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星期二, 5月 31, 2011

香港新股上市分析:源庫資源有限公司(00394)


利好
— 中國經濟快速成長,對煤炭、鐵礦石、……等礦產資源的需求相當殷切;
— 中國與澳洲之間的地理距離僅是中國與南美洲及中國與南非的三分之一左右,從澳洲運送資源到中國明顯存在成本優勢;
— 公司明年開始採礦,估計屆時採礦量約莫2,300-2,700萬噸,後年採量進一步增加到4,000萬噸;
— 中國中鐵(00390)及中國中冶(01618)各別投資2億美元,前者股份設有1年禁售期,後者股份設有6個月禁售期,另外,公司與中國電力(02380)及中交建(01800)等公司一起建立戰略聯盟;
— 幾乎全數的集資金額用以發展旗下China First Coal及China First Iron Ore項目等主營業務裡頭;

利淡
— 須要面對來自於必和必拓等多家強勁的國際對手的競爭壓力;
— 截至今年6月30日為止,估計股東應佔綜合虧損大約1,540萬元,務須待到2014或2015年旗下礦場正式運作方始產生盈利,保薦人中銀國際估計公司務須待到2015財年旗下礦產項目運作以後方始虧轉盈3.39億澳元,相當於招股區間預測市盈率介於19.62-21.59倍;


財務比率(06/2008→06/2009→06/2010)

流動比率:-.--→0.18→0.26
速動比率:-.--→0.18→0.26

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用:-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率:-.--%→-.--%→-.--%
資本運用回報率:-.--%→-.--%→-.--%
總資產回報率:-.--%→-.--%→-.--%

經營利潤率:-.--%→-.--%→-.--%
稅前利潤率:-.--%→-.--%→-.--%
邊際利潤率:-.--%→-.--%→-.--%

存貨週轉率:-.--→-.--→-.--


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:華能新能源股份有限公司(00958)


利好
— 發展新能源是國家「十二.五」規劃當中明確的政策大方向,中國政府鼓勵及扶持可再生能源行業的發展,表明於2020年以前主要能源之中15%將要來自於風力、太陽能及核能等新能源,另2009年底舉行的哥本哈根氣候大會,總理溫家寶提出2020年中國的單位GDP能耗須在2005年的基礎上降低40-45%,從而減低依賴石油的程度及大幅降低二氧化碳的排放量;
— 國內鬧電荒,有利如風電、……等可再生能源的業務發展;
— 獨立第三方行業顧問加勒德哈森(北京)技術服務有限公司預期,按照截至2010年年底風電總裝機容量計算排名前五的國家中(按2010年年底風電總裝機容量大小排列,依次為中國、美國、德國、西班牙及印度),2010-2015年中國風電裝機容量複合年增長率達到32.3%,而待到2011年底以前,中國將要成為世界最大的風電市場;
— 2008至2010年控股裝機容量及電力銷售收入之複合年增長率分別達到195.9%及166.2%。根據加勒德哈森(北京)技術服務有限公司的數據,按照截至2010年12月31日為止風電總裝機容量計算,公司是中國第三大及世界第八大的風力發電公司,預計2011年年底以前控股裝機容量將要從2010年年底的3,522.4兆瓦增加到大約5,100兆瓦。若以總裝機容量增長率計算,公司領先全球前十五大風力發電公司居首;
— 內地電網企業必須全購其電網覆蓋地區之內可再生能源項目產生的發電量,再者,風電的上網售電價比同省份火電的上網售電價來得高;
— 旗下太陽能項目正在進行13項前期準備工作;
— 母公司現時持有超過90萬千瓦的風機資產有望於5年之內逐步注入公司;
— 中投全資子公司Best Investment Corp.(0.6億美元)、國家電網國際發展(SGID)(0.5億美元)、淡馬錫全資間接子公司Sennett Investments(0.5億美元)、中國南車香港(0.5億美元)、Standard Chartered Private Equity(0.5億美元)、中銀集團投資(0.3億美元)、中國華電香港(0.3億美元)、鞍鋼集團香港(0.3億美元)、富邦金控旗下富邦人壽保險股份(0.2億美元)、GE Capital Equity Investments(0.15億美元)、華能集團與WLR聯營公司CEIF(0.1億美元)、中國誠通控股集團旗下全資子公司中國誠通香港(0.1億美元)、私募基金AEP Investments(0.1億美元)等13家基礎投資者,合計認購4.15億美元公售股份,該等股份設有6個月禁售期。另外,傳聞新加坡政府投資公司(GIC)、杜拜投資局、西京投資、長實(00001)、……等各別認購3,800-5,000萬美元不等的股份;

利淡
— 內蒙古及遼寧電網不強,過往曾經發生局部限電上網的情況;
— 隨著裝機容量不斷增加,其負債比率大幅飆升,是次公售股份所得金額的19.2%左右將要用來償還貸款;
— 去年風電上網價格及風機加權平均利用小時數分別下跌2.1%及4.2%,公司高管預期日後風電上網價格仍將繼續下降;
— 業績極為依賴補貼,2010財年政府補貼2.48億元人民幣(當中包括來自於清潔能源機制(CDM)核證減排量的銷售淨收入1.648億元人民幣),佔到利潤的40.7%;
— 2010財年盈利5.283億元人民幣(折合每股預測盈利0.06376元人民幣),即為2010財年招股區間市盈率介於30.05-39.28倍,及估計截至2011年12月31日為止財年公司權益持有人應佔合併利潤不少於10.701億元人民幣(折合0.12915元人民幣),相當於2011財年招股區間市盈率介於14.84-19.39倍,比對龍頭同業龍源電力(00916)之2010年市盈率大約26倍,及假設龍源電力之2011年預測盈利將要猛增五成(即該年預測市盈率17.33倍左右),顯然撿不到是次公售股份的便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:2.05→0.48→0.37→0.22
速動比率:2.04→0.48→0.37→0.22

長期債項/股東權益:202.82%→264.98%→344.26%→283.31%
總債項/股東權益:223.73%→408.10%→457.21%→378.88%
總債項/資本運用:64.25%→98.31%→92.50%→90.45%

股東權益回報率:1.24%→3.18%→10.24%→10.00%
資本運用回報率:0.35%→0.77%→2.07%→2.39%
總資產回報率:0.32%→0.49%→1.49%→1.58%

經營利潤率:20.49%→28.02%→66.18%→65.40%
稅前利潤率:14.49%→16.80%→39.15%→36.27%
邊際利潤率:5.35%→8.27%→28.79%→29.87%

存貨週轉率:96.61→355.44→6,560.37→2,555.67


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:龍翔集團控股有限公司(00935)


利好
— 公司是一家國內綜合碼頭服務(全面的裝卸處理與罐區儲存液體化學品,獲授權處理包括列為中國標準的A類危險貨物的危險化學品)供應商,該等服務的內地需求相當殷切;
— 經營需要取得國內港口經營及危險貨物處理的許可證,行業準入門檻高;
— 南京是長江重要的轉運樞紐、天津是國內銳意拓展的城市並設有重點開發的工業基地、而寧波是著名的中國化學品生產與加工地區,公司通過上述三地自有碼頭設施(當中包括儲罐、專用管道、碼頭及相關岸線使用權),有效控制營運成本;
— 跟單一大客戶塞拉尼斯集團(全球最大醋酸乙烯生產商)的3份合同仍有超過10年期限,合同規定塞拉尼斯集團應付予公司一筆年固定合同金額(該費用可隨同消費物價指數、薪金及能源價格變動等因素而調整,倘若超出基本使用量更可收取額外費用),期間公司獲得長期可持續及可預期的營運現金流,保證了公司往後10多年的收入;
— 已跟一家南京新客戶簽定備忘錄,估計待到2012年初將有新客戶的收入,不再單一依賴塞拉尼斯集團;
— 現有罐區儲存容量15.3萬立方米,預期南京第三期項目完成以後的新建容量4.3萬立方米,屆時更加興建新鐵路連接內地主要鐵路運輸網絡;
— 2007-2010年過去四個財年收入及溢利分別複合年增58.54%及51.03%,顯示其業務具有快速成長的特性;
— 集資金額當中八成左右興建儲罐及碼頭、16%興建南京碼頭的鐵路基建設施,全數用到主營業務裡頭;
— 公司擬於2012財年派發高達可分派純利的40%的股息;
— 是次公售2.75億股股份(2.75億股/2,000股 = 13.75萬手),規模細小,不能抹煞因為「貨源歸邊」而出現股價短期走高的情況;

利淡
— 有鑑於公售規模細小,股份流動性應該不高;
— 截至2010年12月31日為止四個財年,來自於跟塞拉尼斯集團的合同的年固定合同額分別達到5,760萬港元、1.432億港元、1.92億港元及2.283億港元,佔到該四個財年收益的九成半以上,業務顯然極度依賴塞拉尼斯集團,存在單一客戶的風險;
— 截至2010年12月底為止財年公司擁有人應佔溢利9,674.5萬港元(折合每股預測盈利0.08795港元),相當於2010年招股區間預測市盈率介於11.37-15.92倍,參考經營類同業務的大連港(02880)之2010年預測市盈率大約10倍多,是次公售股份作價算不上便宜,就算考慮到日後罐區儲存容量從15.3萬立方米新增4.3萬立方米的效益(增加28.1%),按此粗略估計屆時招股區間預測市盈率降至介於8.88 -12.43倍,仍不覺得十分吸引;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:0.23→0.41→0.53→1.12
速動比率:0.23→0.40→0.52→1.10

長期債項/股東權益:296.01%→132.43%→44.00%→37.04%
總債項/股東權益:454.76%→225.59%→83.76%→49.93%
總債項/資本運用:68.94%→58.87%→32.62%→33.52%

股東權益回報率:44.82%→42.32%→38.33%→22.09%
資本運用回報率:6.79%→11.04%→14.92%→14.83%
總資產回報率:4.80%→8.57%→12.39%→12.98%

經營利潤率:56.73%→57.24%→57.89%→54.14%
稅前利潤率:55.63%→50.41%→54.38%→53.73%
邊際利潤率:48.02%→40.27%→42.96%→41.52%

存貨週轉率:142.62→82.47→109.82→96.45


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期一, 5月 30, 2011

新上市公告20110530

星期四, 5月 26, 2011

香港新股上市分析:正業國際控股有限公司(03363)


利好
— 專營廢紙回收、製造瓦楞芯紙及生產紙製包裝產品,藉以取代泡沫及塑料物料等傳統非環保包裝物料,因此股份具有廢物回收再用的環保減廢概念;
— 公司是2009年最大產量的中國家用空調紙製包裝產品供應商,大約佔到中國空調紙製包裝產品總量的30.5%;
— 國內經濟榮景帶動空調與小型家電等消費品的內需強勁,相關行業具有很大的增長空間;
— 旗下紙製包裝產品(包括瓦楞紙箱及其他配套產品如蜂窩紙製產品)主要用來包裝家用空調及其他小型家電消費品(接近八成銷售來自於空調及家電製造商,包括內地知名品牌格力、美的及格蘭仕等,當中最大客戶為空調商格力),受惠於國內正在推行的「以舊換新」及「家電下鄉」政策;
— 預計今年年底產能增加最多大約1.07億平方米瓦楞紙及770萬平方米蜂窩紙質產品及其他配套品,待到設於合肥的新生產基地於2012年首季投產以後,產能將再加大最多1.49億平方米瓦楞紙及770萬平方米蜂窩紙質產品;
— 截至2010年12月底為止財年溢利8,111萬元人民幣(折合每股盈利0.16222元人民幣),相較2009財年的6,226.4萬元人民幣,猛增30.27%,相當於2010財年招股市盈率7.41倍,估計2011財年招股市盈率更加降至5.5倍,相較同業玖龍紙業(02689)及理文造紙(02314)之2011財年預測市盈率分別是9.83倍及11.9倍來得便宜;
— 集資金額當中65%用於合肥市及鄭州市建設新生產基地的生產設施、18%用來提升生產設備、5%用為研發、2%用以提升企業資源規劃系統、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 是次公售1.25億股股份(1.25億股/2,000股 = 6.25萬手),規模相當細小,不能抹煞股份掛牌上市以後因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;

利淡
— 由於公售股份規模細小,股份流動性低;
— 廢紙原材料及原紙採購成本持續增加,估計今年廢紙價格將繼續走高,成本飆升的壓力不斷加大;
— 「以舊換新」及「家電下鄉」優惠政策將要分別於今年及明年底結束;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:1.05→0.99→1.07→0.94
速動比率:0.91→0.85→0.92→0.82

長期債項/股東權益:5.26%→3.81%→4.47%→4.61%
總債項/股東權益:81.74%→95.10%→86.50%→157.00%
總債項/資本運用:77.64%→91.43%→82.45%→149.15%

股東權益回報率:23.98%→9.21%→19.80%→27.99%
資本運用回報率:22.77%→8.85%→18.87%→26.59%
總資產回報率:8.11%→3.18%→7.00%→7.07%

經營利潤率:11.35%→5.76%→11.48%→10.91%
稅前利潤率:9.82%→3.62%→9.72%→9.24%
邊際利潤率:8.78%→2.93%→8.38%→7.70%

存貨週轉率:10.04→12.39→8.54→10.15


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期二, 5月 24, 2011

香港新股上市分析:美高梅中國控股有限公司(02282)


利好
— 2009年澳門博彩業收益達到1,193.69億元,去年更加高達1,883.43億元,至於今年4月收益已然205.07億元,年增44.6%,連續兩個月超過200億元,預期今年全年澳門博彩收入更勝去年;
— 2008-2010三個財年經營收入分別是69.16457億港元、77.27086億港元及124.34728億港元,複合年增34.08%,去年已虧轉盈15.66035億港元;
— 公司的經營方式跟永利澳門(01128)比較相似,其預測EV/EBITDA(企業價值與利息、稅項、折舊及攤銷前溢利比率)大約11-16倍,低於永利澳門的18倍;
— 截至2011 年6 月30 日為止六個月公司股東應佔預測利潤14.501億港元(折合未經審計備考每股股份預測盈利0.3816港元),法巴預測公司之2011財年盈利高達33.95億港元(折合每股盈利0.8934港元),年增1.17倍,相當於招股區間預測市盈率介於13.83-17.17倍,比對同業澳博控股(00880)的22.87倍、金沙中國(01928)的32.48倍、永利澳門的27.54倍及銀河娛樂(00027)的36.29倍,的確來得吸引;
— 保爾森公司、Tracinda Corporation、泛海集團(00129)與匯漢(00214)持有的聚喜有限公司、新鴻基地產(00016)非執行董事郭炳湘的家族信託全資擁有的Dornbirn Inc.等4基礎投資者分別認購7,500萬美元、5,000萬美元、4,000萬美元及2,500萬美元的股份,該等股份設有6個月禁售期;

利淡
— 其他5家澳門博彩企業已於香港掛牌上市,沒有物以稀為貴的情況;
— 現時澳門有多達30間以上的賭場,公司僅只經營其中一間賭場及專營貴賓枱,市佔率最低,只有9.1%;
— 截至去年底債務超過60億港元,負擔不輕;
— 重心人物何超瓊的持份將從五成大幅降至股份掛牌上市以後的26%;
— 集資金額全數用來購入何超瓊旗下金殿超濠持有的19%公司股權及償還收購票據,資金當中沒有一分一毛放到主營業務裡頭;
— 2010財年盈利15.66035億港元,相當於招股區間市盈率介於29.99-37.22倍,短期而言,是次公售股份作價並不便宜;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:0.90→0.98→1.15
速動比率:0.88→0.97→1.13

長期債項/股東權益:1,645.01%→2,606.11%→397.52%
總債項/股東權益:1,740.85%→3,028.93%→397.52%
總債項/資本運用:92.07%→102.05%→79.90%

股東權益回報率:-.--%→-.--%→105.75%
資本運用回報率:-.--%→-.--%→21.26%
總資產回報率:-.--%→-.--%→15.32%

經營利潤率:2.34%→4.90%→16.63%
稅前利潤率:-.--%→-.--%→12.92%
邊際利潤率:-.--%→-.--%→12.91%


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新上市公告20110524

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期一, 5月 23, 2011

新上市公告20110523

新上市股份之取表/收表地點:

標籤:

星期三, 5月 18, 2011

香港新股上市分析:中國地板控股有限公司(02083)


利好
— 中國人民人均消費力愈來愈高,股份具有內地零售內需的投資概念;
— 根據Frost & Sullivan的資料,於2009年,公司旗下「大自然」品牌產品之市佔率為中國品牌木地板產品零售銷售總額的6.5%,佔到中國品牌木地板的最大市場份額,而按照品牌產品的中國零售銷售額計算,其強化地板之市佔率達到7.2%,居次,多層複合地板及實木地板皆位居榜首,市佔率分別為5.3%及7.4%,是唯一一家同時在三類主要中國木地板產品之市佔率皆身居前二的公司;
— 持有著名中國木地板產品品牌「大自然」,聘用內地影帝陳道明擔任產品代言人;
— 除了授權製造商生產品牌木地板產品(向製造商收取商標及分銷網絡使用費,授權他們只生產公司的品牌木地板產品及必須獨家直銷給公司指定的分銷商),公司也擁有6家自家工廠(過去3年銷量佔到總體銷量分別高達60.5%、66.7%及67.3%),能夠主導供應,有效控制質量方面的風險;
— 公司於雲南省及秘魯擁有森林資源,可以緩衝原材料成本上升的問題;
— 國內銷售點多達2,100家獨家經銷商及2,900家零售店,遍及內地超過1,600個城市;
— 內地大量興建保障性住房,促成木地板產品的龐大需求;
— 進入製造木製家具(如大門、衣櫃、……等)市場,跟木地板業務產生協同效益,達致大規模生產經濟效益,而且事先收取訂金而後才開工製造的模式,差不多是零庫存操作;
— 2008-2010三個財年營業額分別是8.85409億元人民幣、9.90462億元人民幣及16.23908億元人民幣,複合年增長率35.43%,期內溢利分別是1.45964億元人民幣、2.23826億元人民幣及3.40137億元人民幣,複合年增長率高達52.65%;
— 截至今年6月底為止上半年公司權益持有人應佔預測綜合溢利不少於8,100萬元人民幣(折合每股溢利0.054241元人民幣),假設2011財年溢利一如既往年增50%,屆時招股區間預測市盈率將降至介於7.26-10.33倍,作價合理;
— 集資金額的20%用於發展現有品牌、22%用來進一步擴大及增強公司現有分銷網絡、15%撥付資本開支、23%用以收購業務與森林資產、10%開發新產品或收購來擴充產品組合、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;

利淡
— 中央政府持續推出針對房地產的宏觀調控措施;
— 美國開徵從中國入口地板的反傾銷稅;
— 預期國內薪資持續上漲;
— 內地時有限電情況發生;
— 2010財年溢利3.40137億元人民幣(折合每股溢利0.2278元人民幣),相當於招股區間市盈率介於10.88-15.5倍,作價算不上吸引;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:4.15→1.16→3.00
速動比率:2.88→0.77→2.29

長期債項/股東權益:133.01%→11.44%→7.71%
總債項/股東權益:137.64%→111.45%→21.38%
總債項/資本運用:59.07%→95.72%→19.33%

股東權益回報率:39.57%→37.48%→25.34%
資本運用回報率:16.98%→32.19%→22.92%
總資產回報率:14.14%→14.13%→18.10%

經營利潤率:23.43%→34.01%→27.45%
稅前利潤率:17.68%→26.45%→24.86%
邊際利潤率:16.49%→22.60%→20.95%

存貨週轉率:4.05→2.92→5.81


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期二, 5月 17, 2011

香港新股上市分析:Glencore International Plc(00805)



利好
— 業務獨特,現時香港市場裡頭沒有相同或類同的股份,物以稀為貴;
— 公司是數百位全球商品行業精英共同創立的龍頭企業,坊間對公司冠以「商品界高盛」之美譽,足見公司的實力及江湖地位,就如2008年出手拯救加拿大礦商Katanga(當時公司向Katanga提供2.5億美元貸款,換股後取得Katanga的74%股權,Katanga現時市值遠過30億美元)顯示出該等精英的獨到眼光及膽識,買進是次公售的股份即為押注該等精英身上;
— 從事金屬、礦產(如鋅、銅、鐵礦)、能源產品(如煤炭及石油)及農產品的營銷(接觸不同的供應商,建立穩定的銷售關係,例如:Xstrata供應銅、鎳、鋅等礦物,俄鋁(00486)提供鋁及氧化鋁等)、生產精煉、加工、存儲及運輸活動(簡單說,公司是採礦、生產及交易的綜合體),具有規模效應,能夠分散風險;
— 公司是全球最大的第三方採購商品的實物供應商,握有龐大的銷售網絡及商品資源,優勢在於定價與控制成本的能力;
— 公司猶如一家世界最大規模的商品原材料期貨莊家,可享有比較大的資本槓桿倍數,業務自由程度遠超過多家身處紐約與倫敦的大型投資銀行;
— 旗下各項礦產之全球市佔率(鋅60%、鋅精礦50%、銅50%、銅精礦30%、氧化鋁28%、鋁22%、鈷23%)傲視同儕;
— 目前持有上市礦業公司Xstrata的34.5%股權,股份掛牌上市以後可能全購Xstrata來進一步增加對全球礦業市場的影響力;
— 預期股份掛牌上市不久之後列為英國富時指數(FTSE)成份股之一,摩根士丹利早前預告股份將要納入MSCI指數當中,日後股份也極其可能晉身恒生指數成份股之列,成為眾多指數基金的投資對象;
— 亞洲地區尤其中國、印度、……等新興國家的經濟正在快速成長,勢將帶動強勁的商品需求;
— 去年總收入達到1,449.78億美元,同比增加36.3%,同期純利12.91億美元,同比上升31.33%;
— 集資金額的29.5%用來收購哈薩克礦企Kazzinc的股權、大約67%支付往後3年的資本開支;
— 基礎投資者包括阿布扎比投資局(認購金額8.50億美元)、新加坡政府投資局(GIC)(認購金額4.00億美元)、貝萊德(BlackRock)(認購金額3.60億美元)、貝恩投資(Bain Capital)(認購金額2.25億美元)、富達(認購金額2.15億美元)、York Capital Management(認購金額2.00億美元)、Eton Park Management(認購金額2.00億美元)、瑞信(認購金額1.75億美元)、Och-Ziff Capital Management(認購金額1.75億美元)、瑞銀(認購金額1.00億美元)、Pictet & Cie(認購金額1.00億美元)、紫金礦業(02899)(認購金額1.00億美元),合計出資31億美元,該等股份設有6個月禁售期,另外,市傳長江實業(00001)主席李嘉誠、嘉里集團主席郭鶴年、……等通過國際配售部分申購股份;

利淡
— 是次全球公售12.5億股份,當中大約三成是現有員工出售的舊股;
— 業績容易受到環球經濟週期及商品供需情況影響,承銷商之一瑞信指出,若果商品價格下跌10%,公司盈利將要跌去24%;
— 環球貨幣政策、地緣政治不穩、世界天氣異常、……等因素導致商品價格波動甚至大起大落,及客戶最終可能不履約,形成主要經營風險;
— 在世界各地進行採購商品活動,牽涉到不同的交易幣種,存在匯兌風險;
— 由於須要按照瑞士法例繳交35%預扣稅,假如公司採用合資格儲備以外的利潤分派股息給股東,屆時股東最多只可分得65%的股息;
— 過往曾經出現合夥公司股份掛牌上市以後股價大跌的前科,例如當年高盛掛牌以後一年之內股價累跌差不多一半,實是前車可鑑;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:1.19→1.27→1.20
速動比率:0.93→0.77→0.73

長期債項/股東權益:84.85%→98.30%→93.06%
總債項/股東權益:118.90%→141.37%→153.63%
總債項/資本運用:59.85%→66.08%→70.16%

股東權益回報率:2.38%→5.89%→6.58%
資本運用回報率:1.20%→2.75%→3.01%
總資產回報率:0.60%→1.48%→1.62%

經營利潤率:0.92%→2.58%→2.57%
稅前利潤率:0.88%→1.85%→2.99%
邊際利潤率:0.24%→0.92%→0.89%

存貨週轉率:19.50→7.06→8.34


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期一, 5月 16, 2011

新上市公告20110516

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星期六, 5月 14, 2011

香港新股上市分析:米蘭站控股有限公司(01150)


利好
— 差不多十年的經營歷史,加上獨特經營模式,專門買賣二手名牌手袋及時裝產品的「米蘭站」零售店已然深入民心;
— 根據思緯報告,公司佔到香港奢侈品牌手袋總銷售額超過一半市場份額,在銷售價值及銷量方面是2009年香港奢侈品牌手袋獨立零售商之首;
— 虛榮是普遍的人性,愛好奢侈品者尤甚;
— 中國經濟榮景促進國人對奢侈品的消費;
— 國內二手名牌產品增值稅僅只2%,遠低於一手名牌產品的17%增值稅;
— 公司於3年前在內地工商行政管理局註冊「米蘭站」商標,今年4月已取得商標權;
— 是次公售股份金額的68.1%用到擴展中國零售網絡(今年將在京、滬及杭等主要城市新增6間零售店,明年將在穗、杭及成都等其他主要城市開設5間店,預期該等店舖可於一年之內產生盈利)、8.5%用以搬遷與裝修零售店舖、12%用作營銷及推廣、2.8%用為設計及開發自有品牌「MS」產品、1.7%用來探索網上銷售渠道、2.0%培訓員工及發展、2.3%用於資訊科技系統、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 板長及板前壽司老板鄭威濤、建銀國際資產管理、理文造紙(02314)首席執行官李文俊及太子珠寶鐘錶主席鄧鉅明擔任基礎投資者,相關股份設有6個月禁售期;
— 是次公售1.625億股股份(1.625億股/2,000股 = 8.125萬手)的規模極為細小,不能抹煞股份掛牌上市以後因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;

利淡
— 是次公售1.625億股股份當中5,408.6萬股是售股股東提呈的舊股;
— 公售規模細小,預期股份流動性低;
— 二手名牌手袋及時裝產品存貨並不穩定;
— 名牌手袋及時裝產品的身價隨同時間過去而不斷貶值,跟陳年佳釀的情況恰恰相反,存在貨品滯銷導致存貨貶值的風險;
— 世風日下,膺品充斥,不小心回收膺品繼而轉售導致公司聲譽受損的可能性不容忽視;
— 於日台港設有門店及提供網上銷售的日本二手名牌專賣店行業龍頭BRAND OFF,三年前憑藉高回收價、專業服務及誠懇待客,成功進駐香港市場並且贏得口碑,預料行業競爭將要趨向白熱化;
— 公司沒有自置店舖物業,租金壓力愈來愈大,今年續租的店舖的租金上升了20%;
— 2010財年經營活動出現負現金流量260萬港元,年末現金及等值物品連續三年下降;
— 2010財年溢利5,431萬港元(折合每股溢利0.083554港元),相當於招股區間市盈率介於14-19.99倍,有鑑於投資者對公售股份的反應極佳,現時可以肯定將以招股區間上限定價,假設2011財年溢利增長30%,屆時預測市盈率降至15.37倍,作價並不便宜;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:5.81→3.26→4.55
速動比率:3.76→1.65→1.75

長期債項/股東權益:0.54%→0.39%→0.20%
總債項/股東權益:9.73%→10.25%→4.62%
總債項/資本運用:8.02%→8.39%→4.61%

股東權益回報率:47.76%→41.87%→40.65%
資本運用回報率:39.35%→34.28%→40.52%
總資產回報率:32.92%→24.92%→32.74%

經營利潤率:11.21%→7.95%→9.15%
稅前利潤率:11.16%→7.88%→9.12%
邊際利潤率:8.99%→6.41%→7.44%

存貨週轉率:10.93→8.86→8.20


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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新上市公告20110514

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抱歉

昨天Blogger失靈,技術人員花了大半天方才搶修完成,期間不能登入更新本交流室的內容,謹此致歉!


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星期三, 5月 11, 2011

新上市公告20110511

新上市股份之取表/收表地點:

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星期二, 5月 10, 2011

香港新股上市分析:上海醫藥集團股份有限公司(02607)


利好
— 預期中國人均壽命延長及人口老化,藥物需求愈來愈大;
— 中國經濟持續快速增長,隨著人民可支配收入增加而加強自身醫療保健意識,促進國民醫療開支增加;
— 中央政府積極推行醫保政策保障國民,政府對醫療行業的支出大增;
— 統計顯示中國藥品市場規模從2005年的3,131億元人民幣增至2009年的6,194億元人民幣,複合年增長率達到18.6%,估計待到2014年將要進一步增加到1.7萬億元人民幣,預期2009-2014年之複合年增長率可達22.38%;
— 公司以垂直一體化一條龍形式涉足製藥(從事種類豐富的藥品及醫療保健品的研發、生產和銷售)、批發分銷(向醫藥製造商及配藥商,例如醫院、分銷商及零售藥房提供分銷、倉儲、物流及其他增值醫藥供應鏈解決方案與相關服務,旗下41家附屬公司及32個物流中心構成覆蓋華東、華北及華南地區的全國分銷網絡,尤其在華東地區市佔率第一)及零售(在9個省、市及自治區內經營共1,682家之全國性或區域性的著名自營及加盟零售藥房)業務,享受協同效應,是中國唯一一家具有製藥及批發分銷市場領先地位的全國性一體化醫藥企業,比對只有毛利比較低的批發分銷業務的國藥控股(01099)更勝一籌;
— 根據《南方所報告》,按照2009年收入及製藥業務收入計算,公司分別是中國第二大醫藥產品分銷商及中國第三大製藥公司;
— 最近跟輝瑞(Pfizer)簽訂戰略性合作諒解備忘錄;
— 藉由跟中國郵政合作擴展分銷業務到全國各地;
— 股份具有併購從而壯大業務的投資概念;
— 去年醫藥分銷金額接近300億元人民幣,保守估計今年醫藥分銷金額更進一步達到500億元人民幣,另外,高管制訂未來3年稅後盈利之複合年增長率不低於20%的考核目標;
— 中國商務部公布「十二.五」期間的《全國藥品流通行業發展規劃綱要》,希望提高總體醫藥行業的集中程度,鼓勵藥企合併,明示2015年以前打造1至3家年銷售額超過一千億元人民幣的大型藥企,國藥控股母公司國藥集團(滬:600511)、上海醫藥(滬:601607)、……等國內特大藥企有望晉身而受惠其中;
— 2008-2010財年營收分別是274.40761億元人民幣、312.28163億元人民幣及373.81568億元人民幣,複合年增長率達到16.72%,期內公司權益持有者利潤分別是6.96992億元人民幣、7.46112億元人民幣(不計處置附屬公司及聯營企業收益5.50677億元人民幣)及13.68253億元人民幣,複合年增長率高達40.11%;
— 高管願意把他們的一半年終獎金購入公司的A股股份,反映出他們對公司的前景具有信心;
— 集資金額40%用以擴展及加強分銷網絡及鞏固現時的分銷網絡、30%併購國內及海外的製藥廠及內部整合現有的醫藥業務、10%用來研發新產品、10%投資資訊科技系統及平台、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
— 淡馬錫控股、馬來西亞首富郭鶴年旗下國浩管理、美國輝瑞及中銀集團投資四家基礎投資者合計出資5,500萬美元,該等股份設有1年禁售期;
— 股份有可能列為恒生分類、摩根士丹利資本國際(MSCI)、……等指數的成份股,成為指數基金追逐的目標;

利淡
— 中藥材成本愈來愈高;
— 藥品安全問題是任何製藥商必須面對的巨大風險;
— 現有22種產品已然列入發改委的藥品價格調查,佔到2010年製藥業務分部收入的10.8%。目前歐美先進國家裡頭藥物分銷行業的毛利率僅只3-4%左右,而公司的藥品分銷分部的毛利率超過7%,中央政府顧慮到民生問題,大力推行醫藥改革,旨意縮減藥品流通的環節,從而壓抑藥品價格,情況長遠必然與該等國家看齊,政策風險不小;
— 製藥業務遠超過藥品分銷業務的毛利率,公司打算全力拓展藥品分銷業務,勢必拉低總體毛利率表現;
— 公司之國內醫藥分銷市佔率僅只5%左右,遠低於行業龍頭國藥控股的12%;
— 截至2011年底公司權益持有者應佔未經審核預測合併利潤21億元人民幣(折合每股利潤0.7904元人民幣),相當於2011財年招股區間預測市盈率介於23.18-27.64倍,儘管其比對國藥控股之2010財年市盈率大約45倍及超過30倍的2011財年預測市盈率的確來得低,可是短期而言,是次公售股份作價並不十分吸引,就算誠如保薦人之一中金預計公司之2012及2013財年盈利分別增加到25.08億元人民幣及34.04億元人民幣,相當於招股區間市盈率分別介於19.41-23.15倍及14.3-17.05倍,可是作價仍算不上撿便宜;
— 股份已於上海A股市場掛牌,形成了一個參考市價,H股股價極可能受制於A股股價表現;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:1.15→1.34→1.25
速動比率:0.83→1.00→0.94

長期債項/股東權益:1.61%→1.02%→0.72%
總債項/股東權益:55.00%→41.25%→53.47%
總債項/資本運用:42.24%→31.35%→39.72%

股東權益回報率:9.87%→15.66%→14.98%
資本運用回報率:7.58%→11.90%→11.13%
總資產回報率:3.52%→5.93%→4.84%

經營利潤率:4.45%→6.55%→5.62%
稅前利潤率:4.39%→6.82%→5.81%
邊際利潤率:2.54%→4.15%→3.66%

存貨週轉率:8.00→8.44→7.42


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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BUD DHA

A: What’s that bud-like thing?
B: Yep! It’s a bud-dha!

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星期日, 5月 08, 2011

祝母

“Momey” sounds like Mommy. It looks like Money.

祝各位母親身體健康、生活愉快!

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星期六, 5月 07, 2011

香港新股上市分析:百宏實業控股有限公司(02299)


利好
— 截至2010年底為止,拉伸變形絲(DTY)、全牽伸絲(FDY)及預取向絲(POY)之合併設計年產能達到71萬噸。根據國際化學市場研究及顧問公司及獨立第三方析邁諮詢有限公司(CMAI)的資料,按照拉伸變形絲、全牽伸絲及預取向絲之合併設計年產能計算,公司是2010年華南地區最大及中國第六大滌綸長絲(可用於服飾、鞋類及居家紡品等消費品)生產商,而按照拉伸變形絲的設計年產能計算,公司是中國第二大生產商;
— 國際市場研究及諮詢公司及獨立第三方弗若斯特沙利文估計,總體華南地區服飾及鞋類產業(尤其閩、粵兩省佔到中國總產量的比重將從2009年的33.3%增加到2015年的45.0%)將要快速發展;
— CMAI預期未來幾年華南地區的滌綸長絲仍然供不應求;
— 安踏(02020)、特步(01368)、361度(01361)、匹克(01968)、利郎(01234)、……等內地著名服裝品牌商是公司的主要客戶,反映公司生產的長絲產品達到優質的水平;
— 旗下產品已於今年第一季大幅提價;
— 2008-2010財年收入分別是21.13614億元人民幣、29.63098億元人民幣及43.09731億元人民幣,複合年增長率高達42.79%,期間溢利分別是0.56724億元人民幣、1.01396億元人民幣及4.45959億元人民幣,複合年增長率1.8倍,估計2011財年溢利更加猛增到不少於8.475億元人民幣,足見業務正在快速成長;
— 高達95%(74.5%增加全牽伸絲及預取向絲的設計產能、6%興建生產基地、3%提高研發能力、1.5%用於擴充銷售網絡及推廣品牌、10%則用作一般營運資金)的集資金額用到主營業務裡頭;
— 恒安(01044)副主席兼行政總裁許連捷旗下家族信託基金SD Family Fund L.P.、海東青(02228)主席粘為江全資擁有的Better Prospect Limited及361度(01361)總裁丁伍號擔任基礎投資者,分別出資1,000萬美元、1,000萬美元及1億港元,該等股份設有6個月禁售期;

利淡
— 滌綸長絲的主要原材料PTA及MEG是石油的副產品,現時國際石油價格相當波動,必然影響到其業績表現;
— 國內薪資持續上升,勢將導致生產成本趨升;
— 內地不時限制供電,夏季尤其甚者,可能影響生產;
— 估計2011財年溢利增加到不少於8.475億元人民幣(折合每股預測盈利0.3686元人民幣),相當於招股區間預測市盈率介於10.33-13.86倍,就算誠如保薦人之一建銀國際預測2012財年溢利增長20%,屆時招股區間預測市盈率將要降至介於8.61-11.55倍,短期而言,是次公售股份作價並不十分吸引;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:0.80→0.83→1.08
速動比率:0.68→0.60→0.87

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→10.06%
總債項/股東權益:61.41%→23.00%→26.33%
總債項/資本運用:57.83%→21.56%→23.38%

股東權益回報率:3.03%→5.12%→18.93%
資本運用回報率:2.85%→4.80%→16.81%
總資產回報率:1.31%→2.33%→9.83%

經營利潤率:6.41%→5.68%→13.22%
稅前利潤率:3.43%→4.33%→12.47%
邊際利潤率:2.68%→3.42%→10.35%

存貨週轉率:8.14→5.61→10.65


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期五, 5月 06, 2011

新上市公告20110506

新上市股份之取表/收表地點:

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星期四, 5月 05, 2011

新上市公告20110505

新上市股份之取表/收表地點:

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星期日, 5月 01, 2011

勞動報酬

感激各位勞動者長久以來付出血汗與努力,推動社會經濟發展!

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