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星期四, 9月 13, 2007

香港新股上市分析:恒鼎實業國際發展有限公司(1393)

利好
— 煤炭類股份正是眼下投資市場潮熱投資主題之一;
— 恆地(0012)主席李兆基、華置(0127)主席劉鑾雄、嘉里集團主席郭鶴年及東亞銀行(0023)主席李國寶4人,各自斥資1.56億元認購是次發行的股份,設有6個月禁售期;
— 是次集資額度當中僅僅2%用以償還貸款,其餘資金用到發展及正強化其業務;
— 預期內地鋼鐵需求量的增長將要帶動焦煤價格走高;
— 公司擁有11個優先收購貴州煤礦的權利,日後可以透過併購來擴大公司的資產規模,具有收購資產壯大業務的概念;
— 四川攀枝花等地的工業巨企林立,客戶計有成都鋼鐵、攀枝花、柳鋼、……等,全是焦煤高用量的企業,公司不愁銷售出路;
— 保薦人瑞銀發表了研究報告,預測08年純利8.64億元人民幣,招股價預測市盈率11.3倍至15倍,低於神華能源(1088)和中煤能源(1898)約23倍的市盈率;
— 撇除期內重估可換股債券公允值之後,去年盈利3.86億元,實際上升74%;

利淡
— 招股價上限由原先的6.65元調高至6.83元,縮減了投資者是次套利的空間;
— 預測市盈率介於21倍至28.5倍,稍高,招股區間作價上限接近全國最大煤炭生產商神華能源的市盈率;
— 早前收購5個位於貴州省盤縣煤礦,其初步設計年產能各別每年30萬噸,規模屬於中小型煤礦,正是國家需要整頓、關閉與重組的類別;
— 04至06年純利分別是1.2億元、2.22億元及8,967.7萬元,業績較為波動;
— 公司過於倚賴攀枝花鋼鐵及成都鋼鐵這兩大客戶,其佔去06年度及07年度營業額的73.9%及67.6%;
— 截至今年3月底為止,公司的總煤炭儲備1.79億噸,相比其他上市同業,其規模比較小;
— 早前,是次招股活動的招股章程仍然未曾註冊,有人卻搶先刊登報章廣告面向公眾發出邀約轉售2,000萬股股份,讓人懷疑當中是否存有內部交易;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.80→0.86→1.06
Ø 速動比率:0.70→0.84→1.02
註:流動比率與速動比率不斷增加,2006年的更加大於1,建立起健康的短期變現能力。

Ø 長期債項/股東權益:0.07%→1.37%→253.02%
Ø 總債項/股東權益:30.18%→67.11%→371.39%
Ø 總債項/資本運用:30.08%→65.97%→104.72%
註:近幾年,幾項負債比率持續大幅攀升,多少存有憂慮。

Ø 股東權益回報率:48.18%→51.51%→36.61%
Ø 資本運用回報率:48.02%→50.63%→10.32%
Ø 總資產回報率:18.39%→19.35%→5.44%
註:幾項回報率下降,而下降的情況頗為急勁。

Ø 經營利潤率:36.13%→41.60%→13.25%
Ø 稅前利潤率:36.13%→41.60%→13.25%
Ø 邊際利潤率:34.04%→38.99%→11.01%
註:多項利潤率大幅下跌,情況並不理想。

Ø 存貨週轉率:9.05→39.75→26.19


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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