5種真正財富之健康(一)：真正財富之首

咱們的健康好比1000……000裡面的“1”字，至於緊隨“1”字後面的許多個“0”字，猶如咱們擁有的現金、證券、物業、車子、……等多種個人財產。

當上述的1000……000失去“1”字的時候，儘管後面放置了千萬個甚至億萬個“0”字，其數值也必然等於零。假如咱們失掉了5種真正財富之首──健康，任憑咱們擁有再多的現金、證券、物業、車子、……等個人財產，該等資產也是毫無意義。

提防「金融老鼠」

最近，香港證監會接到不少投訴，懷疑不法份子(俗稱「金融老鼠」)預先購入目標細價股份，然後利用現有網上討論區或網誌，發放一些對此等細價股份存在利好作用的虛假信息，目的在於干擾股價，從而誘騙散戶「接貨」，而後從中獲利。

原本以為一些未曾成熟的新興金融體系(例如：越南的資本市場)才有這種情況發生，聽聞，數年以前，一名十多歲的美國男童亦做出相同的欺騙行為，雖然他最終也難逃法網，可是他事後的確成功在美國資本市場獲利。

去年，傳媒收到一封內附一篇偽造文件的匿名電郵，文件的內容關於中國電信(0728)部署購入和黃3意大利而提交美國證監會的資料，其居心叵測的目的是致使相關股份的股價出現波動。

「真作假時假亦真」，市場上總是充斥著各式各樣真假難辨的資訊，防不勝防。咱們可以驗證當中真偽的著實不多，有時我對於此等情況也感到無可奈何，咱們唯一可以做到的，就只有時刻提防「金融老鼠」！

香港新股超額認購分析

今天，我看到了Stephen網友的一則留言，他提出了兩個關於認購香港新股的技巧問題。

問題1：申請多少手股份獲配的機會比較高？
問題2：到底A組還是B組的勝算較佳？


答1：
這一方面，莫過於列舉一些近期的上市實例及相關的數據做為佐證，來加以分析及對比，才稱得上持平理性。詳見下文。

去年9月，永嘉集團控股有限公司(3322)揭開了新一波香港新股上市熱潮的序幕。緊接其後，多家公司分別發行了新股在主板市場上市。現在嘗試抽出當中數家公司的數據並歸納比較：

答2：
A組末端與B組的中籤比率的比較：

事實上，當一家公司發行新股上市的時候，往往存在多不勝數的因素影響屆時A組與B組的勝算，當中包括但不限於：公司上市期間的大市氣氛、公司管理層與保薦人定價的取態、基金大戶認購股份的叫價及熱烈程度、新股配發安排、……等。這些因素都是事先很難說準的東西。

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中信1616集團有限公司(1883)

利好
— 公司是通訊樞紐營運商，在亞洲區提供全面兼具獨特性的增值服務，區內暫時未有類同對手；
— 集團擁有相當的客戶基礎，現有五大重量級客戶是中國移動(0941)、中國聯通(0762)、中國電信(0728)、中國網通(0906)及數碼通電訊(0315)；
— 內地即將推出3G電信服務，對集團來說是一個龐大的商機；
— 2008年北京奧運會舉行期間，預料大量遊客來到中國，有助刺激漫游通話的增長；
— 過去3年純利分別是1.01億元、0.98億元及2.02億元，預計今年盈利仍然可以保持增長逾1倍的勢頭；
— 集資所得的一部分資金用來收購合併，擴大業務範疇及規模；
— 新營業務著重於軟件開發方面，因此未來相關的資本開支不大；
— 引入新加坡政府GIC、英國基金Ashmore Asian Recovery Fund、華懋集團主席龔如心女士及思捷環球(0330)非執行董事邢李(火原)先生作為策略性股東。另外，傳聞鄭裕彤先生亦有意認購股份，而國際配售部分目前已經超額認購，這些舉措都有助穩定日後股價的走勢；

利淡
— 今次公開發售的約8.2億股之中，母公司中信泰富(0267)配售舊股數量佔去其中的77%，而中信泰富配售中信1616的舊股以後，其持股比例只是剛好超過一半，行動性質屬於大股東大量減持股份套利；
— 過去3年的營業額分別是10.47億元、9.8億元及13.64億元，當中最大客戶佔去總營業額的33.1%、35.3%及30.6%，過於倚賴單一客戶；
— 寬頻電話(VoIP)往後的發展或許影響傳統話音服務包括長途電話服務的收入；
— 06年度盈利2億元，市盈率22-26倍，股份定價只屬於合理水平，未見驚喜；
— 公司並未預測07年度市盈率；


財務比率(2006年12月)

Ø 流動比率1.21
Ø 速動比率1.21
顯示公司的變現能力處於健康水平。

Ø 長期債項/股東權益0.00%
Ø 總債項/股東權益0.00%
Ø 總債項/資本運用0.00%
公司的負債情況理想。

Ø 股東權益回報率17.85%(2004/12) → 14.68%(2005/12) → 54.04%(2006/12)
Ø 資本運用回報率16.64%(2004/12) → 13.87%(2005/12) → 49.11%(2006/12)
Ø 總資產回報率8.56%(2004/12) → 8.66%(2005/12) → 24.37%(2006/12)
過往3年，各項回報率也大幅增加，可喜可賀。

Ø 經營利潤率11.31%(2004/12) → 11.82%(2005/12) → 17.53%(2006/12)
Ø 稅前利潤率11.30%(2004/12) → 11.75%(2005/12) → 17.53%(2006/12)
Ø 邊際利潤率9.63%(2004/12) → 9.92%(2005/12) → 14.74%(2006/12)
幾項利潤率也增長了不少，不錯。


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港房託上市分析：富豪產業信託(1881)

利好
— 現時唯一在港上市的酒店類型房託，物以稀為貴；
— 機構投資者的反應不俗，對上市以後的基金價格走勢發揮穩定作用；
— 沒有滲入所謂的「財技」，年息率回報高達5.8至7.51厘，比起現在上市的房託之年息率回報高；
— 富豪酒店國際控股有限公司(0078)安排了10億元的銀行擔保，作出往後4年總共29億元的租金保證；
— 本地旅遊業仍然處於增長階段；
— 本港酒店房間出租率頗高；
— 本港酒店的租金趨升，未來存在加租的空間，可以進一步優化年息率回報；
— 能夠提供穩中有升的回報；

利淡
— 房託不是現時資本市場的潮熱主題；
— 現時酒店業的焦點在中國內地，而不是在香港；
— 缺乏大幅增長的前景；
— 本港旅遊業日後的景氣或許出現逆轉；
— 沒法經常保證旗下酒店房間的高出租率；
— 未必可以如期加租，其加幅也沒法保證；


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：味千(中國)控股有限公司(0538)

據報，擁有日本味千拉麵在大中華區裡獨家經營權的公司──味千(中國)控股有限公司即將上市。

公司屬於內地消費內需股份，正是當今投資的潮熱主題，再者，其分店的數目短期內將要由122間大幅增加至320間，屬於高速增長，加上業務毛利又高，分店的平均回本期很短(約1至2年)，可見公司的業務發展前景相當不錯。可是，今次發行新股的定價頗高，……。

看官們，你們不妨參考下列附表。如何？這是有關方面的「癲瘋」之作嗎？

附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

不同年份版本港幣1000元鈔票防偽特徵的比較

衷心感謝香港金融管理局網頁及明報資料室提供關於港幣1,000元鈔票防偽特徵的資料。

2000年版本或2002年版本(舊版，現時偽鈔肆虐的版本)及2003年版本(新版)之港幣1,000元鈔票防偽特徵的比較，詳情參看下圖：


希望這些資料可以幫助大家好好保護自己。

運籌帷幄過後 或然率大於0.5的東西已不是賭博

世上根本沒有東西是絕對的或者一定的！那麼，豈不是世間萬物也是賭博？

古有高祖劉邦、智者張良運籌策帷幄之中，決勝千里之外。難道那時張良事先可以一百分之一百肯定漢軍凱旋而歸？我想不是！張良也是凡人，他只是謹慎思考及精密算計的比別人多比別人強而已。他們所做著的事情只不過是或然率大於0.5(儘量做到接近1)的東西罷了。

總是一廂情願的心存僥倖，事前沒有謹慎思考及精密算計，而後貿然行事，無論結果是成是敗，那才是賭博。觀乎現今這樣行事的股民比比皆是，你是其中一員嗎？

只守不攻不會得到勝利 只攻不守的勝利也只是慘勝

若果一隊足球隊只守不攻，他們充其量也只得和局，休想得到勝利；反之，只攻不守，就算該隊獲得勝利，結果也只不過是慘勝罷了。

別人攻進己方一球不打緊，只要事後認真自我反省，不重犯同樣的過失就成了。同樣，攻進對方一球不自滿，沉著應戰，好好部署怎樣可以攻進下一球，並不時防止己方失球，堅毅不屈的努力完成餘下的賽時就足夠了。

人的一生像極一場足球比賽，當中總有得失。咱們活著，唯有做到攻守兼備及未雨綢繆，才可讓自己往後的生活無憂，獲得大勝、全勝，而不是慘勝。

攻守兼備

人的一生像極股票，亦仿似一場足球比賽，必須時刻做到攻守兼備。若說努力為自己屯積財富是進攻，那麼好好保護自己的合法財產就是防守吧！

防止收到假鈔，也是保護自己的合法財產方法之一。

香港10元塑料鈔票的防偽特徵(參看附圖)：

香港新股上市分析：中國糧油控股有限公司(0606)

利好
主題潮流──公司的主營業務是生物燃料，符合當下環保能源的投資主題潮流；

切合政策──公司從事：(1)生物燃料和生化、(2)油籽加工、(3)大米貿易及加工、(4)啤酒原料及(5)小麥加工等業務，切合中央扶農政策；

善用資源──公司已經著手利用非主流農產品木薯，減少浪費玉米糧食；

領導地位──公司保持中國農產品行業中領導的地位。現時內地只有4家企業擁有相關經營牌照，中糧持有其中兩家企業，包括黑龍江華潤酒精及吉林燃料乙醇；

高速增長──未來積極擴充生物燃料和生化業務的產能，預期2008年底，乙醇年產能將增長6倍至108萬公噸，成為未來業務的增長動力；

注資概念──獲得優先購買母公司中糧集團旗下資產(包括但不限於安徽豐原生物化學股份有限公司)的權利，壯大公司往後的業務基礎；

物稀為貴──目前，香港沒有類同的公司掛牌上市；

估值合理──預期2006年市盈率介乎17.4-20.9倍，尚算合理；


利淡
成本波動──主要原料包括玉米、啤酒大麥、大豆、稻穀和小麥等農產品，中國政府致力保障農民的利益，不時設定主要農產品的購買價下限，原料成本或會上升，因此，國內農產品價格的波動乃公司最大的業務風險；

售價受制──現時，乙醇燃料的售價是國家發改委定期公佈的中國90號汽油批發指導價的91.11%，可是，玉米價格卻受到市場供求的影響。看來，公司未必能夠有效轉移成本予顧客；

依靠補貼──行業得到國家提供相關補貼，假如他日失去該等利益的話，將會嚴重影響公司的業績；

開支龐大──預料未來新建項目的投入及購買母公司中糧集團旗下資產的資本開支龐大，而是次發行新股上市集資未必滿足有關需要，公司將無可避免面對很大的集資壓力。


財務比率(12/2005)
Ø 流動比率0.84
Ø 速動比率0.44
流動比率與速動比率兩者都少於1，反映公司變現能力稍遜。

Ø 長期債項/股東權益55.79%
Ø 總債項/股東權益252.77%
Ø 總債項/資本運用124.80%
幾項負債比率偏高，顯示公司債務負擔比較重。

Ø 股東權益回報率12.79%
Ø 資本運用回報率6.32%
Ø 總資產回報率2.50%
多項回報率僅有股東權益回報率屬於雙位數字。

Ø 經營利潤率1.33%
Ø 稅前利潤率2.17%
Ø 邊際利潤率1.56%
幾項利潤率偏低，邊際利潤率僅得1.56%。

Ø 存貨週轉率6.55


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香港新股上市分析：銀泰百貨(集團)有限公司(1833)

幾年以前，我曾經到過銀泰在杭州武林廣場的百貨店購物，那兒給我的整體感覺是美觀的裝潢、寬敞的空間、不迫的通道、舒適的環境及柔和的色調交融一起，加上店舖位於杭州市中心武林廣場，交通方便。武林廣場那裡沒有另一家規模比美的百貨店。經過多個年頭公司管理層的努力經營，當時的銀泰已經在浙江省裡成為數一數二著名的百貨公司，現時更不可同日而語。

結合美林及摩根士丹利兩家證券商的預測，在香港上市的3家國內百貨公司2007年預測市盈率(倍)：
百盛商業(3368) 38
金鷹商貿(3308) 27
銀泰百貨(1833) 25至31
雖然銀泰是浙江省裡著名的百貨公司，可是現時旗下只有5間分店，當中只有1間是自置物業(銀泰的百貨店數目比起百盛與金鷹的少，而且業務局限於浙江省裡；另一方面，相對金鷹旗下約80%的店舖是自置物業，這方面銀泰屬於偏低)。考慮到金鷹旗下約80%的店舖(不只局限於江蘇省內，並位於毛利較高的國內二線城市)是自置物業的情況，其毛利率必然優於銀泰，若果銀泰今次招股以下限(2007年預測市盈率25倍)定價，比對金鷹(2007年預測市盈率27倍)，不見得銀泰特別吸引，但是，若然不幸以上限定價的話，對咱們來說就不可取了。儘管銀泰2007年預測市盈率上限是31倍，比對百盛的38倍來得便宜，可是，論及彼此的公司規模，銀泰則顯得失色。不過，銀泰的業務符合國內鼓勵內部消費的政策。


財務比率(截至12/2005)

Ø 流動比率：0.97
Ø 速動比率：0.95
流動比率是0.97，速動比率則是0.95，兩者皆少於1，反映現時公司的變現能力稍遜。

Ø 總債項/股東權益：458.78%(12/2003)→358.39%(12/2004)→172.63%(12/2005)
Ø 總債項/資本運用：114.10%(12/2003)→100.46%(12/2004)→107.07%(12/2005)
幾項負債比率皆呈現頗大的降幅，顯示公司的負債正在不斷而且大幅減少的趨勢，情況好轉。

Ø 股東權益回報率：28.6%
Ø 資本運用回報率：17.74%
Ø 總資產回報率：5.80%

Ø 經營利潤率：42.49%
Ø 稅前利潤率：42.29%
Ø 邊際利潤率：17.99%
一如普遍國內百貨行業的特性，公司的多項回報率與利潤率都屬於較高水平。

存貨週轉率：21.46倍


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香港新股上市分析：澳華黃金有限公司(1862)

黃金蘊藏量(萬盎司)：
紫金(2899) 1,206
招金(1818) 420
澳華(1862) 375
靈寶(3330) 144
澳華只是紫金的31%；就算跟招金的蘊藏量比較，澳華也只是招金的89%，再者，招金身處中國的金都──招遠市，有地利優勢。

2007年預測市盈率(倍)：
紫金(2899) 27
招金(1818) 33
澳華(1862) 30
靈寶(3330) 14
澳華也不見得吸引，澳華比對紫金的27倍還貴一成。


財務比率(截至12/2006)

Ø 流動比率：0.53
Ø 速動比率：0.51
流動比率是0.53，速動比率則是0.51，兩者皆少於1，反映現時公司的變現能力不高。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%(12/2004)→159.97%(12/2005)→453.14%(12/2006)
Ø 總債項/股東權益：3.71%(12/2004)→159.97%(12/2005)→502.25%(12/2006)
Ø 總債項/資本運用：3.06%(12/2004)→36.31%(12/2005)→46.36%(12/2006)
3年以來，多項負債比率皆呈現頗大的增幅，顯示公司的負債正在不斷而且大幅增加的趨勢，情況不健康。這或許如同公司管理層的說法，債務大增跟公司正在開發期有莫大關係。

Ø 股東權益回報率：不適用
Ø 資本運用回報率：不適用
Ø 總資產回報率：不適用

Ø 經營利潤率：不適用
Ø 稅前利潤率：不適用
Ø 邊際利潤率：不適用
過往3年，公司經營虧蝕，以上各項回報率與利潤率都不適用。

存貨週轉率：6.16倍


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3新股齊發 魚與熊掌？

根據資料顯示，將有3新股在短期之內展開招股活動，分別是：
(1) 澳華黃金、
(2) 銀泰百貨 與
(3) 中國糧油控股。
招股日期分別為05/03/2007至08/03/2007、07/03/2007至12/03/2007及08/03/2007至13/03/2007。3家公司差不多同期招股。

上述3新股分別屬於金屬資源、消費內需及生物能源行業，全都是坊間最近熱門投資的主題。

可是，澳華黃金的規模比較小，與紫金、招金等公司的規模有距離，加上市場裡已充斥著數家類同的上市公司，而且過往幾年該公司的業績不很理想(虧損)；儘管今年新營礦區開始提供盈利令業績扭虧為盈，可是，在同儕公司當中，該公司的預測市盈率卻排行第二高，意味今次招股的作價不很便宜。所以，這3新股當中澳華黃金不是首選。

而銀泰百貨是浙江省內首屈一指的連鎖百貨公司，雖然公司比較地區性，但是，浙江省是我國數一數二富庶的省份，內部需求強勁，加上公司已經在省內打響名堂，具有一定知名度，百貨業的邊際利潤較高，該股份值得往後詳加留意分析。

至於中國糧油控股是一家分拆自中國糧油(0506)的公司，主要從事農產品加工及生物能源業務。今次超過三分之二的招股資金用來擴展玉米轉化乙醇汽油生產線，業務既符合中央扶農的國策，又符合國家環保節約能源的潮流；加上現時國內只發出了4個乙醇牌照，公司已經佔了2個，具有相當的壟斷性，加上未來母公司可能收購安徽豐原生物化學股份有限公司等資產及把該等資產注入中國糧油控股，進一步加強其龍頭地位，屆時簡直如虎添翼。

綜合以上只是從3新股的基本資料方面作出分析。往後，大家還要視乎刊載於招股章程裡的財務數據、風險因素、……等資料，才可決定是否值得認購。


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

煤炭股與鐵路基建股相輔相成

3家在香港主板上市的煤炭股份公司(神華能源、中煤能源與兗州煤業)的股價不斷攀升，在於國內煤炭價格近年來的持續趨升及煤炭開採量有所上升，造就優秀的公司業績。

雖然最近國內煤價有所回落，可是煤價依然在高位迴繞。

屢見不鮮的中小型煤礦礦難，令中央政府堅決採取「扶大關小」的措施，鼓勵合併大型與中型的煤礦及強制關閉那些既沒有效益又達不到安全標準的中、小型煤礦。

此外，縱使煤炭開採量有所上升，但是國內貨運鐵路運力的瓶頸效應，加上國內發展對能源的需求不斷增加，致使煤炭供求失衡。

另一方面，中央政府希望大力加強國內基建設施，國家「十一•五」規劃期間的整體鐵路預算平均年投資額已經等如整個「十•五」規劃期間五年的鐵路總投資額，這樣，無論客、貨運的運力也必然提升，國內貨運鐵路運力的瓶頸效應亦將會得到改善。

現時，上述3家大型煤炭開採股份公司已經在香港交易所主板市場上市，唯獨沒有鐵路基建股份公司在香港交易所上市。不過，聽說有一家名叫“中國鐵路工程”的大型國企或許於今年10月左右上市，這個可能是一眾投資者之福。


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

逢場作戲 不要跟股票談戀愛

我認識好些朋友，不知為何，他們往往對心中「愛股」產生情意結，當他們購入「愛股」以後，股價上升到了全面反映公司往後數年甚至十年的業績前景之水平，賬面勁賺的時候，可他們總是主觀認為股價還有不錯的上升空間，老是不沽；隨後股價拾級而下，他們還是執著不沽，直到股價打回原形或是跌破自己的購入價，方才忍痛沽出這隻「愛股」。

股票只是一種有價證券，它既沒有骨，也沒有血，亦沒有肉，更沒有思想，它充其量僅是一種工具而已。咱們對它情有獨鍾，那它可有對咱們產生過感情？老實說，它跟咱們何來感情之有！

咱們只能跟沒有感情可言的股票逢場作戲，絕對不要跟它談戀愛！