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星期五, 9月 30, 2011

眾裡尋她一季度:華耐控股有限公司(01020)


季Share-季度分享/點股(2011Q4)

4P
Product (產品)
— 包括長水口、塞棒、中間包水口及浸入式水口等,供連鑄加工使用,以保護、控制及調節鋼液流量的高端先進鋼水控流產品;
Price (價格)
— 高端產品的毛利率非常高,2009年及2010年分別達到67.17%及68.38%,而2010年邊際利潤率高達40.8%;
Place (地點)
— 現有包括國內十大鋼廠當中8家(寶鋼集團、河北鋼鐵集團、武漢鋼鐵集團、山東鋼鐵集團、……等)在內的22家內地客戶;
— 愈來愈多內地領先的鋼企垂青,2010年10月與中國最大的鋼鐵中央企業之一首鋼集團建立長期合作夥伴關係;
Promotion (推廣)
— 於2010年上半年及2011年2月,與德國Carboref GmbH分別就有關在歐洲銷售集團產品訂了立諒解備忘錄及授權銷售商協議;
— 2010年下半年,開拓海外業務,取得兩張德國的試驗訂單;

SWOT
Strength (強)
— 估計今年公司在高端鋼水控流產品的市場份額已顯著提升至大約30%,是中國第二大高端鋼水控流產品供應商;
— 高端市場的准入門檻非常高,競爭者不多,而且公司具有良好的行業信譽,領先同業;
— 截至2010年12月31日為止,公司擁有4項註冊專利和5項有待批核的專利,具備符合國際一流的技術及能自主創新的研發實力,另得到北京博天亞認證有限公司頒授ISO 9001品質管制體系認證;
— 與各大學院校及研究機構保持緊密合作,研發團隊能夠緊貼全球最新的技術發展趨勢;
— 國家「十二五」規劃之中,已把用來生產自主研發的鋼水控流產品的物料列為「戰略性新興產業」新材料之一,享有政策優惠;
Weakness (弱)
— 原材料佔到總體生產成本的80%;
— 目前旗下年產能達到8,200噸的生產線的使用率幾近飽和,但預計年產能8,600噸新生產線只能於2011年第三季投產,還須要耗時兩年半才可把年產能增加到滿負荷的16,800噸,單位生產成本或許因為新增生產線的初期使用率偏低而大增;
Threat (危)
— 位於下游的鋼鐵製造業正值行業調整期,產品需求疲軟;
— 鋼鐵行業原材料成本於期內大幅上漲,2011年上半年毛利相較去年同期下跌19.4%,毛利率及純利率也相較同期下降11.0%及7.4%至59.3%及32.7%,每股基本盈利下跌37.5%至0.05元人民幣;
Opportunity (機)
— 國內高端鋼水控流產品市場的發展空間巨大;
— 隨著中國鋼鐵市場的快速發展與整合,國家級鋼鐵廠日後有可能收購整合省級鋼鐵廠,屆時可能因提升生產線設備而增加高端鋼水控流產品的需求;
— 中央政府在全國各地積極大量興建廉租房、經濟適用房、……等,預期相關的鋼鐵需求非常殷切;

預測盈利
— 2011財年:RMB 1.2億 (按照2011年上半年每股攤薄盈利與下半年一樣估計,即每股攤薄盈利0.05元人民幣 x 2)

參考買入價:< HK$ 0.48 (大約相當於每股帳面淨值RMB 0.3917)
相當於市盈率
— 2011財年:< 3.92倍 (按照2011年上半年每股攤薄盈利與下半年一樣估計,即每股攤薄盈利0.05元人民幣 x 2)

每股帳面淨值
— RMB 0.392

今天開市價:HK$ 0.45
今天最高價:HK$ 0.49
今天最低價:HK$ 0.45
今天收市價:HK$ 0.45
今天成交量:2.624M
今天成交額:HK$ 1.227M


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期四, 9月 29, 2011

風險與極大化的將來利潤

∵〔風險〕正比〔成本(現在)〕及〔風險〕反比〔恐慌〕
∴〔成本(現在)〕反比〔恐慌〕

∵ 利潤(將來) = 售價(將來) - 成本(現在)
∴ 極大化(利潤(將來)) = 極大化(售價(將來) - 成本(現在))
= 極大化(售價(將來)) - 極小化(成本(現在))
= 市價(將來) - 極小化(成本(現在))

市價(將來)是市場力量隨著時間形成的東西,壓根兒是大勢所趨,根本沒人能夠改變。

因此,若要極大化(利潤(將來)),看來只有極小化(成本(現在))。

撿便宜能夠極小化(成本(現在))嗎?而到底什麼時候才可撿便宜?

星期日, 9月 25, 2011

香港新股上市分析:中信證券股份有限公司(06030)


利好
— 中國經濟增長潛力強勁,然而內地資本市場一直欠缺多元化的投資產品,市場存在碩大的發展空間,預期這個誘因將持續推動中國資本市場的快速發展;
— 公司將是香港首家全業務上市的中資龍頭證券商;
— 公司擁有30年以上的經營歷史,最大股東中信集團是中國最大的國有企業集團之一;
— 按照2010年的(1)股權及債券承銷總額、(2)股票及固定收益成交額、(3)資產管理規模分別計算,公司的(1)投資銀行、(2)銷售及交易及經紀、(3)資產管理等三項業務在中國均排名第一。而按照2010財年總資產、總權益、總收入及利潤計算,公司是中國最大及領先的全功能投資銀行;
— 截至2011年6月30日為止,公司在中國內地的18個省份及直轄市設有151個營業部,全國經紀網絡覆蓋廣闊;
— 打從2006年至今,公司的研究團隊連續在《新財富》「本土最佳研究團隊」調查中排名第一,在2010年《新財富》對31個行業的調查中,公司在10個行業居首,18個行業位居前二,20個行業名列前三;
— 公司是最先獲得特許在中國開始私募股權投資業務的兩家投資銀行之一,2008-2010年分別於5家公司投資12億元人民幣、於12家公司投資7億元人民幣及於37家公司投資22億元人民幣,而截至2011年6月30日為止六個月於17家公司投資14億元人民幣,其中9家獲得初始投資的公司已經完成了首次公開發行;
— 債務佔經調整資產的比率(按總債務除以經調整資產計算)一直非常低,低槓桿比率造就未來的業務擴展計劃存在很大的靈活性;
— 截至12月31日為止2008-2010三個財年總收入及其他收入分別是198.37億元人民幣、238.68億元人民幣(增長20.32%)及302.81億元人民幣(增長26.87%),同期歸屬於母公司股東的利潤分別是73.05億元人民幣、89.84億元人民幣(增長22.98%)及113.11億元人民幣(增長25.9%);
— 成立離岸人民幣中心加上人民幣這一門貨幣始終要實行自由兌換,屆時將要帶出更多的商機;
— 集資金額的65%用來建立或收購海外研究平台和銷售及交易系統、30%用以開發包括大宗經紀業務、結構性產品、固定收益、外匯及商品業務等資本中介型業務、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 股份日後可能納入多個指數做為成份股,獲得多家基金垂青;
— 購入股份即便變相間接買進國內A股,而內地股市正值低潮,等於趁低吸納作為長期投資,享受到未來國內經濟快速增長的成果;
— Waddell & Reed Financial, Inc.旗下全資子公司Ivy Investment Management Company、Kuwait Investment Authority、Temasek Holdings (Private) Limited的全資子公司Cairnhill Investments (Mauritius) Pte Ltd.、巴西投資銀行Banco BTG Pactual S.A.、富邦人壽保險股份有限公司及奧氏基金Ozh Ziff等6基礎投資者分別認購3億美元、2億美元、1.5億美元、1億美元、0.5億美元及0.5億美元,合計8.5億美元股份,該等股份設有6個月禁售期;

利淡
— 公司已於上海掛牌上市(滬:600030),H股股價勢必受到國內A股股價走勢的制約,再者,內地股市現時走勢相當波動,買進股份存在貶值風險;
— 金融海嘯發生,歐美債務沉重,當地失業率居高不下,整體消費意欲低迷,經濟景氣強差人意,由於經濟、商業及資本市場等日益全球化,鐵索連環,導致目前環球金額市場氣氛不佳,內地資本市場難免受到拖累,進而影響到公司往後的業務表現;
— 2010財年歸屬於母公司股東的利潤是113.11億元人民幣(折合每股利潤1.0338元人民幣),相當於2010財年招股區間市盈率介於10.11-11.97倍。估計2011財年歸屬於母公司股東的利潤68億元人民幣(折合每股利潤0.6215元人民幣),相當於2011財年招股區間市盈率介於16.82-19.92倍。另外瑞銀預測2012財年歸屬於母公司股東的利潤82億元人民幣(折合每股利潤0.7495元人民幣),相當於2012財年招股區間市盈率介於13.95-16.52倍,不覺得作價便宜;
— 有鑑於香港還沒有全業務上市的內地證券商,因此只得比對類同的國泰君安國際(01788)、海通國際(00665)、申銀萬國(00218)及第一上海(00227)等上市證券商之2010財年市盈率依次分別是9.7倍、7.4倍、6倍及7.3倍,又考慮到上述4家僅有香港業務的證券商的市賬率少於1倍,看起來是次公售的股份估值偏高,並不十分吸引;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:1.69→1.41→1.74
速動比率:1.69→1.41→1.74

長期債項/股東權益:3.53%→2.44%→2.13%
總債項/股東權益:3.53%→2.58%→2.31%
總債項/資本運用:3.27%→2.38%→2.22%

股東權益回報率:13.23%→14.58%→16.06%
資本運用回報率:12.24%→13.46%→15.46%
總資產回報率:5.34%→4.34%→7.38%

經營利潤率:48.53%→55.93%→54.16%
稅前利潤率:48.53%→56.37%→54.24%
邊際利潤率:37.08%→38.07%→37.60%


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期四, 9月 22, 2011

新上市公告20110922

新上市股份之取表/收表地點:

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香港新股上市分析:中國罕王控股有限公司(03788)


利好
— 公司向遼寧省的鋼鐵公司銷售鐵精礦,而中國東北地區是有名的重型工業重鎮,遼寧是中國第二大鐵礦石產品消費省份(根據中國國家統計局的資料,2010年遼寧省的鐵礦石產品銷售量約8,800萬噸,佔到該年中國鐵礦石產品消耗總量約9.3%),當地需求非常殷切;
— 儘管遼寧是中國生產鐵礦石產品的主要省份,當地的鐵礦石產品產量仍沒法滿足當地需求,為要彌補供需缺口,業界須從其他地方進口鐵礦石產品;
— 根據赫氏工程,按照2010年產量計算,公司是中國東北最大的獨立民營鐵礦石開採及鐵精礦生產商(公司的產量為131.5萬噸);
— 一些主要大型鋼企客戶正好位於距離公司的礦區10-75公里範圍之內,因而做到低運輸成本;
— 根據獨立技術報告,截至2011年6月30日為止四個礦區中總鐵礦石經濟可採儲量大約1.397713億噸,遼寧省國土資源廳於2010年12月13日初步批准毛公礦的採礦權面積可以增加到1.71平方公里;
— 公司有五間鄰近礦區的鐵礦石選礦廠,享有低廉的開採及加工成本。根據赫氏工程的資料,2009年中國鐵精礦平均現金營運成本大約每噸500元人民幣,而2010年公司生產鐵精礦的平均現金營運成本是每頓244元人民幣,公司明顯是中國最具效益的鐵精礦生產商之一;
— 2010年公司生產的鐵精礦的平均品位介於65.1-66.7%之間,屬正常偏高品位,而且鐵礦石的雜質(如:硫、磷、矽及鈦等物質)含量比較低,能夠以簡易且成本較低的磁選礦方法來生產優質的鐵精礦,公司的鐵精礦售價因而較高;
— 公司的2010年鐵精礦產量131.5萬噸(根據赫氏工程的資料,相等於遼寧鐵礦石產品產量的2.4%),現計劃於2012年8月前完成興建一個新選礦廠,其鐵礦石年選礦能力200萬噸,屆時總鐵精礦產量有望大幅提高;
— 今年撫順縣政府批准公司為傲牛礦及毛公礦分別保留81.77平方公里及35.36平方公里的潛在找礦區的申請,縣政府授予公司申請該等區域採礦權的優先權;
— 寶鋼資源國際有限公司、私募投資基金SAIF Partners IV L.P.及紫金旗下金山國際(香港)國際礦業有限公司擔任基礎投資者,分別認購1,000萬美元、3,000萬美元及2,000萬美元;

利淡
— 是次公售4.59億股股份當中1.29億股是銷售股份(即舊股),佔比高達28.1%;
— 高達86%的集資金額用來償還貸款;
— 四座礦山的總產能從今年的510萬噸增加到2015年的1,140萬噸,期間投資需要19.6億元人民幣,資本開支非常龐大;
— 以2008年金融海嘯為例,全球經濟放緩致使全球商品市場崩潰,公司鐵精礦的平均售價從每噸917元人民幣降至2009年的每噸544元人民幣(減少40.7%),但後來中國經濟復甦反彈至2010年的每噸902元人民幣(增加65.8%),顯而易見,鐵精礦價格很容易受到全球經濟景氣影響而大幅波動;
— 2008-2010財年收益分別是9.41789億元人民幣、8.478億元人民幣及12.97498億元人民幣,同期溢利及全面收益總額分別是3.94952億元人民幣、1.40147億元人民幣及4.44007億元人民幣,業績相當波動;
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔綜合盈利預測不少於3.93億元人民幣(折合每股盈利0.2148元人民幣),相當於招股區間市盈率介於9.52-11.11倍。儘管同業鐵江現貨(01029)及新礦資源(01231)現處於開發初期階段,然而待到來年兩者的業務進入軌道以後,預測市盈率將要降至低個位數字,而中國鐵鈦(00893)的預測市盈率僅只4倍左右,是次公售股份作價算不上便宜;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:1.35→1.29→1.02
速動比率:1.22→1.22→0.92

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→45.67%
總債項/股東權益:-.--%→71.16%→120.51%
總債項/資本運用:-.--%→57.31%→73.76%

股東權益回報率:82.36%→24.03%→112.65%
資本運用回報率:65.12%→19.35%→68.95%
總資產回報率:43.98%→9.50%→34.98%

經營利潤率:62.34%→25.04%→51.42%
稅前利潤率:62.34%→25.04%→51.42%
邊際利潤率:41.94%→16.53%→34.22%

存貨周轉率:24.98→16.47→20.74


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期二, 9月 20, 2011

新上市公告20110920

新上市股份之取表/收表地點:

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星期日, 9月 18, 2011

香港新股上市分析:動感集團控股有限公司(01096)


利好
— 公司一直專注開發及推廣優質時髦休閒鞋履的自有及特許品牌,是中國領先男裝休閒鞋履企業及品牌營運商之一;
— 根據Euromonitor的資料,按照2010年零售收益計算,中國的男裝休閒鞋履市場佔到中國整個男裝鞋履市場約48.6%,現時國內男裝休閒鞋市場仍然高度分散及發展處於初步的階段,未來的市場發展空間龐大;
— 現有自家的「金邁王」與「公牛巨人」(按照2010年零售收益計算,「金邁王」及「公牛巨人」於中國男裝休閒鞋履的國內外品牌當中分別排名第五及第六)及特許的「駱駝牌」、「駱駝動感」與「哥雷夫」等多個中高端休閒鞋品牌;
— 內地分別評定「金邁王」及「公牛巨人」為「2005年福建省著名商標」及「2006年福建省著名商標」,其品牌鞋履設計為「2008年全國十大明星鞋款」;
— 公司擁有經驗豐富的自家設計及開發團隊,能夠每年提供超過800個新型號的休閒鞋,當中大約40%的新設計可用於商業生產。而且公司擬於2011年下半年在廣州建立一個產品測試及研發實驗室,並在全球招募精英,在於設計及研發出更加貼近世界先進水平的休閒鞋產品;
— 現時擁有9條生產線,能夠自行生產,總年產能達到398.43萬雙休閒鞋左右,並且擬於2011年底以前把年產能提高到約莫455.7萬雙休閒鞋,另在江蘇省新建年產能大約300萬雙休閒鞋履及小部分服裝產品的生產線,預計新生產線於2012年開始營運;
— 2008-2010年客戶經營及開設的零售店及百貨店專櫃數目分別是518處、782處及1,336處,而截至2011年5月31日為止達到1,562處,覆蓋地域廣闊,並且計劃擴大網絡到現時未有業務的中國三四線城市及鄰近高鐵網路的城市;
— 公司擬於中國主要及快速發展的省份及城市(如粵、蘇、浙、川、閩、京及滬)的黃金地段開設25家自家營運的旗艦店,藉以建立自己的網絡;
— 由於旗下品牌知名度逐漸提高,帶動產品價格上升,毛利率從2008財年的15.14%增加到2009財年的27.7%,進而增加到2010財年的31.34%;
— 2008-2010財年期內溢利分別是0.04702億元人民幣、0.31542億元人民幣(增長5.71倍)及0.71329億元人民幣(增長1.26倍),而截至2011年12月31日為止財年綜合溢利將不少於1.115億元人民幣(增長56.32%),顯然其業務正在快速成長;
— 集資金額當中30.8%用在主要及快速增長城市的黃金地段設立25家自有及經營旗艦店、30.8%新建位於江蘇省的生產設施、12.3%在廣州設立新產品測試及研發實驗室、9.1%用於廣告及宣傳活動以提高旗下品牌知名度、2.5%建立連接受權分銷商及未來旗艦店系統的資訊科技網絡、2.5%用來擴充產品研發團隊與增聘產品設計師與添置電腦輔助設計設備及新機器、2%提升現有生產線的產能、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;

利淡
— 一向以批發方式出售產品給客戶(包括分銷商及百貨店),現時沒有本身的零售網絡,完全依賴由客戶營運的零售網路,局面相當被動;
— 截至2011年12月31日為止財年綜合溢利將不少於1.115億元人民幣(折合每股溢利0.092917元人民幣),相當於招股區間預測市盈率介於10.52-16.04倍,是次公售股份作價算不上便宜;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:1.00→1.24→1.52
速動比率:0.82→0.92→1.27

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:15.50%→23.81%→21.34%
總債項/資本運用:15.50%→23.81%→21.34%

股東權益回報率:8.57%→36.46%→45.44%
資本運用回報率:8.57%→36.46%→45.44%
總資產回報率:2.85%→15.90%→20.37%

經營利潤率:4.58%→19.48%→23.72%
稅前利潤率:4.18%→19.15%→23.41%
邊際利潤率:2.91%→13.63%→17.31%

存貨周轉率:8.23→6.59→8.49


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:專業旅運(亞洲)企業有限公司(01235)


利好
— 公司是香港歷史悠久及著名的旅行代理商與旅遊顧問公司之一,其中文推廣口號「自由自在去旅行,專業旅運自由行」已然深入人心;
— 香港自由行業務的市佔率大約10%,居首;
— 公司的具規模的客戶基礎是一個豐富的商業資源;
— 公司擁有一支經驗豐富的商業服務團隊,能夠為公司的商務顧客提供全面的旅遊服務;
— 國泰假期有限公司、翠明假期、捷旅假期、Club Med及日航太地旅遊(香港四大旅遊經營商)已委任公司為首選銷售代理之一;
— 專業國際旅運及專業旅運商務是國際航空運輸協會認可代理商,獲准代表協會的成員航空公司銷售國際航空乘客機票;
— 與各大航空公司、酒店及相關批發代理建立了良好的業務關係,能提供包括代辦機票、外游機票連酒店假期套票、郵輪假期、有關外出旅行的其他交通安排(包括租車及預訂渡輪、巴士、火車及機場快線)、預訂酒店住宿及預訂有專人領隊的旅行團等一站式旅遊管理及服務,另提供如代辦簽證及代辦旅遊保險等其他旅遊相關服務,產品多元化,一應俱全;
— 在港經營網絡包括位於中環、旺角、沙田的旗艦店及位於中環的郵輪中心等超過50家零售店,覆蓋全面;
— 廣東省旅遊局接納專業國際旅運在中國深圳成立外商獨資旅行社的申請,公司正研究在中國建立旅行代理電子商務模式並從中國及香港推廣豪華出境旅遊套票的可行性;
— 集資金額當中40%進一步拓展商務銷售業務、40%開拓亞洲市場尤其中國的機遇、10%用於擴充、10%撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 是次公售1億股股份(1億股/5,000股 = 2萬手),規模非常細小,不能抹煞股份掛牌初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;

利淡
— 公售規模細小,股份流動性低;
— 在香港從事旅遊業絕不容易,甚至稱得上艱辛,例如:星晨集團(00542)去年收入5.58億元但虧損1,115萬元,今年上半年收入2.87億元但純利僅只490萬元;
— 今年日本東北大地震發生,3至5月期間日本酒店預訂數量同比分別下跌79%、92%及66%,而機票預訂數量分別下跌38%、86%及69%,顯示出其業務極其容易受到災難性事件的影響;
— 高管現時沒有中國零售及網上旅遊業務方面的任何相關經驗及專業知識;
— 公司相當依賴員工的服務質素來保持競爭力,人員管理正是商業社會裡頭最棘手的環節;
— 旅行代理商給商務客戶賒銷是市場慣例,存在應收帳風險;
— 為要迴避國地的外匯管制規定,公司曾經委託俗稱「地下錢莊」的中介公司把人民幣匯入內地,或者交給專業旅運人員親自攜帶現金人民幣進入內地,公司坦承行政總裁鄭杏芬已經觸犯內地的外匯條例;
— 截至3月31日為止2009-2011財年公司擁有人應佔年度全面收入總額分別是3,138.6萬港元、3,016萬港元及3,107.6萬港元,業績平穩但沒驚喜,而截至2011年3月31日為止財年公司擁有人應佔年度全面收入總額3,107.6萬港元(折合每股盈利0.062152港元),相當於招股區間市盈率介於9.01-11.1倍,不覺得撿到便宜;


財務比率(03/2009→03/2010→03/2011)

流動比率:1.93→1.17→1.05
速動比率:1.92→1.17→1.05

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用:-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率:42.74%→155.52%→145.04%
資本運用回報率:42.74%→155.52%→145.04%
總資產回報率:20.91%→26.17%→20.78%

經營利潤率:22.61%→21.51%→18.71%
稅前利潤率:22.61%→21.51%→18.71%
邊際利潤率:18.82%→17.90%→15.19%

存貨周轉率:271.24→360.12→283.32


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期六, 9月 17, 2011

香港新股上市分析:小南國餐飲控股有限公司(01147)


利好
— 根據獨立市場調研公司歐睿資訊咨詢有限公司的報告,按照截至2010年12月31日為止的餐廳數目及2010年銷售價值計算,公司是中國最大的中高端中餐正餐連鎖餐廳之一;
— 「小南國」品牌具有良好聲譽及市場知名度,是國家工商行政管理總局認定的「馳名商標」之一;
— 菜餚依託上海菜為本,不斷開發新菜式,且不時把其他地區的風味及國際元素帶進公司的菜式中,以滿足顧客的需要;
— 旗下已設有47家「上海小南國」核心品牌的餐廳,另有新開發的4家「慧公館」高端品牌商務餐廳(去年單價526元人民幣,相較「小南國」餐廳多1倍),涵蓋包括上海、北京、大連、蘇州、南京、天津、寧波及香港等大中華地區最富裕及最快增長的城市,並且計劃分別於2012年及2013年開設大約26家及33家新餐廳;
— 毛利率從2008年的62.3%上升到2009年的64.5%,並且增加到2010年的65.9%,而截至2011年5月31日為止5個月的毛利率進一步達到66.2%;
— 是次公售3.35億股股份(3.35億股/2,000股 = 16.75萬手),規模相當細小,不能抹煞股份掛牌上市的時候因「貨源歸邊」而出現短期股價上升的情況;

利淡
— 公售規模細小,股份流動性應該不高;
— 高達37.5%的集資金額用來償還銀行貸款;
— 內地租金、薪資及食品材料成本不斷上漲;
— 將於2011年末在香港推出中低端的試驗性休閒美食「南小館」品牌餐廳,表現禍福難料;
— 2008-2010財年收益分別是5.92923億元人民幣、6.58971億元人民幣及8.72477億元人民幣,期內純利分別是0.82842億元人民幣、0.71727億元人民幣及0.96472億元人民幣,期間純利並未跟隨收益增加而增加,反而曾經下降;
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔預測綜合溢利將不會少於1.138億元人民幣(折合每股溢利0.0852元人民幣),相當於2011年招股區間預測市盈率介於15.76-21.02倍,作價並不便宜;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:1.10→1.12→0.66
速動比率:1.04→1.09→0.62

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:13.01%→25.79%→66.75%
總債項/資本運用:12.19%→24.27%→57.71%

股東權益回報率:48.89%→30.83%→80.49%
資本運用回報率:45.81%→29.02%→69.59%
總資產回報率:20.61%→13.44%→15.46%

經營利潤率:18.14%→14.16%→14.44%
稅前利潤率:18.14%→14.16%→14.44%
邊際利潤率:13.97%→10.88%→11.06%

存貨周轉率:46.53→62.40→40.02


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期五, 9月 16, 2011

新上市公告20110916

星期四, 9月 15, 2011

香港新股上市分析:天福(開曼)控股有限公司(06868)


利好
— 中國茶文化帶動龐大的內需概念;
— 大部分的高階管理層成員累積了超過20年茶行業經驗;
— 主品牌「天福」在中國消費者心目中享有最高品牌知名度的品牌之一;
— 公司主力銷售茶葉、茶食品(超過160種不同的茶食品,大部分由公司的研發部門研製及自行生產)及茶具,在中國傳統中式茶產品市場裡頭具有行業龍頭地位;
— 按照2010年零售額計算,公司的品牌傳統中式茶葉在中國所有品牌傳統中式茶葉之中的市佔率最高,而根據Euromonitor的資料,其烏龍茶及綠茶在有關市場分部獨佔鰲頭;
— 截至2011年3月31日為止,公司已在北京、廈門、武漢和哈爾濱等14個城市開設14家茶文化旗艦店。根據Euromonitor的報告,截至2011年3月31日為止,公司的茶產品在遍佈中國29個省、自治區和直轄市的1,062家零售門市及專賣點(當中453家是自有及609家是專設的第三方零售門市及專櫃)出售,在中國所有品牌傳統中式茶產品公司當中擁有最大的全國性銷售網絡,公司並且計劃未來五年增設150家零售門市及專賣點(包括自有零售門市及第三方零售商門市及專賣點);
— 過往2、3年茶葉供應充足,茶葉價格平穩(波幅介於2-3%);
— 雖然毛利率從2008財年的44.9%降至2009年的43.8%,但是到了2010年就上升到55.3%,而截至2011年3月31日為止3個月更進一步增加到60.8%;
— 2008-2010財年收入分別是5.71億元人民幣、6.927億元人民幣及12.47億元人民幣,複合年增長率約47.78%,而截至2010年3月31日為止3個月收入是2.69億元人民幣及截至2011年3月31日為止3個月的4.596億元人民幣,同比猛增70.86%,期間財年純利分別是1.092億元人民幣、1.389億元人民幣及2.23億元人民幣,複合年增長率42.9%,而截至2010年3月31日為止3個月純利是4,290萬元人民幣及截至2011年3月31日止3個月的9,450萬元人民幣,大增120.28%;
— 截至12月31日為止2008-2010三個財年及截至2010年3月31日為止3個月及截至2011年3月31日為止3個月,公司的存貨成本分別佔到總收入的50.25%、51.97%、41.74%、52.42%及37.12%,明顯趨降;
— 集資金額當中40%用作未來5年擴大與優化公司自有的零售門市及專賣點的網絡、25%用以就經營符合公司標準的自有零售門市而收購店舖物業、15%用來維持及推廣公司的品牌及作市場推廣、10%用於符合公司標準的合適收購機會、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— General Altantic Singapore Fund Pte. Ltd.擔任基礎投資者,認購7,301.7萬股(大約佔到公售股份總數的35%),該等股份設有12個月禁售期;

利淡
— 預期內地租金及薪資持續上升,不利經營;
— 2011財年公司權益持有人應佔預測合併溢利不少於2.908億元人民幣(折合未經審核備考預測每股盈利0.237元人民幣),相當於2011年招股區間預測市盈率介於16.59-23.5倍,是次公售股份作價並不便宜;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:1.46→1.64→1.39
速動比率:0.96→1.23→1.04

長期債項/股東權益:-.--%→0.67%→0.11%
總債項/股東權益:34.58%→47.06%→60.23%
總債項/資本運用:34.15%→45.62%→58.88%

股東權益回報率:26.41%→25.15%→33.60%
資本運用回報率:26.08%→24.38%→32.85%
總資產回報率:15.25%→13.43%→14.61%

經營利潤率:26.38%→29.06%→25.77%
稅前利潤率:24.99%→27.90%→25.16%
邊際利潤率:19.13%→20.06%→17.88%

存貨周轉率:3.84→3.63→4.17


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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新上市公告20110915

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期三, 9月 14, 2011

新上市公告20110914

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

香港新股上市分析:鴻國國際控股有限公司(01028)


利好
— 中國城市的消費者已經具有相當高的消費能力;
— 根據Euromonitor報告,按照截至2010年12月31日為止財年的零售收益計算,女士鞋履佔到整個中國鞋履市場約51.8%,中高檔女士鞋履佔到整個中國女士鞋履市場約27.8%,其中端莊及休閒鞋履分別佔整個中國中高檔女士鞋履市場約30.5%及55.8%,而公司是中國第二大中高檔女士端莊及休閒鞋履零售商;
— 現時擁有「千百度(C.banner)」、「伊伴(EBLAN)」、「範歐納(Fabioia)」及「太陽舞(Sundance)」等多個自行開發的品牌,也持有授權品牌「娜然(Naturalizer)」,進行生產及銷售多種適合不同季節、款式多樣的女士鞋履的活動;
— 根據Euromonitor報告,按照2010年的零售收益計算,估計其自行開發的「千百度」品牌是中國第四大中高檔女士端莊及休閒鞋履品牌;
— 截至2011年3月31日為止,公司的分銷及零售網絡龐大,1,015家自營零售店及344家第三方零售店遍佈全國31省、市、自治區的一二三線城市,公司並且計劃於2011-2013年三個財年期間淨增設大約220-320家自營零售店;
— 公司設有研究、設計及開發團隊,因應國內外潮流趨勢、品牌特色及市場需求推出豐富多樣的產品設計;
— 收益從2008年的10.43959億元人民幣增加到2010年的15.74963億元人民幣,複合年增長率約莫22.83%,期內公司擁有人應佔純利及全面收入總額從1.06425億元人民幣增加到1.69855億元人民幣,複合年增長率約莫26.33%,而截至2011年12月31日為止財年公司股東應佔未經審核預測綜合溢利不少於2.872億元人民幣,比對2010年的公司擁有人應佔純利及全面收入總額1.69855,猛增69.09%;
— 除了10%的集資金額用來償還部分貸款以外,大多數的集資金額將要用到主營業務裡頭(集資金額的40%用到擴大零售網絡、25%擴大及維持現有的生產設施與興建辦公室和倉儲設施、20%用以收購鞋履業務及5%用於拓展網上銷售業務);
— 金鷹商貿(03308)旗下全資附屬公司-金鷹國際貿易有限公司及Easeland Enterprises Limited擔任基礎投資者,分別認購2千萬美元及500萬美元股份;

利淡
— 是次全球發售的股份數目5億股當中2億股是舊股;
— 儘管公司是國內第二大中高檔女士端莊及休閒鞋履零售商,市佔率6.5%,但是比較行業龍頭百麗國際(01880)的46%,差距非常懸殊;
— 原材料價格、內地店舖租金及薪資等開支持續上升;
— 出口到其他國家的OEM或ODM方式生產的鞋履訂單勢必受到歐美市場疲軟的經濟狀況影響;
— 經營業務所得現金淨額從2009財年的2.0049億元人民幣大幅降至2010財年的1.09341億元人民幣,而同期存貨從2.7029億元人民幣猛增到4.10263億元人民幣;
— 截至12月31日為止2008-2010財年及截至2011年3月31日為止3個月,百貨公司零售店的收益分別是7.532億元人民幣、9.654億元人民幣、12.068億元人民幣及3.646億元人民幣,分別佔到公司總收益的72.15%、75.13%、76.62%及78.39%左右,顯示出收益及增長相當倚賴百貨公司零售店的銷售額;
— 截至2011年12月31日為止財年公司股東應佔未經審核預測綜合溢利不少於2.872億元人民幣(折合每股未經審核備考預測基本盈利不少於0.1436元人民幣),相當於招股區間市盈率介於13.13-18.5倍,儘管低於百麗國際(01880)的22倍預測市盈率,不過百麗是行業龍頭理應享有溢價,而同業達芙妮國際(00210)僅只15倍,利信達集團(00738)更加低至 11.5倍左右,是次公售股份作價並不便宜;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:3.16→2.78→2.37
速動比率:1.47→1.82→1.19

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:7.14%→6.23%→-.--%
總債項/資本運用:7.12%→6.18%→-.--%

股東權益回報率:18.52%→12.13%→26.45%
資本運用回報率:18.47%→12.03%→26.17%
總資產回報率:13.64%→8.44%→17.04%

經營利潤率:12.15%→9.62%→15.22%
稅前利潤率:12.15%→9.62%→15.22%
邊際利潤率:10.19%→6.20%→10.78%

存貨周轉率:3.04→4.75→3.84


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期一, 9月 12, 2011

新上市公告20110912

新上市股份之取表/收表地點:

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八月十五是中秋

曲:韋然
詞:韋然
編:李啟昌

男:八月十五是中秋 家家戶戶上高樓 月明喜照人間地 人間歡笑樂悠悠
女:八月十五是中秋 歡歡樂樂上高樓 共迎佳節同歡度 人間歡笑月明照
合:吃月餅 賀中秋 嫦娥捧出了桂花酒 飲勝一杯 賀中秋 人間歡笑樂悠悠
女:八月十五是中秋 家家戶戶上高樓
男:月明喜照人間地 人間歡笑月明照
合:吃月餅 賀中秋 嫦娥捧出了桂花酒 飲勝一杯 賀中秋 人間歡笑樂悠悠
女:八月十五是中秋 家家戶戶上高樓
男:月明喜照人間地 人間歡笑月明照
合:人間歡笑月明照

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星期五, 9月 09, 2011

別人無從幫忙 只得依靠自己

行車途中遇上車子的制動系統失靈的時候,別人根本無從幫忙,這時司機唯一可以依靠的人只有自己,這就務須冷靜抓緊駕駛盤來控制行車方向,儘量「收油」以自然消耗的方式去減低車速,迫不得已的話,就儘可能找個具有緩衝特性的障礙物把車子擋住,以防止產生更大的傷亡。

投資市場亦然,我認為當中根本沒有專家(世上沒有長勝將軍),裡面只有贏家和輸家。因此,投資者應該預先制定總體投資方向及控制風險措施,萬一出現意外的時候,要相信自己,得依靠自己,從而減低損失。

星期日, 9月 04, 2011

推推拉拉

牛頓第三定律(又稱為“作用力與反作用力定律”)指出,兩個物體之間的作用力與反作用力總是大小相等,方向相反,作用在一條直線上。當施以外力於受力者之際,受力者必然產生另一大小相等但力向相反的力於施力者身上。

推(Push) vs 拉(Pull)

人際關係的推拉也是一模一樣。推,源於施力者的心,並不是受力者心裡想要的,因此受力者勢必感受到來自於施力者的壓力,心裡必然產生抗拒;恰恰相反,引,卻是一股吸力,是受力者喜歡的樂見的,如此,事情自然水到渠成。

再者,拉者只管做好自己,不斷增強本身的吸引力就成,相對簡單又耗費少;然而,推者除了要做好自己以外,也要耗費時間與心力逐一向受力者推荐,因而出現「一個不能同時推動多個,卻能夠同時拉動多個」的局面。

顯而易見,拉比推強多了。


星期四, 9月 01, 2011

眾生是才皆由天賦

天才是啥?就是天生我才,我才必有用嘛!

彼是天才,此也是天才,就如魯班先師的匠心獨運、愛因斯坦(Albert Einstein)的精密頭腦、洛倫素•貝尼尼(Gian Lorenzo Bernini)的巧奪天工、建安三神醫(華佗、董奉與張仲景)的精湛醫術、愛迪生(Thomas Alva Edison)的無限創意、孫武的上乘用兵、德蘭修女(Mother Teresa)的心靈清湯、張大千與齊白石的神來之筆、南丁格爾(Florence Nightingale)的無私精神、……等,彼此各善勝長,互不取代。

眾生是才,皆由天賦,咱們任何人都是天才,毋庸夜郎自大,也不必妄自菲薄!
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