新上市公告20120229

新上市股份之取表／收表地點：

• (01699) 中國普甜食品控股有限公司 / China Putian Food Holding Limited

錢財買不到什麼？

眾所周知，錢財是萬能的東西，但它並不全能。

撇開精神方面的事物，我相信錢財可以買到世上大多數的物質／品，到底它買不到什麼物質／品呢？ (大家不妨猜想一下，往後揭曉)

才情密不可分

才與情密不可分！

我認為一見鍾情與一夜情相差無幾，分野在於前者意欲後者色慾而已。

我不太相信但不否定一見鍾情。

一般而言，從細水長流那裡得到的東西既多且久，遠超過從剎時衝動那兒所得到的(見下圖：綠色面積遠超過紅色面積)，因此我喜歡細水長流，而且非常享受它。

面子vs銀紙

兩者不可兼得。你喜歡哪個？

香港新股上市分析：陽光油砂有限公司(02012)

利好
— 公司的主營業務為勘探、開發及生產油砂租賃協議的多元組合，是首家到香港掛牌上市的油砂企業；
— 隨著人類不斷開發各地的石油資源，全球石油資源量只得愈來愈少，相反，全球能源需求與日俱增；
— 現時六成加拿大出產的原油來自油砂，而每天有200萬桶原油從該國出口到美國，當中60%來自於油砂提煉；
— 打從於2007年2月22日註冊成立以來，公司已取得超過46萬多公頃(相當於該地區全部授出租賃協議的7%左右)油砂租賃協議，是阿薩巴斯卡油砂地區(加拿大油砂為西半球穩定的政治環境所發現最大的石油資源，按照石油儲量，石油資源名列世界第三，估計儲量為1,690億桶，也是美國最大石油供應源頭，當中阿爾伯塔省油砂藏量是加拿大境內最豐富的地區)油砂租賃協議按面積計算最大的非合夥持有人；
— 所有油砂租賃協議均有長達15年初步發行年期的開礦權，而首個收購的租賃協議在約10年內到期，租賃協議首個租期內的應付年租開支僅是每公頃3.50加元；
— 根據公司高管的假設，預測核心砂岩資產的總生產年期將超過50年，當中18年以上每日最高生產大約20萬桶；
— 公司通過2010╱2011年冬季鑽探計劃，勘探存有重大後備資源增長潛力的Harper及Godin兩大碎屑巖區塊；
— 由於開發常規重油藏毋須進行熱刺激，受益於阿爾伯塔油砂礦藏開採的稅收結構，因此其經濟優勢較之非油砂重油更大，現已確定Muskwa、Harper、Godin和Portage等地區內的常規重油開採機會，其中最先進的Muskwa地區的當前預計開發工作包括在該礦場增設兩個多井生產井場，以每個井場9個井計算，預計2012年年底前的日產量可以達到大約1,600-1,800桶；
— 集資金額當中大約93%將用於資助發展油砂及重油項目、餘額將用於一般營運資金以供企業及其他用途，全數用到主營業務裡頭；
— 三家基礎投資者中國投資有限責任公司的全資附屬公司Premium Investment Corporation、中石化集團旗下從事財務服務業務的全資附屬公司－中國石化盛駿國際投資有限公司及EIG Management Company, LLC分別出資1.5億美元、1.5億美元及0.5億美元認購股份，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 開採油砂的成本遠超過開採石油的成本；
— 今、明兩財年的計劃開支分別高達3.511億加元及3.722億加元，資本開支壓力龐大；
— 近年，阿爾伯塔省多個項目因勞動及服務短缺被迫延後開發及╱或生產；
— 倘若公司日後派發股息，非加拿大居民股東須要繳交25%的股息稅；
— 於2011年11月30日，儘管公司擁有的碳酸鹽礦產估計蘊含最佳估算合計石油原始地質儲量超過290億桶，而最佳估算後備資源為6.16億桶，然而加拿大目前並未於碳酸鹽礦床利用蒸汽吞吐採油法或蒸汽輔助重力排油系統成功開發的商業項目；
— 今年旗下碎屑巖、碳酸鹽巖及常規重油巖三種油砂資產(可產出不同粘度和美國石油協會比重的油砂重油，毋須加工即可出售)還未進入生產階段，換言之，公司於2012年底以前仍未能獲得盈利：(甲)碎屑巖—(a)日產1萬桶(預計初步生產率為每日5,000桶，估計於2013年第二季前開始一蒸；隨後額外擴充每日5,000桶，估計於2014年首季末開始一蒸，而後日產能達標)的West Ells項目的商業申請已於2012年1月26日獲得加國能源保護局批准，相關建設活動已經展開，預計於2013年第二季前開始一蒸(首次注蒸汽入井)及於2013年第二季進入初步生產階段，於2024年前開始最後擴充階段的一蒸，預計該區的總設計產能為每日10萬桶。(b)至於日產1萬桶的Thickwood項目的商業申請已於2011年10月31日提交，計劃於2015年第一季開始一蒸，2021年之前該區的總計劃產能為每日5萬桶。(c)而日產1萬桶的Legend Lake項目的商業申請預計已於2011年11月25日提交，預期於2016年第一季開始一蒸，2022年該區的總計劃產能為每日5萬桶；(乙)碳酸鹽巖—目前處於勘探階段，須進一步圈定鑽探和試行工作，以充分瞭解碳酸鹽資產及確定可盡量提升生產潛力和經濟價值的最佳開發地區和萃取技術；(丙)常規重油—Muskwa項目正處於產前階段，並且鑽探額外井場從而推進開發計劃，於2012年底前產能增加到預期每日生產率介於1,600-1,800桶；
— 根據招股書的資料，截至12月31日為止2008-2010三個財年公司權益持有人應佔虧損及全面虧損分別為544.5663萬加元、284.8017萬加元及985.6941萬加元，至於估計截至2011年12月31日為止財年的公司權益持有人應佔虧損淨額及全面虧損將不多於6,870萬加元(折合每股虧損不多於0.025加元)，虧損情況持續並且大幅擴大；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.10→0.13→2.53
速動比率：0.10→0.13→2.53

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：25.56%→4.16%→-.--%
總債項/資本運用：25.14%→4.13%→-.--%

股東權益回報率：-.--%→-.--%→-.--%
資本運用回報率：-.--%→-.--%→-.--%
總資產回報率：-.--%→-.--%→-.--%

經營利潤率：-.--%→-.--%→-.--%
稅前利潤率：-.--%→-.--%→-.--%
邊際利潤率：-.--%→-.--%→-.--%

存貨周轉率：-.--→-.--→-.--


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20120220

新上市股份之取表／收表地點：

• (02012) 陽光油砂有限公司 / Sunshine Oilsands Ltd.

香港的困局

眼下香港面對的困局就是沒有本地的治國之才。

外部
由於「港人治港，高度自治」的限制，香港不可能在外招募老外或引進京官擔任特首。

內部
打從香港開埠以後直到回歸為止，基於英國對本港實體管治的考量，港英政府只有培育對英國言聽計從的本地政務之才，卻從未栽培過本地的治國之才，也不可能為本地栽培治國之才。

可惜，回歸以來，以「港人當家作主」自居的香港政府施政毫無建樹，教育政策朝令夕改，更加遑論為本地栽培治國之才。

承擔

就算老婆全然掌管非法工程而東窗事發，事後若果老公不扛起她，又有誰會扛起她呢？為何老公接二連三硬要把她帶出去直接面對群眾？

須知承擔並不是光用嘴巴說的，而是要用肩膀扛的。

怪不得常有人說：一個成功的男人背後總是有一個女人；一個失敗的男人背後必定有很多女人。

誰是最大的莊家？

散戶(包括大戶在內，只是他們的肉質比起散戶的厚而已)參與投機(賭博也是一種投機)，註定他們敗給莊家。

不過，為何仍有少數參與投機的散戶可以從莊家那裡贏錢？因為散戶參與投機能夠贏錢正是上天給他們的恩賜。莊家也是人，人不能勝天！

事實上，上天就是最大又全能的莊家，無人能及。

香港新股上市分析：西王特鋼有限公司(01266)

利好
— 公司在山東省經營多年，建立了品牌知名度，將要繼續通過增加特種鋼產品的產量及擴展較高附加值的產品線，有望成為中國領先的特種鋼製造商之一；
— 產品主要用於建築及基建項目的普通鋼產品及用於多種應用中的特種鋼產品(包括生產無縫鋼管、軸承、齒輪、機械部件及焊接用鋼盤條)，滿足國內對用於機械、設備及汽車行業的非常龐大的需求；
— 自從公司的第一座及第二座電弧爐分別於2009年及2011年投產以後(截至2011年9月30日為止公司的電弧爐的總設計煉鋼年產能約為100萬噸，而總設計年軋製產能為160萬噸)，已可內部產出鋼坯，大幅減低對第三方鋼坯供應商的依賴，從而改善單位生產成本；
— 預期高附加值特種鋼產品的生產線(計劃年產能50萬噸)最遲將於2013年10月投入商業化生產；
— 大部分客戶一般須要預先支付全額產品購貨款項；
— 公司有計劃繼續增加高品質和高附加值特種鋼產品的產量，同時也有計劃依託集成鋼鐵製造工藝以產出高強度合金管(用於鍋爐、耐蝕、耐壓和耐高溫的油井鑽桿及高耐蝕化學用途，根據山東省經濟和信息化委員會的諮詢結果，興建合金管生產線符合鋼鐵產業的發展政策及方向)等新的下游產品，從而提升高附加值產品在總體產品組合中的比例；
— 根據2011年6月2日的山東省鋼鐵工業「十二五」發展規劃，公司的國內附屬公司得以列為生產及發展特種鋼的主要企業；
— 公司的首席財務官指出，用以生產特鋼的廢鋼及鐵水等原材料的成本比較低且其價格走勢緊貼鐵礦石價格變動，由於該等原材料的存貨周期相當短(僅只10日)而有別於普通鋼企一般長達3至4個月的原材料(鐵礦石)存貨周期，因此原材料的存貨成本可緊跟成品鋼價格下跌而下降，最終公司的總體盈利受到原材料存貨價格變動的負面影響就比較小；
— 過往業績期內的收益、毛利、溢利、毛利率及純利率五者均取得顯著大幅增長：(a) 2008年-2010年截至12月31日為止三個財年收益分別為38.58329億元人民幣、37.76933億元人民幣及53.8734億元人民幣，複合年增長率18.16%，而2010及2011財年截至9月30日為止九個月收益分別為38.3663億元人民幣及63.50387億元人民幣，同比增長65.52%；(b) 2008年-2010年截至12月31日為止三個財年毛利分別為1.25638億元人民幣、2.46471億元人民幣及6.00996億元人民幣，2008年至2010年的複合年增長率達118.71%，而2010及2011財年截至9月30日為止九個月毛利分別為3.93078億元人民幣及10.04233億元人民幣，同比增長155.48%；(c) 2008年-2010年截至12月31日為止三個財年公司擁有人應佔溢利分別為4,346.9萬元人民幣、1.94096億元人民幣及4.92808億元人民幣，複合年增長率236.7%，而2010及2011財年截至9月30日為止九個月公司擁有人應佔溢利分別為3.24545億元人民幣及7.01753億元人民幣，同比增長116.23%；(d) 2008年-2010年截至12月31日為止三個財年毛利率分別為3.26%、6.53%及11.16%，而2010及2011財年截至9月30日為止九個月毛利率分別為10.25%及15.81%；(e) 2008年-2010年截至12月31日為止三個財年純利率分別為1.13%、5.14%及9.15%，而2010及2011財年截至9月30日為止九個月純利率分別為8.46%及11.05%；
— 公司打算於是次公售股份完成之後宣派及派發2011財年的股息，總額為截至2011年12月31日為止財年純利的30%左右(按照招股書刊載的截至2011年12月31日為止財年溢利估計不低於9.079 億元人民幣的30%計算，折合每股股息0.1362元人民幣，相當於2011財年招股區間股息率介於4.99%-6.33%)，打破股份上市後首年一般不派發股息的做法；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔估計綜合溢利不低於9.079 億元人民幣(折合每股溢利0.45395元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於4.74-6.01倍，又假設2012財年的溢利比對2011財年的增長25%，即2012財年溢利為11.34875億元人民幣，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於3.79-4.81倍，作價相當吸引；
— 集資金額當中約75%將用於建造高強度合金管生產線、約20%將用於支付就安裝第二座電弧爐產生的未付建築成本及安裝大型棒材軋製線的建築成本餘額、約5%將用作營運資金及其他一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 是次公售5億股股份當中1億股為售股股東將予提呈發售的銷售股份(即舊股)；
— 中國經濟有下行風險；
— 電弧爐屬高耗能設備，並不符合節能減排的國策；
— 國內鋼鐵市場的競爭非常激烈，鋼鐵業產能有過剩的問題，鋼產品價格可能走低；
— 原材料價格波動及內地薪資持續上漲；
— 生產普通鋼產品的軋鋼的時候，普通鋼坯是一種十分重要的原材料，該原材料的價格目前在高位運行；
— 公司須要向供應商預付若干原材料(例如鋼坯、鐵水及生鐵)的款項，佔到大部分的銷售成本；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年9月30日為止九個月公司向五大供應商的採購額分別佔到原材料總採購額的大約94.5%、84.5%、53.5%及59.9%，顯示出公司極為依賴幾家主要原材料供應商；
— 首十大客戶分別佔到截至2009-2010兩個財年及截至2011年9月30日為止九個月收益總額的45.2%、54.8%及53.8%，業務明顯集中少數客戶；
— 生產所有鋼產品的絕大部分活動在單一鋼鐵生產基地－山東省鄒平縣西王工業園裡面進行，若有閃失，將要面對全面停產的局面；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.61→0.65→0.37
速動比率：0.35→0.55→0.24

長期債項/股東權益：44.80%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：355.34%→162.76%→110.92%
總債項/資本運用：131.04%→162.76%→110.92%

股東權益回報率：55.36%→55.40%→58.08%
資本運用回報率：20.41%→55.40%→58.08%
總資產回報率：3.60%→5.04%→15.67%

經營利潤率：2.73%→6.31%→11.07%
稅前利潤率：2.73%→6.31%→11.07%
邊際利潤率：1.13%→5.14%→9.15%

存貨周轉率：14.86→10.27→17.56


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20120213

新上市股份之取表／收表地點：

• (01266) 西王特鋼有限公司 / Xiwang Special Steel Company Limited

香港新股上市分析：克莉絲汀國際控股有限公司(01210)

利好
— 中國民眾可支配收入增加及城市化進程加快；
— 股份具有國內零售內需概念，是首家到香港掛牌上市的烘焙產品連鎖經營商；
— 打從1993年起開始生產及銷售烘焙產品，是最早進入中國市場的外商投資烘焙企業之一，根據Euromonitor的資料，截至2010年12月31日為止，按照收益及零售門店數目計算，公司是中國第二大的烘焙產品連鎖經營商，擁有及經營中國銷售烘焙產品的最大零售連鎖店之一；
— 旗下零售門店處於長江三角洲地區是中國最繁榮、發展最快及最為西化之地區之一，該地區對烘焙產品的需求高於全國平均水平；
— 「克莉絲汀」品牌以品質優異及安全可靠(產品主要在中央烘焙工廠生產，保證了產品之規格、嚴格之安全管控及品質的一致性)見稱，而且產品有營養優勢，品牌具有「健康生活帶回家」的稱號，廣受當地民眾推崇，於2007年1月獲得上海市工商行政管理局授予「上海市著名商標」稱號；
— 於2011年9月30日，公司在長江三角洲地區的主要城市(包括上海、南京及杭州)設有五間中央烘焙工廠，而中央處理模式極大地減少對現場烘焙的需要，除了能夠監察食品的生產衛生及食用安全，也方便隨時擴容生產，現有計劃擴大目前生產設施的產能，並於杭州收購多幅土地用於建造新生產設施；
— 公司出售超過2,200種麵包、蛋糕、月餅、點心及其他產品，產品品種繁多且新穎，旗下產品線更加可以每月推出新品，也正在開發專門針對批發客戶的冷凍烘焙產品；
— 於2008及2009年分別增設了113間及127間零售門店，於2010年，除了在當年上海世博園開設20間零售門店以外，也增設55間零售門店，於2011年新增80間零售門店，直到2011年底，公司已在上海、江蘇省及浙江省等長江三角洲地區的黃金地段及主要城市分別營運513間、232間及153間零售門店，合計898間零售門店，並且有意於2013年年底增加到大約1,200間零售門店，擴展零售網絡的速度平穩，而且該零售網絡主要由好鄰居店、地鐵店及旗艦店等多渠道的直營店構成，能夠全面覆蓋不同類型的消費群體的需要；
— 以健康為主題的歐式鮮焙店勢必成為日後業務的增長亮點，2011年4月開設首間歐式鮮焙松江店，於2011年5月至2012年1月期間已錄得總收益約460萬元人民幣，因此公司計劃於2013年年底前新開121間歐式鮮焙店，其中43間及69間歐式鮮焙店將分別於2012年及2013年開設；
— 擬逐步向超市、便利店及透過電子商務渠道在網上店舖增加產品供應；
— 內地二三線城市的發展潛力龐大，公司計劃進一步滲透至該等市場；
— 2009年收購杭州丹比的成功經驗有助公司日後併購目標企業以拓展市場；
— 2010及2011財年截至9月30日為止九個月收益分別為8.94789億元人民幣及9.86456億元人民幣，同期公司擁有人應佔溢利及全面收入總額分別為7,006.7萬元人民幣及8,003.4萬元人民幣，純利率分別為7.83%及8.11%，相比截至12月31日為止2008-2010三個財年趨跌的毛利率、純利率及溢利等業績表現，收益、溢利及純利率等業績指標明顯存有觸底反彈回升的跡象；
— 集資金額當中約41%用於通過開設新零售門店(包括自身擴張或通過在中國收購其他烘焙連鎖店)拓展零售網絡、約39%用於包括擴大現有生產設施的產能及在杭州購買地塊用於建設新生產設施等資本開支計劃、約10%用於新增及改善本公司信息技術系統及研發新產品、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔估計綜合溢利不少於9,500萬元人民幣(折合每股溢利0.095元人民幣)，相當於該財年招股區間預測市盈率介於13.67-18.97倍。假設2012財年公司擁有人應佔估計綜合溢利比對2011財年的增長20%到1.14億元人民幣(折合每股溢利0.114元人民幣)，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於11.39-15.81倍。若果一如獨家保薦人法巴估計公司的2010-2013財年收入的複合年增長率為15%及同期盈利的複合年增長率為22%，那麼公司的2013財年收益及溢利分別將要達到19.535億元人民幣(=12.84458億元人民幣x1.15 x1.15 x1.15)及1.604億元人民幣(=0.88349億元人民幣x1.22 x1.22x1.22，折合每股溢利0.1604元人民幣)，相當於2013財年招股區間預測市盈率介於8.09-11.23倍。雖然現時香港沒有一家已上市的烘焙產品連鎖經營商，沒法作出直接比較，然而要是比對類同企業例如味千(00538)、大家樂(00341)等連鎖食店的2012及2013財年預測市盈率分別為17.25倍及11.73倍、24.7倍及20倍左右，又比對例如康師傅控股(00322)、統一企業中國(00220)、中國旺旺(00151)等食品製造商的2012及2013財年預測市盈率分別為26.11倍及21.37倍、22.01倍及17.55倍、24.31倍及19.6倍，是次公售股份作價的確仍勝一籌；
— 是次公售2.5億股股份(2.5億股/2,000股 = 12.5萬手)，規模不大，不能抹煞股份因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性不高；
— 根據Euromonitor的資料，按照銷售額計算，2010年國內包括公司在內的首十大烘焙連鎖運營商的市場佔有率總計僅只7.79%，行業參與者眾多，反映出行業競爭非常激烈，情況極其白熱化；
— 烘焙行業准入門檻不高；
— 極為依賴「克莉絲汀」單一品牌，存在很大的經營風險；
— 內地食品安全問題時有發生；
— 原材料、租金及薪資等成本有上漲勢頭；
— 儘管截至12月31日為止2008-2010三個財年收益分別達到10.0066億元人民幣、10.5014億元人民幣及12.84458億元人民幣，複合年增長率13.3%，但是期內公司擁有人應佔溢利及全面收入總額分別是1.27155億元人民幣、1.15747億元人民幣及8,834.9萬元人民幣，期間三個財年毛利率分別為56.36%、53.94%及50.47%與純利率分別為12.71%、11.02%及6.88%，反而趨跌；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔估計綜合溢利不少於9,500萬元人民幣(折合每股溢利0.095元人民幣)，相當於該財年招股區間預測市盈率介於13.67-18.97倍，短期而言，是次公售股份作價並不便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.88→0.90→0.90
速動比率：0.85→0.88→0.87

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：9.46%→20.55%→10.17%
總債項/資本運用：9.05%→19.86%→9.81%

股東權益回報率：20.21%→16.65%→11.94%
資本運用回報率：19.35%→16.09%→11.52%
總資產回報率：10.16%→7.33%→5.37%

經營利潤率：19.31%→14.78%→9.12%
稅前利潤率：19.26%→14.76%→9.09%
邊際利潤率：12.71%→11.02%→6.88%

存貨周轉率：57.61→50.10→48.99


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20120210

新上市股份之取表／收表地點：

• (01210) 克莉絲汀國際控股有限公司 / Christine International Holdings Limited

幸福富有各有標準毋庸取代

到底榴槤是香噴噴的，還是臭氣沖天的呢？
另到底東坡肉是甘飴的，還是肥膩的呢？
又到底咖啡是芳香的，還是苦澀的呢？
再到底香菸是濃郁的，還是刺鼻的呢？

上述問題的答案全然因人而異！

至於幸福及富有，異曲同工，那就是各人有自己的標準，在於本身的看法與價值觀，別人不能置喙，也毋庸取代。

既能也惡

水能載舟，也能覆舟。

錢既萬能，但也萬惡，分野在於金錢的託管者(使用者)怎樣做自身心態的調頻。

總是並存

得失、成敗、優劣、是非、對錯、強弱、安危、富貧、明暗、善惡、福禍、……

先失後得、敗乃成母、優勝劣敗、明是辨非、改錯為對、以弱勝強、居安思危、嘗貧惜富、處暗見明、去惡揚善、禍兮福倚、……。須知世間正反兩面總是並存，如影隨形，就如影子正是光明存在的印證。

因此，身處逆境毋庸氣餒，因為順境可能隨之而來；身處順境也不必意氣風發，務須為隨後出現逆境的可能性做好準備，因為逆境可能馬上到臨。