香港新股上市分析：中國派對文化控股有限公司(01532)

利好

• 公司主要設計、開發、生產、銷售及營銷角色扮演產品(包括角色扮演服飾及角色扮演假髮)及非角色扮演服飾(包括性感內衣)，是上市企業之中鮮有的行業；
• 根據元哲諮詢報告的資料，2014年，按收益計，公司是中國最大的角色扮演假髮製造商、第三大角色扮演服飾製造商以及第二大性感內衣製造商；
• 產品主要出口銷售至全球30多個國家及地區，主要包括美國、德國、英國及澳洲；
• 已經在市場上推出逾1,800種服飾產品以及1,100種假髮產品及飾品；
• 與五大客戶的業務關係建立了平均超過七年；
• 截至2014年12月31日為止三個財年，收益分別約為人民幣2.45825億元、人民幣2.98752億元及人民幣3.97923億元，複合年增長率約27.23%，而截至2014年3月31日為止三個月及截至2015年3月31日為止三個月，收益分別約為人民幣5,002.8萬元及人民幣9,739.3萬元；
• 截至2014年12月31日為止三個財年，公司權益持有人應佔溢利分別約為人民幣1,787.6萬元、人民幣3,663.8萬元及人民幣5,858萬元，複合年增長率約81.03%，至於截至2014年3月31日為止三個月及截至2015年3月31日為止三個月，公司權益持有人應佔溢利分別約為人民幣436萬元及人民幣1,073萬元；
• 按截至2014年12月31日為止財年、截至2014年3月31日為止三個月及截至2015年3月31日為止三個月，收益分別為人民幣3.97923億元、人民幣5,002.8萬元及人民幣9,739.3萬元，從而簡單地推算出截至2015年12月31日為止財年收益約為人民幣7.7466億元(=人民幣3.97923億元x人民幣9,739.3萬元/人民幣5,002.8萬元)，然後乘以截至2015年3月31日為止三個月的溢利率11.02%，進而粗略地推算出截至2015年12月31日為止財年公司權益持有人應佔溢利約人民幣8,534.65萬元(折合每股溢利約人民幣0.1138元)，相當於2015財年招股區間預測市盈率介於6.81-8.28倍，作價合理；
• 集資淨額當中約40%將用於為宜春生產廠房建設兩幢新廠房以擴大產能、約20%將用於建立義烏生產廠房的研發中心、約30%將用於在義烏生產廠房設立電子商務經營中心與服務及體驗中心、及餘下約10%將用作額外營運資金及其他一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售187,500,000股股份(187,500,000股/3,000股=6.25萬手)，規模不大，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 是次公售規模不大，預期掛牌上市後的股份流動性低；
• 角色扮演假髮、角色扮演服飾及性感內衣並非必需品，需求可能較為波動；
• 行業競爭非常激烈；
• 收入中分別約96.6%、98.3%、98.4%及96.9%來自對海外客戶的銷售，業績表現倚重出口銷售，可能會受全球經濟波動的影響；
• 截至2014年12月31日為止三個財年以及截至2015年3月31日為止三個月，原材料成本分別約佔總銷售成本的68.8%、69.4%、68.9%和67.2%，有鑑於並未與供應商簽訂任何長期協議，原材料成本與供應存在不確定因素和潛在波動；
• 勞工短缺，勞工成本可能繼續增加；
• 業務存有匯兌風險，尤其人民幣與美元之間的匯率波動；
• 由於並未與客戶簽訂長期合約，因此收入不時面臨不確定因素和潛在波動；
• 合約製造服務(CMS)業務中部分角色扮演產品以來自動漫角色、漫畫、卡通及電影為原型的流行動漫角色為特色，該等產品根據CMS客戶(為流行動漫角色的持牌人或擁有人)的授權製造，由於該等角色的趨勢及流行可能不時變動，因而市場需求及具有該等角色特色的產品所產生的收益將相應受到影響；
• 旗下原品牌製造(OBM)銷售拓展計劃可能與現時擁有的CMS客戶直接競爭而導致該等客戶流失；
• 公司享有中國稅務局退稅優惠，當中大部分角色扮演假髮享有13%的出口退稅率，而角色扮演服飾和性感內衣享有16%及17%的出口退稅率，有面臨出口商品退稅減少或者廢止的可能性；
• 可能受到產品終端客戶有關產品質量及安全標準的索償；

財務比率(12/2012→12/2013→12/2014)

流動比率：1.84→2.14→1.11
速動比率：1.13→1.43→0.82

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：30.88%→23.39%→47.05%
總債項/資本運用：18.68%→23.39%→42.35%

股東權益回報率：44.49%→38.95%→42.62%
資本運用回報率：26.91%→38.95%→38.36%
總資產回報率：16.84%→27.14%→24.71%

經營利潤率：17.09%→17.17%→20.19%
稅前利潤率：16.27%→16.70%→19.67%
邊際利潤率：7.27%→12.26%→14.72%

存貨周轉率：8.72→10.28→16.55


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20150930

新上市股份之取表／收表地點：

• (01476) 恒投證券 / HENGTOU SECURITIES
• (01532) 中國派對文化控股有限公司 / China Partytime Culture Holdings Limited
• (01533) 蘭州莊園牧場股份有限公司 / Lanzhou Zhuangyuan Pasture Co., Ltd.

香港新股上市分析：浙江天潔環境科技股份有限公司(01527)

利好

• 燃煤電廠產生大量污染物(包括顆粒物、二氧化硫、氮氧化物等)，導致中國大陸大氣污染嚴重，空氣污染問題日益惡化；
• 中國政府持續加大環保力度，實施更嚴格的環保政策；
• 2014年2月，為進一步加強在主要大氣污染範疇實施空氣污染防治措施，中央政府宣佈將於2014年撥出人民幣100億元的大氣污染防治專項資金作為激勵措施，用於獎勵而非補貼淨化排放物的企業，以鼓勵企業升級或替代舊除塵器；
• 根據宇博報告，以銷售總額計，公司是中國2014年除塵器的第三大製造商，而以出口銷售總額計，則為中國2014年除塵器的第四大出口商；
• 擁有約18年的綜合大氣污染防治解決方案行業經驗；
• 已在中國取得35項專利註冊(包括兩項發明專利及33項實用新型專利)和四項專利申請；
• 已完成167個新安裝項目及64個升級或改造項目；
• 已分別於2003年及2013年下半年開始向客戶提供脫硫及脫硝解決方案；
• 自2005年以來，透過與海外企業的中國附屬公司(包括海外環境工程企業)訂約承接項目而擴展至越南、韓國、泰國、印尼、印度、智利、巴拿馬及俄羅斯等國家；
• 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止財年及截至2015年3月31日為止三個月，新合同的價值(即於指定期間訂立的合同總值)分別約為人民幣4.792億元、人民幣12.462億元、人民幣11.679億元及人民幣1.774億元，而於2015年3月31日，未完成合同額(指根據截至某一日期的未完成合同對有待完成工程合同總值的估計，假設表現符合合同條款)(包括適用增值稅)約為人民幣16.694億元；
• 來自持續經營業務的收益由2012年約人民幣5.53543億元增加到2013年約人民幣5.94058億元，並進一步增至2014年約人民幣7.81905億元，複合年增長率約18.85%，而截至2014年3月31日為止三個月及2015年3月31日為止三個月收益分別約人民幣1.37471億元及人民幣1.56645億元；
• 來自持續經營業務的溢利由2012年約人民幣2,089.5萬元增加到2013年約人民幣2,583.3萬元，並進一步增至2014年約人民幣7,418.9萬元，複合年增長率約67.32%，而截至2014年3月31日為止三個月及2015年3月31日為止三個月溢利則分別約人民幣573.4萬元及人民幣1,514萬元；
• 是次集資所得款項淨額當中約26.1%將用於收購能夠促進擴張策略的潛在合適公司及業務，如擁有強大的研發、製造及銷售能力的公司以及可進入新市場及確立當地客戶關係以補充現有業務的公司、約9.0%所得款項淨額將用於興建新疆省吐魯番市的新生產設施、購買相關機器及招募員工、約8.0%將用於提升研發能力、約1.5%將用於擴大銷售及營銷團隊、進行更多的營銷活動，透過多種方式(如行業雜誌及參加中國及海外的行業相關展覽及展會)以提高品牌在中國及海外的知名度、約19.6%將用於購買新項目的原材料、及約9.7%將用於營運資金及其他一般公司用途，大部份金額用到主營業務裡頭；
• 從事基金及資產管理業務服務、並根據證券及期貨條例獲准進行第9類(提供資產管理)受規管活動的持牌法團的凱銀國際(香港)有限公司擔任基石投資者，認購總額2,000萬港元的發售股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 是次集資所得款項淨額當中約26.1%將用於償還現有銀行借款；
• 中國大陸的短期經濟有下行風險；
• 行業競爭激烈；
• 大部分收益來自提供大氣污染防治解決方案，其需求倚重中國政府的大氣污染防治政策，並非公司所能控制；
• 收益顯著來自向發電行業提供大氣污染防治解決方案，其佔截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年以及截至2015年3月31日為止三個月總收益分別約88.4%、83.6%、86.7%及89.4%，但發電行業具有週期性，始終有發展放緩的時刻；
• 大部分收益來自固定價格合同，根據該等合同，須按固定合同價執行項目，因此可能無法收回任何超支成本；
• 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年以及截至2015年3月31日為止三個月，原材料成本分別佔銷售成本約81.3%、79.7%、69.6%及74.1%，面臨與原材料及零部件價格波動有關的風險；
• 中國內地製造業工人的平均工資最近有所增長；
• 存在客戶延遲支付貿易應收款項及應收票據的可能性；
• 大氣污染防治系統的產品壽命約為30年，平均更換週期較長；
• 持續把握、預測及適應市場趨勢，開發或採納具競爭力的技術以及利用技術創新，並將其融入至產品及服務開發中殊不容易；
• 海外擴展計劃將引起匯兌風險；
• 須承受產品責任的風險；
• 截至2012年12月31日為止財年錄得經營活動現金流出淨額約人民幣1.05億元；
• 根據截至2014年12月31日為止財年、截至2014年3月31日為止三個月及截至2015年3月31日為止三個月持續經營業務收益分別為人民幣7.81905億元、人民幣1.37471億元及人民幣1.56645億元，從而簡略推算出截至2015年12月31日為止財年持續經營業務收益為人民幣8.9096億元(=人民幣7.81905億元x人民幣1.56645億元 / 人民幣1.37471億元)，再乘以截至2015年3月31日為止三個月的溢利率約9.67%，進而粗略地推算出截至2015年12月31日為止財年持續經營業務的溢利為人民幣8,611.3萬元(=人民幣8.9096億元x9.67%，折合每股溢利約人民幣0.6379元)，相當於2015財年招股區間預測市盈率介於14.24-20.25倍，作價不吸引；

財務比率(12/2012→12/2013→12/2014)

流動比率：1.25→1.23→1.17
速動比率：1.17→1.15→1.12

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：64.49%→63.72%→71.86%
總債項/資本運用：64.49%→63.72%→71.86%

股東權益回報率：13.89%→11.93%→30.81%
資本運用回報率：13.89%→11.93%→30.81%
總資產回報率：4.08%→3.33%→8.16%

經營利潤率：4.94%→5.90%→12.81%
稅前利潤率：4.94%→5.90%→12.81%
邊際利潤率：4.79%→4.35%→9.49%

存貨周轉率：14.25→13.56→23.78


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：維珍妮國際(控股)有限公司(02199)

利好

• 根據弗若斯特沙利文報告，按2014年的產量統計，公司的創新設計業務模式(Innovative Design Manufacturer)奠定了成功基礎，提供多種貼身內衣產品，包括胸圍、運動胸圍、胸杯、內褲以及塑身衣，功能性運動類產品則包括運動鞋、無縫黏合功能性運動服裝及可穿戴相關運動產品，成為全球最大的胸圍製造商；
• 有別於行業中傳統OEM或ODM供應商只擅長或專注產品開發製造中部分環節的業務模式，公司身為IDM，不僅是客戶的重要供應商，也是他們的產品研發合作夥伴，能夠向客戶提供從產品概念構思、原料及技術研發、功能規格設計，到生產製造高附加價值及整合的IDM服務，善於研發並綜合多個領域的創新技術、設備及材料，從而使IDM業務模式不斷實現產品工藝、結構、功能設計上的突破，創造出滿足消費者需求的創新產品，並推動行業的發展；
• 根據弗若斯特沙利文報告，現今內衣行業中許多已經成為主流工藝或被廣泛應用的技術，都是由公司開發或在行業中首次推行，並與全球各大知名領先內衣品牌合作開發了許多產品；
• 在內衣產品方面，多個主要客戶包括由LBrands擁有的Victoria’s Secret、由Hanes Brands擁有的Bali及Maidenform、及由PVH擁有的Calvin Klein及Warner’s。而在運動類產品方面，主要客戶有VSX、由adidas Group擁有的adidas及Reebok、由Under Armour擁有的Under Armour、及由Hanes Brands擁有的Champion；
• 與大部分的內衣品牌客戶都有超過十年的合作關係，其中，與LBrands長達15年的合作關係令雙方實現雙贏，是其全球最大的內衣供應商之一，也是其從概念構思到產品設計及開發、直至最終交付高品質產品的緊密合作夥伴；
• 獲發合共81項專利(包括美國26項、中國19項及其他國家及地區36項)及37項待審批專利申請；
• 正在位於越南海防市的VSIP設立再多兩間廠房，並有計劃於2016年在越南海防市的VSIP開始興建另一間廠房，同時在越南海陽省以及中國江蘇省蘇州市吳江區興建新的廠房，以擴大產能；
• 收入自截至2013年3月31日為止財年的港幣29.03273億元，增至截至2014年3月31日為止財年的港幣38.02971億元，並進一步上升至截至2015年3月31日為止財年的港幣41.92009億元，相當於2013財年至2015財年的複合年增長率約為20.16%，而公司擁有人應佔溢利自2013財年的港幣1.28094億元，增至2014財年的港幣1.66911億元，並進一步上升至2015財年的港幣3.37806億元，相當於2013財年至2015財年的複合年增長率約為62.39%；
• 集資金額當中約70%將用於提升研究與開發能力、興建額外生產廠房及購置額外機器，以增加生產能力、及約10%將作營運資金及一般公司用途，大多數用到主營業務裡頭；
• 兩名基石投資者：(i)經營2,976家專門店，品牌暢銷全球超過650個地點的LBrands(NYSE:LB)的境外投資附屬公司L (Overseas) Holdings LP及(ii)專門從事設計及製造蕾絲及其他布料的紡織製造公司Tianhai Lace Co., Ltd的子公司天海國際控股有限公司，分別已同意認購(i)1,000萬美元及(ii)1,000萬美元的股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 集資金額當中約20%將用於償還部分未償還的借款；
• 中國大陸的短期經濟有下行風險；
• 截至2013年、2014年及2015年3月31日為止三個財年，公司對五大客戶的銷售額分別佔總收入68.4%、71.3%及68.6%，而對最大客戶的銷售額則分別佔總收入32.2%、35.0%及30.0%，大部分收入顯然依賴有限數目的客戶；
• 客戶逐次個別下訂單採購，未有作出長期採購承諾；
• 截至2013年、2014年及2015年3月31日為止三個財年，原材料成本分別佔同期總收入的42.0%、42.5%及40.3%；
• 絕大部分的收入來自中國以外客戶的國際市場銷售，面臨包括外幣匯率波動等風險；
• 未必能夠透過購入衍生金融工具而成功減低所承擔的匯兌及利率波動風險；
• 作為貼身內衣IDM公司，在很大程度上有賴不斷創新的研究及開發實力；
• 產品設計、研發及製作方面持續滿足客戶要求及偏好絕不容易；
• 有勞工短缺、勞工成本上升的可能性；
• 面臨知識產權侵權及第三方其他索賠的可能性；
• 截至2015年3月31日為止財年公司擁有人應佔溢利3.37806億港元(折合每股溢利約0.2863港元)，相當於招股區間市盈率介於18.79-22.29倍，撿不到便宜；

財務比率(03/2013→03/2014→03/2015)

流動比率：1.15→1.19→1.25
速動比率：0.73→0.83→0.85

長期債項/股東權益：35.23%→35.41%→49.08%
總債項/股東權益：121.73%→113.63%→109.64%
總債項/資本運用：89.18%→83.67%→73.36%

股東權益回報率：14.01%→16.25%→29.86%
資本運用回報率：10.26%→11.96%→19.98%
總資產回報率：5.00%→5.71%→10.79%

經營利潤率：4.63%→6.55%→9.95%
稅前利潤率：5.26%→5.25%→10.02%
邊際利潤率：4.41%→4.39%→8.06%

存貨周轉率：5.24→6.82→7.31


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：IMAX China Holding, Inc.(01970)

利好

• 以總票房收入計，中國和大中華是全球第二大及發展最快的主要電影市場；
• 過去五年，中國華語影片票房的複合年增長率約38.1%，佔到2014年中國總票房的55.0%，當中票房最高的五部影片中有四部以IMAX格式上映，中國史上票房最高的十部影片中有八部以IMAX格式上映；
• 於2014年，大中華的IMAX影院網絡是最大的非傳統影院網絡，且每塊銀幕在大中華的所有非傳統影院網絡中平均票房最高；
• 公司是大中華領先的電影技術供應商、影院及影片業務中IMAX品牌的獨佔性許可人及上映IMAX格式影片的唯一商業平台；
• IMAX品牌在中國存續了近15年，是大中華最強大的娛樂品牌之一，代表最優質和最逼真的電影娛樂體驗；
• 以往的成功個案眾多，包括2010年的《阿凡達》、2014年的《變形金剛4：絕跡重生》以及2015年的《速度與激情7》等；
• 兩大主要業務：(1)影院業務包括設計、採購和為放映商合作夥伴影院提供優質數碼影院系統，以及提供相關的項目管理和持續的維護服務，按收入分成使放映商合作夥伴能透過減少預付費用，更迅速地擴大其IMAX影院網絡，同時使利益與他們的利益協調一致，以及能夠分享其從IMAX格式影片產生的票房，而無需投入建設和經營影院所需的資金、及(2)影片業務收入來自按固定比例從製片廠合作夥伴的IMAX格式影片票房中分得的利潤，能分享影片票房方面的成功，同時降低製作影片所需的大量資本投資及管轄大中華影片製作和發行的監管規定方面的風險；
• 與包括逾30個放映商(包括全球最大的放映商萬達院線以及星匯控股和上海聯和院線等市場上其他著名經營者)保持了十年或以上的合作關係；
• 於2015年6月30日，在中國經營的商業IMAX影院有221間，佔於大中華經營的IMAX影院總數的88.0%，該等影院數量正在迅速增長；
• 於2012年、2013年、2014年12月31日及2015年6月30日，在大中華經營的IMAX影院系統分別為128個、173個、234個及251個，複合年增長率30.9%，而於2015年6月30日，未完成合約量中還有217個影院系統(包括三個數碼升級系統)；
• 與大中華領先的製作人、導演和製片廠(如華誼兄弟、博納、萬達影視和Filmko Holdings)合作，把包括《西遊• 降魔篇》、《龍門飛甲》、《警察故事》、《西遊記之大鬧天宮》及《天將雄師》等華語影片轉製為IMAX格式，從而在IMAX影院網絡上映；
• 將於2015年底之前在中國大陸全面運作DMR轉製設施和放映室，能夠自行利用數字原底翻版技術，將華語影片轉製成IMAX格式，配合先進的放映系統、曲面銀幕和專有影院幾何構造以及專業音效系統，所帶來的體驗較傳統影院更為強烈、逼真和刺激(控股股東IMAX Corporation經歷40多年的研發成果)；
• 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年，收入分別為4,663.9萬美元、5,594.9萬美元及7,821.8萬美元，複合年增長率約29.5%，而截至2014年6月30日為止上半財年及2015年6月30日為止上半財年，收入分別為2,790.1萬美元及4,391.3萬美元，增長約57.39%；
• 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年，毛利分別為2,434.5萬美元、3,224.8萬美元及4,646萬美元，複合年增長率約38.14%，而截至2014年6月30日為止上半財年及2015年6月30日為止上半財年，毛利分別為1,707.9萬美元及3,056.4萬美元，增長約78.96%；
• 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年，經營利潤分別為1,537.9萬美元、2,093.6萬美元及3,116.4萬美元，複合年增長率約33.06%，而截至2014年6月30日為止上半財年及2015年6月30日為止上半財年，經營利潤分別為1,009.1萬美元及1,626.4萬美元，增長約61.17%；
• 所得款項淨額當中約40%將用於購買IMAX影院系統及擴展未完成合約量收入分成安排的一次性開幕成本、約20%將用於建立IMAX影院系統庫存，以支持網絡擴張及減輕任何影院系統供應中斷帶來的影響、約15%將留作業務的補充投資，包括探索與第三方合作建立電影基金，從而為未來幾年為若干華語影片提供資金的可能性、約15%將用於建立DMR轉製設施，包括放映室和後期製作設施，以及投資於利用IMAX品牌的新領域、以及餘下10%的所得款項淨額將用作營運資金及其他一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；
• 五家基礎投資者：(i)華夏基金管理有限公司的全資附屬公司華夏基金(香港)有限公司的若干附屬投資基金、(ii)Davidson Kempner Funds、(iii)TCL集團股份有限公司(深000100)的全資附屬公司Heywin Investments Limited、(iv)Hutchin Hill Capital Primary Fund, Ltd.、以及(v)Myriad Opportunities Master Fund Limited，已分別同意認購(i)1,000萬美元、(ii)1,000萬美元、(iii)1,500萬美元、(iv)1,000萬美元、以及(v)1,000萬美元，合計5,500萬美元的國際發售股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 是次全球公售62,000,000股股份，當中有44,175,000股為待售股份(即來自於原有股東出售的舊股佔比高達71.25%)；
• 於2014年財年，93.5%的影院業務收入以及86.0%的影片業務收入來自中國大陸，而當地短期經濟存在下行風險；
• 室外娛樂行業競爭十分激烈，面臨多項競爭挑戰；
• 需要不斷在未曾開展經營或現有IMAX影院數量有限的大中華地區和城市中尋找發展機會，在現有市場上獲得的經驗以及業務模式可能無法輕易轉移和複製到其他省市的新市場裡頭；
• 公眾對IMAX格式影片喜好的改變而影響到賣座；
• 難以確保IMAX格式影片繼續穩定供應；
• 目前多個業務領域高度依賴IMAX Corporation，包括提供IMAX影院系統設備及技術支援、提供DMR轉製服務、知識產權許可及匯入好萊塢製片廠費用；
• 假如IMAX Corporation無法或不願提供IMAX影院系統設備，維持供應的現有應急安排可能無效，並可能會帶來巨大的額外成本；
• 於2015年6月30日，已與萬達院線簽訂有關210個IMAX影院系統的協議，佔大中華IMAX影院網絡中影院總數量及未完成合約量的44.9%，於2012年、2013年、2014年三個財年及2015年財年上半年，萬達院線分別佔總收入的18.3%、24.1%、23.1%及32.3%，此外，也間接從萬達院線運營影院的影片業務中產生收入，是公司在大中華的最大單一客戶；
• 收入主要以人民幣計值，但從IMAX Corporation購買的設備則以美元計值，勢必受到匯率波動的影響；
• 新技術開發過程存在大量不確定因素；
• 若果遭到未經授權的各方嘗試複製或以其他方式獲得IMAX工藝和技術或阻止他人開發類似工藝或技術，公司的競爭能力可能受到削弱，也可能需要成本來確保該等知識產權的實施；
• 轉換期權的公允價值調整從截至2014年6月30日為止六個月的減值211萬美元大幅增加到截至2015年6月30日為止六個月的減值7,756.8萬美元；
• 截至2014年12月31日為止財年利潤為2,278.1萬美元(折合每股利潤約0.0641美元)，相當於2014財年招股區間市盈率介於59.59-68.99倍，作價絕不便宜；

財務比率(12/2012→12/2013→12/2014)

流動比率：0.32→0.52→1.33
速動比率：0.26→0.50→1.27

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率：11,092.24%→555.36%→86.59%
資本運用回報率：82.54%→72.87%→25.73%
總資產回報率：23.58%→20.45%→15.07%

經營利潤率：32.97%→37.42%→39.84%
稅前利潤率：33.00%→37.44%→37.16%
邊際利潤率：27.59%→31.20%→29.13%

存貨周轉率：21.59→50.27→22.79


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

中秋祝福

一年容易又中秋。

今天是人月兩圓的日子，佳節當前，我衷心祝福看到此文的有緣人生活美滿、家裡人平安。

貝沁才

新上市公告20150924

新上市股份之取表／收表地點：

• (01527) 浙江天潔環境科技股份有限公司 / Zhejiang Tengy Environmental Technology Co., Ltd
• (01970) (不設中文公司名稱) / IMAX China Holding, Inc
• (02199) 維珍妮國際(控股)有限公司 / Regina Miracle International (Holdings) Limited