新上市公告20120306

新上市股份之取表／收表地點：

• (01300) 俊知集團有限公司 / Trigiant Group Limited

香港交易所變更交易時段第二階段

溫馨提示

香港新股上市分析：中國普甜食品控股有限公司(01699)

利好
— 首家到香港股市掛牌上市的生豬養殖、屠宰及豬肉產品一體化的豬肉產品供應商；
— 公司是一家以垂直整合業務模式營運，集生豬養殖、屠宰及豬肉產品銷售為一體的豬肉產品供應商，是中國福建省莆田市其中一家最大型的豬肉供應商，於2010年佔福建省莆田市生豬總出欄量的約21.7%，而2011年首九個月出欄量為18,393頭生豬；
— 現時福建省生豬年需求約2,000萬頭，需求非常龐大；
— 主要產品包括白條豬肉、分割後的豬肉件及豬內臟等，是國內居民日常生活中不可或缺的食品之一，預計相關產品的需求穩中上升；
— 自有品牌「普甜」是福建省知名品牌，深獲當地居民認同；
— 往日收入主要來自銷售商品豬，打從2009年8月開始設立自身的屠宰場(最高年屠宰量達到大約200萬頭生豬)，組成一個涵蓋生豬養殖、生豬屠宰及豬肉生產的營運平台，轉型為垂直一體化豬肉供應商，大幅提升該財年及以後的收入、毛利及純利；
— 從2006年開始，公司營運一個豬隻養殖場，而打從2009年起開始營運屠宰場以來，其使用率一直處於15%或以下，大有提升空間，為更加善用屠宰場的設計產能及預計當地居民對豬肉產品的需求持續增長，公司有計劃在莆田市興建六個額外養殖場，其中一個用作養殖種豬、三個用作養殖商品豬(長大至最多達60天)及兩個用作養殖商品豬(長大至最多達180天)，該等養殖場於2013年落成以後，屆時生豬年產能將從目前的3.63萬頭增加到37.45萬頭商品豬；
— 目前於莆田市及福州市內有17間直營店，並於遍佈福建省莆田市、泉州市、漳州市及福州市的超市設有51個專櫃，有計劃於2012年以前從上述的68個銷售點增加到80個銷售點，增加福建省內的市場份額；
— 於2008年2月及2011年3月獲福建省農業廳認證產品為「無公害農產品」；
— 旗下屠宰場為福建省莆田市五個城區及一個縣內四個城區(城廂區、荔城區、秀嶼區及湄洲灣北岸經濟開發區)的唯一一個獲莆田市人民政府認可及指定的「星級」屠宰場，也是市內唯一一個獲認可的「二星級」屠宰場(另外兩個位於市內獲「星級」評級的屠宰場則為認可等級較低的「一星級屠宰場」)；
— 公司是「海峽兩岸(福建)農業合作計劃」的示範商業單位，並且自福建省及莆田市各政府取得多個獎項，包括但不限於「福建省農牧業產業化龍頭企業」及「省級重點龍頭企業」，也獲中國科學技術協會列為「全國科普惠農興村先進單位」；
— 2007年8月成功就環保生豬養殖設施及方法申請及取得福建省科學技術廳的補助金；
— 獲福建省東南標準認證中心頒發ISO 9001:2008認證；
— 根據《全國生豬屠宰行業發展規劃綱要(2010-2015年)》的有利政策及指引，鼓勵及支持擴充可保存一段較長期間且能夠分銷至較遠地區的冷鮮豬肉的生產及冷鮮豬肉的生產設施，公司計劃安裝生產冷鮮豬肉的冷凍設施，用以生產冷鮮豬肉及擴大產品種類，既可增加收入，也能藉由產品多元化得以減低業務風險；
— 2011財年首九個月毛利率為24.62%，遠超過中國冷凍肉及冷鮮肉的龍頭生產及銷售商雨潤食品(01068)僅只12.6%的2011財年上半年毛利率；
— 收入從截至2008年12月31日為止財年的5,187.5萬元人民幣增至截至2010年12月31日為止財年的4.44367億元人民幣，複合年增長率192.68%，純利從截至2008年12月31日為止財年的1,505萬元人民幣增至截至2010年12月31日為止財年的7,174.5萬元人民幣，複合年增長率118.34%，而2010-2011兩個財年截至9月30日為止九個月收入分別為3.43738億元人民幣及3.56946億元人民幣，而集團於同期的純利則分別為4,209.4萬元人民幣及7,257.2萬元人民幣，顯示出業務正在快速成長；
— 截至2011年12月31日為止財年估計溢利不少於9,200萬元人民幣(折合每股0.115元人民幣)，相當於該財年招股區間預測市盈率介於7.7-10.82倍，比對中國冷凍肉及冷鮮肉的龍頭生產及銷售商雨潤食品的2011財年預測市盈率約12.7倍，是次公售股份作價相對便宜；
— 是次集資金額當中約62.6%用於撥支興建本集團六個新豬隻養殖場的成本、約13.6%用於撥支興建六個新豬隻養殖場的租賃土地的成本、約13.0%用於撥支本集團六個新豬隻養殖場的設備的收購及安裝成本、約10.8%用於撥支收購種豬及元種豬的成本，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售2億股股份(2億股/2,000股 = 10萬手)，規模細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售股份規模細小，預期股份流動性低；
— 國內生豬及豬肉價格時有波動；
— 預期內地玉米飼料價格及薪資成本可能持續上升；
— 潛在生豬疫病風險，例如口蹄疫、豬瘟、豬流感等，可能導致部分損失甚至全面失收；
— 內地豬肉產品質量及食用安全問題時有發生；
— 過於依賴兩名獨立第三方的種豬供應商；
— 現時極為依賴五名合約農戶給公司提供生豬養殖服務；
— 以往銷售商品豬之時，客戶須於交付時結清貨款給公司，但自從公司調整業務重心，由銷售商品豬搖身一變成為垂直一體化豬肉供應商以後，須向豬肉產品中間商的批發客戶提供一般為期30至90天的信貸期，故而導致貿易應收款項及貿易應收款項周轉日數上升，應收帳風險急增；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年9月30日為止九個月首五大客戶的銷售額分別佔到總收入的約61.4%、59.5%、57.7%及55.4%，業務明顯依賴少數客戶；
— 2009年公司調整業務重心，致使成本結構變動，批發豬肉產品佔到截至2009年12月31日為止財年總收入的73.5%，整體毛利率從截至2008年12月31日為止財年的41.21%降至截至2009年12月31日為止財年的29.61%，及進一步降至截至2010年12月31日為止財年的18.06%，期內三個財年純利率也趨跌，分別為29.01%、17.18%及16.15%；
— 5家企業投資者－彩瑩投資、Long Excel、廣誠、帝弘及凱榮分別佔到是次公售股份活動完成後的7.5%、7.5%、1.5%、4.5%及3%股權，合計高達24%，當中廣誠持有的股份不設任何禁售期，其餘股份設有6個月禁售期，存在6個月禁售期過後有大量股份沽售的隱憂；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.50→0.75→1.26
速動比率：0.49→0.75→1.18

長期債項/股東權益：-.--%→1.49%→0.83%
總債項/股東權益：64.53%→63.27%→44.37%
總債項/資本運用：63.02%→59.72%→42.75%

股東權益回報率：24.28%→30.38%→44.62%
資本運用回報率：23.71%→28.67%→42.99%
總資產回報率：13.77%→10.80%→27.98%

經營利潤率：29.01%→17.18%→16.15%
稅前利潤率：29.01%→17.18%→16.15%
邊際利潤率：29.01%→17.18%→16.15%

存貨周轉率：190.02→159.68→59.22


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20120229

新上市股份之取表／收表地點：

• (01699) 中國普甜食品控股有限公司 / China Putian Food Holding Limited

錢財買不到什麼？

眾所周知，錢財是萬能的東西，但它並不全能。

撇開精神方面的事物，我相信錢財可以買到世上大多數的物質／品，到底它買不到什麼物質／品呢？ (大家不妨猜想一下，往後揭曉)

才情密不可分

才與情密不可分！

我認為一見鍾情與一夜情相差無幾，分野在於前者意欲後者色慾而已。

我不太相信但不否定一見鍾情。

一般而言，從細水長流那裡得到的東西既多且久，遠超過從剎時衝動那兒所得到的(見下圖：綠色面積遠超過紅色面積)，因此我喜歡細水長流，而且非常享受它。

面子vs銀紙

兩者不可兼得。你喜歡哪個？

香港新股上市分析：陽光油砂有限公司(02012)

利好
— 公司的主營業務為勘探、開發及生產油砂租賃協議的多元組合，是首家到香港掛牌上市的油砂企業；
— 隨著人類不斷開發各地的石油資源，全球石油資源量只得愈來愈少，相反，全球能源需求與日俱增；
— 現時六成加拿大出產的原油來自油砂，而每天有200萬桶原油從該國出口到美國，當中60%來自於油砂提煉；
— 打從於2007年2月22日註冊成立以來，公司已取得超過46萬多公頃(相當於該地區全部授出租賃協議的7%左右)油砂租賃協議，是阿薩巴斯卡油砂地區(加拿大油砂為西半球穩定的政治環境所發現最大的石油資源，按照石油儲量，石油資源名列世界第三，估計儲量為1,690億桶，也是美國最大石油供應源頭，當中阿爾伯塔省油砂藏量是加拿大境內最豐富的地區)油砂租賃協議按面積計算最大的非合夥持有人；
— 所有油砂租賃協議均有長達15年初步發行年期的開礦權，而首個收購的租賃協議在約10年內到期，租賃協議首個租期內的應付年租開支僅是每公頃3.50加元；
— 根據公司高管的假設，預測核心砂岩資產的總生產年期將超過50年，當中18年以上每日最高生產大約20萬桶；
— 公司通過2010╱2011年冬季鑽探計劃，勘探存有重大後備資源增長潛力的Harper及Godin兩大碎屑巖區塊；
— 由於開發常規重油藏毋須進行熱刺激，受益於阿爾伯塔油砂礦藏開採的稅收結構，因此其經濟優勢較之非油砂重油更大，現已確定Muskwa、Harper、Godin和Portage等地區內的常規重油開採機會，其中最先進的Muskwa地區的當前預計開發工作包括在該礦場增設兩個多井生產井場，以每個井場9個井計算，預計2012年年底前的日產量可以達到大約1,600-1,800桶；
— 集資金額當中大約93%將用於資助發展油砂及重油項目、餘額將用於一般營運資金以供企業及其他用途，全數用到主營業務裡頭；
— 三家基礎投資者中國投資有限責任公司的全資附屬公司Premium Investment Corporation、中石化集團旗下從事財務服務業務的全資附屬公司－中國石化盛駿國際投資有限公司及EIG Management Company, LLC分別出資1.5億美元、1.5億美元及0.5億美元認購股份，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 開採油砂的成本遠超過開採石油的成本；
— 今、明兩財年的計劃開支分別高達3.511億加元及3.722億加元，資本開支壓力龐大；
— 近年，阿爾伯塔省多個項目因勞動及服務短缺被迫延後開發及╱或生產；
— 倘若公司日後派發股息，非加拿大居民股東須要繳交25%的股息稅；
— 於2011年11月30日，儘管公司擁有的碳酸鹽礦產估計蘊含最佳估算合計石油原始地質儲量超過290億桶，而最佳估算後備資源為6.16億桶，然而加拿大目前並未於碳酸鹽礦床利用蒸汽吞吐採油法或蒸汽輔助重力排油系統成功開發的商業項目；
— 今年旗下碎屑巖、碳酸鹽巖及常規重油巖三種油砂資產(可產出不同粘度和美國石油協會比重的油砂重油，毋須加工即可出售)還未進入生產階段，換言之，公司於2012年底以前仍未能獲得盈利：(甲)碎屑巖—(a)日產1萬桶(預計初步生產率為每日5,000桶，估計於2013年第二季前開始一蒸；隨後額外擴充每日5,000桶，估計於2014年首季末開始一蒸，而後日產能達標)的West Ells項目的商業申請已於2012年1月26日獲得加國能源保護局批准，相關建設活動已經展開，預計於2013年第二季前開始一蒸(首次注蒸汽入井)及於2013年第二季進入初步生產階段，於2024年前開始最後擴充階段的一蒸，預計該區的總設計產能為每日10萬桶。(b)至於日產1萬桶的Thickwood項目的商業申請已於2011年10月31日提交，計劃於2015年第一季開始一蒸，2021年之前該區的總計劃產能為每日5萬桶。(c)而日產1萬桶的Legend Lake項目的商業申請預計已於2011年11月25日提交，預期於2016年第一季開始一蒸，2022年該區的總計劃產能為每日5萬桶；(乙)碳酸鹽巖—目前處於勘探階段，須進一步圈定鑽探和試行工作，以充分瞭解碳酸鹽資產及確定可盡量提升生產潛力和經濟價值的最佳開發地區和萃取技術；(丙)常規重油—Muskwa項目正處於產前階段，並且鑽探額外井場從而推進開發計劃，於2012年底前產能增加到預期每日生產率介於1,600-1,800桶；
— 根據招股書的資料，截至12月31日為止2008-2010三個財年公司權益持有人應佔虧損及全面虧損分別為544.5663萬加元、284.8017萬加元及985.6941萬加元，至於估計截至2011年12月31日為止財年的公司權益持有人應佔虧損淨額及全面虧損將不多於6,870萬加元(折合每股虧損不多於0.025加元)，虧損情況持續並且大幅擴大；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.10→0.13→2.53
速動比率：0.10→0.13→2.53

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：25.56%→4.16%→-.--%
總債項/資本運用：25.14%→4.13%→-.--%

股東權益回報率：-.--%→-.--%→-.--%
資本運用回報率：-.--%→-.--%→-.--%
總資產回報率：-.--%→-.--%→-.--%

經營利潤率：-.--%→-.--%→-.--%
稅前利潤率：-.--%→-.--%→-.--%
邊際利潤率：-.--%→-.--%→-.--%

存貨周轉率：-.--→-.--→-.--


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20120220

新上市股份之取表／收表地點：

• (02012) 陽光油砂有限公司 / Sunshine Oilsands Ltd.

香港的困局

眼下香港面對的困局就是沒有本地的治國之才。

外部
由於「港人治港，高度自治」的限制，香港不可能在外招募老外或引進京官擔任特首。

內部
打從香港開埠以後直到回歸為止，基於英國對本港實體管治的考量，港英政府只有培育對英國言聽計從的本地政務之才，卻從未栽培過本地的治國之才，也不可能為本地栽培治國之才。

可惜，回歸以來，以「港人當家作主」自居的香港政府施政毫無建樹，教育政策朝令夕改，更加遑論為本地栽培治國之才。

承擔

就算老婆全然掌管非法工程而東窗事發，事後若果老公不扛起她，又有誰會扛起她呢？為何老公接二連三硬要把她帶出去直接面對群眾？

須知承擔並不是光用嘴巴說的，而是要用肩膀扛的。

怪不得常有人說：一個成功的男人背後總是有一個女人；一個失敗的男人背後必定有很多女人。

誰是最大的莊家？

散戶(包括大戶在內，只是他們的肉質比起散戶的厚而已)參與投機(賭博也是一種投機)，註定他們敗給莊家。

不過，為何仍有少數參與投機的散戶可以從莊家那裡贏錢？因為散戶參與投機能夠贏錢正是上天給他們的恩賜。莊家也是人，人不能勝天！

事實上，上天就是最大又全能的莊家，無人能及。

香港新股上市分析：西王特鋼有限公司(01266)

利好
— 公司在山東省經營多年，建立了品牌知名度，將要繼續通過增加特種鋼產品的產量及擴展較高附加值的產品線，有望成為中國領先的特種鋼製造商之一；
— 產品主要用於建築及基建項目的普通鋼產品及用於多種應用中的特種鋼產品(包括生產無縫鋼管、軸承、齒輪、機械部件及焊接用鋼盤條)，滿足國內對用於機械、設備及汽車行業的非常龐大的需求；
— 自從公司的第一座及第二座電弧爐分別於2009年及2011年投產以後(截至2011年9月30日為止公司的電弧爐的總設計煉鋼年產能約為100萬噸，而總設計年軋製產能為160萬噸)，已可內部產出鋼坯，大幅減低對第三方鋼坯供應商的依賴，從而改善單位生產成本；
— 預期高附加值特種鋼產品的生產線(計劃年產能50萬噸)最遲將於2013年10月投入商業化生產；
— 大部分客戶一般須要預先支付全額產品購貨款項；
— 公司有計劃繼續增加高品質和高附加值特種鋼產品的產量，同時也有計劃依託集成鋼鐵製造工藝以產出高強度合金管(用於鍋爐、耐蝕、耐壓和耐高溫的油井鑽桿及高耐蝕化學用途，根據山東省經濟和信息化委員會的諮詢結果，興建合金管生產線符合鋼鐵產業的發展政策及方向)等新的下游產品，從而提升高附加值產品在總體產品組合中的比例；
— 根據2011年6月2日的山東省鋼鐵工業「十二五」發展規劃，公司的國內附屬公司得以列為生產及發展特種鋼的主要企業；
— 公司的首席財務官指出，用以生產特鋼的廢鋼及鐵水等原材料的成本比較低且其價格走勢緊貼鐵礦石價格變動，由於該等原材料的存貨周期相當短(僅只10日)而有別於普通鋼企一般長達3至4個月的原材料(鐵礦石)存貨周期，因此原材料的存貨成本可緊跟成品鋼價格下跌而下降，最終公司的總體盈利受到原材料存貨價格變動的負面影響就比較小；
— 過往業績期內的收益、毛利、溢利、毛利率及純利率五者均取得顯著大幅增長：(a) 2008年-2010年截至12月31日為止三個財年收益分別為38.58329億元人民幣、37.76933億元人民幣及53.8734億元人民幣，複合年增長率18.16%，而2010及2011財年截至9月30日為止九個月收益分別為38.3663億元人民幣及63.50387億元人民幣，同比增長65.52%；(b) 2008年-2010年截至12月31日為止三個財年毛利分別為1.25638億元人民幣、2.46471億元人民幣及6.00996億元人民幣，2008年至2010年的複合年增長率達118.71%，而2010及2011財年截至9月30日為止九個月毛利分別為3.93078億元人民幣及10.04233億元人民幣，同比增長155.48%；(c) 2008年-2010年截至12月31日為止三個財年公司擁有人應佔溢利分別為4,346.9萬元人民幣、1.94096億元人民幣及4.92808億元人民幣，複合年增長率236.7%，而2010及2011財年截至9月30日為止九個月公司擁有人應佔溢利分別為3.24545億元人民幣及7.01753億元人民幣，同比增長116.23%；(d) 2008年-2010年截至12月31日為止三個財年毛利率分別為3.26%、6.53%及11.16%，而2010及2011財年截至9月30日為止九個月毛利率分別為10.25%及15.81%；(e) 2008年-2010年截至12月31日為止三個財年純利率分別為1.13%、5.14%及9.15%，而2010及2011財年截至9月30日為止九個月純利率分別為8.46%及11.05%；
— 公司打算於是次公售股份完成之後宣派及派發2011財年的股息，總額為截至2011年12月31日為止財年純利的30%左右(按照招股書刊載的截至2011年12月31日為止財年溢利估計不低於9.079 億元人民幣的30%計算，折合每股股息0.1362元人民幣，相當於2011財年招股區間股息率介於4.99%-6.33%)，打破股份上市後首年一般不派發股息的做法；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔估計綜合溢利不低於9.079 億元人民幣(折合每股溢利0.45395元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於4.74-6.01倍，又假設2012財年的溢利比對2011財年的增長25%，即2012財年溢利為11.34875億元人民幣，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於3.79-4.81倍，作價相當吸引；
— 集資金額當中約75%將用於建造高強度合金管生產線、約20%將用於支付就安裝第二座電弧爐產生的未付建築成本及安裝大型棒材軋製線的建築成本餘額、約5%將用作營運資金及其他一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 是次公售5億股股份當中1億股為售股股東將予提呈發售的銷售股份(即舊股)；
— 中國經濟有下行風險；
— 電弧爐屬高耗能設備，並不符合節能減排的國策；
— 國內鋼鐵市場的競爭非常激烈，鋼鐵業產能有過剩的問題，鋼產品價格可能走低；
— 原材料價格波動及內地薪資持續上漲；
— 生產普通鋼產品的軋鋼的時候，普通鋼坯是一種十分重要的原材料，該原材料的價格目前在高位運行；
— 公司須要向供應商預付若干原材料(例如鋼坯、鐵水及生鐵)的款項，佔到大部分的銷售成本；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年9月30日為止九個月公司向五大供應商的採購額分別佔到原材料總採購額的大約94.5%、84.5%、53.5%及59.9%，顯示出公司極為依賴幾家主要原材料供應商；
— 首十大客戶分別佔到截至2009-2010兩個財年及截至2011年9月30日為止九個月收益總額的45.2%、54.8%及53.8%，業務明顯集中少數客戶；
— 生產所有鋼產品的絕大部分活動在單一鋼鐵生產基地－山東省鄒平縣西王工業園裡面進行，若有閃失，將要面對全面停產的局面；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.61→0.65→0.37
速動比率：0.35→0.55→0.24

長期債項/股東權益：44.80%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：355.34%→162.76%→110.92%
總債項/資本運用：131.04%→162.76%→110.92%

股東權益回報率：55.36%→55.40%→58.08%
資本運用回報率：20.41%→55.40%→58.08%
總資產回報率：3.60%→5.04%→15.67%

經營利潤率：2.73%→6.31%→11.07%
稅前利潤率：2.73%→6.31%→11.07%
邊際利潤率：1.13%→5.14%→9.15%

存貨周轉率：14.86→10.27→17.56


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20120213

新上市股份之取表／收表地點：

• (01266) 西王特鋼有限公司 / Xiwang Special Steel Company Limited

香港新股上市分析：克莉絲汀國際控股有限公司(01210)

利好
— 中國民眾可支配收入增加及城市化進程加快；
— 股份具有國內零售內需概念，是首家到香港掛牌上市的烘焙產品連鎖經營商；
— 打從1993年起開始生產及銷售烘焙產品，是最早進入中國市場的外商投資烘焙企業之一，根據Euromonitor的資料，截至2010年12月31日為止，按照收益及零售門店數目計算，公司是中國第二大的烘焙產品連鎖經營商，擁有及經營中國銷售烘焙產品的最大零售連鎖店之一；
— 旗下零售門店處於長江三角洲地區是中國最繁榮、發展最快及最為西化之地區之一，該地區對烘焙產品的需求高於全國平均水平；
— 「克莉絲汀」品牌以品質優異及安全可靠(產品主要在中央烘焙工廠生產，保證了產品之規格、嚴格之安全管控及品質的一致性)見稱，而且產品有營養優勢，品牌具有「健康生活帶回家」的稱號，廣受當地民眾推崇，於2007年1月獲得上海市工商行政管理局授予「上海市著名商標」稱號；
— 於2011年9月30日，公司在長江三角洲地區的主要城市(包括上海、南京及杭州)設有五間中央烘焙工廠，而中央處理模式極大地減少對現場烘焙的需要，除了能夠監察食品的生產衛生及食用安全，也方便隨時擴容生產，現有計劃擴大目前生產設施的產能，並於杭州收購多幅土地用於建造新生產設施；
— 公司出售超過2,200種麵包、蛋糕、月餅、點心及其他產品，產品品種繁多且新穎，旗下產品線更加可以每月推出新品，也正在開發專門針對批發客戶的冷凍烘焙產品；
— 於2008及2009年分別增設了113間及127間零售門店，於2010年，除了在當年上海世博園開設20間零售門店以外，也增設55間零售門店，於2011年新增80間零售門店，直到2011年底，公司已在上海、江蘇省及浙江省等長江三角洲地區的黃金地段及主要城市分別營運513間、232間及153間零售門店，合計898間零售門店，並且有意於2013年年底增加到大約1,200間零售門店，擴展零售網絡的速度平穩，而且該零售網絡主要由好鄰居店、地鐵店及旗艦店等多渠道的直營店構成，能夠全面覆蓋不同類型的消費群體的需要；
— 以健康為主題的歐式鮮焙店勢必成為日後業務的增長亮點，2011年4月開設首間歐式鮮焙松江店，於2011年5月至2012年1月期間已錄得總收益約460萬元人民幣，因此公司計劃於2013年年底前新開121間歐式鮮焙店，其中43間及69間歐式鮮焙店將分別於2012年及2013年開設；
— 擬逐步向超市、便利店及透過電子商務渠道在網上店舖增加產品供應；
— 內地二三線城市的發展潛力龐大，公司計劃進一步滲透至該等市場；
— 2009年收購杭州丹比的成功經驗有助公司日後併購目標企業以拓展市場；
— 2010及2011財年截至9月30日為止九個月收益分別為8.94789億元人民幣及9.86456億元人民幣，同期公司擁有人應佔溢利及全面收入總額分別為7,006.7萬元人民幣及8,003.4萬元人民幣，純利率分別為7.83%及8.11%，相比截至12月31日為止2008-2010三個財年趨跌的毛利率、純利率及溢利等業績表現，收益、溢利及純利率等業績指標明顯存有觸底反彈回升的跡象；
— 集資金額當中約41%用於通過開設新零售門店(包括自身擴張或通過在中國收購其他烘焙連鎖店)拓展零售網絡、約39%用於包括擴大現有生產設施的產能及在杭州購買地塊用於建設新生產設施等資本開支計劃、約10%用於新增及改善本公司信息技術系統及研發新產品、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔估計綜合溢利不少於9,500萬元人民幣(折合每股溢利0.095元人民幣)，相當於該財年招股區間預測市盈率介於13.67-18.97倍。假設2012財年公司擁有人應佔估計綜合溢利比對2011財年的增長20%到1.14億元人民幣(折合每股溢利0.114元人民幣)，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於11.39-15.81倍。若果一如獨家保薦人法巴估計公司的2010-2013財年收入的複合年增長率為15%及同期盈利的複合年增長率為22%，那麼公司的2013財年收益及溢利分別將要達到19.535億元人民幣(=12.84458億元人民幣x1.15 x1.15 x1.15)及1.604億元人民幣(=0.88349億元人民幣x1.22 x1.22x1.22，折合每股溢利0.1604元人民幣)，相當於2013財年招股區間預測市盈率介於8.09-11.23倍。雖然現時香港沒有一家已上市的烘焙產品連鎖經營商，沒法作出直接比較，然而要是比對類同企業例如味千(00538)、大家樂(00341)等連鎖食店的2012及2013財年預測市盈率分別為17.25倍及11.73倍、24.7倍及20倍左右，又比對例如康師傅控股(00322)、統一企業中國(00220)、中國旺旺(00151)等食品製造商的2012及2013財年預測市盈率分別為26.11倍及21.37倍、22.01倍及17.55倍、24.31倍及19.6倍，是次公售股份作價的確仍勝一籌；
— 是次公售2.5億股股份(2.5億股/2,000股 = 12.5萬手)，規模不大，不能抹煞股份因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性不高；
— 根據Euromonitor的資料，按照銷售額計算，2010年國內包括公司在內的首十大烘焙連鎖運營商的市場佔有率總計僅只7.79%，行業參與者眾多，反映出行業競爭非常激烈，情況極其白熱化；
— 烘焙行業准入門檻不高；
— 極為依賴「克莉絲汀」單一品牌，存在很大的經營風險；
— 內地食品安全問題時有發生；
— 原材料、租金及薪資等成本有上漲勢頭；
— 儘管截至12月31日為止2008-2010三個財年收益分別達到10.0066億元人民幣、10.5014億元人民幣及12.84458億元人民幣，複合年增長率13.3%，但是期內公司擁有人應佔溢利及全面收入總額分別是1.27155億元人民幣、1.15747億元人民幣及8,834.9萬元人民幣，期間三個財年毛利率分別為56.36%、53.94%及50.47%與純利率分別為12.71%、11.02%及6.88%，反而趨跌；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔估計綜合溢利不少於9,500萬元人民幣(折合每股溢利0.095元人民幣)，相當於該財年招股區間預測市盈率介於13.67-18.97倍，短期而言，是次公售股份作價並不便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.88→0.90→0.90
速動比率：0.85→0.88→0.87

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：9.46%→20.55%→10.17%
總債項/資本運用：9.05%→19.86%→9.81%

股東權益回報率：20.21%→16.65%→11.94%
資本運用回報率：19.35%→16.09%→11.52%
總資產回報率：10.16%→7.33%→5.37%

經營利潤率：19.31%→14.78%→9.12%
稅前利潤率：19.26%→14.76%→9.09%
邊際利潤率：12.71%→11.02%→6.88%

存貨周轉率：57.61→50.10→48.99


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20120210

新上市股份之取表／收表地點：

• (01210) 克莉絲汀國際控股有限公司 / Christine International Holdings Limited

幸福富有各有標準毋庸取代

到底榴槤是香噴噴的，還是臭氣沖天的呢？
另到底東坡肉是甘飴的，還是肥膩的呢？
又到底咖啡是芳香的，還是苦澀的呢？
再到底香菸是濃郁的，還是刺鼻的呢？

上述問題的答案全然因人而異！

至於幸福及富有，異曲同工，那就是各人有自己的標準，在於本身的看法與價值觀，別人不能置喙，也毋庸取代。

既能也惡

水能載舟，也能覆舟。

錢既萬能，但也萬惡，分野在於金錢的託管者(使用者)怎樣做自身心態的調頻。

總是並存

得失、成敗、優劣、是非、對錯、強弱、安危、富貧、明暗、善惡、福禍、……

先失後得、敗乃成母、優勝劣敗、明是辨非、改錯為對、以弱勝強、居安思危、嘗貧惜富、處暗見明、去惡揚善、禍兮福倚、……。須知世間正反兩面總是並存，如影隨形，就如影子正是光明存在的印證。

因此，身處逆境毋庸氣餒，因為順境可能隨之而來；身處順境也不必意氣風發，務須為隨後出現逆境的可能性做好準備，因為逆境可能馬上到臨。

香港新股上市分析：必瘦站(中國)控股有限公司(01830)

利好
— 中國有超過13億人口，纖體美容市場發展潛力龐大，中國國民對高檔纖體美容產品需求很大。根據Euromonitor報告顯示，按服務銷售額計算，估計中國美容服務的市場規模將從2010年的913億元人民幣增加到2015年的2,431億元人民幣，複合年增長率21.64%；
— 內地經濟持續快速成長，近年身體發胖的國民數目不斷增加；
— 「Perfect Shape必瘦站」是中港澳三地纖體美容服務的知名品牌，已公認為「香港超級品牌」及「中國消費者最喜愛香港品牌金獎品牌」；
— 分別在香港、澳門及內地經營近8年、4年及3年，業務已進入軌道；
— 正在經營57家覆蓋中港澳三地的服務中心，當中44家坐落在上海、廣州、深圳、北京、東莞、佛山、成都、南京、天津及重慶等10個中國主要城市的頂級商業區，12家位於香港，1家位於澳門，並且擬於截至2015年3月31日為止四個財年在國內新增106家服務中心；
— 能夠提供大約100種針對身體各部位的纖體療程及大約80種連醫學美容療程在內的美容療程，服務全面；
— 以折扣向客戶提供預繳套票(通常有效期一年)，藉以推廣纖體美容服務，也能提高客戶忠誠度，與客戶保持長期關係，套票設有升級權以增加收益；
— 分別在中國、香港及澳門擁有大約38,000名、48,000名及4,000名會員，截至2011年3月31日為止在中國、香港及澳門的活躍會員(即該年享用公司纖體美容服務的會員)數目分別為17,714名、9,105名及2,269名；
— 旗下中國業務成績蜚然，4家中國服務中心的門店銷售從2010年第一季的790萬港元上升至2011年第一季的1,480萬港元，增長87.3%；中國纖體美容服務中心數目從2009年3月31日的單一城市1家增加到現時的10個城市共44家，增幅43倍；中國會員數目從2009年3月31日的600名左右增加到大約38,000名，增幅62.33倍；來自於中國業務的收益從截至2009年3月31日為止財年的190萬港元(佔同年總收益的0.8%)上升至截至2011年3月31日為止財年的1.629億港元(佔同年總收益的52.7%)，增幅84.74倍；
— 來自銷售纖體美容的收益由截至2009年3月31日為止財年的700萬港元增加到截至2011年3月31日為止財年的3,280萬港元，猛增368.57%，而截至2011年7月31日為止四個月來自銷售纖體美容產品的收益由2010年同期的600萬港元增加至1,560萬港元，猛增160%；
— 收益由截至2009年3月31日為止財年的2.36273億港元增至截至2011年3月31日為止財年的3.08976億港元，複合年增長率14.36%，而截至2011年7月31日為止四個月收益從2010年同期的1.00875億港元上升至1.34499億港元，增長33.33%，至於公司權益持有人應佔利潤從截至2009年3月31日為止財年的2,858.3萬港元增加到截至2011年3月31日為止財年的5,026萬港元，複合年增長率32.6%，而截至2011年7月31日為止四個月公司權益持有人應佔利潤從2010年同期的1,430.2萬港元上升至2,888.6萬港元，猛增101.97%；
— 集資金額當中70%用為在中國擴充知名品牌「Perfect Shape必瘦站」服務中心網絡、15%用來推廣品牌及營銷活動、5%用以升級管理資訊系統並建立電子客戶關係管理平台、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售2.5億股股份(2.5億股/4,000股 = 6.25萬手)，規模細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售股份規模細小，股份流動性低；
— 雖然愛美是人的天性，畢竟纖體美容不是人們必需的東西，一旦中港澳三地經濟景氣下行，業績極其可能倒退；
— 香港市場規模細小，加上纖體美容業特別是香港市場的競爭非常激烈，2008年以後香港市場已然飽和；
— 自從接二連三傳出預付式消費的負面消息，香港市民對該類消費模式已經存有很大的戒心，銷售將要變得更加困難；
— 國內薪資及租金支出有上行的壓力；
— 儘管現時除了北京工商行政管理局頒佈的北京市消費類預付費服務交易合同行為指引之外，香港消費者委員會、澳門消費者委員會及中港澳三地類似組織未曾頒佈有關銷售預繳套票的指引，但是日後該等組織一旦因整頓而頒佈收緊或取締預繳套票的措施，勢必嚴重打擊公司的收益，影響到公司的業績表現甚至經營的持續性；
— 旗下服務中心出售大約10種纖體美容產品，當中7種為纖體產品、3種為美容產品，該等纖體美容產品僅從獨立製造商那兒採購得來，跟隨套上公司的品牌標籤然後出售，並不是自家製造，存在產品質量不達標及成份不安全的風險；
— 根據招股文件顯示，截至2011年7月31日為止四個月公司權益持有人應佔利潤2,888.6萬港元，就此粗略估計截至2012年3月31日為止財年公司權益持有人應佔利潤大約9,000萬港元(折合每股利潤0.09港元)，相當於2012財年招股市盈率9.78倍，短期而言，作價尚且合理但撿不到大便宜；


財務比率(03/2009→03/2010→03/2011)

流動比率：0.88→1.02→0.91
速動比率：0.87→1.01→0.91

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：220.11%→78.71%→102.89%
資本運用回報率：191.72%→74.70%→95.26%
總資產回報率：19.12%→15.94%→19.42%

經營利潤率：14.67%→15.20%→21.19%
稅前利潤率：14.68%→15.22%→21.26%
邊際利潤率：12.10%→12.57%→16.27%

存貨周轉率：462.37→230.70→289.30


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20120131

新上市股份之取表／收表地點：

• (01830) 必瘦站(中國)控股有限公司 / Perfect Shape (PRC) Holdings Limited

聚散的威力

「聚」的威力(典型例子：集腋成裘)：
$0.1 x 10,000,000 = $1,000,000
一毛錢的確微不足道，不過聚集一千萬個一毛錢在一起就是一百萬塊錢。

「散」的威力(典型例子：泛貧難顧)：
$1,000,000/100,000人 = $10／人
平均分配一百萬元給十萬人，每人僅分得十塊錢。

龍來壬辰喜迎歲 春回大地福滿門

龍來壬辰喜迎歲　春回大地福滿門

祝大家龍馬精神、如意吉祥、萬事勝意、步步高陞、財運亨通！

恭喜！恭喜！

貝沁才

比例均勻

人貴自知

與生俱來，上天一般賜予咱們每人三件寶物，除了健康以外，就是一顆具有思考、創造能力的腦袋及一雙靈巧的手。

人的自知，源於敏銳洞悉自我與事物的客觀特性，而後運用腦袋天賦強有力的思考力，加以精心的分析而後得來。

有一些「才」是先天恩賜的，也有一些「才」是後天培養出來的。常言道：滿溢的容器不可能裝下更多的水。唯有咱們能夠時刻保有謙虛，從而意識到自己的不足之處，不斷替自己內部更換更大的容器，為自己騰出更多的進步空間，「才」方始樂於進駐咱們當中。

若要久享「貝才」，就此不能缺「才」，還要持續聚「才」。聚「才」？首要自知。

聚變

壬辰年滬深股市春節休市安排

壬辰年滬深股市春節休市安排如下：
休市－2012年1月22日(十二月廿九)至2012年1月28日(正月初六)
復市－2012年1月30日(正月初八)

「本」無一物

常聽人說資本，那麼資本的「本」到底是什麼？

根本＝＞老本＝＞資本
根本：努力(未有財富的時候)
老本：首貝(首次財富的時候)
資本：次貝(二次財富的時候)

原則是首而努力換酬，從而積累老本，再而生出資本。

資「本」無一物！

財富增加的感覺的臨界點

財富增長給個人的喜悅感覺總有臨界點(足夠衣食住行無憂的生活水平)。

當財富增長跨越了臨界點以後，人們對財富增長而增加的喜悅感覺就會緩慢下來甚至不會繼續增加。情況如微軟公司的創辦人比爾．蓋茨所說：「當你擁有若干多的財富以後，那個漢堡包依然是一個漢堡包。」(‘Once you get beyond a million dollars, it's still the same hamburger’, Bill Gates said.)

五周年紀念

轉眼已經五年了！謝謝大家多年來不離不棄的支持。

今天交流室開始邁進第六個年頭，往後我會繼續努力，希望仍舊獲得各位的支持。

貝沁才

賺很多的錢就是成功？

人生裡頭能夠賺到很多的錢就是成功？肯定不是！

回顧悠悠歷史，人們會記得哪些著名人物？人們只會記得偉人、慈善家、科學家、發明家、工業家、宗教家、政治家、國家英雄、革命先烈、梟雄豪俠、帝王、一代巨星、......等，但從來沒有人會記住富豪！

判斷一個人的一生的成功程度，並不在於他(／她)去世時擁有財富的數字有多大，而是在於他(／她)仙遊時會愛慕、愛戴、敬仰他(／她)的人數有多大及人們會記住、懷念他(／她)的時間有多長。

這正是我之前所說的：有才之士能懂得。

有才之士能懂得

有才之士必須：
一、能賺錢 (無的莽撞，莫視風險，事無成矣！)；
二、懂用錢 (沉迷賺錢，不曉花費，守財奴矣！)；
三、得剩錢 (揮霍無度，定無久享，南柯夢矣！)。

三者缺一不可。能懂得的人，才可稱得上有才幹。