現時該重新思索財機何在？

市場 現 況
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股票：次按催化，熊蹤處處
債券：評級脆弱，不堪一擊
外匯：美元疲軟，貨幣失衡
商品：瘋狂炒作，波幅驚人
期貨：熱錢流竄，漲跌勢猛

到底現時的財機何在呢？這是人們該重新思索的時候吧？

要是蓄水池總得適時泄洪

不管天然形成的堰塞湖還是人工堆砌的水庫也好，要是蓄水池總得適時泄洪。

眾所周知，聚沙可以成塔。儘管一顆靜態的小水珠是微不足道的東西，但是積少成多，大量的小水珠可以形成潭水。咱們絕對不可以看輕水的潛在力量。只要積水多起來的時候，水壓大幅增加，只要其後不泄洪，就算是公認牢不可破的水庫，其堤壩怎的再三加固，最終也逃不了崩裂的局面，繼而洪水淹沒大地，做成重大的經濟損失及讓人痛心疾首的傷亡。

俗話說：水為財。要是人們聚財良久，儘管財全然來自於正路，當中沒有半點偏財或是巧取豪奪，可是泄洪的工夫(例如：孝順父母、助友於困、提攜後輩、慈善積德、……等)依然必不可少，否則，久而久之，財壓必然猛增，往後堤壩一旦崩裂，後果不堪設想(過剩的財原是禍，輕則破財，重可奪命)。

自信與謙虛(一)

過去：自信100%+謙虛0%
現在(眼下)：自信(100-X)%+謙虛X%
現在(可見)：自信(100-(X+∆X))%+謙虛(X+∆X)%
將來：自信0%+謙虛100%

X介於0至100

香港新股上市分析：英皇鐘錶珠寶有限公司(00887)

利好
— 現時內地稅率17-20%，新加坡7%，日本20-25%，由於香港是購物天堂，港澳鐘錶珠寶免稅，因而貨品售價相較其他地方的來得便宜；
— 消費者對高檔鐘錶的要求一般比較高，因此他們非常重視鐘錶商的信譽及售後服務，公司在港經營已然60個寒暑，是一家歷史悠久的零售商，正好切合他們的要求；
— 公司是唯一一家搜羅了29個國際級名牌鐘錶的代理權之商號，當中包括勞力士(Rolex)、帝舵(Tudor)、卡地亞(Cartier)、柏德菲臘(Patek Philippee)及Panerai等；
— 跟瑞士著名品牌Patek Philippe持有者關係密切，將要在短期之內開設這個品牌的專門店；
— 參考香港旅遊發展局公布05及06年的數據，內地來港過夜的遊客在香港購買鐘錶及珠寶金額分別是63億及75億元，大量內地遊客到港，公司必然受惠；
— 業務毛利率從05年的14.4%，增加到06年的15.8%，07年的更上一層樓達到22.4%；
— 06及07年營業額分別增加68%及44%，而純利分別是6,508.4萬和1.92億元，增長107%及194%；
— 06及07年同店銷售增長率分別達到32%及38%，表現優異；
— 旗下11間店鋪全都賺錢，差不多每一間店舖在開業的第一日已然賺錢；
— 是次發售股份全數新股，而集資金額大多數用到增加新店及支付分店內部裝潢費用，餘下的撥付市場推廣及一般營運資金；
— 招股時間特別長，而是次股份售價介於0.3-0.43元，加上姊妹公司早年上市初期的股價表現，炒味特濃的「毫子股」感覺不言而諭；

利淡
— 是次發售13.5億股股份(13.5億股/1萬股 = 13.5萬手)，規模非常細小，預料股份掛牌上市以後的流動性頗低；
— 市場正值風風雨雨，是次發售股份之市盈率介於8.6-12.3倍，售價並不見得特別便宜；
— 大股東並未放入內地業務一起上市，換言之，是次發售的股份沒有國內消費內需市場的概念；
— 近年，鑽石價格不斷上漲，必然加重公司的存貨成本，增添公司的存貨風險，鑽石價格的波動或許影響到公司的業績；
— 公司每年租金支出佔到總體成本的大約四成，本地租金及工資持續上升，成本趨升不利爭取更勝一籌的業績；


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率：1.24→2.82→1.67
Ø 速動比率：0.27→0.59→0.16
註：公司的短期變現能力相當低，低的不能再低。

Ø 長期債項/股東權益：112.71%→10.51%→4.82%
Ø 總債項/股東權益：166.84%→14.86%→6.01%
Ø 總債項/資本運用：78.29%→13.44%→5.73%
註：債務負擔非常輕盈，相當健康。

Ø 股東權益回報率：52.82%→12.06%→43.96%
Ø 資本運用回報率：24.78%→10.91%→41.91%
Ø 總資產回報率：4.92%→7.12%→17.45%
註：股東權益回報率頗為波動，唯幸最近的財年之數據出現大幅反彈。

Ø 經營利潤率：4.92%→6.00%→12.28%
Ø 稅前利潤率：4.92%→6.00%→12.28%
Ø 邊際利潤率：4.05%→4.98%→10.17%
註：邊際利潤率持續上升，並且達到雙位數字，可喜可賀。

Ø 存貨週轉率：1.57→1.85→1.95


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

貨

貨之基礎：貝 (泛指資金)

從下而上：貝化 (出資購入，錢化之)
從上而下：化貝 (賣出套現，化回錢)

「貨」之所以稱為貨，完全基於貝(這裡泛指資金)，沒有貝做為基礎，絕不成「貨」。

在配備了貝的基礎之上，咱們憑藉自身的努力、眼光、部署、方法、……等東西，用貝轉變為貨，獲得往後賺錢的機會。

同時，咱們把貨賣出轉回貝，方始有可能賺到錢。

然而，咱們必須時刻緊記：這是一個迴轉機體，是活的、流動的。沒了轉化，機體將要即時失效。因此，咱們每一次做轉化的時候，務必事先為下一次轉化留一點空間(水位)，並且儘量減低當中牽涉到的風險，確保其依然具有活性與流動性。

香港新股上市分析：卓智控股有限公司(00982)

利好
— 截至07年12月底為止年度營業額3.7億元，年增長86%，而純利8,736萬元，年猛增82%；
— 集資金額當中約莫37%用於提升及購買業務營運所需先進設備、軟件及製作設施(包括租賃按金及裝修費用)及透過招聘資深合適員工進一步增強人力資源擴充產能、大約32%用作中國成立配備資深人員的製作基地，以及設立或收購後勤生產基地、16%左右用來設立中國北京代表辦事處、餘額撥付一般營運資金，全數用到業務之中，沒有半點資金用來還債；

利淡
— 是次發售6,000萬股的一半是舊股，極富原有股東套現的味道；
— 公售規模(6,000萬股/2,000股 = 3萬手)太過細小，股份掛牌上市以後的流動性應該極低；
— 日後廢除上市公司必須在報章刊登付款公告的強制性規定，勢必影響到其向香港金融業提供財經印刷服務的收入；


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率：1.89→2.05→1.21
Ø 速動比率：1.89→2.00→1.19
註：公司的短期變現能力不俗。

Ø 長期債項/股東權益：8.29%→2.41%→3.81%
Ø 總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%
註：債務輕盈。

Ø 股東權益回報率：102.03%→84.31%→238.03%
Ø 資本運用回報率：94.22%→82.33%→226.30%
Ø 總資產回報率：46.77%→42.97%→45.18%
註：雖然股東權益回報率極其波動，但是數據非常優秀。

Ø 經營利潤率：25.54%→28.76%→29.62%
Ø 稅前利潤率：25.54%→28.76%→29.62%
Ø 邊際利潤率：20.90%→24.16%→23.61%
註：邊際利潤率相當豐厚。

Ø 存貨週轉率：0.00→69.68→144.11


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：天溢果業控股有限公司(00756)

利好
— 濃縮橙汁在國內長期供不應求，八成的需求依賴進口，去年國內產出僅只2萬噸，公司已然佔去當中的7,222噸；
— 現今從巴西進口最多的冷凍濃縮橙汁產品到國內去，但是國際油價不斷走高促使運費上漲，增進國產橙汁產品的競爭力；
— 目前在福建設有兩條生產線及23個租賃橙園，橙汁年產能大約9,200噸，公司計劃在重慶建立一條新生產線，收購當地1,000畝租賃橙園，預計09年產能將要提高到1.82萬噸；
— 是次招股集資金額當中大約73%用來收購土地使用權、興建廠房、購買及安裝生產及加工設備，約莫16%用於擴充橙園，餘額撥付加強營銷活動、提升銷售網絡、改良橙種植技術、開發生產濃縮果汁產品技術及一般營運資金；

利淡
— 是次公售2.5億股股份(2.5億股/4,000股 = 6.25萬手)，規模太小，股份流動性著實不高；
— 06及07財年純利分別是5,560.2萬元人民幣及6,281.8萬元人民幣，僅只升大約12.9%，儘管截至07年12月底為止年營業額2.66億元人民幣，按年上升52%，可是其純利下跌11.5%；
— 現時金融市場風起雲湧，07財年市盈率介於8.83-10.23倍，算不上特別便宜；
— 由於廠房產能飽和，公司唯有一面生產橙汁一面出售鮮橙，售賣冷凍濃縮橙汁及鮮橙佔到收入的比例均等，再者，近來鮮橙價格下跌，相信要待到09年以後才可以改善這個情況；
— 超過30%的濃縮橙汁產量賣給可口可樂，萬一失去這家單一大買主的話，後果不堪設想；


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率：2.33→3.84→6.31
Ø 速動比率：0.94→2.15→5.43
註：短期變現能力相當充沛，甚至過剩。

Ø 長期債項/股東權益：1.13%→0.00%→19.23%
Ø 總債項/股東權益：19.57%→12.57%→28.58%
Ø 總債項/資本運用：16.42%→10.75%→21.69%
註：債務數據頗佳，負擔比較輕。

Ø 股東權益回報率：47.38%→46.66%→34.52%
Ø 資本運用回報率：39.76%→39.91%→26.21%
Ø 總資產回報率：29.22%→31.90%→22.64%
註：股東權益回報率明顯減少，意味公司為股東創造利益的效率正在減低。

Ø 經營利潤率：48.81%→48.73%→36.05%
Ø 稅前利潤率：48.81%→48.73%→36.05%
Ø 邊際利潤率：31.87%→31.69%→23.65%
註：三項利潤率有所下降是美中不足的地方，而且跌幅比較大。

Ø 存貨週轉率：2.49→2.96→8.03


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：喜德龍國際有限公司(00977)

利好
— 業務符合國內政府希望透過積極加大內部需求來帶動國家未來的經濟增長，減少其依賴貨品出口的程度；
— 由於公司主要集中拓展中國西北部及相較細小的城鎮，因此股份具有若干的國家西部開發概念；
— 今年推出的產品將提價10%-15%；
— 05-07財年的純利分別是1,448.4萬元人民幣、6,784萬元人民幣及1.35億元人民幣，顯示出其業務具有快速成長的特性；
— 現時通過22家分銷商設立的2,519間零售店舖分銷產品，沒有自設或自營零售店舖，公司計劃08-10年每年可以增加1,000間零售店，增加營收；
— 是次集資金額當中大約33%用作品牌推廣及宣傳活動、大約24%用來擴大銷售網絡、大約15%擴充生產設施及收購生產器材、約莫6%用以提升資訊管理系統、15%用到長遠的研發開支、餘額的7%撥付營運開支，即全數用到主營業務裡頭；
— 去年8月創投基金RichWise出資1.2億元購入20%股權，攤薄至11.125%，而高盛在今年4月出資3.06億元入股8%；

利淡
— 金融市場裡頭已經存有頗多類同股份，沒有物以稀為貴的情況；
— 公司不是行業龍頭，在國內的市佔率僅只3%，跟李寧(02331)、安踏(02020)、……等同業的規模與品牌效應相去甚遠，遠遠的落後，儘管其07財年批發業務收入達到13億元人民幣，公司在內地排名僅僅第四，落後同業李寧(02331)、安踏(02020)及新加坡上市公司鴻星爾克；
— 類同企業特步(01368)的股價已然大幅「潛水」；
— 08年預測純利不少於2.88億元人民幣，相當於市盈率介於9.58-13.75倍，按照現時的市況及比對同業例如特步的市盈率，是次股份售價沒有明顯的吸引力；
— 國內通貨膨脹持續，租金、薪資、原材料、……等生產成本無可避免的走高，影響到公司的業務毛利率；
— 是次發售的股份當中20%是舊股，充滿原有股東套現的味道；


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率：1.14→0.79→1.00
Ø 速動比率：0.76→0.54→0.82
註：公司的短期變現能力顯然長期低垂。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：97.45%→17.71%→8.88%
Ø 總債項/資本運用：97.45%→17.71%→8.88%
註：慶幸債務數據持續走低。

Ø 股東權益回報率：52.28%→70.66%→42.76%
Ø 資本運用回報率：52.28%→70.66%→42.76%
Ø 總資產回報率：12.82%→22.26%→22.58%
註：股東權益回報率並不穩定，最近更加大幅滑落。

Ø 經營利潤率：5.46%→11.32%→12.08%
Ø 稅前利潤率：5.46%→11.32%→12.08%
Ø 邊際利潤率：4.80%→9.87%→10.40%
註：比對其他從事體育用品銷售的同業之各項利潤率，公司竟然只得如此偏低的利潤率，相形之下，公司的數據明顯遜色，給比下去。

Ø 存貨週轉率：9.37→12.94→25.78


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港7.1的十一