香港新股上市分析：銀泰百貨(集團)有限公司(1833)

幾年以前，我曾經到過銀泰在杭州武林廣場的百貨店購物，那兒給我的整體感覺是美觀的裝潢、寬敞的空間、不迫的通道、舒適的環境及柔和的色調交融一起，加上店舖位於杭州市中心武林廣場，交通方便。武林廣場那裡沒有另一家規模比美的百貨店。經過多個年頭公司管理層的努力經營，當時的銀泰已經在浙江省裡成為數一數二著名的百貨公司，現時更不可同日而語。

結合美林及摩根士丹利兩家證券商的預測，在香港上市的3家國內百貨公司2007年預測市盈率(倍)：
百盛商業(3368) 38
金鷹商貿(3308) 27
銀泰百貨(1833) 25至31
雖然銀泰是浙江省裡著名的百貨公司，可是現時旗下只有5間分店，當中只有1間是自置物業(銀泰的百貨店數目比起百盛與金鷹的少，而且業務局限於浙江省裡；另一方面，相對金鷹旗下約80%的店舖是自置物業，這方面銀泰屬於偏低)。考慮到金鷹旗下約80%的店舖(不只局限於江蘇省內，並位於毛利較高的國內二線城市)是自置物業的情況，其毛利率必然優於銀泰，若果銀泰今次招股以下限(2007年預測市盈率25倍)定價，比對金鷹(2007年預測市盈率27倍)，不見得銀泰特別吸引，但是，若然不幸以上限定價的話，對咱們來說就不可取了。儘管銀泰2007年預測市盈率上限是31倍，比對百盛的38倍來得便宜，可是，論及彼此的公司規模，銀泰則顯得失色。不過，銀泰的業務符合國內鼓勵內部消費的政策。


財務比率(截至12/2005)

Ø 流動比率：0.97
Ø 速動比率：0.95
流動比率是0.97，速動比率則是0.95，兩者皆少於1，反映現時公司的變現能力稍遜。

Ø 總債項/股東權益：458.78%(12/2003)→358.39%(12/2004)→172.63%(12/2005)
Ø 總債項/資本運用：114.10%(12/2003)→100.46%(12/2004)→107.07%(12/2005)
幾項負債比率皆呈現頗大的降幅，顯示公司的負債正在不斷而且大幅減少的趨勢，情況好轉。

Ø 股東權益回報率：28.6%
Ø 資本運用回報率：17.74%
Ø 總資產回報率：5.80%

Ø 經營利潤率：42.49%
Ø 稅前利潤率：42.29%
Ø 邊際利潤率：17.99%
一如普遍國內百貨行業的特性，公司的多項回報率與利潤率都屬於較高水平。

存貨週轉率：21.46倍


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