香港新股上市分析：中國服飾控股有限公司(01146)

利好
— 公司在中國從事以中高檔男裝為重點的服裝設計、生產、營銷及銷售活動，股份具有國內消費內需的投資概念；
— 可見將來中國經濟保持平穩較快增長，國民收入及消費能力與日俱增；
— 公司擁有經驗豐富及一體化而且具備高競爭能力的內部設計團隊，能夠開發出多個新產品系列；
— 通過把大部分生產外判的手段，從而集中管理品牌、設計及銷售等工作，盡量減少投資興建大規模生產設施的需要，並避免在非高峰生產時期維持人員的成本，令生產成本降至最低；
— 於2009年4月取得在中國使用倫敦霧品牌銷售服裝產品的權利，以此品牌推出包括中高檔女士時尚便服系列產品，並已開始根據其中一個核心男裝品牌JEEP的主題及款式來設計女裝產品，在2011年秋冬裝系列中推出該等產品，開拓女裝市場；
— 截至2011年9月30日，零售點1,006個(包括自營零售點416家及第三方零售商經營的590家零售點)遍及中國31個省、自治區及直轄市；
— 2010財年邊際利潤率高達28.86%，遠超過同業利邦(00891)的16.9%及中國利郎(01234)的20.4%；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年收益分別是5.059億元人民幣、6.489億元人民幣及9.1億元人民幣，複合年增長率達到34.12%，而截至2011年6月30日為止六個月收益5.421億元人民幣，比對2010年同期收益3.984億元人民幣，增長36.07%，至於公司擁有人應佔溢利從截至2008年12月31日為止財年的8,050萬元人民幣大幅增加到2009年的1.502億元人民幣，之後再增加到2010年的2.626億元人民幣，增幅分別達到86.58%及74.83%，此外，截至2011年6月30日為止六個月公司擁有人應佔溢利1.782億元人民幣，比對2010年同期的1.104億元人民幣，增幅61.41%，顯示業務正在快速成長；
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔預測綜合除稅後溢利不少於4.062億元人民幣(折合未經審核備考每股預測盈利不少於0.1185人民幣)，相當於2011財年招股預測市盈率11.33倍，優於類同企業利邦的大約18倍，而與中國利郎的11倍左右差不多；
— 國泰君安預測公司的2011-2013三個財年營業額分别是14.46億元人民幣、21.74億元人民幣及31.39億元人民幣，複合年增長47.34%，期內各個財年盈利分別是4.15億元人民幣(年增58.04%，相當於招股預測市盈率11.58倍)、6.68億元人民幣(年增60.96%，相當於招股預測市盈率6.89倍)及9.59億元人民幣(年增43.56%，相當於招股預測市盈率4.8倍)；
— 三位基礎投資者光大控股直投基金、KKR China Apparel及Sequoia Funds分別認購2,500萬美元、6,000萬美元及2,500萬美元，合計1.1億美元，佔到大多數的集資金額，該等股份設有禁售期6個月；

利淡
— 是次公售6.9156億股股份當中2.118億股股份(大約佔到總體的30.63%)是原有股東出售的舊股；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年及截至2011年6月30日為止六個月，來自JEEP及SBPRC產品的銷售收益分別佔到總收益約92.8%、95.0%、93.1%及92.7%，即公司的大部分收益來自旗下JEEP及SBPRC兩個品牌產品的銷售，而相關品牌的特許經營權將要於2015年屆滿；
— 根據Euromonitor的委託報告，兩個主要品牌JEEP及SBPRC的內地市佔率分別僅是3.8%及1.9%，按照零售總額計算，JEEP及SBPRC品牌於2010年在中國中高檔男士便服市場分別排名第五及第十位，沒有優勢；
— 大約21%的是次集資金額用以支付無抵押股東貸款，款額為1.528億元人民幣；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.12→1.49→1.90
速動比率：0.69→1.12→1.49

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：34.73%→34.72%→37.71%
資本運用回報率：31.78%→31.62%→35.30%
總資產回報率：13.10%→17.19%→20.93%

經營利潤率：23.39%→30.60%→40.60%
稅前利潤率：23.68%→31.09%→41.24%
邊際利潤率：15.91%→23.15%→28.86%

存貨周轉率：3.28→4.41→4.28


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中國休閒食品集團有限公司(01262)

利好
— 2003-2010年中國實際國內生產總值增長的複合年增長率11.0%，同期中國城鎮及農村居民的人均可支配收入的複合年增長率分別達到12.3%及12.3%，國內持續城鎮化，休閒食品市場將跟隨各線城市不斷擴張而膨脹起來；
— 根據Euromonitor的估計，2010年中國果凍產品及甜食產品的零售銷售值分別相當於中國休閒食品市場的零售銷售總值的7.5%及51.5%，預計2010-2013年中國果凍產品及甜食產品的零售銷售值的複合年增長率分別達到14.2%及7.4%；
— 根據Euromonitor的資料，公司佔到中國果凍產品零售銷售總值的市場份額從2008年的9.0%穩步增加到2009年的9.6%及2010年的10.3%，按照零售銷售額計算，公司在中國果凍產品市場佔有領先地位，是2010年中國第二大果凍產品生產商(喜多郎的市場份額為19.7%居首，中國旺旺(00151) 的市場份額為7%排行第三)；
— 股份曾經於2005年在新加坡交易所掛牌上市，直到2010年自決從當地退市改到香港交易所掛牌上市，足見公司已具備不俗的實力；
— 在國內提供包括但不限於果凍休閒食品及果凍飲料等果凍產品、甜食產品(棒棒糖、奶糖、軟糖及巧克力等)、速溶奶茶、……等多元化的優質休閒食品，相關內需市場規模龐大，需求殷切；
— 以核心品牌「蠟筆小新」經營超過十年，近年在中國休閒食品行業取得廣泛的認知度及知名度，是中國知名休閒食品品牌，2007年獲得國家工商行政管理總局認定為「中國馳名商標」；
— 具備強大的研究及產品開發能力，所有生產基地已取得食品生產許可證，福建及天津生產基地取得ISO 9001及HACCP認證；
— 與中糧集團有限公司建立策略性合作關係，中糧同意(i)確保向公司供應的糖漿及香精等果凍產品的原材料的質量，並於出現原材料短缺時優先處理公司的採購訂單、(ii)與公司共同開發新產品、(iii)分享關於食品及飲料產業的資訊(包括但不限於由中國政府頒佈的政策)、(iv)授予公司有利及靈活的付款條款及(v)分享關於業務資源的資訊；
— 策略性在福建省晉江市、天津市及四川省成都市設立三個大型生產基地，更已開始在安徽省滁州市建設第四個生產基地，以便促進全國銷售的格局；
— 未來五年擬將天津生產基地的果凍休閒食品及果凍飲料年產能從5.5萬噸增加到超過10萬噸；
— 於2011年10月31日，超過190名獨立經銷商共300多個銷售代表遍佈全中國31個省、市及自治區，繼而向二級分銷商及零售商轉售公司的產品，分銷網絡龐大；
— 2008-2010三個財年銷售額分別是7.2114億元人民幣、7.7136億元人民幣及9.3168億元人民幣，複合年增長率13.66%，期內溢利及全面收入總額分別為6,863.1萬元人民幣、5,348.8萬元人民幣及1.47838億元人民幣，複合年增長率46.77%，而截至2011年5月31日為止五個月的銷售額6.07444億元人民幣，比對2010年同期的4.14419億元人民幣，大增46.58%，期間截至2011年5月31日為止五個月的溢利及全面收入總額同比猛增97.25%到1.15578億元人民幣，足見其業務正在快速成長；
— 預測截至2011年12月31日為止財年公司股權持有人應佔綜合溢利將不少於2.05億元人民幣(折合未經審核備考全面攤薄每股預測盈利將不少於0.1821元人民幣)，相當於2011財年招股預測市盈率11.89倍，比對中國旺旺的30多倍預測市盈率，是次公售股份作價相對便宜多了；
— 集資金額當中50%應付廠房及設備的資本開支、20%進行各種廣告及推廣活動、10%用以支付新增零售店收取的進場費及其他管理費用、10%提升研發能力、餘額撥作一般營運開支，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 是次公售的2.82億股股份當中5,640萬股為售股股東提呈發售的銷售股份(即當中兩成是舊股)；
— 以「蠟筆小新」(與日本著名連載漫畫人物名稱相同)品牌生產休閒食品，導致日本雙葉社曾經兩次向有關當局投訴，要求推翻公司使用的「蠟筆小新」商標，儘管公司最終勝訴，然而無法肯定以後可以一勞永逸，甚至可能因版權問題而釀成龐大損失的情況；
— 稅務優惠將於2012年屆滿；
— 糖漿及香精等果凍產品的原材料成本可能上漲；
— 截至2010年12月31日為止財年公司來自於果凍產品、甜食產品及其他產品的銷售額分別佔銷售額的83.3%、11.4%及5.3%，產品結構顯然過於單一；
— 藉由研發及生產豆製品及乳製品，期望未來兩至三年來自銷售果凍產品的收入佔比從83.3%降至大約40%，但沒法保證該等豆製品及乳製品將來能夠成功佔到市場；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.90→0.81→0.91
速動比率：0.54→0.57→0.68

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：7.15%→9.87%→14.07%
總債項/資本運用：7.11%→9.84%→13.92%

股東權益回報率：13.09%→9.18%→22.62%
資本運用回報率：13.02%→9.15%→22.38%
總資產回報率：9.25%→6.38%→14.88%

經營利潤率：14.87%→14.27%→17.84%
稅前利潤率：13.29%→12.21%→17.27%
邊際利潤率：9.52%→6.93%→15.87%

存貨周轉率：9.30→12.54→12.12


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：一化控股(中國)有限公司(02121)

利好
— 根據Frost & Sullivan的資料，公司是中國首批生產氯酸鈉(用作生產漂白消毒的二氧化氯)的生產商之一，目前是中國第二大氯酸鈉生產商，按照銷量計算也是中國最大的氯酸鈉出口商及第三大ADC發泡劑生產商，亦是中國十大雙氧水生產商之一；
— 產品廣泛應用於包括製漿造紙漂白、紡織原料及織物漂白、食水及廢水處理、電鍍清洗、醫用消毒、橡膠及塑料樹脂製造及建築材料生產等多個領域，預見業務可從中國經濟的快速發展中獲益；
— 公司具有雄厚的研發實力使其電解與結晶等生產漂白消毒化學品所需關鍵生產技術保持行業領先地位；
— 隨着國際社會愈來愈關注環境污染問題及中國政府日益加強環保政策的實施，並且積極履行各項國際協定(包括最引人注目旨在消除或限制生產及使用持久性有機污染物的關於持久性有機污染物的斯德哥爾摩公約)的責任，預期中國對可使用無元素氯技術及全無氯技術生產工藝(公司下游客戶用作漂白消毒的工藝)的特種化學品需求只得愈來愈大；
— 公司在日本市場具有領先地位，2010年出口到日本的氯酸鈉佔到日本進口氯酸鈉總量的46.8%，日本市場的份額在不斷增長，足見公司生產的產品質素優良；
— 2011年9月30日氯酸鈉、雙氧水及ADC發泡劑的總設計年產能分別為75,000噸、200,000噸及15,000噸，並且有計劃進一步擴充氯酸鈉、雙氧水、ADC發泡劑及燒鹼等主要產品的設計年產能，以鞏固公司的市場領先地位；
— 收益打從2008年的7.00055億元人民幣增至2010年的12.11826億元人民幣，複合年增長率31.57%，而截至2010年6月30日為止六個月收益達到5.52465億元人民幣，增加到截至2011年6月30日為止六個月的7.15316億元人民幣，公司權益持有人應佔財年盈利由2008年的6, 230.7萬元人民幣增至2010年的1.69051億元人民幣，複合年增長率64.72%，而截至2010年6月30日為止六個月盈利達到6,204.9萬元人民幣，增加到截至2011年6月30日為止六個月的1.32185億元人民幣，收益及盈利保持快速增長；
— 截至2011年12月31日為止財年公司權益持有人應佔預測合併盈利不少於2.6億元人民幣(折合未經審核備考全面攤薄每股預測盈利0.325元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於6.17-8.18倍，作價尚且合理；
— 集資金額當中65%用來提升及擴展3個現有生產廠房、25%用以收購特種化學品的配合業務、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 預期原材料成本持續上漲；
— 漂白消毒化學品、ADC發泡劑及其他特種化學品的平均售價波動；
— 產品始終是化學製品，製作及運輸過程之中有可能污染環境及危害生態安全；
— 2010年公司出口到日本的氯酸鈉佔到日本進口氯酸鈉總量的46.8%，考慮到日本經濟長期疲軟，加上最近發生的日本地震、海嘯與核洩漏事故，或有可能嚴重影響到公司的業務表現；
— 是次公售僅只2億股股份，作價上限3.25港元，即未扣除上市費用的集資金額上限僅僅6.5港元，但今、明兩年資本開支預算非常龐大，金額大約5,700萬元人民幣及5.3億元人民幣；


財務比率-全年業績(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.50→0.87→1.06
速動比率：0.40→0.78→0.91

長期債項/股東權益：20.09%→36.24%→23.35%
總債項/股東權益：105.02%→98.37%→58.69%
總債項/資本運用：85.56%→70.76%→46.59%

股東權益回報率：19.40%→28.24%→25.58%
資本運用回報率：15.81%→20.31%→20.31%
總資產回報率：6.90%→10.47%→10.59%

經營利潤率：19.89%→21.27%→20.41%
稅前利潤率：15.21%→18.41%→18.93%
邊際利潤率：8.90%→13.35%→13.95%

存貨周轉率：14.58→17.87→11.27


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111129

新上市股份之取表／收表地點：

• (01146) 中國服飾控股有限公司 / China Outfitters Holdings Limited


• (01262) 中國休閒食品集團有限公司 / China Lifestyle Food and Beverages Group Limited


• (02121) 一化控股(中國)有限公司 / CHINA FIRST CHEMICAL HOLDINGS LIMITED

5種真正財富之朋友(五)：出外靠朋友

「发」怎麼得來？顯然來自「八」「友」－「八」方的好「友」。

莫怪前人說：出外靠朋友嘛！

香港新股上市分析：時代集團控股有限公司(01023)

利好
— 公司已有43年的營運歷史，跟國際知名品牌Coach建立了13年的業務關係，現時是Coach手袋的最大供應商；
— 先後獲得英國標準協會(British Standards Institution)於2010年就東莞時代生產的手袋發出的ISO9001:2008登記證書、2008年Coach「最切實貫徹管理承諾」(Most Consistent Management Commitment)殊榮、2005及2008年中華全國總工會頒發「職工之家」獎項、中國東莞市厚街鎮人民政府頒發2004及2007年「員工滿意企業」獎項及嘉許為2010年「勞動關係和諧企業」；
— 公司為美國著名大型百貨連鎖店研究、開發、設計及製造私人標籤手袋及小皮具，代Coach、Fossil、Michael Kors、Lacoste及Prada等國際領先的高檔奢侈品牌及Tumi等高檔旅行品牌開發及製造手袋、小皮具及旅行用品，足見其產品達到高工藝水平，能夠符合高檔奢侈品牌客戶的嚴格要求；
— 生產線數目從過往的123條增加到目前的191條，預期第二期設施完工以後生產線數目將再增加84條；
— 內部創意中心大約有1,100名員工，而研發中心擁有62名員工，員工具備豐富的行業經驗，同時聘請意大利設計工作室的設計團隊，不時提供可供參考及使用的設計理念，過去三個財年設計及開發出超過5,000件、6,200件及7,400件獨一無二的手袋及小皮具；
— 2009-2011財年期間，單一最大供應商佔到總採購的4.8%、4.7%及4.3%，而五大供應商分別佔到總採購的18.2%、16.9%及16.0%，不存在過於依賴少數供應商的風險，更與十大供應商建立了平均超過6年的業務關係；
— 公司與TUSCAN’S Europe於2011年2月訂立商標轉讓協議，TUSCAN’S Europe向公司轉讓於國際商標註冊項下指定國家中國及日本註冊的「TUSCAN’S」商標的權利、所有權及權益，從而以「TUSCAN’S」(源於意大利的高檔時尚品牌，以優質現代意大利皮革手袋及小皮具見稱，於1974年隨著TUSCAN’S Europe在意大利托斯卡納的歷史皮革加工及製造中心PonteaEgola製革廠區成立而建)進入快速增長的中國手袋及小皮具零售市場，今年2-3月已在廣州開設兩家零售店，開始推出TUSCAN’S品牌手袋及小皮具，直到2011年10月31日為止已於中國多個城市開設7家獨立零售店及9個百貨店專櫃，並且計劃未來3年中國零售店總數增加到大約100家；
— 全球及中國男士奢侈手袋及小皮具屬於高增長市場，根據Frost & Sullivan的資料，中國男士高檔及奢侈品牌、手袋及小皮具市場的零售銷售總值從2006年的5億元人民幣增加到2010年的22億元人民幣，複合年增長率44.83%；
— 2009-2011年截至6月30日為止三個財年毛利率分別是16.9%、19.7%及22.2%，期內利潤率分別是5.79%、8.79%及12.13%，兩率持續改善；
— 2009-2011年截至6月30日為止三個財年製造及售出大約720萬件、900萬件及1,230萬件產品，收益分別是13.497億港元、17.263億港元及24.933億港元，複合年增長率35.92%，同期純利分別達到7,820萬港元、1.518億港元及3.024億港元，複合年增長率96.65%，業務正在快速成長；
— 截至2011年12月31日為止六個月公司擁有人應佔綜合溢利預測不少於1.75億港元，假設上半年溢利佔到全年溢利的45%計算，即估計截至2012年6月30日為止財年公司擁有人應佔綜合溢利達到3.89億港元(折合每股溢利0.3895港元)，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於7.57-10.14倍，又保守估計截至2013年6月30日為止財年公司擁有人應佔綜合溢利按年增長兩成，即溢利為4.67億港元(=3.89億港元x1.2，折合每股溢利0.4667港元)，相當於2013財年招股區間預測市盈率介於6.32-8.46倍，考慮到公司持有意大利高檔時尚品牌「TUSCAN’S」，因而比對奢侈品牌股份Prada(01913)及即將以介紹形式來港上市的Coach(06388)的10多倍的2012財年預測市盈率，是次公售股份作價說得過去；
— 集資金額當中35%建設廣東省英德製造設施第二期、20%提升機械設備及現有生產設施、35%擴充零售業務、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— Prada S.p.A.(01913)全資附屬公司Prada Far East B.V.及由IDG-Accel China Capital L.P.與IDG-Accel China Capital Investors L.P.共同擁有的KAL擔任基礎投資者，以招股區間的中位數計算，分別認購4,892.1萬股及5,491.2萬股股份，合計佔到公售股份數目的41.6%；

利淡
— 公司代工生產的產品大多數運往北美洲及歐洲，分別佔到總體銷售的68%及17%，業務可能受到近期北美洲及歐洲經濟景氣不佳的影響；
— 國內工人薪酬與日俱增，廣東省尤甚，公司的製造設施當中四家位於中國廣東省東莞市，薪金成本壓力愈來愈大；
— 2009-2011截至6月30日為止三個財年從Coach所取得的收益分別是5.62億港元、9.084億港元及13.276億港元，而同期來自首五大客戶的收益總額分別是10.208億港元、14.512億港元及20.556億港元，即三個財年公司從Coach所取得的收益佔到來自首五大客戶的收益總額的55.05%、62.60%及64.58%，收益顯然過於依賴單一客戶；
— 2009-2011截至6月30日為止三個財年設備使用率分別約68.57%、70.31%及76.4%，仍未滿負荷生產；
— 由於公司從未跟任何客戶訂立長期採購協議，沒法保證日後的產銷量；
— 由於只有少數工序能夠自動化，且頗多工序涉及高技術工藝，因此大多數工序須以人手進行，需要具備高水準及熟練技術的工人，而高素質的工人從來難求；
— 截至2011年12月31日為止六個月公司擁有人應佔綜合溢利預測不少於1.75億港元，假設上半年溢利佔到全年溢利的45%計算，即估計截至2012年6月30日為止財年公司擁有人應佔綜合溢利達到3.89億港元(=1.75億港元÷45%，折合每股溢利0.3895港元)，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於7.57-10.14倍，有鑑於公司也是一家代工生產商，因此比對同業代工生產商九興控股(01836)及裕元集團(00551)的2012財年預測市盈率分別約莫10倍及8倍左右，是次公售股份作價來得不吸引；


財務比率(06/2009→06/2010→06/2011)

流動比率：1.10→1.00→1.35
速動比率：0.73→0.51→0.77

長期債項/股東權益：-.--→-.--→-.--
總債項/股東權益：69.21%→78.32%→21.46%
總債項/資本運用：68.06%→76.50%→21.45%

股東權益回報率：45.68%→69.86%→61.29%
資本運用回報率：44.92%→68.23%→61.26%
總資產回報率：17.03%→21.15%→30.54%

經營利潤率：7.10%→11.19%→14.55%
稅前利潤率：7.10%→11.19%→14.55%
邊際利潤率：5.79%→8.79%→12.13%

存貨周轉率：12.88→7.09→8.54


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111124

新上市股份之取表／收表地點：

• (01023) 時代集團控股有限公司 / Sitoy Group Holdings Limited

液態及氣態的時間也是個人財富

或者許多人在羡慕幾位擁有非凡成就的香港巨富(李X誠、鄭X彤、李X基、何X燊、......)。

事實上，根據日本厚生勞動省公布的2010年世界人口平均壽命數據，當中香港男性及女性平均壽命分別達到80歲及85.9歲。

雖然幾位香港巨富的身家驚人，不過現時他們的年紀大多八十有多，可謂「夕陽無限好，只是近黃昏」。

而幾位香港巨富所缺乏的東西正是珍貴且可塑性高的液態及氣態的時間財富。儘管他們擁有極其豐厚的身家，但也換不到珍貴的它們。

反而年輕氣盛的你們現時擁有大量珍貴且可塑性高的液態及氣態的時間財富，你們的生命具有碩大的可塑空間，有待你們從中發掘、塑造、熱愛及享受。

須知液態及氣態(而不是固態)的時間也是個人財富之一，這一點大家可別忘記。當咱們計算個人財富的時候，請務須把珍貴的液態及氣態的時間也要一併計算在內。

毋庸妄自菲薄，你們年輕有活力，生命的發展空間廣闊且具有龐大的可塑彈性，說不定幾位香港巨富反過來在羡慕你們呢！

人無信不立

信 + 才 <=> 言付

言而有信，具備真知灼見，說話足抵萬金，行事無往而不利。

香港商託上市分析：香港電訊信託及HKT Limited(06823)

利好
— 香港是全球最先進成熟的電訊市場之一；
— 公司身處香港電訊行業超過85年，歷史悠久，是香港數一數二的固網、流動通訊及寬頻服務的領先綜合服務供應商之一；
— 大部分高級管理層成員擁有超過20年電訊行業經驗及逾10年於旗下的營運公司的工作經驗；
— 根據電訊管理局的資料，於2011年6月30日，公司經營大約263萬條香港電話線路的市場佔有率約莫61.2%、經營大約151萬名流動通訊用戶的市場佔有率約莫12.1%及經營大約144萬條寬頻線路的市場佔有率約莫65.4%，由此確定公司的電訊網絡是香港覆蓋面最廣的數碼網絡，而截至2011年7月31日為止公司的寬頻服務覆蓋率佔到全香港住戶的98%左右；
— 公司是香港唯一為客戶提供一站式的「四網合一」傳送平台服務的電訊服務商，其超過9,000個Wi-Fi熱點遍佈全香港(包括100Mbps光纖熱點)，使3G與Wi-Fi網絡之間更加無縫及自動地接駁，讓客戶更容易隨時接入互聯網；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月EBITDA分別是28.04億港元(或按總合基準為73.57億港元)、72.63億港元、72.49億港元及36.23億港元，相對穩定，足見強勁及穩定的現金流，同期EBITDA邊際利潤分別是38.9%(或按總合基準為38.6%)、40.5%、39.1%及38.0%，也算是穩定；
— 董事預期，在無不可預見的情況下，截至2011年12月31日止年度的預期年度經調整資金流23.56億港元(換成每股份合訂單位0.3672港元)，相當於2011年公售價格區間預期宣派及派付息率介於6.82-8.11%，至於就截至2012年12月31日止財務年度向股份合訂單位持有人宣派及派付不少於25.74億港元(折合每股份合訂單位0.4011港元)，相當於2012年公售價格區間預期宣派及派付息率介於7.46-8.86%，此商業信託的主要目的是向股份合訂單位持有人提供穩定及定期的分派及長期的可能分派增長，以抗衡目前環球經濟的不穩定性；

利淡
— 打從1995年香港政府開放電訊市場以後，香港電訊服務市場的競爭變得非常激烈；
— 香港電訊行業經營環境改變、外圍經濟景氣不濟、……等因素，導致信託可能減低分派水平，甚至完全不能向股份合訂單位持有人作出分派；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及2010-2011年截至6月30日為止六個月本地電話服務的綜合ARPU分別為119港元、111港元、101港元、103港元及96港元，明顯趨降，至於本地數據及寬頻服務的零售寬頻綜合ARPU分別為245港元、249港元、266港元、272港元及260港元，近期有聚頂回跌之勢，而流動通訊用戶的綜合後付ARPU分別為151港元、143港元、141港元、138港元及153港元，近年出現反彈但總體趨降；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月淨流動負債分別達到76億港元、19億港元、68億港元及60億港元，而於2010年12月31日及2011年6月30日的長期債務分別高達270億港元及271億港元，存有重大負債及高淨流動負債水平的情況，將來更有可能產生額外債務；
— 是次公售20.53354億個股份合訂單位，而每個發售股份合訂單位價格介於4.53-5.38港元，即約莫集資93.02-110.47億港元，但當中用來償還債務的金額竟然高達所得款項淨額的78億港元；
— 根據招股章程的內容，估計2011-2012年截至12月31日為止兩個財年股份合訂單位持有人應佔預測綜合盈利將不少於9.34億港元(即未經審核估計備考每個股份合訂單位基本盈利將不少於0.1456港元)及13.64億港元(即未經審核估計備考每個股份合訂單位基本盈利將不少於0.2126港元)，若果以市盈率的角度分析，上述兩個財年的公售價格區間預測市盈率分別介於31.12-36.96倍及21.31-25.31倍，是次公售股份合訂單位的作價顯然非常昂貴；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.41→0.76→0.61
速動比率：0.33→0.66→0.56

長期債項/股東權益：187.30%→188.91%→139.68%
總債項/股東權益：187.30%→189.16%→179.99%
總債項/資本運用：61.80%→61.82%→69.06%

股東權益回報率：1.62%→7.17%→4.78%
資本運用回報率：0.53%→2.34%→1.83%
總資產回報率：0.43%→2.05%→1.37%

經營利潤率：5.68%→10.20%→7.29%
稅前利潤率：5.68%→10.20%→7.29%
邊際利潤率：3.81%→7.33%→4.99%

存貨周轉率：7.68→21.14→22.27


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111116

新上市股份之取表／收表地點：

• (06823) 香港電訊信託與香港電訊有限公司 / HKT Trust and HKT Limited

香港新股上市分析：廣豪國際控股有限公司(00844)

利好
— 公司現於中國提供各種適合嬰幼兒及成人的功能布料及內衣，該等產品符合市場需要，需求非常殷切；
— 公司建立了生產布料、內衣製造及銷售的縱向一體化業務模式；
— 自身擁有豐富的ODM生產經驗，具備很強的研究及開發布料能力；
— 為黛安芬、華歌爾、安莉芳、曼妮芬、愛慕、猫人、桑扶蘭及凡客誠品等主要內衣及服裝品牌製造功能性及量身訂製的增值布料，也通過OEM方式為各大服裝品牌如Outdoor、伊藤洋華堂、Pigeon、Lee、Puma、DKNY、Carter’s及Orsay等生產內衣產品，足見其生產的功能性布料及內衣產品具有很高的質量；
— 獲得Outlast特許於中國製造及銷售Outlast的包括微膠囊相變物料塗層或纖維布料；
— 功能布料的邊際利潤比較高，公司正計劃提升該等布料的產能；
— 目前內衣年產能大約1,860萬件，布料年產能4,000萬噸，估計擴產後年產能增加到2,400件，而布料年產能達到7,000萬噸；
— 2010年註冊相對高檔及邊際利潤較高的自家布料品牌「UTEX」商標，該品牌布料長遠將逐步成為其產品組合之主要部分之一；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年收入分別為1.36188億元人民幣、1.94912億元人民幣及3.78289億元人民幣，複合年增長率66.66%；期間溢利分別是744.8萬元人民幣、3,161.2萬元人民幣及5,347.1萬元人民幣，複合年增長率1.6794倍，其業務正在快速成長；
— 2010財年溢利5,347.1萬元人民幣(折合每股溢利0.1407元人民幣)，相當於2010財年招股市盈率4.65倍，作價便宜；
— 集資金額當中一半用來改良及擴充製造設備及生產廠房、20%用作設立及加強銷售渠道及參與貿易展覽、10%用以開發高邊際利潤及創新產品、10%開發ODM能力及宣傳品牌「UTEX」、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1億股股份(1億股/4,000股 = 2.5萬手)，規模相當細小，不能抹煞股份掛牌上市以後因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性應該不高；
— 是次公售1億股股份當中2,000萬股為銷售股份(即原有股東出售的舊股)；
— 預計內地薪資持續上漲；
— 國際原油及棉花價格波動影響到原材料成本的穩定性；
— 2008-2010財年內衣產品銷售額分別佔到總體收入的82.6%、86.7%、68.1%及67.2%，佔比頗高，且過於倚賴疲軟的海外市場；
— 日本人口老化，該市場的內衣產品及布料銷售收入分別佔到公司總體收入的84.4%、82.4%、51.9%及56.0%，業務顯然仍然相當依賴少數個別市場；
— 現金及等同現金數目從2009財年的1,976.1萬元人民幣降至2010財年的945.4萬元人民幣，大幅減少1,049.1萬元人民幣；
— 2008-2010財年平均存貨周轉日數分別為60日、65日及51日，但是截至今年6月30日為止六個月卻猛增到147日；
— 儘管2010及2011年截至6月30日為止6個月收入分別是1.01357億元人民幣及1.40158億元人民幣，但是期間溢利分別是949.3萬元人民幣及411.7萬元人民幣，沒有緊跟收入上升而增加；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.46→0.72→1.02
速動比率：0.27→0.52→0.65

長期債項/股東權益：20.38%→6.57%→15.71%
總債項/股東權益：204.34%→102.08%→74.91%
總債項/資本運用：168.84%→95.79%→64.74%

股東權益回報率：25.29%→51.92%→46.68%
資本運用回報率：20.90%→48.72%→40.34%
總資產回報率：5.19%→16.61%→19.56%

經營利潤率：6.94%→20.90%→17.55%
稅前利潤率：6.94%→20.90%→17.55%
邊際利潤率：5.47%→16.22%→14.13%

存貨周轉率：6.54→7.89→7.36


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111114

新上市股份之取表／收表地點：

• (00844) 廣豪國際控股有限公司 / Grand Concord International Holdings Limited

香港新股上市分析：中國車輛零部件科技控股有限公司(01269)

利好
— 公司擁有逾50年製造汽車減振器的經營歷史及經驗；
— 公司分別於2004及2009年認可為高新技術企業，2011年獲認可為河南省創新型試點企業；
— 中國的汽車相關市場非常龐大，2010年底中國的汽車擁有量達到7,800萬輛，根據奧爾威報告，減振器的產品壽命一般只有兩年左右，更換率高，國內汽車售後市場的減振器需求巨大；
— 公司是第四大減振器製造商及國內最大的獨立減振器製造商，2010年在國內生產約莫510萬個減振器，佔到同期國內汽車製造市場生產的減振器總數的7.3%；
— 中央政府為要達到節能減排的目標，鼓勵國民使用中小型引擎排量車，而五大客戶購買的大多數產品最終適用於該類引擎排量車系列；
— 公司擁有強大的研發團隊，技術一直緊貼業內的國際先進水平，並已在中國註冊64項專利，其中3項為發明專利；
— 產品已獲ISO9001、QS9000、VDA6.1及ISO/TS16949等認證；
— 旗下「丹江」品牌減振器認可為2005年河南省名牌產品；
— 公司能夠提供多達11個主要產品系列超過200款減振器產品給超過40家中國汽車製造商；
— 與包括但不限於一汽大眾、奇瑞、海馬汽車、江淮汽車、奇瑞、長安、……等領先的中國汽車製造商建立了長期且穩定的業務關係；
— 2009年榮獲主要客戶一汽大眾評為「A」級供應商，2010年榮獲重慶力帆及北京汽車評為「優秀供應商」，2002-2010年連續八年評定為「全國優秀汽車零部件供應商」；
— 75家汽車零部件分銷商遍及中國26個省、直轄市及自治區；
— 2011年底旗下生產線數目有望增加到12條，產能達到1,200萬個減振器，並且以2012年底生產線數目增加到15條為目標，屆時產能達到1,500萬個減振器；
— 將於意大利開設新的研發中心，當地債務危機可以給予公司以低價買入設備及招聘人才的良機；
— 2010年底中國的城市地鐵及輕軌里程已超過1,500公里，中國政府將於「十二五」期間投資2.8萬億元人民幣建設鐵路運輸，預期2015年達到2,500公里。由於製造鐵路減振器的技術困難因而入行門檻比較高，造成鐵路減振器的售價及利潤率遠超過普通汽車減振器的售價及利潤率，目前公司已完成大約40萬公里以上的在鐵路上應用自行開發的高速鐵路減振器的測試，結果顯示其技術性能穩定，勢將成為其業務增長的新亮點；
— 2008-2010年截至12月31日為止財年收益分別是2.97331億元人民幣、3.92505億元人民幣及5.43716億元人民幣，複合年增長35.23%，期內公司擁有人應佔溢利分別是0.16051億元人民幣、0.28229億元人民幣及0.37536億元人民幣，複合年增長52.92%，而2010及2011年截至5月31日為止五個月收益分別是2.02949億元人民幣及2.86291億元人民幣，增長41.07%，期內公司擁有人應佔溢利分別是0.16803億元人民幣及0.38171億元人民幣，增長1.27倍，顯示其業務正在快速成長；
— 集資金額當中46.3%用來購買及擴充生產設施、29.1%用作興建工廠及樓宇、23.9%用作支持及提高現有產品組合及潛在新產品的產品研發能力、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售8,000萬股股份(8,000萬股/2,000股 = 4萬手)，規模細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，預計股份流動性不高；
— 預料原材料成本及國內薪資有增沒減，構成總體成本上漲的壓力；
— 中國政府取消汽車補貼政策，今年10月份汽車銷量按月下跌7.6%，今年5-8月份減振器總銷量及均價同比下跌約莫4%；
— 中國20家最大客運車輛製造商當中的11家現使用公司的產品，對該11家的銷售分別佔到總銷售的73.6%、85.0%、86.1%及87.6%，趨升，意味其業務過於集中的風險正在提升；
— 截至2011年5月31日為止五個月現金及現金等價物為5,374.8萬元人民幣，但於一年內到期須償還的借款1.587億元人民幣；
— 2010財年公司擁有人應佔期內溢利0.37536萬元人民幣(折合每股溢利0.1173元人民幣)，相當於2010財年招股區間市盈率介於9.74-12.52倍，作價算不上便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.80→0.93→0.67
速動比率：0.67→0.83→0.55

長期債項/股東權益：-.--%→26.16%→60.37%
總債項/股東權益：354.99%→275.89%→397.40%
總債項/資本運用：273.02%→199.93%→228.99%

股東權益回報率：21.92%→23.83%→56.65%
資本運用回報率：16.86%→17.27%→32.64%
總資產回報率：3.08%→3.77%→5.14%

經營利潤率：7.47%→8.15%→8.13%
稅前利潤率：7.47%→8.15%→8.13%
邊際利潤率：5.40%→7.19%→6.90%

存貨周轉率：5.36→7.02→7.17


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111111

新上市股份之取表／收表地點：

• (01269) 中國車輛零部件科技控股有限公司 / China Vehicle Components Technology Holdings Limited

香港新股上市分析：金寶寶控股有限公司(01239)

利好
— 根據思緯的資料，按照收入計算，公司是2010年中國第三大EPS包裝產品供應商；
— 公司在中國設計、製造及銷售由EPS及EPO製成的包裝產品及結構件，該等包裝產品及結構件具有防腐蝕及抗熱抗震性能，能夠有效保護貨物在運輸及儲存中免受損壞，主要用於包裝在中國製造的電視機、空調、洗衣機及冰箱等電器消費品，相關包裝產品的需求非常龐大；
— 公司是安徽康佳電視機及冰箱包裝產品的唯一供應商，是四川長虹電器電視機包裝產品的主要供應商，也是重慶海爾空調、洗衣機及電熱水器包裝產品的主要供應商，亦是重慶格力空調包裝產品的主要供應商之一，已跟客戶建立了長期及緊密的商業聯繫，當中存有一些光顧接近14年的老客戶；
— 由於包裝產品種類繁多一應俱全、有能力提供合適的包裝產品以滿足客戶特定的包裝需求、能夠迅速付運包裝產品及提供針對客戶包裝需要的綜合解決方案，因而上述家電生產商選定公司為其核心供應商之一；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年毛利率分別是24.9%、28.62%及32.27%，同期淨利率分別是13.34%、19.36%及21.51%，而2010及2011年截至6月30日為止六個月毛利率分別是31.58%及29.93%，同期淨利率分別為15.91%及20.18%，毛利率及淨利率兩者總體趨增；
— 2010財年公司擁有人應佔溢利3,572.5萬元人民幣(折合每股溢利0.178625元人民幣)，相當於2010財年招股區間市盈率介於4.58-5.95倍，作價吸引；
— 集資金額當中僅只6%用以償還銀行貸款，87.5%用來建立位於蕪湖市的廠房，餘額撥作一般營運資金，大多數的資金用到主營業務裡頭；
— 是次公售5,000萬股股份(5,000萬股/4,000股 =1.25萬手)，規模很小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 預期原材料價格(原材料佔到總體成本的70%)及國內最低工資等生產成本將要持續上升；
— 國內薪資將要持續上升，加上事浮於人，招聘及挽留高質素的員工將愈來愈困難；
— 旗下三間工廠最大年產能合計為15,100噸包裝產品及結構件，2008-2010年截至12月31日為止三個財年三間工廠製造的包裝產品及結構件年總產量分別達到9,478噸、6,683噸及8,156噸，期內的平均年產能使用率分別是64.8%、45.2%及54.0%，而最高月產能使用率分別是87.2%、71.9%及72.3%，存在閒置產能，產能顯然未能充分使用，但是仍然在蕪湖市開設年產能高達5,000噸EPS/EPO包裝產品及結構件的新工廠；
— 有鑑於2007-2009年中國政府頒布「家電下鄉」、「家電以舊換新」及「節能產品惠民工程」等有關電器消費品行業的多項優惠政策，提前消費一定程度上消耗了將來民眾對中國電器消費品的購買力，相關家電產品的未來需求有可能減緩，進而影響到包裝產品的需求；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月首五大客戶的銷售額分別是2.309億元人民幣、1.213億元人民幣、1.647億元人民幣及9,850萬元人民幣，佔到期內總銷售額的98.46%、99.52%、99.17%及97.95%，經營風險不小；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年收入分別是2.34503億元人民幣、1.2188億元人民幣及1.66079億元人民幣，同期毛利分別是5,838.6萬元人民幣、3,488.3萬元人民幣及5,359.3萬元人民幣，而期內公司擁有人應佔溢利分別是3,127.6萬元人民幣、2,359.6萬元人民幣及3,572.5萬元人民幣，相當波動；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：3.17→3.53→4.16
速動比率：2.99→3.31→3.85

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：4.90%→-.--%→2.54%
總債項/資本運用：4.89%→-.--%→2.53%

股東權益回報率：19.16%→16.18%→22.67%
資本運用回報率：19.14%→16.15%→22.57%
總資產回報率：14.47%→12.73%→18.37%

經營利潤率：19.95%→20.95%→24.32%
稅前利潤率：19.30%→20.43%→23.90%
邊際利潤率：13.34%→19.36%→21.51%

存貨周轉率：25.28→13.85→14.86


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20111108

新上市股份之取表／收表地點：

• (01239) 金寶寶控股有限公司 / Jin Bao Bao Holdings Limited

應該合併而不是分裂

回顧美國歷史，裡面出現過非常多的政黨，當中包括但不限於聯邦黨、國家共和黨、民主共和黨、民主黨、人民黨、改革黨、共和黨、……等。雖然美國現今還存在一些細小的政黨，到頭來，規模龐然且具有碩大影響力的政黨莫過於民主及共和兩黨。

又大家回想一下辛亥革命之後，中國也出現了民主黨、共和黨、國民黨、統一黨、……等多個政黨。後來，各個政黨相繼併入國民黨裡頭，從此國民黨獨大。

從來，世界各地只要是民眾擁有投票權的地方，當地政黨的數目只得愈來愈少，而各個政黨的成員只會愈來愈多，政黨規模隨之愈來愈大。這正是政治大勢。

而香港的泛民陣營人士明顯反其道而行，他們不但沒有進行合併，卻反過來分裂為頗多的細小政黨(例如：一些民主黨的成員從那兒走出來成立社民連，而後人民力量又從社民連那裡割裂出來)。

合併才可以降低成本，合併才可以發揮規模生產的經濟性，合併才可以減少各個陣營互相排擠／鷸蚌相爭／內耗的情況。其實，泛民陣營人士首要做的工作就是合併而不是分家，否則他們當中沒有一個政黨或人士可以有政治前途。有謂：才聚興，才散亡嘛！

人生可有幾個十年？(二)

我想反問：市盈率(或稱本益比)比較低甚至相當低的東西又是否可取呢？

人生可有幾個十年？(一)

眾所周知，一位家喻戶曉的電視劇人物柴九曾經這麼大聲疾呼：「人生可有幾個十年？」

我想，倘若持有一些現今或預測市盈率(或稱本益比)高達20倍的東西，意味持有者需要等待長達20年才可以回本，數字愈高而回本期就愈長。就以20歲投身社會及60歲為退休年齡計算，那麼僅有40年(即兩個20年)的運作時間罷了！因此，我對那些市盈率比較高甚至相當高的東西極其顧忌！

因此，我永不相信高市盈率的東西！我也從不賣「業務快速成長的東西可享比較高甚至極高的市盈率」的帳！

香港新股上市分析：先健科技公司(08122)

利好
— 根據BioMedGPS受公司委託編製的報告，以所進行的先天性心臟缺損封堵器植入手術量計算，公司是全球先天性心臟缺損封堵器第二大供應商，2010年約佔選定市場19%的市場份額；
— 公司專注進攻包括金磚四國在內的人口密集又快速增長的新興市場，當地心血管及周邊血管疾病及紊亂所用先進微創介入醫療器械的需求殷切；
— BioMedGPS估計PFO封堵器及LAA封堵器的市場潛力分別超過10億美元及超過50億美元；
— 現時157名分銷商(包括中國109名、印度18名、歐洲14名及其他地區16名)分佈在亞洲、歐洲、南美、北美及非洲26個國家，銷售網遍及超過1,450家醫院，並擬擴展業務到墨西哥、秘魯及阿根廷等新興市場；
— 公司不斷投資致力研發，資深研發團隊由71名僱員組成，更與知名科學顧問、第三方機構及大學建立合作關係，以有效開發新的在臨床上有效且具有商業吸引力的候補產品及保持穩定及均衡的下一代備選產品，從而保持技術的行業領先地位；
— 於2001年推出第一代HeartR鎳鈦合金線框封堵器系列，成為中國首家出售封堵器的中國公司，又於2009年成功自主研發鎳鈦合金線框陶瓷塗層加強生物相容性，開發及推出第二代Cera封堵器系列，並於2011年9月推出第三代CeraFlex封堵器系列，目前公司是全球唯一已向市場推出採用陶瓷塗層技術的封堵器的公司，現正等待美國及根據國際PCT取得專利批文。公司現已取得在中國的33項、在美國及歐洲的各1項，共35項註冊專利。此外，有14種產品已獲國家藥監局批准、19種已取得CE認證及兩種通過美國FDA審查；
— 公司希望PFO封堵器在歐洲臨床試驗及獲得CE認證以後，爭取2012年6月在歐洲推出，又將申請中國國家藥監局的審批，爭取2013年以前於中、印及俄等國家推出。至於LAA封堵器開發目前處於動物試驗階段，待成功完成臨床試驗及獲監管機構批准以後，爭取2013年推出；
— 2009財年收益7,973.6萬元人民幣，2010財年收益1.04704億元人民幣，增長31.31%，而截至2011年4月30日為止四個月收益4,458.6萬元人民幣，相較2010年同期收益3,163.6萬元人民幣，增長40.93%；
— 截至2011年4月30日為止四個月扣除換算海外業務產生的匯兌差額以後溢利達到1,096.6萬元人民幣，比對2010年同期的184.4萬元人民幣，猛增494.69%；
— 集資金額當中55%收購土地及添置新設施、35%擴大產品系列、餘額10%用來擴大新興市場(金磚四國)及國際市場(歐美)的銷售、市場推廣及分銷業務，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1.25億股股份(1.25億股/2,000股 = 6.25萬手)，規模相當細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，預期股份流動性低；
— 公售1.25億股股份當中3,250萬股為銷售股份(即高達26%的公售股份是原有股東出售的舊股)；
— 2009及2010財年來自於先天性心臟病產品(包括封堵器)的收益分別佔到全年收益的74.2%及72.1%，而截至2011年4月30日為止四個月佔到66.40%，存在收益顯然過於依賴少數產品的風險；
— 2009及2010財年來自於中國的銷售額分別佔到高達總體銷售額的67.2%及65.8%，而截至2011年4月30日為止四個月更加佔到68.4%，銷售極為倚重中國市場，存在集中單一市場風險；
— 目前公司涉及印度的一項訴訟，一名行業競爭者向印度新德里的德里高等法院請求發出永久禁令限制原告在印度進口及銷售HeartR封堵器，該類封堵器被指控侵犯該名行業競爭者的專利；
— 2010財年扣除換算海外業務產生的匯兌差額以後溢利372.7萬元人民幣(折合每股溢利0.007454元人民幣)，相當於2010財年招股區間市盈率介於209.74-248.18倍。就算按照截至2011年4月30日為止四個月溢利同比增幅494.69%的比例，以估算2011財年溢利為2,216.39萬元人民幣(=372.7萬元人民幣x594.69%)(折合每股溢利0.0443278元人民幣)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於35.27-41.73倍，依然偏高；


財務比率(12/2009→12/2010)

流動比率：0.94→0.88
速動比率：0.82→0.78

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%
總債項/股東權益：1,421.97%→-.--%
總債項/資本運用：657.79%→1,435.13%

股東權益回報率：-.--%→-.--%
資本運用回報率：-.--%→46.43%
總資產回報率：-.--%→2.48%

經營利潤率：28.93%→32.97%
稅前利潤率：-.--%→9.94%
邊際利潤率：-.--%→3.56%

存貨周轉率：4.97→6.90


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