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星期五, 9月 28, 2007

香港新股上市分析:中國動向(集團)有限公司(3818)

利好
— 國內內需股份正是眼下投資市場的潮熱主題之一;
— 一如早年蒙牛(2319)與摩根士丹利簽訂一項協議,中國動向也跟大摩簽約,倘若公司沒能完成協議裡面明列的利潤指標,公司高管將要最多轉讓20%股權給大摩,顯示出公司高管對未來盈利達標極具信心;
— 去年純利快速成長7.11倍達到3.06億元人民幣,預計今年純利將要不少於6.11億元人民幣,同比增長大約1倍,而德銀預測明年公司業績將要增長到7.57億元人民幣,增幅21%;
— 公司目前的毛利率位居同業之中的高水平,介於50%至60%,2000年至2007年期間,毛利率一直保持於18%-60%;
— 今年首5個月,公司的純利率大約45%,預計全年純利率在33%至35%之間,淨利潤率應該是行業裡面最高;
— 預測07年度全年純利不少於6.33億元,每股盈利0.11元,折合07年度預測市盈率介於32.73倍至36.18倍,根據彭博資訊資料顯示,相比同業李寧(2331)及安踏(2020)07年度預測市盈率分別是59.77倍及48.79倍的低;
— 其代理的品牌位於高檔市場位置,以國際運動品牌為定位,因而面對相對較低的競爭,其議價能力也比較高;
— 有市場調查指出其去年內地體育用品市場佔有率2.8%,而李寧及安踏的市佔率分別是10.5%及4%,公司具備爭霸條件成為內地首三大體育用品公司;
— 今年目標增加300個新銷售點,達到1,800家,明年計劃增開500家,跟耐克(NIKE)及ADIDAS在國內的專賣店數目仍然相差2,000家,因此公司具有最少2,000家專門店的發展空間;
— 是次集資金額超過九成用到發展主營業務,近53%用於發展現有品牌及擴大品牌組合、近25%用於發展及改善分銷網絡、近5%用於建立新營運總部、5%用於提升設計及發展設備、近2.383億元用於派發今年5月底止五個月股息、餘款用作一般營運資金;
— 中國人壽(2628)、銀泰百貨(1833)及老虎基金皆是其策略股東;
— 玖龍紙業(2689)董事長張茵一向對公司認識及瞭解,她或許以個人身份入股;

利淡
— 金融市場裡頭充斥如李寧及安踏等同業的股份,沒有物以稀為貴的情況;
— 儘管相較同業如李寧及安踏之市盈率來的低,可是公司07年度預測市盈率介於32.73倍至36.18倍,著實並不十分便宜;
— 國內經濟欣欣向榮,土地價格與日俱增,緊接著必然是租金抬價、薪資上升、通貨膨脹等,漸漸對內地零售商的營運成本造成困擾;
— 預期國內零售業面對的競爭只得有增無減,並且形成白熱化的行業生態;
— 預期日後增添大量新銷售點而大幅增加資本開支,造成財務壓力;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.13→1.07→2.13
Ø 速動比率:1.13→0.79→1.76
註:公司的短期變現能力非常不俗,無論是流動比率還是速動比率相當優秀。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→1.09%
Ø 總債項/股東權益:429.84%→29.65%→1.69%
Ø 總債項/資本運用:387.35%→18.95%→0.85%
註:幾項跟債務相關的比率大規模改善,而且具有持續性的下降趨勢。

Ø 股東權益回報率:38.56%→86.17%→99.66%
Ø 資本運用回報率:34.75%→55.07%→50.01%
Ø 總資產回報率:7.13%→20.95%→36.03%
註:以上三項回報率大幅增長,可喜可賀。

Ø 經營利潤率:0.00%→26.60%→43.32%
Ø 稅前利潤率:628.00%→27.04%→43.32%
Ø 邊際利潤率:566.00%→25.59%→35.68%
註:三項利潤率相當可觀,邊際利潤率異常強勁。

Ø 存貨週轉率:0.00→4.73→9.78


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期四, 9月 27, 2007

香港新股上市分析:金山軟件有限公司(3888)

利好
— 公司立足腦力密集的行業,現有997位研發人員,預料未來2年研發人員數目將要倍增;
— 去年員工流失率非常的低;
— 今年3月31日為止的3個月,每月每名付費用戶平均消費(ARPU)從19元人民幣增增加到22元人民幣,估計今明兩年的APRU可以上升到23.19元及27.14元;
— 07年度首季的娛樂遊戲毛利率從06年度的58.6%增加到07年度首季的71.4%;
— 是次集資金額全數用以發展業務,當中約1.7億元將用於拓展科研能力,預期科研員工數目於未來兩年將增加1倍、7,200萬元於珠海建設科研設施、1.2億元將用作策略性收購及組合營公司、7,600萬元用作拓展海外市場、9,400萬元用作提升IT基建,其餘用作一般營運資金;

利淡
— 最近,港交所(0388)與若干本地傳媒同時收到一封匿名信,質疑是次招股書裡面的帳目,大有瓜田李下的情況;
— 是次發行2.13億股股份,相當於21.3萬手(= 2.13億股/1,000股),股份掛牌以後的流動性著實不高;
— 內地軟件市場競爭激烈;
— 員工薪酬包括基本薪金、期權與花紅等所費不菲,就以去年為例,員工成本是5,719萬元人民幣,相較05年大大增加了45%,預測今年盈利不少於1.063億元人民幣,當中已經扣減1.08億元人民幣的股份酬金成本,而未來兩年更進一步斥資1.7億元招攬更多的研發人員來增強研發團隊的實力;
— 公司推出的應用軟件產品當中,最為家喻戶曉的莫過於辦公室軟件WPS、金山詞霸及金山毒霸等,前者包括文書處理、試算表及幻燈顯示(Slideshow),其基本功能跟微軟Office的差不多,而WPS的賣點是佔用硬盤空間細小、給予免費下載,但是國內市場的市佔率絕對及不上微軟,也看不到金山進入英文版本市場,在國際市場裡面根本未成氣候;
— 至於公司設計的遊戲,無論是設計、文化背景甚至於語言只得適合華人,而且推出眾多遊戲模式的差異很小,當中鮮有突破;
— 假如以是次招股價區間的中間價3.25元計算,折合市盈率已然是32倍,又如以其招股價區間上限計算,其07年度預測市盈率更加達到35.9倍;現有同業如納斯達克掛牌的從事網上遊戲生意的上海第九城市信息技術有限公司,其市盈率只是23倍左右,股價相對便宜;
— 去年純利9,953萬元,增長1.8倍,預測07年全年純利不少於1.03億元,只得增加3%,或許存在放緩跡象;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.81→1.05→2.05
Ø 速動比率:0.80→1.05→2.04
註:很明顯,公司的短期變現能力強勁,唯獨速動比率稍稍過高。

Ø 長期債項/股東權益:-131.66%→66.73%→12.77%
Ø 總債項/股東權益:0.00%→45.24%→0.82%
Ø 總債項/資本運用:320.90%→25.68%→0.67%
註:公司的債務不多。

Ø 股東權益回報率:-22.44%→93.48%→40.93%
Ø 資本運用回報率:0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總資產回報率:2.19%→13.16%→19.11%
註:四十多巴仙的股東權益回報率不錯!

Ø 經營利潤率:4.79%→13.71%→34.52%
Ø 稅前利潤率:4.79%→13.71%→34.35%
Ø 邊際利潤率:3.38%→16.57%→31.45%
註:可能是軟件開發行業的緣故,經營利潤率、稅前利潤率及邊際利潤率皆高,全然超過三十巴仙,表現不俗。

Ø 存貨週轉率:97.23→592.84→183.33


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期二, 9月 25, 2007

祝願各位中秋佳節人月倆圓

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星期一, 9月 24, 2007

香港新股上市分析:SOHO中國有限公司(0410)

利好
— 從事發展北京商業樓房的SOHO中國是目前北京最大商業地產開發商,也是現時資本市場裡面稀有的股份類型;
— 公司走高檔路線,毛利率比較高;
— 是次發售股份集資金額97.6至128.6億元,市值較大,若以上限定價及行使超額配售權,是次總集資額將要增加到147.8億元,僅次於碧桂園(2007),成為歷來第二大集資額的內地房地產股份,屬於基金覬覦的類型;
— 將要購入北京天安門前門33幅土地是最大賣點,並且有意透過公開拍賣購入旁邊11幅土地作大型項目發展;
— 是次發售股份將要引入多名企業投資者,包括:嘉里集團主席郭鶴年將認購6億元、九龍倉(0004)主席吳光正認購6億元,渣打集團(2888)、中銀投資、新加坡政府投資機構GIC、中信泰富(0267)、華人置業(0127)主席劉鑾雄等各自認購2.28億元股份,恆地(0012)主席李兆基、長實(0001)主席李嘉誠、沙地王子、鷹君集團(0041)主席羅嘉瑞、嘉華(0173)主席呂志和、迪生創建(0113)主席潘迪生也有認購;

利淡
— 公司只有在北京裡頭發展商業樓房,地區樓價風險及房產種類風險相對的高;
— 興建寫字樓及零售物業的位置稍稍偏差的話,其價格及回報差距很大;
— 北京市商業樓房已經出現供應過剩現象;
— 土地儲備的規模較為細小;
— 06年盈利相較05年的大幅下跌,顯示其售樓不太穩定;
— 明年北京奧運過後,該市商業樓房的價格是否能夠維持實屬未知之數;
— 國內政府持續推出宏觀調控措施冷卻經濟,或許負面影響到商業樓房的發展;
— 根據招股文件,07全年預測盈利不少於16.24億元人民幣,預測市盈率18.9倍至24.9倍,08年預測市盈率11倍至15倍,股價相較08年資產淨值溢價大約40%至110%,並不特別吸引;
— 公司把每年純利的15%用以派息,相較現時一般在香港上市的內地房地產股的30%派息比率明顯來得低;
— 是次發售股份當中的19.3%股份是舊股,充滿現有股東減持的味道;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.00→1.14→1.26
Ø 速動比率:0.38→0.41→0.31
註:公司短期變現能力實在偏低。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→58.82%
Ø 總債項/股東權益:79.54%→0.00%→58.82%
Ø 總債項/資本運用:55.91%→0.00%→33.47%
註:幾項跟債務相關的比率尚可。

Ø 股東權益回報率:92.24%→72.70%→25.06%
Ø 資本運用回報率:64.84%→55.72%→14.26%
Ø 總資產回報率:4.97%→11.97%→4.04%
註:三項回報率持續下跌,並不理想。

Ø 經營利潤率:34.68%→43.03%→45.23%
Ø 稅前利潤率:34.68%→43.03%→45.23%
Ø 邊際利潤率:13.63%→18.47%→19.59%
註:邊際利潤率接近二十巴仙,成績算是不俗。

Ø 存貨週轉率:0.63→1.13→0.30


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:中國奧園地產集團股份有限公司(3883)

利好
— 國內土地資源匱乏;
— 奧林匹克花園以運動作為項目主題,獨特、具有優勢;
— 今年首季住宅項目平均銷售價每平方米4,992元人民幣,去年同期3,295元;
— 今年首季毛利率增加到48.2%;
— 截至今年三月底為止3個月,純利大約1,900萬元,按年飆升超過8倍,預計07年全年純利達到5.423億元,相較06年的2.995億人民幣,大幅增長81%,而07年備考全面攤薄市盈率16.1倍至20.4倍,定價合理,而08年預測市盈率更加有可能降至7.3倍到9倍左右,屆時其股價相比資產淨值折讓5-22%;
— 預期股份掛牌上市以後,公司的負債對資產比率將要從目前的42.9%下降到13.4%;
— 是次集資金額當中超過70%用以發展現有項目及收購土地來強化土儲,只有23.9%用作贖回部分票據;
— 目前擁有的土地是早先以低價購入,05及06年土地成本分別佔去平均樓價6.5和7.4%;
— 公司現時擁有500萬平方米的樓面面積土地儲備,足夠往後3年的發展,並且計劃年內增加土儲到1,000萬平方米;
— 由於住宅項目包含體育館和學校等設施,受到當地市政府歡迎,加上管理層與內地地方政府關係良好,日後吸納新的土儲之時享有若干優勢;
— 公司將要積極在東北具有潛力的瀋陽發展房地產項目,現時已經與當地政府簽訂框架協議,發展一幅面積達900萬平方米的土地,並且訂下將來購買的土地當中三分之一位於此地的目標;
— 市傳李兆基透過國際配售途徑認購股份,另外,公司引入多名企業投資者,包括:中國信達資產管理、嘉里集團主席郭鶴年之家族、會德豐(0020)主席吳光正之家族、南豐集團,各自認購2,000萬美元,新鴻基地產(0016)主席郭炳湘認購1,000萬美元,穩定股價走勢;

利淡
— 市場裡面充斥了大量內地房地產上市公司的股份,沒有物以稀為貴的情況;
— 國內房地產行業競爭漸漸呈現白熱化,預期汰弱留強的情形愈來愈明顯;
— 近年內地的土地價格急劇上升,未來的盈利或許因此受到影響;
— 內地政府繼往開來,持續推出宏觀調控措施,為國內房地產行業增添了陰霾;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.07→1.17→1.66
Ø 速動比率:0.43→0.56→0.76
註:速動比率正在改善之中,且漸次增加,唯美中不足的地方是其仍然少於1。

Ø 長期債項/股東權益:174.78%→55.69%→13.77%
Ø 總債項/股東權益:223.95%→100.57%→39.97%
Ø 總債項/資本運用:79.82%→60.58%→31.96%
註:幾年以來,三項跟債項相關的比率大幅減少。

Ø 股東權益回報率:0.00%→41.34%→36.18%
Ø 資本運用回報率:0.00%→24.90%→28.94%
Ø 總資產回報率:0.00%→7.99%→13.68%
註:以上三項回報率也有不俗的增加。

Ø 經營利潤率:6.33%→32.71%→50.71%
Ø 稅前利潤率:4.27%→32.21%→50.52%
Ø 邊際利潤率:0.00%→22.05%→33.89%
註:超過三十巴仙的邊際利潤率相當理想,不錯!

Ø 存貨週轉率:0.15→0.87→0.85


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星期日, 9月 23, 2007

香港新股上市分析:大成食品(亞洲)有限公司(3999)

利好
— 大成食品是內地飼料及雞肉加工商,股份具有國內內需概念;
— 是次集資金額大都用去拓展業務,當中超過50%用到興建及改進生產設施、大約1.77億港元收購及租賃、3,530萬港元用作拓展銷售及營銷部門、而1,180萬港元用以提升研發能力;
— 保薦人嘉誠預測公司今年盈利2,360萬美元,增長77%,明年盈利2,770萬美元;
— 公司希望未來3年可以分別提升飼料、雞肉及加工業務50%、70%及1.8倍;
— 已經獲得新加坡政府投資(GIC)及美國康地集團入股作為策略投資者,當股份上市以後兩者分別持有5.97%及5.94%權益;

利淡
— 業務的邊際利潤率過低;
— 玉米飼料成本上漲對盈利或許有影響;
— 預測明年市盈率介於12.5倍至17.05倍,算不上便宜;
— 內地時有禽流感個案發生,根據大成招股書顯示,2005年疫情爆發期間,雞肉價格平均下跌逾兩成,雞肉安全問題無可避免將要困擾公司未來的業績以至於其股價走勢;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.91→0.98→1.10
Ø 速動比率:0.60→0.57→0.63
註:速動比率始終少於1,顯示公司的短期變現能力不足。

Ø 長期債項/股東權益:4.36%→2.01%→0.94%
Ø 總債項/股東權益:90.25%→64.47%→59.90%
Ø 總債項/資本運用:72.34%→53.52%→49.76%
註:幾項跟債務相關的比率呈現出逐漸下降的趨勢。

Ø 股東權益回報率:5.18%→14.44%→18.10%
Ø 資本運用回報率:4.15%→11.99%→15.04%
Ø 總資產回報率:1.65%→4.79%→6.52%
註:以上三項回報率皆有所提升,不錯!

Ø 經營利潤率:0.65%→1.99%→2.81%
Ø 稅前利潤率:0.68%→2.03%→2.93%
Ø 邊際利潤率:0.61%→1.60%→2.10%
註:幾項利潤率實在偏低,很不吸引。

Ø 存貨週轉率:14.19→12.14→11.71


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星期四, 9月 20, 2007

香港新股上市分析:群星紙業控股有限公司(3868)

利好
— 內地紙業股份熱炒;
— 玖龍紙業的前車之鑑,足以讓投資者憧憬日後股價表現;
— 跟玖龍紙業(2689)與理文造紙(2314)不同,公司主要生產及銷售裝飾原紙,產品與各類人造板材配套加工製成各式各樣的裝飾材料,廣泛應用於建築業、交通運輸業及家具裝飾等行業,股份有其獨特性及稀少性;
— 內地房地產開發興旺,對裝飾原紙的需求頗大,根據中國造紙協會數據,現時市場上原紙供不應求,其中的30萬噸由內地紙業製造商提供,餘下的60萬噸依賴進口;
— 預期07年盈利不少於2.1億元人民幣,折合每股盈利0.26元人民幣,07年預測市盈率介於19至24.8倍,遠低於類同股份如玖龍紙業的50多倍市盈率和理文造紙的30多倍市盈率;
— 根據招股文件敘述,06、05及04全年純利分別約9,393.7萬、6,833.4萬及4,435.6萬,而截至07年4月底為止的4個月純利6,764萬元,按年上升1.62倍,足見公司業務正在高速增長之中;
— 新產品高檔有色裝飾原紙毛利率達到36.8%,主因大大減少漂白粉用量,以及提價5至8%,未來更為積極發展該等較高毛利的產品;
— 現時總產能17萬噸,當中包括12萬噸裝飾原紙及5萬噸印刷用紙,到09年將要提升到24萬噸裝飾紙及8萬噸印刷紙,市場對裝飾用紙的年需求存有10%增長,大幅提升產能有助提高往後的盈利;
— 預期股份掛牌上市以後公司財務處於淨現金狀態;
— 2006年公司重組以後,享受內地的「兩免三減半」政策,換言之,2007及2008年不用繳稅,2009至2011年稅率15%,往後稅率25%;
— 包括長江實業(0001)、周大福代理人有限公司及嘉里集團等基礎投資者,總共認購9,600萬股,相當於已發行股本9.6%,禁售期六個月;
— 是次集資金額全數用到發展業務去,其中的14.9%的資金用於清償第7號新生產線餘下的興建成本,設計年產能3萬噸的7號線將於08年初投產、32.8%的資金用於興建第8及9號新生產線,預計09年初投產、32.8%的資金用於興建第10及11號新生產線,預計09年中投產、3.6%的資金用於重整及改善第1及3號現有生產線、3.6%的資金用於加強市場推廣活動、2.7%的資金用於發展海外市場、0.5%的資金用於研發及9.1%的資金用於一般營運資金;

利淡
— 是次發行3億股股份(3億股/1,000股 = 30萬手),規模較為細小,股份流動性不高;
— 眾所周知,造紙是高污染、高耗能的行業,明顯跟國家環保政策背道而馳,將來有可能遭到內地政府整頓;
— 公司過往3年的短期變現能力極度偏低;
— 邊際利潤率只有個位數字,不很吸引;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.41→0.44→0.32
Ø 速動比率:0.30→0.34→0.24
註:公司的短期變現能力極度偏低,絕不健康。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益:105.20%→132.21%→373.71%
Ø 總債項/資本運用:105.20%→132.21%→373.71%
註:兩項跟總債項相關的比率相當高,而且按年倍數上升,情況不理想。

Ø 股東權益回報率:36.69%→36.11%→105.74%
Ø 資本運用回報率:36.69%→36.11%→105.74%
Ø 總資產回報率:10.50%→12.01%→13.12%
註:幾項回報率正在攀升之中,值得高興。

Ø 經營利潤率:14.64%→14.90%→15.01%
Ø 稅前利潤率:14.64%→14.90%→15.01%
Ø 邊際利潤率:9.49%→9.81%→9.88%
註:相較其他的股份,只有個位數字的邊際利潤率著實不很吸引。

Ø 存貨週轉率:14.10→18.15→18.65


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星期三, 9月 19, 2007

香港新股上市分析:遠洋地產控股有限公司(3377)

利好
— 股份具有高速發展的環渤海房地產概念;
— 公司主要開發中、高端住宅、寫字樓、零售物業、酒店式公寓及酒店,分散了開發風險,在北京市、天津市、遼寧省瀋陽市及大連市與廣東省中山市等地開發21個項目,分散了地域風險;
— 過去三年,按照在北京出售的總建築面積計算,公司在北京房地產行業位居第一位;
— 過去三年銷售額度複合增長20%,盈利從2004年約1.1億元人民幣增加到去年的5.7億元,而根據公司的初步招股書,預測截至今年底為止撇除投資物業重估增值的全年實際純利將不少於14.53億元人民幣,相較去年同期增長1.5倍,大摩更預測明年純利增長38.5%到19.32億人民幣;
— 公司開發的辦公樓項目全部位於市中心,當中多個項目用到「遠洋」作為品牌,並且獲得不錯的毛利率;
— 2006年公司引入6家包括摩根士丹利、美林、瑞士信貸及渣打銀行、……等的機構投資者,佔去30%股份,無疑強化了公司的企業管治及財務風險的監控;
— 現時公司每股資產淨值大約8.7元人民幣,是次招股區間上限價折讓11%,相較內地房地產同業的平均折讓(5%)高;
— 07年預期全面攤薄市盈率18.3至21.8倍,是次發售價並不昂貴;
— 預期北京及天津環渤海地區的房地產價格穩中有升;
— 根據招股文件指出,是次將要引入10家機構投資者,包括:中國人壽保險集團、恆地(0012)主席李兆基投資公司兆基財經、新加坡政府投資機構GIC、OZ Management、香港興業(0480)、交銀國際、Caricom、新地(0016)郭氏兄弟、富達保險及中國對外貿易運輸集團,總共認購2.4億美元設有禁售期的股份,可以穩定掛牌上市以後的股價,而龐大的名人效應給予投資者不少的信心,也能夠發揮穩定作用;
— 任何國家或是地方的土地資源始終有限;
— 目前公司擁有土地儲備大約859萬平方米,預期土地儲備足夠未來3至4年發展;
— 對中國人來說,家的觀念總是揮之不去,而家的一個重要元素就是住房;
— 公司規模比較大,可以享有大規模生產的經濟性,再者,預期5年以後25%的國內房地產開發商將要遭到淘汰,行業整合對大型房地產開發商有利;
— 眾所周知,房地產開發是資本密集的行業,一般情況之下的負債頗高,可是,截至今年三月底為止,公司的負債率只是47.2%,算不上高;

利淡
— 絡繹不絕的宏觀調控措施,例如中國人民銀行持續加息壓抑過熱經濟,將要直接影響到國內房地產行業的發展,以及加重置業人士的財政負擔;
— 儘管中遠國際(0517)持有21.56%股份,仍然是公司上市以後的單一大股東,而另一股東中化集團持股也只有一成多,旗下方興地產(0817)也在港上市,屆時彼此已是直接競爭者,已經不是單純的母、子公司關係,日後遠洋地產沒道理享有所謂的母公司之庇蔭;
— 內地房地產已然呈現出白熱化,出現汰弱留強的情況;
— 目前已經觸及國家保護農地政策的警戒底線,可用土地不多將要窒礙發展;
— 最新公布的國家數據顯示,國內不少城市的房價正在雙位數字上升,現階段或許房屋泡沫已經出現,而國內息率只怕有升無減,現時實在難以想像國內房屋泡沫一旦爆破對當地經濟的傷害有多大;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.51→1.48→1.78
Ø 速動比率:0.45→0.39→0.47
註:速動比率偏低,公司的短期變現能力不高。

Ø 長期債項/股東權益:125.99%→131.43%→116.53%
Ø 總債項/股東權益:197.36%→264.26%→197.31%
Ø 總債項/資本運用:82.68%→96.49%→81.86%
註:或許是房地產行業的特性,幾個跟債務相關的比率偏高。

Ø 股東權益回報率:8.28%→26.10%→16.18%
Ø 資本運用回報率:3.47%→9.53%→6.71%
Ø 總資產回報率:1.51%→4.09%→3.39%
註:幾項回報率較為波動,不穩定。

Ø 經營利潤率:10.39%→20.82%→24.97%
Ø 稅前利潤率:10.69%→22.97%→25.49%
Ø 邊際利潤率:4.96%→13.81%→15.38%
註:幾項利潤率不斷上升,而且達到雙位數字,不錯!

Ø 存貨週轉率:0.51→0.47→0.34


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期日, 9月 16, 2007

香港新股上市分析:中國澱粉控股有限公司(3838)

利好
— 玉米澱粉售價上升9%;
— 去年毛利從2005年的12.7%提升到18.9%;
— 今年首四個月,公司的玉米澱粉及賴氨酸產品取得雙位數字的銷售增長,盈利達到5,068.5萬元人民幣,上升70%;
— 中國的玉米加工行業之集中程度偏低,當中的一些公司規模比較細小,產能與技術也不高,故而存有併購成長的空間;
— 公司高管冀望在可見的未來把是次集資金額的60%用以併購,從去年底玉米澱粉產能45萬噸增加到今年底的80萬噸,而賴氨酸產由去年底的2.9萬噸提升到今年底約3.5萬噸;至於明年底,兩項產品產能更希望分別進一步提升到105萬噸及5.5萬噸;

利淡
— 是次公司擬定發行1.5億股新股(相當於1.5億股/2,000股 = 7.5萬手),發售規模相當細小,預期股份掛牌上市以後的流動性頗低;
— 生產玉米澱粉吸引不了現今投資者的目光;
— 儘管人們預計國內玉米可能因為近期豐收而單位價格下滑,可是,近年來,無論國際的還是國內的玉米價格依然迴繞高位,窒礙公司業績的增長,再者,沒辦法準確估算玉米往後的價格走勢是影響其股價的一大隱憂;
— 2006年市盈率為9.2倍,定價尚且合理,但是稱不上便宜;
— 招股書沒有預測07財年的盈利及市盈率,在一定程度上,反映出公司管理層沒有這個信心;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.88→0.77→1.02
Ø 速動比率:0.79→0.59→0.68
註:速動比率稍遜。

Ø 長期債項/股東權益:93.59%→50.42%→154.20%
Ø 總債項/股東權益:275.27%→235.16%→209.48%
Ø 總債項/資本運用:87.60%→95.16%→77.36%
註:顯然,幾項跟債務相關的比率比較高一點。

Ø 股東權益回報率:29.06%→24.93%→36.22%
Ø 資本運用回報率:9.25%→10.09%→13.38%
Ø 總資產回報率:3.51%→4.62%→7.90%
註:上述回報率存在上漲之勢。

Ø 經營利潤率:9.00%→7.98%→13.25%
Ø 稅前利潤率:9.31%→8.17%→12.91%
Ø 邊際利潤率:3.28%→4.32%→6.45%
註:遺憾的是其邊際利潤率有點偏低,未嘗雙位數字,唯獨慶幸存有上升的趨勢。

Ø 存貨週轉率:18.32→11.07→8.90


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期四, 9月 13, 2007

香港新股上市分析:恒鼎實業國際發展有限公司(1393)

利好
— 煤炭類股份正是眼下投資市場潮熱投資主題之一;
— 恆地(0012)主席李兆基、華置(0127)主席劉鑾雄、嘉里集團主席郭鶴年及東亞銀行(0023)主席李國寶4人,各自斥資1.56億元認購是次發行的股份,設有6個月禁售期;
— 是次集資額度當中僅僅2%用以償還貸款,其餘資金用到發展及正強化其業務;
— 預期內地鋼鐵需求量的增長將要帶動焦煤價格走高;
— 公司擁有11個優先收購貴州煤礦的權利,日後可以透過併購來擴大公司的資產規模,具有收購資產壯大業務的概念;
— 四川攀枝花等地的工業巨企林立,客戶計有成都鋼鐵、攀枝花、柳鋼、……等,全是焦煤高用量的企業,公司不愁銷售出路;
— 保薦人瑞銀發表了研究報告,預測08年純利8.64億元人民幣,招股價預測市盈率11.3倍至15倍,低於神華能源(1088)和中煤能源(1898)約23倍的市盈率;
— 撇除期內重估可換股債券公允值之後,去年盈利3.86億元,實際上升74%;

利淡
— 招股價上限由原先的6.65元調高至6.83元,縮減了投資者是次套利的空間;
— 預測市盈率介於21倍至28.5倍,稍高,招股區間作價上限接近全國最大煤炭生產商神華能源的市盈率;
— 早前收購5個位於貴州省盤縣煤礦,其初步設計年產能各別每年30萬噸,規模屬於中小型煤礦,正是國家需要整頓、關閉與重組的類別;
— 04至06年純利分別是1.2億元、2.22億元及8,967.7萬元,業績較為波動;
— 公司過於倚賴攀枝花鋼鐵及成都鋼鐵這兩大客戶,其佔去06年度及07年度營業額的73.9%及67.6%;
— 截至今年3月底為止,公司的總煤炭儲備1.79億噸,相比其他上市同業,其規模比較小;
— 早前,是次招股活動的招股章程仍然未曾註冊,有人卻搶先刊登報章廣告面向公眾發出邀約轉售2,000萬股股份,讓人懷疑當中是否存有內部交易;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.80→0.86→1.06
Ø 速動比率:0.70→0.84→1.02
註:流動比率與速動比率不斷增加,2006年的更加大於1,建立起健康的短期變現能力。

Ø 長期債項/股東權益:0.07%→1.37%→253.02%
Ø 總債項/股東權益:30.18%→67.11%→371.39%
Ø 總債項/資本運用:30.08%→65.97%→104.72%
註:近幾年,幾項負債比率持續大幅攀升,多少存有憂慮。

Ø 股東權益回報率:48.18%→51.51%→36.61%
Ø 資本運用回報率:48.02%→50.63%→10.32%
Ø 總資產回報率:18.39%→19.35%→5.44%
註:幾項回報率下降,而下降的情況頗為急勁。

Ø 經營利潤率:36.13%→41.60%→13.25%
Ø 稅前利潤率:36.13%→41.60%→13.25%
Ø 邊際利潤率:34.04%→38.99%→11.01%
註:多項利潤率大幅下跌,情況並不理想。

Ø 存貨週轉率:9.05→39.75→26.19


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期三, 9月 12, 2007

香港新股上市分析:大成糖業控股有限公司(3889)

利好
— 2005年、2006年及今年首季純利分別是8,066.3萬元、1.57億元及3,462.7萬元,分別增長3.37倍、94.31%及46.33%,屬於快速增長;
— 根據2006年產能及產量的數據統計,公司是內地最大的玉米甜味劑生產商之一,無論從設計產能還是產品的組合來看,算是行業的龍頭企業之一;
— 公司計劃提升08年產能至146萬噸,09年進一步上升到196萬噸;
— 根據銷售文件的資料,是次集資所得金額全部用到發展及強化主營業務:23.8%會於錦州興建新生產線、34.1%用於長春建設葡萄糖新生產線、8.7%用於長春建設結晶葡萄糖新生產線、23.4%用於建設新及先進的生產設備及10%用作一般營運資金;
— 鄰國如南韓與日本對玉米甜味劑的需求殷切,而該等國家並沒有生產玉米、甘蔗等食用植物,所以他們主要從越南及印尼等東南亞國家進口糖類,假如改從大成糖業在遼寧省錦州市的廠房進口糖類的話,其進口價格將要因為運輸成本下降而變得便宜,有利其日後發展外銷業務;
— 現時能夠滿足國際大型客戶的要求之內地高果糖供應商只有2家,與國際供應商嘉吉(Cargill)組成的合營公司是其中一家,該公司是內地最大產能的高果糖漿生產商,也是內地可口可樂橙汁產品的高果糖原料供應商;
— 內地禁止使用玉米提煉乙醇,預料佔去大成糖業生產成本達到六成的原材料──玉米的價格將要下降,估計十月玉米收割期之時價格更有機會下降到每噸1,400元人民幣,舒緩經營成本上升的壓力;
— 由於巴西大力發展甘蔗製造乙醇的緣故,預期該南美大國將要減少蔗糖出口量;

利淡
— 業務頗為依賴其母公司大成生化(0809),其生產的玉米糖主要賣給大成生化,而大成生化是公司的主要物料供應商,至於污水處理及電力設施也依靠母公司的支援;
— 高果糖漿毛利率從去年同期的三成四下跌到兩成一,而跟日本三井合作生產的山梨醇的毛虧損率更高達五成二;
— 國際玉米價格持續高漲,而且比較波動,這個隱患少不了損害公司的業務毛利率;
— 是次全球發行3億股新股(3億股/2,000股 = 15萬手),預期屆時股份掛牌上市以後的流動性不高;
— 公司擬定今後每年派付股東不少於當年盈利的15%股息,屬於偏低比例;
— 市場裡面已有類同股份如西王糖業(2088)存在,沒有物以稀為貴的情況;
— 2007年預測市盈率7.9至10.2倍,是次發售股份作價只是合理水平,算不上便宜;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.93→0.63→0.74
Ø 速動比率:0.84→0.58→0.66
註:流動比率及速動比率皆少於1,反映出公司的短期變現能力不很理想,也存在反覆的情況。

Ø 長期債項/股東權益:160.03%→84.36%→32.91%
Ø 總債項/股東權益:178.89%→104.35%→60.92%
Ø 總債項/資本運用:56.17%→53.09%→43.64%
註:上述債務比率偏高,幸而數據呈現出下降趨勢。

Ø 股東權益回報率:19.16%→42.90%→43.85%
Ø 資本運用回報率:6.01%→21.82%→31.41%
Ø 總資產回報率:2.35%→7.19%→11.78%
註:三年以來,幾項回報率攀升,不錯。

Ø 經營利潤率:9.95%→12.99%→15.44%
Ø 稅前利潤率:9.95%→12.99%→15.44%
Ø 邊際利潤率:6.96%→9.78%→13.70%
註:各項利潤率不斷改善,更達到雙位數字,值得高興。

Ø 存貨週轉率:6.26→24.72→16.57


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期四, 9月 06, 2007

中國證監會主席的一席話

根據<匯港通訊>報導,中國證監會主席尚福林今早在夏季達沃斯年會上表示,該會由始至終一直支持上海建設成為國際金融中心,在政策上會有安排。

我不得不思索:今後中國的國際金融中心真的仍然是香港嗎?我每每想到這一點子的時候,總是不寒而慄。

星期二, 9月 04, 2007

5種真正財富之家人(二):當孝順父母

父母一生之中最大的資產就是他們的子女。

百行孝為先,孝順父母的確有很多好處:
1. 簷前滴水:子女也是咱們一生之中最大的資產。人必自重而後人重之,身教讓他們模仿與學習咱們孝順父母的行為,日後也孝順咱們,鞏固咱們一生之中最大的資產;
2. 家庭和諧:父母是一家的龍頭,若然父慈子孝,兄友弟恭,夫和妻睦,家庭變得和諧;
3. 身體健康:家庭和睦,順理成章,各位家庭成員的身心必然舒暢,健康隨之而來;
4. 事業暢順:不好對待父母的人,咱們怎能要求他或她對待咱們好呢?我有一些做生意的朋友,他們總會觀察旗下具有才華的員工是否善待其父母,若然,他們必定優先給其晉升的機會。至於選拔新秀員工,朋友們也會考慮到員工是否孝順父母;
……篇幅所限,恕不能盡錄。

無論如何,當孝順父母。

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