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星期二, 6月 28, 2016

香港新股上市分析:永豐集團控股有限公司(01549)

利好
  • 公司於1993年成立,經營歷史悠久;
  • 根據Euromonitor報告,於2015年以標準箱計的集裝箱轉運量計算,在全部外貿轉運服務供應商中排名第五,並於廣州、深圳及香港的非國有企業競爭參與者中位列第二;
  • 經營模式有別於眾多競爭對手,截至2015年12月31日,公司共有包括香港總部在內的19個營運點,包括位於福建省、廣東省、廣西壯族自治區及海南省的分公司及代表處,大部分營運點位於戰略性運輸港口,除了華南以外,建立橫跨五大洲的國際代理網絡來完善服務網絡,藉以進一步擴大貨運代理能力的覆蓋範圍;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,公司股權持有人應佔溢利分別約為3,126.4萬港元、3,459.8萬港元及3,822.8萬港元,複合年增長率約10.58%;
  • 集資金額當中約45%將用於在未來兩年為船隊加添三至四艘船舶、約40%將用於發展集裝箱堆場及相關的物流服務中心,藉以擴展服務範圍以包含更多與港口及物流的相關服務、約5%將用於購入更多集裝箱,並升級電腦系統及軟件以支持業務增長、以及約10%將用作一般營運資金;
  • 是次公售350,000,000股股份(350,000,000股/8,000股 = 4.375萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 香港作為轉運港的地位降低;
  • 水路貿易及航運服務市場極具週期性;
  • 行業競爭異常激烈;
  • 貨艙運費波動;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,公司的海運服務裝運量分別為426,585個標準箱、421,005個標準箱及402,868個標準箱;
  • 燃料價格佔截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年的服務成本約15.6%、15.1%及11.9%,不能將燃料價格上升轉嫁予客戶則可能削弱盈利能力;
  • 於2015年12月31日,已與多名船主訂立12項船舶租賃合同,並將於未來一至十二個月之內到期;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,收到的政府補貼總額分別達到約190萬港元,1,580萬港元及1,450萬港元,分別約佔同期純利約6.2%、41.0%及36.9%,倘若日後未能獲得優惠監管待遇,尤其是政府補貼,或許對業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,收益分別約為5.91028億港元、5.94751億港元及4.59171億港元,不穩定;
  • 截至2015年12月31日為止財年,公司股權持有人應佔溢利為3,822.8萬港元(折合每股溢利為0.0273港元),相當於2015年招股區間(0.30-0.38港元)往績市盈率介於10.99-13.92倍,作價不很吸引;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.07→1.35→1.68
速動比率:1.07→1.35→1.68

長期債項/股東權益:0.00%→4.24%→1.92%
總債項/股東權益:5.97%→6.76%→4.53%
總債項/資本運用:5.86%→5.88%→4.22%

股東權益回報率:93.15%→57.48%→52.47%
資本運用回報率:91.35%→49.97%→48.89%
總資產回報率:20.22%→18.84%→24.50%

經營利潤率:5.82%→7.19%→9.71%
稅前利潤率:5.82%→7.19%→9.71%
邊際利潤率:5.29%→5.82%→8.33%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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