香港新股上市分析：時間由你國際控股有限公司(01327)

利好

• 根據Euromonitor的資料，2013年中國手錶市場的零售總值約為人民幣613億元，預計到2016年將達到人民幣771億元，按中國2010年至2013年零售值計，指針式石英手錶在眾多手錶類別中錄得最快增幅；
• 根據Euromonitor的資料，截至2013年12月31日為止財年，按零售值計，是中國經濟型指針式石英手錶市場的領先國內手錶品牌，而按銷售值計，亦為中國五大指針式石英手錶製造商之一，是中國經濟型指針式石英手錶的領先國內手錶品牌擁有人及領先的指針式石英手錶OEM製造商；
• 公司最初為一家手錶及相關產品製造商，成立於1994年，經營歷史不短；
• 憑藉逾十年手錶製造經驗，於2010年開始推出自有品牌「時間由你」(旗艦品牌，按零售值計，為中國經濟型指針式石英手錶市場的領先國內品牌之一)及「榮凱」(高檔品牌，面向更為成熟及要求高的消費者)以設計、製造及銷售手錶，其後於2012年中推出主要副品牌「Color」(面向年輕、時髦的消費者)；
• 公司把手錶定位為「快時尚」產品，設計時尚趨時，和把產品價格定為主流大眾市場可負擔的水平；
• 由於「Color」品牌手錶主要以塑料製造，生產成本及價格因此較低，且易於改動手錶設計以滿足不同的客戶需求，故此可藉由集中於塑料手錶以提高盈利能力；
• 截至2014年8月31日，在中國24個省、自治區及直轄市有28家分銷商；
• 自2013年起，開始以批發方式向海外客戶出口品牌手錶，並打算通過在海外市場建立與中國國內市場類似的分銷模式來擴大品牌手錶的出口銷售額，力求擴大歐洲市場以及南美、東南亞及中東等新興市場；
• 業務受惠於中國大陸網上購物平台(如淘寶)的成功和普及所推動；
• 擬改造若干車間成為無塵車間，以提高手錶製品的精度及質量；
• 計劃為現有廠房就額外流水線及車間進行小規模擴建，以在歐沃斯工廠生產錶盤、錶殼及手錶帶，以增強垂直整合生產能力；
• 於2014年6月與多個著名行業協會攜手主辦「2014年Time2U杯國際大學生手錶產品創新設計大賽」，亦計劃今後繼續每年主辦類似設計大賽，藉以提升在行業(尤其是年輕群體)中的知名度以及提高企業形象，同時接觸各式各樣的設計意念，並把握與業內精英合作的機會；
• 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年，來自品牌手錶的收益分別為人民幣7,510萬元、人民幣1.559億元及人民幣2.672億元，複合年增長率為88.6%，而截至2013年及2014年8月31日為止八個月，品牌手錶的收益分別為人民幣1.76億元及人民幣2.484億元，增幅為41.1%；
• 收益由截至2011年12月31日為止財年的人民幣3.30243億元增至截至2012年12月31日為止財年的人民幣4.60807億元，並進一步增至截至2013年12月31日為止財年的人民幣5.80446億元，複合年增長率約32.58%，至於截至2013年8月31日為止八個月及截至2014年8月31日為止八個月，收益分別為人民幣3.70655億元及人民幣4.89279億元，同比增長約32%；
• 公司擁有人應佔溢利由截至2011年12月31日為止財年的人民幣4,166.1萬元增至截至2012年12月31日為止財年的人民幣5,167.5萬元，並進一步增至截至2013年12月31日為止財年的人民幣8,522.7萬元，複合年增長率約43.03%，至於截至2013年8月31日為止八個月及截至2014年8月31日為止八個月，公司擁有人應佔溢利分別為人民幣4,978.5萬元及人民幣8,340.8萬元，同比增長約67.54%；
• 截至2014年12月31日為止財年公司擁有人應佔估計綜合溢利不少於人民幣1.1億元(折合每股溢利人民幣0.1375元)，相當於2014財年招股區間預測市盈率介於6.42-7.59倍，作價合理；
• 集資金額當中約31.1%用於品牌手錶在國內市場的營銷活動，以加強市場滲透及品牌知名度，如增加廣告支出，重點投放於電視及互聯網方面，並針對不同消費群體投放戶外廣告和傳統媒體廣告，以及參加中國大型展銷會、約16.5%用於與多個網上零售平台的電子商貿營運商合作，以進一步發展品牌手錶的網上零售店，從而擴展網上零售網絡，如籌辦網上營銷活動，資助或贊助分銷商的網上廣告等、約13.0%用於在全球擴充銷售網絡，如為產品開發新市場投資廣告及推廣材料，以及出席貿易展銷會以與國際手錶市場建立進一步聯繫、約19.8%用於進行現有手錶配件生產車間升級，以改善產量及手錶組裝環境，並在歐沃斯工廠添置車間和組裝線以擴展手錶配件的產能、約7.8%用於添置更多技術先進的機器和設備來提升生產設施自動化程度，從而提高生產效率、約11.8%用於通過加強現有設計團隊的設計知識和增聘人才，以及成立模具設計和製造中心在內部生產模具，提高手錶設計和開發實力，從而增強核心競爭力，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 是次公售2.6億股股份當中1.04億股為銷售股份(即原有股東出售的舊股佔公售總股數高達40%)；
• 行業競爭相當激烈；
• 消費者喜好不斷變化，長期持續生產多種設計款式以緊貼最新潮流並不容易；
• 手錶機芯是製造手錶的主要手錶部件之一，可能無法確保手錶機芯或其他手錶部件的充足供應；
• 生產成本、手錶零部件成本、勞工成本增加及通貨膨脹等問題；
• 僅於2010年開始製造及銷售品牌手錶，該業務的經營歷史很短；
• 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年以及截至2014年8月31日為止八個月，品牌手錶的銷售額分別佔收益約22.7%、33.8%、46.0%及50.8%，業務日益依賴品牌及主要副品牌；
• 未能有效營銷或推廣品牌手錶，銷售額可能下降；
• 非常依賴分銷商銷售產品；
• 由於要求分銷商每月報告其銷售點的銷售表現、存貨水平及變動等情況，非常依賴分銷商合作準確報告相關數據，因此不能確保其所提供資料的準確性；
• 公司監察分銷商表現及銷售點銷售人員所提供服務質素的能力有限；
• 無法確保分銷商或其批發客戶遵守分銷協議的若干規定；
• 擴展業務到新區域市場導致風險增加；
• 目前並未建立自己的網上零售網絡；
• 產品被假冒的情況時有發生；
• 面向海外市場有匯兌風險；
• 曾經於2011年及2012年12月31日分別錄得流動負債淨額人民幣4,772.4萬元及人民幣434.5萬元；

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率：0.81→0.98→1.18
速動比率：0.50→0.58→0.80

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：123.42%→90.65%→62.19%
總債項/資本運用：123.42%→90.65%→62.19%

股東權益回報率：26.44%→24.54%→29.26%
資本運用回報率：26.44%→24.54%→29.26%
總資產回報率：10.15%→11.10%→15.63%

經營利潤率：16.92%→16.15%→20.09%
稅前利潤率：16.92%→16.15%→19.92%
邊際利潤率：12.62%→11.21%→14.68%

存貨周轉率：4.18→4.47→5.91


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20150120

新上市股份之取表／收表地點：

• (01327) 時間由你國際控股有限公司 / Time2U International Holding Limited

八周年紀念

已經第八個年頭啦！在此謝謝各位於過去多年的支持！

貝沁才

香港新股上市分析：科勁國際(控股)有限公司(06822)

利好

• 公司是總部設在香港的廚具產品供應商，已經營超過20年；
• 定位為售予國際廚具產品品牌擁有人的廚具產品的完全一站式商店；
• 設有一支經驗豐富的產品設計團隊，主要負責檢討及修改由客戶提供的設計，並從零開始執行自身的設計工作，亦有經驗豐富的生產工程團隊，確保鑄模及精密機制以最佳表現運作，並能符合客戶的要求，並於2015年底前將生產工程團隊的規模擴大至12名成員；
• 於2011年11月，涉足中國零售業務，及於2014年6月30日，在北京「藍色港灣國際商區」開設一家自營旗艦店，產品亦在中國零售商的逾60個銷售點銷售，及於2015年年底前開設旗艦店，其中一間設於上海，展示在長江地區提供的品牌及廚具產品；
• 計劃拓展零售網絡，分別於2014年末及2015年末增加到120家及250家；
• 有意通過與當地進口商及貿易代理合作，進軍如東歐、非洲及南美洲等具有良好潛力的新市場；
• 計劃於2017年前為約10類產品，例如貯存器皿、工具、及小配件設計、開發及構建模具；
• 增聘員工以建立一支由2014年6月30日的4名到於2015年底前的由9名電子商貿僱員組成的團隊；
• 截至2011年、2012年以及2013年12月31日為止三個財年，收益分別9.68505億港元、10.77351億港元及12.36284億港元，複合年增長率約12.98%，而截至2013年6月30日為止六個月及2014年6月30日為止六個月分別為5.05466億港元及6.24715億港元，同比增長約23.59%；
• 截至2011年、2012年以及2013年12月31日為止三個財年，公司擁有人應佔溢利分別為4,503.3萬港元、7,035.6萬港元及8,288.7萬港元，複合年增長率約35.67%，而截至2013年6月30日為止六個月及2014年6月30日為止六個月分別為2,771.1萬港元及4,321.6萬港元，同比增長約55.95%；
• 參考截至2013年12月31日為止財年、截至2013年6月30日為止六個月及截至2014年6月30日為止六個月，公司擁有人應佔溢利分別為8,288.7萬港元、2,771.1萬港元及4,321.6萬港元，從而粗略推算出截至2014年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利約為1.2926億港元(=8,288.7萬港元x4,321.6萬港元/2,771.1萬港元，折合每股溢利約0.1847港元)，相當於2014財年招股區間預測市盈率介於5.85-8.01倍，作價合理；
• 集資金額當中約5%用以拓展客戶基礎、以現有客戶提升現時目標市場的滲透率以及進軍東歐、非洲及南美等富吸引力的新市場(不包括受制裁國家)相關的費用、約22%將用作提升產品設計、開發及工程技術、約15%用以擴展中國業務，其中(i)約80%將作為在中國的宣傳及廣告、設立旗艦店(2015年底前於上海開設一間旗艦店)及拓展零售銷售網絡的成本及(ii)約20%將作為拓展在中國的電子商貿業務的成本、約45%用於上市後約12個月內購入額外辦公室物業以擴充香港總部、約3%用以提升資訊科技基礎設施，以促進業務營運及拓展、及約10%用作營運資金及一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售1.75億股股份(175,000,000股/4,000股 = 4.375萬手)，規模不大，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模不大，預期股份流動性低；
• 根據Euromonitor報告，按2013年的零售額計算，美國及西歐的廚具行業規模合共佔全球廚具市場約46.7%，對世界各地，尤其是北美洲及歐洲的消費者消費水平甚為依賴；
• 主要從事設計、開發、製造及買賣業務演化成提供種類繁多的廚具產品，包括但不限於工具及器具、杯具、烘焙器具及配件、食物製造產品以及貯存器皿及配件，主要售予北美洲、歐洲及亞洲以其本身品牌及分銷網絡銷售產品的國際廚具產品品牌擁有人客戶，賣點不強；
• 行業競爭激烈；
• 消費者喜好及行為快速轉變，公司未必能夠及時作出充足回應；
• 根據行業慣例，客戶不會作出長期購貨承諾；
• 業務存有匯兌風險；
• 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年以及截至2014年6月30日為止六個月，北美洲一直是主要市場，收入當中分別88.9%、87.3%、90.2% 及87.3%是源於向總部設於北美洲的客戶作出的銷售，相當依賴北美市場；
• 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年以及截至2014年6月30日為止六個月，向五大客戶作出的總銷售額分別佔收入約84.1%、80.5%、83.3% 及81.8%，依賴少數主要客戶；
• 最大客戶之一Ignite USA於2014年9月被一家自備供應商的主要美國國內家居用品公司Newell Rubbermaid Inc.收購，並不保證收購完成後的Ignite USA將繼續下達採購訂單；
• 整個生產過程外包予在中國大陸的外部生產廠房，公司並無自置或經營任何製造廠；
• 原材料價格波動、勞工成本持續上升；
• 公司未必能夠保障客戶的知識產權；
• 大部分廚具產品皆銷往海外市場，存在因產品責任提出申索的風險；
• 與客戶的貿易條款以信貸為主，信貸期一般由發票日期起計7至90日，或限制客戶於未來取得的信貸，故公司很大可能承受信貸風險；

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率：1.58→1.82→1.67
速動比率：1.57→1.77→1.62

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：29.23%→15.86%→10.67%
總債項/資本運用：26.83%→14.81%→9.41%

股東權益回報率：31.17%→40.07%→42.63%
資本運用回報率：28.61%→37.42%→37.61%
總資產回報率：12.43%→18.84%→18.08%

經營利潤率：6.84%→7.85%→7.33%
稅前利潤率：6.74%→7.77%→7.80%
邊際利潤率：4.65%→6.53%→6.70%

存貨周轉率：466.52→115.63→120.91


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：雅仕維傳媒集團有限公司(01993)

利好

• 根據弗若斯特沙利文報告，預測於2013年至2018年中國大陸戶外廣告市場的複合年增長率將要達到約18.4%，成為全球最快增長的戶外廣告市場之一，以及預期中國大陸的機場廣告將由2013年的22億美元增至2018年38億美元，而中國大陸的地鐵廣告則由2013年的6億美元增至2018年38億美元，市場發展迅速並且持續增長；
• 根據弗若斯特沙利文報告，預期於2013年至2018年期間，大中華地區機場數量將由2013年的195個增加至2018年的278個；
• 於2013年，大中華地區30大機場的其中15個實行獨家經營模式，而其餘的則按「傳統媒體包銷」經營，並相信機場的業務模式將轉移至獨家經營模式；
• 公司與25個機場其中包括大中華地區30大機場中的其中9個訂立獨家經營合約，當中數個擁有獨家特許經營權的機場正在擴展；
• 根據弗若斯特沙文報告，大中華地區的地鐵線路數目由2009年的39條增加至2013年的81條，並預期在2018年增加至176條；
• 公司的地鐵媒體網絡新增4條地鐵線路至10條地鐵線路；
• 將要擴展業務到高鐵網絡；
• 策略性地選擇在人口稠密的城市核心地點、與主要交通轉接樞紐連接及擁有高能見度的廣告牌及大廈創意廣告，以組成城市景觀的一部分；
• 公司是香港現有的兩家經營地鐵廣告的戶外媒體公司之一；
• 公司高管擁有對空間管理的淵博知識及豐富經驗，憑藉領先市場地位及多年經驗，已累積豐富營運數據，能作出實際的收入推測及成本分析；
• 現時在大中華地區的17個城市中，擁有331名負責市場推廣及銷售活動的僱員；
• 空間經營管理是(1)通過媒體資源的管理及經營，美化機場航站樓、地鐵車站與列車、城市景觀、辦公大樓及購物商場的整體環境與氣氛，提升其商業價值、及(2)就廣告客戶利益，創意地善用機場、地鐵站、列車或廣告牌的所有可用空間，提升廣告的整體效果，公司定位為受媒體資源擁有人所委託的空間經營者，突顯高附加價值，與傳統的「批發買入、零售賣出」的媒體市場推廣方法截然不同；
• 根據弗若斯特沙利文於2013年製作的報告，以獨家特許經營主要媒體資源的機場數目及機場廣告收入計，在大中華地區的私營媒體公司中排名首位、以獨家經營主要媒體資源的地鐵綫路數目及地鐵廣告收入計，在大中華地區的私營媒體公司中排名第三位、以所有機場廣告收入及所有地鐵廣告收入計，在大中華地區所有媒體公司中均排名第四位、以擁有廣告業務的機場數目計，就排名第三位、以擁有廣告業務的地鐵綫路數目計，則排名第五位，是一家領先的戶外媒體公司；
• 公司主要在中港兩地發展及經營戶外廣告媒體(包括機場、地鐵廣告、廣告牌及大廈創意廣告)，策略重心定於經營機場及地鐵(此類交通工具具有高客流量、普遍使用性、以及廣泛接觸大中華地區受眾的特性)廣告媒體；
• 媒體資源同時包括在城市中普遍隨處可見的廣告牌及大廈創意廣告，能廣泛地接觸受眾，並且與機場及地鐵媒體互補，為廣告客戶提供全面整合的媒體資源方案；
• 旗下媒體資源包括：(i)擁有25個機場的主要媒體資源獨家特許經營權、(ii)擁有1個機場的主要媒體資源非獨家特許經營權、(iii)擁有10條地鐵綫路的主要媒體資源獨家經營權、及(iv)360個廣告牌，全數分佈在大中華地區人口稠密的33個城市的機場、地鐵綫路、公路兩側及商業大廈；
• 隨著中國大陸的經濟發展、收入水平增加及生活質素提高，以及在城市化發展下，更多人乘坐飛機、地鐵綫路及其他形式交通工具出行，而要應付客流量的增長，預期將要陸續興建更多機場及地鐵線路，相信這為機場及地鐵廣告帶來更多的商機；
• 新科技、應用程式及相關技術更趨成熟，將激發更多具有創意的廣告牌及大廈廣告出現；
• 收入由2011年的7.17536億港元增加32.83%至2012年的9.53095億港元，並進一步增加27.09%至2013年的12.11309億港元，複合年增長率約29.93%，而截至2013年6月30日為止六個月及截至2014年6月30日為止六個月，收入分別為5.59924億港元及6.12093億港元，同比增長約9.32%；
• 集資金額當中約34.6%將用於杭州蕭山國際機場新機場航站樓的媒體資源、約7.7%將用於對河南空港雅仕維所作出的額外投資及用於就籌建鄭州新鄭國際機場新航站樓的額外媒體資源、約13.2%將用於無錫地鐵線路媒體資源的特許經營費、約7.9%將用於就鄭州地鐵線路營運將會成立的合資公司所作出的額外投資、約13.2%將用於寧波地鐵1號線地鐵線路媒體資源的特許經營費、約3.9%將用於深圳地鐵4號線地鐵線路媒體資源的特許經營費、約9.5%將用於廣告牌及大廈創意廣告的媒體資源、及約10%將用作營運資金及其他一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；
• 兩名基石投資者：(1)由Moët Hennessy-Louis Vuitton SA保薦的亞洲私募股權基金業務旗下全資附屬公司Great World HK Media PTE Ltd及(2)主力投資於有力經營大中華地區經濟體系為本業務的全球私營及公營企業的山東半島藍色經濟投資基金有限公司，分別已同意按發售價認購或促使其指定實體按發售價認購2,000萬美元及1,000萬美元，總額3,000萬美元的發售股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 倘若不能保留現有特許經營權或取得新特許經營權或無法維持媒體資源的獨家性質，可能無法維持或擴充業務；
• 廣告業十分分散，市況瞬息萬變且競爭非常激烈，面臨來自各種競爭對手及廣告形式的激烈競爭；
• 倘媒體資源擁有人未有根據中國法律取得或重續設置許可，公司未必能夠保留媒體資源；
• 業務須要取決於客戶對航空及地鐵出行的需求以及中國若干機場及整體中國機場廣告業的持續營運；
• 廣告客戶及消費者的需求、喜好、廣告趨勢及技術要求不斷且快速轉變；
• 取得特許經營權的新媒體資源一般需時一至兩年方能起步或產生足夠收益彌補相關媒體資源的特許經營費，媒體資源的增加可能令毛利及毛利率波動，並導致出現流動負債淨額；
• 第三方侵犯知識產權事件時有發生；
• 可能因於媒體資源上發佈資訊的性質及內容牽涉欺詐、誹謗、顛覆、疏忽、版權或商標侵權或其他違法行為而遭受民事索償；
• 若干產品種類的若干廣告內容須通過政府審查，可能限制使用媒體資源的廣告客戶類別；
• 於2011年及2012年12月31日，流動負債淨額分別為1.25095億港元及1.14987億港元，而於2013年12月31日，流動資產淨值為824.4萬港元，面臨流動資金風險；
• 參考截至2013年12月31日為止財年、截至2013年6月30日為止六個月及截至2014年6月30日為止六個月公司擁有人應佔利潤分別為1.29261億港元、4,321.9萬港元及6,142.3萬港元，從而粗略推算出截至2014年12月31日為止財年公司擁有人應佔利潤約1.8371億港元(=1.29261億港元x 6,142.3萬港元/4,321.9萬港元，折合每股利潤約0.4175港元)，相當於2014財年招股區間預測市盈率介於14.01-16.81倍，不覺得吸引；

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率：0.74→0.79→1.01
速動比率：0.74→0.79→1.01

長期債項/股東權益：-490.57%→57.50%→6.73%
總債項/股東權益：-6,010.57%→276.35%→82.63%
總債項/資本運用：284.28%→94.56%→55.34%

股東權益回報率：1,702.92%→252.23%→84.86%
資本運用回報率：-80.54%→86.31%→56.83%
總資產回報率：-3.63%→9.51%→15.09%

經營利潤率：-0.50%→10.30%→16.83%
稅前利潤率：-0.50%→10.20%→16.89%
邊際利潤率：-2.52%→6.26%→10.67%

存貨周轉率：7,715.44→8,077.08→3,247.48


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：新龍移動集團有限公司(01362)

利好

• 流動電話功能及設計等技術不斷革新，流動電話已成為各行各業中一種重要的通訊設備，使用率不斷上升，新款流動電話不斷推出，加上消費文化，提高了流動電話零售銷量，同時為流動電話分銷商提供巨大商機；
• 香港是全球流動電話滲透率最高的城市之一，於2013年其滲透率約為238.2%；
• 根據Ipsos報告，香港流動電話分銷行業總收益由2009年的約18.162億港元增加到2013年的約51.006億港元，複合年增長率約29.5%；
• 根據Ipsos報告，按2013年收益計算，公司是香港最大的流動電話分銷商之一，市場佔有率約為21.7%；
• 根據Ipsos報告，就2013年香港流動電話銷量而言，知名韓國品牌的流動電話佔第二大市場份額，與其他品牌比較，佔流動電話銷售總額的約30.6%；
• 公司擁有豐富的行業知識及扎實的技術知識，可與客戶分享最新市場信息以及對產品的特性及規格的深入了解；
• 已與若干國際知名品牌(包括知名韓國品牌及黑莓)流動電話的供應商順利發展並維持穩固關係，亦與宏碁、Alcatel One Touch及Sugar的品牌擁有人建立並維持穩定關係；
• 公司有多元化的分銷客戶基礎，涵蓋批發客戶、電信服務運營商及連鎖零售商，且數量由截至2011年12月31日為止財年的185名增加至截至2014年6月30日為止六個月的263名；
• 截至2013年12月31日為止三個財年及截至2014年6月30日為止六個月，分別出售超過157,000部、378,000部、318,000部及243,000部流動電話；
• 為把握近幾年知名韓國品牌流動電話消費需求增長所帶來的機遇，於2011年7月從一名獨立第三方收購Synergy，其自2009年起已獲委任為知名韓國公司為數不多的幾家香港授權分銷商之一；
• 近年來，公司專注於知名韓國品牌流動電話的分銷，截至2013年12月31日為止三個財年及截至2014年6月30日為止六個月，來自知名韓國品牌產品銷售的收益分別佔總收益的約51.1%、85.5%、85.4%及95.2%；
• 計劃購置及採納新ERP系統，以整合當前多個信息管理系統的功能，於不同的操作功能間可更有效溝通及取得數據流而特別設計，提高資源管理的效率並減少營運成本；
• 截至2013年6月30日為止六個月及截至2014年6月30日為止六個月，收入分別為6.01022億港元及8.46723億港元，同比增長約40.88%；
• 集資金額當中約11.0%將用作升級資訊系統以進一步改善營運管理能力、約79.7%將用於收購辦公室及倉庫物業、及餘下約9.3%將用作營運資金及其他一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售4,480萬股股份(44,800,000股/4,000股 = 1.12萬手)，規模極其細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模極其細小，預期日後股份流動性低；
• 流動電話行業競爭不斷加劇；
• 面臨源自非法平行進口流動電話的香港未授權分銷商的競爭；
• 流動電話售價一般於推出後隨時間下跌，加上使用週期短暫，銷售及溢利可能受到不斷下降的售價的不利影響；
• 作為流動電話分銷商的利潤率(不包括公平值收益或虧損)較低；
• 維持最佳的存貨水平並不容易；
• 經營業績受季節性波動及客戶購買模式的影響；
• 收入及盈利能力取決於顧客的偏好及消費模式，而該等因素均超出控制範圍且極難預測；
• 供應商提供的銷售獎勵及價格保障補償各年不同，喪失或減少均可能導致毛利減少；
• 一般向分銷客戶授出介乎0日至60日的信貸期，可能面臨信貸風險及導致難以收回應收賬款；
• 截至2013年12月31日為止三個財年及截至2014年6月30日為止六個月，首五大客戶(大部分均為批發客戶)分別佔總收入的約47.6%、44.1%、35.9%及56.9%，而向最大客戶的銷售，分別佔同期總收入的約11.1%、20.0%、14.2%及35.0%，收入大部分源自主要客戶；
• 截至2013年12月31日為止三個財年及截至2014年6月30日為止六個月，銷售知名韓國品牌產品產生的收入分別約2.622億港元、11.769億港元、10.892 億港元及8.061億港元，分別佔總收入約51.1%、85.5%、85.4%及95.2%，同期，知名韓國公司為最大供應商，自知名韓國公司採購產品分別佔採購總額的約55.6%、86.8%、86.1%及96.0%，因此，收入的主要部分、盈利能力、表現及財務業績依賴包括知名韓國公司在內產品的持續供應及對知名韓國品牌產品的持續分銷；
• 與知名韓國公司有關供應知名韓國品牌產品的分銷協議為期一年，每年自動續期，除非該合約被終止，而與知名韓國公司有關產品分銷的分銷協議可通過向另一方發出30 日書面通知予以終止，並沒有保證與知名韓國公司的分銷協議將獲續新或不會被終止；
• 於截至2011年12月31日為止財年及截至2013年及2014年6月30日為止六個月錄得的經營活動負現金流量淨值分別為2,400萬港元、1,670萬港元及60萬港元；
• 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止財年，收入分別為約5.136億港元、13.76575億港元、12.74845億港元，收入並不十分穩定；
• 根據招股文件，董事估計截至2014年12月31日為止財年的財務業績受到重大不利影響，於截至2014年12月31日為止財年將錄得淨虧損狀況；

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率：1.07→1.62→1.62
速動比率：0.69→0.82→0.87

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→43.58%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→43.58%

股東權益回報率：65.17%→85.04%→38.92%
資本運用回報率：65.17%→85.04%→38.92%
總資產回報率：4.16%→33.20%→15.05%

經營利潤率：2.34%→3.53%→2.26%
稅前利潤率：1.28%→3.85%→3.00%
邊際利潤率：1.00%→3.25%→2.63%

存貨周轉率：11.67→21.06→12.53


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：泰加保險(控股)有限公司(06161)

利好

• 公司在香港的營運歷史悠久；
• 公司是一家在香港提供汽車保險的保險商，主要從事汽車保險承保業務，在的士及公共小巴保險市場佔據領先地位。根據Euromonitor的報告，截至2013年12月31日為止財年，香港保險公司所收取的汽車保險毛保費總額約為37億港元，而公司所收取的毛保費約為3.198億港元，於2013年的市場份額約為8.6%，排名第三；
• 根據香港政府運輸署公佈的統計數據，香港汽車數量於過去數十年呈持續上升趨勢，於2014年6月，於香港登記之持牌汽車約有690,000輛，於2014年6月30日，公司擁有約24,500份有效保單，所承保的汽車數量僅佔香港登記汽車總數的約3.6%，業務存在巨大的拓展空間；
• 除與現有保險代理(其客戶包括輕型及中型貨車擁有人)合作外，已開始接洽銷售私家車的汽車公司引介保險業務；
• 除增加在其他類型車輛的保險業務外，擬利用現有的客戶基礎豐富在其他領域(如員工賠償保險、旅遊保險、個人意外保險等)的保險產品；
• 於2014年，公司榮獲由香港商業專業評審中心頒發的卓越創意策略獎、卓越社會愛心服務獎、卓越服務真誠獎、卓越環保企業獎及卓越商業大獎；
• 截至2013年12月31日為止三個財年各年及截至2014年6月30日為止六個月，毛承保保費金額分別約為3.117億港元、3.077億港元、3.198億港元及1.626億港元，情況穩定；
• 保費及來自保險業務的其他收入用於投資，於2011年、2012年及2013年12月31日以及2014年6月30日，投資組合的賬面值分別約為6.686億港元、7.945億港元、8.034億港元及8.396億港元，情況亦穩定；
• 集資金額當中約82.6%將用於鞏固股本、提升償付能力狀況及達至法定要求，從而可以(i)把汽車保險產品多元化至其他車輛類型及(ii)開拓其他一般保險的業務機會、約7.5%用於向公眾營銷及推廣業務、及餘下約9.9%將用作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售1.25億股股份(125,000,000股/2,000 = 6.25萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期日後股份流動性低；
• 香港的保險行業受到嚴格規管，需動用大量資源以遵守適用法律及法規；
• 其業務及投資主要依賴香港市場；
• 根據Euromonitor 的報告，汽車保險市場高度分散，有72家汽車保險公司，截至2013年12月31日為止，香港共有59家活躍的獲授權汽車保險公司，其中26家為直接保險公司、12家為純再保險公司，其餘21家保險公司既從事直接保險業務亦從事再保險業務，競爭激烈；
• 香港運輸業對公共運輸工具須繳納的高保費提出抗議；
• 來自的士及公共小巴保險產品之毛承保保費金額分別佔同期毛承保保費總額的約90.3%、81.1%、83.1%及85.4%，明顯過於依賴的士及公共小巴業務；
• 截至2013年12月31日為止三個財年各年及截至2014年6月30日為止六個月，毛承保保費總額的約86.2%、79.0%、80.7%及83.4%乃來自該等汽車貿易╱管理公司(以代理的身份)引薦的保單，而約13.0%、20.3%、18.7%及15.9%乃來自保險代理引薦的保單，顯然極為依賴該等汽車貿易╱管理公司的引薦；
• 公司已與多家再保險公司訂立再保險安排以降低風險，然而再保險仍可能無法完全彌補全部賠款；
• 依賴東朗汽車有限公司提供售後服務，其獨家服務包括(i)收集及處理客戶對公司提供的汽車保險產品及服務的反饋及諮詢；(ii)管理及監督代理及終端客戶是否履行彼等於保單下的職責；(iii)於客戶索償時向其提供協助；及(iv)提供其他售後服務；
• 保險金的投資不一定能賺錢，有可能產生虧損甚至重大虧損；
• 於2011年、2012年及2013年12月31日以及2014年6月30日，債務證券投資分別約佔投資組合總賬面值的7.1%、6.8%、28.0%及25.6%，存有債務證券發行人能否履約的相關信貸風險；
• 利率波動可能對盈利能力造成重大不利影響；
• 投資以港元、美元及人民幣等多種貨幣計值，因此須承受匯率風險；
• 可供出售金融資產的公允價值有大幅波動或長期下跌至低於其成本時或會出現減值；
• 倘若出現任何不可預見的災難事故或事件可能對公司的盈利能力及財務狀況產生重大不利影響；
• 遵守最低償付能力額度的要求的能力受到多項因素影響，日後或須籌集額外資金以滿足該等要求，屆時或許構成攤薄影響或限制增長；
• 《2014年保險公司(修訂)條例草案》由香港政府頒佈，目的為(其中包括)成立獨立保險業監管局及設立保險中介人法定發牌制度，以取代現有自律規管制度，或對業務構成不利影響；
• 可能須就賠付經驗與準備金假設之間的差異增加準備金；
• 截至2013年12月31日為止三個財年各年、以及截至2013年6月30日為止六個月及截至2014年6月30日為止六個月，淨收益分別約為3.01648億港元、2.78919億港元、2.93639億港元、以及1.44988億港元及1.51889億港元 ，而溢利分別約為4,212萬港元、2,233.5萬港元、4,847.7萬港元、以及3,073.8萬港元及3,659.9萬港元，情況比較波動；
• 參考截至2013年12月31日為止財年、以及截至2013年6月30日為止六個月及截至2014年6月30日為止六個月，溢利分別為4,847.7萬港元、3,073.8萬港元及3,659.9萬港元，以此粗略推算出截至2014年12月31日為止財年溢利約5,772.04萬港元(=4,847.7萬港元x 3,659.9萬港元/3,073.8萬港元，折合每股溢利約0.1154港元)，相當於2014財年招股區間預測市盈率介於10.39-15.59倍，不甚吸引；

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率：0.93→0.97→0.75
速動比率：0.93→0.97→0.75

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→2.57%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→2.57%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→2.51%

股東權益回報率：28.51%→12.03%→24.77%
資本運用回報率：28.51%→12.03%→24.15%
總資產回報率：4.79%→2.21%→4.99%

經營利潤率：15.84%→9.51%→20.72%
稅前利潤率：15.84%→9.51%→20.72%
邊際利潤率：14.76%→8.58%→17.84%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：日成控股有限公司(03708)

利好

• 公眾提高了對樓宇安全重要性的意識；
• 根據益普索報告，按截至2013年12月31日為止十二個月分區定期合約市場行業總收入計算，公司在香港分區定期合約市場的樓宇維修保養及翻新服務供應商中排名第三位；
• 公司作為主承建商在樓宇維修保養及翻新工程累積了超過20年經驗；
• 於往績記錄期，已與首五大客戶(按收入計算)建立1至25年不等的業務關係；
• 於往績記錄期，已與五大分包商(按服務成本計算)維持介於2至12年的業務關係；
• 自1996年2月起為房屋委員會授出維修保養工程類別的「M2組(確認)」建築承建商，合資格競投任何合約價值的樓宇維修保養及翻新工程的房屋委員會合約，以及自2001年起獲房屋委員會認可為優質維修保養承建商，從而享有更多競投房屋委員會維修保養及翻新工程合約的機會；
• 綜合管理體系符合ISO9001:2008(品質管理)、ISO14001:2004(環境管理)及OHSAS18001:2007(職業安全健康管理)的現行標準，獲香港品質保證局頒發證書；
• 截至2014年6月30日為止三個財年，房屋委員會為最大客戶，分別佔總收入約61.7%、60.1%及60.8%，情況穩定且應收賬風險近乎零；
• 香港政府強制更換插筒式晾衣裝置(晾衣架一般稱為「三支香」)為不鏽鋼橫置式衣架，此舉更符合香港公共屋邨住戶的安全標準，進而將產生更多投標機會及對翻新服務的需求；
• 香港政府提供若干資助及支援計劃，包括強制驗樓計劃、強制驗窗計劃、強制驗樓資助計劃、樓宇維修綜合支援計劃及樓宇更新大行動項目，支持有意進行樓宇修復的業主，將推動樓宇維修保養及翻新合約服務的需求；
• 受到市區重建項目推動，香港政府更嚴格加強樓宇安全及香港樓宇老化的數目增加，有必要進行樓宇修復及減緩城市逐漸破舊的步伐，將進一步帶動樓宇維修保養及翻新合約服務的需求；
• 香港政府實施舉措修復工業樓宇及維修高端住宅樓宇，將進一步促進對樓宇維修保養及翻新合約服務的需求；
• 根據益普索報告，政府已實施活化措施以促進老舊工業樓宇的再開發及整幢改裝，以提供更多樓面面積作適當用途，如住屋、酒店、辦公室或數據中心，以滿足香港不斷轉變的社會及經濟需求；
• 營業額由截至2013年6月30日為止財年的約6.01426億港元下降約0.17%至截至2014年6月30日為止財年的約6.00392億港元，大致持平；
• 毛利由截至2013年6月30日為止財年的約4,591.9萬港元增加約21.44%至截至2014年6月30日為止財年的約5,576.3萬港元；
• 公司擁有人應佔溢利由截至2013年6月30日為止財年的約2,323.4萬港元增加約97.88%至截至2014年6月30日為止財年的約4,597.6萬港元；
• 集資金額當中約9.1%將用於彌合教育機構的定期翻新合約下的翻新工程進度付款中的時間性差異、約10.4%將用於彌合所競投的分區定期合約的資金要求進度付款中的時間性差異、約10.1%將用於彌合本旨在獲得的私人屋苑新翻新項目進度付款中的時間性差異、約5.0%將用於購買公共屋邨重新粉飾工程油漆的付款，公共屋邨重新裝飾工程將涉及公共屋邨重新上漆、約45.4%將用於涉及香港新界葵涌的工業樓宇翻新及由工業用途轉為酒店用途的翻新項目、約1.7%將用於透過升級信息技術應用提高營運能力及服務質素、及約9.9%將用作一般營運資金，大多數用到主營業務裡頭；
• 是次公售2.797億股股份(279,700,000股/5,000股 = 5.594萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期日後股份流動性低；
• 是次公售2.797億股股份當中有1.3985億股為待售股份(即原有股東出售的舊股佔比高達50%)；
• 集資金額當中約8.4%將用於償還銀行貸款；
• 根據益普索報告，按截至2013年12月31日為止財年行業總收入計，在香港樓宇維修保養及翻新服務商中僅僅排名第六位，佔市場份額約1.2%，沒有龍頭優勢；
• 截至2014年6月30日為止三個財年，投標合約分別約佔所得收入98.4%、99.5% 及98.1%，大部份收入源自競爭招標獲得的合約及為非經常性收入；
• 根據益普索報告，2013年在香港約有295 名合資格樓宇維修保養及翻新合約服務供應商，行業競爭非常激烈；
• 公司可能須對分包商的工程不符合標準或不履行其義務承擔責任；
• 涵蓋勞動力及物料成本的分包費近年持續上漲；
• 工人可能發起工業行動或罷工；
• 經營可以受到惡劣天氣影響；
• 於往績記錄期，來自首五大客戶的收入分別佔總收入約98.1%、98.4%及95.7%，而最大客戶房屋委員會分別約佔總收入的61.7%、60.1%及60.8%，業務過於依賴少數客戶；
• 於往績記錄期，分包費分別約為5.455億港元、5.292億港元及5.149億港元，分別佔總服務成本約96.2%、95.3%及94.5%，首五大分包商分別約佔總服務成本的75.2%、61.8%及61.4%，而最大的分包商約佔總服務成本的26.1%、18.8%及26.3%；
• 無法確保客戶及時且全數撥付進度款項予公司，亦不保證於缺陷責任期屆滿後獲得客戶的全面發放保證金；
• 有人員傷亡相關的訴訟索償風險；
• 業務以工程項目為基礎，施工期間存有許多變動因素，最終利潤不一定能夠按原先計劃而獲得；
• 截至2014年6月30日為止財年公司擁有人應佔溢利4,597.6萬港元(折合每股溢利約0.0411港元)，相當於截至2014年6月30日為止財年招股區間市盈率介於9.73-14.6倍，撿不到便宜；

財務比率(06/2012→06/2013→06/2014)

流動比率：1.81→1.85→1.84
速動比率：1.81→1.85→1.84

長期債項/股東權益：0.37%→0.21%→0.32%
總債項/股東權益：12.51%→11.56%→9.00%
總債項/資本運用：12.35%→11.43%→8.91%

股東權益回報率：11.86%→12.15%→29.62%
資本運用回報率：11.70%→12.02%→29.31%
總資產回報率：5.51%→5.76%→13.66%

經營利潤率：3.88%→4.65%→8.87%
稅前利潤率：3.88%→4.65%→8.87%
邊際利潤率：3.33%→3.86%→7.66%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：佐力科創小額貸款股份有限公司(06866)

利好

• 根據安永諮詢，按2014年6月30日的註冊資本(人民幣8.8億元)計算，公司是浙江省最大的持牌小額貸款公司，而按2014年6月30日的總貸款餘額(人民幣10.645億元)計算，是浙江省第二大持牌小額貸款公司；
• 公司的業務所在地德清縣於2013年人均國內生產總值超過人民幣77,000元，按經濟、社會條件、環境及政府管理方面計躋身國內綜合實力百強縣，財政收益由截至2008年12月31日為止財年的人民幣13億元增加至截至2013年12月31日為止財年的人民幣31億元，複合年增長率約18.1%，當地近年的經濟發展和增長相當強勁；
• 若干高新技術、生物製藥及創新企業已選擇德清縣作為其總部或於德清縣開展業務，從而幫助促進了當地金融服務業的發展；
• 德清縣已獲浙江省政府指定為「科技強縣」以及「金融創新示範縣」；
• 業務主要針對缺乏足夠的業務規模及╱或並未擁有獲接納的抵押物可以從商業銀行取得信用的客戶，當中包括從事農業業務的客戶、從事農村發展活動的客戶，及╱或居於農村地區的客戶(或稱三農)，以及各行業的中小企業及微型企業，該等客戶正是國家重點扶持的行業或企業；
• 與商業銀行相比，在資本要求及貸款限制方面擁有較大程度的靈活性，可針對如處於初始成立及發展階段的中小企業及微型企業以及從事農業、工業及服務行業的個人等若干客戶群的需要；
• 借貸額介於人民幣10,000元至人民幣2,500萬元，期限一般為兩個月至一年，屬於短期性質；
• 公司根據貸款數額劃分的三級評估及批核程序，積極實施全面及有效的風險管理程序及措施，嚴格遵守「審貸分離」政策，有效及大大降低貸款風險；
• 與中國銀行德清支行於2014年5月訂立合作協議，並於2014年8月推出一項名為「掌上通」的產品，向電子商務營運商及網上零售商以及需要迅速獲得資金的其他客戶提供更優質的服務，客戶能於貸款授權期間透過中國銀行的網上銀行及手機銀行服務快捷地借取資金、還款或作出查詢，降低整體經營成本；
• 於2014年3月13日頒佈的《浙江省人民政府辦公廳關於在德清縣開展城鄉體制改革試點的通知》旨在於城鄉建立統一的規劃及建設體制，在農村推動產權改革及建立將鄉鎮經濟轉型為城市經濟的機制，根據該通知，隨著產權改革的推展，未來可能允許流轉農村宅基地使用權、農村建築用地使用權及農村土地的承包經營權，因此該等目前因其不可流轉的性質而不獲接納為抵押物的土地使用權及承包經營權將有望於改革後獲接納為抵押物，預期公司將受惠於改革及擴充抵押貸款業務；
• 計劃在德清縣以外縣市設立分支，或通過策略性收購其他小額貸款公司或財務機構，以擴大地理覆蓋範圍，並有計劃於湖州市的其他地區經營貸款業務，並於未來三至五年逐步擴充至浙江省其他主要城市，如杭州市及嘉興市；
• 在得到政府批准的情況下，另將從事包括資產證券化及債券發行等另類債務融資活動；
• 參考安永諮詢，德清縣所有小額貸款公司於2013年12月31日及2014年6月30日的平均逾期貸款率分別為0.4%及0.5%，而公司於2011年、2012年及2013年12月31日和2014年6月30日的逾期貸款分別為人民幣0元、人民幣1,090萬元、人民幣80萬元和人民幣100萬元，佔同日總貸款餘額的0%、2.3%、0.1%和0.1%，以及於2014年7月31日那天點算，於2014年6月30日到期的逾期貸款中，僅有人民幣50萬元尚未收回；
• 總貸款餘額由2011年12月31日之人民幣2.18億元增加至2012年12月31日之人民幣4.697億元，再增至2013年12月31日的人民幣5.413億元，並且進一步增加至2014年6月30日的人民幣10.645億元；
• 淨利息收入由2011年8月18日至2011年12月31日期間的人民幣780.9萬元增加至截至2012年12月31日為止財年的人民幣6,265.1萬元，以及截至2013年12月31日為止財年的人民幣7,845.4萬元，至於截至2013年及2014年6月30日為止六個月的淨利息收入分別為人民幣3,698萬元及人民幣6,558.1萬元，同比增加約77.34%；
• 稅後利潤由2011年8月18日至2011年12月31日期間的人民幣33.5萬元增加至截至2012年12月31日為止財年的人民幣2,623.7萬元，以及至截至2013年12月31日為止財年的人民幣5,161.6萬元，至於截至2013年及2014年6月30日為止六個月的期間利潤分別為人民幣2,447.3萬元及人民幣4,601.3萬元，同比增加約88.02%；
• 集資金額全部用於進一步擴大貸款業務的資本基礎；
• 六名基礎投資者：(1)最終控股股東為經緯紡織機械股份有限公司(香港證券交易所上市股份代號：00350及深圳證券交易所上市股份代號：000666)的中融國際信托有限公司、(2)北京築金投資中心執行合夥人許正輝先生、(3)個人基礎投資者李桐先生、(4)上海方大建築設計事務所合夥人齊方先生、(5)一家提供節能環保方案的中國公司的戰略管理部出任副主任兼中國註冊會計師協會會員段敏女士、及(6)個人基礎投資者魏鋒先生，分別已同意認購或透過為中國合資格國內機構投資者的指定實體認購約1億港元、約4,500萬港元、約2,000萬港元、約129萬美元、約484萬美元、及約3,750萬港元，合計約2.50億港元的可認購股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 在中國大陸，小額貸款行業受到國家、省級及地方政府部門廣泛的規管，存在面對受監管機構嚴重干預的風險；
• 公司於2011年8月18日成立，經營歷史非常有限；
• 行業競爭不斷加劇；
• 業務只限於浙江省湖州市德清縣，極為依賴單一地區；
• 根據地方法規及規則作出的調整，小額貸款公司現時僅獲允許就經營其貸款業務取得最高為其資本淨額的某一百分比(一般為50%)的銀行借款，很大程度上受制於註冊資本金額；
• 由於公司的資金主要來自於向商業銀行取得借款，而銀行業不時變動，因而未必能夠從銀行那兒獲得足夠的借款，屆時可供貸款的資金可能因流動資金收緊措施而減少，繼而影響到業務表現；
• 利率及息差改變可能對收益及經營業績造成負面影響；
• 公司的客戶為中小企業、微型企業及個人，比對相較專注於中至大型企業的貸款人所面對的信用風險更高；
• 公司掌握中小企業、微型企業及個人客戶的信息存有局限性，信用評估質素可能因此下降；
• 截至2011年、2012年及2013年12月31日以及2014年6月30日，總貸款餘額中的91.9%、82.9%、85.0%及88.2%為信用貸款及保證貸款，大部分的貸款組合單純以信譽支持或由保證人擔保，而非以抵押物或質押物作擔保，此可能限制向拖欠還款的客戶收款的能力；
• 由於業務性質的緣故，當貸款組合的增長率高於借款人償還的貸款的增長率，則會產生淨營運現金流出，因此於往績記錄期間錄得負營運現金流量及預期於上市後短期內繼續錄得負營運現金流量；
• 減值損失撥備有可能不足以抵銷實際虧損或防止對業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響，而增加減值損失撥備將導致淨利潤減少；
• 截至2013年12月31日為止財年及截至2013年及2014年6月30日為止六個月，政府補助金分別為人民幣470萬元、人民幣160萬元及人民幣1,970萬元，分別佔同期稅前利潤的6.8%、5.0%及32.0%，失去這些補貼或補貼減少可能降低年度利潤；
• 有僱員或其他方進行詐騙或其他不當行為的可能性；
• 發展新貸款及貸款相關產品及進軍新市場不一定成功甚至造成重大虧損；
• 參考截至2013年12月31日為止財年、截至2013年6月30日為止六個月及截至2014年6月30日為止六個月，利潤分別為人民幣5,161.6萬元、人民幣2,447.3萬元及人民幣4,601.3萬元，從而粗略推算出截至2014年12月31日為止財年利潤約人民幣9,704.6萬元(折合每股利潤約人民幣0.0822元)，相當於2014財年招股區間市盈率介於12.4-13.58倍，並不覺得作價吸引；

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率：0.38→0.20→0.54
速動比率：0.38→0.20→0.54

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：12.98%→34.34%→29.01%
總債項/資本運用：12.98%→34.34%→29.01%

股東權益回報率：0.17%→7.51%→8.76%
資本運用回報率：0.17%→7.51%→8.76%
總資產回報率：0.15%→5.45%→6.65%

經營利潤率：6.30%→56.15%→87.91%
稅前利潤率：6.30%→56.15%→87.91%
邊際利潤率：4.29%→41.88%→65.79%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

祝大家2015年新年進步

祝大家2015年新年進步、財運亨通、事事順心。

貝沁才敬祝