每個人也像一所天文台

人不是神，只有預算未來，沒能預知未來。

對於任何股份價格的走勢，咱們絕不可能當上先知，只有透過觀測股市／價的表徵，從而估計其往後的動向，情況如同天文台預告天氣一樣，總有掌握不了的時候。

聚才的威力

1才	才	<=>	寸
2才	才＋才	<=>	木
3才	才＋才＋才	<=>	材
4才	才＋才＋才＋才	<=>	林
5才	才＋才＋才＋才＋才	<=>	木材
6才	才＋才＋才＋才＋才＋才	<=>	森
7才	才＋才＋才＋才＋才＋才＋才	<=>	林材
8才	才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才	<=>	2林／森木
9才	才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才	<=>	森材
10才	才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才	<=>	森林
11才	才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才	<=>	森木材
12才	才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才＋才	<=>	2森
……	……	……	……
(2n-1)才	才＋……＋才	<=>	(n-2)木材
2n才	才＋……＋才	<=>	n木

誰能聚才，誰就有議價／影響力。聚才愈多，議價／影響力愈大。

獨食難肥

假設：

原有的餅(圖中綠色部分)之半徑為r，個人能夠享用原有的餅當中的百分比為n；

而焗大的餅(圖中綠色加藍色部分)之半徑為R，個人能夠享用焗大的餅當中的百分比為N；

儘管需要跟別人一起分享焗大的餅，可是，……

倘若符合下列條件，相較獨享原有的餅之情況將要為個人帶來更多的好處：

咱們只要願意跟別人一起炮製焗大的餅，只管佔去焗大的餅當中的一個很小部份，就此相較獨享原有的餅得到的多。情況如同一人任憑自己再努力，只是賺到100塊錢；若是願意跟別人合作，從中賺到300塊錢的話，就算只得當中的四成(即300塊錢 x 40% = 120塊錢)，還是相比獨力賺錢的多。

打撈

有一家名叫奧德賽公司的國際企業，專門到深海去打撈沉船，他們曾經打撈到一艘在大西洋沉沒的古船，發現了人類有史以來最大的沉船寶藏，估量蘊含價值超過5億美元。

神秘的瀚海裡面，到底還有多少的沉船寶藏有待發掘？

打撈古代沉船必須跟海洋搏鬥，工作相當艱巨及危險，作業人員或許需要冒死。股海呢？雖然兩者異曲同工，但是，若然股海裡頭的參與者只拿出自己的「真金白銀」(沒有借貸式的衍生成份)，充其量只是虧掉拿出來的「彈藥」，根本沒可能輸掉性命。這跟打撈沉沒的古代寶船截然不同、死不了人的！

因此，我很享受當一位只有拿出自己的「真金白銀」之參與者，到股海去打撈那些潛了水卻為人忽略的優質寶船。

香港新股上市分析：天工國際有限公司(0826)

利好
— 公司是內地最大綜合高速鋼及高速鋼切削工具製造商，屬於行業龍頭；
— 公司生產的高速鋼與高速鋼切削工具分別佔去國內市場的45%及30.6%；
— 國內高速鋼年需求增長17%，至於高速鋼切削工具的年增長率也有13%；
— 公司是內地為數不多能夠供銷一體化，生產高速鋼材、高速鋼切削工具及模具鋼的綜合生產廠商；
— 截至2006年12月底止全年純利9,172.9萬元，估計今年12月底止全年純利不少於1.62億元，業務快速成長；
— 目前高速鋼產能每年大約3.5萬噸，公司計劃提升至5萬噸；
— 產品用途廣泛，包括機械及設備製造、汽車製造、鐵路、航空、建築、裝修、農業、……等；

利淡
— 股份沒有獨特概念，不是現今投資市場裡頭的熱主題；
— 是次發售1.3億股股份(1.3億股/1,000股 = 13萬手)，預期股份掛牌上市以後的流動性比較低；
— 預測2007年市盈率大約13至15.3倍，對於一家工業股來說，稍高；
— 2005年底方才起步的模具鋼業務虧損，儘管2006年產量達到3,000噸，可是，仍然未能提升到預期的產能水平，若要獲得大規模生產的經濟性，尚且需要時間；再者，模具鋼業務的毛利率是7.2%，比起高速鋼及高速鋼切削工具的25%及16.6%來得低；
— 按照招股區間的中間價5.88元及行使超額配股權計算，是次集資淨額大約5.29億元，當中大約1.5億元用為償還部分銀行貸款，佔去三成；
— 是次發售股份當中的23%是舊股，原有股東套現；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

流動比率：0.99→1.06→1.24
速動比率：0.63→0.57→0.57
註：數據顯示公司的短期變現能力不強。

長期債項/股東權益：5.12%→0.00%→23.90%
總債項/股東權益：212.80%→171.40%→130.87%
總債項/資本運用：173.15%→133.67%→95.77%
註：公司的債務比較沉重。不過，預料是次集資活動過後，公司的負債水平將要改善。

股東權益回報率：20.91%→12.77%→16.86%
資本運用回報率：17.01%→9.96%→12.34%
總資產回報率：4.09%→3.22%→5.39%
註：幾項回報率不見得突出。

經營利潤率：9.11%→8.86%→11.28%
稅前利潤率：8.93%→8.42%→11.28%
邊際利潤率：4.85%→4.38%→7.03%
註：單個數字的邊際利潤率並不特別吸引。

存貨週轉率：3.07→2.23→2.02


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

潛水股份／基金 (上市不足一年)

附註：

1. 《潛水股份／基金 (上市不足一年)》的內容不時更新，歡迎再臨「貝沁才」© 交流室(http://oozexude.blogspot.hk/)索取更新資料；
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香港基金上市分析：匯豐中國翔龍基金(0820)

利好
— 基金可以直接投資國內A股市場；
— 「北水南調」有利香港H股及紅籌股，有關股份看俏的機會比較大；
— 翔龍基金是一只封閉式基金，基金經理不必擔心客戶大舉贖回已發行的基金單位，便利其長線投資，有利基金往後的投資表現；
— 在交易所進行買賣的基金價格透明度比較高，加上交易靈活、方便，套現能力比較高，比較認購互惠基金的收費來得便宜；
— 翔龍基金的基金經理──卓譽投資管理股票投資董事黃子驊目前管理的匯豐中國股票基金及匯豐中國動力基金，去年理柏香港評定前者為中國股票組別10年及5年最佳表現獎，後者的去年回報率達90%，優於相同組別的基金；
— 預期人民幣持續升值，對將要持有大量的中國A股、B股及H股資產，但是以港元結算的翔龍基金有利；
— 基金章程容許基金經理積極管理基金的資產包，相較其他的A股指數掛鉤基金(被動式基金)，有望進一步增大回報；
— 海外泛起一片投資中國熱，他們酷愛具備中國概念的投資工具，中東地區尤甚；

利淡
— 涉足國內A股市場的投資工具愈來愈多，沒有物以稀為貴的情況；
— 由於翔龍基金是一只封閉式基金，不能隨意更改已發行的基金單位數目，而投資者卻可以在第二市場裡頭進行買賣，因此可能導致基金單位造價與基金單位資產淨值出現若干差距，反映不到基金單位的實際淨值；
— 宏觀調控不利國內A股市場的短期表現；
— 國內經濟是「軟著陸」還是「硬著陸」仍然是未知數，基金往後的表現很大程度上取決日後國內經濟的發展與資本市場的走勢；
— 眼下中國A股市場裡面的股份之市盈率一般比較高，能夠撿到便宜貨的機會相對的低；
— 現今香港H股市場裡面不少的股份之造價屢創新高，並不容易撿到當中的便宜貨；
— 不像跟指數掛鉤的被動式基金，投資者難以估計翔龍這主動式基金日後的投資回報；
— 基金經理可能在他們認為適當的有限情況之下，持有大部份的現金及／或現金做為基礎與固定收益的工具，繼而減少基金的潛在回報率；


聲明：投資者理應明瞭所有投資均涉及風險，有關基金之過往表現未必可以作為其日後表現的指引，故此閣下在作出任何投資決定之前，應該詳細閱讀有關基金之銷售文件。

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

一言興邦 一言喪邦

夫妻因為金錢問題而爭吵，加上新來港妻子脫口而出：你沒有用，立時火上加油，懷疑因此觸動丈夫的精神病復發，導致沙田博康謀殺及自殺倫常慘案。

人家夫妻倆的家事我可不想多提。不過，雖說貧賤夫妻百事哀，只是因為妻子沒有易地而處的充分體諒丈夫之處境及一時衝動的無心之言，卻轉眼間換掉了女事主的兩名家人──5種真正財富之一，值得嗎？

常言道：家和萬事興，家衰口不停。家是咱們在社會裡頭打拼強有力的後盾，是咱們5種真正財富之一。由此，丈夫必須堅毅不屈，妻子面前樹立榜樣，與此同時，妻子應該賢慧嫻淑，學懂尊重、體諒丈夫，從而彼此不斷成長。

前車之鑑，不要做出讓自己一生後悔的事情。

一言興邦，一言喪邦──此話除了可以用到家事之上，國事、天下事、諸事亦然。與眾共勉之！

財的化身

Ability,
Booklore,
Credit,
Data,
Education,
Fun,
Generosity,
Health,
Inventory,
Job-lot,
Knowledge,
Liberty,
Manpower,
Nugget,
Occasion,
Peace,
Quota,
Reserve,
Strength,
Time,
Unity,
Valuables,
Want,
XO,
Yield,
Zeal,
……

財──五花八門，琳瑯滿目，無處不在，並且常伴你我左右。當人們巧遇它們個別化身的時候，一些人總覺得其平平無奇，不值一顧，平白讓它們溜走；然而，好些人卻嘖嘖稱奇，費盡心機、力氣，巴不得把它們全抓起來。當然一切在於咱們怎麼樣的把它們發掘出來，並且好好挽留之。

香港新股上市分析：復星國際有限公司(0656)

利好
— 市場冠以「上海和黃」之稱，體現公司的雄厚實力；
— 由於公司持有多家A股上市公司，故此國外市場人士視之為投資國內A股市場的「替代品」；
— 公司涉足金融、地產、醫藥、零售、鋼鐵、礦區開採、……等業務，範圍廣泛，可以把握住內地各行各業的機遇；
— 復星董事長兼首席執行官郭廣昌在政、商界人脈網絡廣闊，無論上海當地甚至於長三角地區的地方政府，也對他頗為青睞；
— 據稱，當年郭廣昌與三位復旦大學校友合資四萬美元創業，經過多年努力至今，發展復星這一家大型企業出來，反映出公司高管擁有強有力的辦事能力；
— 郭廣昌甚具投資眼光，譬如當年復星入股南京鋼鐵的時候，出價相當於4倍市盈率，現時該股份公司的市盈率已經是14倍了；
— 瑞銀(保薦人之一)發表研究報告，預測公司今年純利19.83億人民幣，較去年10.96億人民幣，增長80%，預料明年純利達到29.9億人民幣；
— 公司可以優先收購內地最大民營證券公司(按照淨資產值計算)──德邦證券；
— 公司現有大半資產還未掛牌上市，具有分拆資產上市的概念；
— 11位策略投資者積極入股：中國人壽(2628)、中國太平洋保險、首域投資、美國國際集團(AIG)、新加坡政府投資機構GIC、恒地(0012)主席李兆基、新地(0016)、迪生創建(0113)主席潘迪生、糖王郭鶴年、華置(0127)主席劉鑾雄、長實(0001)主席李嘉誠；另外，九倉(0004)主席吳光正、新世界發展(0017)主席鄭裕彤、嘉華國際(0173)主席呂志和及沙特阿拉伯王子阿爾瓦利得透過國際配售認購；
— 公司是次集資超過100億元，正好符合許多國際大型基金或是機構投資者的口味，因此，國際配售活動展開僅僅兩小時就此足額認購；
— 傳聞稱，復星不只要在香港上市，日後還將要在美國紐約、英國倫敦和日本東京上市，打造一個環球融資平台；

利淡
— 資本市場裡面已經充斥了不少綜合企業，沒有物以稀為貴的情況；
— 公司臨陣上調招股價6至7%，降低了股份的吸引力；
— 2007年預測市盈率介於20.5-27.1倍，比較高，撿不到短期的便宜；
— 去年底止，公司的淨負債對淨資本比率55%，顯示出公司的債務頗重，預期內地將要加息或許負面影響到公司的盈利表現；
— 是次集資金額的40%用以償債，並不用到發展主營業務；
— 公司旗下包括多家A股上市公司，往後股價表現很大程度上取決暫不成熟的國內A股市場的表現及穩定性；
— 公司的盈利當中超過一半來自鋼鐵業務，顯示出其仍然十分倚重鋼鐵業務；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：0.68→0.77→0.75
Ø 速動比率：0.40→0.37→0.38
註：公司的短期變現能力不佳。

Ø 長期債項/股東權益：217.82%→206.14%→198.02%
Ø 總債項/股東權益：790.08%→541.28%→487.73%
Ø 總債項/資本運用：100.73%→97.14%→98.23%
註：公司的負債情況不夠健康。

Ø 股東權益回報率：87.41%→48.23%→27.51%
Ø 資本運用回報率：11.14%→8.66%→5.54%
Ø 總資產回報率：3.98%→3.59%→2.49%
註：幾項回報率皆有下降跡象。

Ø 經營利潤率：13.41%→11.25%→8.02%
Ø 稅前利潤率：16.01%→12.35%→10.61%
Ø 邊際利潤率：7.09%→5.81%→4.52%
註：邊際利潤率甚低，低的有些不甚吸引的感覺，再者，其存在下滑的趨勢。

Ø 存貨週轉率：3.14→2.68→2.68


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香港新股上市分析：時代零售集團有限公司(1832)

利好
— 股份符合國內消費內需的投資熱主題；
— 2004至2006年度純利依次是4,608.6萬元、5,612.9萬元及7,755.8萬元，看到2005年的純利增加超過21%，去年的更加大幅增長38%，預計截至今年6月底止的中期純利將不少於5,090萬元，顯示出過往幾年的業績相當不俗；
— 純利率2.74%，稍優於同業的2%；
— 集資償還貸款以後，預料負債比率將要下降至接近零；
— 是次集資額度的50%用來擴充零售網絡，未來兩年新增18間店，大約29萬方米樓面面積，增50%；
— 根據匯豐研究報告指出，2009年預計純利2.24億元，比對2006年的大增187%；
— 暫且不考慮全國其他省份，華東四省裡面多達300個城市，但是公司現時僅只進入40多個城市而已，仍然存有極大的業務發展空間；
— 公司相較其他競爭者早著先機進入國內的二、三線城市發展業務；
— 匯豐銀行擔任是次上市獨家全球協調人、帳簿管理人，以及牽頭經辦人，也是是次股份發售的聯席保薦人；

利淡
— 是次全球公售2.106億股股份(2.106億股/1,000股 = 21.06萬手)，預料股份掛牌上市以後的流動性不太高；
— 是次集資額度的40%用以償還債務；
— 內地零售業存在頗大的競爭，公司需要面對來自於外資及本地競爭者的衝擊；
— 內地物業租金呈現上升趨勢，公司租金支出勢必加大；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：0.81→0.85→0.68
Ø 速動比率：0.36→0.45→0.31
註：公司的短期變現能力頗低。

Ø 長期債項/股東權益：139.17%→197.79%→130.14%
Ø 總債項/股東權益：213.94%→442.40%→554.39%
Ø 總債項/資本運用：88.71%→147.71%→240.89%
註：公司的負債情況絕不健康。

Ø 股東權益回報率：63.82%→75.52%→162.89%
Ø 資本運用回報率：26.46%→25.22%→70.78%
Ø 總資產回報率：5.60%→4.52%→6.18%
註：稍為感到安慰的是股東權益回報率的不斷提升。

Ø 經營利潤率：3.59%→3.75%→4.20%
Ø 稅前利潤率：3.59%→3.75%→4.20%
Ø 邊際利潤率：2.32%→2.38%→2.74%
註：眾所周知，經營超市的利潤微薄，幾項利潤率充分反映出這一點。

Ø 存貨週轉率：6.86→5.85→6.70


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香港回歸十週年紀念日

HK1997 ...... HK2007

香港新股上市分析：新世界百貨中國有限公司(0825)

利好
— 預測2007年度全年純利不少於2.65億元，增67.7%，屬於快速成長；
— 截至去年6月底為止，公司的全年純利增長57%至1.58億元，而截至去年12月底半年純利更增長98%至1.4億元，顯示其業務正在快速增長；
— 內地百貨行業仍然未有領導者；
— 未來3年之內，存有購併大股東新世界發展(0017)現時代理的4間百貨店的機會來壯大業務；
— 國內的百貨店當中沒有一家佔去超過2.5%的市場份額，這反映出現行經營者佔有市場的非常分散，發展潛力大；
— 市場定位國內中、高檔零售市場，預料宏觀調控措施對公司的影響不大；
— 目前分店遍及中國15個城市，以「新世界」及「巴黎春天」命名營運28家百貨店，當中自營16間，第三者擁有餘下的12間；
— 相較其他的競爭對手，公司具有新世界發展做為後盾，享有優勢；
— 多名富豪包括東亞銀行(0023)主席李國寶及迪生創建(0113)主席潘迪生認購股份；
— 公司的掌舵人鄭志剛乃是鄭裕彤長子嫡孫，必然是鄭氏家族精心扶植的新一代接班人，公司的成敗多少跟鄭志剛的個人前途有關聯；

利淡
— 2007年度預測市盈率介於30至37倍，偏高，而2008年度預測市盈率28.1至33.9倍；不過，其相較市面多家類同的上市公司的市盈率來得便宜；
— 公司的主要收入來自於按照銷售收取特許經銷商佣金，不過其收取佣金的比率持續下跌，從2004年6月底的22.8%降至2005年6月底的22.2%及2006年6月底的21.5%，而2006年7至12月底的6個月，更加降到20.7%；
— 根據招股資料，「新世界」的品牌已有別家在上海使用，故此公司不可以在當地使用該品牌，並且改以「巴黎春天」的品牌經營。假如「新世界」的品牌在上海營運不佳，導致聲譽受損的話，無可避免的將要負面影響到內地其他地區以「新世界」品牌經營的百貨店；又假若「巴黎春天」的品牌合約期屆滿，公司未能繼續使用該品牌在上海經營百貨店，這或許致使公司需要調配額外資源來宣傳推廣新的品牌，可是，卻不能夠保證營運狀況可以回復到「巴黎春天」的水平；
— 國內兩稅合併政策致使公司未來稅務的開支將要增加，預計2009年度有效所得稅率從17.2%上升到24%，直接影響到業務盈利；
— 內地百貨行業股份的市盈率不斷上漲，增加了公司未來收購國內同業的成本及困難；


財務比率(06/2004→06/2005→06/2006)

Ø 流動比率：0.35→0.45→0.63
Ø 速動比率：0.34→0.43→0.62
註：過往幾年以來，公司的短期變現能力也不佳。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

Ø 股東權益回報率：0.00%→284.02%→83.81%
Ø 資本運用回報率：0.00%→85.87%→48.37%
Ø 總資產回報率：8.00%→8.95%→9.73%
註：各項回報率也不錯。

Ø 經營利潤率：24.05%→21.56%→24.35%
Ø 稅前利潤率：24.05%→21.56%→24.35%
Ø 邊際利潤率：16.02%→16.96%→21.06%
註：超過兩成的邊際利潤率可觀。

Ø 存貨週轉率：33.14→38.90→47.73


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