祝大家2013新年進步

新上市公告20121231

新上市股份之取表／收表地點：

• (00540) 迅捷環球控股有限公司 / Speedy Global Holdings Limited
• (01232) 金輪天地控股有限公司 / GOLDEN WHEEL TIANDI HOLDINGS COMPANY LIMITED

2013年香港新股上市一覽表

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更新日期：2013年12月27日


附註：《2013年香港新股上市一覽表》的內容不時更新，歡迎再臨「貝沁才」© 交流室(http://oozexude.blogspot.hk/)索取更新資料。

香港新股上市分析：中國白銀集團有限公司(00815)

利好

• 公司的主要產品－白銀被廣泛用作不同的工業用途、製造珠寶配飾及投資商品，需求不小；
• 中國的製造需求快速增長及對貴金屬的投資增加，國內對白銀產品的市場需求由2007年的7,575噸增加到2011年的13,044噸，複合年增長率為14.6%，並且預期中國對銀製品的市場需求由2012年的12,893噸增至2016年的14,527噸，複合年增長率3.0%，根據CRU，中國目前是第三大白銀生產國，亦是全球白銀消耗量最大的國家；
• 公司已就環境管理系統取得GB/T 24001-2004/ISO 14001：2004認證，亦就職業健康安全管理系統取得GB/T28001-2001認證，並就品質管理系統取得GB/T 19001-2008/ISO 9001：2008認證；
• 公司的生產工序使公司可全面使用高品位礦粉、礦渣及低品位礦粉，因而令該等原材料可獲全面回收且不會衍生任何固體廢物，獲中國政府嘉許及推廣；
• 根據CRU，就2011年的年產量而言，公司位列中國第十大白銀生產商，是獲列入倫敦金銀市場協會標準交割名單的17間中國企業的唯一一間非國有或受國家控制的實體；
• 公司是第一批獲江西省發展和改革委員會認證為江西省「循環經濟示範企業」的公司之一，另外，根據國家工業政策，江西省發展和改革委員會於2010年向國家發改委推薦公司為其中一間示範企業，而國家發改委已認可及根據分配予江西省的相關預算給公司獎勵1,000萬元人民幣，藉以進一步開發及提升循環經濟生產模式及於回收及精煉稀有及貴金屬方面的生產技術及應用；
• 公司以知名品牌「龍天勇」銷售純度超出中國白銀標準及倫敦金銀市場協會國際白銀標準(均不少於99.995%)的銀錠，該品牌的銀錠已自2005年起獲上海華通鉑銀交易市場評為最喜愛20家白銀品牌之一；
• 與江西理工大學等知名機構合作進行多個研發項目，從而進一步提升生產技術及產品質素；
• 現時生產設施的年產能約為200噸銀錠，預期2013年、2014年及2015年白銀年產量將分別達到400噸、550噸及650噸；
• 五礦有色金屬股份有限公司是最大客戶，其他主要客戶包括中國有色金屬進出口江西有限公司及桂林金格電工電子材料科技有限公司，前者的母公司為中國有色金屬業內一間領先國有資源企業，而後者乃低壓、高壓及真空觸頭物料的領先製造商，並由中國機械工業集團有限公司(其為中國大型國有機械製造商及世界500強企業)全資擁有；
• 計劃通過建造黃金生產廠房(於2014年可達到總設計年產能約1,500千克黃金及於2015年約3,000千克黃金)，採用濕法冶金開採法開採黃金，策略性地擴充產品種類及相關的終端用戶市場，降低盈利波動及承擔任何單一產品市場的風險；
• 上海黃金交易所最近建議就貴金屬(包括白銀)交易推出市場莊家制度，令銀行及金融機構以超過目前交投量的數額大量存放及買賣貴金屬；
• 2009-2011年截至12月31日為止三個財年收益分別為2.89727億元人民幣、5.59291億元人民幣及9.84172億元人民幣，複合年增長率為84.31%，同期純利分別為3,713.1萬元人民幣、9,828.6萬元人民幣及1.1541億元人民幣，複合年增長率為76.3%；
• 按公售價格範圍1.18-1.68港元的中位數計算，是次公售股份活動集資共約1.344億港元，當中約5,840萬港元將用於興建新生產設施及約7,600萬港元將用於添置生產機械及設備，全數用到主營業務裡頭；
• 截至2012年12月31日為止財年預測綜合溢利不少於1.526億元人民幣(折合未經審核備考每股預測盈利0.1729元人民幣)，相當於2012財年預測招股區間市盈率介於5.49-7.82倍，作價吸引；
• 是次公售158,840,000股股份(158,840,000股股份/2,000股 = 79,420手)，規模極小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 由於是次公售股份規模細小，預期股份流動性偏低；
• 售股股東提呈以供出售的26,480,000股銷售股份(舊股)，佔到是次公售158,840,000股股份的16.67%；
• 中國經濟放緩可能對整體經濟增長造成重大不利影響，隨之可能減低對銀錠的需求；
• 白銀價格極度波動；
• 生產白銀產品乃一門高污染行業，中國監管機關高度關注及適時制約該等行業對環境造成的影響；
• 截至2009年、2010年及2011年12月31日為止財年及截至2012年6月30日為止六個月五大客戶分別約佔總收益的75.7%、66.3%、68.1%及71.3%，顯示其業務依賴少數客戶；
• 純利由截至2011年6月30日為止六個月的8,966.7萬元人民幣下跌39.27%至截至2012年6月30日為止六個月的5,445.9萬元人民幣；

財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率：1.88→1.72→1.61
速動比率：0.91→0.54→0.39

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：17.09%→19.86%→40.56%
總債項/資本運用：17.09%→19.86%→39.29%

股東權益回報率：21.16%→39.03%→46.81%
資本運用回報率：21.16%→39.03%→45.34%
總資產回報率：15.66%→27.24%→30.44%

經營利潤率：17.56%→23.68%→15.80%
稅前利潤率：17.56%→23.54%→15.73%
邊際利潤率：12.82%→17.57%→11.73%

存貨周轉率：4.84→4.37→6.48


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20121214

新上市股份之取表／收表地點：

• (00815) 中國白銀集團有限公司 / China Silver Group Limited

香港新股上市分析：惠生工程技術服務有限公司(02236)

利好

• 公司主要向石化、煉油及煤化工轉化加工等三個行業提供化工EPC服務，能根據個別客戶需求以EPC服務模式提供完整解決方案，或提供部分解決方案，例如設計與採購(「EP」)或採購與施工(「PC」)，該等服務的國內需求很大，估計隨著未來中國石化、煉油及煤化工行業仍持續發展及擴大，其從事的技術諮詢、設計、採購及施工管理服務等業務將不斷壯大；
• 煤化工行業方面，基於中國煤資源充足、煤化工技術的革新及改良、將煤轉化為化學物的經濟效益，加上原油及液化天然氣價格持續上漲，預期中國政府將依賴中國大量的煤資源生產化學物，藉以降低對石油原料的依賴，預計隨後中國煤化工生產商仍需要具備設計、採購及施工管理領域廣泛服務能力的EPC服務供應商；
• 根據獨立行業顧問CMAI的估計，中國煉油年產能將由2011年的5.42億噸增至2016年的7.6億噸、2021年的9.4億噸，2026年會增至9.9億噸；2012年至2016年擴充的總投資成本將介乎650億美元至800億美元，2016年至2021年預計另需投資750億美元至850億美元；
• 公司主要在國內通過技術諮詢、設計、採購及施工管理等服務向石化及煤化生產商提供生產設施設計、建造及調試項目解決方案，根據獨立行業顧問CMAI估計，按照2011年收益計算，公司是中國最大的私營化工EPC服務供應商；
• 設計及建造蒸汽裂解爐需要豐富的技術經驗及專業知識，公司擁有由石化設施或煉油廠熱裂解石腦油及輕柴油而產生乙烯的裂解爐專有技術，重點提高效能、減排及提高可靠性，而根據CMAI的資料，公司是全球已開發商用乙烯裂解爐專有技術的六家公司之一，而按2000年1月1日至2012年6月30日根據EPC合同安裝的爐數計算，公司是中國乙烯EPC服務的領先供應商；
• 公司擁有大量煤製烯烴、煤製甲醇節能降耗、煤製二甲醚等專有煤化工技術，且可提供轉讓專有技術、設計及建設煤化工廠房的一站式服務；
• 公司主導的石化項目包括：為中石油大慶在中國黑龍江大慶建造了兩座投產時為全中國最高產能的乙烯裂解爐、為中石油蘭州在中國甘肅擴建乙烯廠房，該廠房於投產時為中國規模相若廠房建設期最短的項目、在中國新疆獨山子完成建造中國同類廠房中最大的中石油獨山子綜合煉油及石化基地、為揚子石化—巴斯夫有限責任公司於中國江蘇南京建造了投產時為全球最大的液態原料乙烯裂解爐的歐盟乙烯裂解爐。至於煉油方面，公司為中石油大連在中國遼寧大連建造了於投產時為中國同類生產設施中最大的煉油廠，及在中國四川建造中石油四川石化煉化一體化項目，往績有目共睹；
• 早在2007年3月，設計建造了42號項目(惠生南京合成氣項目)，標誌著公司首次嘗試向煤化工生產商提供工程解決方案，顯示公司的煤化工EPC能力相比其他私營煤化工EPC服務供應商有先發優勢；
• 正與殼牌全球解決方案聯合開發新型混合氣化技術以將煤轉化為天然氣，有效升級煤炭等低成本原料至價值更高之產品，也已與天津大學訂立合作安排聯合開發及商業化若干煤製乙二醇技術，以借助天津大學具備豐富的煤製乙二醇技術研發經驗且所開發的產品並未量產的優勢，根據兩項安排，公司可分享所開發新技術的使用權及特許權；
• 最近已公佈的煤製烯烴項目中，估計其中最多十個項目可能於2012年至2016年進行，總投資成本估計介於300億美元至350億美元；
• Solar City Holdings Limited、EA Asia Absolute Return Master Fund及周大福代理人有限公司擔任基礎投資者，分別同意按發售價認購1.56億港元、7,750萬港元及1.55億港元的股份；

利淡

• 是次公售的6億股股份當中有1.2億股為銷售股份(舊股)；
• 就以截至2009年、2010年及2011年12月31日為止三個財年來自中石油及其附屬公司的總收益分別為1,188.9百萬元人民幣、3,985.0百萬元人民幣及2,941.6百萬元人民幣，分別約佔我們總收益的63.1%、80.1%及58.4%為例，顯示出公司的客戶群非常有限；
• 石化及煤化工產品需求增長有很強的週期性；
• 中國政府對煤化工項目的政策隨時變更；
• 業績表現勢必受到原材料、零件及設備供應與價格波動、成本超支等因素所影響；
• 業務依賴主要管理層及技術人員掌握的先進技術；
• 向海外擴張的業務策略帶來匯兌風險；

財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率：1.09→1.23→1.12
速動比率：1.07→1.21→1.11

長期債項/股東權益：85.56%→34.48%→30.80%
總債項/股東權益：752.65%→342.76%→245.12%
總債項/資本運用：320.22%→206.30%→148.97%

股東權益回報率：75.60%→67.50%→79.89%
資本運用回報率：32.17%→40.63%→48.55%
總資產回報率：4.99%→9.55%→12.29%

經營利潤率：15.66%→16.44%→15.78%
稅前利潤率：15.67%→16.45%→15.79%
邊際利潤率：10.97%→11.41%→10.30%

存貨周轉率：36.35→42.52→107.51


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20121213

新上市股份之取表／收表地點：

• (02236) 惠生工程技術服務有限公司 / WISON ENGINEERING SERVICES CO. LTD.

香港新股上市分析：中國機械設備工程股份有限公司(01829)

利好

• 自從於1980年從事第一個有關設計及採購水力發電設備的工程承包項目而開始的國際工程承包業務以來，公司是中國首批為國際電力能源項目提供工程承包服務的工程承包商之一，在世界各地超過45個國家承接工程承包項目；
• 公司主要專注於EPC項目，特別專長於電力能源行業，能夠提供一站式訂製及綜合工程承包方案及服務。按照收入計算，公司是領先的國際工程承包商及服務供應商。根據益普索報告，就2011年國際電力能源項目所產生的收入而言，在所有中國承包商中名列第四。此外，根據ENR 225強國際承包商名單公佈的財務數據，就上一曆年在電力能源行業進行的國際承包工程所產生的收入總額而言，於2011年，公司在全球國際承包商中排名第六，佔該等225家公司在電力能源行業所產生的收入總額約3.6%；
• 「CMEC」品牌已在尤其是亞洲和非洲的多個國家及地區樹立起知名的形象；
• 在國際工程承包業務方面擁有超過30年經驗，能夠為項目業主提供管理及實施工程承包項目的一站式訂製及綜合交鑰匙方案及服務，其中包括前期項目諮詢、項目融資方案、項目設計、採購、物流、施工、安裝、調試及有關工作，根據項目業主的需求提供上述任何幾項服務；
• 也從事為中國及海外客戶出口及較小程度的進口和在國內市場交易成套設備及各程機械、電氣和儀器產品，包括採礦設備、船舶部件、汽車零件、醫療儀器、家用電器、電表、製造機械及施工材料等貿易業務，銷售及市場營銷網絡(主要覆蓋亞洲、歐洲及非洲和在較小程度上覆蓋北美洲、南美洲及大洋洲)已覆蓋超過150個國家及地區，且與國際工程承包業務建立了一個平台，使能夠有效搜集市場資料，捕捉國際工程承包及貿易市場的增長良機；
• 除了國際工程承包業務及貿易業務以外，公司亦從事非核心行業但需求碩大的工程承包項目，如供水及水處理、房屋及建築、製造和加工工廠及採礦和資源開採等；
• 於2012年6月30日，來自國際工程承包業務的未完成合同量總金額約為60.514億美元；
• 2009-2011年截至12月31日為止三個財年收入分別為192.87696億元人民幣、190.77015億元人民幣及205.17769億元人民幣，複合年增長3.14%，期內毛利分別為17.59611億元人民幣、29.42373億元人民幣及36.59031億元人民幣，複合年增長44.2%，而歸屬於公司權益持有人的溢利分別為6.136億元人民幣、11.36475億元人民幣及14.74893億元人民幣，複合年增長55.04%；
• 集資金額當中約76%用於核心行業的工程承包項目(即電力能源行業的約52%及交通運輸行業的約24%)、約14%用於非核心行業的工程承包項目，用於就分包服務及機械設備付款給分包商及供應商等方面、餘額將用作營運資金及其他一般企業目的，全數用到主營業務裡頭；
• 2011財年歸屬於公司權益持有人溢利為14.749億元人民幣(折合每股溢利0.3671元人民幣)，相當於2011財年招股區間市盈率介於9.01-11.87倍，是次公售股份作價尚且合理，但撿不到很大的便宜；
• 五家基石投資者－南京汽輪電機(集團)有限責任公司、中國海外金融投資有限公司、錫聯國際投資有限公司、中國南車(香港)有限公司及中國人民保險集團股份有限公司已分別同意認購3,000萬美元、1,500萬美元、2,000萬美元、5,000萬美元、5,000萬美元的股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 於2002年7月25日，公司的前身－中國機械設備進出口總公司及其中一家附屬公司中設機電名列美國聯邦公報通告，被美國國務院釐定為從事1992年兩伊武器非擴散法案及經1991年化學與生物武器管制及消除化學與生物戰爭法案修訂的1979年武器出口管制法及出口管理法所制裁的活動；
• 2010年，美國通過了《2010年全面伊朗制裁、責任和撤資法》，擴大了根據《1996年伊朗制裁法》對從事有關伊朗石油或天然氣生產的某些「投資」活動的非美國公司實施美國經濟制裁的範圍；
• 市場競爭激烈，另與控股股東國機集團面臨潛在競爭；
• 存在產品與設備與原材料的價格波動、及分包成本變動相關的風險；
• 國際工程承包業務很大程度上依賴於目前或可能承接工程承包合同所在國家對於基礎設施的公共開支；
• 工程承包項目是資本密集投資、耗時較多及付款期長的特質，盈利能力容易受到無法準確估計及控制成本或所需履行的工作範圍的不利影響；
• 大部分業務都是在海外國家和區域內開展，有匯兌風險；
• 2012財年差不多已經過去，許多數據應該塵埃落定，但是招股文件裡頭沒有披露2012財年盈利預測；

財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率：0.90→0.96→0.94
速動比率：0.89→0.95→0.93

長期債項/股東權益：57.90%→31.73%→4.19%
總債項/股東權益：74.88%→46.25%→7.17%
總債項/資本運用：41.96%→30.90%→6.31%

股東權益回報率：20.30%→28.63%→27.42%
資本運用回報率：11.38%→19.13%→24.14%
總資產回報率：3.09%→4.48%→5.54%

經營利潤率：2.89%→8.05%→10.45%
稅前利潤率：4.33%→8.18%→9.69%
邊際利潤率：3.18%→5.96%→7.19%

存貨周轉率：110.21→109.18→96.65


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

通告20121212

各位親愛的讀者：

小弟將於2012/12/14離開香港前往貴陽出差一段時間，目前未知何時回來，期間本交流室的內容將不會更新，敬請見諒！

貝沁才謹啟

新上市公告20121211

新上市股份之取表／收表地點：

• (01829) 中國機械設備工程股份有限公司 / China Machinery Engineering Corporation

物以稀為貴的盲點

很多人認同「物以稀為貴」的說法，可是它有一個盲點！

眾所周知，價格是供應(Supply)與需求(Demand)雙方角力之下所產生的結果。供求雙方角力是因，價格是果。

然而所有稀少的物品就是高價的東西？不是！因為關鍵在於需求的規模。若果沒有需求，就算存世的物品只得一件，那件物品也只會是沒有價錢或有價沒市的東西而已。

沒人需要的東西是不值錢的，正是「物以稀為貴」的盲點所在。