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星期二, 7月 05, 2016

香港新股上市分析:珩灣科技有限公司(01523)

利好
  • 根據Quocirca報告,預計SD-WAN路由器市場從2015年以31.8%的複合年增長率增長,於2020年將達到約15.1億美元;
  • 根據Quocirca報告,按2015年收入價值計,公司是國際上第五大SD-WAN路由器供應商;
  • 擁有自有品牌「Peplink」及「Pepwave」,向客戶及最終用戶推廣及銷售產品及服務;
  • 於2015年12月31日,已獲美國專利及商標局授予的4項專利,當中獨有技術SpeedFusion(一種為綁定多個廣域網連接及創建安全專用網絡而專門設計的技術)已獲得專利,並於國際上提交由研發團隊開發的161項知識產權專利申請;
  • 2015年11月,榮獲2015德勤高科技高成長中國50強暨明日之星,表彰持續創新及追求卓越;
  • 於2015年12月31日,在約70個國家共有415個分銷商,分銷網絡廣泛;
  • 收入從截至2013年12月31日為止財年約1,330.5919萬美元增至截至2014年12月31日為止財年約1,794.6325百萬美元,並進一步增至截至2015年12月31日為止財年約2,185.9638百萬美元,複合年增長率約28.17%;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年各年,未扣除上市開支的稅前利潤分別約為300.8737萬美元、428.5015萬美元及514.095萬美元,複合年增長率約30.72%;
  • 集資淨額當中(1)約22%用於未來四年通過僱用更多業內資深工程師來擴大研發團隊,以提升研發能力、(2)約13%用於升級研發設備、(3)約13%用於購置及裝修適合建立研發中心的物業用於研發測試及質量保證的目的、(4)約15%用於開展促銷及市場推廣活動及擴張分銷網絡、(5)約13%用於提升於未來三年的市場推廣能力、(6)約3%用於提升品牌知名度、(7)約1%用於安裝一套企業資源規劃系統、(8)約10%用於透過提交更多專利申請及收購知識產權加強專利組合、以及(9)約10%用作營運資金及其他一般公司用途;
  • 是次公售250,000,000股股份(250,000,000股/8,000股 = 3.125萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 市場不斷變化及競爭日益激烈;
  • 科技日新月異,公司未必能及時研發出及推廣新產品及服務以應對相關改變;
  • 截至2015年12月31日為止三個財年各年,向首五大供應商作出的採購額分別約佔相應年度採購總額的74.5%、75.0%及77.4%,其中約43.0%、46.0%及37.3%來自最大供應商,顯然依賴數目有限的原材料供應商供應用於生產的主要原材料;
  • 存貨過多可能會過時且可能需增加營運資金,並產生額外的財務成本,而存貨不足可能無法滿足客戶的需求,轉而可能失去獲取更多收入或佔據更大市場份額的機會,另外,存貨中的滯銷存貨將導致資本受限,降低流動性,增加整體經營成本,並降低利潤率;
  • 貿易應收款項分別約為145萬美元、240萬美元及270萬美元,於2013年、2014年及2015年12月31日,應收最大債權人貿易款項分別約佔貿易應收款項總額的24.1%、35.4%及42.2%;
  • 大部分的銷售額以美元計值,美元兌其他貨幣的任何升值可能使產品對部分客戶而言比較昂貴,且會降低美國客戶在國際市場上的競爭力,繼而可能導致銷量下降;
  • 大部分合約製造商位於台灣,而大部分僱員則在香港設施工作,任何自然災害或影響合約製造商設施或設施的其他事件均可能會嚴重擾亂業務;
  • 收入增長取決於互聯網使用的持續增長,尤其是通過3G/4G LTE連接互聯網;
  • 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔年內利潤335.6629萬美元(折合每股利潤約0.0034美元,= 335.6629萬美元/10億股),相當於2015財年招股區間(介於0.45-0.65港元)往績市盈率介於17.19-24.83倍;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:3.00→2.57→1.95
速動比率:2.24→1.76→1.39

長期債項/股東權益:7.87%→6.90%→0.00%
總債項/股東權益:8.77%→7.82%→17.41%
總債項/資本運用:7.86%→6.69%→15.70%

股東權益回報率:39.00%→56.74%→47.19%
資本運用回報率:34.99%→48.53%→42.55%
總資產回報率:23.86%→30.74%→21.87%

經營利潤率:22.61%→23.88%→18.94%
稅前利潤率:22.61%→23.88%→18.94%
邊際利潤率:19.28%→20.86%→15.36%

存貨周轉率:5.15→4.92→5.28


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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