香港新股上市分析：恒鼎實業國際發展有限公司(1393)

利好
— 煤炭類股份正是眼下投資市場潮熱投資主題之一；
— 恆地(0012)主席李兆基、華置(0127)主席劉鑾雄、嘉里集團主席郭鶴年及東亞銀行(0023)主席李國寶4人，各自斥資1.56億元認購是次發行的股份，設有6個月禁售期；
— 是次集資額度當中僅僅2%用以償還貸款，其餘資金用到發展及正強化其業務；
— 預期內地鋼鐵需求量的增長將要帶動焦煤價格走高；
— 公司擁有11個優先收購貴州煤礦的權利，日後可以透過併購來擴大公司的資產規模，具有收購資產壯大業務的概念；
— 四川攀枝花等地的工業巨企林立，客戶計有成都鋼鐵、攀枝花、柳鋼、……等，全是焦煤高用量的企業，公司不愁銷售出路；
— 保薦人瑞銀發表了研究報告，預測08年純利8.64億元人民幣，招股價預測市盈率11.3倍至15倍，低於神華能源(1088)和中煤能源(1898)約23倍的市盈率；
— 撇除期內重估可換股債券公允值之後，去年盈利3.86億元，實際上升74%；

利淡
— 招股價上限由原先的6.65元調高至6.83元，縮減了投資者是次套利的空間；
— 預測市盈率介於21倍至28.5倍，稍高，招股區間作價上限接近全國最大煤炭生產商神華能源的市盈率；
— 早前收購5個位於貴州省盤縣煤礦，其初步設計年產能各別每年30萬噸，規模屬於中小型煤礦，正是國家需要整頓、關閉與重組的類別；
— 04至06年純利分別是1.2億元、2.22億元及8,967.7萬元，業績較為波動；
— 公司過於倚賴攀枝花鋼鐵及成都鋼鐵這兩大客戶，其佔去06年度及07年度營業額的73.9%及67.6%；
— 截至今年3月底為止，公司的總煤炭儲備1.79億噸，相比其他上市同業，其規模比較小；
— 早前，是次招股活動的招股章程仍然未曾註冊，有人卻搶先刊登報章廣告面向公眾發出邀約轉售2,000萬股股份，讓人懷疑當中是否存有內部交易；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：0.80→0.86→1.06
Ø 速動比率：0.70→0.84→1.02
註：流動比率與速動比率不斷增加，2006年的更加大於1，建立起健康的短期變現能力。

Ø 長期債項/股東權益：0.07%→1.37%→253.02%
Ø 總債項/股東權益：30.18%→67.11%→371.39%
Ø 總債項/資本運用：30.08%→65.97%→104.72%
註：近幾年，幾項負債比率持續大幅攀升，多少存有憂慮。

Ø 股東權益回報率：48.18%→51.51%→36.61%
Ø 資本運用回報率：48.02%→50.63%→10.32%
Ø 總資產回報率：18.39%→19.35%→5.44%
註：幾項回報率下降，而下降的情況頗為急勁。

Ø 經營利潤率：36.13%→41.60%→13.25%
Ø 稅前利潤率：36.13%→41.60%→13.25%
Ø 邊際利潤率：34.04%→38.99%→11.01%
註：多項利潤率大幅下跌，情況並不理想。

Ø 存貨週轉率：9.05→39.75→26.19


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。