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星期日, 6月 19, 2016

香港新股上市分析:中國數字視頻控股有限公司(08280)

利好
  • 根據Frost & Sullivan報告,按2015年收益計,佔6.8%的市場份額(並無任何單一市場參與者佔有10%以上的市場份額),是中國後期製作分部的第二大公司;
  • 根據Frost & Sullivan報告,按2015年收益計,公司在虛擬演播室解決方案、數字廣播自動化解決方案、多機位攝錄及剪輯服務及圖像創作系統方面佔有領先的市場份額;
  • 根據Frost & Sullivan報告,截至2015年12月31日,在知識產權方面,公司在中國電視廣播行業擁有最大的知識產權組合,包括353項中國註冊專利、144項中國註冊軟件及其他版權;
  • 於往績記錄期,公司亦向中國中央、省級及市級電視台及運營商提供服務,包括中國最大的電視台中央電視台、上海文化廣播影視集團、中國31家省級電視台及運營商中的28家、多家市級電視台及運營商,當中已與大部分中國中央及省級電視台以及中國若干省級電視台建立逾20年的業務關係;
  • 公司的虛擬演播室解決方案及數字廣播自動化解決方案,通常提供予客戶作為獨立解決方案,根據Frost & Sullivan報告,按2015年收益計,其各自擁有中國領先的行業市場份額,分別為7.5%及7.1%;
  • 根據Frost & Sullivan報告,按2015年收益計,多機位攝錄及剪輯服務(於2013年開拓的新興解決方案,並以「CreaStudio」品牌推出市場)與體育賽事現場轉播服務各自佔中國10.4%及25.0%的市場份額,分別位列第一及第二;
  • 根據Frost & Sullivan報告,按2015年收益計,公司的圖像創作系統擁有中國領先的25.2%行業市場份額;
  • 集資金額當中約47%將主要用於業務拓展及發展、約15%將主要用於潛在策略投資及收購,以擴充解決方案、服務及產品組合、約15%將主要用於進一步增強研發能力及升級信息技術系統、約3%將主要用於市場推廣及營銷,如透過電視等傳統媒體及互聯網進行廣告宣傳以及參加內部或國內展會、及約10%將作營運資金及其他一般公司用途,大多數到主營業務裡頭;
  • 三名基礎投資者:(1)創維數碼控股有限公司(00751)的全資附屬公司創維電視控股有限公司、(2)小米科技有限責任公司高級副總裁祁燕女士、以及(3)主要從事多個領域的投資業務的和平能源投資有限公司,已分別同意按發售價認購(1)500萬美元、(2)500萬美元、以及(3)600萬美元,合計1,600萬美元的股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 集資金額當中約10%將用於償還若干現有銀行借款;
  • 中國內地經濟有短期下行風險;
  • 中國大陸主要電視台受到中國政府控制及嚴格監管,政府政策或監管環境任何不利變動可能降低對解決方案、服務及產品需求,進而業務、財務狀況及經營業績造成重大及不利影響;
  • 電視廣播後期製作行業競爭相當激烈;
  • 電視廣播後期製作行業的特點是技術進步迅猛、行業標準不斷演變、客戶喜好不斷變化以及新解決方案、服務及產品頻繁出現;
  • 大多數解決方案按定價提供,要求對採購所需硬件及其他成本以及數字視頻軟件工程資源可用性進行預測及規劃,存在承擔成本超支及有關項目延期完成的風險;
  • 無法預測銷售週期的長短;
  • 往後未必能持續獲得政府補貼;
  • 於2013年、2014年及2015年,向首五大客戶的銷售分別佔總收益的31.2%、24.3%及24.1%,而向最大單一客戶的銷售分別佔總收益的10.8%、8.1%及5.9%;
  • 於2013年、2014年及2015年,向首五大供應商的採購分別佔同期採購總額的59.6%、35.7%及46.7%,而向最大單一供應商的採購分別佔採購總額的18.6%、9.4%及15.2%;
  • 於2013年、2014年及2015年,分別收取增值稅退稅人民幣1,970萬元、人民幣1,630萬元及人民幣2,390萬元,過往一直對業務而言尤其重要;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,收益分別為人民幣5.02964億元、人民幣4.06369億元及人民幣6.05983億元,不穩定;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,分別產生虧損人民幣1,219萬元及虧損人民幣6,940萬元及溢利人民幣1.14114億元,也不穩定;
  • 於2013年、2014年及2015年,平均已開票應收款項周轉天數分別為50天、86天及108天,此外,截至2013年、2014年及2015年12月31日,將貿易應收款項分別人民幣350萬元、人民幣1,240萬元及人民幣1,300萬元釐定作個別減值;
  • 截至2013年及2014年12月31日,流動負債淨額分別為人民幣3.08909億元及人民幣3.68657億元;
  • 截至2015年12月31日為止財年公司權益持有人應佔溢利為人民幣1.20219億元(折合每股溢利約人民幣0.1939元),相當於2015財年招股區間(2.57港元或以下)約少於10.6倍,作價合理但不甚吸引;

財務比率(2013/12→2014/12→2015/12)

流動比率:0.65→0.60→2.06
速動比率:0.53→0.53→1.96

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→-3.64%
總債項/股東權益:-3.53%→-4.26%→-62.79%
總債項/資本運用:-3.88%→-4.33%→15.24%

股東權益回報率:8.59%→31.83%→-100.24%
資本運用回報率:9.46%→32.40%→24.33%
總資產回報率:-1.63%→-9.34%→14.94%

經營利潤率:3.25%→-7.98%→14.03%
稅前利潤率:-2.06%→-18.83%→21.02%
邊際利潤率:-2.42%→-16.38%→19.84%

存貨周轉率:4.85→6.25→18.50


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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