以及23.78%，持續下跌；
• 2013/14財年、2014/15財年以及2015/16財年，溢利率分別約為23.01%、16.94%以及13.3%，持續下跌；
• 2013/14財年、2014/15財年以及2015/16財年，公司擁有人應佔年內溢利及全面收益總額分別約為1,738.1萬港元、2,821萬港元以及2,555.3萬港元，不穩定；
• 截至2016年3月31日為止財年，公司擁有人應佔年內溢利及全面收益總額為2,555.3萬港元(折合每股溢利約0.0064港元)，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.12-0.14港元)往績市盈率介於18.78-21.92倍；

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率：2.13→2.50→2.41
速動比率：2.13→2.50→2.41

長期債項/股東權益：0.47%→0.09%→13.59%
總債項/股東權益：0.73%→0.22%→22.45%
總債項/資本運用：0.72%→0.21%→19.29%

股東權益回報率：71.33%→53.55%→41.20%
資本運用回報率：70.33%→52.54%→35.39%
總資產回報率：39.15%→34.61%→23.82%

經營利潤率：27.52%→20.87%→16.82%
稅前利潤率：27.52%→20.87%→16.82%
邊際利潤率：23.01%→16.94%→13.30%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20160914

新上市股份之取表／收表地點：

• (01658) 中國郵政儲蓄銀行股份有限公司 / Postal Savings Bank of China Co., Ltd.

香港新股上市分析：雅各臣科研製藥有限公司(02633)

利好

• 根據弗若斯特沙利文，公司是香港最大的非專利藥公司，於2015年收益比隨後兩家供應商收益的總和更多。而自2012年起，每年在整個香港非專利藥市場的佔有率超過30%，當中(i)為醫院管理局(管理香港所有公營醫院以及眾多公營機構及診所的法定機構)非專利藥的最大供應商，於相關年度佔醫院管理局非專利藥年度採購額70%以上；及(ii)於非醫院管理局業務為香港最大的非專利藥供應商，市場佔有率超過20%；
• 根據弗若斯特沙利文，公司專注於專門配方，且為香港唯一積極及持續生產多種藥物劑型(包括栓劑、灌腸劑、無菌滴眼液及注射劑)的非專利藥供應商；
• 根據弗若斯特沙利文，預期可於香港整個非專利藥市場繼續增加市場份額，於2015年在非專利藥市場的銷售額合共為29億港元，相當於香港醫藥銷售總額約23.2%；
• 創辦人、主席兼行政總裁岑先生於醫藥行業累積逾28年經驗，而管理團隊則經驗豐富、技術嫻熟，擁有透過策略收購從而帶動內部業務增長及釋放協同效應的長久彪炳的往績記錄；
• 根據弗若斯特沙利文，透過收購及內部開發，公司在香港擁有約3,000項產品牌照，佔香港製造商於2015年12月31日所獲授所有產品牌照的68.1%；
• 根據弗若斯特沙利文，就對醫院管理局的銷售而言，在心血管科、中樞神經系統科、腸胃科、口服糖尿藥及呼吸系統科五大專科藥方面的翹楚，於2015年佔醫院管理局各有關類別非專利藥採購總額68.8%、50.1%、52.1%、65.0%及29.9%；
• 根據弗若斯特沙利文，秀碧除疤膏為2015年香港最暢銷的疤痕治療產品之一，按收益計佔香港疤痕治療市場36.0%的市場佔有率；
• 根據弗若斯特沙利文，公司的中成藥亦備受認可及獲廣泛應用，例如，保濟丸為香港最受認可的腸胃科中成藥，「保濟丸」(或在中國稱為「普濟丸」)於香港、廣東、澳門、新加坡、吉隆坡及雅加達分別獲97.0%、26.6%、88.8%、96.3%、85.0%及85.0%的調查對象認可；
• 於2015年12月31日，擁有全面的市場滲透率，近乎覆蓋香港所有醫院管理局轄下醫院及診所、衞生署轄下診所及健康中心、私營醫院及註冊藥房以及逾1,000名私人執業醫生、逾900間零售店(包括藥店、連鎖店及便利店)及貿易公司；
• 目前擁有89款處於不同開發階段的新產品配方，並預期於未來24個月內推出其中35款；
• 已於2015年7月取得為衞生署生產一系列專業產品的合約，此舉印證製造標準及能力，此外，在香港製造及獲批的非專利藥將被視為符合資格可向身為PIC/S成員(包括新加坡、馬來西亞、澳洲、紐西蘭、日本、英國及美國)的其他監管機構提交新藥申請，從而增加向該等亞太區及全球新市場進軍的渠道；
• 於2016年3月，與研究及學術機構香港生物科技研究院訂立諒解備忘錄，旨在建立全新共同研發中心，以開發新藥物製造技術；
• 收益自截至2014年3月31日為止財年的9.262億港元增至截至2016年3月31日為止財年的10.839億港元；
• 集資金額當中約35%用作未來潛在業務或股份收購事項、合營企業或其他策略性安排、約10%用作無形資產收購事項、約18%用作有關收購、拓展、精簡或提昇製造廠房、房產、設施或產能的資本投資、約15%用作為專門非專利藥進行生物等效性臨床研究，並進一步提昇產品研發能力、約12%用作在未來五年加大銷售、市場推廣及廣告宣傳力度，以提昇品牌的認可度及加強產品及業務的品牌忠誠度、以及約10%用作營運資金及其他一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；
• 兩名基石投資者：(1)新澤控股有限公司的前控股股東持有的New Heritage Healthcare Limited、及(2)在香港經營中西藥及中成藥零售業務多年的香港榮華藥業集團有限公司，已分別同意認購(1)5,000萬港元、及(2)8,000萬港元的國際發售股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 於截至2014年、2015年及2016年3月31日為止財年，有31.5%、29.7%及28.0%的收益來自對醫院管理局的銷售，須知招標程序競爭激烈，倘若更多公司符合競標資格，競爭或會加劇；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年，向醫院管理局的銷售分別佔收益的31.5%、29.7%及28.0%，大部分銷售均倚靠主要客戶(包括醫院管理局)；
• 香港、澳門、中國及全球的醫藥行業受到嚴格規管，須遵守全面的規則及規例(包括醫藥及環境規例)，並受營運所在司法權區的多個監管機構監督；
• 在香港生產非專利藥時須依循PIC/S GMP，亦須依循中成藥的製造牌照規定，該等標準包含製造、加工及包裝藥品所採用品質控制的最低要求，依循該等標準乃醫藥行業的基本要求，亦是一項昂貴、困難、耗時且極具技術含量的程序；
• 須承擔研發、製造及營銷藥劑製品附帶的產品責任、人身傷害或錯誤致死索償的風險；
• 面對來自其他醫藥公司(包括跨國公司及具有相仿藥用療效可替代公司產品的中成藥的製造商)的競爭；
• 公司產品可能面臨供應不足或供過於求的問題；
• 依賴分銷商銷售中成藥及在海外銷售若干非專利藥；
• 未能獲得優質原材料及包裝材料的穩定供應；
• 判斷、實現及整合未來的合併或收購不一定成功；
• 開發新產品的研發活動未必成功；
• 於未來或會成為第三方提起的訴訟、滋擾或其他敵對行為的目標；
• 截至2016年3月31日，公司擁有兩間在建生產設施，預期增加折舊開支；
• 於2014年、2015年及2016年3月31日分別錄得流動負債淨額4,397.4萬港元、2.56203億港元及3.16846億港元；
• 截至2016年3月31日為止公司股權持有人應佔溢利為1.4561億港元(折合每股溢利約港元)，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於1.28-1.72港元)市盈率介於15.38-20.67倍，作價合理但撿不到便宜；

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率：0.91→0.61→0.61
速動比率：0.58→0.35→0.37

長期債項/股東權益：0.74%→0.09%→0.06%
總債項/股東權益：35.05%→50.01%→48.58%
總債項/資本運用：31.79%→45.38%→43.83%

股東權益回報率：19.63%→10.64%→16.06%
資本運用回報率：17.81%→9.66%→14.49%
總資產回報率：11.83%→5.98%→7.99%

經營利潤率：24.07%→14.65%→17.12%
稅前利潤率：23.42%→14.37%→16.88%
邊際利潤率：18.61%→10.75%→13.43%

存貨周轉率：5.78→5.60→5.50


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20160912

新上市股份之取表／收表地點：

• (01591) 汛和集團控股有限公司 / Shun Wo Group Holdings Limited

新上市公告20160908

新上市股份之取表／收表地點：

• (02633) 雅各臣科研製藥有限公司 / Jacobson Pharma Corporation Limited

香港新股上市分析：易緯集團控股有限公司(03893)

利好

• 根據Frost & Sullivan報告，按收入計，是2015年最大的高端零售室內設計香港公司；
• 大多數客戶在全球各地擁有零售店鋪的國際高端消費品及高端時尚品牌；
• 於往績記錄期間，合共完成67個城市的725個項目，其中位於香港、歐洲、亞洲(香港除外)及美洲的項目分別佔已完成項目的57.2%、14.8%、22.5%及4.3%；
• 截至2013年、2014年及2015年6月30日為止三個財年以及截至2016年4月30日為止十個月，毛利分別為3,336.7萬港元、3,704.7萬港元、4,420.2萬港元及3,566.2萬港元，複合年增長率約15.1%；
• 截至2013年、2014年及2015年6月30日為止三個財年以及截至2016年4月30日為止十個月，公司擁有人應佔溢利分別為1,731.8萬港元、2,018.1萬港元及2,378.3萬港元，複合年增長率約17.19%；
• 是次集資金額當中(1)約30%用作尋求合適的收購及合作機會、(2)約23%用作為在米蘭、北京、紐約及東京註冊成立境外附屬公司提供資金、(3)約17%用作為在香港成立研發中心提供資金、(4)約11%用作招聘管理、設計、銷售及營銷方面的高質量人才及加強內部培訓以支持未來發展、(5)約10%用作額外營運資金及其他一般企業用途、(6)約9%用作通過加大營銷力度推廣品牌從而進一步提高市場份額，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售600,000,000股股份(600,000,000股/20,000股 = 3萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 主要客戶為世界知名高端消費品品牌商，業務倚賴高端消費品行業及全球經濟狀況；
• 業務以項目為基礎，所進行的項目類型將會改變，因而收益組合或會不時有變；
• 項目延誤可能導致罰款及額外成本，以及存有延遲收到款項的情況；
• 倘公司未能達至指定的技術標準，或須對客戶承擔額外成本以彌補瑕疵；
• 倚賴供應商及承建商完成項目；
• 公司室內解決方案分部的裝潢建設服務可能屬於勞動力密集型，須面對勞動力短缺、勞工行動、罷工或勞動力成本大幅增加的可能性；
• 截至2013年、2014年及2015年6月30日為止三個財年以及截至2016年4月30日為止十個月，收益分別為1.23767億港元、1.13798億港元、1.30578億港元及1.00837億港元，複合年增長率僅約2.71%；
• 截至2016年6月30日為止財年公司擁有人應佔估計綜合溢利不少於1,130萬港元(折合每股溢利約0.0047港元)，相當於招股區間(介於0.1-0.15港元)往績市盈率介於21.24-31.86倍；

財務比率(06/2013→06/2014→06/2015)

流動比率：1.15→1.09→1.23
速動比率：1.15→1.09→1.23

長期債項/股東權益：0.97%→1.04%→0.00%
總債項/股東權益：1.30%→1.62%→0.00%
總債項/資本運用：1.28%→1.59%→0.00%

股東權益回報率：182.87%→355.55%→251.43%
資本運用回報率：180.89%→348.01%→250.14%
總資產回報率：24.33%→36.12%→48.45%

經營利潤率：16.84%→21.40%→21.93%
稅前利潤率：16.84%→21.39%→21.93%
邊際利潤率：13.99%→17.73%→18.21%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。