新上市公告20161130

新上市股份之取表／收表地點：

• (01617) 南方通信控股有限公司 / Nanfang Communication Holdings Limited

香港新股上市分析：進昇集團控股有限公司(01581)

利好

• 根據益普索報告，由於進行十大基建項目，香港的公共基建開支由2011年約525億港元大幅增加至2015年約795億港元，複合年增長率為10.9%；
• 市場對辦公室和住宅樓宇及基建項目的需求持續增加，在可見將來將繼續帶動建築行業的增長，而建築服務的需求預期將因正在進行的基建項目而持續增長；
• 政府計劃如啟德發展計劃、港珠澳大橋及港鐵鐵路延線等項目將繼續推動市場發展，原因是需要更多建築機械以滿足巨大的建築需求，有利於建築機械租賃市場的增長；
• 過往，公司以分包商身份向客戶提供建築工程服務，包括參與公共基建項目(如港珠澳大橋)及私人基建項目(如港鐵站及香港國際機場的中場客運廊)的該等客戶；
• 目前，機隊維持超過400部建築機械以供本身的建築工程使用及租賃予客戶；
• 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止兩個月，分別向超過70名、110名、140名及55名客戶提供租賃服務；
• 與首五大客戶維持了介乎一至十年的業務關係；
• 以銷售成本計算，與首五大供應商維持了介乎一至十三年的業務關係；
• 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止兩個月，分別有8個、10個、11個及8個建築項目，分別貢獻總收入約1.075億港元、1.53億港元、1.689億港元及3,180萬港元；
• 截至2016年3月31日為止三個財年以及截至2015年及2016年5月31日為止兩個月，收入分別為約1.59693億港元、3.66729億港元、4.09349億港元、5,955萬港元及6,920.7萬港元；
• 截至2016年3月31日為止三個財年，公司擁有人應佔溢利分別約為2,924.1萬港元、3,586.3萬港元及3,674.8萬港元；
• 集資淨額當中(1)約78.6%所得款項淨額用作替換及提升機隊，於未來兩年購買挖泥機、推土機、壓土機、內運泥車、搬土機、小型吊機及特別用途車輛，以加強服務能力，滿足建築行業預期不斷增長的需求以及應對技術通告、(2)約11.9%用作加強員工隊伍，於未來兩年招聘額外全職員工，包括十名機械操作員、一名人力資源經理、一名會計經理、一名安全主任及一名地盤工程師、及(3)約9.5%用作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售250,000,000股股份(250,000,000股/5,000股=5萬手)，規模細小，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 是次公售250,000,000股股份當中有75,000,000股為銷售股份(即舊股佔比30%)；
• 公司是以香港為基地的分包商，從事(i)建築工程及(ii)提供建築機械租賃服務，股份沒有很強的賣點；
• 收入來自非經常性的建築項目及租賃服務；
• 基於建築項目涉及的估計時間及成本釐定建築項目的投標價格，而所產生的實際時間及成本或會由於不可預計的情況超出估計，因而對營運及財務業績造成不利影響；
• 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止兩個月，建築工程服務首五大客戶分別佔建築工程服務應佔總收入約99.7%、98.5%、99.3%及95.5%，而建築機械租賃服務首五大客戶分別佔建築機械租賃服務應佔總收入約44.7%、65.7%、63.4%及60.4%，客戶基礎集中；
• 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止兩個月，首五大供應商(不包括分包商)分別佔總服務成本約20.5%、18.7%、15.6%及16.2%；
• 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止兩個月，首五大分包商分別佔服務成本約13.2%、9.8%、17.4%及22.3%；
• 或要承受客戶延遲及╱ 或拖欠支付進度款及╱ 或質保金的風險；
• 現金流量或會因收取客戶進度款的時間與付款予分包商及供應商的時間的潛在錯配而惡化；
• 無法按時或根本無法完成建築工程，或須就違反合約向客戶承擔責任；
• 不能保證將不會面臨任何有關建築工程缺陷的申索；
• 建築地盤上的各類工業意外事故時有發生；
• 存在因業務產生的建築工程及╱或勞資糾紛的可能性；
• 勞工短缺、工業行動、罷工或勞工成本大幅增加，營運及財務業績將受到不利影響；
• 建築機械租賃服務供應商的競爭激烈；
• 公司牽涉四宗重大持續法律程序；
• 截至2015年及2016年5月31日為止兩個月，公司擁有人應佔溢利分別為656萬港元及316.6萬港元，同比下降51.74%；
• 截至2016年3月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為3,674.8萬港元(折合每股溢利約0.0367港元，=3,674.8萬港元/10億股)，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.4-0.6港元)往績市盈率介於10.88-16.33倍；

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率：0.79→1.07→1.37
速動比率：0.79→1.07→1.37

長期債項/股東權益：56.28%→70.82%→36.88%
總債項/股東權益：78.47%→112.30%→80.93%
總債項/資本運用：47.63%→61.53%→55.99%

股東權益回報率：48.93%→37.51%→27.76%
資本運用回報率：29.70%→20.55%→19.21%
總資產回報率：16.15%→12.31%→10.93%

經營利潤率：21.71%→11.72%→10.99%
稅前利潤率：21.71%→11.72%→10.99%
邊際利潤率：18.31%→9.78%→8.98%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20161129

新上市股份之取表／收表地點：

• (06066) 中信建投証券股份有限公司 / CSC Financial Co., Ltd.

香港新股上市分析：上海大眾公用事業(集團)股份有限公司(01635)

利好

• 根據CIC報告，就2015年的營運中管道長度而言，公司是上海市區三間管道燃氣供應商中最大的一間；
• 公司作為長江三角洲的知名及主要公用事業服務供應商，提供包括管道燃氣供應、污水處理及公共基礎設施項目等公用事業服務，產生穩定的營收及現金流；
• 公司是上海領先的公用事業服務供應商，實施專注於擴張公用事業服務業務的業務策略，同時努力通過選定長期投資作為主營業務的補充，包括通過大眾交通集團對公共交通行業的戰略性投資及金融投資組合，從該等投資中產生大量盈利，提升公司的價值；
• 自2001年起，公司成為浦西南部的唯一管道燃氣供應商，目前服務約180萬名終端用戶，根據CIC報告，公司亦是南通市區的佔主導地位的天然氣供應商，就天然氣供應量而言於2015年有約80%市場份額，目前服務約354,000名終端用戶；
• 於2003年，通過與浙江省杭州市蕭山區地方政府的BT安排將公用事業服務業務擴張至污水處理，截至2015年6月30日，通過與地方政府的BOT及TOT安排於上海市及江蘇省徐州地區運營合共六間污水處理廠，設計處理總量約為355,000立方米╱日；
• 公共基礎設施項目包括在上海市及常州市根據與地方政府簽訂的BOT或BT安排的一條過江隧道及兩條公共道路；
• 出租車業務是在20世紀90年代早期運營階段的主要業務，目前繼續通過關聯公司大眾交通集團(根據CIC報告，就所擁有服務車輛數量而言，大眾交通集團，主要業務包括出租車業務、汽車租賃業務、物流及其他交通相關業務，亦從事其他業務，例如旅遊相關業務、房地產開發及金融服務，是2015年中國最大的城市車輛交通服務供應商)的長期戰略性投資參與公共交通及其他相關行業；
• 現時公司是深圳創新投資(根據CIC報告，以管理資本計算，深圳創新投資是2015年中國最大的創業投資公司)的第三大股東，對在熟悉的行業運營的公司及在選定的投資平台進行直接權益投資，如關聯公司深圳創新投資、上海杭信及上海興燁創業投資等；
• 於2013年11月開始小額貸款業務，並於2014年9月開始融資租賃業務；
• 於2013年、2014年及2015年，收益分別為人民幣39.29849億元、人民幣42.12557億元及人民幣46.16595億元，複合年增長率8.39%；
• 於2013年、2014年及2015年，公司擁有人應佔盈利分別為人民幣2.79068億元、人民幣3.40469億元及人民幣4.638億元，複合年增長率28.92%；
• 集資淨額當中(i)約35%將用作投資於管道燃氣供應業務，包括收購經挑選管道燃氣供應商的股權、(ii)約30%將用作投資於污水處理業務，包括擴充及翻新現有處理廠以及潛在收購與混合所有制改革項目有關的新處理廠或業務、(iii)約25%將用作投資於其他公用事業業務、以及(iv)餘款不超過10%將用作撥付營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 基石投資者：(1)新奧能源控股有限公司(02688)全資擁有的新奧能源中國投資有限公司、(2)香港中華煤氣有限公司(00003)的間接全資子公司Investstar Limited、(3)中國主要全國性人壽保險公司新華人壽保險股份有限公司(01336)(601336.SH)的分支新華資產管理(香港)股份有限公司、(4)蘇創燃氣的控股股東Fung Yu Holdings Limited、以及(5)Hungary CRE New Energy Equipment Co.Kft，已分別同意認購(1)6,000萬美元、(2)2,500萬美元、(3)2,500萬美元、(4)2,000萬美元、以及(5)1,000萬美元，合共1.4億美元的H股；

利淡

• 中國大陸的經濟有短期下行風險；
• 公用事業服務業務需要大量初期資本承擔；
• 管道燃氣採購及零售價由主管政府部門控制及不時調整，公司無法控制有關價格或調整；
• 業務經營面臨與管道燃氣有關的重大經營及輸送風險；
• 上游管道燃氣供應商供應的管道燃氣存有任何不穩定、短缺或中斷的情況；
• 設備、材料或勞動力短缺及價格上漲；
• 公用事業行業的競爭可能會加劇；
• BOT項目建設階段確認收入，但在該等BOT項目投入運營之前不會收取任何實際付款；
• BOT、TOT及BT項目要求公司作出重大投資並令承擔錯誤估計或預測項目完工百分比以及建設、養護及修理成本及將從項目營運取得的收入的風險；
• 倘未能符合相關協議的規定或未能完全滿足客戶的其他要求及預期，客戶可能對公司提出索償及╱或終止全部或部分BOT、TOT或BT協議；
• 旗下金融服務業務面臨多項信貸風險；
• 融資成本及盈利能力受利率及存款準備金率的變動影響；
• 於2013年、2014年及2015年12月31日、2016年6月30日及2016年9月30日分別錄得流動負債淨額人民幣14.144億元、人民幣13.705億元、人民幣10.261億元、人民幣17.326億元及人民幣16.581億元；
• 若干資產在綜合資產負債表中按公允價值列賬，因此，該等資產的市場價格波動或會對財務業績有顯著影響；
• 截至2015年6月30日為止六個月以及截至2016年6月30日為止六個月，收益分別為人民幣26.05343億元及人民幣25.44025億元，下跌2.35%；
• 截至2015年6月30日為止六個月以及截至2016年6月30日為止六個月，公司擁有人應佔盈利分別為人民幣4.02422億元及人民幣3.00083億元，下跌25.43%；
• 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔盈利為人民幣4.638億元(折合每股盈利約人民幣0.1598元，=人民幣4.638億元/29.02704675億股)，相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於3.35-4.25港元)往績市盈率介於16.77-21.28倍；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：0.50→0.62→0.74
速動比率：0.49→0.61→0.74

長期債項/股東權益：45.71%→42.45%→35.49%
總債項/股東權益：62.46%→62.31%→61.68%
總債項/資本運用：31.89%→32.47%→34.67%

股東權益回報率：7.21%→7.83%→8.11%
資本運用回報率：3.68%→4.08%→4.56%
總資產回報率：2.67%→2.85%→3.27%

經營利潤率：3.10%→3.63%→6.71%
稅前利潤率：9.25%→9.89%→12.42%
邊際利潤率：7.10%→8.08%→10.05%

存貨周轉率：137.14→136.21→206.62


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20161128

新上市股份之取表／收表地點：

• (01581) 進昇集團控股有限公司 / Progressive Path Group Holdings Limited

香港新股上市分析：金滙教育集團有限公司(08160)

利好

• 公司提供的補習服務主要對象是中學生及小學生，作為學生正規日校課堂的輔助，市場上對該等服務的需求相當殷切；
• 奠基於1999年3月由鄭女士創辦的首間勵致研習中心，自當時起一直以「勵致研習中心」(Logic Tutorial Centre)品牌經營，有超過17年經營歷史；
• 根據行業報告，截至2016年10月，以研習中心數目計，公司在新界西中小學補習服務提供者當中位列第三(以研習中心數目計，在香港中小學補習服務提供者當中位列第十三)；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年、以及截至2015年及2016年8月31日為止五個月，收益分別約為3,623.8萬港元、3,624.9萬港元、3,857.6萬港元、1,337.6萬港元及1,365.1萬港元；
• 是次集資所得款項用途：(1) 約77.3%用於擴張網絡，集中在香港開設或收購新研習中心擴大地域版圖、(2)約11.3%用於改良現有研習中心，包括其設施及裝修，特別是增購打印機及電腦，此外，擬升級資訊科技系統(包括有關會計及客戶關係管理系統者)，以切合預期網絡擴張及學生人數增加、(3)約2.7%用於委聘外部培訓人員或安排員工參與外部培訓，以維持服務質素、以及(4)約8.7%用於為新研習中心進行額外網上及線下營銷及推廣及品牌建設活動，並全面推廣品牌，亦擬增聘兩至三名營銷人員協助制定及實行中長期營銷策略，並按需要為特定營銷活動增聘推廣人員；
• 是次公售150,000,000股股份(150,000,000股/12,000股=1.25萬手)，規模非常細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 香港教育制度在過去進行重大結構性轉變；
• 香港的私營補習服務行業競爭極大；
• 根據行業報告，在一眾向教育局註冊的中、小學補習服務供應商當中，公司僅是香港按收益計算的第七大供應商(於2015年，公司在全香港私營補習行業所得收益總額中的市場佔有率約為0.9%)；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年、以及截至2015年及2016年8月31日為止五個月，報讀課程的學生人次分別約為56,100人、57,300人、53,800人、18,400人及19,000人；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止財年以及截至2016年8月31日為止五個月，包括導師及其他員工的年度平均流失率分別約為45%、36%、33%及30%，而導師的年度平均流失率則分別約為36%、36%、36%及32%；
• 不保證與導師之協議所載的不招攬及不競爭條款將有效保障公司的權益；
• 可能沒法按商業上可行的收費水平提供具吸引力的課程；
• 根據行業報告，由於1990年代末期出生率下降，預計於2015/16學年至2018/19學年間中學日校學生人數由約352,600名學生減至約306,200名學生，有關趨勢或其他變化(例如香港中學學制)可能導致對中學補習服務的需求下降，然而截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年及截至2016年8月31日為止五個月，公司的中學補習服務收益分別佔總收入高達約82.2%、81.5%、80.0%及78.0%；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年以及截至2016年8月31日為止五個月，租賃開支分別約為630萬港元、710萬港元、780萬港元及320萬港元，分別佔總服務成本約26.5%、30.0%、31.3%及30.1%，盈利能力可能因租金開支增加而受到不利影響；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年、以及截至2015年8月31日為止五個月及2016年8月31日為止五個月，公司擁有人應佔溢利及全面收益總額分別約為1,031.2萬港元、916.4萬港元、498.9萬港元、240.9萬港元及194.3萬港元；
• 截至2016年3月31日為止財年公司擁有人應佔溢利及全面收益總額為498.9萬港元(折合每股溢利約0.01港元，=498.9萬港元/5億股)，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.2-0.24港元)往績市盈率介於20.04-24.05倍(儘管撇開上市開支的因素，但是其往績市盈率仍達到雙位數字，並不吸引)；

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率：6.29→3.70→3.65
速動比率：6.29→3.70→3.65

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率：71.85%→91.48%→32.44%
資本運用回報率：71.85%→91.48%→32.44%
總資產回報率：60.98%→69.04%→24.04%

經營利潤率：34.29%→34.87%→35.16%
稅前利潤率：34.29%→31.14%→18.81%
邊際利潤率：28.46%→25.28%→12.93%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：膳源控股有限公司(01632)

利好

• 主品牌「越棧」在香港已然具有若干知名度，其他子品牌包括越鄉和越悅等；
• 2003年，正值香港發生嚴重急性呼吸道症候群傳染病，經濟陷入低迷狀態，創辦人黃先生以大眾市場為目標，在香港灣仔開設首間越棧餐廳，並取得成功，隨後更擴展到在香港18區中的14區開設餐廳，包括港島的南區、東區及灣仔區、九龍的觀塘、深水叅、黃大仙及油尖旺區，以及新界的離島、西貢、沙田、大埔、荃灣、屯門及元朗區，至2015年12月31日，公司在香港經營22間越棧品牌餐廳，且根據歐睿報告，截至2015年12月31日為止財年，在香港的東南亞全服務式餐廳領域擁有的越式餐廳數量最多；
• 於2009年成立食品加工中心，供應逾60%旗下餐廳所用食材，當中包括半加工食材如預切肉、醃肉及基本醬料，足以支援最多30間餐廳；
• 把資源集中在經營越式休閒餐飲餐廳及在未來計劃裡，包括擴展越棧品牌餐廳網絡及透過開設全餐牌越式休閒餐飲餐廳、法越式休閒餐飲餐廳及國際美食休閒餐飲餐廳擴闊所提供的菜式，盡量提高盈利能力；
• 集資淨額當中：(i)約23.3%用於維持及擴充越棧品牌餐廳、(ii)約61.5%用於擴闊提供的菜式、(iii)約3.3%用於提升及擴充食品加工中心、(iv)約2.7%用於提升資訊科技系統、(v)約1.5%用於提升品牌形象及知名度、以及(vi)約7.7%用於營運資金及一般企業用途，例如予訂立新租約的租金按金，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售50,000,000股股份(50,000,000股/2,000股=2.5萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 由於經營的餐廳為租賃物業，因而面對與商業房地產租賃市場有關的風險；
• 與其他零售商和餐廳在競爭激烈的市場競逐零售場所；
• 餐廳業務在香港是高度競爭行業；
• 倘發生任何與所提供食物及服務的質量有關的不良事件或倘衛生標準不符合相關法定要求，餐廳業務可能會受到不利影響；
• 由於依賴食品加工中心供應旗下餐廳所用全部半加工食材，故食品加工中心的營運一旦中斷，則可能對業務和營運造成不利影響；
• 由於四間菊花園餐廳的業績均欠佳或租約到期，故於2016年8月31日關閉了所有菊花園餐廳；
• 在現有市場開設新餐廳可能對現有餐廳銷售額產生不利影響；
• 香港最低工資規定可能進一步增加未來的員工成本及對此造成影響；
• 業務可能會因招募及保留僱員困難而受不利影響；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年及截至2016年8月31日為止五個月，食品及飲料成本分別佔收益的26.2%、26.2%、23.6%及23.1%，營運容易受到食材採購成本增加的影響；
• 越棧品牌餐廳截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年以及截至2016年8月31日為止五個月的收益貢獻分別為1.691億港元、2.009億港元、1.986億港元及8,580萬港元，分別佔同期收益總額的93.2%、95.7%、98.8%及99.6%，未見得吸引；
• 收益由截至2014年3月31日為止財年的1.81322億港元增加2,875.6萬港元或15.86%至截至2015年3月31日為止財年的2.10078億港元，減少916.3萬港元或4.36%至截至2016年3月31日為止財年的2.00915億港元，並由截至2015年8月31日為止五個月的8,876萬港元減少256.6萬港元或2.89%至截至2016年8月31日為止五個月的8,619.4萬港元；
• 公司股東應佔溢利由截至2014年3月31日為止財年的1,598.1萬港元增加282.4萬港元或17.67%至截至2015年3月31日為止財年的1,880.5萬港元，增加510萬港元或27.12%至截至2016年3月31日為止財年的2,390.5萬港元 ，並由截至2015年8月31日為止五個月的1,309.8萬港元減少1,829.7萬港元或139.69%至截至2016年8月31日為止五個月的虧損519.9萬港元；
• 截至2016年3月31日為止財年公司股東應佔溢利2,390.5萬港元(折合每股溢利約0.1195港元，=2,390.5萬港元/2億股)，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於1.67-2.15港元)往績市盈率介於13.97-17.99倍

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率：1.67→2.14→2.44
速動比率：1.58→2.04→2.30

長期債項/股東權益：0.27%→0.15%→0.07%
總債項/股東權益：5.84%→3.33%→6.47%
總債項/資本運用：5.52%→3.20%→6.21%

股東權益回報率：31.09%→31.23%→43.94%
資本運用回報率：29.36%→29.96%→42.22%
總資產回報率：18.94%→20.55%→30.59%

經營利潤率：10.51%→10.67%→14.31%
稅前利潤率：10.51%→10.67%→14.31%
邊際利潤率：8.81%→8.95%→11.90%

存貨周轉率：66.56→73.53→69.54


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：廣東愛得威建設(集團)股份有限公司(06189)

利好

• 根據Frost & Sullivan報告，於2015年，是中國前20強建築裝飾服務供應商之一；
• 擁有將近20年的經營歷史，擁有豐富經驗且在中國的建築裝飾行業建立了穩固的聲譽，並擁有建築裝飾行業的眾多最高等級資質及牌照；
• 於2004年至2014年期間，公司連續十一年獲中國建築裝飾協會及中華建築報社評為「中國建築裝飾行業百強企業」；
• 於2014年，公司獲中國建築裝飾協會評為「全國建築工程裝飾獎明星企業」，且品牌名稱「Adway愛得威」獲深圳知名品牌評價委員會認可為「深圳知名品牌」；
• 已於中國獲得超過60項有關多項建築裝飾技術的實用新型專利；
• 根據Frost & Sullivan報告，於2015年12月31日，在中國建築裝飾行業的約24,000家參與者中，公司是獲授予「高新技術企業」稱號的20家建築裝飾服務供應商之一，且一直享受按15%的稅率繳納企業所得稅的優惠待遇；
• 已取得ISO9001、GB/T50430及ISO14001的認證，質量及環境管理體系得到認可，職業健康及安全管理體系亦獲得OHSAS 18001的認證；
• 於2014年，公司就深圳濱海醫院的建築裝飾工程獲建設部及中國建築業協會頒發「中國建設工程魯班獎」，該獎項為表彰中國最高質量建築工程的國家級獎項；
• 出於對專業及優質服務的認可，公司就於往績記錄期間承接的七個項目的卓越建築獲中國建築裝飾協會頒發「全國建築工程裝飾獎」；
• 研發團隊包括47名成員(其中37名亦於其他部門任職)，主要專注於改善及開發，相信能提升現場工作效率且代表建築裝飾行業趨勢的建築裝飾技術、項目流程及材料，已成功開發多種新技術及技巧且若干研發成果已獲中國建築裝飾協會頒發「全國建築裝飾行業科技創新成果獎」；
• 多年來，已完成或進行中的部分知名建築裝飾項目包括：(i)羅湖口岸跨境人行橋空調安裝工程、(ii)廣州電視台新址的通風及空調安裝工程、(iii)重慶出版傳媒創意中心A座室內裝修及建築智能化系統工程、(iv)香港大學深圳醫院(前稱深圳濱海醫院)的建築裝修工程、及(v)昆明醫學院第一附屬醫院呈貢新區醫院一期幕牆工程；
• 為擴展服務地理覆蓋範圍及提升在廣東省以外的市場佔有率，透過在國內18個省、自治區及直轄市設立23間分公司及辦事處，覆蓋中國華南、中國華東、中國西南、中國西北、中國華北、中國中部及中國東北，在國內的主要城市及地區如北京、重慶、廣州、武漢、成都、西寧、銀川、無錫及惠州設立18間分公司，以及於天津、南京、鄭州、烏魯木齊及敦煌設立5間辦事處；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，收益分別約為人民幣14.84634億元、人民幣14.79719億元及人民幣16.59693億元，複合年增長率約5.73%，而截至2015年及2016年6月30日為止六個月，收益分別約為人民幣7.05197億元及人民幣7.46213億元，增長約5.82%；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，公司權益持有人應佔溢利分別約為人民幣6,173.1萬元、人民幣7,963萬元及人民幣1.0071億元，複合年增長率約為27.73%，而截至2015年及2016年6月30日為止六個月，公司權益持有人應佔溢利分別約為人民幣4,358.9萬元及人民幣4,429.9萬元，增長約1.63%；
• 集資淨額當中(1)約34.8%將用作成立內部綫上供應鏈管理平台，旨在為現有及潛在供應商提供集中採購綫上平台及作為物流中心以便儲存及付運原材料、(2)約20.0%將用作進一步擴大服務的地理範圍及優化分公司網絡、(3)約15.3%將被用於改善及升級業務管理的內部綜合信息技術基礎設施，以提升內部信息技術系統的效率、(4)約13.3%將用作加強研發能力及建立研發實驗室、(5)約6.8%將用於升級設計系統、招聘更多設計專才及提高新研發實驗室的協同作用，以加強內部設計能力、及(6)約9.8%將用作營運資金及一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 中國大陸的經濟有短期下行風險；
• 根據Frost &Sullivan報告，於2015年12月31日，中國建築裝飾行業約有24,000家參與者，就2015年於中國的銷售收入而言，公司在建築裝飾行業排名第18位，及於醫療建築裝飾行業排名僅第6；
• 自2013年起獲中國政府機構評為「高新技術企業」的證書已於2016年10月到期；
• 行業競爭激烈；
• 大部份收益來自競爭招標獲得的合約，屬非經常性收益，且受到季節性波動所影響；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月，所用原材料及消秏品(主要包括機電產品、石頭、陶瓷材料、玻璃、金屬、五金及裝飾板材)的成本分別為約人民幣8.131億元、人民幣8.108億元、人民幣9.245億元及人民幣4.327億元，分別佔總銷售成本的61.2%、61.6%、63.2%及66.1%，原材料價格波動可能影響銷售成本；
• 勞工短缺及勞工成本上漲；
• 無法保證客戶將能夠準時及全數付款，存有信貸風險；
• 無法準確地估計及控制項目成本，項目所得溢利可能會低於預期，甚至要蒙受損失；
• 項目延誤可能產生重大負債；
• 依靠中國持牌勞務機構提供工人及業務營運可能因工人的資質、工作表現及供應量而遭受重大不利影響；
• 七名客戶通過第三方結清其欠付的款項，公司可能因而面臨退款申索及洗錢風險；
• 有面臨施工糾紛及訴訟的可能性；
• 截至2016年6月30日為止六個月，首五大客戶佔總收益約45.5%，而最大客戶佔總收益約17.9%；
• 截至2015年12月31日為止財年歸屬於公司擁有人溢利為人民幣1.0071億元(折合每股溢利約人民幣0.4772元，=人民幣1.0071億元/2.1105億股)，相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於5.16-6.3港元)往績市盈率介於8.65-10.56倍，作價尚且合理但不夠吸引；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：1.26→1.34→1.37
速動比率：1.26→1.33→1.37

長期債項/股東權益：0.00%→17.49%→0.00%
總債項/股東權益：52.06%→55.98%→52.05%
總債項/資本運用：52.07%→47.50%→51.91%

股東權益回報率：21.14%→21.43%→21.27%
資本運用回報率：21.15%→18.19%→21.22%
總資產回報率：7.17%→6.04%→7.54%

經營利潤率：5.72%→7.14%→8.06%
稅前利潤率：5.10%→6.31%→7.16%
邊際利潤率：4.16%→5.38%→6.07%

存貨周轉率：0→1,245.55→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20161123

新上市股份之取表／收表地點：

• (01635) 上海大眾公用事業（集團）股份有限公司 / Shanghai Dazhong Public Utilities (Group) Co., Ltd.

香港新股上市分析：盟科控股有限公司(01629)

利好

• 根據Ipsos的資料，於2015年，按卷煙包裝紙銷售額計，公司於湖北省擁有16.0%的最大市場份額，按銷售額計算，亦是中國十大卷煙包裝紙製造商之一，按中國卷煙包裝紙銷售額計，擁有0.9%的市場份額；
• 在中國卷煙包裝紙製造領域擁有逾10年經驗；
• 自2013年以來被相關省級及地方政府機構評為「高新技術企業」，並於2014年被評為「宜昌市科技型中小企業創新成長工程試點企業」；
• 擁有優秀的研發團隊，專注於開發技術與知識；
• 公司的綜合質量控制體系涵蓋從採購到生產及交付的各個業務階段，並已獲得ISO 9001:2008標準認證；
• 已註冊13項專利及擁有3項待註冊專利；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，收益分別為人民幣2.68655億元、人民幣2.69903億元、人民幣3.19273億元，複合年增長率約9.01%，而截至2015年5月31日為止五個月及截至2016年5月31日為止五個月，收益分別為9,421.9人民幣萬元及人民幣9,899.7萬元，增長5.07%；
• 集資淨額當中(1)約62%用於購買及升級生產設備以及擴充及維護生產基地擴張計劃、(2)約15%用於擴充及升級非生產基地、(3)約13%用作(i)業務發展開支，包括擴大銷售網絡地區覆蓋面，例如雲南省及湖南省等卷煙市場大的重點省份及(ii)與購買研發設備及未來研發項目有關的研發開支、及(4)約10%用作營運資金及一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售125,000,000股股份(125,000,000股/4,000股 = 3.125萬手)，規模細小，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 近年中國大陸經濟增長放緩；
• 2012年12月，中國大陸政府頒佈《中央政治局會議關於改進工作作風、密切聯繫群眾的八項規定》，旨在(其中包括)簡化接待安排，實施嚴格的節約政策，《八項規定》的頒佈旨在抑制官員鋪張浪費，這一送禮文化取締活動或會影響卷煙行業及卷煙包裝行業，此外，近年來，中國政府考慮到公眾健康，頒佈了一系列有關卷煙行業的立法控制及監控措施(包括《公共場所控制吸煙條例》的擬議條例，旨在對中國煙草行業收緊控制及抑制卷煙消耗需求)，該等加強立法控制及監控措施包括限制公共區域吸煙的法規、禁止若干類型的香煙廣告，以及卷煙包裝標籤要求；
• 中國大陸對卷煙包裝不斷加強的監管或行業規定；
• 銷售受季節波動影響；
• 業務面臨激烈的競爭；
• 勞工短缺、勞工成本增加或其他影響勞動力的因素；
• 生產過程使用的任何原材料(尤其是原紙及膜材)的價格波動可能增加生產成本；
• 貿易應收款項的平均週轉天數超過120天信貸期，截至2013年、2014年、2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年5月31日為止五個月分別約為111天、128天、143天及194天；
• 截至2013年、2014年、2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年5月31日為止五個月，來自首五大客戶的收益分別為人民幣2.35億元、人民幣2.424億元、人民幣2.782億元及人民幣8,880萬元，佔於各期間總收益的87.5%、89.8%、87.1%及89.7%，同期來自最大客戶的收益分別為人民幣9,610萬元、人民幣8,660萬元、人民幣1.053億元及人民幣3,310萬元，分別佔總收益的35.8%、32.1%、33.0%及33.4%；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，溢利分別為人民幣1,703.8萬元、人民幣1,457.9萬元及人民幣2,189.2萬元，不大穩定；
• 截至2015年5月31日為止五個月及截至2016年5月31日為止五個月，分別錄得溢利人民幣667.7萬元及虧損人民幣115.8萬元；
• 截至2015年12月31日為止財年，溢利為人民幣2,189.2萬元(折合每股溢利約人民幣0.0438元，=人民幣2,189.2萬元/5億股)，相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於0.5-0.7港元)往績市盈率介於9.14-12.79倍；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：1.01→1.07→1.01
速動比率：0.66→0.79→0.81

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：70.40%→35.07%→28.27%
總債項/資本運用：69.45%→34.41%→27.49%

股東權益回報率：39.98%→25.49%→41.26%
資本運用回報率：39.44%→25.01%→40.12%
總資產回報率：8.20%→5.25%→7.44%

經營利潤率：8.02%→6.32%→8.28%
稅前利潤率：7.27%→6.20%→7.99%
邊際利潤率：6.34%→5.40%→6.86%

存貨周轉率：4.71→4.45→6.57


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：偉能集團國際控股有限公司(01608)

利好

• 公司能夠利用自主系統設計及集成能力去設計、集成及銷售燃氣及燃柴油發動機式發電機組與發電系統；
• 根據弗若斯特沙利文的資料，按2015年收益計，公司是全球領先的大型發電機組系統集成(SI)商之一，亦是亞洲功率輸出為800千瓦及以上的發電機組與發電系統最大的系統集成商，按2015年12月31日確認裝機容量計，亦是東南亞最大的私營燃氣發動機式分佈式發電站擁有人及營運商；
• 根據弗若斯特沙利文的資料，於2015年，公司在分佈式發電市場(發電行業的小眾分支)經營業務，佔東南亞發電裝機總容量約11.8%；
• 根據弗若斯特沙利文的資料，按2015年12月31日確認裝機容量計，是印尼及緬甸最大的私營燃氣分佈式發電站擁有人及營運商，分佈式發電站的裝機總容量為507.1兆瓦；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日及2016年5月31日，公司的裝機容量分別為31.9兆瓦、165.9兆瓦、258.8兆瓦及300.9兆瓦，複合年增長率為184.8%；
• 2013年、2014年及2015年12月31日及2016年5月31日，假設分佈式發電站經營協議及承購協議並無終止，按所有分佈式發電站的合約容量乘以合約剩餘期限(按月計)計算，年終訂單為3,196兆瓦月、10,015兆瓦月、21,671兆瓦月及20,548兆瓦月，複合年增長率為160.4%；
• 與中國中車及中技公司的合作關係相當穩固，而中國中車及中技公司深諳當地市況，增加甄選當地分包商的途經，公司因而能在投標前或回應客戶要求前迅速且可靠估計項目時間表和成本；
• 2015年4月，公司與中國中車及中技公司訂立五年期電力項目共同開發協議，在中國政府的一帶一路沿線多個國家共同開發建造燃氣、燃柴油及燃HFO分佈式發電站，該協議覆蓋印尼、緬甸及孟加拉與非洲及拉丁美洲其他國家；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，收益分別為5.75777億港元、9.29781億港元及12.12843億港元，複合年增長率約45.14%；
• 截至2015年5月31日為止五個月及截至2016年5月31日為止五個月，收益分別為2.94872億港元及5.09011億港元，增長72.62%；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，公司擁有人應佔溢利分別為970萬港元、1.207億港元、1.412億港元，複合年增長率約289.49%；
• 集資淨額當中(1)約55%將於截至2018年底用於內部擴張、收購或成立合資企業，以發展及投資IBO業務的分佈式發電站、(2)約20%用於內部擴張、收購或成立合營企業以擴充SI業務，包括(a)截至2017年底，所得款項淨額約5%用於增加購買發動機及配套設備的預算；及(b)截至2018年底，所得款項淨額約15%用於(其中包括)(i)提高系統集成能力，(ii)增聘系統集成、銷售和服務員工，及(iii)研發熱電聯供和使用新型氣體進行發電、(3)約10%用於(a)擴建國內外辦事處及技術支持設施，及(b)加強SI及IBO業務於香港、中國、新加坡、印尼、孟加拉、緬甸及非洲等關鍵市場的地方實力、(4)約5%用於(i)與發動機供應商和世界著名的大學及研究機構開展研發合作、(ii)聘請外部顧問及工程設計公司、(iii)安裝新的測試台及實驗室、(iv)投資新的機械工具及計算機系統、(v)擴充自身的研發團隊、及(vi)購買軟件和專業技術以不斷提高發電系統性能及推出擴大發電系統的使用等新的研究活動，如(a)提升發電機組及發電系統的燃油效率、(b)提高熱量回收能力、(c)集成加熱及冷卻模塊，迎合更廣泛客戶需求、及(d)加強天然氣儲存及物流，達致更完整綜合的解決方案、及(5)約10%用作營運資金及其他一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；
• 中國中信股份有限公司(00267)的全資附屬公司中信泰富有限公司全資擁有的投資控股公司Next Admiral Limited擔任基石投資者，已同意按發售價認購等於(i)204,800,000股股份；及(ii)727,040,000港元除以發售價(不計及基石投資者就有關發售股份將支付的經紀佣金及稅費，且無論如何不應超過3.55港元)的相關數目股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• SI業務受假期季節影響；
• 面臨燃氣分佈式發電行業乃至整個發電行業的激烈競爭；
• 天然氣及柴油供應及價格波動或會對發電機組、發電系統及分佈式發電站需求有不利影響；
• 2015年及截至2016年5月31日為止五個月，總收益的79.4%及74.0%分別來自亞洲SI業務銷售，2015年總收益的9.0%、7.6%及3.8%分別來自位於印尼、孟加拉及緬甸的IBO業務分佈式發電站，截至2016年5月31日為止五個月，總收益的9.9%、7.5%及8.6%分別來自位於印尼、孟加拉及緬甸的IBO業務分佈式發電站於新興或其他海外市場管理業務會增加風險；
• IBO業務的模式未必能持續；
• 未必贏得IBO業務投標；
• 依賴中技公司及其他工程總承包商及分包商為公司的分佈式發電站提供工程總承包服務；
• 依賴少數製造商來提供發電機組、發電系統及分佈式發電站的關鍵組件；
• 分佈式發電站數量有限，而發電站的最終承購商數量亦有限；
• 跨國業務涉及匯兌和稅務風險；
• 於2013年12月31日及2014年12月31日分別錄得淨流動負債8,462萬港元及2.79362億港元；
• 截至2015年5月31日為止五個月及截至2016年5月31日為止五個月，公司擁有人應佔溢利分別為2,950.7萬港元及2,806.3萬港元，下跌4.89%；
• 截至2015年12月31日為止財年，公司擁有人應佔溢利為1.41223億港元(折合每股溢利約港元)，相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於2.78-3.47港元)往績市盈率介於41.64-51.97倍；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：0.85→0.75→1.11
速動比率：0.46→0.49→0.75

長期債項/股東權益：0.00%→51.03%→76.03%
總債項/股東權益：272.95%→232.86%→179.03%
總債項/資本運用：257.65%→113.44%→83.14%

股東權益回報率：8.39%→52.54%→26.18%
資本運用回報率：7.92%→25.59%→12.16%
總資產回報率：1.37%→7.56%→5.12%

經營利潤率：2.71%→15.16%→13.56%
稅前利潤率：2.71%→15.16%→13.56%
邊際利潤率：1.62%→12.99%→11.64%

存貨周轉率：2.60→3.12→2.15


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20161117

新上市股份之取表／收表地點：

• (01632) 膳源控股有限公司 / Food Wise Holdings Limited
• (08160) 金滙教育集團有限公司 / Goldway Education Group Limited

新上市公告20161115

新上市股份之取表／收表地點：

• (01629) 盟科控股有限公司 / Mengke Holdings Limited
• (06189) 廣東愛得威建設(集團)股份有限公司 / Mengke Holdings Limited

新上市公告20161114

新上市股份之取表／收表地點：

• (01608) 偉能集團國際控股有限公司 / VPower Group International Holdings Limited

香港新股上市分析：桐成控股有限公司(01611)

利好

• 公司原是OEM製造商，開展業務逾30年，於2001年至2004年成功演變為EMS行業的製造商，製造電氣相關產品及電源及電子產品，包括螺管線圈、電池充電器解決方案及電源、LED照明及其他，如PCBA及部件裝配；
• 公司具有廣泛的生產能力及多條生產線，生產基地有一個金屬衝壓車間、一個注塑車間、兩條高頻變壓器組裝線、三條SMT生產線、兩條PCBA手工裝配線及五條總裝線，此外，設有一個螺管線圈生產部門，包括兩條繞線組裝線，配備了九台立式注塑成型機，能夠製造各種產品，開發、生產及銷售約286種不同規格的螺管線圈、155種不同規格的電池充電器解決方案及電源以及307種不同規格的LED照明產品；
• 有鑑於技術的發展、客戶的質量要求及產品規格，不斷提高工程開發及生產能力對滿足客戶的需求及維持在EMS行業的競爭力極為重要，因此設立由21名工程師組成的工程團隊；
• 公司製造螺管線圈予最大客戶(客戶A，美國一家國際知名公司)，其他客戶包括德國及日本多家國際著名公司，公司通過多年與知名國際品牌的合作，提高了產品的生產效率及生產質量，生產技術亦達到國際質量標準及客戶的要求；
• 截至2013年、2014年及2015年9月30日為止三個財年，公司擁有人應佔溢利分別約為2,324.1萬港元、3,019.4萬港元、3,320.8萬港元，複合年增長率約19.53%；
• 集資淨額當中(a)約97.5%將用作理順及現代化生產工藝以及將位於松崗廠的現有生產設施搬遷至位於深圳地區自成一體的租賃製造設施、以及(b)約2.5%將用作一般營運資金及一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售90,000,000股股份，規模極其細小，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 是次公售90,000,000股股份當中27,000,000股為銷售股份(即舊股佔比高達30%)；
• 公售極其細小，預期股份流動性很低；
• 行業競爭十分激烈；
• 就自有物業而言，三幢用作工業廠房、庫房及維修的樓宇並無產權證書，佔松崗廠總建築面積約9.01%，此三幢樓宇建於擁有合法土地使用權的土地上，然而，或會因而未能於此三幢樓宇建成之前獲得必要施工許可而無法取得產權證書；
• 公司以勞工密集的模式經營業務，勞工成本增加可能對業務、財務狀況、經營業績及增長前景造成不利影響；
• 截至2013年、2014年及2015年9月30日為止三個財年各年以及截至2016年5月31日為止八個月，原材料成本分別約為1.92億港元、1.951億港元、1.899億港元及9,390萬港元，分別佔總銷售成本的約71.5%、71.5%、73.2%及67.6%，原材料價格的波動可能影響銷售成本，並對業務營運及營利能力造成不利影響；
• 在產品中，螺管線圈銷售額為最大收入來源，佔截至2015年9月30日為止三個財年各年以及截至2016年5月31日為止八個月收益分別約32.9%、40.7%、41.3%及34.1%，收入顯然依賴螺管線圈；
• 截至2015年9月30日為止三個財年以及截至2016年5月31日為止八個月，首五大客戶應佔收益合共分別佔收益約69.7%、77.3%、76.7%及78.4%，而最大客戶則分別佔收益約29.9%、36.6%、37.8%及31.1%；
• 與所有客戶就固定期限協定固定價格，以鎖定產品售價，令收益100%由該等固定價格銷售產生，從而大致上鎖定合約的毛利率，然而，未必能夠將成本增幅轉嫁客戶或全數抵銷成本增加可能導致盈利能力下跌的影響；
• 因搬遷而產生搬遷費用、額外折舊及租金開支以及與客戶A的規劃合營公司之設置成本可能導致截至2017年9月30日為止財年的財務表現惡化；
• 可能就存在缺陷的產品面對潛在索償；
• 截至2013年、2014年及2015年9月30日為止三個財年，收益分別約為3.25244億港元、3.34496億港元、3.27634億港元，沒甚驚喜，而截至2015年5月31日為止八個月以及截至2016年5月31日為止八個月，收益分別約為2.16736億港元及1.79319億港元，更有下降的情況；
• 截至2015年5月31日為止八個月以及截至2016年5月31日為止八個月，公司擁有人應佔溢利分別約為1,825.9萬港元及559.5萬港元，同比大跌69.36%；
• 估計截至2016年9月30日為止財年公司擁有人應佔綜合溢利不少於1,470萬港元(折合未經審核備考估計每股盈利不少於0.049港元(=1,470萬港元/3億股))，相當於截至2016年9月30日為止財年招股區間(介於1.44-1.8港元)預測市盈率介於29.39-36.73倍；

財務比率(09/2013→09/2014→09/2015)

流動比率：1.38→1.88→1.59
速動比率：1.23→1.57→1.37

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：19.79%→33.05%→56.51%
總債項/資本運用：19.79%→33.05%→55.86%

股東權益回報率：25.15%→24.67%→42.75%
資本運用回報率：25.15%→24.67%→42.26%
總資產回報率：8.34%→12.60%→18.56%

經營利潤率：8.96%→11.18%→13.09%
稅前利潤率：8.79%→11.18%→13.18%
邊際利潤率：7.15%→9.03%→10.14%

存貨周轉率：11.51→9.22→14.63


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20161109

新上市股份之取表／收表地點：

• (01611) 桐成控股有限公司 / Pantronics Holdings Limited

香港新股上市分析：大唐環境產業集團股份有限公司(01272)

利好

• 業務得益於中國大陸有利的公共政策環境和環保節能產業的快速發展；
• 公司是全國五家大型國有獨資發電集團之一、中國大唐集團旗下發展環保節能業務的唯一平台，是中國電力行業環保節能領域的主導者和領先者，能夠為客戶提供便捷、優質的研發、工程、產品、服務、投資、運營等一攬子環保節能解決方案；
• 根據沙利文報告，按照至2015年末的累計訂約容量計算，其脫硫脫硝特許經營業務市場份額分別為21.6%及38.2%，均位居全國第一位；
• 根據沙利文報告，按照2015年產量計算，公司是全球範圍內最大的平板式脫硝催化劑生產商，佔據全國平板式脫硝催化劑市場總額的30.7%，位居全國第一位，還致力於打造脫硝催化劑製造、檢測、再生、回收處理及專業培訓為一體的全產業鏈，能夠提供與脫硝催化劑相關的全面技術服務及技術指導；
• 根據沙利文報告，按照至2015年底脫硝設施的累計投運裝機容量計算，公司佔據市場份額的6.3%，位居全國第三位；
• 通過持續自主開發創新，在市場競爭中掌握主動權；
• 截至2016年6月30日，已經完成96個脫硝設施工程項目(包括新建和改造項目)，累計投運裝機容量及累計訂約容量分別為60,640兆瓦及67,980兆瓦；完成了59個脫硫設施工程項目(包括新建和改造項目)，累計投運裝機容量及累計訂約容量分別達到36,220兆瓦及55,360兆瓦；完成了51個除塵設施工程項目(包括新建和改造項目)，累計投運裝機容量及累計訂約容量分別為31,460兆瓦及47,300兆瓦；為累計容量14,688兆瓦的發電機組完成了93套除灰系統項目，並且為累計容量15,711兆瓦的發電機組完成了101台乾式排渣機項目；
• 另一方面，截至2016年6月30日，已完成21個風電廠工程項目，累計投運裝機容量及累計訂約容量分別達到1,016.8兆瓦及1,715.1兆瓦，並已完成4個光伏電廠工程項目，累計投運裝機容量及累計訂約容量分別為80兆瓦及80兆瓦；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，收入分別達到人民幣56.8797億元、人民幣64.99127億元及人民幣86.09588億元，複合年增長率約23.03%，而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月，收入分別為人民幣20.74034億元及人民幣31.42088億元，同比增長約51.5%；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，持續經營利潤分別為人民幣4.96441億元、人民幣4.94805億元、人民幣7.50309億元，而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月，分別為人民幣2.61943億元及人民幣4.38477億元，同比增長約67.39%；
• 根據截至2015年12月31日為止財年、截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月，歸屬於公司擁有人利潤分別為人民幣7.05753億元、人民幣2.3451億元及人民幣4.00487億元，從而粗略地推算出截至2016年12月31日為止財年歸屬於公司擁有人利潤為人民幣12.0526億元(=人民幣7.05753億元x人民幣4.00487億元/人民幣2.3451億元，折合每股利潤約人民幣0.41元(=人民幣12.0526億元/29.4億股))，相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於3.55-4.74港元)預測市盈率介於6.93-9.25倍；
• 集資淨額當中(1)約60%將作為用於擴充脫硫、脫硝特許經營業務規模所需的部分資本開支、(2)約15%將用於未來的業務拓展以培育收入和利潤的新增長點，包括但不限於燃煤發電廠EMC業務、水務業務、和為客戶提供超低排放整體解決方案、(3)約5%將用於作研發開支、以及(4)約10%將用於作營運資金及其他一般公司用途，大多數用到主營業務裡頭；
• 基石投資者：(1)安邦人壽保險股份有限公司間接全資擁有的安邦投資控股有限公司、(2)國務院國資委監管的大型企業中國誠通控股集團有限公司、(3)中國人壽富蘭克林資產管理有限公司、(4)中國人壽保險股份有限公司、(5)中國人壽保險(集團)公司、(6)中國長江三峽集團公司直接控股的全資附屬公司三峽資本控股有限責任公司，分別認購(1)120,540,000股H股、(2)3,000萬美元、中國人壽(3)2,000萬美元、(4)1,000萬美元、(5)2,000萬美元、及(6)2,900萬美元，認購大約1.735億美元的H股數目，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 集資淨額當中約10%將用於償還現有的部分銀行貸款，以降低財務成本、改善財務杠桿比率；
• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 環保節能行業的發展非常倚重中國政府的污染防治政策；
• 業務倚重日新月異的技術與工藝，日後可能無法開發滿足瞬息萬變的市場需求的新技術，或無法成功及時引入新技術；
• 經營業務所在的大部分市場均面對激烈競爭；
• 部份業務可能受季節性波動影響；
• 根據沙利文報告，中國燃煤發電量在2010年至2015年按複合年增長率3%增長，預計在2015年至2020年按複合年增長率1%增長；
• 業務增長取決於物色可獲利的項目、進一步發展現有業務以及擴展至新業務或市場的能力；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年各年及截至2016年6月30日為止六個月，來自首五大客戶的收入分別佔總收入高達24%、14.4%、31.7%及33.5%；
• 收購新業務或資產涉及風險；
• EPC合同通常規定客戶按照於指定日期完成的工程價值支付分期款項，客戶通常支付金額相等於總合同價值10%左右的預付款項，當項目達至相關合同指定的階段，將會按進度收取合同價值的其餘部分，公司因而可能面臨客戶拖欠應收賬款、分期款項或不按時退回履約保證金或質量保證金；
• 積極開發海外業務存有匯兌風險；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：1.01→1.10→1.13
速動比率：0.96→1.07→1.11

長期債項/股東權益：251.66%→143.05%→96.36%
總債項/股東權益：384.87%→216.24%→125.35%
總債項/資本運用：101.33%→86.64%→62.53%

股東權益回報率：16.02%→33.57%→20.16%
資本運用回報率：4.22%→13.45%→10.06%
總資產回報率：1.45%→5.17%→5.05%

經營利潤率：10.42%→9.17%→10.37%
稅前利潤率：10.42%→9.17%→10.37%
邊際利潤率：3.11%→8.24%→8.20%

存貨周轉率：13.51→32.54→55.85


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：周黑鴨國際控股有限公司(01458)

利好

• 滷製在中國烹飪傳統中擁有逾兩千年歷史，滷製品是中國人喜愛食品種類之一；
• 根據Frost & Sullivan的資料，中國休閒滷製品行業的零售價值由2010年的人民幣232億元增至2015年的人民幣521億元，2010年至2015年的複合年增長率為17.6%，預計到2020年將增至人民幣1,235億元，2015年至2020年的複合年增長率為18.8%；
• 「周黑鴨」品牌已成為中國迅速增長的休閒滷製品市場的代名詞；
• 根據Frost &Sullivan的資料，於截至2016年6月30日為止十二個月，按收益計，是中國第二大的休閒滷製品公司，且收益佔中國休閒滷製品公司所產生總收益的約6.8%，按同期零售價值計，亦是中國第二大休閒滷製品公司，且零售價值佔中國休閒滷製品公司零售總值的約5.5%；
• 截至2016年6月30日，主要通過覆蓋12個省份及直轄市的40個城市的757間自營門店、成熟的網上渠道，推廣及零售休閒滷製品，在休閒滷製品公司中，公司經營全國第二大自營門店網絡；
• 根據Frost & Sullivan於2015年在中國20個城市進行的一項消費者調查，公司在知名度及客戶滿意度以及顧客惠顧頻率方面在所有休閒滷製品品牌當中均排名首位；
• 公司通過把零售模式由傳統路邊攤升級至形象別具一格、購物空間衛生整潔及提供一貫質量產品及服務的品牌連銷店，促進了中國休閒滷製品行業的轉型；
• 與中國平均門店規模可能較大及產品選擇可能較廣的其他零售商的新店開設成本相比，公司開設新門店產生的資本開支相對較低，於往績記錄期，新開自營門店的收支平衡期一般介乎一至兩個月，而新開自營門店的投資回收期一般介乎兩至六個月；
• 根據Frost &Sullivan的資料，公司是首家實現由銷售未包裝產品完全轉變為銷售MAP產品的滷製品公司，利用先進的加工及包裝技術以及自動化生產線，實現高效量產，同時保留產品的原有味道，在包裝技術上持績改進，能夠供應保質期較長的產品，從而有助於通過不同的銷售渠道(包括網上渠道)將產品零售及分銷到中國不同地區；
• 根據Frost & Sullivan的資料，公司是中國少數能夠監察及追溯成品主要原材料來源的休閒滷製品公司之一，對整條供應鏈及所有銷售渠道採取嚴格的質量控制，以確保銷售的產品符合國家食品安全標準；
• 為把握中國電子商務快速增長帶來的機遇，並滿足消費者對更便利購物方式的需求，已建立網上銷售渠道，在知名第三方網上商務平台開設網店，並維護網站，藉以推介產品及將客流引向網店，作為招徠更多移動用戶的網絡措施的一部分，於2015年中期推出微店。根據Frost & Sullivan的資料，按2015年網上渠道產生的收益計，在中國所有休閒滷製品生產商中擁有最大的市場份額；
• 收益由2013年的人民幣12.17577億元增至2014年的人民幣18.09082億元，並進一步增至2015年的人民幣24.32009億元，2013年至2015年的複合年增長率為41.33%，並由截至2015年6月30日為止六個月的人民幣11.74692億元增至2016年同期的人民幣13.89135億元，增幅為18.26%；
• 公司擁有人應佔溢利由2013年的人民幣2.59928億元增至2014年的人民幣4.10907億元，並進一步增至2015年的人民幣5.52738億元，2013年至2015年的複合年增長率為45.83%，並由截至2015年6月30日為止六個月的人民幣2.70446億元增至2016年同期的人民幣3.80739億元，增幅為40.78%；
• 集資淨額當中(i)約35.0%將用作開發加工設施、物流及倉儲中心、(ii)約15.0%將用於投資自營門店網絡，將現有門店升級及開設新門店、(iii)約12.0%將用於實施品牌及營銷策略、(iv)約10.0%將用於提升研發能力、(v)約10.0%以尋求審慎的收購及進一步發展戰略聯盟、(vi)約8.0%將用於將資訊科技基建升級、及(vii)約10.0%將用於一般營運資金補充，以改善流動資金狀況，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 中國食品行業整體上特別易受對食品安全及質量相關問題的關注的影響；
• 消費者喜好、認知及市場變動不斷轉變；
• 業務很大程度上取決於「周黑鴨」品牌的市場知名度；
• 依賴的穩定充足的優質原材料供應須面對價格波動及其他風險；
• 面對有關食源性疾病、傳染病、天災及其他災難性事件的相關風險；
• 於2013年、2014年及2015年及截至2016年6月30日為止六個月，華中市場分別貢獻了來自自營門店的收益82.9%、77.8%、70.1%及69.3%，其中湖北省(本土市場)貢獻了大部分，大部分收益來自華中市場；
• 依賴第三方物流公司運輸產品；
• 截至2015年12月31日，錄得流動負債淨額人民幣1.4095億元；
• 根據截至2015年12月31日為止財年、截至2015年6月30日為止六個月以及截至2016年6月30日為止六個月，公司擁有人應佔溢利分別為人民幣5.52738億元、人民幣2.70446億元及人民幣3.80739億元，從而粗略地推算出截至2016年12月31日為止財年溢利為人民幣7.7816億元(=人民幣5.52738億元x人民幣3.80739億元/人民幣2.70446億元，折合每股溢利約人民幣0.3355元(=人民幣7.7816億元/23.1947億股))，相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於5.8-7.8港元)預測市盈率介於13.83-18.6倍；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：2.45→3.03→0.74
速動比率：2.10→2.77→0.50

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率：44.85%→44.56%→143.58%
資本運用回報率：43.69%→43.77%→135.43%
總資產回報率：34.17%→34.46%→57.81%

經營利潤率：28.51%→30.42%→30.76%
稅前利潤率：28.51%→30.42%→30.76%
邊際利潤率：21.35%→22.71%→22.73%

存貨周轉率：21.24→27.31→18.14


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：彭順國際有限公司(06163)

利好

• 公司在設計及製造車身及裝配巴士業界擁有逾25年往績記錄；
• 根據Ipsos的資料，基於2015年馬來西亞及新加坡市場的估計收益，公司在馬來西亞及新加坡為主要的巴士車身製造商之一；
• 底盤主要營運商包括MAN、奔馳、Scania及沃爾沃、而與大部分上述底盤的主要營運商擁有超過十年的業務合作關係；
• 截至2013年、2014年、2015年10月31日為止三個財年，收入分別約3,237.1萬美元、3,432.9萬美元及4,107萬美元；
• 截至2013年、2014年、2015年10月31日為止三個財年，毛利分別約656.6萬美元、701.2萬美元、920.2萬美元；
• 截至2015年10月31日為止財年公司權益擁有人應佔溢利為520萬美元(折合每股溢利約0.0208美元，= 520萬美元/2.5億股)，相當於截至2015年10月31日為止財年招股區間(介於1.2-1.42港元)往績市盈率介於7.4-8.75倍；
• 集資淨額當中(1)約53.7%將用於馬來西亞士乃之新設施建設，預期將於2017年全面運行、(2)約10.1%將用於在該兩個年度購買額外的切割機器及其他類型器械，以滿足業務發展及提升整體生產效能、及(3)約9.0%用作一般營運資金；
• 是次全球公售62,500,000股股份(62,500,000股/2,000股 = 3.125萬手)，規模細小，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 全球規模細小，預期股份流動性不高；
• 集資淨額當中約27.2%將用於償還本金額為1,000萬令吉的銀行貸款；
• 產品每天被公眾使用，面臨重大產品安全風險；
• 依賴可獲得的巴士運輸營運商訂單；
• 業務依賴技術精湛的員工；
• 原材料的價格可能受全球市場週期性波動的影響；
• 未能及時跟進技術及行業標準變動；
• 馬來西亞對外籍勞工政策的變動；
• 外匯波動；
• 任何貿易或進口保護政策均有可能影響公司的業務；
• 於2015年，馬來西稅務局對主要營運附屬公司Gemilang Coachwork就2010年至2014年之課稅年度開展稅務調查；
• 截至2013年、2014年及2015年10月31日為止三個財年及截至2016年4月30日為止期間來自首五大客戶的總收益分別約佔收益的88.4%、90.8%、86.9及92.2%，當中最大客戶(一家於新加坡已參與大型公共交通項目的國際底盤主要營運商的採購代理)於截至2013年、2014年及2015年10月23日為止三個財年及截至2016年4月30日為止六個月分別約佔收益的54.4%、33.1%、59.1%及60.3%；
• 截至2013年、2014年及2015年10月31日為止三個財年及截至2016年4月30日為止六個月，所獲得的採購訂單的69.6%、64.3%、89.9%及91.3%乃來自底盤主要營運商或其採購代理；
• 截至2013年、2014年及2015年10月31日為止三個財年以及截至2016年4月30日為止六個月，生產設施的使用率分別約為96%、98%、128%及80%；
• 截至2013年、2014年及2015年10月31日及2016年4月30日，流動負債淨額分別為341.4萬美元、292.4萬美元、129.8萬美元及193.1萬美元；
• 截至2015年4月30日為止六個月及截至2016年4月30日為止六個月，收入分別約2,700.5萬美元及1,675.4萬美元；
• 截至2015年4月30日為止六個月及截至2016年4月30日為止六個月，毛利分別約618.1萬美元及413萬美元；
• 截至2013年、2014年、2015年10月31日為止三個財年，公司權益擁有人應佔溢利分別約293.3萬美元、241.1萬美元及520萬美元；
• 截至2015年4月30日為止六個月及截至2016年4月30日為止六個月，公司權益擁有人應佔溢利分別約326.6萬美元及90.8萬美元；
• 有關上市的估計開支約為2,694萬港元，預計將於綜合全面收益表確認約1,816萬港元，而餘下約878萬港元將自本公司資本儲備中扣除，因而截至2016年及2017年10月31日為止兩個財年的財務業績將會受上市的非經常性開支的影響；

財務比率(10/2013→10/2014→10/2015)

流動比率：0.82→0.89→0.93
速動比率：0.36→0.45→0.56

長期債項/股東權益：0.79%→4.21%→1.86%%
總債項/股東權益：392.51%→394.73%→220.68%
總債項/資本運用：355.49%→343.65%→216.66%

股東權益回報率：116.16%→85.92%→109.87%
資本運用回報率：105.20%→74.81%→107.86%
總資產回報率：13.76%→8.35%→22.23%

經營利潤率：14.39%→12.39%→14.98%
稅前利潤率：11.92%→9.81%→13.06%
邊際利潤率：9.06%→7.02%→12.66%

存貨周轉率：3.84→3.04→5.97


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20161103

新上市股份之取表／收表地點：

• (01272) 大唐環境產業集團股份有限公司 / Datang Environment Industry Group Co., Ltd.

香港新股上市分析：上諭集團控股有限公司(01633)

利好

• 公司自1970年起在香港承接地基工程方面積逾46年經驗，經營歷史悠久；
• 公司已向屋宇署註冊成為地基工程及地盤平整工程類別的專門承建商，並登記列入發展局工務科存置的土地打樁(第II組)類別的認可專門承造商名冊，亦獲納入房屋委員會的「撞擊式打樁」類別承建商名冊；
• 客戶包括政府(包括建築署、路政署及房屋委員會)及香港一間鐵路營運商委託的公營機構項目，截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年7月31日為止四個月，分別自私營機構項目產生約88.9%、66.8%、62.2%及48.4%的收入，其餘分別約11.1%、33.2%、37.8%及51.6%的收入則來自公營機構項目，足見公司所承建的地基工程的資質；
• 於往績記錄期間內及直至最後實際可行日期，完成24個地基工程項目，總合約金額約11.26億港元，其中包括19個香港項目及5個澳門項目，目前手頭有18個項目(包括在建工程合約以及已獲授但尚未動工的合約)，批出總合約金額約6.237億港元，其中約2.127億港元已於往績記錄期間內確認，而截至2017年3月31日為止財年，預期將確認收入約4.045億港元；
• 集資淨額當中(1)約70.4%將用於購買地基工程項目所需的打樁機、液壓錘、履帶起重機及預鑽機、(2)約20.4%將用於取得銀行或授權保險公司就已投標之合約及╱或計劃於截至2019年3月31日為止財年投標的合約發出以客戶為受益人金額為合約款項的若干百分比的履約保證、(3)約7.6%將用於招聘一名項目主管及一名項目經理以提升項目管理能力及增加員工的內部培訓以提升其技能及能力，從而支持未來業務增長、以及(4)約1.6%將用作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售165,000,000股股份(165,000,000股/3,000股 = 5.5萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 發售股份1.65億股股份當中5,000萬股為銷售股份(即舊股)；
• 地基工程項目屬非經常性質，而項目競標流程非常激烈；
• 就投標進行項目成本估算及如未能準確地估計所涉及的成本及╱或任何項目延遲完成，則可能導致成本超支或甚至出現虧損；
• 面對客戶的信貸風險及倘客戶無法準時或全數付款，流動資金狀況可能受到不利影響；
• 勞工短缺；
• 來自機器租賃的收入為非經常性質及日後可能會出現波動；
• 倚賴授權簽署人及技術董事的服務以維持在屋宇署的註冊；
• 行業有眾多建築糾紛及訴訟並不罕見；
• 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年7月31日為止四個月，建築材料成本分別佔總服務成本約41.7%、12.5%、29.8%及16.5%，建築材料成本上漲及未符標準的建築材料或會對財務業績造成不利影響；
• 總分包成本分別佔截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年7月31日為止四個月的總服務成本約38.5%、54.7%、42.3%及48.8%，顯然依賴分包商；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止財年各年、截至2015年7月31日為止四個月及截至2016年7月31日為止四個月，收入分別約4.64099億港元、1.43082億港元、4.64303億港元、1.21447億港元及1.16789億港元，不穩定；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止財年各年、截至2015年7月31日為止四個月及截至2016年7月31日為止四個月，溢利分別約4,373.3萬港元、1,118.2萬港元、3,995.1萬港元、1,063.8萬港元及1,293.1萬港元，不穩定；
• 截至2016年3月31日為止財年，溢利約3,995.1萬港元(折合每股溢利0.0605港元，= 3,995.1萬港元/6.6億股)，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間市盈率介於13.22-16.52倍；

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率：2.18→2.30→3.39
速動比率：2.18→2.30→3.39

長期債項/股東權益：7.53%→1.52%→1.06%
總債項/股東權益：18.22%→8.17%→5.32%
總債項/資本運用：16.37%→7.78%→5.08%

股東權益回報率：31.63%→7.49%→21.12%
資本運用回報率：28.42%→7.14%→20.17%
總資產回報率：18.78%→4.69%→15.52%

經營利潤率：11.29%→10.56%→10.85%
稅前利潤率：10.79%→9.73%→10.67%
邊際利潤率：9.42%→7.82%→8.60%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：廣東康華醫療股份有限公司(03689)

利好

• 近年，隨著中國人口的收入增加，健康意識提高，對優質多元化醫療服務的需要日益增加；
• 根據Frost & Sullivan的資料，廣東省自1989年以來擁有中國最高的國內生產總值，且該省人均醫療開支增速高於全國平均水平，具體而言，公司立足於廣東省，所處的市場對高端醫療服務的需求強勁；
• 根據Frost & Sullivan報告，按截至2015年12月31日的登記病床數目計，公司經營的康華醫院為中國最大的私立營利性綜合醫院，亦是中國首家取得三級甲等評級(中國的醫院可獲得的最高評級)的私立營利性綜合醫院；
• 根據Frost & Sullivan的資料，以2015年的收益計，康華醫院在華南的私立綜合醫院中擁有(i)最大的心內科、(ii)最大的婦產科、及(iii)第二大的骨科；
• 康華醫院(i)在整形外科方面，擁有國家衛計委認可的一個國家臨床重點專科、(ii)在心內科、普通外科及醫學成像方面，擁有廣東省衛計委認可的三個廣東省臨床重點專科、及(iii)在脊椎及關節外科以及胸外科，擁有東莞市衛計局認可的兩個東莞市特色專科；
• 在康華醫院進行的研究項目帶來科學突破，並獲得多項殊榮，例如：於2012年1月，康華醫院獲廣東省衛計委認可為「教學醫院」；
• 於2016年6月，訂立有關重慶眾聯心血管病醫院的管理協議，擬將該醫院定位為一所地區一體化機構，為重慶市及周邊省份及地區的病人提供高水平的心血管醫療服務；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止財年及截至2015年及2016年4月30日為止四個月，特殊服務產生的收益分別約為人民幣4,690萬元、人民幣6,880萬元、人民幣8,180萬元、人民幣2,230萬元及人民幣3.31億元，2013年至2015年的複合年增長率約為32.2%，及截至2015年4月30日為止四個月至截至2016年4月30日為止四個月增長約48.5%；
• 截至12月31日為止財年，收益由2013年的人民幣8.58874億元增加14.7%至2014年的人民幣9.85108億元，及於2015年增加7.98%至人民幣10.63702億元，且由截至2015年4月30日為止四個月的人民幣3.10593億元增加22.39%至截至2016年4月30日為止四個月的人民幣3.80121億元；
• 截至2015年12月31日為止財年、截至2015年4月30日為止四個月及截至2016年4月30日為止四個月，公司擁有人應佔溢利分別為人民幣1.18847億元、人民幣3,383.9萬元及人民幣4,006.3萬元，從而推算出截至2016年12月31日為止財年溢利約人民幣1.4071億元(=人民幣1.18847億元x人民幣4,006.3萬元/人民幣3,383.9萬元，折合每股溢利約人民幣0.4213元)，相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於11.6-14.5港元)預測市盈率介於22.03-27.54倍；
• 集資淨額(1)9%將用於擴大及增加康華醫院及仁康醫院現有的醫療保健服務、(2)36%將用於擴大在多學科專業治療及診斷方面的營運能力以及多學科專業治療及診斷的能力以及升級康華醫院及仁康醫院的醫療設施、(3)10%將用於與中國的第三方醫院擴展醫院的諮詢及管理業務、(4)35%將用於擴展在中國的醫療保健業務，包括透過選擇性併購其他醫院、及(5)10%將撥作營運資金及作其他一般企業用途；
• 湖州中澤泰富投資有限公司的全資附屬公司升鵬有限公司認購3,000萬美元的H股數目，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 行業受到高度監管；
• 中國醫療服務行業監管體制的不利轉變，尤其是醫療改革政策的改變；
• 價格方面的監管管制及社保計劃的報銷限額；
• 截至2015年12月31日為止三個財年各年及截至2016年4月30日為止四個月，根據社保計劃收取的款項分別約為人民幣2.075億元、人民幣2.647億元、人民幣2.677億元及人民幣1.029億元，分別佔同期所收取款項總額的約24.2%、26.9%、25.2%及27.1%，很大部分收益通過向社保計劃承保患者提供醫療服務及產品獲得；
• 收益過往完全通過位於廣東省的業務取得，而日後在很大程度上仍將通過位於廣東省的業務取得； 業務易受藥品及醫療耗材成本波動所影響
• 質量缺陷，如診療效果差、衛生及安全事故、醫療設備問題、負面報導或患者不滿意等因素的可能性；
• 於2013年、2014年、2015年及截至2016年4月30日為止四個月，來自康華醫院的收益分別約為人民幣7.051億元、人民幣8.027億元、人民幣8.748億元及人民幣3.195億元，佔同期收益總額的約82.1%、81.5%、82.2%及84.0%，且預計未來將繼續貢獻收益的大部分；
• 於2013年、2014年及2015年12月31日及2016年4月30日分別錄得流動負債淨額人民幣10.66436億元、人民幣10.8184億元、人民幣8,410萬元及人民幣5,060萬元；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：0.39→0.38→0.90
速動比率：0.37→0.36→0.86

長期債項/股東權益：0.00→0.00→0.00
總債項/股東權益：1,908.60%→1,128.63%→192.76%
總債項/資本運用：1,690.08%→1,005.59%→180.89%

股東權益回報率：145.22%→82.93%→51.33%
資本運用回報率：128.59%→73.89%→48.17%
總資產回報率：5.89%→5.42%→10.75%

經營利潤率：14.52%→13.73%→13.99%
稅前利潤率：14.52%→13.73%→13.99%
邊際利潤率：12.49%→10.38%→11.17%

存貨周轉率：24.04→29.26→27.85


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20161101

新上市股份之取表／收表地點：

• (01458) 周黑鴨國際控股有限公司 / Zhou Hei Ya International Holdings Company Limited