香港新股上市分析：福和集團控股有限公司(00923)
利好
— 公司是國內唯一擁有自身品牌－「福和」的環保生活用紙商；
— 廢紙回收及環保生活用紙再造業務具有內需及環保兩大投資概念，正好符合中國現時極力推動的主流國策－經濟轉型，節能減排；
— 現時香港股市裡頭沒有一條龍廢紙回收及生活用紙製造商(同時從事上、中及下游垂直綜合生產)，情況屬於物以稀為貴；
— 根據RPL報告的資料，公司是一家實力雄厚的中國垂直綜合廢紙管理服務供應商及再造紙品生產商，截至2009年末，是中國最大的垂直綜合紙張再造商(中國最大廢紙處理能力的廢紙管理服務供應商、中國最大產銷量的環保生活用紙生產商及香港最大的機密材料處理服務供應商)；
— 公司位於香港的廠房是中、港兩地唯一獲得國家信息銷毀協會(National Association for Information Destruction Inc.)發出AAA級別工廠營運認證的工廠；
— 去年底的產品單價漸次從金融海嘯以後的低價反彈，估計單價將要持續上升；
— 訂單年增長率高達20%；
— 預計2013年年底以前的廢紙回收能力從現時大約88萬噸增加到138萬噸；
— 新世界發展(00017)主席鄭裕彤、華人置業(00127)主席劉鑾雄及西京投資主席劉央各別出資1億元、5,000萬元及5,000萬元購入股份。傳聞華懋集團也有意認購5,000-8,000萬元的股份；
利淡
— 是次公售6.2億股股份當中的1.2億股為原有控股股東出售的舊股；
— 集資金額當中16.1%用來全數償還荷銀的貸款；
— 受到金融海嘯的影響，回收紙及再造灰板紙的銷售明顯下降；
— 通脹升溫，廢紙價格必然隨同木漿價格上漲，預期生產成本將要上升，壓抑毛利率；
— 同業競爭激烈，公司的議價能力比較低，難以轉嫁成本給消費者；
— 預測2010年3月底為止全年綜合純利不少於2.811億元(折合每股盈利0.14元)，按年增加62.8%，相當於招股區間預測市盈率介於11.95-16.36倍，作價不見得便宜。預計是次公售活動反應熱烈，超購倍數顯而易見不低，招股區間上限定價的機會應該相當高，看不到可以撿便宜的機會；
財務比率(03/2007→03/2008→03/2009)
Ø 流動比率：1.23→1.55→1.02
Ø 速動比率：0.97→1.41→0.87
註：短期變現能力不很穩定。
Ø 長期債項/股東權益：-.--%→9.51%→5.51%
Ø 總債項/股東權益：3.53%→27.24%→29.25%
Ø 總債項/資本運用：3.53%→24.86%→27.72%
註：債負數據不俗。
Ø 股東權益回報率：78.41%→42.94%→23.53%
Ø 資本運用回報率：78.31%→39.19%→22.30%
Ø 總資產回報率：38.31%→25.41%→14.73%
註：各項回報率全數趨降。
Ø 經營利潤率：22.63%→21.25%→18.73%
Ø 稅前利潤率：22.63%→21.27%→18.24%
Ø 邊際利潤率：22.45%→20.43%→15.71%
註：儘管近年來各項利潤率不斷走低，然而其邊際利潤率還可超過百分之十五，相當不錯。
Ø 存貨週轉率：12.91→23.99→18.54
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：敏華控股有限公司(01999)
利好
— 根據2009年Euromonitor的報告，按照業務收益計算，公司是中國休閒沙發行業的市場領導者，在內地功能梳化製造及零售方面的市佔率居首，因此擁有比較強的定價能力，去年已經加價5%，有望今年之內再加5%。同時，公司是美國休閒沙發市場的第八大營運商；
— 公司在中國生產能夠收納腳椅及具備轉動功能等富有特色的休閒沙發，通過遍及國內20個省份的296家「芝華仕(CHEERS)」及213家「愛蒙(Enlanda)」品牌專門店從事本國內銷及外銷豪華、時尚、優質但是價廉物美的產品到歐、美等海外市場，因此，股份稱得上具備炙手可熱的內需概念；
— 目前已於京、滬、廣、深、…..等大型城市設立品牌專賣店超過10家，雖然現時內地三、四線城市裡頭的覆蓋率比較低，但是，隨著中國國民收入不斷提高，可以預見公司在這些地區有著顯著且碩大的拓展空間；
— 截至去年9月底為止6個月的毛利率41.4%，相較前年同期增加6.1%；
— 2008年及2009年的產能利用率分別是50%及70%，估計今年更加達到滿負荷生產。預料位於深圳的第三期廠房將於2011年3月底投產，屆時的沙發產量將要從現時的50萬套大幅增加到80萬套；
— 是次集資金額當中除了3.5%用來償還未來一年到期的債務以外，餘額全數用以在中國設立25間獨立家具商場、於中國北部一個人口稠密的城市建立生產及分銷中心、在江蘇吳江興建新的年產30萬套沙發組合生產及配送設施、設立新的自營品牌專賣店及與新分銷商訂立分銷協議、推進惠州設施的第三期施工、加強營銷及廣告活動、支付營運及潛在策略性收購的資金等；
利淡
— 截至去年9月底為止6個月，公司外銷美國的沙發之收益佔到其總收入的48.5%，如此偏重海外市場的佈局，業績必然少不了受到金融海嘯的沖擊；
— 儘管公司具備矚目的內需概念，然而旗下中、港市場的營收僅僅佔到其總體收入的29%，這算不上完整的國內內需概念；
— 是次公售2.89272億股股份當中的4,800萬股是原有股東出售的舊股，佔比不低；
— 須知公司去年8-9月於新加坡按照低單位倍數的市盈率除牌下市，今年旋即在香港進行是次股份公售活動；
— 預期截至2010年3月底為止全年盈利不少於5.93億元人民幣(折合不少於0.6145元人民幣)，相當於招股區間市盈率介於12.24-16.99倍，作價絕不便宜。而是次招股活動的保薦人麥格理預測截止2011年3月底為止財年的招股區間市盈率介於9.6-11.3倍，算不上撿便宜；
財務比率(03/2007→03/2008→03/2009)
Ø 流動比率：1.99→1.53→2.02
Ø 速動比率：0.98→0.90→1.37
註：公司的短期變現能力漸漸足夠。
Ø 長期債項/股東權益：5.93%→10.95%→9.64%
Ø 總債項/股東權益：16.22%→25.29%→18.70%
Ø 總債項/資本運用：15.18%→22.60%→16.82%
註：債負輕盈，數據健康。
Ø 股東權益回報率：21.66%→31.64%→27.79%
Ø 資本運用回報率：20.26%→28.28%→24.99%
Ø 總資產回報率：14.56%→18.47%→18.22%
註：二十多個巴仙的股東權益回報率已然不俗！
Ø 經營利潤率：11.52%→13.12%→12.69%
Ø 稅前利潤率：11.52%→13.14%→12.70%
Ø 邊際利潤率：10.73%→12.58%→11.38%
註：雙位數字的邊際利潤率相當穩定。
Ø 存貨週轉率：4.77→6.65→9.15
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：遠東環球集團有限公司(00830)
利好
— 公司於1969年在香港成立，經營歷史悠久，聲譽卓著，是為數不多的一站式建築物外牆解決方案的全球供應商之一，不少國際發展商及總承辦商欣然把公司納入她們優先採納的建築物外牆解決方案供應商之列；
— 多年以來，曾經參與全球四百多個建築物的外牆工程，當中包括銅鑼灣時代廣場、金鐘太古廣場第二期、大埔科學園、上海浦東世紀金融大廈及澳門金沙賭場、……等，行業經驗豐富。此外，公司進軍包括拉斯維加斯、夏威夷、三藩市、新加坡、東京、多倫多、杜拜、智利、……等多個城市裡頭的國際商廈工程市場，自此蜚聲國際；
— 根據思緯報告，公司承建的建築物外牆項目價值佔到所在大部分城市的幕牆項目總值的10-15%左右；
— 未來數年全球將要興建三十多幢摩天大廈，當中的一半位於國內；
— 2009年第3季公司獲邀競逐13個價值14.67億元的合同項目，而同年第4季獲邀競奪14個價值23.36億元的合同項目；
— 2007年負債比率大約22%，2008及2009兩年的負債比率更加降至零；
— 是次集資金額當中的63.05%是將來的項目之營運資金、28.4%用以購買土地及建立生產設施、5.11%用來成立研發部門、2.84%用於支付潛在收購項目，餘額撥作一般營運用途；
— 中國建築(03311)旗下全資附屬公司認購2,000萬美元的股份，該等股份設有6個月禁售期；
利淡
— 是次公售的股份當中只有大約75%是新股，其餘為原有股東出售的舊股；
— 是次公售3.61898億股股份(3.61898億股/2,000股 = 18萬手左右)，發售規模著實太過細小，預料股份掛牌上市以後的流動性頗低；
— 高端建築物外牆工程往往採用相較昂貴的建築材料，而截止2009年9月底為止北美市場佔到公司總體收入的55%，歐美先進國家早年飽受金融海嘯的摧殘，預期該等工程的數量及開支勢必銳減，終究負面影響到往後的業績；
— 今年可能是世界各國政府的退市年，局面將從超度寬鬆過度到適度寬鬆，期間銀根適度緊縮多少影響到興建各式各樣的商業大廈的預算開支，進而拖累公司的業績；
— 2009年預測盈利將要大幅減少到不少於7,400萬元(即每股盈利不少於0.066元)，折合招股區間市盈率介於17.88-25.61倍，並不便宜。儘管估計2010年盈利達到1.55億元，相當於2010年預測市盈率介於8.54-12.24倍，唯作價仍舊不見得十分吸引；
財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 流動比率：1.41→1.36→1.38
Ø 速動比率：1.41→1.36→1.38
註：短期變現能力相當充足。
Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：27.89%→21.83%→-.--%
Ø 總債項/資本運用：27.84%→21.83%→-.--%
註：債負數據理想。
Ø 股東權益回報率：10.80%→12.69%→34.75%
Ø 資本運用回報率：10.78%→12.69%→34.59%
Ø 總資產回報率：3.97%→4.99%→11.70%
註：且看趨升的股東權益回報率，不錯！
Ø 經營利潤率：2.31%→3.98%→10.74%
Ø 稅前利潤率：2.31%→3.98%→10.87%
Ø 邊際利潤率：2.08%→3.80%→8.17%
註：個位數字的邊際利潤率並不吸引。
Ø 存貨週轉率：4,609.94→1,312.03→1,611.93
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：飛克國際控股有限公司(01998)
利好
— 2004年4月，公司推出「飛克」品牌。時至今日，「飛克」品牌於中國二、三線城市裡頭已然薄有名氣，其生產的時尚休閒運動鞋、運動服及運動配飾吸引住不少年齡介於14-25歲的年輕人；
— 截至2008年12月31日為止的三個財年，飛克品牌運動鞋、運動服及運動配飾的銷售複合年增長率達到656.7%，2006-2008財年盈利分別是2,315萬元人民幣、2,941萬元人民幣及6,646萬元人民幣，足見業務快速成長；
— 現時旗下10條運動鞋生產線的年產能達到1,000萬對，預計2010年中以前將要加多3條生產線，屆時年產能增加到1,300萬對；
— 預期截至2009年12月底為止純利不少於1.35億元人民幣，相當於招股區間2009年市盈率介於9.53-13.11倍，尚可；而根據保薦人光大證券預測其2010年盈利1.98億元，屆時市盈率介於6.47-8.9倍；
— 是次公售股份得到的資金當中26.7%用於推廣品牌的新廣告及市場活動、19.3%用來建設自有品牌運動服的新生產設施、16.6%在內地設立旗艦店及形象店、16.5%用以擴充產品研發團隊及增添新機器、5.5%增加三條運動鞋生產線、5.5%改善資訊科技系統、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 多年以來，公司屢獲殊榮，如：「2003-2005年度創名牌先進企業」、「2005年中國體育品牌風雲100榜優秀企業」、「中國體育用品市場消費者(用戶)最喜愛十佳品牌」、「全國保護消費者權益信譽品牌」及「福建國際知名品牌」等；
利淡
— 於香港掛牌上市，在國內設計、生產及銷售品牌運動鞋、服裝等用品的生產商著實比較多，並不存在物以稀為貴的情況，再者，可見同業之間的競爭愈來愈白熱化；
— 對比國內同業的銷售網絡，分佈國內208個城市的1,169家授權零售店的規模顯然非常細小，遠落後於同業；
— 截止2009年9月底為止旗下運動鞋、運動服及運動配飾、鞋底的毛利率分別是27%、18.9%及22.4%，顯然低於2008年同期的30.4%、31.6%及15.5%；
財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 流動比率：1.17→1.14→1.23
Ø 速動比率：0.93→1.03→1.05
註：短期變現能力已然充足。
Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：42.38%→59.74%→35.07%
Ø 總債項/資本運用：42.38%→59.74%→35.07%
註：債負尚且輕盈。
Ø 股東權益回報率：38.48%→40.38%→48.05%
Ø 資本運用回報率：38.48%→40.38%→48.05%
Ø 總資產回報率：12.87%→13.86%→21.47%
註：股東權益回報率不俗！
Ø 經營利潤率：20.96%→20.60%→17.38%
Ø 稅前利潤率：20.96%→20.60%→17.38%
Ø 邊際利潤率：19.10%→17.52%→16.07%
註：邊際利潤率也不錯，唯美中不足的是其趨跌的勢頭。
Ø 存貨週轉率：4.29→10.15→14.07
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：中升集團控股有限公司(00881)
利好
— 根據華通人的統計，按照收入計算，於2006-2008年期間公司是國內領先的全國性汽車經銷代理集團，從未間斷；
— 近年來，尤其身處東北、華東及華南沿海城市等中國國民漸漸富裕起來，他們對汽車的需求與日俱增，公司旗下4S(包括銷售、零部件、售後服務及諮詢調查)經銷店集中開設於中國相較富裕的東北、華東及華南沿海城市及特定內陸區域，從2006年初的15家猛增到2009年末的47家，盡享當中的增長；
— 公司獲得賓利、林寶堅尼及勞斯萊斯等豪華轎車的北京獨家代理權，同時涵蓋後兩者於廣、深、滬及杭等城市的代理權；
— 相信今年「以舊換新」及「汽車下鄉」兩大政策能夠繼續帶動低排放汽車的銷量，預期該等政策只得優化而不會出現重大改變；
— 截止2009年9月底為止9個月盈利2.87億元人民幣，相較2008年的1.93億元同比猛增48.7%，營業額92.13億元人民幣，上漲13.27%，看得見其業務的快速增長特性；
— 是次集資金額當中的70%用以擴大豐田、日產、本田及通用四大汽車產品的分銷網絡、20%用來提高現有店舖的服務質素及設立汽車配件展銷中心、餘額撥作一般營運資金，對其本業總是有益的；
— 原持有15%股權的私募基金General Atlantic將要認購價值2,500萬美元的新股；
利淡
— 2006-2008年豐田汽車的新車銷售額佔到營業額當中的44.3-53%，而去年首9個月，公司代理的豐田汽車的新車銷售額佔到總體銷售額的51.2%，最近全球豐田汽車的質量出了問題而大量回收產品，動搖了群眾對豐田產品的質量的信心，這總會拖累往後的業績表現；
— 預期2009年全年盈利不少於4.52億元人民幣，折合每股盈利不少於0.2422元人民幣，相當於招股區間2009年預測市盈率介於34.86-46.88倍，而預期預測2010年盈利10.95億元人民幣，折合市盈率將要介於14-19倍，而從事中、港汽車代理業務的大昌行(01828)目前的市盈率只有13倍左右，是次公售股份的作價顯然絕不便宜；
財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)
Ø 流動比率：0.99→0.99→1.27
Ø 速動比率：0.73→0.66→0.81
註：短期變現能力顯然不足。
Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：176.05%→136.43%→70.88%
Ø 總債項/資本運用：161.56%→124.94%→67.31%
註：債負有一點沉重。
Ø 股東權益回報率：29.62%→37.54%→13.39%
Ø 資本運用回報率：27.18%→34.37%→12.72%
Ø 總資產回報率：6.77%→9.64%→5.24%
註：回報率並不穩定。
Ø 經營利潤率：2.65%→4.34%→2.98%
Ø 稅前利潤率：2.74%→4.42%→3.01%
Ø 邊際利潤率：2.28%→3.12%→2.07%
註：或許就是汽車代理行業的特性，邊際利潤率相當薄。
Ø 存貨週轉率：15.15→12.90→9.31
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：匯銀家電(控股)有限公司(01280)
利好
— 截止2009年12月底為止財年盈利9,148萬元人民幣，相較2008年同期上升1.39倍；營業額12.48億元，增加26.27%；毛利率從2008年的12.2%增進4.3%到2009年的16.5%(當中2009年零售毛利率及批量毛利率分別是22.8%及12.8%，2008年的同期數據分別是17.9%及9.1%)，這顯然受益於「家電下鄉」政策；
— 今年「家電下鄉」政策將要延續，並且進一步完善；
— 公司旗下自營店(大部分通過註冊「匯銀」品牌來經營，現時已經進駐江蘇省裡頭24個城市及安徽省的3個城市)、特許店及售後服務連鎖店的數目分別是30家、220家及126家，預期明年年底以前將要於江蘇及安徽兩省增添16家自營店及50家特許店，從而擴充零售網絡；
— 是次集資金額當中大約47.6%用來成立新的自營店及特許經營店，從而擴大零售網絡、34.1%用以收購華東地區目標為三級及四級市場的家電及電子零售企業、16.8%用作擴展江蘇省的現有分銷及物流中心、餘額撥作提升現有資訊及管理系統的用款；
利淡
— 公司主攻內地三、四線城市的家電分銷及零售生意，一般而言，該等區域相較東南沿海大型城市的居民消費能力稍遜；
— 業務高度依賴銷售空調產品，該等產品營收佔到去年總收入的68%左右；
— 務須注意「家電下鄉」及「以舊換新」兩項政策屬於短期政策，它們將要分別於2013年第一季及今年5月屆滿；
— 是次公售3.198億股股份當中6,980萬股是原有股東出售的舊股，佔比不低；
— 2007-2009年盈利分別是4,342萬元人民幣、3,820萬元人民幣及9,148萬元人民幣，非常波動；
— 招股區間2009年巿盈率介於12.47-16.35倍，作價並不十分吸引；
— 股份上市以後的派息率將不少於15%，顯著的低；
財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)
Ø 流動比率：2.32→2.40→2.33
Ø 速動比率：2.02→1.79→1.84
註：顯而易見，公司的短期變現能力充沛。
Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：4.80%→-.--%→12.22%
Ø 總債項/資本運用：4.74%→-.--%→11.39%
註：債負相當輕盈。
Ø 股東權益回報率：9.79%→7.93%→15.97%
Ø 資本運用回報率：9.67%→7.63%→14.88%
Ø 總資產回報率：6.25%→4.98%→9.67%
註：股東權益回報率的大幅增加反映出公司能夠帶給股東們好些驚喜。
Ø 經營利潤率：10.50%→5.63%→10.18%
Ø 稅前利潤率：10.50%→5.65%→10.17%
Ø 邊際利潤率：8.68%→3.87%→7.33%
註：眾所周知，家電銷售行業的邊際利潤並不十分豐厚。
Ø 存貨週轉率：6.80→6.13→7.65
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
