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星期六, 11月 19, 2016

香港新股上市分析:盟科控股有限公司(01629)

利好
  • 根據Ipsos的資料,於2015年,按卷煙包裝紙銷售額計,公司於湖北省擁有16.0%的最大市場份額,按銷售額計算,亦是中國十大卷煙包裝紙製造商之一,按中國卷煙包裝紙銷售額計,擁有0.9%的市場份額;
  • 在中國卷煙包裝紙製造領域擁有逾10年經驗;
  • 自2013年以來被相關省級及地方政府機構評為「高新技術企業」,並於2014年被評為「宜昌市科技型中小企業創新成長工程試點企業」;
  • 擁有優秀的研發團隊,專注於開發技術與知識;
  • 公司的綜合質量控制體系涵蓋從採購到生產及交付的各個業務階段,並已獲得ISO 9001:2008標準認證;
  • 已註冊13項專利及擁有3項待註冊專利;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,收益分別為人民幣2.68655億元、人民幣2.69903億元、人民幣3.19273億元,複合年增長率約9.01%,而截至2015年5月31日為止五個月及截至2016年5月31日為止五個月,收益分別為9,421.9人民幣萬元及人民幣9,899.7萬元,增長5.07%;
  • 集資淨額當中(1)約62%用於購買及升級生產設備以及擴充及維護生產基地擴張計劃、(2)約15%用於擴充及升級非生產基地、(3)約13%用作(i)業務發展開支,包括擴大銷售網絡地區覆蓋面,例如雲南省及湖南省等卷煙市場大的重點省份及(ii)與購買研發設備及未來研發項目有關的研發開支、及(4)約10%用作營運資金及一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售125,000,000股股份(125,000,000股/4,000股 = 3.125萬手),規模細小,不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 近年中國大陸經濟增長放緩;
  • 2012年12月,中國大陸政府頒佈《中央政治局會議關於改進工作作風、密切聯繫群眾的八項規定》,旨在(其中包括)簡化接待安排,實施嚴格的節約政策,《八項規定》的頒佈旨在抑制官員鋪張浪費,這一送禮文化取締活動或會影響卷煙行業及卷煙包裝行業,此外,近年來,中國政府考慮到公眾健康,頒佈了一系列有關卷煙行業的立法控制及監控措施(包括《公共場所控制吸煙條例》的擬議條例,旨在對中國煙草行業收緊控制及抑制卷煙消耗需求),該等加強立法控制及監控措施包括限制公共區域吸煙的法規、禁止若干類型的香煙廣告,以及卷煙包裝標籤要求;
  • 中國大陸對卷煙包裝不斷加強的監管或行業規定;
  • 銷售受季節波動影響;
  • 業務面臨激烈的競爭;
  • 勞工短缺、勞工成本增加或其他影響勞動力的因素;
  • 生產過程使用的任何原材料(尤其是原紙及膜材)的價格波動可能增加生產成本;
  • 貿易應收款項的平均週轉天數超過120天信貸期,截至2013年、2014年、2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年5月31日為止五個月分別約為111天、128天、143天及194天;
  • 截至2013年、2014年、2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年5月31日為止五個月,來自首五大客戶的收益分別為人民幣2.35億元、人民幣2.424億元、人民幣2.782億元及人民幣8,880萬元,佔於各期間總收益的87.5%、89.8%、87.1%及89.7%,同期來自最大客戶的收益分別為人民幣9,610萬元、人民幣8,660萬元、人民幣1.053億元及人民幣3,310萬元,分別佔總收益的35.8%、32.1%、33.0%及33.4%;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,溢利分別為人民幣1,703.8萬元、人民幣1,457.9萬元及人民幣2,189.2萬元,不大穩定;
  • 截至2015年5月31日為止五個月及截至2016年5月31日為止五個月,分別錄得溢利人民幣667.7萬元及虧損人民幣115.8萬元;
  • 截至2015年12月31日為止財年,溢利為人民幣2,189.2萬元(折合每股溢利約人民幣0.0438元,=人民幣2,189.2萬元/5億股),相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於0.5-0.7港元)往績市盈率介於9.14-12.79倍;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.01→1.07→1.01
速動比率:0.66→0.79→0.81

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:70.40%→35.07%→28.27%
總債項/資本運用:69.45%→34.41%→27.49%

股東權益回報率:39.98%→25.49%→41.26%
資本運用回報率:39.44%→25.01%→40.12%
總資產回報率:8.20%→5.25%→7.44%

經營利潤率:8.02%→6.32%→8.28%
稅前利潤率:7.27%→6.20%→7.99%
邊際利潤率:6.34%→5.40%→6.86%

存貨周轉率:4.71→4.45→6.57


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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