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星期日, 7月 17, 2016

香港新股上市分析:中國物流資產控股有限公司(01589)

利好
  • 截至2016年3月31日,公司已構建一個全國性優質物流設施組合,包括位於八個省份或直轄市總建築面積約100萬平方米的運營中項目、位於主要物流和交通樞紐的總建築面積約110萬平方米的在建項目及約90萬平方米持作未來開發的土地,此外,截至2016年3月31日,已就34個投資項目簽署32份投資協議(指已訂立土地收購投資協議但尚未訂立土地出讓合約或正式收購協議之物流園項目;其中兩份投資協議各涉及兩個投資項目),覆蓋將在19個省份或直轄市收購的規劃總建築面積達360萬平方米的土地;
  • 覆蓋全國戰略位置的全國性網絡,加之優質物流設施,營造出強大的「網絡效應」,可令具有不同行業背景的優質租戶群隨著自身業務增長在公司的整個物流設施網絡中擴張,自2010年起,中國物流設施已出現較為明顯的供應短缺,且該等短缺將繼續擴大,對優質物流設施的需求已大大超過其供應,根據戴德梁行報告,此等供需缺口預期將持續至2019年並不斷放大,上述高級標準對滿足潛在租戶的高要求來說至關重要,因此平均租金較高,租金約為物流設施平均租金的兩倍;
  • 儘管公司專注於中國優質物流設施市場已有十年時間,但截至2016年3月31日,旗下物流設施(整體而言,公司的優質物流設施具有約50年的使用年限)的平均樓齡約為2.8年;
  • 綜合資產負債表內的總資產從截至2013年12月31日的人民幣19.586億元增至截至2015年12月31日的人民幣108.753億元,複合年增長率為135.6%;
  • 收入從2013年的人民幣4,901.6萬元增至2015年的人民幣1.63238億元,複合年增長率為82.49%;
  • 核心純利從2013年的人民幣1,120萬元增至2015年的人民幣4,370萬元,複合年增長率為97.9%;
  • 四名基礎投資者:(1)遠洋集團控股有限公司(03377)全資擁有的東穎投資有限公司、(2)瓴睿一帶一路投資公司、(3)中國互聯網金融科技基金的全資子公司中國互聯網金融科技投資公司、以及(4)安邦投資控股有限公司,分別認購(1)發售完成後己發行股份9.99%的發售股份數目、(2)2,000萬美元、(3)2,000萬美元、以及(4)發售完成後己發行股份4.99%的發售股份數目,共出資17.139億港元的股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 集資淨額當中高達約46.1%用作償還部份來自Credit Suisse Singapore不超過3億美元的信貸融資,當中僅約5.4%用作開發新的物流園以及不超過5%撥付營運資金及其他一般公司用途;
  • 需要龐大的前期資本開支;
  • 於2013年、2014年以及2015年,大部份的收入來自於首五大租戶,分別佔收入的86.7%、70.8%以及54.3%,而來自於最大租戶的收入分別佔同期收入的38.5%、28.4%、20.2%;
  • 盈利受到投資物業的非經常性公平值變動所影響;
  • 投資物業缺乏流動性;
  • 未必成功複製業務模式;
  • 勞動力和建築材料成本波動;
  • 截至2013年及2015年12月31日分別錄得流動負債淨額人民幣5.415億元及人民幣2.416億元;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:0.22→1.09→0.79
速動比率:0.22→1.09→0.79

長期債項/股東權益:61.21%→99.44%→47.09%
總債項/股東權益:73.79%→106.07%→79.57%
總債項/資本運用:28.68%→19.39%→16.25%

股東權益回報率:47.56%→23.12%→60.74%
資本運用回報率:18.49%→4.23%→12.40%
總資產回報率:11.94%→3.14%→11.08%

經營利潤率:678.07%→358.42%→1,129.82%
稅前利潤率:676.51%→375.14%→1,152.38%
邊際利潤率:476.93%→218.85%→738.41%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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