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星期二, 1月 17, 2017

香港新股上市分析:睿見教育國際控股有限公司(06068)

利好
  • 根據弗若斯特沙利文報告,高端民辦學校透過收取較非高端或大眾型民辦學校更高的學費向學生提供更優質的教育、更先進的教育設施及更令人滿意的環境,相關需求殷切;
  • 根據弗若斯特沙利文報告,按截至2015年9月1日學生人數衡量,公司是華南地區最大的經營高端小學及中學的民辦教育集團;
  • 於2003年選擇廣東省東莞市(乃由於東莞市是一個人口密度大、位於珠江三角洲經濟區內的戰略性位置、中產階級迅速壯大的城市)作為學校網絡發展的切入點,同年學校網絡拓展至廣東省惠州市(另一人口密度大、經濟增長強勁的城市);成功在廣東省建立影響力及聲譽後,於2014年9月,位於東北三省經濟區的遼寧省盤錦市的學校開始營運;於2016年9月,位於環渤海經濟圈山東省濰坊市的新學校開始營運;並分別與四川省廣安市地方政府及廣東省雲浮市地方政府訂立了合作協議,以在各城市開設新學校,亦已與廣東省肇慶市鼎湖區地方政府就雙方的潛在合作訂立一份框架協議,以在肇慶市設立一所新學校;
  • 學校在廣東省及國內獲得過多種獎項,例如東莞市民辦教育協會於2014年頒發的「東莞市優秀民辦學校」、全國中小學教育學會於2013年頒發的「全國中小學教育科研百強單位」以及廣東省體育局及教育廳於2013年頒發的「廣東省體育傳統項目學校(田徑)」等;
  • 根據《外商投資目錄》,中國教育產業的外國投資者不得投資於為第1至9年級學生而設的中國小學及初中,此外,根據《中外合作辦學條例》,中國高中的外資應採取中國教育機構與海外教育機構合作的形式,另外,根據教育部於2012年6月18日頒佈的《關於鼓勵和引導民間資金進入教育領域促進民辦教育健康發展的實施意見》,外商佔中外合營學校的投資總額應低於50%,倘中國政府裁定,用於設立公司的中國業務經營架構的協議,並不符合適用中國法律及規例,公司可能會面臨嚴重處罰;
  • 於2013/2014、2014/2015及2015/2016各學年,學校至少94.8%的高中畢業生被中國大學錄取,且於2013/2014、2014/2015及2015/2016學年,分別約有18.4%、21.4%及23.2%的高中畢業生被中國一類本科大學錄取;
  • 除中國教育課程以外,也為高中學生提供國際課程,國際課程的畢業生考入海外知名大學及學院;
  • 截至2014年、2015年及2016年8月31日為止三個財年,收入分別為人民幣4.50913億元、人民幣5.68715億元及人民幣7.00741億元,複合年增長率約為24.66%;
  • 截至2014年、2015年及2016年8月31日為止三個財年,毛利分別為人民幣2.11196億元、人民幣2.79521億元及人民幣3.30389億元,複合年增長率約為25.07%;
  • 集資淨額當中(1)約65%用於擴建學校網絡,特別是成立新學校、(2)約8%用於進一步擴建東莞市光正實驗學校、惠州市光正實驗學校及盤錦光正實驗學校這三所現有學校、(3)約2%用於維護、改造及升級東莞市光明中學及東莞市光明小學這兩所現有學校、(4)約18%用於收購學校,以補充學校網絡、(5)約2%將用於向學生提供獎學金及補助、以及(6)約5%用作營運資金及一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
利淡
  • 業務取得成功依賴於並將繼續依賴於品牌及聲譽;
  • 未必能持續吸引及挽留學校的學生;
  • 可能受目標客戶群對小學、初中及高中教育偏愛變動的影響;
  • 截至2014年、2015年及2016年8月31日為止三個財年,來自學費及住宿費的收入分別佔總收入的78.0%、77.8%及78.5%,業務取決於維持或提高學校收取的學費及住宿費水平的能力;
  • 學生的學習成績或會受到各種因素的影響,包括教學方法及材料、個人努 力、學習環境、壓力及家庭的影響,其中部分可能屬無法控制的因素;
  • 教育業界的競爭可造成價格壓力、減低經營利潤、失去市場份額、重要員工流失及資本開支增加;
  • 倘外國投資法草案建議實施,或許對業務造成重大影響;
  • 對綜合聯屬實體的控制基於與綜合聯屬實體所訂立的合約安排,與綜合聯屬實體的擁有人或有利益衝突,或會對業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響;
  • 根據中國法律及規例,關連方之間的安排及交易可能受中國稅務機關的審計或挑戰,倘中國稅務機關裁定公司與綜合聯屬實體及東莞瑞興訂立的獨家管理諮詢及業務合作協議並不代表公平價格,並以轉讓定價調節形式調節任何該等實體收益,公司將可能面臨重大不利稅務後果;
  • 為收購綜合聯屬實體股權而對購股權的行使,可能受到若干限制,且擁有權轉讓可能招致巨額開支;
  • 使用個人銀行賬戶結算企業資金,這或會導致公司受到懲罰;
  • 截至2014年、2015年及2016年8月31日為止三個財年,99.4%、94.4%及88.9%的收入分別來自於東莞的三所學校,顯示出所有收入來自少數中國城市及少數學校;
  • 截至2014年、2015年及2016年8月31日以及2016年11月30日,錄得的流動負債淨額分別為人民幣6.8318億元、人民幣1,456萬元、人民幣4.57604億元及人民幣4.671億元;
  • 截至2014年、2015年及2016年8月31日為止三個財年,公司擁有人應佔溢利分別為人民幣9,091.7萬元、人民幣1.82305億元及人民幣1.54367億元;
  • 截至2016年8月31日為止財年,公司擁有人應佔溢利為人民幣1.54367億元(折合每股溢利約人民幣0.0772元,=人民幣1.54367億元/20億股),相當於截至2016年8月31日為止財年招股區間(介於1.7-2.28港元)往績市盈率介於20.02-26.85倍;

財務比率(08/2014→08/2015→08/2016)

流動比率:0.34→0.99→0.60
速動比率:0.34→0.99→0.60

長期債項/股東權益:221.03%→109.20%→56.02%
總債項/股東權益:248.71%→188.83%→73.15%
總債項/資本運用:77.27%→89.90%→46.55%

股東權益回報率:17.80%→26.99%→18.58%
資本運用回報率:5.53%→12.85%→11.82%
總資產回報率:3.38%→6.15%→6.28%

經營利潤率:24.90%→37.34%→27.76%
稅前利潤率:24.90%→37.34%→27.76%
邊際利潤率:20.16%→32.06%→22.03%

存貨周轉率:283.41→287.52→154.96


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期一, 1月 16, 2017

新上市公告20170116

星期一, 1月 09, 2017

香港新股上市分析:新世紀醫療控股有限公司(01518)

利好
  • 旗下以「新世紀醫療」品牌經營三間醫療機構,是北京首家兼少數除提供全面及專業兒科服務外,亦設有整合兒科和婦產科服務的營利性私立醫療服務提供者之一;
  • 根據弗若斯特沙利文的資料,按2015年的市場份額計,旗下三間醫療機構合共在北京私立兒科醫療市場及中高端兒科醫療市場均排名第一,分別擁有30.4%及36.5%的市場份額,且在中國中高端私立兒科醫療市場排名第二,擁有11.4%的市場份額,而以2015年的兒科住院服務及門診服務計,在北京私立兒科醫療服務提供者中均排名第二;
  • 於2015年11月通過收購北京新世紀婦兒醫院,將業務拓展至婦產科服務,豐富了服務內容,使能夠以領先兒科服務可實現網絡效應及協同效應、提升客戶的忠誠度並擴大收入基礎;
  • 專注於中高端醫療市場,面向一般具有較高家庭收入或偏好優質醫療服務的家庭;
  • 於2013年、2014年、2015年以及截至2015年及2016年9月30日為止九個月,收益分別為人民幣2.3877億元、人民幣2.49013億元、人民幣2.58196億元、人民幣1.74536億元及人民幣3.40026億元;
  • 截至2015年及2016年9月30日為止九個月,毛利分別為人民幣9,613.3萬元及人民幣1.63612億元,同比增長70.19%;
  • 集資淨額當中(1)5.0%用於在北京興建一座遠程醫療診斷中心、(2)5.0%用於翻新及提升在北京的一間手術中心、(3)20.0%用於在北京開設一家新醫院以提供專業兒科及婦產科服務以及在北京開設兩家診所以主要提供門診服務、(4)20.0%用於在北京以外的一線城市開設一間新醫院及兩間診所、(5)40.0%用於收購一線城市(包括北京)的一間醫院及五間診所、以及(6)10.0%用作營運資金及其他一般公司用途;
  • 基石投資者(1)中國再保險(集團)股份有限公司(01508)全資控制的主要業務附屬公司中國人壽再保險有限責任公司、(2)信銀(香港)投資有限公司的全資附屬公司CNCB (Cayman) Bright Limited管理的專門基金CNCB (Cayman) NCH LP、以及(3)Janchor Partners Pan-Asian Master Fund,分別認購(1)3,000萬美元、(2)2,390萬股、以及(3)2,000萬美元的發售股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 行業受到政府嚴格監管;
  • 中國醫療行業監管制度的任何不利變動,尤其是醫療改革政策的變動,可能對業務產生重大不利影響;
  • 國內醫療行業尤其是兒科及婦產科醫療市場的競爭相當激烈;
  • 業務極大倚賴本身的聲譽;
  • 無法吸引、培訓及挽留足夠的合資格醫師、管理人員及其他醫護人員,營運可能會受到重大不利影響;
  • 倚賴管理團隊及其他主要僱員的持續服務;
  • 業務受季節性影響;
  • 藥品、醫用耗材及醫療器械的價格受許多無法控制的因素影響;
  • 營運中所使用的藥品、醫療設備、醫用耗材及其他供應品質量的控制有限;
  • 業務、財務狀況及經營業績受到醫學治療發展、客戶偏好及消費能力、消費者需求及意願所影響;
  • 已與北京兒童醫院合作建立北京新世紀兒童醫院,其中擁有北京新世紀兒童醫院的65.0%股權及北京兒童醫院擁有其35.0%股權,倘未能維持與該等第三方的合作關係,業務及聲譽或會受損;
  • 醫生或其他醫療專業人員作出任何錯誤臨床決定或治療失當,或醫療機構未能妥善管理彼等的診療活動,可能會導致治療效果欠佳、病人受傷甚至可能死亡,從而可能引致與客戶及/或其家屬的糾紛;
  • 於2013年、2014年、2015年,毛利分別為人民幣1.49789億元、人民幣1.43895億元及人民幣1.4051億元;
  • 於2015年12月31日有流動負債淨額人民幣3,939.5萬元;
  • 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為人民幣4,090.3萬元(折合每股溢利約人民幣0.0852元=人民幣4,090.3萬元/4.8億股),相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於6.36-8.36港元)往績市盈率介於67.85-89.19倍;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:3.01→2.33→0.76
速動比率:2.92→2.27→0.73

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→-45.93%
總債項/股東權益:0.00%→0.00%→-68.96%
總債項/資本運用:0.00%→0.00%→8.18%

股東權益回報率:67.14%→74.03%→-94.03%
資本運用回報率:45.40%→47.92%→11.16%
總資產回報率:32.15%→30.05%→7.69%

經營利潤率:45.93%→39.38%→35.52%
稅前利潤率:46.38%→40.44%→35.63%
邊際利潤率:22.43%→18.76%→15.84%

存貨周轉率:49.92→75.00→55.83


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期日, 1月 08, 2017

香港新股上市分析:縱橫遊控股有限公司(08069)

利好
  • 公司成立於1979年,是香港歷史悠久且家喻戶曉的旅行代理商之一;
  • 根據國富浩華報告,按2015年日本旅行團旅客人數計算,是香港第二大旅行代理商;
  • 「縱橫遊」是香港著名旅遊品牌,家喻戶曉;
  • 公司的成就及優質產品和專業服務得到廣泛認可而屢獲殊榮,曾獲香港生活雜誌U周刊「我最喜愛日本旅行團2013」、網上旅遊資訊平台又飛啦「我最喜愛日本旅遊旅行社2015」及香港旅遊雜誌《新假期周刊》於2011年、2013年和2015年頒發的「最受歡迎主題旅遊套票」等獎項,因此相信客戶視公司為提供日本旅行團方面的專家;
  • 根據國富浩華報告,短途旅遊國家(不包括中國內地)中,2015年最多香港外遊旅客前往的目的地為日本,2011年至2015年,香港赴日旅客人次複合年增長率約為43%,且預計2015年後會按每年約10%繼續增長;
  • 憑藉日本旅遊方面的豐富經驗與成就,除了持續提供優質的日本旅遊服務外,亦開發其他目的地的旅遊業務,如南韓、中國、台灣、泰國、馬來西亞及新加坡、越南、柬埔寨、杜拜、澳洲、新西蘭及歐洲各地的旅行團,提供更多自由行產品以及旅遊配套產品及服務,迎合不同客戶的需求和偏好;
  • 集資淨額當中(1)約44.5%將於截至2017年、2018年及2019年3月31日為止三個財年用於推廣品牌知名度與品牌意識、(2)約24.9%將用於翻新現有分行以統一所有分行的新形象、選定有利地段增設新分行及繳付開發並改善網上銷售平台的成本、(3)約20.6%將用於改善資訊系統及裝修辦公室以改善工作環境及促進有效利用辦工空間、以及(4)約10.0%將用於一般公司事務及作為營運資金,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售100,000,000股股份(100,000,000股/5,000股=2萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 旅遊業務具季節性;
  • 市場競爭激烈;
  • 往績紀錄期間,旅行團銷售收益中分別有約78.1%、84.4%及86.5%來自銷售日本旅行團,業務顯然極為依賴日本旅行團;
  • 大部分收益來自香港的客戶;
  • 主要供應商包括航空公司、酒店、陸上交通及地接營運商,相關成本合共佔截至2015年及2016年3月31日為止兩個財年與截至2015年及2016年6月30日為止三個月銷售成本分別約93.2%、93.2%、92.6%及92.2%,旅遊元素的成本上漲可能不利於業務、營業額及盈利能力;
  • 截至2015年及2016年3月31日為止兩個財年與截至2016年6月30日為止三個月,因業務營運向最大供應商採購的機票分別佔採購總額約42.5%、40.1%及31.2%;
  • 面對外匯風險,尤其是與日圓有關的風險;
  • 未能及時預測消費者喜好及消費習慣的急劇變化並作出回應及旅行團需求減少可能導致銷量下降,業務及經營業績或會受到重大不利影響;
  • 旅行團或因例如航班或其他旅遊元素的供應中斷的各種原因而取消時有發生;
  • 僱用第三方地接營運商提供部分旅遊服務,相關地接營運商表現欠佳或行為不當可能對聲譽及業務有不利影響;
  • 旅遊業不時有客戶投訴;
  • 天災、恐怖活動或威脅、戰爭、旅遊事故、爆發傳染性或感染性疾病或其他災難事故、政局不穩及發出任何出境旅遊警示均可能對業務及經營業績有重大不利影響;
  • 截至2015年3月31日為止財年,所訂立的遠期外匯合約錄得公允價值虧損約190萬港元;
  • 截至2015年及2016年3月31日為止兩個財年,收益分別為4.61546億港元及4.52632億港元,而截至2015年及2016年6月30日為止三個月,收益分別為1.18285億港元及8,238.7萬港元,同比下降30.35%;
  • 截至2015年及2016年6月30日為止三個月,毛利分別為2,505萬港元及1,082.7萬港元,同比大幅下降56.78%,而同期經營溢利分別為1,318.6萬港元及虧損828.8萬港元;

財務比率(03/2015→03/2016)

流動比率:1.67→2.68
速動比率:1.67→2.67

長期債項/股東權益:0.93%→0.43%
總債項/股東權益:1.64%→1.01%
總債項/資本運用:1.58%→0.98%

股東權益回報率:43.27%→38.13%
資本運用回報率:41.70%→37.16%
總資產回報率:17.60%→24.16%

經營利潤率:4.27%→6.28%
稅前利潤率:4.27%→6.28%
邊際利潤率:3.52%→5.11%

存貨周轉率:0→1,050.19


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:吉林九台農村商業銀行股份有限公司(06122)

利好
  • 中國銀監會批准設立的中國東北首家農商銀行;
  • 2013年及2015年,被中國銀監會評定為「全國農村商業銀行標桿銀行」;
  • 截至2016年6月30日,在全國10個省及直轄市設有353個營業網點(其中103個營業網點由銀行直接經營,其餘由子銀行經營);
  • 在中國政府政策鼓勵下,審慎挑選收購農商銀行及村鎮銀行及設立村鎮銀行以擴大戰略網絡及客戶群,截至2016年6月30日,控制並合併5家由公司所收購農村信用合作社及農村合作銀行重組而成的農商銀行以及公司設立的30家村鎮銀行和收購的2家村鎮銀行,該37家子銀行之中,21家為多數持股子銀行及16家為非多數持股子銀行的控股公司,各子銀行均以各自品牌及信息科技、人力資源、風險管理及內部控制系統自主營運,此外,通過收購農村信用合作社及農村合作銀行,並將其改組為農商銀行,以及發起設立及收購村鎮銀行,構建起了立足吉林省、輻射京津冀經濟圈、長江經濟帶和珠三角經濟帶的戰略佈局,以助未來增長及發展;
  • 總資產和淨資產分別從截至2013年12月31日的人民幣551.705億元和人民幣46.798億元增至截至2015年12月31日的人民幣1,419.533億元和人民幣118.572億元,複合年增長率分別為60.4%和59.2%,高於所有中國和香港上市中國商業銀行20.7%和24.7%的平均複合年增長率水平;
  • 稅後利潤從2013年的人民幣5.42572億元增至2015年的人民幣14.02229億元,複合年增長率為60.8%,高於所有中國和香港上市中國商業銀行12.1%的平均複合年增長率水平;
  • 是次集資淨額全數用來鞏固核心資本基礎,以支持業務增長;
  • 兩名基石投資者中科創資本有限公司及中國華融國際控股有限公司的全資子公司Suhang Investment Holdings Limited分別出資認購1.1億股及1億股,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 是次公售6.6億股股份當中6,000萬股為銷售股份(即舊股佔比9.09%);
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 中國銀行業受政府高度監管;
  • 中國銀行間同業市場流動性變化及利率波動可能增加拆借成本;
  • 利率市場化或對經營業績有重大不利影響;
  • 中國銀行業和其他投融資渠道競爭激烈;
  • 面對與政府促進地方經濟發展的政策及措施有關的風險;
  • 未必能保持客戶存款增長率或客戶存款大幅減少的可能性;
  • 由於各子銀行均以各自品牌及信息科技、人力資源、風險管理及內部控制系統自主營運,母銀行因而未必能夠有效管理各子銀行;
  • 母銀行並無為子銀行設立統一的風險管理、內部控制和信息科技系統;
  • 投資證券公允值的變動可能對經營業績有不利影響;
  • 面對與理財產品相關的風險;
  • 與資產負債表外安排有關的風險;
  • 截至2016年6月30日,公司貸款約23.1%、20.2%、11.1%、10.8%、7%、6.8%分別集中於批發及零售業、製造業、建築業、房地產業、租賃和商務服務業及農、林、牧、漁等行業,面對向若干行業發放信貸集中風險;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日以及2016年6月30日,中小企業貸款分別佔公司貸款總額的96.9%、96.9%、93.1%及92%,面臨來自中小企業貸款的信用風險;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日以及2016年6月30日,約58.8%、59.7%、65.7%及67%的貸款以擔保品或抵押品擔保,未必足值或全額變現;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日以及2016年6月30日,不良貸款率(按非合併基準)分別為0.74%、0.72%、1.28%及1.26%,撥備覆蓋率(按非合併基準)分別為406.19%、353.52%、203.40%及208.34%,同期不良貸款率(按合併基準)分別為1.26%、1.19%、1.42%及1.57%,撥備覆蓋率(按合併基準)分別為220.09%、233.40%、206.86%及198.18%,或須增加計提減值貸款準備;
  • 於2014年6月30日及2016年6月30日,經營活動產生負現金流量淨額分別為人民幣2.266億元及人民幣64.64億元;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

資本充足比率:15.26%→16.02%→14.76%
成本/收入:53.30%→50.34%→50.53%
流動資金/存款:40.08%→46.37%→41.12%

貸款/存款:57.85%→55.91%→49.81%
貸款/股東權益:5.19→5.83→5.08
貸款/總資產:38.52%→40.82%→32.74%
存款/股東權益:8.98→10.42→10.20
存款/總資產:66.59%→73.02%→65.73%

貸款回報率:2.52%→3.30%→2.62%
存款回報率:1.46%→1.85%→1.30%
股東權益回報率:13.06%→19.23%→13.29%
總資產回報率:0.97%→1.35%→0.86%


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香港新股上市分析:億仕登控股有限公司(01656)

利好
  • 根據弗若斯特沙利文報告,按2015年的收入計,公司在新加坡及中國的運動控制解決方案市場分別排名第一及第四;
  • 去年公司成立30週年,經營歷史悠久,在總裁、董事總經理及控股股東張先生(持有機械工程學士學位)的引領下,公司已由一家新成立的地方性伺服電動機供應商發展成為一家跨國的「一站式」工程解決方案供應商;;
  • 於2016年9月30日,在中國、香港、馬來西亞及包括越南、泰國、台灣及印尼在內的其他少數亞洲國家及地區設有66間附屬公司及65個銷售辦事處;
  • 於2016年9月30日,擁有825名僱員,其中約37%為銷售及工程人員,在不同辦事處專注於提供解決方案以滿足客戶的工程需求;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年、以及截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,收入分別為1.69551億新元、2.3045億新元及2.35299億新元、以及1.19267億新元及1.20459億新元,情況穩定;
  • 是次公售40,000,000股股份(40,000,000股/2,000股=2萬手),規模極小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 公售規模極小,預期股份流動性很低;
  • 集資淨額當中90%預計將用作於上市後六個月內全額償還三筆銀行貸款及部份償還一筆銀行貸款;
  • 市場競爭激烈;
  • 於截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月,來自首五名主要供應商的採購額合共分別佔總採購成本約58.3%、53.4%、55.6%及55.5%;
  • 往績記錄期間,超過99%的總銷售成本為就提供予客戶的工程解決方案所採購的零部件,倘無法將所增加的銷售成本轉嫁予客戶,銷售成本將會增加,因而盈利能力可能會受到重大不利影響;
  • 存貨須承受技術性過時、估值低於其成本及╱ 或滯銷等風險;
  • 由於並無進行尖端產品研發,可能會失去競爭優勢;
  • 可能喪失對擁有等於或低於50%股權的附屬公司的控制權;
  • 聯營公司的投資須接受減值檢討,可能對財務狀況或經營業績造成重大不利影響;
  • 人民幣價值波動;
  • 已採納2016年億仕登僱員購股權計劃及2012年億仕登僱員表現股份計劃,倘若日後發行額外股份,現有股東將被即時及進一步攤薄權益;
  • 截至2015年12月31日為止財年公司權益持有人應佔溢利為872.1萬新元(折合每股溢利約0.0221新元,=872.1萬新元/3.9468495億股),相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間往績市盈率10.5倍,不吸引;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:2.41→2.35→2.27
速動比率:1.80→1.77→1.66

長期債項/股東權益:0.96%→0.52%→0.58%
總債項/股東權益:12.74%→12.18%→12.35%
總債項/資本運用:11.37%→10.48%→10.56%

股東權益回報率:4.44%→6.65%→7.28%
資本運用回報率:3.96%→5.72%→6.23%
總資產回報率:2.76%→3.92%→4.20%

經營利潤率:5.41%→6.15%→6.98%
稅前利潤率:5.76%→6.61%→7.32%
邊際利潤率:2.80%→3.24%→3.71%

存貨周轉率:5.34→6.66→5.76


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:慕容控股有限公司(01575)

利好
  • 根據歐睿報告,按2015年的向美出口額計,公司是中國前三大軟體沙發生產商之一;
  • 主要在中國從事生產沙發及沙發套,具備設計、生產、銷售及市場推廣一體化營運模式,通常被冠以「Morris Holdings Limited」及「Morris Zou」兩個品牌銷售;
  • 公司自行設計沙發及其他家具產品,亦聘用一名經驗豐富的獨立美國沙發設計師協助進行產品設計;
  • 旗下海寧研發中心於最後實際可行日期包括40多名員工,負責構思、設計及開發新型及創新沙發及其他家具產品以及識別美國的新趨勢和客戶偏好及中國家具市場;
  • 自2014年起,在中國設計、生產、營銷及銷售「Morris Zou」品牌下的沙發及木製家具產品,目標客戶為中國的消費者,該等消費者對家具的質量及功能性有更廣及更大需求,且喜好歐式設計;
  • 已在美國僱用一名獨立代理及一家獨立諮詢公司,以協助銷售及營銷「Morris Holdings Limited」品牌沙發及擴闊在美國的業務;
  • 經營15條沙發生產線、25條沙發套生產線及1條其他家具產品生產線,每年可生產約892,000件沙發、1,613,000件沙發套及11,000件其他家具產品,另正在籌備於柬埔寨的西哈努克港經濟特區建設生產設施,藉以擴大產能,待該生產設施於2017年全面投產後,沙發及沙發套的產能估計將較截至2015年12月31日為止財年分別增加約10.7%及9.0%;
  • 截至2015年8月31日為止八個月及2016年8月31日為止八個月,收入分別約為人民幣5.64958億元及人民幣5.81566億元;
  • 集資淨額當中(i)約31.3%將用作進一步拓展於海外市場及中國的銷售及營銷網絡、(ii)約26.0%將透過電視、報刊、雜誌、網絡及參加貿易展等各種渠道,用作於家具市場提升品牌認可度,從而增加品牌對現有及潛在客戶的展示程度,並透過營銷及推廣現有的自有品牌家具加大市場推廣力度及開發設計能力、(iii)約9.8%將用作一般營運資金及其他一般企業用途、以及(iv)約6.5%將用於提高在柬埔寨的產能,大多數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售250,000,000股股份(250,000,000股/2,000股=12.5萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 集資淨額當中約26.4%將用於償付未償還的部分銀行借款;
  • 產品可能無法迎合客戶品味及偏好變化,面臨滯銷存貨風險;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年各年,以及截至2016年8月31日為止八個月,美國市場的銷售收入佔收入的90%以上,為主要出口市場,對美國市場的依賴頗大;
  • 大部份銷售向美國進行,因此大部份收入以美元計值,受到匯率波動影響;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年8月31日為止八個月,首五大客戶的總銷售額分別佔收入的約66.9%、67.5%、68.1%及63.1%;
  • 於2013年、2014年及2015年12月31日以及2016年8月31日,資產負債比率(按截至年末的計息銀行借款總額除以權益總額再乘以100%計算)分別約為78.5%、45.1%、264.0%及217.9%;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年8月31日為止八個月,原材料成本分別佔銷售成本的約75.9%、72.3%、78.1%及74.9%;
  • 可能存在勞動力短缺、員工成本增加及勞務糾紛等勞務問題;
  • 柬埔寨法律制度的不確定性;
  • 通常在收取海外客戶付款前向供應商支付全額成本,並安排向客戶付貨,倘日後未能收回該等客戶的大量付款,可能對財務狀況及經營業績產生不利影響;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,收入分別約為人民幣9.84026億元、人民幣8.24675億元、人民幣9.26471億元,不穩定;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,公司擁有人應佔溢利則分別約為人民幣3,354.3萬元、人民幣2,436.4萬、人民幣8,306.8萬元,不穩定;
  • 截至2015年8月31日為止八個月及2016年8月31日為止八個月,公司擁有人應佔溢利則分別約為人民幣5,018.2萬元及人民幣4,013.4萬元;
  • 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為人民幣8,306.8萬元(折合每股溢利約人民幣0.0831元,=人民幣8,306.8萬元/10億股),相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於1.05-1.31港元)往績市盈率介於11.49-14.34倍,不吸引;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.09→1.11→1.03
速動比率:0.96→0.93→0.79

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:78.48%→45.08%→263.95%
總債項/資本運用:78.29%→45.08%→263.58%

股東權益回報率:11.94%→7.98%→110.67%
資本運用回報率:11.91%→7.98%→110.52%
總資產回報率:1.66%→1.41%→8.86%

經營利潤率:4.48%→4.58%→11.14%
稅前利潤率:4.48%→4.58%→11.14%
邊際利潤率:3.41%→2.95%→8.97%

存貨周轉率:4.55→3.19→4.61


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:煜榮集團控股有限公司(01536)

利好
  • 根據弗若斯特沙利文報告,按收益計算,2015年香港市場份額為59.2%,是香港領先的潛孔鑿岩工具製造商及供應商;
  • 印度及加拿大新市場的潛孔鑿岩工具國際需求日益增加;
  • 於2013年開始向海外銷售產品,並分別於2014年、2015年及2016年與芬蘭、日本及印度的三名分銷商訂立正式獨家分銷安排;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年,公司擁有人應佔年內溢利分別為1,888.7萬港元、2,114.1萬港元及2,697.4萬港元,複合年增長約19.51%;
  • 集資淨額當中(1)約57%將投資新生產設施,包括安裝新生產線、開設新工廠及增加人手及相關設備、(2)約5%將用於支持開發新型產品等研發活動,特別是向打算雙倍增聘的研發工程師(完成高等教育並擁有編程技能)支付下兩個年度的工資、(3)約11%將用於參加海外展會及推廣活動,包括聘請相關人員及於海外行業期刊及雜誌刊登廣告、(4)約10%將用於購買符合非道路移動機械規例新規定的全新鑽孔器械,向預期對該等合規器械需求增加的客戶作示範及展示、(5)約5%將用於增加位於香港的人手,包括增聘負責工廠生產控制的行政人員以及財務人員、(6)約4%將用於租賃香港總部新辦公室、以及(7)約8%將用作營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售100,000,000股股份(100,000,000股/2,000股=5萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性低;
  • 是次公售100,000,000股股份當中有20,000,000股為銷售股份(即舊股佔比高達20%);
  • 大部分客戶經營所在的香港地基工程行業較為波動;
  • 行業競爭激烈;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止三個月,採購原材料所花費成本分別佔銷售成本總額約31.2%、44.1%、36.6%及32.8%,原材料價格波動及中國大陸勞工成本上升可能對業務有不利影響;
  • 公司為自主設計及製造的潛孔鑿岩工具採購主要原材料(主要為合金鋼及碳化鎢)集中於五名供應商;
  • 往績紀錄期間,大部分收益依賴向香港及澳門的客戶直銷產品;
  • 維持及擴展海外業務存在風險;
  • 業務面對與外匯波動有關的風險;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年和截至2016年6月30日為止三個月,應收賬款平均週轉日數分別約為93.1日、106.5日、99.5日及134.9日;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止三個月,首五大客戶分別佔總收益約49.2%、49.1%、57.1%及64.4%,同期最大客戶分別佔總收益約26.1%、25.3%、40.5%及43.2%,部分收益顯然依賴少數客戶;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年,收益分別為1.50571億港元、1.2662億港元、1.417億港元,不穩定,而截至2015年6月30日為止三個月及2016年6月30日為止三個月,收益分別為3,055.8萬港元及2,777.8萬港元,同比下跌9.1%;
  • 截至2015年6月30日為止三個月及2016年6月30日為止三個月,公司擁有人應佔溢利為625.2萬港元及虧損296.9萬港元;
  • 截至2017年3月31日為止財年的財務業績可能會受到非經常的上市開支影響,截至2017年3月31日為止財年的已付或應付的預計上市開支約為2,970萬港元;
  • 截至2016年3月31日為止財年,公司擁有人應佔溢利為2,697.4萬港元(折合每股溢利0.071港元,=2,697.4萬港元/3.8億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於1-1.2港元)往績市盈率介於14.09-16.91倍,並不吸引;

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:1.93→2.27→3.52
速動比率:1.41→1.46→2.62

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:23.70%→31.76%→9.01%
總債項/資本運用:17.73%→23.86%→6.67%

股東權益回報率:39.54%→39.90%→37.83%
資本運用回報率:29.59%→29.97%→28.03%
總資產回報率:16.03%→18.58%→20.88%

經營利潤率:19.83%→25.03%→30.27%
稅前利潤率:19.83%→25.03%→30.27%
邊際利潤率:12.54%→16.70%→19.03%

存貨周轉率:5.32→3.59→4.77


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 12月 30, 2016

新上市公告20161230

星期二, 12月 20, 2016

香港新股上市分析:順興集團(控股)有限公司(01637)

利好
  • 經營實體順興香港目前註冊為屋宇署專門承造商(通風系統工程類別分冊)及小型工程承建商(公司)A類型(第II級別及第III級別)及E類型(第I級別、第II級別及第III級別)、機電工程署註冊電業承辦商、建造業議會註冊分包商名單上的註冊分包商,及發展局工務科專門承造商名冊「空調裝置」(第II組)及「電氣裝置」(第II組)(試用期)工程類別的認可承造商;
  • 自1987年起,公司作為機電工程服務供應商,已開發出大量專長,且已與通常在香港從事大型項目的成熟客戶建立強大網絡;
  • 過往已承接逾180項機電工程服務項目;
  • 於2016年10月31日,擁有逾30項進行中項目,合約期截至2016年10月31日之後,估計將產生未完成合約收益合共約6.071億港元;
  • 截至2016年6月30日為止三個月及截至2017年6月30日為止三個月,收益分別約為4,246.6萬港元及4,575.2萬港元,同比增加7.74%;
  • 集資淨額當中約44.0%將用於發展及拓展公營領域的機電工程服務業務以及提升私營領域的競爭力、約43.0%將用於提供履約保證,以能夠競標更多及合約價值較高的項目、約3.0%將用於安裝ERP系統,以提升營運效率、以及約10.0%將撥作額外營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售100,000,000股股份,規模極其細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模極其細小,預期股份流動性不高;
  • 是次公售100,000,000股股份當中有20,000,000股為銷售股份(即舊股佔比高達20%);
  • 於2015年,公司在香港機電工程服務行業僅有0.6%的市場份額;
  • 機電工程服務行業競爭激烈;
  • 香港的機電工程行業一直面對建築成本(包括建築工人及建築材料成本)不斷上漲的問題;
  • 客戶以進度款的方式付款而保留保固金;
  • 主席兼執行董事俞先生於香港機電工程服務行業積逾29年經驗,行政總裁兼執行董事劉先生亦於機電工程服務行業積逾28年的經驗,而大部分高級管理人員擁有超過18年的相關行業經驗,業務明顯倚重若干主要人員;
  • 倚重次承建商完成項目,截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止三個月,委聘次承建商的實際成本分別約為1.531億港元、8,470萬港元、7,300萬港元及2,750萬港元,分別佔實際成本的56.2%、48.9%、52.8%及61.6%;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止三個月,設備及材料成本分別約為9,660萬港元、6,210萬港元、3,670萬港元及730萬港元,分別約佔實際成本的35.4%、35.9%、26.5%及16.4%,設備及材料成本增加可能會對營運及財務表現造成不利影響;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止三個月,向首五大供應商的採購總額分別約為5,640萬港元、3,760萬港元、2,370萬港元及470萬港元,分別約佔實際成本總額的20.8%、21.7%、17.1%及10.6%;
  • 向屋宇署辦理註冊的獲授權簽署人離職可能對業務構成重大不利影響;
  • 無法保證在工地實施的安全措施及程序能防止可能導致人身傷害、財產受損或致命事故的意外發生;
  • 收益主要來自非經常性的機電工程服務項目,截至2016年3月31日為止三個財年,收益分別約為3.30772億港元、1.83788億港元、1.90242億港元,相當波動;
  • 毛利率取決於每個項目的投標價格,而投標價格乃基於估計成本及所涉及的時間;
  • 預計屬非經常性質的上市總開支(不包括售股股東應付費用)將約為2,510萬港元,截至2016年3月31日為止財年及截至2016年6月30日為止三個月,錄得上市開支約150萬港元及720萬港元,預計於截至2017年3月31日為止九個月的綜合全面收入表內確認約840萬港元,因此,預期截至2017年3月31日為止財年的財務表現將因與上市相關的估計開支而受到不利影響;
  • 截至2016年3月31日為止財年,溢利為2,364.8萬港元,折合每股溢利約0.0591港元(=2,364.8萬港元/4億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於1-1.25港元)往績市盈率介於16.91-21.14倍;

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:1.45→1.58→1.94
速動比率:1.45→1.58→1.94

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:28.59%→26.22%→19.05%
總債項/資本運用:28.38%→26.04%→18.97%

股東權益回報率:35.16%→16.20%→26.17%
資本運用回報率:34.91%→16.09%→26.06%
總資產回報率:17.36%→8.45%→14.70%

經營利潤率:9.15%→8.02%→15.03%
稅前利潤率:9.15%→8.02%→15.03%
邊際利潤率:7.56%→6.61%→12.43%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期一, 12月 19, 2016

新上市公告20161219

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期日, 12月 11, 2016

香港新股上市分析:河北翼辰實業集團股份有限公司(01596)

利好
  • 弗若斯特沙利文的數據表明,自2012年起以收入計,公司已持續成為中國其中一間最大的鐵路扣件系統供應商,按照截至2015年12月31日為止財年的收入計算,是中國最大的鐵路扣件系統供應商,於2015年,佔中國鐵路扣件系統市場的收入約17.1%;
  • 根據弗若斯特沙利文的資料,公司是中國七家取得中鐵檢驗認證中心產品認證的高速鐵路扣件系統供應商之一,也是唯一一家通過認證的內地私營公司;
  • 公司在為中國鐵路行業供應鐵路扣件系統方面擁有逾十年經驗;
  • 經過生產流程整合,公司開發了全面的鐵路扣件系統組合,以滿足鐵路行業所有領域的需求,涵蓋從高速鐵路及重載鐵路系列到傳統軌道系列及城市鐵路交通系列的各個方面,已發展成為中國少數有能力生產鐵路扣件系統核心部件的鐵路扣件系統生產商之一,另通過與聯營公司鐵科翼辰(於2012年4月至2013年2月為全資附屬公司)的合作,有能力持續供應鐵路扣件系統所有部件;
  • 公司供應予多個「中國第一」的里程碑項目(包括:2008年,北京首都機場綫-是中國首家為中國城市鐵路交通提供預先組裝的鐵路扣件系統的鐵路扣件系統供應商、2010年,廈門-深圳高速鐵路,其是中國四縱四橫高速鐵路通道中的主要高速鐵路、2014年,上海-昆明高速鐵路,其是中國四縱四橫高速鐵路通道中的主要高速鐵路,並且是雲南省首條高速鐵路、及2013年,與廣州地鐵設計研究院有限公司合作,成功開發並向廣州無綫電車軌道交付鐵路扣件系統,廣州無綫電車軌道是廣東省首條無綫電車軌道),並參與了高速鐵路、重載鐵路以及其他環境嚴苛的鐵路項目;
  • 公司的鐵路扣件系統已用於全國鐵路網絡,包括所有四縱四橫高速鐵路通道;
  • 城市軌道交通領域方面,公司在中國28個已運行城市鐵路交通系統的城市當中,已向其中26個城市的主要城市鐵路交通建設公司和╱或營運公司供應產品;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止六個月,銷售予中國鐵路總公司的實體(其直接或間接持有50%股權或以上(包括鐵科首鋼))所得收入分別為人民幣2.921億元、人民幣4.46億元、人民幣3.513億元及人民幣1.437億元,分別佔同期總收入的47.9%、52.2%、38.7%及27.5%;
  • 2013年2月,與中國鐵道科學研究院的附屬公司鐵科首鋼就生產尼龍和橡膠建立了「高分子產品生產基地」,進一步延伸到材料的測試;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,收入分別為人民幣6.09318億元、人民幣8.54777億元及人民幣9.07049億元,複合年增長率約22.01%,而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,收入分別為人民幣4.37699億元及人民幣5.21949,同比增長19.25%;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,公司權益持有人應佔利潤分別為人民幣6,717.1萬元、人民幣1.8841億元及人民幣2.28069億元,複合年增長率約84.26%,而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,公司權益持有人應佔利潤分別為人民幣1.06059億元及人民幣1.57151億元,同比增長48.17%;
  • 截至2015年12月31日為止財年、截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,公司權益持有人應佔利潤分別為人民幣2.28011億元、人民幣1.06234億元及人民幣1.57151億元,從而粗略地推算出截至2016年12月31日為止財年公司權益持有人應佔利潤約為人民幣3.3794億元(=人民幣2.28011億元x人民幣1.57151億元/人民幣1.06234億元,折合每股利潤約人民幣0.3764元(=人民幣3.3794億元/8.9784億股)),相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於3-3.74港元)預測市盈率介於7.25-9.03倍;
  • 集資淨額當中約31%將主要用作撥充在河北省藁城擴充產能和固定資產投資的部分資金、約15%將用於研發和測試新產品、約15%將用於可配合業務策略、補足技術、增強產能及提升產品組合的一般境內外收購、不超過10%將用作未來項目投標的保證金,以應付預期因市場持續擴展及計劃擴充產能而增加的項目投標、不超過4%將用於升級信息系統及自動化生產設施,作為業務過程現代化及提升管理及行政效益的工作一部分,以應付預期的營運規模增加、不超過15%將用於增購原材料,以應對鐵路扣件系統產品需求的預期增長、及不超過10%將用於補充營運資金,全數用到主營業務裡頭;
  • 三名基礎投資者(1)中油燃氣集團有限公司(00603)全資擁有的Profaith Group Limited、(2)蔡永旺先生及(3)石家莊杜馬醫藥有限公司董事謝暖女士,分別認購(1)4,000萬港元、(2)1,600萬港元及(3)2,400萬港元,合共總金額8,000萬港元的可認購國際發售股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 業務、財務狀況及經營業績可能會因中國政府就鐵路運輸業的政策改變而受到影響;
  • 公司處於資本密集的行業,需要大量資金;
  • 來自中國其他運輸模式的競爭;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止六個月,鐵路扣件系統銷售分別佔收入約87.0%、90.2%、91.3%及93.1%,鐵路扣件系統的銷售對總收入有重大貢獻;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月,來自首五大客戶的收入分別佔總收入43.9%、55.8%、52.9%及60.1%,同時,截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月,最大客戶分別佔收入的21.7%、21.0%、26.3%及36.2%,失去主要客戶或客戶訂單的變動可能對業務、財務狀況及經營業績造成不利影響;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止六個月,向首五大供應商的採購分別佔總採購額約45.2%、46.1%、51.9%及61.5%,同期向單一最大供應商的採購分別佔總採購額約17.9%、19.7%、23.2%及26.6%,供應商基礎相對集中;
  • 或許未能及時或以合理價格管理採購成本或獲得原材料;
  • 客戶可能會延遲或拖欠支付應收賬款或發放質量保證金;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.35→1.68→2.09
速動比率:1.05→1.37→1.82

長期債項/股東權益:2.94%→0.63%→0.00%
總債項/股東權益:78.09%→37.38%→32.56%
總債項/資本運用:74.36%→36.60%→32.31%

股東權益回報率:15.19%→30.36%→27.19%
資本運用回報率:14.46%→29.72%→26.99%
總資產回報率:6.51%→16.01%→16.69%

經營利潤率:18.04%→32.00%→31.70%
稅前利潤率:14.65%→29.30%→30.36%
邊際利潤率:11.02%→22.04%→25.14%

存貨周轉率:3.52→5.16→6.60


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:大森控股集團有限公司(01580)

利好
  • 根據Ipsos報告,,五大公司約佔膠合板行業總收益的0.65%,而按佔2015年中國行業總收益的市場份額計,公司位列第四;
  • 於2014年,公司的膠合板品牌「伯樂馬」在中國木業網進行的網上評估中獲得十佳品牌稱號(而根據Ipsos報告,中國木業網是一個供木材產品貿易公司及生產商使用的專業企業對企業(b2b)平台,受到中國木製板生產商的歡迎及認可);
  • 就膠合板而言,公司亦已於2013年成功取得環境管理體系資質「GB/T24001-2004 idt ISO14001:2004」及於2014年根據加州空氣資源委員會(CARB)規定取得「實木膠合板芯符合甲醛釋放量標準:第二階段(0.05 ppm)證書」;
  • 根據Ipsos報告,中國的生物能源業仍欠成熟,但其近期獲中國政府扶持,如國務院於2012年發佈的《生物質能發展「十二五」規劃》,旨在監管並引導生物能源的長期發展;
  • 根據《能源發展戰略行動計劃(2014-2020年)》,清潔能源的發展得到鼓勵,而到2020年,全國煤炭消費比重應降至62%以內,因此,近期的木製生物質顆粒需求將會繼續增加,且生物質消費量預期會持續增加;
  • 根據Ipsos報告,首五大公司約佔市場總值的1.92%,而公司按佔2015年中國行業總收益的市場份額計位列第一;
  • 於2013年開始生產時,利用膠合板生產過程中產生的木渣生產木製生物質顆粒(屬相對較其他傳統燃料(如煤炭)清潔的燃料),這令維持具成本優勢的經營架構並拓闊收益來源;
  • 根據山東省林業廳於2016年6月刊發的《2015年山東省林業統計年鑑》(2015 Shandong Province Forestry Industry Statistical YearBook),於2015年,按木材原材料產量計,菏澤市在山東省各市中名列首位。公司的生產基地策略性地位於山東省菏澤市成武縣孫寺鎮,得益於山東省豐富穩定的楊木供應,可憑藉地理優勢便捷地到達臨沂市物流城,向安徽省、福建省、江西省、江蘇省、上海、浙江省及廣東省等華東及華南地區以及中國其他城市的客戶交付產品,具有策略性的地理位置是競爭優勢之一,可維持穩定的原材料供應,以相對較低的採購成本及運輸成本向原材料供應商進行採購,這進而維持優於其他競爭對手的產品價格優勢以及在短期內實現大幅增長;
  • 公司是山東省菏澤市採購楊樹原木、單板及楊木膠合板芯等木材原材料的主要客戶,根據Ipsos報告,按收益計,在山東省其他膠合板製造商中公司名列第二;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,收益分別約為人民幣1.66085億元、人民幣3.17022億元、人民幣3.8086億元,複合年增長率約51.43%,而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,人民幣1.62462億元及人民幣2.08459億元,同比增長28.31%;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,公司擁有人應佔純利分別約為人民幣2,033萬元、人民幣3,892.6萬元、人民幣4,522.2萬元,複合年增長率約49.14%,而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,人民幣1,962.5萬元及人民幣2,675.6萬元,同比增長36.34%;
  • 截至2015年12月31日為止財年、截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,公司擁有人應佔溢利分別為人民幣4,522.2萬元、人民幣1,962.5萬元及人民幣2,675.6萬元,從而粗略地推算出截至2016年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利約人民幣6,165.4萬元(=人民幣4,522.2萬元x人民幣2,675.6萬元/人民幣1,962.5萬元,折合每股溢利約人民幣0.0856元(=人民幣6,165.4萬元/7.2億股)),相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於0.6-0.9港元)預測市盈率介於6.37-9.55倍;
  • 集資淨額當中(1)約60.7%將用於撥付生產廠房的擴張,就膠合板及木製生物質顆粒各新增一條生產線、(2)約14.9%將用於為銷售及營銷網絡擴張提供資金,藉以提高膠合板及木製生物質顆粒業務的銷售增長,包括用於在中國五個銷售點設立銷售及營銷辦事處、(3)約4.2%將用於為推廣活動提供資金,藉以樹立品牌及提高膠合板及木製生物質顆粒產品的市場知名度、(4)約5.6%將用於為研發活動提供資金,包括用於購置研究設備及材料以及就提高產品質量與有關院校開發項目、(5)約4.6%將用於為技術支援團隊提供資金,以協助新客戶及長期客戶改進現有設備,從而由使用舊有能源燃料改用木製生物質顆粒、及(6)約10%將用作營運資金及用於其他一般公司用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售180,000,000股股份(180,000,000股/5,000股=3.6萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況出現;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 中國環境法律及法規更趨嚴格;
  • 來自環保團體及利益相關人士的壓力;
  • 膠合板市場十分分散及競爭激烈;
  • 木製生物質顆粒行業競爭激烈;
  • 業務及產品經營歷史尚短,於2011年才首次推出膠合板產品,並於2013年首次推出木製生物質顆粒;
  • 根據Ipsos報告,以木材為原材料的木製生物質顆粒市場十分分散及競爭激烈;
  • 並無與客戶訂立長期銷售合約;
  • 勞動力成本增加;
  • 任何原材料的供應短缺可能對生產程序造成嚴重影響;
  • 原材料價格上漲,未必可以把原材料成本的漲幅轉嫁予客戶;
  • 未必能夠緊跟木製生物質顆粒生產技術變革;
  • 於往績記錄期,擁有47名、112名、106名及20名新客戶,分別約佔膠合板產品收益29.9%、31.8%、41.4%及8.3%;
  • 對膠合板需求的市場價格波動可能對銷售、財務狀況、盈利能力或現金流量產生重大不利影響;
  • 於2013年12月31日及2014年12月31日錄得流動負債淨額分別約人民幣7,071.5萬元及人民幣4,276.4萬元;
  • 截至2013年12月31日及2014年12月31日為止兩個財年以及截至2016年6月30日為止六個月的經營活動所用現金淨額分別約人民幣2,050萬元、人民幣570萬元及人民幣2,040萬元;
  • 行使根據購股權計劃授出的購股權存在攤薄效應及影響;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:0.50→0.78→1.07
速動比率:0.28→0.66→0.72

長期債項/股東權益:0.00%→5.47%→0.75%
總債項/股東權益:74.32%→83.24%→37.25%
總債項/資本運用:73.48%→78.52%→36.82%

股東權益回報率:47.22%→44.29%→33.15%
資本運用回報率:46.68%→41.78%→32.77%
總資產回報率:10.99%→13.44%→19.17%

經營利潤率:16.72%→18.05%→17.62%
稅前利潤率:16.36%→16.55%→16.19%
邊際利潤率:12.24%→12.28%→11.87%

存貨周轉率:5.25→13.04→11.03


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:俊盟國際控股有限公司(08062)

利好
  • 根據弗若斯特沙利文的資料,於2015年,公司按提供電子支付終端系統支援服務的電子支付終端方案供應商的收益計排名第一,佔香港市場份額的54.0%,以銷售電子支付終端機及周邊設備的收益計,亦排名第一,於2015年佔香港市場份額的57.1%;
  • 有鑑於香港電子支付終端市場的規模不大,電子支付終端機生產商在香港市場設立自己的系統支援團隊未必切實可行,因此他們普遍把電子支付終端系統支援服務外判予電子支付終端方案供應商,以為其香港客戶提供服務;
  • 根據弗若斯特沙利文的資料,按2015年收益計,公司是全球前兩名電子支付終端機及周邊設備生產商-Verifone及供應商乙的增值夥伴;
  • 自2008年8月起與Verifone建立長期業務關係、自2009年5月起與百富環球科技有限公司的附屬公司百富科技有限公司建立長期業務關係,以及自2010年11月起與供應商乙建立長期業務關係;
  • 與四家電子支付終端機生產商訂有服務安排,以提供電子支付終端系統支援服務(覆蓋15家收單機構),並直接向12家收單機構(其中六家收單機構與該四家電子支付終端機生產商與公司訂立的服務安排所涵蓋的該等收單機構重疊)及七家主要商戶提供電子支付終端系統支援服務,於2016年7月31日覆蓋香港及澳門約47,000部電子支付終端機;
  • 收益由截至2015年3月31日為止財年約3,520.8萬港元增加到截至2016年3月31日為止財年約4,598.6萬港元,增幅約30.61%;
  • 溢利由截至2015年3月31日為止財年約967.4萬港元增加到截至2016年3月31日為止財年約1,329.8萬港元,增幅約37.46%;
  • 集資淨額當中(1)約25.3%將用於為全方位電子支付終端方案擴大資訊科技員工隊伍、(2)約15.4%將用於為收單主機軟件服務擴大資訊科技員工隊伍、(3)約15.4%將用於擴大業務發展員工隊伍、(4)約1.8%將用於改善資訊科技及網絡系統、(5)約5.6%將用於物業裝修,以容納新增員工、(6)約28.4%將用於潛在未來戰略收購或安排以豐富產品組合或擴大市場份額、及(7)約8.1%將用於補充營運資金及其他一般公司用途;
利淡
  • 是次發售120,000,000股股份當中24,000,000股為銷售股份(即舊股佔比20%);
  • 香港電子支付終端方案供應商市場非常集中並由少數企業壟斷;
  • 於截至2015年3月31日及2016年3月31日為止兩個財年以及截至2016年7月31日為止四個月,首五大供應商佔採購成本總額分別約85.7%、80.6%及80.1%;
  • 截至2015年3月31日及2016年3月31日為止兩個財年以及截至2016年7月31日止四個月,首五大客戶分別佔相應年度╱期間的收益約74.7%、81.2%及69.7%,很大比例上由有限數目的客戶貢獻;
  • 收益主要來自向客戶持續提供電子支付終端系統支援服務而持續向客戶收取的服務月費,有關收益受到與客戶訂立的若干服務安排保障,該等服務安排的初步期限一般介乎一至三年或可根據該等服務安排自動延續,截至2015年3月31日及2016年3月31日為止財年以及截至2016年7月31日為止四個月,有關收入分別佔相應年度╱期間的收益約56.4%、53.1%及47.9%,有可能無法延長與現有客戶的服務安排或自新客戶取得服務新安排;
  • 對供應商和所獲提供產品價格及質量的控制力有限;
  • 截至2015年7月31日為止四個月及2016年7月31日為止四個月,收益分別為2,134.8萬港元及1,666.7萬港元,同比下降21.93%;
  • 截至2016年7月31日為止四個月,錄得虧損淨額約184.9萬港元,而2015年同期則錄得未經審核純利約892.2萬港元;

財務比率(03/2015→03/2016)

流動比率:1.43→1.67
速動比率:1.41→1.67

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%
總債項/股東權益:75.55%→79.50%
總債項/資本運用:75.55%→79.50%

股東權益回報率:73.92%→117.84%
資本運用回報率:73.92%→117.84%
總資產回報率:37.89%→51.33%

經營利潤率:32.82%→35.07%
稅前利潤率:32.82%→35.07%
邊際利潤率:27.48%→28.92%

存貨周轉率:123.54→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

香港新股上市分析:美圖公司(01357)

利好
  • 提供創新的影像及社區應用矩陣,受到海內外關注,並在中國掀起了自拍風潮;
  • 根據App Annie Inc.(或App Annie,一家全球知名的獨立第三方分析應用公司),以下載量計,已在2014年6月至2016年10月間屢次與阿里巴巴、蘋果、百度、臉書、谷歌、微軟及騰訊等全球互聯網巨頭一起躋身全球前八位iOS非遊戲應用開發商之列;
  • 於2013年、2014年及2015年12月及2016年6月及10月,月活躍用戶總數分別約為8,800萬人、1.84億人、3.72億人、4.46億人及4.56億人;
  • 截至2016年10月31日,擁有超過4.30億海外用戶,其中在26個海外國家和地區的用戶總數均達100萬以上,其中巴西、印度、印尼、日本、馬來西亞、菲律賓、韓國、台灣、泰國、美國及越南的用戶總數均超過了1,000萬;
  • 截至2016年10月31日,應用已在中國及海外超過11億個獨立設備上激活;
  • 2016年10月,應用的月活躍用戶數約為4.56億人;
  • 2016年10月,用戶已通過公司的核心影像應用產生照片約60億張;
  • 已在美拍上建立一個活躍的視頻與直播社區,截至2016年10月31日,美拍用戶已上傳主題多樣的視頻超過4.90億次;
  • 根據艾瑞諮詢於2016年6月進行的一項調查,在中國主流社交網絡上傳的照片中,公司有約53.5%的照片經過了應用的處理;
  • 美拍應用的每位用戶平均每天在美拍上花費的時間,由2014年5月美拍首次推出時的12.9分鐘增加至2016年10月的33.8分鐘;
  • 於2013年推出專為自拍設計的美圖手機,實現了首個變現的舉措;
  • 計劃把核心影像應用轉變為社區,以進一步提高用戶活躍度與黏性;
  • 基於應用的成功,已收集了大量用戶行為數據,由此形成了專有的數據分析;
  • 集資淨額當中(a)約29.0%預計將於未來2年內用於擴充部件及原材料採購容量,以生產更多智能手機及其他智能硬件,從而繼續拓展智能硬件業務、(b)約22.6%預計將於未來2年至4年內用於僅以現金或以現金結合股權的方式作出額外戰略投資及收購、(c)約19.7%預計將於未來2年內用於繼續實施銷售及營銷計劃,以拓展海外用戶基礎並提升中國用戶的活躍度,包括但不限於推行線上病毒式營銷活動、舉辦產品發佈活動及聘請網紅及╱或各類名人在中國及海外市場推廣品牌,以及智能硬件產品及互聯網服務、(d)約13.1%預計將於未來2年至3年內用於繼續擴充互聯網服務業務,包括但不限於購買更多服務器及增加帶寬容量,租用更多辦公空間以及聘用更多人員、(e)約6.6%預計將於未來2年內用於繼續擴大研發能力,包括但不限於招聘工程師、數據科學家與分析師及收購技術相關知識產權、以及(f)約9.0%預計將用作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
  • 兩名基石投資者京基實業控股有限公司和Ports International Enterprises Limited,分別已同意認購1.20億美元和4,000萬美元,合共1.60億美元可予購買的發售股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 其中一名基石投資者京基實業控股有限公司認購的全部或部分發售股份可能被押記給建銀國際貸款人作為貸款融通的抵押品;
  • 市場競爭激烈;
  • 未能緊跟技術發展步伐及不斷變化的用戶需求及預期,業務及經營業績可能受到重大不利影響;
  • 目前處於實現變現的初期,概無法保證當前或日後的變現策略將得以成功實施或將產生可持續收益、利潤或正經營現金流量;
  • 依賴網紅及名人(包括品牌大使)推廣應用及美圖手機;
  • 開支伴隨近期實現的快速增長而快速增加;
  • 目前公司通過美圖網及其子公司從事增值電信服務、互聯網文化服務及其他相關業務,並從中獲得幾乎所有收益,而業務可能與美圖網的股東存在潛在利益衝突;
  • 業務存有匯兌風險;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月,首五大客戶(包括美圖手機分銷商及零售商及廣告客戶)分別約佔收益的26.8%、74.2%、78.0%及68.8%,最大客戶分別約佔收益的11.5%、65.3%、45.1%及50.5%;
  • 截至2016年6月30日,在中國、香港、澳門及台灣有七家分銷商進行智能手機銷售,截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月,主要分銷商分別佔智能手機收益約0%、4.0%、50.7%及53.7%,明顯地倚賴分銷商協助開拓及深入新的智能手機市場;
  • 負經營現金流量不斷增加,截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年分別流出人民幣2,760萬元、人民幣8,090萬元及人民幣6.753億元,截至2015年及2016年6月30日為止六個月則分別流出人民幣2.747億元及人民幣2.772億元;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月,智能硬件分部(主要包括美圖手機銷售)分別佔總收益的59.7%、87.8%、89.9%及95.1%,如相關銷售額出現任何下滑或相關銷售額有關的成本出現任何上漲,業務將受到重大不利影響;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2015年及2016年6月30日為止六個月,虧損淨額分別為人民幣2,581.3萬元、人民幣17.72336億元、人民幣22.17557億元、人民幣12.69628億元及人民幣21.89739億元;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,經調整虧損淨額(不包括優先股公允價值虧損及以股份為基礎之付款的影響)分別為人民幣231.2萬元、人民幣1.12343億元及人民幣7.10488億元,而截至2015年及2016年6月30日為止六個月則分別為人民幣2.90389億元及人民幣2.5762億元;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日以及2016年6月30日,累計虧損分別為人民幣8,030萬元、人民幣19億元、人民幣41億元及人民幣63億元;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.15→39.79→5.27
速動比率:1.02→39.51→4.81

長期債項/股東權益:0.00%→-46.94%→0.00%
總債項/股東權益:0.00%→-46.94%→0.00%
總債項/資本運用:0.00%→48.48%→0.00%

股東權益回報率:72.91%→97.12%→52.20%
資本運用回報率:-139.69%→-100.29%→-154.63%
總資產回報率:-27.44%→-97.83%→-129.77%

經營利潤率:3.30%→-24.47%→-101.47%
稅前利潤率:-29.55%→-362.18%→-298.83%
邊際利潤率:-30.06%→-363.15%→-298.94%

存貨周轉率:8.96→38.26→5.89


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期五, 12月 09, 2016

新上市公告20161209

星期三, 12月 07, 2016

香港新股上市分析:南方通信控股有限公司(01617)

利好
  • 光纜銷量佔中國通信類光纜市場的份額由2013年的2.0%增長至2015年的3.2%;
  • 根據行業顧問,按銷量計,公司是2015年中國通信類光纜市場的第十大光纜供應商;
  • 於2010年,公司獲中國江蘇省科學技術廳認定為一家高新技術企業,公司的研發部門被認可為省認定企業技術中心之一;
  • 公司的光纜產品製造獲授ISO 9001:2008及ISO14001:2004認證;
  • 與中國主要電信網絡營運商保有介乎9至11年的穩固及長期的業務關係;
  • 已獲中國國家知識產權局授予51項專利,此外,正在中國申請註冊20項專利;
  • 收入由截至2013年12月31日為止財年的人民幣2.65163億元增加約43.54%至截至2014年12月31日為止財年的人民幣3.80612億元,並進一步增加約60.96%至截至2015年12月31日為止財年的人民幣6.12637億元,並且由截至2015年5月31日為止五個月的人民幣2.01269億元增加約58.5%至截至2016年5月31日為止五個月的人民幣3.18972億元;
  • 公司擁有人應佔利潤於截至2015年12月31日為止三個財年分別為約人民幣1,457.8萬元、人民幣2,348.9萬元及人民幣7,215.4萬元,於2013年至2015年期間的複合年增長率約為122.48%,並且由截至2015年5月31日為止五個月的約人民幣1,899.9百萬元增加92.07%至截至2016年5月31日為止五個月的人民幣3.6492百萬元;
  • 集資淨額當中(1)約48.9%將按下列方式於截至2018年12月31日為止財年前用作建設金壇工廠第二期擴充計劃,以擴大產能及提高生產效率、(2)約28.5%將於截至2018年12月31日為止財年前用作光纜生產價值鏈上游發展或收購、(3)約10.1%將於截至2017年12月31日為止財年前用作多元新產品及服務之研發及設立由中國合格評定國家認可委員會認可的實驗室、及(4)約6.5%將用於額外營運資金及其他一般企業用途;
利淡
  • 集資淨額當中約6.1%將於截至2017年12月31日為止財年前用作償還款額為人民幣4,200萬元的一年期固定利率銀行貸款;
  • 有關中國電信業之政府投資及其他政策出現任何變動可妨礙維持目前的增長速度及導致無法延續利潤增長勢頭;
  • 所經營的光纜行業及服務的電信行業受多項不斷完善的法律法規所規限,如未能遵守該等法律法規,公司或會遭嚴重處罰;
  • 光纜行業競爭激烈;
  • 截至2015年12月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止五個月,向首五大客戶的銷售額合共分別約為人民幣2.735億元、人民幣3.808億元、人民幣6.015億元及人民幣3.191億元,分別佔銷售總額的約95.9%、96.2%、97.2%及99.9%,同期向最大客戶的銷售額分別約為人民幣1.625億元、人民幣2.251億元、人民幣4.064億元及人民幣1.618億元,分別佔銷售總額的約57.0%、56.9%、65.6%及50.7%;
  • 根據行業顧問,行業由中國主要電信網絡營運商主導,於2015年合共佔中國光纜總需求量的85%,截至2015年12月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止五個月,對中國主要電信網絡營運商的銷售分別佔銷售總額約92.6%、93.2%、95.4%及99.7%;
  • 可能無法透過研發努力開發新產品技術及推出廣受市場接受的新產品;
  • 面臨產品責任風險,任何產品責任索償均會需要支付大量損失,損害公司聲譽;
  • 須維持一定水平的原材料及製成品存貨,未能維持與產品需求相約的存貨水平可能導致面臨銷售額損失或存貨過剩的風險及產生持有存貨的成本;
  • 截至2015年12月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止五個月,生產所用的原材料成本及存貨變動佔大部分的銷售成本,分別佔銷售成本的約92.5%、87.9%、80.1%及91.9%,截至2015年12月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止五個月,主要原材料光纖分別佔原材料成本約52.0%、57.3%、57.5%及57.2%;
  • 預期金壇工廠的第二期擴充計劃將產生重大折舊開支;
  • 分包商有可能未能達到規定的質量標準;
  • 截至2016年5月31日為止五個月錄得經營活動產生的淨現金流出約人民幣6,510萬元;
  • 截至2016年5月31日為止五個月公司擁有人應佔利潤為人民幣3,649.2萬元,非常粗略地推算截至2016年12月31日為止財年公司擁有人應佔利潤約人民幣8,758.08萬元(=人民幣3,649.2萬元x12/5,折合每股利潤約人民幣0.0782元(=人民幣8,758.08萬元/11.2億股)),相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於0.92-1.1港元)預測市盈率介於9.41-11.25倍,不大吸引;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.53→1.29→1.20
速動比率:1.37→1.19→1.13

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:75.09%→63.27%→38.93%
總債項/資本運用:73.53%→62.08%→38.93%

股東權益回報率:6.18%→9.06%→21.78%
資本運用回報率:6.06%→8.89%→21.78%
總資產回報率:2.56%→3.13%→6.93%

經營利潤率:6.50%→6.94%→10.97%
稅前利潤率:6.38%→7.06%→13.33%
邊際利潤率:5.50%→6.17%→11.78%

存貨周轉率:4.98→7.68→11.66


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

新上市公告20161207

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期二, 12月 06, 2016

新上市公告20161205

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期四, 12月 01, 2016

香港新股上市分析:中信建投証券股份有限公司(06066)

利好
  • 公司是一家在中國具有領先價值創造能力的大型綜合性投資銀行,擁有雄厚的客戶基礎、卓越的投行品牌、均衡的業務結構和穩健的風控體系,在短短10年的經營時間裡,快速發展為一家領先的大型綜合性投資銀行;
  • 根據中國證券業協會的數據,於2012年至2015年平均股東權益回報率分別為12.0%,14.3%,22.9%及40.0%,連續四年在按總資產規模排名的中國前20大證券公司中排名第一;
  • 截至2016年6月30日,擁有立足北京、覆蓋全國的業務網絡,共擁有225個證券營業部和20個期貨營業部,覆蓋中國30個省、自治區、直轄市;
  • 客戶覆蓋金融、高端製造、TMT、房地產、能源、節能環保、醫療健康和新材料等眾多行業領域,包括對國計民生最具影響力的大型國有企業、最具經濟活力的優質非國有企業以及最具成長潛力的中小企業;
  • 根據萬得資訊的數據,股票及債券主承銷總金額的行業排名從2006年的第十二名,提升至2015年的第二名;
  • 境內股票和債券承銷業務名列前茅,境內併購重組業務和新三板業務行業領先;
  • 根據萬得資訊的數據,截至2016年6月30日,代銷公募基金產品數量排名行業第一;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,收入合計分別為人民幣73.22264億元、人民幣114.5156億元及人民幣245.12466億元,複合年增長約234.77%;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,歸屬於公司股東的淨利潤分別為人民幣17.86963億元、人民幣34.07125億元及人民幣86.38825億元,複合年增長約119.87%;
  • 參考截至2015年12月31日為止財年、截至2015年及2016年6月30日為止六個月,歸屬於公司股東的淨利潤分別為人民幣86.38825億元、人民幣42.56577億元及人民幣27.77219億元,以此粗略地推算出截至2016年12月31日為止財年歸屬於公司股東的淨利潤約為人民幣56.3643億元(=人民幣86.38825億元x人民幣27.77219億元/人民幣42.56577億元,折合每股利潤約人民幣0.7854元(=人民幣56.3643億元/71.7647億股)),相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於6.36-7.26港元)預測市盈率介於6.48-7.39倍;
  • 集資淨額當中:(1)約35%將投入到財富管理業務,主要用於擴大營業網點,完善互聯網業務平台,滿足客戶日益增長的投資及融資需求、(2)約20%將投入到交易及機構客戶服務業務,主要用於增強投資及做市能力、(3)約20%將投入到投資管理業務,作為產品的種子基金、(4)約15%將投入到海外業務,主要用於增強跨境業務能力和國際競爭力,提升海外資產和收入的佔比、以及(5)約10%將用作營運資金和其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 基石投資者:(1)鏡湖控股有限公司、(2)中國國有企業結構調整基金股份有限公司、(3)太平人壽保險有限公司、(4)Daiwa Securities Group Inc.、(5)中國華電集團資本控股有限公司、(6)北京順隆投資發展基金(有限合夥)、(7)北京祥龍資產經營有限責任公司、(8)北京城建投資發展股份有限公司、(9)北京首開資產管理有限公司、以及(10)廣東省鐵路發展基金有限責任公司,分別認購(1)351,647,000股、(2)1億美元、(3)5,000萬美元、(4)2,000萬美元、(5)2,000萬美元、(6)2,000萬美元、(7)2,000萬美元、(8)2,000萬美元、(9)2,000萬美元、以及(10)2,000萬美元的H股,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 是次公售1,130,293,500股H股當中53,823,500股為售股股東將予出售的股份(即舊股佔比約4.76%);
  • 中國大陸的經濟有短期下行風險;
  • 須遵守嚴格的淨資本、風險管理、流動性和其他類似監管規定;
  • 市場的波動和監管政策的變化可能對投資銀行業務產生不利影響;
  • 中國證券業競爭激烈;
  • 自營交易業務受限於市場波動;
  • 利率大幅波動;
  • 業務上面臨的信用風險,包括因交易對手、投資標的證券的發行人以及證券金融和期貨業務客戶而產生的信用風險;
  • 代銷的第三方金融產品或會涉及高風險投資;
  • 出資中國證券金融公司以響應政府救市的舉措,然而該等出資可能增加市場及其他風險;
  • 根據萬得資訊的數據,於2015年,公司獲得以營業收入計2.8%和以淨利潤計3.2%的市場份額,兩者均僅位於行業第十;
  • 截至2015年及2016年6月30日為止六個月,收入合計分別為人民幣117.70799億元及人民幣86.31501億元,同比減少約26.67%;
  • 截至2015年及2016年6月30日為止六個月,歸屬於公司股東的淨利潤分別為人民幣42.56577億元及人民幣27.77219億元,同比減少約34.75%;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.30→1.23→1.31
速動比率:1.30→1.23→1.31

長期債項/股東權益:35.83%→47.99%→50.12%
總債項/股東權益:138.71%→177.77%→165.40%
總債項/資本運用:101.68%→114.03%→105.30%

股東權益回報率:13.65%→20.44%→28.69%
資本運用回報率:10.01%→13.11%→18.27%
總資產回報率:2.63%→2.76%→4.72%

經營利潤率:33.36%→39.95%→46.87%
稅前利潤率:33.36%→39.95%→46.87%
邊際利潤率:24.63%→29.96%→35.33%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期三, 11月 30, 2016

新上市公告20161130

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期二, 11月 29, 2016

香港新股上市分析:進昇集團控股有限公司(01581)

利好
  • 根據益普索報告,由於進行十大基建項目,香港的公共基建開支由2011年約525億港元大幅增加至2015年約795億港元,複合年增長率為10.9%;
  • 市場對辦公室和住宅樓宇及基建項目的需求持續增加,在可見將來將繼續帶動建築行業的增長,而建築服務的需求預期將因正在進行的基建項目而持續增長;
  • 政府計劃如啟德發展計劃、港珠澳大橋及港鐵鐵路延線等項目將繼續推動市場發展,原因是需要更多建築機械以滿足巨大的建築需求,有利於建築機械租賃市場的增長;
  • 過往,公司以分包商身份向客戶提供建築工程服務,包括參與公共基建項目(如港珠澳大橋)及私人基建項目(如港鐵站及香港國際機場的中場客運廊)的該等客戶;
  • 目前,機隊維持超過400部建築機械以供本身的建築工程使用及租賃予客戶;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止兩個月,分別向超過70名、110名、140名及55名客戶提供租賃服務;
  • 與首五大客戶維持了介乎一至十年的業務關係;
  • 以銷售成本計算,與首五大供應商維持了介乎一至十三年的業務關係;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止兩個月,分別有8個、10個、11個及8個建築項目,分別貢獻總收入約1.075億港元、1.53億港元、1.689億港元及3,180萬港元;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年以及截至2015年及2016年5月31日為止兩個月,收入分別為約1.59693億港元、3.66729億港元、4.09349億港元、5,955萬港元及6,920.7萬港元;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年,公司擁有人應佔溢利分別約為2,924.1萬港元、3,586.3萬港元及3,674.8萬港元;
  • 集資淨額當中(1)約78.6%所得款項淨額用作替換及提升機隊,於未來兩年購買挖泥機、推土機、壓土機、內運泥車、搬土機、小型吊機及特別用途車輛,以加強服務能力,滿足建築行業預期不斷增長的需求以及應對技術通告、(2)約11.9%用作加強員工隊伍,於未來兩年招聘額外全職員工,包括十名機械操作員、一名人力資源經理、一名會計經理、一名安全主任及一名地盤工程師、及(3)約9.5%用作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售250,000,000股股份(250,000,000股/5,000股=5萬手),規模細小,不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 是次公售250,000,000股股份當中有75,000,000股為銷售股份(即舊股佔比30%);
  • 公司是以香港為基地的分包商,從事(i)建築工程及(ii)提供建築機械租賃服務,股份沒有很強的賣點;
  • 收入來自非經常性的建築項目及租賃服務;
  • 基於建築項目涉及的估計時間及成本釐定建築項目的投標價格,而所產生的實際時間及成本或會由於不可預計的情況超出估計,因而對營運及財務業績造成不利影響;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止兩個月,建築工程服務首五大客戶分別佔建築工程服務應佔總收入約99.7%、98.5%、99.3%及95.5%,而建築機械租賃服務首五大客戶分別佔建築機械租賃服務應佔總收入約44.7%、65.7%、63.4%及60.4%,客戶基礎集中;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止兩個月,首五大供應商(不包括分包商)分別佔總服務成本約20.5%、18.7%、15.6%及16.2%;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止兩個月,首五大分包商分別佔服務成本約13.2%、9.8%、17.4%及22.3%;
  • 或要承受客戶延遲及╱ 或拖欠支付進度款及╱ 或質保金的風險;
  • 現金流量或會因收取客戶進度款的時間與付款予分包商及供應商的時間的潛在錯配而惡化;
  • 無法按時或根本無法完成建築工程,或須就違反合約向客戶承擔責任;
  • 不能保證將不會面臨任何有關建築工程缺陷的申索;
  • 建築地盤上的各類工業意外事故時有發生;
  • 存在因業務產生的建築工程及╱或勞資糾紛的可能性;
  • 勞工短缺、工業行動、罷工或勞工成本大幅增加,營運及財務業績將受到不利影響;
  • 建築機械租賃服務供應商的競爭激烈;
  • 公司牽涉四宗重大持續法律程序;
  • 截至2015年及2016年5月31日為止兩個月,公司擁有人應佔溢利分別為656萬港元及316.6萬港元,同比下降51.74%;
  • 截至2016年3月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為3,674.8萬港元(折合每股溢利約0.0367港元,=3,674.8萬港元/10億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.4-0.6港元)往績市盈率介於10.88-16.33倍;

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:0.79→1.07→1.37
速動比率:0.79→1.07→1.37

長期債項/股東權益:56.28%→70.82%→36.88%
總債項/股東權益:78.47%→112.30%→80.93%
總債項/資本運用:47.63%→61.53%→55.99%

股東權益回報率:48.93%→37.51%→27.76%
資本運用回報率:29.70%→20.55%→19.21%
總資產回報率:16.15%→12.31%→10.93%

經營利潤率:21.71%→11.72%→10.99%
稅前利潤率:21.71%→11.72%→10.99%
邊際利潤率:18.31%→9.78%→8.98%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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新上市公告20161129

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香港新股上市分析:上海大眾公用事業(集團)股份有限公司(01635)

利好
  • 根據CIC報告,就2015年的營運中管道長度而言,公司是上海市區三間管道燃氣供應商中最大的一間;
  • 公司作為長江三角洲的知名及主要公用事業服務供應商,提供包括管道燃氣供應、污水處理及公共基礎設施項目等公用事業服務,產生穩定的營收及現金流;
  • 公司是上海領先的公用事業服務供應商,實施專注於擴張公用事業服務業務的業務策略,同時努力通過選定長期投資作為主營業務的補充,包括通過大眾交通集團對公共交通行業的戰略性投資及金融投資組合,從該等投資中產生大量盈利,提升公司的價值;
  • 自2001年起,公司成為浦西南部的唯一管道燃氣供應商,目前服務約180萬名終端用戶,根據CIC報告,公司亦是南通市區的佔主導地位的天然氣供應商,就天然氣供應量而言於2015年有約80%市場份額,目前服務約354,000名終端用戶;
  • 於2003年,通過與浙江省杭州市蕭山區地方政府的BT安排將公用事業服務業務擴張至污水處理,截至2015年6月30日,通過與地方政府的BOT及TOT安排於上海市及江蘇省徐州地區運營合共六間污水處理廠,設計處理總量約為355,000立方米╱日;
  • 公共基礎設施項目包括在上海市及常州市根據與地方政府簽訂的BOT或BT安排的一條過江隧道及兩條公共道路;
  • 出租車業務是在20世紀90年代早期運營階段的主要業務,目前繼續通過關聯公司大眾交通集團(根據CIC報告,就所擁有服務車輛數量而言,大眾交通集團,主要業務包括出租車業務、汽車租賃業務、物流及其他交通相關業務,亦從事其他業務,例如旅遊相關業務、房地產開發及金融服務,是2015年中國最大的城市車輛交通服務供應商)的長期戰略性投資參與公共交通及其他相關行業;
  • 現時公司是深圳創新投資(根據CIC報告,以管理資本計算,深圳創新投資是2015年中國最大的創業投資公司)的第三大股東,對在熟悉的行業運營的公司及在選定的投資平台進行直接權益投資,如關聯公司深圳創新投資、上海杭信及上海興燁創業投資等;
  • 於2013年11月開始小額貸款業務,並於2014年9月開始融資租賃業務;
  • 於2013年、2014年及2015年,收益分別為人民幣39.29849億元、人民幣42.12557億元及人民幣46.16595億元,複合年增長率8.39%;
  • 於2013年、2014年及2015年,公司擁有人應佔盈利分別為人民幣2.79068億元、人民幣3.40469億元及人民幣4.638億元,複合年增長率28.92%;
  • 集資淨額當中(i)約35%將用作投資於管道燃氣供應業務,包括收購經挑選管道燃氣供應商的股權、(ii)約30%將用作投資於污水處理業務,包括擴充及翻新現有處理廠以及潛在收購與混合所有制改革項目有關的新處理廠或業務、(iii)約25%將用作投資於其他公用事業業務、以及(iv)餘款不超過10%將用作撥付營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 基石投資者:(1)新奧能源控股有限公司(02688)全資擁有的新奧能源中國投資有限公司、(2)香港中華煤氣有限公司(00003)的間接全資子公司Investstar Limited、(3)中國主要全國性人壽保險公司新華人壽保險股份有限公司(01336)(601336.SH)的分支新華資產管理(香港)股份有限公司、(4)蘇創燃氣的控股股東Fung Yu Holdings Limited、以及(5)Hungary CRE New Energy Equipment Co.Kft,已分別同意認購(1)6,000萬美元、(2)2,500萬美元、(3)2,500萬美元、(4)2,000萬美元、以及(5)1,000萬美元,合共1.4億美元的H股;
利淡
  • 中國大陸的經濟有短期下行風險;
  • 公用事業服務業務需要大量初期資本承擔;
  • 管道燃氣採購及零售價由主管政府部門控制及不時調整,公司無法控制有關價格或調整;
  • 業務經營面臨與管道燃氣有關的重大經營及輸送風險;
  • 上游管道燃氣供應商供應的管道燃氣存有任何不穩定、短缺或中斷的情況;
  • 設備、材料或勞動力短缺及價格上漲;
  • 公用事業行業的競爭可能會加劇;
  • BOT項目建設階段確認收入,但在該等BOT項目投入運營之前不會收取任何實際付款;
  • BOT、TOT及BT項目要求公司作出重大投資並令承擔錯誤估計或預測項目完工百分比以及建設、養護及修理成本及將從項目營運取得的收入的風險;
  • 倘未能符合相關協議的規定或未能完全滿足客戶的其他要求及預期,客戶可能對公司提出索償及╱或終止全部或部分BOT、TOT或BT協議;
  • 旗下金融服務業務面臨多項信貸風險;
  • 融資成本及盈利能力受利率及存款準備金率的變動影響;
  • 於2013年、2014年及2015年12月31日、2016年6月30日及2016年9月30日分別錄得流動負債淨額人民幣14.144億元、人民幣13.705億元、人民幣10.261億元、人民幣17.326億元及人民幣16.581億元;
  • 若干資產在綜合資產負債表中按公允價值列賬,因此,該等資產的市場價格波動或會對財務業績有顯著影響;
  • 截至2015年6月30日為止六個月以及截至2016年6月30日為止六個月,收益分別為人民幣26.05343億元及人民幣25.44025億元,下跌2.35%;
  • 截至2015年6月30日為止六個月以及截至2016年6月30日為止六個月,公司擁有人應佔盈利分別為人民幣4.02422億元及人民幣3.00083億元,下跌25.43%;
  • 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔盈利為人民幣4.638億元(折合每股盈利約人民幣0.1598元,=人民幣4.638億元/29.02704675億股),相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於3.35-4.25港元)往績市盈率介於16.77-21.28倍;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:0.50→0.62→0.74
速動比率:0.49→0.61→0.74

長期債項/股東權益:45.71%→42.45%→35.49%
總債項/股東權益:62.46%→62.31%→61.68%
總債項/資本運用:31.89%→32.47%→34.67%

股東權益回報率:7.21%→7.83%→8.11%
資本運用回報率:3.68%→4.08%→4.56%
總資產回報率:2.67%→2.85%→3.27%

經營利潤率:3.10%→3.63%→6.71%
稅前利潤率:9.25%→9.89%→12.42%
邊際利潤率:7.10%→8.08%→10.05%

存貨周轉率:137.14→136.21→206.62


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期一, 11月 28, 2016

新上市公告20161128

新上市股份之取表/收表地點:

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星期日, 11月 27, 2016

香港新股上市分析:金滙教育集團有限公司(08160)

利好
  • 公司提供的補習服務主要對象是中學生及小學生,作為學生正規日校課堂的輔助,市場上對該等服務的需求相當殷切;
  • 奠基於1999年3月由鄭女士創辦的首間勵致研習中心,自當時起一直以「勵致研習中心」(Logic Tutorial Centre)品牌經營,有超過17年經營歷史;
  • 根據行業報告,截至2016年10月,以研習中心數目計,公司在新界西中小學補習服務提供者當中位列第三(以研習中心數目計,在香港中小學補習服務提供者當中位列第十三);
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年、以及截至2015年及2016年8月31日為止五個月,收益分別約為3,623.8萬港元、3,624.9萬港元、3,857.6萬港元、1,337.6萬港元及1,365.1萬港元;
  • 是次集資所得款項用途:(1) 約77.3%用於擴張網絡,集中在香港開設或收購新研習中心擴大地域版圖、(2)約11.3%用於改良現有研習中心,包括其設施及裝修,特別是增購打印機及電腦,此外,擬升級資訊科技系統(包括有關會計及客戶關係管理系統者),以切合預期網絡擴張及學生人數增加、(3)約2.7%用於委聘外部培訓人員或安排員工參與外部培訓,以維持服務質素、以及(4)約8.7%用於為新研習中心進行額外網上及線下營銷及推廣及品牌建設活動,並全面推廣品牌,亦擬增聘兩至三名營銷人員協助制定及實行中長期營銷策略,並按需要為特定營銷活動增聘推廣人員;
  • 是次公售150,000,000股股份(150,000,000股/12,000股=1.25萬手),規模非常細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 香港教育制度在過去進行重大結構性轉變;
  • 香港的私營補習服務行業競爭極大;
  • 根據行業報告,在一眾向教育局註冊的中、小學補習服務供應商當中,公司僅是香港按收益計算的第七大供應商(於2015年,公司在全香港私營補習行業所得收益總額中的市場佔有率約為0.9%);
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年、以及截至2015年及2016年8月31日為止五個月,報讀課程的學生人次分別約為56,100人、57,300人、53,800人、18,400人及19,000人;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止財年以及截至2016年8月31日為止五個月,包括導師及其他員工的年度平均流失率分別約為45%、36%、33%及30%,而導師的年度平均流失率則分別約為36%、36%、36%及32%;
  • 不保證與導師之協議所載的不招攬及不競爭條款將有效保障公司的權益;
  • 可能沒法按商業上可行的收費水平提供具吸引力的課程;
  • 根據行業報告,由於1990年代末期出生率下降,預計於2015/16學年至2018/19學年間中學日校學生人數由約352,600名學生減至約306,200名學生,有關趨勢或其他變化(例如香港中學學制)可能導致對中學補習服務的需求下降,然而截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年及截至2016年8月31日為止五個月,公司的中學補習服務收益分別佔總收入高達約82.2%、81.5%、80.0%及78.0%;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年以及截至2016年8月31日為止五個月,租賃開支分別約為630萬港元、710萬港元、780萬港元及320萬港元,分別佔總服務成本約26.5%、30.0%、31.3%及30.1%,盈利能力可能因租金開支增加而受到不利影響;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年、以及截至2015年8月31日為止五個月及2016年8月31日為止五個月,公司擁有人應佔溢利及全面收益總額分別約為1,031.2萬港元、916.4萬港元、498.9萬港元、240.9萬港元及194.3萬港元;
  • 截至2016年3月31日為止財年公司擁有人應佔溢利及全面收益總額為498.9萬港元(折合每股溢利約0.01港元,=498.9萬港元/5億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.2-0.24港元)往績市盈率介於20.04-24.05倍(儘管撇開上市開支的因素,但是其往績市盈率仍達到雙位數字,並不吸引);

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:6.29→3.70→3.65
速動比率:6.29→3.70→3.65

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用:0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率:71.85%→91.48%→32.44%
資本運用回報率:71.85%→91.48%→32.44%
總資產回報率:60.98%→69.04%→24.04%

經營利潤率:34.29%→34.87%→35.16%
稅前利潤率:34.29%→31.14%→18.81%
邊際利潤率:28.46%→25.28%→12.93%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期五, 11月 25, 2016

香港新股上市分析:膳源控股有限公司(01632)

利好
  • 主品牌「越棧」在香港已然具有若干知名度,其他子品牌包括越鄉和越悅等;
  • 2003年,正值香港發生嚴重急性呼吸道症候群傳染病,經濟陷入低迷狀態,創辦人黃先生以大眾市場為目標,在香港灣仔開設首間越棧餐廳,並取得成功,隨後更擴展到在香港18區中的14區開設餐廳,包括港島的南區、東區及灣仔區、九龍的觀塘、深水叅、黃大仙及油尖旺區,以及新界的離島、西貢、沙田、大埔、荃灣、屯門及元朗區,至2015年12月31日,公司在香港經營22間越棧品牌餐廳,且根據歐睿報告,截至2015年12月31日為止財年,在香港的東南亞全服務式餐廳領域擁有的越式餐廳數量最多;
  • 於2009年成立食品加工中心,供應逾60%旗下餐廳所用食材,當中包括半加工食材如預切肉、醃肉及基本醬料,足以支援最多30間餐廳;
  • 把資源集中在經營越式休閒餐飲餐廳及在未來計劃裡,包括擴展越棧品牌餐廳網絡及透過開設全餐牌越式休閒餐飲餐廳、法越式休閒餐飲餐廳及國際美食休閒餐飲餐廳擴闊所提供的菜式,盡量提高盈利能力;
  • 集資淨額當中:(i)約23.3%用於維持及擴充越棧品牌餐廳、(ii)約61.5%用於擴闊提供的菜式、(iii)約3.3%用於提升及擴充食品加工中心、(iv)約2.7%用於提升資訊科技系統、(v)約1.5%用於提升品牌形象及知名度、以及(vi)約7.7%用於營運資金及一般企業用途,例如予訂立新租約的租金按金,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售50,000,000股股份(50,000,000股/2,000股=2.5萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 由於經營的餐廳為租賃物業,因而面對與商業房地產租賃市場有關的風險;
  • 與其他零售商和餐廳在競爭激烈的市場競逐零售場所;
  • 餐廳業務在香港是高度競爭行業;
  • 倘發生任何與所提供食物及服務的質量有關的不良事件或倘衛生標準不符合相關法定要求,餐廳業務可能會受到不利影響;
  • 由於依賴食品加工中心供應旗下餐廳所用全部半加工食材,故食品加工中心的營運一旦中斷,則可能對業務和營運造成不利影響;
  • 由於四間菊花園餐廳的業績均欠佳或租約到期,故於2016年8月31日關閉了所有菊花園餐廳;
  • 在現有市場開設新餐廳可能對現有餐廳銷售額產生不利影響;
  • 香港最低工資規定可能進一步增加未來的員工成本及對此造成影響;
  • 業務可能會因招募及保留僱員困難而受不利影響;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年及截至2016年8月31日為止五個月,食品及飲料成本分別佔收益的26.2%、26.2%、23.6%及23.1%,營運容易受到食材採購成本增加的影響;
  • 越棧品牌餐廳截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年以及截至2016年8月31日為止五個月的收益貢獻分別為1.691億港元、2.009億港元、1.986億港元及8,580萬港元,分別佔同期收益總額的93.2%、95.7%、98.8%及99.6%,未見得吸引;
  • 收益由截至2014年3月31日為止財年的1.81322億港元增加2,875.6萬港元或15.86%至截至2015年3月31日為止財年的2.10078億港元,減少916.3萬港元或4.36%至截至2016年3月31日為止財年的2.00915億港元,並由截至2015年8月31日為止五個月的8,876萬港元減少256.6萬港元或2.89%至截至2016年8月31日為止五個月的8,619.4萬港元;
  • 公司股東應佔溢利由截至2014年3月31日為止財年的1,598.1萬港元增加282.4萬港元或17.67%至截至2015年3月31日為止財年的1,880.5萬港元,增加510萬港元或27.12%至截至2016年3月31日為止財年的2,390.5萬港元 ,並由截至2015年8月31日為止五個月的1,309.8萬港元減少1,829.7萬港元或139.69%至截至2016年8月31日為止五個月的虧損519.9萬港元;
  • 截至2016年3月31日為止財年公司股東應佔溢利2,390.5萬港元(折合每股溢利約0.1195港元,=2,390.5萬港元/2億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於1.67-2.15港元)往績市盈率介於13.97-17.99倍

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:1.67→2.14→2.44
速動比率:1.58→2.04→2.30

長期債項/股東權益:0.27%→0.15%→0.07%
總債項/股東權益:5.84%→3.33%→6.47%
總債項/資本運用:5.52%→3.20%→6.21%

股東權益回報率:31.09%→31.23%→43.94%
資本運用回報率:29.36%→29.96%→42.22%
總資產回報率:18.94%→20.55%→30.59%

經營利潤率:10.51%→10.67%→14.31%
稅前利潤率:10.51%→10.67%→14.31%
邊際利潤率:8.81%→8.95%→11.90%

存貨周轉率:66.56→73.53→69.54


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期三, 11月 23, 2016

香港新股上市分析:廣東愛得威建設(集團)股份有限公司(06189)

利好
  • 根據Frost & Sullivan報告,於2015年,是中國前20強建築裝飾服務供應商之一;
  • 擁有將近20年的經營歷史,擁有豐富經驗且在中國的建築裝飾行業建立了穩固的聲譽,並擁有建築裝飾行業的眾多最高等級資質及牌照;
  • 於2004年至2014年期間,公司連續十一年獲中國建築裝飾協會及中華建築報社評為「中國建築裝飾行業百強企業」;
  • 於2014年,公司獲中國建築裝飾協會評為「全國建築工程裝飾獎明星企業」,且品牌名稱「Adway愛得威」獲深圳知名品牌評價委員會認可為「深圳知名品牌」;
  • 已於中國獲得超過60項有關多項建築裝飾技術的實用新型專利;
  • 根據Frost & Sullivan報告,於2015年12月31日,在中國建築裝飾行業的約24,000家參與者中,公司是獲授予「高新技術企業」稱號的20家建築裝飾服務供應商之一,且一直享受按15%的稅率繳納企業所得稅的優惠待遇;
  • 已取得ISO9001、GB/T50430及ISO14001的認證,質量及環境管理體系得到認可,職業健康及安全管理體系亦獲得OHSAS 18001的認證;
  • 於2014年,公司就深圳濱海醫院的建築裝飾工程獲建設部及中國建築業協會頒發「中國建設工程魯班獎」,該獎項為表彰中國最高質量建築工程的國家級獎項;
  • 出於對專業及優質服務的認可,公司就於往績記錄期間承接的七個項目的卓越建築獲中國建築裝飾協會頒發「全國建築工程裝飾獎」;
  • 研發團隊包括47名成員(其中37名亦於其他部門任職),主要專注於改善及開發,相信能提升現場工作效率且代表建築裝飾行業趨勢的建築裝飾技術、項目流程及材料,已成功開發多種新技術及技巧且若干研發成果已獲中國建築裝飾協會頒發「全國建築裝飾行業科技創新成果獎」;
  • 多年來,已完成或進行中的部分知名建築裝飾項目包括:(i)羅湖口岸跨境人行橋空調安裝工程、(ii)廣州電視台新址的通風及空調安裝工程、(iii)重慶出版傳媒創意中心A座室內裝修及建築智能化系統工程、(iv)香港大學深圳醫院(前稱深圳濱海醫院)的建築裝修工程、及(v)昆明醫學院第一附屬醫院呈貢新區醫院一期幕牆工程;
  • 為擴展服務地理覆蓋範圍及提升在廣東省以外的市場佔有率,透過在國內18個省、自治區及直轄市設立23間分公司及辦事處,覆蓋中國華南、中國華東、中國西南、中國西北、中國華北、中國中部及中國東北,在國內的主要城市及地區如北京、重慶、廣州、武漢、成都、西寧、銀川、無錫及惠州設立18間分公司,以及於天津、南京、鄭州、烏魯木齊及敦煌設立5間辦事處;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,收益分別約為人民幣14.84634億元、人民幣14.79719億元及人民幣16.59693億元,複合年增長率約5.73%,而截至2015年及2016年6月30日為止六個月,收益分別約為人民幣7.05197億元及人民幣7.46213億元,增長約5.82%;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,公司權益持有人應佔溢利分別約為人民幣6,173.1萬元、人民幣7,963萬元及人民幣1.0071億元,複合年增長率約為27.73%,而截至2015年及2016年6月30日為止六個月,公司權益持有人應佔溢利分別約為人民幣4,358.9萬元及人民幣4,429.9萬元,增長約1.63%;
  • 集資淨額當中(1)約34.8%將用作成立內部綫上供應鏈管理平台,旨在為現有及潛在供應商提供集中採購綫上平台及作為物流中心以便儲存及付運原材料、(2)約20.0%將用作進一步擴大服務的地理範圍及優化分公司網絡、(3)約15.3%將被用於改善及升級業務管理的內部綜合信息技術基礎設施,以提升內部信息技術系統的效率、(4)約13.3%將用作加強研發能力及建立研發實驗室、(5)約6.8%將用於升級設計系統、招聘更多設計專才及提高新研發實驗室的協同作用,以加強內部設計能力、及(6)約9.8%將用作營運資金及一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
利淡
  • 中國大陸的經濟有短期下行風險;
  • 根據Frost &Sullivan報告,於2015年12月31日,中國建築裝飾行業約有24,000家參與者,就2015年於中國的銷售收入而言,公司在建築裝飾行業排名第18位,及於醫療建築裝飾行業排名僅第6;
  • 自2013年起獲中國政府機構評為「高新技術企業」的證書已於2016年10月到期;
  • 行業競爭激烈;
  • 大部份收益來自競爭招標獲得的合約,屬非經常性收益,且受到季節性波動所影響;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月,所用原材料及消秏品(主要包括機電產品、石頭、陶瓷材料、玻璃、金屬、五金及裝飾板材)的成本分別為約人民幣8.131億元、人民幣8.108億元、人民幣9.245億元及人民幣4.327億元,分別佔總銷售成本的61.2%、61.6%、63.2%及66.1%,原材料價格波動可能影響銷售成本;
  • 勞工短缺及勞工成本上漲;
  • 無法保證客戶將能夠準時及全數付款,存有信貸風險;
  • 無法準確地估計及控制項目成本,項目所得溢利可能會低於預期,甚至要蒙受損失;
  • 項目延誤可能產生重大負債;
  • 依靠中國持牌勞務機構提供工人及業務營運可能因工人的資質、工作表現及供應量而遭受重大不利影響;
  • 七名客戶通過第三方結清其欠付的款項,公司可能因而面臨退款申索及洗錢風險;
  • 有面臨施工糾紛及訴訟的可能性;
  • 截至2016年6月30日為止六個月,首五大客戶佔總收益約45.5%,而最大客戶佔總收益約17.9%;
  • 截至2015年12月31日為止財年歸屬於公司擁有人溢利為人民幣1.0071億元(折合每股溢利約人民幣0.4772元,=人民幣1.0071億元/2.1105億股),相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於5.16-6.3港元)往績市盈率介於8.65-10.56倍,作價尚且合理但不夠吸引;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.26→1.34→1.37
速動比率:1.26→1.33→1.37

長期債項/股東權益:0.00%→17.49%→0.00%
總債項/股東權益:52.06%→55.98%→52.05%
總債項/資本運用:52.07%→47.50%→51.91%

股東權益回報率:21.14%→21.43%→21.27%
資本運用回報率:21.15%→18.19%→21.22%
總資產回報率:7.17%→6.04%→7.54%

經營利潤率:5.72%→7.14%→8.06%
稅前利潤率:5.10%→6.31%→7.16%
邊際利潤率:4.16%→5.38%→6.07%

存貨周轉率:0→1,245.55→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

新上市公告20161123

星期六, 11月 19, 2016

香港新股上市分析:盟科控股有限公司(01629)

利好
  • 根據Ipsos的資料,於2015年,按卷煙包裝紙銷售額計,公司於湖北省擁有16.0%的最大市場份額,按銷售額計算,亦是中國十大卷煙包裝紙製造商之一,按中國卷煙包裝紙銷售額計,擁有0.9%的市場份額;
  • 在中國卷煙包裝紙製造領域擁有逾10年經驗;
  • 自2013年以來被相關省級及地方政府機構評為「高新技術企業」,並於2014年被評為「宜昌市科技型中小企業創新成長工程試點企業」;
  • 擁有優秀的研發團隊,專注於開發技術與知識;
  • 公司的綜合質量控制體系涵蓋從採購到生產及交付的各個業務階段,並已獲得ISO 9001:2008標準認證;
  • 已註冊13項專利及擁有3項待註冊專利;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,收益分別為人民幣2.68655億元、人民幣2.69903億元、人民幣3.19273億元,複合年增長率約9.01%,而截至2015年5月31日為止五個月及截至2016年5月31日為止五個月,收益分別為9,421.9人民幣萬元及人民幣9,899.7萬元,增長5.07%;
  • 集資淨額當中(1)約62%用於購買及升級生產設備以及擴充及維護生產基地擴張計劃、(2)約15%用於擴充及升級非生產基地、(3)約13%用作(i)業務發展開支,包括擴大銷售網絡地區覆蓋面,例如雲南省及湖南省等卷煙市場大的重點省份及(ii)與購買研發設備及未來研發項目有關的研發開支、及(4)約10%用作營運資金及一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售125,000,000股股份(125,000,000股/4,000股 = 3.125萬手),規模細小,不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 近年中國大陸經濟增長放緩;
  • 2012年12月,中國大陸政府頒佈《中央政治局會議關於改進工作作風、密切聯繫群眾的八項規定》,旨在(其中包括)簡化接待安排,實施嚴格的節約政策,《八項規定》的頒佈旨在抑制官員鋪張浪費,這一送禮文化取締活動或會影響卷煙行業及卷煙包裝行業,此外,近年來,中國政府考慮到公眾健康,頒佈了一系列有關卷煙行業的立法控制及監控措施(包括《公共場所控制吸煙條例》的擬議條例,旨在對中國煙草行業收緊控制及抑制卷煙消耗需求),該等加強立法控制及監控措施包括限制公共區域吸煙的法規、禁止若干類型的香煙廣告,以及卷煙包裝標籤要求;
  • 中國大陸對卷煙包裝不斷加強的監管或行業規定;
  • 銷售受季節波動影響;
  • 業務面臨激烈的競爭;
  • 勞工短缺、勞工成本增加或其他影響勞動力的因素;
  • 生產過程使用的任何原材料(尤其是原紙及膜材)的價格波動可能增加生產成本;
  • 貿易應收款項的平均週轉天數超過120天信貸期,截至2013年、2014年、2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年5月31日為止五個月分別約為111天、128天、143天及194天;
  • 截至2013年、2014年、2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年5月31日為止五個月,來自首五大客戶的收益分別為人民幣2.35億元、人民幣2.424億元、人民幣2.782億元及人民幣8,880萬元,佔於各期間總收益的87.5%、89.8%、87.1%及89.7%,同期來自最大客戶的收益分別為人民幣9,610萬元、人民幣8,660萬元、人民幣1.053億元及人民幣3,310萬元,分別佔總收益的35.8%、32.1%、33.0%及33.4%;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,溢利分別為人民幣1,703.8萬元、人民幣1,457.9萬元及人民幣2,189.2萬元,不大穩定;
  • 截至2015年5月31日為止五個月及截至2016年5月31日為止五個月,分別錄得溢利人民幣667.7萬元及虧損人民幣115.8萬元;
  • 截至2015年12月31日為止財年,溢利為人民幣2,189.2萬元(折合每股溢利約人民幣0.0438元,=人民幣2,189.2萬元/5億股),相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於0.5-0.7港元)往績市盈率介於9.14-12.79倍;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.01→1.07→1.01
速動比率:0.66→0.79→0.81

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:70.40%→35.07%→28.27%
總債項/資本運用:69.45%→34.41%→27.49%

股東權益回報率:39.98%→25.49%→41.26%
資本運用回報率:39.44%→25.01%→40.12%
總資產回報率:8.20%→5.25%→7.44%

經營利潤率:8.02%→6.32%→8.28%
稅前利潤率:7.27%→6.20%→7.99%
邊際利潤率:6.34%→5.40%→6.86%

存貨周轉率:4.71→4.45→6.57


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期四, 11月 17, 2016

香港新股上市分析:偉能集團國際控股有限公司(01608)

利好
  • 公司能夠利用自主系統設計及集成能力去設計、集成及銷售燃氣及燃柴油發動機式發電機組與發電系統;
  • 根據弗若斯特沙利文的資料,按2015年收益計,公司是全球領先的大型發電機組系統集成(SI)商之一,亦是亞洲功率輸出為800千瓦及以上的發電機組與發電系統最大的系統集成商,按2015年12月31日確認裝機容量計,亦是東南亞最大的私營燃氣發動機式分佈式發電站擁有人及營運商;
  • 根據弗若斯特沙利文的資料,於2015年,公司在分佈式發電市場(發電行業的小眾分支)經營業務,佔東南亞發電裝機總容量約11.8%;
  • 根據弗若斯特沙利文的資料,按2015年12月31日確認裝機容量計,是印尼及緬甸最大的私營燃氣分佈式發電站擁有人及營運商,分佈式發電站的裝機總容量為507.1兆瓦;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日及2016年5月31日,公司的裝機容量分別為31.9兆瓦、165.9兆瓦、258.8兆瓦及300.9兆瓦,複合年增長率為184.8%;
  • 2013年、2014年及2015年12月31日及2016年5月31日,假設分佈式發電站經營協議及承購協議並無終止,按所有分佈式發電站的合約容量乘以合約剩餘期限(按月計)計算,年終訂單為3,196兆瓦月、10,015兆瓦月、21,671兆瓦月及20,548兆瓦月,複合年增長率為160.4%;
  • 與中國中車及中技公司的合作關係相當穩固,而中國中車及中技公司深諳當地市況,增加甄選當地分包商的途經,公司因而能在投標前或回應客戶要求前迅速且可靠估計項目時間表和成本;
  • 2015年4月,公司與中國中車及中技公司訂立五年期電力項目共同開發協議,在中國政府的一帶一路沿線多個國家共同開發建造燃氣、燃柴油及燃HFO分佈式發電站,該協議覆蓋印尼、緬甸及孟加拉與非洲及拉丁美洲其他國家;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,收益分別為5.75777億港元、9.29781億港元及12.12843億港元,複合年增長率約45.14%;
  • 截至2015年5月31日為止五個月及截至2016年5月31日為止五個月,收益分別為2.94872億港元及5.09011億港元,增長72.62%;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,公司擁有人應佔溢利分別為970萬港元、1.207億港元、1.412億港元,複合年增長率約289.49%;
  • 集資淨額當中(1)約55%將於截至2018年底用於內部擴張、收購或成立合資企業,以發展及投資IBO業務的分佈式發電站、(2)約20%用於內部擴張、收購或成立合營企業以擴充SI業務,包括(a)截至2017年底,所得款項淨額約5%用於增加購買發動機及配套設備的預算;及(b)截至2018年底,所得款項淨額約15%用於(其中包括)(i)提高系統集成能力,(ii)增聘系統集成、銷售和服務員工,及(iii)研發熱電聯供和使用新型氣體進行發電、(3)約10%用於(a)擴建國內外辦事處及技術支持設施,及(b)加強SI及IBO業務於香港、中國、新加坡、印尼、孟加拉、緬甸及非洲等關鍵市場的地方實力、(4)約5%用於(i)與發動機供應商和世界著名的大學及研究機構開展研發合作、(ii)聘請外部顧問及工程設計公司、(iii)安裝新的測試台及實驗室、(iv)投資新的機械工具及計算機系統、(v)擴充自身的研發團隊、及(vi)購買軟件和專業技術以不斷提高發電系統性能及推出擴大發電系統的使用等新的研究活動,如(a)提升發電機組及發電系統的燃油效率、(b)提高熱量回收能力、(c)集成加熱及冷卻模塊,迎合更廣泛客戶需求、及(d)加強天然氣儲存及物流,達致更完整綜合的解決方案、及(5)約10%用作營運資金及其他一般公司用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 中國中信股份有限公司(00267)的全資附屬公司中信泰富有限公司全資擁有的投資控股公司Next Admiral Limited擔任基石投資者,已同意按發售價認購等於(i)204,800,000股股份;及(ii)727,040,000港元除以發售價(不計及基石投資者就有關發售股份將支付的經紀佣金及稅費,且無論如何不應超過3.55港元)的相關數目股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • SI業務受假期季節影響;
  • 面臨燃氣分佈式發電行業乃至整個發電行業的激烈競爭;
  • 天然氣及柴油供應及價格波動或會對發電機組、發電系統及分佈式發電站需求有不利影響;
  • 2015年及截至2016年5月31日為止五個月,總收益的79.4%及74.0%分別來自亞洲SI業務銷售,2015年總收益的9.0%、7.6%及3.8%分別來自位於印尼、孟加拉及緬甸的IBO業務分佈式發電站,截至2016年5月31日為止五個月,總收益的9.9%、7.5%及8.6%分別來自位於印尼、孟加拉及緬甸的IBO業務分佈式發電站於新興或其他海外市場管理業務會增加風險;
  • IBO業務的模式未必能持續;
  • 未必贏得IBO業務投標;
  • 依賴中技公司及其他工程總承包商及分包商為公司的分佈式發電站提供工程總承包服務;
  • 依賴少數製造商來提供發電機組、發電系統及分佈式發電站的關鍵組件;
  • 分佈式發電站數量有限,而發電站的最終承購商數量亦有限;
  • 跨國業務涉及匯兌和稅務風險;
  • 於2013年12月31日及2014年12月31日分別錄得淨流動負債8,462萬港元及2.79362億港元;
  • 截至2015年5月31日為止五個月及截至2016年5月31日為止五個月,公司擁有人應佔溢利分別為2,950.7萬港元及2,806.3萬港元,下跌4.89%;
  • 截至2015年12月31日為止財年,公司擁有人應佔溢利為1.41223億港元(折合每股溢利約港元),相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於2.78-3.47港元)往績市盈率介於41.64-51.97倍;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:0.85→0.75→1.11
速動比率:0.46→0.49→0.75

長期債項/股東權益:0.00%→51.03%→76.03%
總債項/股東權益:272.95%→232.86%→179.03%
總債項/資本運用:257.65%→113.44%→83.14%

股東權益回報率:8.39%→52.54%→26.18%
資本運用回報率:7.92%→25.59%→12.16%
總資產回報率:1.37%→7.56%→5.12%

經營利潤率:2.71%→15.16%→13.56%
稅前利潤率:2.71%→15.16%→13.56%
邊際利潤率:1.62%→12.99%→11.64%

存貨周轉率:2.60→3.12→2.15


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

新上市公告20161117

星期二, 11月 15, 2016

新上市公告20161115

星期一, 11月 14, 2016

新上市公告20161114

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期五, 11月 11, 2016

香港新股上市分析:桐成控股有限公司(01611)

利好
  • 公司原是OEM製造商,開展業務逾30年,於2001年至2004年成功演變為EMS行業的製造商,製造電氣相關產品及電源及電子產品,包括螺管線圈、電池充電器解決方案及電源、LED照明及其他,如PCBA及部件裝配;
  • 公司具有廣泛的生產能力及多條生產線,生產基地有一個金屬衝壓車間、一個注塑車間、兩條高頻變壓器組裝線、三條SMT生產線、兩條PCBA手工裝配線及五條總裝線,此外,設有一個螺管線圈生產部門,包括兩條繞線組裝線,配備了九台立式注塑成型機,能夠製造各種產品,開發、生產及銷售約286種不同規格的螺管線圈、155種不同規格的電池充電器解決方案及電源以及307種不同規格的LED照明產品;
  • 有鑑於技術的發展、客戶的質量要求及產品規格,不斷提高工程開發及生產能力對滿足客戶的需求及維持在EMS行業的競爭力極為重要,因此設立由21名工程師組成的工程團隊;
  • 公司製造螺管線圈予最大客戶(客戶A,美國一家國際知名公司),其他客戶包括德國及日本多家國際著名公司,公司通過多年與知名國際品牌的合作,提高了產品的生產效率及生產質量,生產技術亦達到國際質量標準及客戶的要求;
  • 截至2013年、2014年及2015年9月30日為止三個財年,公司擁有人應佔溢利分別約為2,324.1萬港元、3,019.4萬港元、3,320.8萬港元,複合年增長率約19.53%;
  • 集資淨額當中(a)約97.5%將用作理順及現代化生產工藝以及將位於松崗廠的現有生產設施搬遷至位於深圳地區自成一體的租賃製造設施、以及(b)約2.5%將用作一般營運資金及一般公司用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售90,000,000股股份,規模極其細小,不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 是次公售90,000,000股股份當中27,000,000股為銷售股份(即舊股佔比高達30%);
  • 公售極其細小,預期股份流動性很低;
  • 行業競爭十分激烈;
  • 就自有物業而言,三幢用作工業廠房、庫房及維修的樓宇並無產權證書,佔松崗廠總建築面積約9.01%,此三幢樓宇建於擁有合法土地使用權的土地上,然而,或會因而未能於此三幢樓宇建成之前獲得必要施工許可而無法取得產權證書;
  • 公司以勞工密集的模式經營業務,勞工成本增加可能對業務、財務狀況、經營業績及增長前景造成不利影響;
  • 截至2013年、2014年及2015年9月30日為止三個財年各年以及截至2016年5月31日為止八個月,原材料成本分別約為1.92億港元、1.951億港元、1.899億港元及9,390萬港元,分別佔總銷售成本的約71.5%、71.5%、73.2%及67.6%,原材料價格的波動可能影響銷售成本,並對業務營運及營利能力造成不利影響;
  • 在產品中,螺管線圈銷售額為最大收入來源,佔截至2015年9月30日為止三個財年各年以及截至2016年5月31日為止八個月收益分別約32.9%、40.7%、41.3%及34.1%,收入顯然依賴螺管線圈;
  • 截至2015年9月30日為止三個財年以及截至2016年5月31日為止八個月,首五大客戶應佔收益合共分別佔收益約69.7%、77.3%、76.7%及78.4%,而最大客戶則分別佔收益約29.9%、36.6%、37.8%及31.1%;
  • 與所有客戶就固定期限協定固定價格,以鎖定產品售價,令收益100%由該等固定價格銷售產生,從而大致上鎖定合約的毛利率,然而,未必能夠將成本增幅轉嫁客戶或全數抵銷成本增加可能導致盈利能力下跌的影響;
  • 因搬遷而產生搬遷費用、額外折舊及租金開支以及與客戶A的規劃合營公司之設置成本可能導致截至2017年9月30日為止財年的財務表現惡化;
  • 可能就存在缺陷的產品面對潛在索償;
  • 截至2013年、2014年及2015年9月30日為止三個財年,收益分別約為3.25244億港元、3.34496億港元、3.27634億港元,沒甚驚喜,而截至2015年5月31日為止八個月以及截至2016年5月31日為止八個月,收益分別約為2.16736億港元及1.79319億港元,更有下降的情況;
  • 截至2015年5月31日為止八個月以及截至2016年5月31日為止八個月,公司擁有人應佔溢利分別約為1,825.9萬港元及559.5萬港元,同比大跌69.36%;
  • 估計截至2016年9月30日為止財年公司擁有人應佔綜合溢利不少於1,470萬港元(折合未經審核備考估計每股盈利不少於0.049港元(=1,470萬港元/3億股)),相當於截至2016年9月30日為止財年招股區間(介於1.44-1.8港元)預測市盈率介於29.39-36.73倍;

財務比率(09/2013→09/2014→09/2015)

流動比率:1.38→1.88→1.59
速動比率:1.23→1.57→1.37

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:19.79%→33.05%→56.51%
總債項/資本運用:19.79%→33.05%→55.86%

股東權益回報率:25.15%→24.67%→42.75%
資本運用回報率:25.15%→24.67%→42.26%
總資產回報率:8.34%→12.60%→18.56%

經營利潤率:8.96%→11.18%→13.09%
稅前利潤率:8.79%→11.18%→13.18%
邊際利潤率:7.15%→9.03%→10.14%

存貨周轉率:11.51→9.22→14.63


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期三, 11月 09, 2016

新上市公告20161109

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期日, 11月 06, 2016

香港新股上市分析:大唐環境產業集團股份有限公司(01272)

利好
  • 業務得益於中國大陸有利的公共政策環境和環保節能產業的快速發展;
  • 公司是全國五家大型國有獨資發電集團之一、中國大唐集團旗下發展環保節能業務的唯一平台,是中國電力行業環保節能領域的主導者和領先者,能夠為客戶提供便捷、優質的研發、工程、產品、服務、投資、運營等一攬子環保節能解決方案;
  • 根據沙利文報告,按照至2015年末的累計訂約容量計算,其脫硫脫硝特許經營業務市場份額分別為21.6%及38.2%,均位居全國第一位;
  • 根據沙利文報告,按照2015年產量計算,公司是全球範圍內最大的平板式脫硝催化劑生產商,佔據全國平板式脫硝催化劑市場總額的30.7%,位居全國第一位,還致力於打造脫硝催化劑製造、檢測、再生、回收處理及專業培訓為一體的全產業鏈,能夠提供與脫硝催化劑相關的全面技術服務及技術指導;
  • 根據沙利文報告,按照至2015年底脫硝設施的累計投運裝機容量計算,公司佔據市場份額的6.3%,位居全國第三位;
  • 通過持續自主開發創新,在市場競爭中掌握主動權;
  • 截至2016年6月30日,已經完成96個脫硝設施工程項目(包括新建和改造項目),累計投運裝機容量及累計訂約容量分別為60,640兆瓦及67,980兆瓦;完成了59個脫硫設施工程項目(包括新建和改造項目),累計投運裝機容量及累計訂約容量分別達到36,220兆瓦及55,360兆瓦;完成了51個除塵設施工程項目(包括新建和改造項目),累計投運裝機容量及累計訂約容量分別為31,460兆瓦及47,300兆瓦;為累計容量14,688兆瓦的發電機組完成了93套除灰系統項目,並且為累計容量15,711兆瓦的發電機組完成了101台乾式排渣機項目;
  • 另一方面,截至2016年6月30日,已完成21個風電廠工程項目,累計投運裝機容量及累計訂約容量分別達到1,016.8兆瓦及1,715.1兆瓦,並已完成4個光伏電廠工程項目,累計投運裝機容量及累計訂約容量分別為80兆瓦及80兆瓦;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,收入分別達到人民幣56.8797億元、人民幣64.99127億元及人民幣86.09588億元,複合年增長率約23.03%,而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,收入分別為人民幣20.74034億元及人民幣31.42088億元,同比增長約51.5%;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,持續經營利潤分別為人民幣4.96441億元、人民幣4.94805億元、人民幣7.50309億元,而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,分別為人民幣2.61943億元及人民幣4.38477億元,同比增長約67.39%;
  • 根據截至2015年12月31日為止財年、截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,歸屬於公司擁有人利潤分別為人民幣7.05753億元、人民幣2.3451億元及人民幣4.00487億元,從而粗略地推算出截至2016年12月31日為止財年歸屬於公司擁有人利潤為人民幣12.0526億元(=人民幣7.05753億元x人民幣4.00487億元/人民幣2.3451億元,折合每股利潤約人民幣0.41元(=人民幣12.0526億元/29.4億股)),相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於3.55-4.74港元)預測市盈率介於6.93-9.25倍;
  • 集資淨額當中(1)約60%將作為用於擴充脫硫、脫硝特許經營業務規模所需的部分資本開支、(2)約15%將用於未來的業務拓展以培育收入和利潤的新增長點,包括但不限於燃煤發電廠EMC業務、水務業務、和為客戶提供超低排放整體解決方案、(3)約5%將用於作研發開支、以及(4)約10%將用於作營運資金及其他一般公司用途,大多數用到主營業務裡頭;
  • 基石投資者:(1)安邦人壽保險股份有限公司間接全資擁有的安邦投資控股有限公司、(2)國務院國資委監管的大型企業中國誠通控股集團有限公司、(3)中國人壽富蘭克林資產管理有限公司、(4)中國人壽保險股份有限公司、(5)中國人壽保險(集團)公司、(6)中國長江三峽集團公司直接控股的全資附屬公司三峽資本控股有限責任公司,分別認購(1)120,540,000股H股、(2)3,000萬美元、中國人壽(3)2,000萬美元、(4)1,000萬美元、(5)2,000萬美元、及(6)2,900萬美元,認購大約1.735億美元的H股數目,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 集資淨額當中約10%將用於償還現有的部分銀行貸款,以降低財務成本、改善財務杠桿比率;
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 環保節能行業的發展非常倚重中國政府的污染防治政策;
  • 業務倚重日新月異的技術與工藝,日後可能無法開發滿足瞬息萬變的市場需求的新技術,或無法成功及時引入新技術;
  • 經營業務所在的大部分市場均面對激烈競爭;
  • 部份業務可能受季節性波動影響;
  • 根據沙利文報告,中國燃煤發電量在2010年至2015年按複合年增長率3%增長,預計在2015年至2020年按複合年增長率1%增長;
  • 業務增長取決於物色可獲利的項目、進一步發展現有業務以及擴展至新業務或市場的能力;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年各年及截至2016年6月30日為止六個月,來自首五大客戶的收入分別佔總收入高達24%、14.4%、31.7%及33.5%;
  • 收購新業務或資產涉及風險;
  • EPC合同通常規定客戶按照於指定日期完成的工程價值支付分期款項,客戶通常支付金額相等於總合同價值10%左右的預付款項,當項目達至相關合同指定的階段,將會按進度收取合同價值的其餘部分,公司因而可能面臨客戶拖欠應收賬款、分期款項或不按時退回履約保證金或質量保證金;
  • 積極開發海外業務存有匯兌風險;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.01→1.10→1.13
速動比率:0.96→1.07→1.11

長期債項/股東權益:251.66%→143.05%→96.36%
總債項/股東權益:384.87%→216.24%→125.35%
總債項/資本運用:101.33%→86.64%→62.53%

股東權益回報率:16.02%→33.57%→20.16%
資本運用回報率:4.22%→13.45%→10.06%
總資產回報率:1.45%→5.17%→5.05%

經營利潤率:10.42%→9.17%→10.37%
稅前利潤率:10.42%→9.17%→10.37%
邊際利潤率:3.11%→8.24%→8.20%

存貨周轉率:13.51→32.54→55.85


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期五, 11月 04, 2016

香港新股上市分析:周黑鴨國際控股有限公司(01458)

利好
  • 滷製在中國烹飪傳統中擁有逾兩千年歷史,滷製品是中國人喜愛食品種類之一;
  • 根據Frost & Sullivan的資料,中國休閒滷製品行業的零售價值由2010年的人民幣232億元增至2015年的人民幣521億元,2010年至2015年的複合年增長率為17.6%,預計到2020年將增至人民幣1,235億元,2015年至2020年的複合年增長率為18.8%;
  • 「周黑鴨」品牌已成為中國迅速增長的休閒滷製品市場的代名詞;
  • 根據Frost &Sullivan的資料,於截至2016年6月30日為止十二個月,按收益計,是中國第二大的休閒滷製品公司,且收益佔中國休閒滷製品公司所產生總收益的約6.8%,按同期零售價值計,亦是中國第二大休閒滷製品公司,且零售價值佔中國休閒滷製品公司零售總值的約5.5%;
  • 截至2016年6月30日,主要通過覆蓋12個省份及直轄市的40個城市的757間自營門店、成熟的網上渠道,推廣及零售休閒滷製品,在休閒滷製品公司中,公司經營全國第二大自營門店網絡;
  • 根據Frost & Sullivan於2015年在中國20個城市進行的一項消費者調查,公司在知名度及客戶滿意度以及顧客惠顧頻率方面在所有休閒滷製品品牌當中均排名首位;
  • 公司通過把零售模式由傳統路邊攤升級至形象別具一格、購物空間衛生整潔及提供一貫質量產品及服務的品牌連銷店,促進了中國休閒滷製品行業的轉型;
  • 與中國平均門店規模可能較大及產品選擇可能較廣的其他零售商的新店開設成本相比,公司開設新門店產生的資本開支相對較低,於往績記錄期,新開自營門店的收支平衡期一般介乎一至兩個月,而新開自營門店的投資回收期一般介乎兩至六個月;
  • 根據Frost &Sullivan的資料,公司是首家實現由銷售未包裝產品完全轉變為銷售MAP產品的滷製品公司,利用先進的加工及包裝技術以及自動化生產線,實現高效量產,同時保留產品的原有味道,在包裝技術上持績改進,能夠供應保質期較長的產品,從而有助於通過不同的銷售渠道(包括網上渠道)將產品零售及分銷到中國不同地區;
  • 根據Frost & Sullivan的資料,公司是中國少數能夠監察及追溯成品主要原材料來源的休閒滷製品公司之一,對整條供應鏈及所有銷售渠道採取嚴格的質量控制,以確保銷售的產品符合國家食品安全標準;
  • 為把握中國電子商務快速增長帶來的機遇,並滿足消費者對更便利購物方式的需求,已建立網上銷售渠道,在知名第三方網上商務平台開設網店,並維護網站,藉以推介產品及將客流引向網店,作為招徠更多移動用戶的網絡措施的一部分,於2015年中期推出微店。根據Frost & Sullivan的資料,按2015年網上渠道產生的收益計,在中國所有休閒滷製品生產商中擁有最大的市場份額;
  • 收益由2013年的人民幣12.17577億元增至2014年的人民幣18.09082億元,並進一步增至2015年的人民幣24.32009億元,2013年至2015年的複合年增長率為41.33%,並由截至2015年6月30日為止六個月的人民幣11.74692億元增至2016年同期的人民幣13.89135億元,增幅為18.26%;
  • 公司擁有人應佔溢利由2013年的人民幣2.59928億元增至2014年的人民幣4.10907億元,並進一步增至2015年的人民幣5.52738億元,2013年至2015年的複合年增長率為45.83%,並由截至2015年6月30日為止六個月的人民幣2.70446億元增至2016年同期的人民幣3.80739億元,增幅為40.78%;
  • 集資淨額當中(i)約35.0%將用作開發加工設施、物流及倉儲中心、(ii)約15.0%將用於投資自營門店網絡,將現有門店升級及開設新門店、(iii)約12.0%將用於實施品牌及營銷策略、(iv)約10.0%將用於提升研發能力、(v)約10.0%以尋求審慎的收購及進一步發展戰略聯盟、(vi)約8.0%將用於將資訊科技基建升級、及(vii)約10.0%將用於一般營運資金補充,以改善流動資金狀況,全數用到主營業務裡頭;
利淡
  • 中國食品行業整體上特別易受對食品安全及質量相關問題的關注的影響;
  • 消費者喜好、認知及市場變動不斷轉變;
  • 業務很大程度上取決於「周黑鴨」品牌的市場知名度;
  • 依賴的穩定充足的優質原材料供應須面對價格波動及其他風險;
  • 面對有關食源性疾病、傳染病、天災及其他災難性事件的相關風險;
  • 於2013年、2014年及2015年及截至2016年6月30日為止六個月,華中市場分別貢獻了來自自營門店的收益82.9%、77.8%、70.1%及69.3%,其中湖北省(本土市場)貢獻了大部分,大部分收益來自華中市場;
  • 依賴第三方物流公司運輸產品;
  • 截至2015年12月31日,錄得流動負債淨額人民幣1.4095億元;
  • 根據截至2015年12月31日為止財年、截至2015年6月30日為止六個月以及截至2016年6月30日為止六個月,公司擁有人應佔溢利分別為人民幣5.52738億元、人民幣2.70446億元及人民幣3.80739億元,從而粗略地推算出截至2016年12月31日為止財年溢利為人民幣7.7816億元(=人民幣5.52738億元x人民幣3.80739億元/人民幣2.70446億元,折合每股溢利約人民幣0.3355元(=人民幣7.7816億元/23.1947億股)),相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於5.8-7.8港元)預測市盈率介於13.83-18.6倍;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:2.45→3.03→0.74
速動比率:2.10→2.77→0.50

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用:0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率:44.85%→44.56%→143.58%
資本運用回報率:43.69%→43.77%→135.43%
總資產回報率:34.17%→34.46%→57.81%

經營利潤率:28.51%→30.42%→30.76%
稅前利潤率:28.51%→30.42%→30.76%
邊際利潤率:21.35%→22.71%→22.73%

存貨周轉率:21.24→27.31→18.14


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:彭順國際有限公司(06163)

利好
  • 公司在設計及製造車身及裝配巴士業界擁有逾25年往績記錄;
  • 根據Ipsos的資料,基於2015年馬來西亞及新加坡市場的估計收益,公司在馬來西亞及新加坡為主要的巴士車身製造商之一;
  • 底盤主要營運商包括MAN、奔馳、Scania及沃爾沃、而與大部分上述底盤的主要營運商擁有超過十年的業務合作關係;
  • 截至2013年、2014年、2015年10月31日為止三個財年,收入分別約3,237.1萬美元、3,432.9萬美元及4,107萬美元;
  • 截至2013年、2014年、2015年10月31日為止三個財年,毛利分別約656.6萬美元、701.2萬美元、920.2萬美元;
  • 截至2015年10月31日為止財年公司權益擁有人應佔溢利為520萬美元(折合每股溢利約0.0208美元,= 520萬美元/2.5億股),相當於截至2015年10月31日為止財年招股區間(介於1.2-1.42港元)往績市盈率介於7.4-8.75倍;
  • 集資淨額當中(1)約53.7%將用於馬來西亞士乃之新設施建設,預期將於2017年全面運行、(2)約10.1%將用於在該兩個年度購買額外的切割機器及其他類型器械,以滿足業務發展及提升整體生產效能、及(3)約9.0%用作一般營運資金;
  • 是次全球公售62,500,000股股份(62,500,000股/2,000股 = 3.125萬手),規模細小,不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 全球規模細小,預期股份流動性不高;
  • 集資淨額當中約27.2%將用於償還本金額為1,000萬令吉的銀行貸款;
  • 產品每天被公眾使用,面臨重大產品安全風險;
  • 依賴可獲得的巴士運輸營運商訂單;
  • 業務依賴技術精湛的員工;
  • 原材料的價格可能受全球市場週期性波動的影響;
  • 未能及時跟進技術及行業標準變動;
  • 馬來西亞對外籍勞工政策的變動;
  • 外匯波動;
  • 任何貿易或進口保護政策均有可能影響公司的業務;
  • 於2015年,馬來西稅務局對主要營運附屬公司Gemilang Coachwork就2010年至2014年之課稅年度開展稅務調查;
  • 截至2013年、2014年及2015年10月31日為止三個財年及截至2016年4月30日為止期間來自首五大客戶的總收益分別約佔收益的88.4%、90.8%、86.9及92.2%,當中最大客戶(一家於新加坡已參與大型公共交通項目的國際底盤主要營運商的採購代理)於截至2013年、2014年及2015年10月23日為止三個財年及截至2016年4月30日為止六個月分別約佔收益的54.4%、33.1%、59.1%及60.3%;
  • 截至2013年、2014年及2015年10月31日為止三個財年及截至2016年4月30日為止六個月,所獲得的採購訂單的69.6%、64.3%、89.9%及91.3%乃來自底盤主要營運商或其採購代理;
  • 截至2013年、2014年及2015年10月31日為止三個財年以及截至2016年4月30日為止六個月,生產設施的使用率分別約為96%、98%、128%及80%;
  • 截至2013年、2014年及2015年10月31日及2016年4月30日,流動負債淨額分別為341.4萬美元、292.4萬美元、129.8萬美元及193.1萬美元;
  • 截至2015年4月30日為止六個月及截至2016年4月30日為止六個月,收入分別約2,700.5萬美元及1,675.4萬美元;
  • 截至2015年4月30日為止六個月及截至2016年4月30日為止六個月,毛利分別約618.1萬美元及413萬美元;
  • 截至2013年、2014年、2015年10月31日為止三個財年,公司權益擁有人應佔溢利分別約293.3萬美元、241.1萬美元及520萬美元;
  • 截至2015年4月30日為止六個月及截至2016年4月30日為止六個月,公司權益擁有人應佔溢利分別約326.6萬美元及90.8萬美元;
  • 有關上市的估計開支約為2,694萬港元,預計將於綜合全面收益表確認約1,816萬港元,而餘下約878萬港元將自本公司資本儲備中扣除,因而截至2016年及2017年10月31日為止兩個財年的財務業績將會受上市的非經常性開支的影響;

財務比率(10/2013→10/2014→10/2015)

流動比率:0.82→0.89→0.93
速動比率:0.36→0.45→0.56

長期債項/股東權益:0.79%→4.21%→1.86%%
總債項/股東權益:392.51%→394.73%→220.68%
總債項/資本運用:355.49%→343.65%→216.66%

股東權益回報率:116.16%→85.92%→109.87%
資本運用回報率:105.20%→74.81%→107.86%
總資產回報率:13.76%→8.35%→22.23%

經營利潤率:14.39%→12.39%→14.98%
稅前利潤率:11.92%→9.81%→13.06%
邊際利潤率:9.06%→7.02%→12.66%

存貨周轉率:3.84→3.04→5.97


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期四, 11月 03, 2016

新上市公告20161103

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期三, 11月 02, 2016

香港新股上市分析:上諭集團控股有限公司(01633)

利好
  • 公司自1970年起在香港承接地基工程方面積逾46年經驗,經營歷史悠久;
  • 公司已向屋宇署註冊成為地基工程及地盤平整工程類別的專門承建商,並登記列入發展局工務科存置的土地打樁(第II組)類別的認可專門承造商名冊,亦獲納入房屋委員會的「撞擊式打樁」類別承建商名冊;
  • 客戶包括政府(包括建築署、路政署及房屋委員會)及香港一間鐵路營運商委託的公營機構項目,截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年7月31日為止四個月,分別自私營機構項目產生約88.9%、66.8%、62.2%及48.4%的收入,其餘分別約11.1%、33.2%、37.8%及51.6%的收入則來自公營機構項目,足見公司所承建的地基工程的資質;
  • 於往績記錄期間內及直至最後實際可行日期,完成24個地基工程項目,總合約金額約11.26億港元,其中包括19個香港項目及5個澳門項目,目前手頭有18個項目(包括在建工程合約以及已獲授但尚未動工的合約),批出總合約金額約6.237億港元,其中約2.127億港元已於往績記錄期間內確認,而截至2017年3月31日為止財年,預期將確認收入約4.045億港元;
  • 集資淨額當中(1)約70.4%將用於購買地基工程項目所需的打樁機、液壓錘、履帶起重機及預鑽機、(2)約20.4%將用於取得銀行或授權保險公司就已投標之合約及╱或計劃於截至2019年3月31日為止財年投標的合約發出以客戶為受益人金額為合約款項的若干百分比的履約保證、(3)約7.6%將用於招聘一名項目主管及一名項目經理以提升項目管理能力及增加員工的內部培訓以提升其技能及能力,從而支持未來業務增長、以及(4)約1.6%將用作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售165,000,000股股份(165,000,000股/3,000股 = 5.5萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 發售股份1.65億股股份當中5,000萬股為銷售股份(即舊股);
  • 地基工程項目屬非經常性質,而項目競標流程非常激烈;
  • 就投標進行項目成本估算及如未能準確地估計所涉及的成本及╱或任何項目延遲完成,則可能導致成本超支或甚至出現虧損;
  • 面對客戶的信貸風險及倘客戶無法準時或全數付款,流動資金狀況可能受到不利影響;
  • 勞工短缺;
  • 來自機器租賃的收入為非經常性質及日後可能會出現波動;
  • 倚賴授權簽署人及技術董事的服務以維持在屋宇署的註冊;
  • 行業有眾多建築糾紛及訴訟並不罕見;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年7月31日為止四個月,建築材料成本分別佔總服務成本約41.7%、12.5%、29.8%及16.5%,建築材料成本上漲及未符標準的建築材料或會對財務業績造成不利影響;
  • 總分包成本分別佔截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年7月31日為止四個月的總服務成本約38.5%、54.7%、42.3%及48.8%,顯然依賴分包商;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止財年各年、截至2015年7月31日為止四個月及截至2016年7月31日為止四個月,收入分別約4.64099億港元、1.43082億港元、4.64303億港元、1.21447億港元及1.16789億港元,不穩定;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止財年各年、截至2015年7月31日為止四個月及截至2016年7月31日為止四個月,溢利分別約4,373.3萬港元、1,118.2萬港元、3,995.1萬港元、1,063.8萬港元及1,293.1萬港元,不穩定;
  • 截至2016年3月31日為止財年,溢利約3,995.1萬港元(折合每股溢利0.0605港元,= 3,995.1萬港元/6.6億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間市盈率介於13.22-16.52倍;

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:2.18→2.30→3.39
速動比率:2.18→2.30→3.39

長期債項/股東權益:7.53%→1.52%→1.06%
總債項/股東權益:18.22%→8.17%→5.32%
總債項/資本運用:16.37%→7.78%→5.08%

股東權益回報率:31.63%→7.49%→21.12%
資本運用回報率:28.42%→7.14%→20.17%
總資產回報率:18.78%→4.69%→15.52%

經營利潤率:11.29%→10.56%→10.85%
稅前利潤率:10.79%→9.73%→10.67%
邊際利潤率:9.42%→7.82%→8.60%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:廣東康華醫療股份有限公司(03689)

利好
  • 近年,隨著中國人口的收入增加,健康意識提高,對優質多元化醫療服務的需要日益增加;
  • 根據Frost & Sullivan的資料,廣東省自1989年以來擁有中國最高的國內生產總值,且該省人均醫療開支增速高於全國平均水平,具體而言,公司立足於廣東省,所處的市場對高端醫療服務的需求強勁;
  • 根據Frost & Sullivan報告,按截至2015年12月31日的登記病床數目計,公司經營的康華醫院為中國最大的私立營利性綜合醫院,亦是中國首家取得三級甲等評級(中國的醫院可獲得的最高評級)的私立營利性綜合醫院;
  • 根據Frost & Sullivan的資料,以2015年的收益計,康華醫院在華南的私立綜合醫院中擁有(i)最大的心內科、(ii)最大的婦產科、及(iii)第二大的骨科;
  • 康華醫院(i)在整形外科方面,擁有國家衛計委認可的一個國家臨床重點專科、(ii)在心內科、普通外科及醫學成像方面,擁有廣東省衛計委認可的三個廣東省臨床重點專科、及(iii)在脊椎及關節外科以及胸外科,擁有東莞市衛計局認可的兩個東莞市特色專科;
  • 在康華醫院進行的研究項目帶來科學突破,並獲得多項殊榮,例如:於2012年1月,康華醫院獲廣東省衛計委認可為「教學醫院」;
  • 於2016年6月,訂立有關重慶眾聯心血管病醫院的管理協議,擬將該醫院定位為一所地區一體化機構,為重慶市及周邊省份及地區的病人提供高水平的心血管醫療服務;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止財年及截至2015年及2016年4月30日為止四個月,特殊服務產生的收益分別約為人民幣4,690萬元、人民幣6,880萬元、人民幣8,180萬元、人民幣2,230萬元及人民幣3.31億元,2013年至2015年的複合年增長率約為32.2%,及截至2015年4月30日為止四個月至截至2016年4月30日為止四個月增長約48.5%;
  • 截至12月31日為止財年,收益由2013年的人民幣8.58874億元增加14.7%至2014年的人民幣9.85108億元,及於2015年增加7.98%至人民幣10.63702億元,且由截至2015年4月30日為止四個月的人民幣3.10593億元增加22.39%至截至2016年4月30日為止四個月的人民幣3.80121億元;
  • 截至2015年12月31日為止財年、截至2015年4月30日為止四個月及截至2016年4月30日為止四個月,公司擁有人應佔溢利分別為人民幣1.18847億元、人民幣3,383.9萬元及人民幣4,006.3萬元,從而推算出截至2016年12月31日為止財年溢利約人民幣1.4071億元(=人民幣1.18847億元x人民幣4,006.3萬元/人民幣3,383.9萬元,折合每股溢利約人民幣0.4213元),相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於11.6-14.5港元)預測市盈率介於22.03-27.54倍;
  • 集資淨額(1)9%將用於擴大及增加康華醫院及仁康醫院現有的醫療保健服務、(2)36%將用於擴大在多學科專業治療及診斷方面的營運能力以及多學科專業治療及診斷的能力以及升級康華醫院及仁康醫院的醫療設施、(3)10%將用於與中國的第三方醫院擴展醫院的諮詢及管理業務、(4)35%將用於擴展在中國的醫療保健業務,包括透過選擇性併購其他醫院、及(5)10%將撥作營運資金及作其他一般企業用途;
  • 湖州中澤泰富投資有限公司的全資附屬公司升鵬有限公司認購3,000萬美元的H股數目,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 行業受到高度監管;
  • 中國醫療服務行業監管體制的不利轉變,尤其是醫療改革政策的改變;
  • 價格方面的監管管制及社保計劃的報銷限額;
  • 截至2015年12月31日為止三個財年各年及截至2016年4月30日為止四個月,根據社保計劃收取的款項分別約為人民幣2.075億元、人民幣2.647億元、人民幣2.677億元及人民幣1.029億元,分別佔同期所收取款項總額的約24.2%、26.9%、25.2%及27.1%,很大部分收益通過向社保計劃承保患者提供醫療服務及產品獲得;
  • 收益過往完全通過位於廣東省的業務取得,而日後在很大程度上仍將通過位於廣東省的業務取得; 業務易受藥品及醫療耗材成本波動所影響
  • 質量缺陷,如診療效果差、衛生及安全事故、醫療設備問題、負面報導或患者不滿意等因素的可能性;
  • 於2013年、2014年、2015年及截至2016年4月30日為止四個月,來自康華醫院的收益分別約為人民幣7.051億元、人民幣8.027億元、人民幣8.748億元及人民幣3.195億元,佔同期收益總額的約82.1%、81.5%、82.2%及84.0%,且預計未來將繼續貢獻收益的大部分;
  • 於2013年、2014年及2015年12月31日及2016年4月30日分別錄得流動負債淨額人民幣10.66436億元、人民幣10.8184億元、人民幣8,410萬元及人民幣5,060萬元;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:0.39→0.38→0.90
速動比率:0.37→0.36→0.86

長期債項/股東權益:0.00→0.00→0.00
總債項/股東權益:1,908.60%→1,128.63%→192.76%
總債項/資本運用:1,690.08%→1,005.59%→180.89%

股東權益回報率:145.22%→82.93%→51.33%
資本運用回報率:128.59%→73.89%→48.17%
總資產回報率:5.89%→5.42%→10.75%

經營利潤率:14.52%→13.73%→13.99%
稅前利潤率:14.52%→13.73%→13.99%
邊際利潤率:12.49%→10.38%→11.17%

存貨周轉率:24.04→29.26→27.85


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

星期二, 11月 01, 2016

新上市公告20161101

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期一, 10月 31, 2016

香港新股上市分析:祈福生活服務控股有限公司(03686)

利好
  • 自2005年,公司就物業管理獲住房和城鄉建設部頒授物業管理企業資質證書(一級);
  • 分別於2008年進一步拓展零售服務,及於2011年進一步拓展餐飲服務及配套生活服務,向其管理的住宅區提供更方便的服務及創造美好的生活環境;
  • 四大服務分部:(1)物業管理-向12個住宅區及2項純商業物業提供物業管理服務,其中主要包括:(i)一般物業管理;及(ii)住戶支援、(2)零售-主要於祈福新邨及其他鄰近地區營運的17家不同規模的零售店(1家超市、1個生鮮市場、14家便利店及1家進口貨品專賣店)、(3)餐飲-主要於祈福新邨及其他鄰近地區營運的18家提供不同類型的菜餚及富有不同餐飲風格的餐飲店(6家中餐館、6家茶餐館、4家東亞及西餐館及2家咖啡館)、及(4)配套生活-校外培訓服務、物業代理服務、職業介紹服務及洗滌服務,相互協同;
  • 收入由2013年的約人民幣2.2713億元增加至2014年的約人民幣2.36844億元,並於2015年進一步增至約人民幣2.61112億元,即2013年至2015年複合年增長率約7.22%;
  • 公司擁有人應佔溢利由2013年的約人民幣2,788.5萬元增加至2014年的約人民幣2,958.8萬元,並於2015年進一步增至約人民幣3,484.7萬元,即由2013年至2015年複合年增長率約11.79%;
  • 集資淨額當中(1)約30.0%用於併購活動,以收購位於廣東省不同地點的其他物業管理公司、(2)約25.0%用於為未來數年在廣東省不同地點擴展零售及餐飲網絡提供部分所需資金,於與祈福新邨客戶種類及流量相若的不同住宅區開設新店、(3)約20.0%用於透過於與祈福新邨客戶種類及流量相若的不同住宅區開設校外培訓服務新店,於廣東省不同地點擴展配套生活服務、(4)約15.0%用於網上營銷及利用多個網上銷售平台或網站發展多項服務的網上分銷渠道、以及(5)約10.0%用作營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次全球公售250,000,000股股份(250,000,000股/10,000股=2.5萬手),規模非常細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 行業競爭激烈,競爭對手眾多;
  • 大部分的物業管理服務合約概無特定屆滿日期,並將於相關業主委員會成立時屆滿,概無法保證公司將能訂立該等物業區的物業管理服務合約;
  • 業務大部分在祈福新邨及11個其他主要住宅區之內或附近進行,而物業管理服務、零售服務、餐飲服務及配套生活服務主要在祈福新邨及其他主要住宅區之內或附近進行,大部份收入依賴主要住宅區提供;
  • 歷史數據顯示,中國(包括廣東省)的平均勞工成本不斷上升,截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年5月31日為止五個月,員工成本分別佔銷售成本、銷售及營銷開支及行政開支總額約31%、30%、32%及32%;
  • 客戶需求受季節性因素影響;
  • 可能逾時仍未能收取物業管理費;
  • 現行及未來的服務店店址可能漸失吸引力;
  • 員工短缺、員工成本上漲;
  • 消費者口味及任意消費能力的變化;
  • 不時接獲業主針對在各屋苑提供的管理服務作出的投訴,可能不時捲入自營運產生的法律及其他糾紛及索償;
  • 估計上市開支總額高達人民幣4,410萬元,可能對截至2016年12月31日為止財年財務業績造成不利影響;
  • 截至2015年5月31日為止五個月及截至2016年5月31日為止五個月,公司擁有人應佔溢利分別為人民幣2,177萬元及人民幣1,720.5萬元,同期公司擁有人應佔溢利分別為人民幣1,371.1萬元及人民幣898.3萬元;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.43→1.70→2.31
速動比率:1.36→1.63→2.19

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用:0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率:49.72%→37.85%→36.53%
資本運用回報率:45.11%→34.56%→34.91%
總資產回報率:15.56%→15.24%→20.75%

經營利潤率:18.52%→19.60%→21.58%
稅前利潤率:20.43%→20.98%→21.75%
邊際利潤率:12.28%→12.49%→13.35%

存貨周轉率:25.22→29.05→31.59


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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新上市公告20161031

香港新股上市分析:中國藝術金融控股有限公司(01572)

利好
  • 2014年,中國網上拍賣市場是全世界最大的拍賣市場之一;
  • 公司是中國領先的藝術金融服務供應商,業務以藝術品為主,主要為當代紫砂藝術品以及書畫和珠寶藝術品,相當獨特;
  • 根據弗若斯特沙利文報告,按2015年收入計,公司是中國最大的藝術品典當貸款服務供應商、按藝術品典當貸款組合及註冊股本計,為中國第二大藝術品典當貸款服務供應商、按藝術品拍賣收入總額計,是江蘇省第二大藝術品拍賣行、以及按紫砂藝術品拍賣收入總額計,是中國最大的紫砂藝術品拍賣行;
  • 所提供拍賣品由2013財年的189項增至2015年秋季拍賣會的434項,及所售出拍賣品由2013財年的125項增至2015年秋季拍賣會的326項
  • 日益集中於以藝術品作典當品為抵押的典當貸款,其綜合費高於其他典當品;
  • 藝術品及資產典當業務的貸款減值比率於2013年、2014年及2015年12月31日及2016年6月30日,分別約為2.7%、2.6%、0%及0%;
  • 於2014財年加入書畫;於2015財年加入珠寶藝術品作為新拍賣品類別,兩者均錄得理想成績;
  • 在2015年秋季拍賣會,拍賣成交總額達到了人民幣2.392億元,相比2014年增加約298.0%,其中紫砂藝術品的拍賣成交總額約為人民幣1.535億元;
  • 從2016年開始,除秋季拍賣會外,於每個曆年增辦一場大型藝術品拍賣會(即春季拍賣會),首場春季拍賣會已於2016年6月底舉行,拍賣成交總額約為人民幣1.646億元,加上在2016年1月,公司舉行首場純網上拍賣會;
  • 截至2015年12月31日為止三個財年,其藝術品典當收入及藝術品拍賣收入分別按複合年增長率約37.5%及約280.6%快速地增長;
  • 截至2015年12月31日為止三個財年,收入分別約為人民幣3,986.9萬元、人民幣5,769.8萬元及人民幣1.07574億元,複合年增長率約為64.26%,而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,收入分別約為人民幣2,919.2萬元及人民幣6,632.2萬元,同比增長127.19%;
  • 截至2015年12月31日為止三個財年,公司擁有人應佔溢利分別約為人民幣1,643.5萬元、人民幣2,590.1萬元及人民幣4,685.4萬元,複合年增長率約達68.85%,而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,公司擁有人應佔溢利分別約為人民幣1,125.9萬元及人民幣2,791.5萬元,同比增長147.93%;
  • 截至2015年12月31日為止財年、截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,公司擁有人應佔溢利分別為4,685.4萬元、人民幣1,125.9萬元及人民幣2,791.5萬元,推算出截至2016年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利約為人民幣1.1617億元(=4,685.4萬元x人民幣2,791.5萬元/人民幣1,125.9萬元,折合每股溢利約人民幣0.0726元(=人民幣1.1617億元/16億股)),相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於0.6-0.75港元)預測市盈率介於6.61-8.26倍;
  • 集資淨額當中約50%用於增加和信典當的註冊資本,藉此擴大可供借貸的資金,以及增加根據法定門檻授出典當貸款的靈活性、約20%用於加強網上拍賣平台及發展網上貸款融資平台、約20%用於在中國其他城市成立新貸款分行及在北京、上海及香港成立新拍賣分行或附屬公司以拓展客戶基礎、擴大藝術品採購渠道及深化市場滲透、及約10%用於為一般營運提供資金;
  • 兩名基礎投資者:(1)國務院國有資產監督管理委員會直接管理的大型國企中國保利集團公司的全資附屬公司保利投資控股有限公司及(2)江蘇中超電纜股份有限公司創辦人楊飛,分別認購(1)500萬美元及(2)1,000萬美元,合共1,500萬美元的發售股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 藝術品及資產典當業務屬資本密集;
  • 不能預測藝術品拍賣市場的未來走勢、藝術品的供應及受歡迎程度;
  • 所授出的典當貸款大部分以藝術品抵押,而拍賣品以高端紫砂藝術品及書畫為主,藝術品的鑒定、評估及估值某程度上取決於專家及管理層的知識及判斷,依賴內部鑒定小組及外聘專家進行藝術品鑒定及評估,業務承受有關藝術品鑒定及評估的風險;
  • 於往績期間,藝術品產生的收入分別佔總收入86.0%、92.5%、99.0%及99.5%,當中總收入有36.0%、43.2%、44.5%及56.0%來自紫砂藝術品,50.0%、49.3%、41.2%及33.5%來自書畫,業務承受集中於若干藝術品種類的風險;
  • 管有藝術品可能遭到損毀或盜竊而蒙受損失;
  • 可能因出售藝術品及╱或質押典當品產生的擁有權申索及其他糾紛而蒙受損失;
  • 典當貸款存有違約風險;
  • 截至2016年6月30日為止六個月,錄得負面經營現金流約人民幣1.76億元;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:29.25→21.24→4.75
速動比率:29.25→21.24→4.75

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用:0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率:20.88%→24.76%→23.26%
資本運用回報率:13.98%→16.82%→16.25%
總資產回報率:13.52%→16.05%→12.85%

經營利潤率:80.90%→84.16%→82.79%
稅前利潤率:80.90%→84.16%→82.79%
邊際利潤率:41.22%→44.89%→43.56%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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