香港新股上市分析：中國力鴻檢驗控股有限公司(01586)

利好

• 根據前瞻報告，2010年至2015年煤炭檢測及檢驗行業的複合年增長率為27.4%；
• 根據前瞻報告，按2015年煤炭檢測及檢驗服務產生的收入計，公司是中國最大的煤炭檢測及檢驗服務供應商，市場份額約18.9%；
• 以「華夏力鴻(Huaxia Lihong)」的品牌名稱推廣服務，並以此簽署檢測及檢驗報告，該品牌為煤炭交易參與者中公認的可靠品牌；
• 公司是中國少數持有進出口商品檢驗鑒定機構資格證書、計量認證證書、實驗室認可證書及檢查機構認可證書的獨立質保供應商之一；
• 公司在具有戰略意義的中國主要煤炭交易港口(分別位於天津、唐山、秦皇島、滄州、南京、廣州、珠海及湘潭，該等港口合共佔中國2015年下水煤交易總量的80.0%以上)設立八個檢測服務中心，形成連接中國主要煤炭交易港口及區域的綜合性網絡，從事中國的煤炭與焦炭檢測及檢驗；
• 公司在北方四港均佔據較大的市場份額，該等港口合共佔中國2015年下水煤交易總量的80.0%以上，而於2015年公司在天津港、唐山港、秦皇島港及黃驊港的市場份額分別達到39.3%、23.6%、21.9%及55.1%；
• 根據前瞻報告，公司的最大客戶為中國最大的煤炭開採公司－神華集團，足見公司的檢測技術實力；
• 收入從2013年的人民幣1.17096億元增至2014年的人民幣1.3948億元，並進一步增至2015年的人民幣1.55789億元，自2013年至2015年的年複合增長率達15.34%；
• 毛利從2013年的人民幣6,878.9萬元增至2014年的人民幣7,821萬元，並進一步增至2015年的人民幣8,044.9萬元，自2013年至2015年的年複合增長率達8.14%；
• 集資淨額當中約30%用於在黃驊港興建新的服務設施、約25%用於在唐山港興建新的服務設施、約20%用於在天津港興建新的服務設施、約15%用於在秦皇島港興建新的服務設施、以及約10%用於為一般公司用途提供資金，全數用到主營業務裡頭；
• 中國重汽(香港)有限公司(03808)全資擁有及控制的中國重汽(香港)投資控股有限公司擔任基石投資者，出資2,000萬港元購買是次公售的股份，該等股份設有六個月禁售期；
• 是次公售100,000,000股股份(100,000,000股/4,000股 = 2.5萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期往後的股份流動性不高；
• 中國大陸經濟有短期下行風險，中國煤炭行業的增速亦整體放緩；
• 煤炭檢測及檢驗行業受全國煤炭交易量的衍生影響；
• 煤炭交易受國家嚴格控制時，政府檢測機構或受其扶持的檢測機構在煤炭檢測及檢驗市場佔主導地位；
• 於2013年、2014年及2015年，單一最大客戶神華集團分別約佔公司收入的46.1%、47.0%及52.7%，同期首五大客戶則分別約佔收入的64.6%、66.0%及66.8%，顯然很大部分收入來自為數不多的客戶；
• 2013年、2014年及2015年，分別於8個、10個及25個公開投標中獲得業務，約佔同期收入的47.7%、49.3%及58.6%，很大部分收入來自通過公開投標獲得的合同；
• 人工成本是銷售成本的主要組成部分，佔2013年、2014年及2015年總收入的23.2%、26.1%及25.3%；
• 行業競爭激烈，可能因無法控制成本而使得利潤率降低；
• 來自替代能源的競爭；
• 業務或許受到電價波動的影響；
• 不符合質量控制及操作措施可能導致檢測結果不可靠或不精確，從而損害公司的聲譽及影響對服務的需求；
• 可能受到偽造證書的不利影響；
• 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔利潤為人民幣2,760.7萬元(折合每股利潤約人民幣0.069元)，相當於2015財年招股區間(介於0.73-1.24港元)往績市盈率介於8.46-14.37倍，作價不吸引；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：2.95→2.73→1.07
速動比率：2.93→2.72→1.07

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→32.87%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→82.19%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→61.53%

股東權益回報率：49.04%→34.56%→45.38%
資本運用回報率：48.69%→34.50%→33.97%
總資產回報率：36.91%→27.69%→14.12%

經營利潤率：34.72%→31.95%→21.20%
稅前利潤率：34.72%→31.95%→21.20%
邊際利潤率：30.15%→27.28%→17.72%

存貨周轉率：292.01→457.31→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。