香港新股上市分析：澳至尊國際控股有限公司(02031)

利好

• 自2001年創立以來，「澳至尊」具有不低的知名度，已建立起能為消費者引進源自澳洲的優質健康及個人護理產品的品牌形象；
• 至今，同時主要發展及管理三個品牌──「Organic Nature」、「Top Life」及「Superbee」(自2014年起，「Organic Nature」品牌旗下所有產品現時由公司獨家全球分銷，當中某些「Organic Nature」產品以中文字「澳至尊」連同「Organic Nature」品牌推出市場(同時被視為自家品牌銷售及分銷網絡的旗艦產品)，以及於2007年及2011年，已進一步從事銷售擁有香港及澳門獨家分銷權的「Superbee」品牌旗下多種蜂蜜及花粉產品，及擁有香港獨家分銷權的「Top Life」品牌旗下多種健康補充產品及個人護理產品)；
• 公司提供多元化的健康及個人護理產品，包括61款健康補充產品、21款蜂蜜及花粉產品以及11款個人護理產品；
• 按每項產品於2014年在香港健康補充產品市場零售額，公司的「Organic Nature」健康補充產品(即奶薊草、莓類及鮫鯊烯)排名第一，而魚油排名第二，蜂皇漿則排名第三；
• 產品在領有澳洲藥品管理局發出製造藥品牌照且獲GMP認證的藥廠，或領有SGS Systems and Services Certification Pty Ltd就液態蜂蜜產品授出HACCP證書的藥廠生產及包裝；
• 榮獲多項殊榮，部分大獎包括由香港品牌發展局及香港中華廠商聯合會頒發的「香港名牌」、香港市務學會頒發的「香港良心品牌」大獎及香港醫護學會頒發的「最受醫護人員信賴天然健康食品品牌大獎」；
• 集資淨額當中約35%用作進一步發展及鞏固品牌、約25%用作維持、拓展及改善銷售網絡、約17%用作發掘商業合作契機及擴大客戶群、約13%用作豐富產品組合、以及餘下的10%作一般營運資金之用，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 所經營的業務受到高度監管；
• 行業激烈非常競爭；
• 存有受產品責任索償、訴訟、顧客投訴、產品損壞、食品安全問題、食源性疾病、健康威脅、品質監控問題或涉及本身產品或健康補充品行業的負面報導所影響，令「澳至尊」蒙上任何污點的可能性；
• 截至2016年3月31日為止三個財年，來自香港市場的收益佔總收益分別94.2%、88.8%及88.2%，業務極度依賴香港市場；
• 消費者喜好、觀感及消費習慣很容易轉變；
• 消費者可以通過香港水貨商或電子商務平台進口產品；
• 可能因產品責任索償超逾Homart及Bee Wonderful分別提供的產品責任投保範圍或產品回收而產生虧損；
• 截至2016年3月31日為止三個財年，向HCL、Homart及Bee Wonderful的採購額分別佔總採購額約99.7%、100%及100%，尤其是，HCL是公司的最大供應商，於過往三個財年佔了高達七成甚至八成以上的年度採購額，顯而易見，公司極度依賴這三個主要供應商供應產品；
• 與上述三大供應商簽訂的分銷協議可由任何一方給予六個月通知終止，若然，屆時公司的業務、財務狀況及經營業績極其可能蒙受重大不利影響；
• 三大供應商可能修改其現有的銷售或營銷策略，更改其出口策略、減少其銷售或產量、改變其售價或在現時營運或計劃拓展打進的市場委任其他或會與公司競爭的分銷商；
• 截至2016年3月31日為止三個財年，通過寄售商進行銷售的收益佔總收益分別89.1%、78.3%及75.5%，極之依賴通過寄售商及第三方零售商進行銷售；
• 勢必受到包括存貨原材料的供貨及供應量、勞工成本上漲以及澳元滙率變動等澳洲市況的不明朗因素所影響；
• 旗下全部專門店均為租用物業，須承受涉及商用房地產租務市場的風險；
• 香港附屬公司曾發生不遵守若干法規規定的事件，包括產品的若干廣告裡頭使用若干受限制字眼，可能違反《不良廣告（醫藥）條例》第3及╱或3B條，以及未及時根據進出口條例呈交有關向香港進出口的進出口報關單等不合規事件；
• 截至2016年3月31日為止三個財年，經營溢利分別約4,138.1萬港元、2,931.9萬港元及 1,709.8萬港元；
• 截至2016年3月31日為止三個財年，公司權益擁有人應佔財年溢利分別約3,457.5萬港元、2,317.4萬港元及1,229.3萬港元；
• 截至2016年3月31日為止財年，公司權益擁有人應佔財年溢利約1,229.3萬港元(折合每股溢利約0.0164港元，=1,229.3萬港元/7.5億股)，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.8-1.2港元)往績市盈率介於48.81-73.21倍；

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率：1.46→2.15→3.44
速動比率：1.19→1.86→3.00

長期債項/股東權益：0.36%→0.11%→0.00%
總債項/股東權益：21.81%→25.83%→20.84%
總債項/資本運用：21.56%→25.56%→20.78%

股東權益回報率：96.97%→39.49%→19.84%
資本運用回報率：95.84%→39.07%→19.78%
總資產回報率：41.58%→23.63%→14.56%

經營利潤率：21.17%→12.99%→8.11%
稅前利潤率：21.12%→12.89%→7.90%
邊際利潤率：17.69%→10.26%→5.83%

存貨周轉率：15.32→19.83→6.50


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20160728

新上市股份之取表／收表地點：

• (02031) 澳至尊國際控股有限公司 / Ausupreme International Holdings Limited

香港新股上市分析：瑞港建設控股有限公司(06816)

利好

• 於2014年11月，習近平主席宣佈中國的一帶一路，即設立包括貫穿中亞、西亞、中東及歐洲的原絲綢之路以及連接中國港口設施與非洲海岸的海上之路沿途國家的經濟地帶，該政策旨在透過連接運輸基礎設施、共享港口資源及促進經加強的經濟合作及貿易而推進該等地區內國家之間的經濟合作，該等經濟欠發達國家經濟資源及基建項目經驗有限，預期會歡迎更多投資於其基礎設施以改進其人們的對外接觸程度、貿易及生活水準，香港可作為一帶一路框架下中國與東南亞的貿易、物流及金融中心，將來開展更多海事建築工程；
• 公司於2001年創立，有著悠久經營歷史，專門向私營及公營機構提供海事建築服務，項目遍佈香港、澳門及東南亞其他地區；
• 公司主席、行政總裁兼執行董事崔先生於1984年開始在行業的職業生涯，任職於中國北京的中國港灣工程有限責任公司；
• 公司合共擁有29艘船舶，包括打樁船、開體泥駁船、平面駁船、抓斗式挖泥船、起重船、拖船、拋錨船及浮動碼頭船，當中有本身專門為開展海事建築工程而設計的船舶隊伍，以及合共擁有67台建築工程設備，包括起重機、挖掘機、推土機、叉車、樁錘、空氣壓縮機及發電機；
• 曾參與過港澳和東南亞多個主要海事建築工程項目，當中港澳地區有：(1)南丫島電廠擴建人工島工程－－疏浚、海堤填築及大型預製工程、(2)昂船洲大橋工程－－輔助碼頭建造及鋼箱梁的海上運輸、(3)沙田至中環線項目－－為啟德躉船轉運站設施設立躉船轉運站、公共填埋材料運輸及處理以及石澳通道平整工程、填石工程及維多利亞港探槽挖掘、(4)中國香港港珠澳大橋香港接線觀景山至香港口岸段及中國香港港珠澳大橋香港連接線香港特別行政區邊界至觀景山段－－填海工程、堤堰建造工程、海事打樁工程、套筒安裝及其他相關工程、(5)灣仔發展計劃第二期－－灣仔繞道灣仔西段－建造海堤及填海工程、及(6)澳門新城填海區E1區填土及堤堰建造工程－－填海工程、堤堰建造及地基處理工程，至於海外則有：(1)印尼公主港電廠工程(位於印尼西爪哇Sukabumi Sub-Province Palabuhan Ratu District的3/350MW電站)－－防波堤建造、(2)就向越南河靜山陽港港務區及綜合鋼廠地基改良工程提供地基改良工程及地基改良試驗工程的四份合約、(3)印尼Tegal Buleud的印尼Sukabumi球團廠項目－－突堤式碼頭及引橋建造、及(4)印尼濱坦島碼頭工程－－海上樁基及護岸工程；
• 目前手頭合共持有香港、澳門及印尼的十份合約，合約總金額約18.147億港元；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年各年，同期公司權益持有人應佔溢利分別約為3,390.7萬港元、3,706萬港元及9,599.8萬港元；
• 集資淨額當中約90%用於購置與未來項目有關的船舶及設備、及約10%用作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 建築行業屬於週期性行業；
• 服務需求與政府的基礎設施支出水平及海外基建項目投資緊密相關，尤其是該等與經營業務所在地區及國家港口、航道、跨海高架橋及填海建設及改造有關的基建項目；
• 經營承接海事建築工程(尤其是海事打樁、疏浚、填海以及碼頭及海上平台建築)的業務，客戶以進度付款方式付款，並且要求保留金，屬於資本密集型業務；
• 海外業務面臨各種風險及不確定因素，例如在經營業務的部分國家，腐敗、賄賂及其他不道德行為等；
• 首五大客戶貢獻的收益佔收益總額的比例分別約為75.7%、72.6%及82.0%， 同期單一最大客戶所貢獻收益的比例則分別約為27.7%、25.8%及39.5%；
• 在印尼的海事建築工程所得收益佔收益總額的百分比由截至2013年及2014年12月31日為止兩個財年各年分別約28.0%及33.3%，增加到截至2015年12月31日為止財年約56.2%，重大部分收益來自數量有限的海外項目；
• 未能準確估計成本或未能於成本預算內實施項目，營運及財務表現或會受到不利影響；
• 與原材料價格上漲和勞務成本上升有關的風險；
• 第三方分包商施工質量不達標的風險；
• 缺陷責任申索；
• 匯率及利率波動；
• 印尼法例對外資擁有權設有限制；
• 合約安排下作為借款人的印尼股東可能與公司存在潛在利益衝突；
• 截至2016年12月31日為止財年的財務業績將受股份發售相關開支的重大不利影響；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年各年，收益總額分別為3.96168億港元、2.7276億港元及5.72928億港元，不穩定；
• 截至2015年12月31日為止財年公司權益持有人應佔溢利及全面收益總額為9,599.8萬港元(折合每股溢利約0.12港元，=9,599.8萬港元/8億股)，相當於招股區間(介於1-1.25港元)往績市盈率介於8.33-10.42倍，撿不到便宜；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：1.42→1.73→1.46
速動比率：1.42→1.73→1.46

長期債項/股東權益：7.39%→6.68%→2.02%
總債項/股東權益：20.74%→22.45%→13.65%
總債項/資本運用：18.48%→20.24%→12.70%

股東權益回報率：28.55%→27.28%→55.87%
資本運用回報率：25.43%→24.60%→51.96%
總資產回報率：13.13%→14.60%→25.58%

經營利潤率：11.12%→17.08%→19.53%
稅前利潤率：10.79%→16.59%→19.34%
邊際利潤率：8.56%→13.59%→16.76%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：星亞控股有限公司(08293)

利好

• 公司能提供人力外判服務(始創於2004年)、人力招聘服務(於2007年開始)、及人力培訓服務(於2011年12月20日成立TCCECS)，多年來所提供的人力資源解決方案切合全新加坡的酒店及度假村、零售、餐飲及其他行業(包括教育機構、活動籌劃公司及多個行業)客戶對可靠及有效率的人力資源的需要；
• 集資淨額當中約41.1%用作擴充新加坡現有的人力外判服務、約19.1%用於不久將來的收購計劃、約18.4%用作發展資訊科技基建以支援人力資源服務、約13.0%用作償還貸款、以及約8.4%的結餘用作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售62,500,000股股份(62,500,000股/5,000股 = 1.25萬手)，規模極小，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性低；
• 是次公售62,500,000股股份當中12,500,000股為待售股份(即舊股佔比高達20%)；
• 新加坡經濟屬於開放型體系，全球宏觀經濟環境仍不穩定，有可能影響到當地的經濟情況；
• 人力資源解決方案受限於政府嚴格監管或實施額外規定，並須遵守規管聘用外籍勞工的勞工及入境法例、法規及政策；
• 科技使用率增長以及旅遊服務業及零售業自動化，可能減低對人力外判服務的需求；
• 入行門檻低，業界競爭勢必愈來愈激烈；
• 與大部分主要客戶訂立的框架人力外判服務協議並不對他們訂明任何責任及╱或承諾規定須使用公司的人力外判服務；
• 截至2015年7月31日為止兩個財年及截至2016年1月31日為止六個月，有41.7%、38.2%及29.1%的收益來自單一客戶；
• 人力外判服務受季節性波動影響；
• 勞工市場緊絀導致人力成本上升；
• 業務有效運作全賴JMS軟件與人力外判服務穩定性和表現，並協助管理著龐大的數據庫，而JMS軟件、電腦及網絡系統未必如預料中運作，業務將會受到嚴重損害及中斷；
• 於上市時將確認約2,110萬港元的上市開支及將對截至2016年7月31日為止財年的財務業績造成重大影響；
• 截至2015年7月31日為止兩個財年以及截至2016年1月31日為止六個月，收益分別約為1,395.2804萬坡元、1,932.0989萬坡元及1,224.9116萬坡元，不穩定；
• 截至2015年7月31日為止兩個財年以及截至2016年1月31日為止六個月，公司擁有人應佔溢利分別約為224.8841萬坡元、211.9011萬坡元及26.692萬坡元，趨降；
• 截至2015年7月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為211.9011萬坡元(折合每股溢利約0.0085坡元，=211.9011萬坡元/2.5億股)，相當於招股價(1港元)的往績市盈率約20.5倍，並不吸引；

財務比率(07/2014→07/2015)

流動比率：2.30→1.52
速動比率：2.30→1.52

長期債項/股東權益：0.00%→1.04%
總債項/股東權益：27.70%→34.71%
總債項/資本運用：24.84%→30.77%

股東權益回報率：75.18%→74.92%
資本運用回報率：67.43%→66.41%
總資產回報率：39.46%→32.05%

經營利潤率：16.86%→11.58%
稅前利潤率：16.86%→11.58%
邊際利潤率：16.12%→10.97%

存貨周轉率：0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中國物流資產控股有限公司(01589)

利好

• 截至2016年3月31日，公司已構建一個全國性優質物流設施組合，包括位於八個省份或直轄市總建築面積約100萬平方米的運營中項目、位於主要物流和交通樞紐的總建築面積約110萬平方米的在建項目及約90萬平方米持作未來開發的土地，此外，截至2016年3月31日，已就34個投資項目簽署32份投資協議(指已訂立土地收購投資協議但尚未訂立土地出讓合約或正式收購協議之物流園項目；其中兩份投資協議各涉及兩個投資項目)，覆蓋將在19個省份或直轄市收購的規劃總建築面積達360萬平方米的土地；
• 覆蓋全國戰略位置的全國性網絡，加之優質物流設施，營造出強大的「網絡效應」，可令具有不同行業背景的優質租戶群隨著自身業務增長在公司的整個物流設施網絡中擴張，自2010年起，中國物流設施已出現較為明顯的供應短缺，且該等短缺將繼續擴大，對優質物流設施的需求已大大超過其供應，根據戴德梁行報告，此等供需缺口預期將持續至2019年並不斷放大，上述高級標準對滿足潛在租戶的高要求來說至關重要，因此平均租金較高，租金約為物流設施平均租金的兩倍；
• 儘管公司專注於中國優質物流設施市場已有十年時間，但截至2016年3月31日，旗下物流設施(整體而言，公司的優質物流設施具有約50年的使用年限)的平均樓齡約為2.8年；
• 綜合資產負債表內的總資產從截至2013年12月31日的人民幣19.586億元增至截至2015年12月31日的人民幣108.753億元，複合年增長率為135.6%；
• 收入從2013年的人民幣4,901.6萬元增至2015年的人民幣1.63238億元，複合年增長率為82.49%；
• 核心純利從2013年的人民幣1,120萬元增至2015年的人民幣4,370萬元，複合年增長率為97.9%；
• 四名基礎投資者：(1)遠洋集團控股有限公司(03377)全資擁有的東穎投資有限公司、(2)瓴睿一帶一路投資公司、(3)中國互聯網金融科技基金的全資子公司中國互聯網金融科技投資公司、以及(4)安邦投資控股有限公司，分別認購(1)發售完成後己發行股份9.99%的發售股份數目、(2)2,000萬美元、(3)2,000萬美元、以及(4)發售完成後己發行股份4.99%的發售股份數目，共出資17.139億港元的股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 集資淨額當中高達約46.1%用作償還部份來自Credit Suisse Singapore不超過3億美元的信貸融資，當中僅約5.4%用作開發新的物流園以及不超過5%撥付營運資金及其他一般公司用途；
• 需要龐大的前期資本開支；
• 於2013年、2014年以及2015年，大部份的收入來自於首五大租戶，分別佔收入的86.7%、70.8%以及54.3%，而來自於最大租戶的收入分別佔同期收入的38.5%、28.4%、20.2%；
• 盈利受到投資物業的非經常性公平值變動所影響；
• 投資物業缺乏流動性；
• 未必成功複製業務模式；
• 勞動力和建築材料成本波動；
• 截至2013年及2015年12月31日分別錄得流動負債淨額人民幣5.415億元及人民幣2.416億元；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：0.22→1.09→0.79
速動比率：0.22→1.09→0.79

長期債項/股東權益：61.21%→99.44%→47.09%
總債項/股東權益：73.79%→106.07%→79.57%
總債項/資本運用：28.68%→19.39%→16.25%

股東權益回報率：47.56%→23.12%→60.74%
資本運用回報率：18.49%→4.23%→12.40%
總資產回報率：11.94%→3.14%→11.08%

經營利潤率：678.07%→358.42%→1,129.82%
稅前利潤率：676.51%→375.14%→1,152.38%
邊際利潤率：476.93%→218.85%→738.41%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：海藍控股有限公司(02278)

利好

• 海南省是具有低空氣污染的唯一熱帶省份，且對遊客交通便利，是知名旅遊熱點，相信這可針對來自氣候較冷的東北部及中國其他地區的買家，作為主要客戶來源，而旗下房地產發展項目正是位於海南省三亞、海口及儋州；
• 海南省銷售的商品房總建築面積由2010年850萬平方米增至2015年1,050萬平方米，複合年增長率4.3%；
• 海南省銷售的商品房的總銷售額由2010年人民幣747億元增至2015年人民幣983億元，複合年增長率5.6%；
• 多年以來，公司獲得多個獎項及榮譽，獲三亞市房地產業協會評為2014年的「優秀房地產企業」；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年各年，營業額分別約為人民幣1.92451億元、人民幣7.90369億元及人民幣15.56962億元，複合年增長率約184.43%；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年各年，公司權益股東應佔溢利分別約為人民幣-7,562.5萬元、人民幣1.28182億元及人民幣1.91812億元；
• 集資淨額當中90%撥付三亞鳳凰水城南岸二期發展資金，以及10%用作營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 中國大陸的短期經濟有下行風險；
• 中國大陸的物業行業受到政府的宏觀調控政策；
• 根據戴德梁行報告，以2014年及2015年的銷售額計算，公司僅是三亞排名第十的房地產發展商；
• 中國物業市場行業競爭激烈；
• 業務及前景高度依賴中國物業市場尤其海南省的表現；
• 依賴外部承包商及供應商按時交付項目；
• 倚賴第三方房地產銷售代理銷售及推廣物業項目；
• 建築材料價格及勞工成本波動；
• 房地產投資流動性相對較低；
• 為客戶按揭貸款提供擔保，若客戶拖欠償還按揭貸款，則須對承按銀行負責；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，分別產生經營活動所用現金淨額人民幣3.713億元、人民幣8.098億元及人民幣4.325億元；
• 預期截至2016年12月31日為止財年的純利將大幅減少；
• 於2013年、2014年、2015年12月31日及2016年4月30日，未償還銀行借貸總額分別約為人民幣10.465億元、人民幣10.568億元、人民幣9.273億元及人民幣14.483億元，同期資本負債比率(以總債項除以股本總額計算)分別約為50.3%、62.1%、66.9%及108.6%；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：1.82→1.61→1.64
速動比率：0.57→0.32→0.15

長期債項/股東權益：48.37%→39.33%→40.54%
總債項/股東權益：58.67%→75.45%→84.99%
總債項/資本運用：29.44%→37.01%→39.18%

股東權益回報率：-4.24%→9.15%→17.58%
資本運用回報率：-2.13%→4.49%→8.10%
總資產回報率：-0.98%→1.77%→3.38%

經營利潤率：-24.10%→35.25%→21.63%
稅前利潤率：-38.63%→34.88%→21.97%
邊際利潤率：-39.30%→16.22%→12.32%

存貨周轉率：0.04→0.14→0.32


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：阿仕特朗金融控股有限公司(08333)

利好

• 公司透過滬港通擴展證券交易及經紀服務，由主要香港上市證券延伸至上海證券交易所上市的合資格股票，於2015年2月，獲准成為中華通交易所參與者及中華通結算參與者，可以透過滬港通處理交易安裝所需系統及可在接獲客戶指示時提供有關服務；
• 於2015年3月，增強資產管理團隊的人力資源及阿仕特朗資本隨後受聘於AstrumChina Fund(一間初始管理資產規模約為600萬美元的私募股本基金)擔任其投資經理；
• 截至2015年12月31日為止財年的收益約為9,179.9萬港元，而截至2014年12月31日止財年約為4,043.4萬港元，增加約127.03%；
• 公司擁有人應佔年內溢利及全面收益總額由截至2014年12月31日為止財年的約2,019.2萬港元至截至2015年12月31日止財年的約3,833.7萬港元，增加約89.86%；
• 集資淨額當中約90%用於提升用於包括證券及保證金融資服務在內之融資服務的資本資源，以及約10%用於滿足營運資金需求及用作一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 所有業務活動均透過經營附屬公司阿仕特朗資本開展，該公司獲發牌可進行證券及期貨條例項下第1類(證券交易)、第2類(期貨合約交易)、第6類(就機構融資提供意見)及第9類(提供資產管理)受規管活動，股份沒有特別的賣點；
• 於往績記錄期，並無從事期貨合約交易或自營交易業務；
• 香港金融服務業競爭相當激烈；
• 收益來自屬非經常性質的交易；
• 網上交易的不斷普及，勢必影響到證券交易及經紀服務業務所得佣金收入；
• 於2013年、2014年及2015年12月31日分別有150個、181個及200個活躍賬戶，而證券交易及經紀服務佣金分別約64.2%、56.1%及53.0%產生自各個財年的十大活躍賬戶；
• 業務受香港證券市場表現及競爭者表現所規限；
• 須遵守大量監管規定；
• 經紀服務有可能出現人為錯誤，公司須承擔該等錯誤引致的損失；
• 存在客戶拖欠還款或相關證券抵押品的價值因市場大幅波動導致不足以彌補未償還結餘的可能性；
• 包銷的證券認購不足或配售活動未能完成，則面臨著配售及包銷業務的業務風險；
• 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔年內溢利及全面收益總額為3,833.7萬港元(折合每股溢利約0.0479港元，=3,833.7萬港元/8億股)，相當於2015財年招股區間(介於0.4-0.6港元)往績市盈率介於8.35-12.52倍，不吸引；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：1.48→2.00→1.28
速動比率：1.48→2.00→1.28

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率：8.92%→38.99%→61.16%
資本運用回報率：8.92%→38.99%→61.09%
總資產回報率：2.93%→19.69%→14.14%

經營利潤率：18.47%→53.65%→51.25%
稅前利潤率：18.47%→53.65%→51.25%
邊際利潤率：18.47%→49.94%→41.76%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：永勝醫療控股有限公司(01612)

利好

• 根據灼識企業管理諮詢報告，按出口價值計，公司是2015年中國第二大呼吸與麻醉一次性產品出口商；
• 擁有自有品牌「英仕醫療」，推出11種產品，包括麻醉迴路、呼吸迴路、呼吸過濾器、熱濕交換過濾器、面罩、霧化器、加熱濕化器、濕化罐、超聲霧化器及呼吸器械零件，以及骨科支護具康復器具； 自2003年起，已以專有「英仕醫療」品牌利用豐富的經驗、遵循嚴謹的品質管理準則及專業的生產能力開展OBM業務。
• 公司於1997年成立，已成為主要保健及醫療器械公司(如Bayer Medical Care，為持有附屬公司VMHK19.9%權益的股東)的可靠OEM製造商，並與該等公司維繫逾10年穩定關係；
• 於2009年，取得有關醫療器械風險管理應用的ISO14971認證，亦取得有關醫療器械設計與生產的全面品質管理系統的ISO13485標準認證，以及有關開發、確認及控制醫療器械消毒過程的ISO11135標準認證；而在海外銷售產品，分別取得於歐洲、加拿大及日本市場銷售產品所需的「CE」、「CMDAS」及「JGMP」認證，以及向FDA登記醫療器械以於美國銷售；
• 於2015年，向遍佈中國28個省和地區的360間醫院的逾380名分銷商及其他客戶銷售OBM產品，並且已與澳洲、日本、韓國、印尼、印度、智利、巴西及沙特阿拉伯等國的42名海外分銷商及其他客戶建立業務關係；
• 於2014年，OBM業務擴充至涵蓋骨科支護具康復器具，並於2015年收購RRCL(「希望之手」(一種適用於中風患者的EMG驅動的外骨骼機器手訓練器械)的開發商，於2012年日內瓦國際發明展上榮獲Grand Prix Award大獎的香港公司)53.125%股權；
• 近年來愈加注重OBM產品的研發，已與納米及先進材料研發院有限公司(一間由香港政府設立以進行納米技術及先進材料研究的公司)合作及開發OBM功能性手臂護具，該產品現處於試產階段，另外與外部研究夥伴展開合作，包括：(i)廣州呼吸疾病研究所，一間中國國有重點呼吸疾病實驗室、(ii)Ventific，一間擁有治療睡眠呼吸暫停綜合症的CPAP相關技術的澳洲公司，正與其就開發及製造一款家庭護理CPAP輔助系統展開合作、及(iii)12thMan Technologies, Inc.,一間專注於開發治療肺病的藥物及醫療器械以及治療傳染病的急重症藥物的美國公司，以按其專利技術共同開發嬰兒氣泡正壓呼吸CPAP輔助系統及電子空氣╱氧氣混合器等；
• 截至2015年12月31日為止財年，營業額達到4.48169億港元，較2014財年3.88977億港元，增加15.22%；
• 截至2015年12月31日為止財年，公司擁有人應佔溢利5,815.3萬港元，較2014財年3,575.9萬港元，增加62.62%；
• 集資淨額當中(i)約50%用於2016年至2018年擴充及升級生產設施、(ii)約27%用於2016年至2018年開發在研及計劃中產品、(iii)約18%用於2016年至2018年銷售及營銷、以及(iv)約5%用於一般公司用途及營運資金；

利淡

• 中國及出口產品的其他國家醫療器械行業管制嚴格；
• 於2013年、2014年及2015年，來自首五大客戶的營業額分別佔總體營業額71.5%、71.6%及72.3%，而來自最大客戶「Bayer集團」的營業額則分別佔總體營業額高達37.8%、39.5%及36.0%；
• 於2013年、2014年及2015年，向海外客戶作出的銷售佔全部OEM銷售及佔OBM銷售的32.6%、28.4%及34.1%，面臨與產品海外銷售有關的風險；
• 業務持續倚賴新產品成功推出市場；
• 業務競爭激烈；
• 勞工成本增加；
• 面對匯率波動風險；
• 政府對產品實施價格控制的可能性；
• OEM客戶可修訂其需求預測、變更生產數量或延遲生產；
• OBM業務非常倚重分銷商，但對其營運控制權卻有限；
• 可能無法準確追蹤分銷商有關OBM產品的銷售額及存貨水平；
• 未能有效監控及維持產品的品質，勢必對業務構成重大不利影響；
• 須承受產品責任風險而受保範圍卻有限；
• 第三方可能盜用公司的品牌名稱；
• 可能會遭遇知識產權侵權索償；
• 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為5,815.3萬港元(折合每股溢利約0.0911港元，=5,815.3萬港元/6.38億股)，相當於2015財年招股區間(介於1-1.25港元)介於10.97-13.71倍，撿不到便宜；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：2.14→1.82→2.46
速動比率：1.72→1.30→1.79

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→2.20%
總債項/股東權益：1.50%→0.43%→2.79%
總債項/資本運用：1.23%→0.36%→2.11%

股東權益回報率：19.47%→25.81%→34.34%
資本運用回報率：15.94%→21.20%→26.07%
總資產回報率：9.73%→12.07%→18.17%

經營利潤率：10.96%→13.91%→15.44%
稅前利潤率：10.93%→13.87%→15.43%
邊際利潤率：7.22%→9.19%→12.98%

存貨周轉率：8.13→5.85→6.85


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：頤海國際控股有限公司(01579)

利好

• 中國火鍋調味料的中高端市場正在快速增長；
• 按銷售價值計，火鍋調味料市場(包括火鍋底料及火鍋蘸料)是複合調味料行業的第二大細分市場；
• 根據Frost & Sullivan的資料，按2015年銷售價值計，公司是最大的中高端火鍋底料生產商(佔超過30%的市場份額，是第二大市場參與者的三倍多)，也是中國第二大火鍋調味料生產商，是中國領先且高速發展的複合調味料生產商，此外，公司亦是中國五大火鍋調味料生產商中銷售價值增長速度最快的公司；
• 「海底撈」品牌代表著嚴格的食品安全標準及卓越的品質，公司享有在若干條件限制下自2007年1月1日起永久免特許權使用費在調味品獨家使用「海底撈」品牌的權利，只有在得到公司的獨立非執行董事同意後才可終止；
• 截至2015年12月31日，339家經銷商覆蓋了中國31個省級地區、所有一線城市、28個二線城市及134個三四線城市以及11個外國國家及市場，令產品可送達超過6,000家大型超市及超級市場(包括沃爾瑪及家樂福)，以及傳統零售渠道(如雜貨店、社區門店及肉食店)，在全國範圍建立了廣泛的經銷網絡，此外通過經銷商不斷鞏固在海外市場的地位，產品銷往北美、歐洲及亞洲11個外國國家和市場，而實體網絡由電商渠道(如天貓及京東)作進一步補充；
• 2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，通過經銷商實現的銷售收入由人民幣1.251億元急增至人民幣2.17億元，並進一步增至人民幣3.704億元(複合年增長率達72.3%)，分別佔總收入39.6%、43.5%及43.7%；
• 根據Frost & Sullivan的資料，按銷售價值計，於2014年及2015年，海底撈集團是中國最大的連鎖火鍋餐廳以及中國排名第一的中餐企業，於2013年、2014年和2015年，海底撈集團在全中國24個、29個及39個城市分別擁有93家、111家及142家火鍋餐廳，以及於2個、3個及5個海外地點分別擁有2家、4家及7家火鍋餐廳，而公司則是海底撈集團在中國的火鍋底料產品的獨家供應商，通過向海底撈集團銷售產生的收入由2013年的人民幣1.806億元增至2014年的人民幣2.77億元，並進一步增至2015年的人民幣4.578億元；
• 中國消費者的健康及食品安全意識不斷提高，及消費者由於消費習慣演變而對複合調味料的接受程度日漸提高，對優質調味品的市場需求不斷增加，於2007年，公司通過推出優質植物油火鍋底料產品，成為開發中高端火鍋底料市場的先驅者；
• 毛利率由2013年的21.98%增至2014年的23.98%，並進一步增加到2015年的34.72%，以及溢利率由2013年的6.99%增至2014年的8.53%，並進一步增加到2015年的14.7%；
• 收入由2013年的人民幣3.15863億元增加至2015年的人民幣8.47339億元，複合年增長率為63.79%，溢利則由2013年的人民幣2,206.4萬元增加至2015年的人民幣1.24547億元，複合年增長率約137.59%；
• 集資淨額當中約30%用於在河北省霸州建造霸州生產基地一期、約25%用於未來潛在的策略性收購機會、25%將用於推廣產品和品牌、約10%用於提升研發能力、約10%將用於營運資金及一般企業用途,，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 中國大陸的食品安全法隨時有所變化；
• 中國的火鍋調味品市場競爭激烈且極為分散；
• 由於大部分收入來自火鍋調味品，而火鍋消費存在季節性，因此業務受到季節性波動影響；
• 業務受消費者品味及自由支配開支的變化影響，開發、推出及推廣新產品的努力未必能成功應對該等變化；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，約33%、28%及25%的收入是由北京及陝西的銷售所貢獻，總體銷售集中在中國少數幾個區域市場；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，原材料成本分別佔銷售成本的76.0%、64.9%及59.2%，所用的原材料及包裝材料會受到外部條件如物價波動、供需狀況、物流及加工成本等影響而出現價格波動，例如生產所用的主要原材料之一大豆油的價格過去十年一直上下波動；
• 無法保證合約生產商持續按所訂立合約列明的品質控制措施及標準生產公司的產品；
• 或許遭到經銷商或消費者的任何重大責任申索及產品污染投訴；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，對首十大經銷商的銷售佔對經銷商的銷售分別約52.0%、42.0%及37.6%；
• 可能無法準確追蹤經銷商對產品的銷售及庫存水平；
• 業務從海底撈集團取得大部分收入，截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，向海底撈集團的銷售分別佔收入高達57.2%、55.6%及54.0%；
• 「海底撈」品牌可能會因產品瑕疵、客戶服務不佳、產品責任申索、消費者投訴或有關海底撈集團業務的負面宣傳或媒體報導而受到損害，這可能導致消費者對產品的認可及信任受到重大打擊；
• 目前所有產品均以「海底撈」品牌冠名，倘若四川海底撈違約而無法在商標許可協議的期間內維持在調味品使用「海底撈」品牌的獨家權利，業務可能會受到重大不利影響；
• 截至2013年及2014年12月31日，分別錄得流動負債淨額約人民幣9,683.7萬元及人民幣1.07646億元；
• 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利人民幣1.24547億元(折合每股溢利約人民幣0.1198元，=人民幣1.24547億元/10.4億股)，相當於招股區間(介於2.98-3.42港元)市盈率介於19.91-22.85倍，不便宜；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：0.48→0.55→1.74
速動比率：0.16→0.20→1.34

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→131.53%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→131.53%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→56.81%

股東權益回報率：58.55%→92.94%→87.76%
資本運用回報率：58.55%→92.94%→37.90%
總資產回報率：9.82%→14.88%→21.13%

經營利潤率：9.33%→11.47%→19.54%
稅前利潤率：9.35%→11.47%→19.70%
邊際利潤率：6.99%→8.53%→14.70%

存貨周轉率：5.31→5.98→8.25


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中國優質能源集團有限公司(01573)

利好

• 於2014年3月，根據貴州煤炭產業整合政策，公司是其中一家獲得貴州省准許從事煤礦收購及經營的不足100家合資格兼併重組主體之一；
• 於2015年底，公司在貴州省民營無煙煤生產商之中擁有最大設計年產能；
• 根據汾渭報告，公司擁有的稀有無煙煤資源具備高熱值、低硫分及低灰分等特徵，售價較高，其中74%煤炭產品適合用作化工煤，25%用作噴吹煤，主要供終端客戶用在化工、金屬冶煉及建築行業，以及深加工附加值應用，如優質活性炭；
• 煤炭的強度高，使得大塊煤及中塊煤的產量高，此類煤在無煙煤產品中的售價一般較高；
• 一直與南方電網合作，與其共同組建各持有50%權益的合營企業南能清潔能源，利用煤礦的煤層氣資源進行發電；
• 自2015年7月起，已投入商業生產的三座煤礦已在煤炭生產全部採用選煤工藝，有利於進一步提高煤炭產品的質量及按照客戶的規格要求定制煤炭產品，目前另一座煤礦正在開發中；
• 於2013年、2014年及2015年，煤炭產品銷量分別為294,639噸、629,753噸及802,539噸，2013年至2015年的複合年增長率達到65%；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，毛利分別為人民幣1.12988億元、人民幣2.28247億元及人民幣2.79987億元，同期毛利率分別為59.23%、60.25%及57.61%，是中國貴州省錄得盈利的無煙煤生產商；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，收益分別為人民幣1.90776億元、人民幣3.78854億元及人民幣4.86016億元，複合年增長率約59.61%，同期公司擁有人應佔年內溢利及全面收益總額分別為人民幣7,176.9萬元、人民幣1.44481億元及人民幣1.60465億元，複合年增長率約49.53%；
• 集資淨額當中約50.0%用於收購貴州省含優質無煙煤儲量的煤礦、約30.0%用於建設梯子岩煤礦的部份資本開支、約5.0%用於南能清潔能源建設拉蘇煤礦及羅州煤礦煤層氣發電廠的部份出資、約5.0%用於研發活性炭的生產、採煤技術及煤層氣開採技術、以及約10.0%用作營運資金及企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售116,000,000股股份(116,000,000股/2,000股 = 5.8萬手)，規模不大，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性低；
• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 中國煤炭行業競爭激烈，且受到季節性影響；
• 容易因政府政策及技術發展而受到無煙煤價格波動及需求變化的影響；
• 於2013年、2014年及2015年，總收益的59.9%、72.8%及76.2%來自向首六大客戶銷售，預期日後將繼續依賴該等少數幾家貿易公司客戶；
• 煤炭產品體積大、沉重且無法大批量運輸，受到運輸成本的影響；
• 預期於2016年至2019年的資本開支遠超過是次公售股份所得款項淨額；
• 煤炭儲量及煤炭質量數據乃是估計值可能不準確，實際儲量、煤炭質量及生產可能與該等估計大不相同；
• 煤礦出現無法預料的斷層，可能對產出量、煤炭質量及採礦作業造成重大不利影響；
• 能否長期維持或增加生產將依賴於能否在現有煤炭儲量的基礎上增產以及收購額外煤炭儲量並將之開發成為煤礦；
• 採煤作業存在若干固有安全風險，可能導致死亡或嚴重損傷，包括瓦斯氣爆炸、塌冒、煤礦排水及地面塌陷；
• 採煤作業存在重大風險及危害，包括地震及其他自然災害、惡劣天氣狀況、突發的維護或技術問題、重要設備故障及突發的地質變化，可能受到自然災害及經營風險的重大干擾；
• 於2013年至2015年，已就大海子煤礦、鑫峰煤礦、城關煤礦、鴻發煤礦及青松煤礦訂立一系列有條件資產轉讓協議及採礦權轉讓協議及所有該等五座煤礦的採礦許可證已轉讓及登記於公司的名下，現時可能就五座煤礦的採礦許可證承擔責任，但就相關煤礦並無擁有任何權利；
• 於2013年、2014年及2015年12月31日，流動負債淨額分別約為人民幣6.49859億元、人民幣5.45064億元及人民幣3.47274億元；
• 業務嚴重依賴借款來滿足資本需求，於2013年、2014年及2015年12月31日，資產負債比率分別為353.1%、218.6%及178.5%，財務槓桿水平處於高位；
• 截至2015年12月31日為止財年，公司擁有人應佔年內溢利及全面收益總額為人民幣1.60465億元(折合每股溢利約人民幣0.2241元，=人民幣1.60465億元/7.16億股)，相當於2015財年招股區間(介於1.8-3.6倍)往績市盈率介於6.43-12.85倍，而且招股區間範圍太闊；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：0.09→0.14→0.26
速動比率：0.09→0.13→0.25

長期債項/股東權益：146.16%→137.79%→119.68%
總債項/股東權益：363.65%→221.28%→178.49%
總債項/資本運用：141.59%→89.15%→78.33%

股東權益回報率：71.60%→59.04%→39.60%
資本運用回報率：27.88%→23.79%→17.38%
總資產回報率：7.37%→11.67%→11.54%

經營利潤率：44.51%→48.62%→44.78%
稅前利潤率：44.51%→48.62%→44.78%
邊際利潤率：37.62%→38.14%→33.02%

存貨周轉率：42.18→110.71→323.36


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：星星地產集團(開曼群島)有限公司(01560)

利好

• 公司在香港從事工業大廈的物業發展和物業投資兩個主要業務：(1)發展工業發展用地、重建或升級(通過改建及加建工程)現有工業大廈，藉以提高其資本值並自出售物業變現有關經提高的資本值、以及(2)投資具有良好資本升值潛力及租值的物業，並出租該等獲保留物業以產生可觀的經常性租金收入；
• 根據仲量聯行報告的資料，就發展私人工業市場而言，按自2011年起的已竣工物業總建築面積計，公司排名第五位；
• 過往已完成一幢新建工業大廈(即天際中心，於2014年8月完成)，並已成功提高其資本值，亦於2013年6月開始興建另一幢新建工業大廈星星中心，並預期將於2016年第四季完成，通過實行天際中心及星星中心的物業項目，已累積有關識別及收購發展用地、取得建築前批准、項目規劃及設備(包括挑選及委聘建築及工程公司)、項目執行及監督(包括委聘承包商承接地基及上蓋結構建築工程)以及預售及市場推廣的經驗，有助奠下在香港進行物業發展尤其是在私人工業市場方面的立足點；
• 展望將來，預期將會自出售星星中心的單位產生大量收益，而星星中心已售單位預期將於2016年最後一季至2017年第一季完成建造及交付，且由於預計來自租金(作為經常性收入來源)的溢利貢獻將因完成改裝裕豐項目及重建柴灣角項目而有所增長，將會獲得更為穩定的收入流；
• 集資淨額當中約70%用作在香港收購合適發展用地，以補充物業發展業務的土地儲備、以及約10%用作一般營運資金，大多數用到主營業務裡頭；
• 是次公售56,000,000股股份(56,000,000股/2,000股 = 2.8萬手)，規模極其細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 集資淨額當中約20%用作償還債項；
• 自2009年以來，全球經濟一直放緩；
• 香港存有眾多專注於工業及商業大廈的物業發展商，大部分該等發展商均具備大量財務、管理、市場推廣資源，以及物業及土地發展經驗，業內競爭激烈；
• 於往績記錄期間的發展項目數目有限，日後未必可識別及收購就未來發展而言屬合適及可取的發展用地及╱或現有工業大廈；
• 未必能就物業發展項目取得相關政府批准；
• 預期柴灣角項目的建築期將由2016年第三季起至2019年第三季，期間將沒法從該物業獲得租金收入；
• 依賴外部顧問及承包商進行所有物業發展項目的建築相關工程；
• 依賴承包商採購混凝土、水泥及鋼等建築材料，並就建築項目的不同工作類別物色建築工人，經營業績可能會因勞工及材料成本等建築成本上漲以及使用劣質建築材料而受到不利影響；
• 用以產生經常性租金收入的保留物業之流通性低；
• 業績可能會因投資物業的經評估公平值上升或下跌而出現波動；
• 在香港，物業的結構改建及重建均須經屋宇署事先批准，存有合規責任及成本；
• 活化措施屆滿將令公司就日後發展工業大廈為商業大廈的彈性減低；
• 利率變動；
• 於2013年、2014年及2015年12月31日，尚未償還銀行貸款及其他貸款總額合共分別高達約2.396億港元、約2.229億港元及約5.064億港元；
• 於2013年12月31日及於2015年12月31日，分別錄得流動負債淨額約1,633.2萬港元及約3.56625億港元；
• 截至2013年12月31日為止財年及截至2015年12月31日為止財年，營運活動現金流出淨額分別為約1.137億港元及約8,720萬港元；
• 截至2015年12月31日為止三個財年，分別錄得溢利及全面收益總額約22.8萬港元、約1.9609億港元及約3,710.2萬港元(同期分別錄得投資物業公平值收益約509.6萬港元、約1,195.2萬港元及約1,640.2萬港元，撇除有關公平值收益，於截至2013年12月31日為止財年錄得經調整虧損淨額約486.8萬港元，並於截至2015年12月31日為止兩個財年分別錄得經調整純利約1.84138億港元及約2,070萬港元)，並不穩定；
• 撇除公平值收益，於截至2015年12月31日為止財年錄得溢利及全面收益總額約2,070萬港元(折合每股溢利約0.0924港元，=2,070萬港元/2.24億股)，相當於2015財年招股區間(介於1.44-1.8港元)往績市盈率介於15.58-19.48倍；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：0.97→1.17→0.64
速動比率：0.20→0.27→0.09

長期債項/股東權益：0.00%→17.24%→14.70%
總債項/股東權益：6,531.02%→205.25%→345.77%
總債項/資本運用：6,531.02%→175.08%→301.45%

股東權益回報率：6.21%→180.53%→25.33%
資本運用回報率：6.21%→153.99%→22.09%
總資產回報率：0.05%→29.45%→3.24%

經營利潤率：-.--%→38.04%→53.55%
稅前利潤率：-.--%→38.04%→53.55%
邊際利潤率：-.--%→32.05%→47.16%

存貨周轉率：0.00→1.27→0.15


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：珩灣科技有限公司(01523)

利好

• 根據Quocirca報告，預計SD-WAN路由器市場從2015年以31.8%的複合年增長率增長，於2020年將達到約15.1億美元；
• 根據Quocirca報告，按2015年收入價值計，公司是國際上第五大SD-WAN路由器供應商；
• 擁有自有品牌「Peplink」及「Pepwave」，向客戶及最終用戶推廣及銷售產品及服務；
• 於2015年12月31日，已獲美國專利及商標局授予的4項專利，當中獨有技術SpeedFusion(一種為綁定多個廣域網連接及創建安全專用網絡而專門設計的技術)已獲得專利，並於國際上提交由研發團隊開發的161項知識產權專利申請；
• 2015年11月，榮獲2015德勤高科技高成長中國50強暨明日之星，表彰持續創新及追求卓越；
• 於2015年12月31日，在約70個國家共有415個分銷商，分銷網絡廣泛；
• 收入從截至2013年12月31日為止財年約1,330.5919萬美元增至截至2014年12月31日為止財年約1,794.6325百萬美元，並進一步增至截至2015年12月31日為止財年約2,185.9638百萬美元，複合年增長率約28.17%；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年各年，未扣除上市開支的稅前利潤分別約為300.8737萬美元、428.5015萬美元及514.095萬美元，複合年增長率約30.72%；
• 集資淨額當中(1)約22%用於未來四年通過僱用更多業內資深工程師來擴大研發團隊，以提升研發能力、(2)約13%用於升級研發設備、(3)約13%用於購置及裝修適合建立研發中心的物業用於研發測試及質量保證的目的、(4)約15%用於開展促銷及市場推廣活動及擴張分銷網絡、(5)約13%用於提升於未來三年的市場推廣能力、(6)約3%用於提升品牌知名度、(7)約1%用於安裝一套企業資源規劃系統、(8)約10%用於透過提交更多專利申請及收購知識產權加強專利組合、以及(9)約10%用作營運資金及其他一般公司用途；
• 是次公售250,000,000股股份(250,000,000股/8,000股 = 3.125萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 市場不斷變化及競爭日益激烈；
• 科技日新月異，公司未必能及時研發出及推廣新產品及服務以應對相關改變；
• 截至2015年12月31日為止三個財年各年，向首五大供應商作出的採購額分別約佔相應年度採購總額的74.5%、75.0%及77.4%，其中約43.0%、46.0%及37.3%來自最大供應商，顯然依賴數目有限的原材料供應商供應用於生產的主要原材料；
• 存貨過多可能會過時且可能需增加營運資金，並產生額外的財務成本，而存貨不足可能無法滿足客戶的需求，轉而可能失去獲取更多收入或佔據更大市場份額的機會，另外，存貨中的滯銷存貨將導致資本受限，降低流動性，增加整體經營成本，並降低利潤率；
• 貿易應收款項分別約為145萬美元、240萬美元及270萬美元，於2013年、2014年及2015年12月31日，應收最大債權人貿易款項分別約佔貿易應收款項總額的24.1%、35.4%及42.2%；
• 大部分的銷售額以美元計值，美元兌其他貨幣的任何升值可能使產品對部分客戶而言比較昂貴，且會降低美國客戶在國際市場上的競爭力，繼而可能導致銷量下降；
• 大部分合約製造商位於台灣，而大部分僱員則在香港設施工作，任何自然災害或影響合約製造商設施或設施的其他事件均可能會嚴重擾亂業務；
• 收入增長取決於互聯網使用的持續增長，尤其是通過3G/4G LTE連接互聯網；
• 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔年內利潤335.6629萬美元(折合每股利潤約0.0034美元，= 335.6629萬美元/10億股)，相當於2015財年招股區間(介於0.45-0.65港元)往績市盈率介於17.19-24.83倍；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：3.00→2.57→1.95
速動比率：2.24→1.76→1.39

長期債項/股東權益：7.87%→6.90%→0.00%
總債項/股東權益：8.77%→7.82%→17.41%
總債項/資本運用：7.86%→6.69%→15.70%

股東權益回報率：39.00%→56.74%→47.19%
資本運用回報率：34.99%→48.53%→42.55%
總資產回報率：23.86%→30.74%→21.87%

經營利潤率：22.61%→23.88%→18.94%
稅前利潤率：22.61%→23.88%→18.94%
邊際利潤率：19.28%→20.86%→15.36%

存貨周轉率：5.15→4.92→5.28


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：利駿集團(香港)有限公司(08360)

利好

• 公司於1999年成立，一直專注於香港寫字樓的室內設計及裝修解決方案細分市場，經營歷史不短；
• 創辦人及執行董事邱先生及施女士於室內設計及項目管理方面擁有逾20年經驗，在業內累積了豐富的知識、經驗及關係；
• 為客戶提供優質的維修及售後服務，能與客戶維持穩固及持續的關係，其中與約36.5%的客戶已建立逾五年的業務關係；
• 於往績記錄期間的各個財年，有14名經常性客戶(不包括有關維修及售後服務之客戶)，其分別共同貢獻於截至2014年及2015年12月31日為止兩個財年收入的約40%及30%；
• 截至2014年及2015年12月31日為止兩個財年，收入分別約為5,115.8499萬港元及8,451.167萬港元；
• 集資淨額當中(1)招聘高質素人才及加強公司實力27%、(2)發展新業務類別及為潛在業務合作及╱或收購公司撥資24%、(3)擴展市場覆蓋範圍19%、(4)獲取較大規模的設計及裝修項目12%、(5)提高市場營銷成效及品牌知名度8%、以及(6)一般營運資金10%，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售120,000,000股股份(120,000,000股/4,000股 = 3萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 受香港物業市場發展及香港經濟前景影響；
• 行業競爭激烈；
• 大部份收入為非經常性，無法保證會在完成現有合約之後繼續從客戶取得新合約；
• 室內設計及裝修業務性質屬於非常主觀以及室內設計市場趨勢快速轉變；
• 公司需要估計室內設計及裝修管理工程所需的時間及成本，但是無法保證項目實施過程的實際時間及成本將不會超出估計；
• 倚賴材料供應商及分包商完成若干項目，並面臨該等供應商不合規、延遲履約或表現不佳而產生的風險；
• 項目所涉及的裝修工程屬勞工密集型，然而存在技工短缺情況；
• 須承擔貿易應收款項的信貸風險且可能面臨貿易應收款項結餘增加的情況；
• 未能按時完成項目可能導致賠償或須支付預定損害賠償金及損及聲譽；
• 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔年內溢利為1,529.3764萬港元(折合每股溢利約0.0319港元，= 1,529.3764萬港元/4.8億股)，相當於2015財年招股區間(介於0.52-0.64港元)往績市盈率介於16.32-20.09倍；

財務比率(12/2014→12/2015)

流動比率：1.29→1.69
速動比率：1.29→1.69

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%

股東權益回報率：76.13%→87.13%
資本運用回報率：76.13%→87.13%
總資產回報率：20.27%→37.17%

經營利潤率：13.74%→21.50%
稅前利潤率：13.82%→21.62%
邊際利潤率：11.55%→18.10%

存貨周轉率：0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20160705

新上市股份之取表／收表地點：

• (08293) 星亞控股有限公司 / SingAsia Holdings Limited

香港新股上市分析：中國力鴻檢驗控股有限公司(01586)

利好

• 根據前瞻報告，2010年至2015年煤炭檢測及檢驗行業的複合年增長率為27.4%；
• 根據前瞻報告，按2015年煤炭檢測及檢驗服務產生的收入計，公司是中國最大的煤炭檢測及檢驗服務供應商，市場份額約18.9%；
• 以「華夏力鴻(Huaxia Lihong)」的品牌名稱推廣服務，並以此簽署檢測及檢驗報告，該品牌為煤炭交易參與者中公認的可靠品牌；
• 公司是中國少數持有進出口商品檢驗鑒定機構資格證書、計量認證證書、實驗室認可證書及檢查機構認可證書的獨立質保供應商之一；
• 公司在具有戰略意義的中國主要煤炭交易港口(分別位於天津、唐山、秦皇島、滄州、南京、廣州、珠海及湘潭，該等港口合共佔中國2015年下水煤交易總量的80.0%以上)設立八個檢測服務中心，形成連接中國主要煤炭交易港口及區域的綜合性網絡，從事中國的煤炭與焦炭檢測及檢驗；
• 公司在北方四港均佔據較大的市場份額，該等港口合共佔中國2015年下水煤交易總量的80.0%以上，而於2015年公司在天津港、唐山港、秦皇島港及黃驊港的市場份額分別達到39.3%、23.6%、21.9%及55.1%；
• 根據前瞻報告，公司的最大客戶為中國最大的煤炭開採公司－神華集團，足見公司的檢測技術實力；
• 收入從2013年的人民幣1.17096億元增至2014年的人民幣1.3948億元，並進一步增至2015年的人民幣1.55789億元，自2013年至2015年的年複合增長率達15.34%；
• 毛利從2013年的人民幣6,878.9萬元增至2014年的人民幣7,821萬元，並進一步增至2015年的人民幣8,044.9萬元，自2013年至2015年的年複合增長率達8.14%；
• 集資淨額當中約30%用於在黃驊港興建新的服務設施、約25%用於在唐山港興建新的服務設施、約20%用於在天津港興建新的服務設施、約15%用於在秦皇島港興建新的服務設施、以及約10%用於為一般公司用途提供資金，全數用到主營業務裡頭；
• 中國重汽(香港)有限公司(03808)全資擁有及控制的中國重汽(香港)投資控股有限公司擔任基石投資者，出資2,000萬港元購買是次公售的股份，該等股份設有六個月禁售期；
• 是次公售100,000,000股股份(100,000,000股/4,000股 = 2.5萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期往後的股份流動性不高；
• 中國大陸經濟有短期下行風險，中國煤炭行業的增速亦整體放緩；
• 煤炭檢測及檢驗行業受全國煤炭交易量的衍生影響；
• 煤炭交易受國家嚴格控制時，政府檢測機構或受其扶持的檢測機構在煤炭檢測及檢驗市場佔主導地位；
• 於2013年、2014年及2015年，單一最大客戶神華集團分別約佔公司收入的46.1%、47.0%及52.7%，同期首五大客戶則分別約佔收入的64.6%、66.0%及66.8%，顯然很大部分收入來自為數不多的客戶；
• 2013年、2014年及2015年，分別於8個、10個及25個公開投標中獲得業務，約佔同期收入的47.7%、49.3%及58.6%，很大部分收入來自通過公開投標獲得的合同；
• 人工成本是銷售成本的主要組成部分，佔2013年、2014年及2015年總收入的23.2%、26.1%及25.3%；
• 行業競爭激烈，可能因無法控制成本而使得利潤率降低；
• 來自替代能源的競爭；
• 業務或許受到電價波動的影響；
• 不符合質量控制及操作措施可能導致檢測結果不可靠或不精確，從而損害公司的聲譽及影響對服務的需求；
• 可能受到偽造證書的不利影響；
• 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔利潤為人民幣2,760.7萬元(折合每股利潤約人民幣0.069元)，相當於2015財年招股區間(介於0.73-1.24港元)往績市盈率介於8.46-14.37倍，作價不吸引；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：2.95→2.73→1.07
速動比率：2.93→2.72→1.07

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→32.87%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→82.19%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→61.53%

股東權益回報率：49.04%→34.56%→45.38%
資本運用回報率：48.69%→34.50%→33.97%
總資產回報率：36.91%→27.69%→14.12%

經營利潤率：34.72%→31.95%→21.20%
稅前利潤率：34.72%→31.95%→21.20%
邊際利潤率：30.15%→27.28%→17.72%

存貨周轉率：292.01→457.31→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：信義汽車玻璃香港企業有限公司(08328)

利好

• 根據Ipsos報告，以收益計算，於2015年在香港汽車玻璃維修及更換行業排名第二，市場份額為19.7%；
• 公司於1996年12月在香港設立了第一間服務中心，開始業務營運，及於1997年組建車隊服務團隊向客戶提供汽車玻璃維修及更換服務，經營歷史不短；
• 已與香港的若干保險公司建立業務關係，最長達七年；
• 收益由截至2014年12月31日為止財年的4,250.5萬港元至截至2015年12月31日為止財年的4,586.4萬港元，增加7.9%；
• 毛利由截至2014年12月31日為止財年的1,678.6萬港元至截至2015年12月31日為止財年的1,750.7萬港元，增加4.3%；
• 集資淨額當中89.6%擴充服務能力、3.9%改進客戶服務設施、4.3%銷售及營銷、以及2.2%一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售55,000,000股股份(55,000,000股/4,000股 = 1.375萬手)，規模非常細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性低；
• 往績記錄期內，信義玻璃集團是公司最大的供應商，向其採購汽車玻璃的金額分別為770萬港元及550萬港元，佔汽車玻璃採購額總計的73.5%及44.9%；
• 准入門檻低，香港汽車玻璃維修及更換行業的競爭激烈；
• 服務需求與香港汽車市場的市況直接相關，有放緩或衰退的可能性；
• 盈利能力受汽車玻璃價格上漲及波動影響；
• 截至2015年12月31日為止財年及截至2016年12月31日為止財年的經營業績已經及將會受有關上市的一次性開支重大影響；
• 年內溢利／(虧損)由截至2014年12月31日為止財年的溢利993.3萬港元至截至2015年12月31日為止財年的虧損454.3萬港元；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：5.90→4.18
速動比率：5.07→3.60

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%

股東權益回報率：17.13%→-7.23%
資本運用回報率：17.13%→-7.23%
總資產回報率：14.81%→-5.78%

經營利潤率：28.07%→-5.78%
稅前利潤率：28.07%→-5.78%
邊際利潤率：23.37%→-9.91%

存貨周轉率：8.04→5.78


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：綠城服務集團有限公司(02869)

利好

• 公司在中國大陸是數一數二的高端住宅物業服務供應商，根據中國指數研究院，公司在2014年中國高端住宅物業服務供應商當中名列首位；
• 自2012年以來，在中國指數研究院經考慮各項評價因素評選的中國物業服務百強企業之中，公司連續三年被評為經營規模第二大企業，綜合實力第二強企業；
• 於2015年12月31日，總在管合同建築面積達8,280萬平方米的物業，覆蓋全中國23個省、直轄市及自治區的82個城市；
• 於2014年9月推出「智慧園區」項目，公司在管理的選定住宅園區開始推行「智慧園區」項目，利用智能手機、互聯網和移動應用在中國的快速普及和滲透這一優勢，由一家標準物業服務供應商轉型為一家提供日常品質生活產品及服務的園區產品及服務供應商，被公認為開發該方面的行業先驅，其「幸福綠城」移動應用覆蓋中國50個城市中405個住宅園區的137,206個註冊家庭，註冊用戶及活躍註冊用戶比率由2014年9月30日的1,091名及46.6%，增至2015年12月31日的180,422名及68.0%，進展顯著；
• 公司的園區增值服務以多種渠道向管理範圍內的園區業主及住戶，提供各類日常生活必需品和各種品質生活產品和服務等全方位、多層次、多領域的產品和服務，增加和業主及住戶之間的互動，提升他們的滿意度及忠誠度，這亦有助於提高市場對較高的物業服務費的接受程度，並提供額外的收入來源；
• 收入由2013年人民幣16.71647億元增加至2014年人民幣22.04565億元，並進一步增加至2015年的人民幣29.18627億元，複合年增長率為32.13%；
• 持續經營業務利潤由2013年人民幣8,273.3萬元增加至2014年人民幣1.49876億元，並進一步增加至2015年的人民幣2.02567億元，複合年增長率為56.48%；
• 集資淨額當中約49%收購具備富有吸引力的物業服務組合的物業服務公司和提供旅遊、家居生活、文化、教育及其他增值服務的公司、約22%用作開發及推廣「智慧園區」項目及園區產品及服務、以及約10%用作運營資金及一般企業用途，大多數用到主營業務裡頭；
• 基礎投資者：(1)綠城中國(03900)的全資附屬公司忠富、(2)國有企業中國東方資產管理公司的附屬公司中國東方資產管理(國際)控股有限公司、以及(3)矽谷天堂資產管理集團股份有限公司(中國新三板上市股份代號：833044)最終控股的浙江天堂矽谷資產管理集團有限公司，分別認購(1)138,888,000股、(2)2,500萬美元、以及(3)人民幣2億元的股份數目，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 集資淨額當中約19%用作償還貸款；
• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 受到中國政府有關房地產行業的法規所影響；
• 行業競爭激烈；
• 公司採用「包幹制」模式向客戶提供物業管理服務，倘若徵得的物業服務費不足以應付產生的所有管理開支，未必能向業主收取差額，因此其業務、財務狀況及經營業績或受到重大不利影響；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，員工成本(計入銷售成本)分別佔銷售成本高達約68.2%、64.1%及48.2%，而員工成本(計入行政開支)分別佔行政開支高達約68.1%、65.4%及58.1%；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，物業管理服務的收入分別達到人民幣12.239億元、人民幣16.236億元及人民幣20.909億元，分別佔總收入約73.2%、73.7%及71.6%，前期物業服務合同或物業服務合同遭終止或不獲重續可能對業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響；
• 不一定能成功從業主及房地產開發商收取物業服務費；
• 於2013年、2014年及2015年12月31日，在長三角的在管物業總在管合同建築面積分別佔所有在管物業總合同建築面積約72.6%、72.9%及70.9%，大部分業務運營集中於中國長三角，尤其是杭州；
• 「幸福綠城」移動應用未必能夠吸引及保留住戶的足夠興趣；
• 根據中國法律，各住宅園區須設立由所有業主共同擁有的公共空間的特備基金以支付維修及保養成本，然而，概無保證該特備基金將足夠應付所有維修保養成本，倘該特備基金不足夠應付所有維修保養成本，則公司可能需要代表業主支付任何不足金額，再嘗試向業委會收回該不足金額；
• 可能成為或可能被列為園區產品及服務的買家或用家、政府機關或其他第三方對銷售園區產品及服務之商家提出的訴訟或其他法律程序中的被告；
• 於2014年及2015年12月31日以及2016年4月30日，分別錄得流動負債淨額人民幣263.2萬元、人民幣9,539.1萬元及人民幣8,150萬元；
• 截至2015年12月31日為止三個財年歸屬於公司權益股東利潤為人民幣1.97818億元(折合每股約人民幣0.0712元，= 人民幣1.97818億元/27.77776億股)，相當於2015財年招股區間(介於1.74-2.2港元)市盈率介於19.55-24.71倍；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：1.03→1.00→0.94
速動比率：1.01→1.00→0.93

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：22.42%→48.38%→136.29%
總債項/資本運用：17.48%→43.23%→106.12%

股東權益回報率：44.51%→72.04%→149.78%
資本運用回報率：34.69%→64.38%→116.62%
總資產回報率：8.28%→11.43%→12.05%

經營利潤率：6.61%→9.06%→9.72%
稅前利潤率：6.48%→9.01%→9.53%
邊際利潤率：4.75%→6.75%→6.78%

存貨周轉率：157.41→1,261.91→1,427.20


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：國銀金融租賃股份有限公司(01606)

利好

• 公司於1984年成立，是中國首批租賃公司之一和首批受中國銀監會監管的租賃公司之一，是中國租賃行業的開創者和領導者，經歷中國經濟及行業週期變化，擁有多年豐富行業經驗；
• 公司是國家開發銀行唯一的租賃業務平台及重要戰略業務板塊之一，致力於為航空、基礎設施、船舶、商用車和工程機械等行業的優質客戶提供綜合性的租賃服務；
• 根據弗若斯特沙利文的資料，分別按2013年、2014年及2015年的總收入計，是中國最大的受中國銀監會監管的租賃公司；
• 已打造飛機租賃及基礎設施租賃兩大業務模式成熟、資產質量優良及發展前景廣闊的主要業務分部；
• 公司擁有高於全球其他所有已上市租賃公司的國際信用評級和中國金融機構中最高的信用評級之一，在融資能力方面享有優勢，對拓展業務和獲得具有吸引力的財務回報提供了有力支持；
• 是次公售所得款項淨額用於鞏固資本基礎，以滿足業務持續增長的需要；
• 六名基石投資者：(1)中國長江三峽集團公司直接控股的全資附屬公司三峽資本控股有限責任公司、(2)由財政部和中央匯金發起設立的中國再保險(集團)股份有限公司(01508)、(3)廣東恒健投資控股有限公司(由廣東省人民政府國有資產監督管理委員會履行出資人職責的國有獨資投資控股公司，以及廣東省唯一的省級國有資本運營公司)全資擁有的恒健國際投資控股(香港)有限公司、(4)中國船舶(香港)航運租賃有限公司直接全資持有的特殊投資公司Fortune Eris Holding Company Limited、(5)中國銀行股份有限公司(03988)(滬601988)從事直接投資與管理業務的主要載體和平台中銀集團投資有限公司、以及(6)中國交通建設股份有限公司的附屬公司及海外投資平台中交國際(香港)控股有限公司(01800)(滬601800)，分別認購(1)13.065億股、(2)3.708億股、(3)2.52億股、(4)5,000萬美元、(5)1.59億股、以及(6)1.54億股，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 中國大陸經濟有短期下行風險，全球的宏觀經濟和市場狀況目前存有很多不明朗的因素；
• 租賃行業發展迅速，競爭愈加激烈；
• 業務涉及多種行業，有飛機租賃、基礎設施租賃和船舶、商用車和工程機械租賃等，各個行業內的波動均可影響到公司的業務、財務狀況和經營業績；
• 飛機擁有有限的經濟可使用年限、隨著時間的流逝而貶值，且機齡越大運營成本越高；
• 承租人可能不會妥善地維護租賃飛機及可能不會給租賃飛機足額投保；
• 航空業市場經歷了數個期間的飛機供應過剩；
• 飛機租賃和出售行業具有週期性；
• 為租約提供擔保的租賃資產及抵質押物或保證未必足值或未必能全額變現；
• 基礎設施租賃業務中，主要向與地方政府相關的企業，包括地方政府融資平台，提供融資租賃，倘若地方政府債務還款能力惡化或影響政府融資的中國監管政策出現不利變動，可能對業務、資產質量、財務狀況、經營業績以及前景造成重大不利影響；
• 市場利率變動；
• 監管要求例如核心一級資本充足率不低於5%、一級資本充足率不低於6%、資本充足率不低於8%的最低資本要求等正在不斷演進；
• 租賃業務為資金密集型，需要大量資金支持；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日，融資租賃業務不良資產率分別為0.65%、1.67%及2.21%，截至2015年12月31日，其他租賃業務的不良資產率達到10.03%；
• 融資租賃相關資產須有減值損失準備；
• 可能無法及時將海外特殊目的公司的利潤調回中國，且可能須就重組海外特殊目的公司及將海外利潤調回中國繳納稅款；
• 截至2015年12月31日，負債總額為人民幣140,702.2百萬元，截至2013年、2014年及2015年12月31日，淨負債股本比率分別為9.01倍、7.85倍及8.03倍；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，收入及其他收益總額分別為人民幣116.77192億元、人民幣116.65072億元及人民幣109.81289億元；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年，公司擁有人應佔利潤分別為人民幣18.86761億元、人民幣19.16061億元及人民幣10.52506億元；
• 截至2015年12月31日為止財年，公司擁有人應佔利潤為人民幣10.52506億元(折合每股利潤約人民幣0.0835元)，相當於招股區間(介於1.9-2.45港元)介於18.2-23.46倍，是次公售股份作價並不吸引；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：0.97→0.98→0.97
速動比率：0.97→0.98→0.97

長期債項/股東權益：74.61%→→92.28% 92.91%
總債項/股東權益：903.35%→760.00%→775.89%
總債項/資本運用：354.73%→286.54%→279.19%

股東權益回報率：15.56%→13.68%→7.02%
資本運用回報率：6.11%→5.16%→2.53%
總資產回報率：1.33%→1.37%→0.68%

經營利潤率：22.62%→21.01%→12.21%
稅前利潤率：22.62%→21.01%→12.21%
邊際利潤率：17.08%→16.92%→9.89%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。