香港新股上市分析：佳明集團控股有限公司(01271)

利好

• 近年香港政府支持發展數據中心產業，政府推出兩項鼓勵措施，包括免收把15年或以上樓齡的工業大廈的部分樓層改作數據中心用途的「豁免書費用」，如須通過修訂地契，在工業用地發展高端數據中心，政府將按實際發展密度以及高端數據中心的用途來評定補地價；
• 公司作為香港一家具規模的建築承建商，除了集中作為主承建商身份為本地大型物業發展商提供住宅物業發展項目的樓宇建造服務以外，亦發展並持有數據中心大樓作為投資物業及作為批發主機代管供應商開展數據中心物業租賃業務，與別不同；
• 根據Ipsos報告，來自金融保險業及資訊通訊業的企業對穩定、安全及可靠的數據處理服務訂有高要求，以確保數據安全及可供使用，在2007年至2012年間，香港金融保險企業數目由約15,705間增至約21,271間，而同期資訊通訊企業數目則由約8,640間增至11,368間，香港的競爭優勢將繼續吸引企業設立數據中心並維持對數據中心的需求，預期香港高端數據中心的需求將要不斷增加；
• 公司在建造業擁有接近20年經驗，已成功建立包括知名物業發展商在內的客戶基礎，並與該等發展商成功建立長期業務關係，當中部分與公司擁有逾5年的業務關係，此外，亦積累了大量建築專門技術及知識，在發展數據中心物業租賃業務上具有競爭優勢，尤其是能夠善用在子公司佳盛建築積累的樓宇建造經驗及專門技術建造符合容納高端數據中心的支援機電設施的嚴格工地要求的數據中心大樓，如備用電訊服務以及備用電力及空調系統，有關經驗及專門技術亦使能在數據中心大樓內進行改動及加建工程以及樓宇設施工程，以確保提供供租賃的物業符合客戶的要求及規格；
• 過往建成包括「嘉皇臺」、「嘉珀山」、「嘉薈軒」、「縉庭山」、「Soho 38」、「聖佐治大廈」、「港島東18」、「嘉珀薈」及「深灣九號」等多個項目，往績有目共睹；
• 現時公司在香港荃灣擁有一座數據中心大樓iTech Tower，自2011年第一季度起，iTech Tower的租用率為100%，「iTech Tower」作為香港數據中心物業租賃的品牌地位已然建立；
• 於2007年利用在樓宇建造領域的經驗開始進軍較高毛利率的數據中心物業租賃業務，多數客戶是跨國數據中心運營商、電訊集團及金融機構等，由於與該等客戶訂立長期協議，年期一般介乎5-20年，因此彼此的業務關係長期且穩定；
• 已於2013年2月購入位於香港葵涌的打磚坪土地(其總佔地面積約為10,340平方呎)，以發展第二座高端數據中心大樓，建築工程已於2013年7月展開，預期將於2016年8月前後完成，相信隨著第二座數據中心大樓的完成，將能夠把握香港數據中心物業租賃市場的未來增長；
• 儘管截至2011年、2012年及2013年3月31日為止三個財年營業額分別為4.57961億港元、10.58062億港元及7.737億港元，存有波動的情況，但若不計算期內投資物業公平值收益分別為2.01922億港元、4,300萬港元及6,739.5萬港元的話，則不計入投資物業公平值變動在內的經營溢利分別為7,651.8萬港元、9,675.2萬港元及1.22649億港元，複合年增長率達到26.6%；
• 若果粗略把截至2011年、2012年及2013年3月31日為止三個財年的投資物業公平值變動從稅後年內溢利之中扣除，結果分別為4,578.1萬港元、5,893.6萬港元及8,158.6萬港元，複合增長率高達33.5%，而截至2013年3月31日為止財年招股區間市盈率介於4.41-5.44倍，是次公售股份作價吸引；
• 是次公售1億股股份(1億股/4,000股 = 2.5萬手)，規模非常細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 是次公售股份規模細小，預期股份流動性低；
• 公司作為主承建商，在收到客戶的付款之前須向供應商及分包商作出付款的項目初期階段一般會產生淨現金流出；
• 截至2011年、2012年及2013年3月31日為止三個財年建築業務的客戶總數分別為13、13及10名客戶，同期來自建築業務五大客戶的收益分別約為3.434億港元、9.242億港元及6.396億港元，分別佔到建築業務總收益約98.2%、99.7%及99.9%，旗下建築業務明顯依賴少數客戶；
• 建築業務的競爭非常激烈；
• 建築材料成本時有波動；
• 建築項目的工程屬於勞動密集型，無法保證香港建築勞工供應的穩定性；
• 香港營商環境沒有以往那麼平和，勞資雙方不時產生爭執，存在勞工發起工業行動或罷工而延誤建築工程的可能性；
• 其他資源豐富的地產公司有能力把旗下的工業大廈改建為數據中心大樓，公司因而面對潛在競爭；
• 日後環球金融危機再臨的時候，可能再次引發資本市場出現重大波動及全球市場衰退，致使該等客戶對高端數據中心的需求減少；
• 目前數據中心物業租賃業務依靠單一數據中心大樓；
• 過往來自數據中心物業租賃業務的三名客戶的總收益分別佔到數據中心物業租賃業務總收益約57.7%、25.1%及17.2%；
• 建造新的數據中心大樓所需的時間較改建現有樓宇長，因此第二座數據中心大樓未必能夠迅速應對不斷增加的市場需求在短期內提供更多架空地台空間；
• 第二座數據中心大樓的預計總發展成本約為6.82億港元，主要包括收購土地成本、契約修訂的應付地價、印花稅、專業費用、建築成本及購買機器，未來的資本開支相當龐大，相關壓力不輕；
• 截至2011年、2012年及2013年3月31日為止三個財年總債項(短期債項加上長期債項)分別為8.37064億港元、6.97959億港元及8.28141億港元，長期居高不下；

財務比率03/2011→03/2012→03/2013

流動比率：0.35→0.41→1.55
速動比率：0.35→0.41→1.55

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→58.95%
總債項/股東權益：76.76%→60.30%→64.18%
總債項/資本運用：75.69%→58.01%→39.48%

股東權益回報率：22.72%→8.81%→11.55%
資本運用回報率：22.40%→8.47%→7.10%
總資產回報率：11.78%→4.61%→6.50%

經營利潤率：60.80%→13.21%→24.56%
稅前利潤率：56.09%→10.72%→21.45%
邊際利潤率：54.09%→9.63%→19.26%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20130730

新上市股份之取表／收表地點：

• (01271) 佳明集團控股有限公司 / Grand Ming Group Holdings Limited

藝妝(偽裝)術

情況1：
商店甲標榜大特賣，品牌「甲乙丙」普洱茶葉100小包裝的售價為每盒45元，凡買兩盒送一盒，多買多送；

情況2：
在商店乙支付90元購入三盒品牌「甲乙丙」普洱茶葉100小包裝。

情況1與情況2有不同嗎？其實情況2就是情況1的真身！

世上尤其商業世界裡頭存在著太多的藝妝(偽裝)術，數量多到令人感到有點討厭的地步！

香港新股上市分析：當代置業(中國)有限公司(01107)

利好

• 執行董事陳音先生是建築節能領域的專家；
• 公司一直與眾多世界知名的設計機構及建築師建立及維持良好關係；
• 物業發展項目遍佈北京、太原、長沙、南昌、九江及仙桃等多個城市；
• 「MOMA」品牌是當地建築節能及舒適居住環境設計的象徵；
• 憑藉產品的高質量屢獲殊榮，獎項包括：萬國城MOMA項目獲得亞洲人居環境協會、亞洲房地產協會及世界華人建築師協會頒發的「亞洲綠色生態健康住區科技應用獎」、上第MOMA項目獲得中華全國工商業聯合會住宅產業商會頒發的「2005年度住宅綠色生態技術優秀獎」、MOMA萬萬樹項目二期獲得國際住宅協會頒發的「國際住協綠色建築獎－範例項目」大獎、當代MOMA項目因大規模使用地源熱泵系統而獲美國《大眾科學》(Popular Science)評選為「2006年世界七大建築工程奇跡」之一，並獲美國《時代》週刊評選為「2007年世界十大建築奇跡」之一。其亦獲美國紐約建築師協會頒發的「2008年可持續發展建築獎」，以及高層建築與城市住宅協會頒發的「2009年世界最佳高層建築獎」。其已於2011年10月獲得美國綠色建築委員會、自然資源保護委員會及新都市化聯合會頒發的LEED for Neighborhood Development Pilot項下「Stage 3, Certified」認證、及南昌滿庭春MOMA項目的一棟大樓於2011年9月獲得中國城市科學研究會綠色建築研究中心的三星級「綠色建築」認證；
• 於2013年3月31日，公司在中國共有十四項處於不同發展階段的物業項目(此等項目(除當代城市家園外)均為「MOMA」品牌旗下產品)，包括總建築面積約1,792,028平方米的已竣工物業發展項目以及總規劃建築面積約2,234,741平方米的發展中項目；
• 土地儲備的總規劃建築面積約達223.4741萬平方米，足以應付近期發展所需；
• 截至2012年12月31日為止財年經扣除(i)持作買賣投資公允值變動、(ii)投資物業公允值變動 及(iii)已竣工待售物業轉撥至投資物業的公允值收益(不計稅務影響)的影響後公司擁有人應佔年度溢利約為人民幣3.75069億元(折合每股溢利人民幣0.2344元)，相當於2012財年招股區間市盈率介於5.04-7.98倍，作價吸引；
• 是次集資金額當中約90%將用於收購新土地及在中國開發新項目、餘額將用作營運資金及一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 中國房地產市場尤其住宅物業市場不時受到經濟景氣、市況波動及出台宏觀調控政策的影響；
• 行業競爭愈來愈激烈；
• 鋼鐵及水泥等建築材料的成本經常波動；
• 國內勞工成本可能繼續上升；
• 於2010年、2011年及2012年12月31日，以及2013年4月30日，就客戶按揭貸款提供的未償還擔保額分別約為人民幣14.27億元、人民幣12.296億元、人民幣14.347億元及人民幣15.434億元(未經審核)，倘發生任何重大客戶拖欠貸款事件，公司或被要求兌現擔保，業績可能受到重大不利影響；

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率：1.04→0.99→1.05
速動比率：0.27→0.20→0.23

長期債項/股東權益：164.92%→83.59%→66.66%
總債項/股東權益：164.92%→193.31%→73.92%
總債項/資本運用：61.12%→100.62%→44.05%

股東權益回報率：21.90%→41.23%→31.40%
資本運用回報率：8.12%→21.46%→18.71%
總資產回報率：3.02%→5.45%→5.62%

經營利潤率：30.19%→30.59%→40.51%
稅前利潤率：30.19%→30.60%→40.59%
邊際利潤率：15.17%→13.69%→23.99%

存貨周轉率：0.41→0.67→0.41


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：智美控股集團(01661)

利好

• 公司是一家中國傳媒投資管理服務供應商、電視節目製作商與發行商以及體育賽事籌辦商。有別於其他的中國傳統廣告公司，公司不僅提供傳統品牌服務，更製作電視節目及籌辦體育賽事，而製作電視節目及籌辦體育賽事相比於傳統廣告業務享有較高的毛利率；
• 智美品牌提供傳媒投資管理及品牌與形象建立服務，部份服務是使用在中國最大電視網絡央視的多個全國性電視廣播頻道之特選電視節目的獨家廣告時段播放權；
• 根據中國汽車工業協會的資料，2001-2011年中國乘用車產量(以輛計)的複合年增長率為35.3%。公司現時的服務對象有314個品牌，當中105個屬汽車行業品牌，其餘209個屬非汽車行業品牌，提供的服務很多與中國增長迅速的汽車業尤其是與乘用車行業息息相關。根據國際市場調查公司益普索的報告指出，就2012年汽車相關電視節目的製作時數而言，公司於中國眾多汽車相關電視節目製作公司中排名首位；
• 剛於2012年獲得「中國汽車行業整合傳播大獎」；
• 來自包括金融產品、消費電子品、葡萄酒和烈酒、高端時裝及旅遊業等非汽車相關品牌的收入(含與銷售有關的稅項)分別佔於2010年、2011年及2012年收入(含與銷售有關的稅項)約32.9%、40.6%及60.3%，此趨勢反映客戶種類的多元化；
• 收入由2010年人民幣2.98169億元增加至2011年的人民幣4.71391億元，並於2012年進一步增至人民幣5.57213億元，複合年增長率為36.7%，同期歸屬於貴公司權益持有人年度利潤分別為人民幣5,740.5萬元、人民幣8,560.8萬元及人民幣1.319億元，複合年增長率為51.58%，顯示其業務大幅增長；
• 所得款項淨額的約40%將用於擴展籌辦、管理及推廣體育賽事及活動的業務、約30%將用於促進節目製作業務的發展、約10%將用於擴展品牌服務(包括支付媒體營運商的按金)、約10%將用於改善收集資料的方法及分析工具、獲取先進的第三方數據庫及統計數據，並僱用額外的人員，負責收集、分析資料庫並將之轉化成商業及營銷用途，藉以加強優化其專屬顧客資料庫及媒體信息資料庫的實力、及約10%預期將用於一般企業及營運資金用途，全數用到主營業務裡頭；
• 中國東方國際資產管理有限公司、中信証券股份有限公司(06030)及(滬600030)的全資附屬公司CITIC Securities International Company Limited全資擁有的CSI Capital Management Limited、台灣裕隆汽車製造股份有限公司(2201 TT)擁有99.99%的附屬公司永翰投資公司、及威文投資公司擔任基礎投資者，分別出資1,200萬美元、約390萬美元、420萬美元及80萬美元，認購是次公售的股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 目前中國內地經濟存在滑坡的可能性；
• 中國市場傳播行業競爭激烈，且相當分散；
• 在中國境內，電節視目製作及播映廣受規範；
• 主要客戶集中在具有強烈週期性的汽車行業，汽車相關品牌擁有人所產生的收入(包括銷售相關稅項)於2010年、2011年及2012年分別佔收入(包括銷售相關稅項)高達67.1%、59.4%及39.7%，汽車行業不景氣或國內宏觀經濟狀況波動，公司業務及業績可能受到重大不利影響；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止財年，央視是最大的供應商，分別佔總採購額約80.4%、85.7%及72.7%，經營業務時相當倚重央視；
• 務須留意公司的業務相當倚重央視數目有限電視節目的廣告時段的獨家播放權，但不能控制有關央視及其他電視頻道的電視節目播映與否或其播映時間表；
• 央視每年調高電視節目廣告時段收費，預期央視於未來將持續提高有關價格，由於央視對加價的議價能力較公司高，公司對媒體費用支出的控制能力相當有限；
• 客戶廣告內的指稱含不實或誤導成份，或其產品內含缺陷，公司可能承擔責任；
• 截至2012年12月31日為止財年歸屬於公司權益持有人年度利潤為人民幣1.319億元(折合每股溢利人民幣0.0824元)，相當於2012財年招股區間市盈率介於20.28-27.01倍，作價並不便宜；

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率：2.73→2.48→3.78
速動比率：2.73→2.48→3.72

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率：37.72%→43.28%→46.62%
資本運用回報率：37.72%→43.19%→46.62%
總資產回報率：26.25%→27.98%→35.59%

經營利潤率：25.86%→24.25%→31.61%
稅前利潤率：25.91%→24.32%→31.91%
邊際利潤率：19.25%→18.16%→23.67%

存貨周轉率：0→0→119.19


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：港大零售國際控股有限公司(01255)

利好

• 隨著中國潛在客戶的消費力不斷上升，尤其中產階層消費者數目正在不斷增加，對時尚舒適鞋類產品的需求亦不斷上升，可開拓的市場空間廣闊。根據Euromonitor，以銷售價值計算，估計中國整體零售市場將於2012-2017年按複合年增長率約9.1%增長；
• 公司在香港經營超過38年，是一家業務穩健的分銷商及零售商，並與多個國際品牌的鞋類產品供應商已建立及維持密切及成功的關係，在香港、台灣及澳門經銷多個國際品牌的時尚舒適鞋類產品，包括Clarks、Josef Seibel、The Flexx及Yokono；
• Josef Seibel品牌具有國際知名度及商譽，售賣Josef Seibel品牌鞋類產品應佔收入歷史增長的複合年增長率約為77.2%；
• 輕資產業務模式使能夠集中資源及精神於品牌推廣、銷售管理及業務擴展，並維持靈活的成本架構；
• 銷售網絡廣闊，包括香港的30間自租店及21間專營店、台灣的8間自租店及37間專營店，以及澳門的2間自租店，合共98間零售店，並擬於截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年各年在香港及台灣增設約8、11及16間零售店，以及擬於截至2013年12月31日為止財年設立約4間零售店，將Josef Seibel品牌鞋類產品引進中國上海，然後於截至2014年及2015年12月31日為止兩個財年分別設立12及15間零售店，把零售網絡擴展至中國其他省份及城市(例如南京及北京)；
• 根據與C&J Clark於2012年8月訂立的最新分銷權協議，獲授權向中國海南省屬獨立第三方的免稅店進行銷售，並擬於2013年底前進行有關計劃；
• 為準備擴展業務至中國，已聘用一名於業務發展(包括中國市場)方面擁有超過15年經驗的總經理，以監察將要開展的中國業務；
• 2010年、2011年及2012年截至12月31日為止三個財年收入分別為約3.65846億港元、約4.72443億港元及約5.05289億港元，相當於複合年增長率約17.52%，期內公司擁有人應佔年度溢利分別為1,808.5萬港元、3,150.2萬港元及2,507.9萬港元，相當於複合年增長率約17.76%；
• 是次公售5,000萬股新股(5,000萬股/2,000股 = 2.5萬手)，規模細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；
• 由利福國際集團(01212)行政總裁兼董事總經理劉鑾鴻全資實益擁有的Prosper Wise Holdings Limited擔任基礎投資者，出資4,000萬港元認購是次公售股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性低；
• 目前中國內地及香港的經濟有下行風險，鞋履零售行業具有週期性，可能受到經濟下行影響；
• 鞋類零售行業競爭激烈；
• 薪資有趨升的態勢；
• 截至2012年12月31日為止三個財年及截至2013年5月31日為止五個月，來自Clarks品牌產品的銷售總收入分別佔總收入約80.9%、84.8%、80.0%及77.8%，收入顯然極為依賴單一品牌產品；
• 經營零售店所在地點的全部物業均為租用，截至2012年12月31日為止三個財年物業租金及相關開支(不包括總部及倉庫)分別約為9,180萬港元、1.21億港元以及1.584億港元，佔相應財年內零售店收入約30.1%、30.0%及35.8%，佔用成本佔經營開支的極大部分；
• 須不時與其他零售商於高度競爭的零售物業市場爭逐優質地點(黃金地點)；
• 預期擴展計劃的資本開支及租金開支將要有增無減，甚至有可能持續上升，影響到現金流及流動資金狀況；
• 2012財年錄得負經營現金流約1,590萬港元；
• 截至2012年12月31日為止三個財年平均存貨周轉天數分別約為229.4日、192.0日及225.5日，存貨可能過時而須作出存貨撥備；
• 與供應商結算的採購額以港元、人民幣、歐元及美元支付，而於當地或海外的客戶支付的款項乃按進行結算時的適用匯率以港元、澳門元及新台幣支付，存有匯兌風險；
• 集資金額當中約30.7%將用作償付應付現有股東的尚未支付金額(包括已宣派股息2,000萬港元以及應付關連方款項的餘下結餘)及應付直接控股公司款項；
• 截至2012年12月31日為止財年公司擁有人應佔年度溢利為2,507.9港元(折合每股溢利0.1254港元)，相當於2012財年招股區間市盈率介於12.04-16.99倍，撿不到便宜；

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率：1.53→1.54→1.72
速動比率：0.78→0.79→0.75

長期債項/股東權益：17.82%→12.89%→10.26%
總債項/股東權益：54.44%→54.47%→62.17%
總債項/資本運用：46.19%→48.25%→56.39%

股東權益回報率：17.91%→25.38%→16.76%
資本運用回報率：15.20%→22.48%→15.20%
總資產回報率：7.51%→11.86%→8.51%

經營利潤率：6.07%→7.96%→5.96%
稅前利潤率：6.07%→7.96%→5.96%
邊際利潤率：4.94%→6.67%→4.96%

存貨周轉率：4.04→5.00→4.01


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中國金鳳凰國際(控股)有限公司(01337)

利好

• 微晶石是新型的建築及裝飾石材，由高溫熔化的無機材料製成，具有零吸水率、高光澤度及耐污性等性能，終端客戶通常把微晶石產品應用作廚衛用具、地面材料及建築內外牆等，預期中國經濟持續增長及城市化持續推進將進一步推動中國對於無孔微晶石產品作為裝飾及建築材料的需求；
• 大理石及花崗岩等石材屬天然材料，在採掘及加工過程中產生一些廢料，該等廢料不可循環再用，而無孔微晶石製造及加工過程中產生的材料均可循環再用，因此，無孔微晶石可被視為環保裝飾及建築材料，是大理石及花崗岩等其他裝飾及建築材料的優質替代品；
• 公司於2005年推出第一代鳳凰石(第一代無孔微晶石)，並分別於2007年及2011年推出第二代鳳凰石及第三代鳳凰石，產品質量更為優越，使用及應用範圍更廣；
• 公司主席施合作於裝飾及建築材料行業積累約18年經驗，而公司總裁兼執行董事朱新明於1997年畢業於武漢理工大學，獲得化工陶瓷學士學位，於裝飾及建築材料行業累積約16年經驗，其他主要成員均具有大學學歷，普遍累積逾6年裝飾及建築材料研發經驗，加上由47名專業研發人員組成的團隊，具備實力不斷提升產品性能及特徵，專責產品開發以及生產技術及工序改良，諸如抗壓強度及衝擊韌性；
• 根據中安報告，預期2014年中國無孔微晶石的市場需求量將由2012年的340萬平方米增加到476萬平方米，於期內將錄得18.3%的年複合增長率，另預期中國微晶石銷量將由2012年的3,209萬平方米增至2014年的4,350萬平方米，期間年複合增長率達16.4%，並進一步增加到2015年的5,100萬平方米，以及預期國產微晶石出口量將由2012年的380萬平方米增至2014年的560萬平方米，期間年複合增長率達21.4%，並預期再增加到2015年的720萬平方米；
• 根據中安報告，國內無孔微晶石市場高度集中，2012年三大製造商的總銷量約佔91.0%市場份額。按總銷量計算，截至2012年12月31日為止三個財年各年，公司擁有中國無孔微晶石市場分別約46.2%、48.7%及40.0%市場份額；
• 「百鳥之王」品牌被評定為2010年「江西省著名商標」；
• 於中國及香港分別擁有36項註冊商標及1項商標，此外有10項商標申請有待中國相關監管部門批准，並且擁有三項註冊專利，其中一項為發明專利，用於第三代鳳凰石的相關生產流程，其他兩項實用新型專利應用於產品的生產流程；
• 現時能夠提供三個系列的無孔微晶石，其他無孔微晶石製造商提供的無孔微晶石產品品種相對較少，再者，公司可製作出厚度規格為12-30毫米的無孔微晶石，而較厚規格無孔微晶石的毛利率相對較高；
• 目前市場上提供的無孔微晶石以白色為主，公司成功開發出黑色及米黃色無孔微晶石，從而擴大產品組合，使具有超越其他無孔微晶石製造商的競爭優勢；
• 整體產品的平均售價由2010年的每平方米人民幣278元增至2011年的每平方米人民幣296元，並進一步增至2012年的每平方米人民幣337元；
• 由38名具備相關豐富質控經驗的僱員(包括亦參與營運研發事務的20名僱員)組成的質控團隊，負責制定質量控制策略、標準化程序及質控報告；
• 品質及管理屢獲殊榮，包括2005年10月(於2011年重續)北京中大華遠認證中心發出「GB/T 19001/ISO9001認證」、2009年11月國家知識產權局組織的中國國際專利與名牌博覽會頒發「一種裝飾材料及其製備方法」發明專利金獎、2009年12月中國農業銀行江西省分行認可為「AAA級信用客戶」、2010年10月江西省工商行政管理局及江西省著名商標認定委員會評定「百鳥之王」品牌為「江西省著名商標」、2010年11月江西省科學技術廳、江西省財政廳、江西省國家稅務局及江西省地方稅務局評定為「高新技術企業」、2011年2月中共永修縣委及永修縣人民政府發出「2010年度決戰工業－企業規模獎」、2011年3月中國市場調查研究中心及中國社會經濟決策諮詢中心認定為「中國裝飾材料行業10強」、2011年7月九江市人民政府發出「九江市科學技術進步獎二等獎」、2012年2月中共永修縣委及永修縣人民政府發出「2011年企業貢獻獎」、2012年2月永修縣工商聯及永修縣總商會評定為「2011年優秀會員企業」、2012年5月建築材料工業技術監督研究中心及國家建築材料展貿中心定為「綠色建材產品」；
• 旗下恒豐生產設施於2005年首次投產，其四條生產線現已全面投產，於2012年的最高年產能為196萬平方米，估計雲山生產設施的四條新生產線於2014年下半年全面投產後最高設計年產能將約為320萬平方米；
• 國內銷售覆蓋範圍廣闊，客戶遍佈多個省市，包括北京、上海、福建省、廣東省、浙江省、江蘇省、江西省、山東省、遼寧省、安徽省及四川省等，亦將產品直接出口至香港、巴西及阿聯酋等地區的海外客戶，海外銷售額由2010年的約人民幣400萬元增至2011年的人民幣1,330萬元，並進一步增至2012年的人民幣5,140萬元，分別佔總銷售額約1.4%、3.3%及11.2%；
• 2010年、2011年及2012年截至12月31日為止三個財年收益分別是約人民幣2.82671億元、約人民幣4.0211億元及約人民幣4.58716億元，複合年長率27.39%，同期公司擁有人應佔財年溢利及全面收入總額分別是人民幣0.72528億元、人民幣1.04736億元及人民幣1.18382億元，複合年長率27.76%；
• 截至2012年12月31日為止財年公司擁有人應佔年度溢利及全面收入總額人民幣1.18382億元(折合每股溢利人民幣)，相當於2012財年招股區間市盈率介於6.69-20.08倍，倘以偏向下限價格定出招股價的話，作價可謂吸引；
• 集資金額當中約65.6%將用於興建雲山生產設施的第三及第四條生產線以及購置相關自動化機器及設備、約8.5%將用於設立研發中心，而餘下所得款項將用於招聘研發人員及╱或專家以增進及提升研發活動，添置及升級現有產品檢測及研究設備，以及推進與公認研究機構、大學及個人的合作、約6.4%將用於與選定批發商合作，裝修及佈置其於中國一線及選定主要城市的店舖以專售及展示產品，藉此擴大品牌及產品的知名度、約8.5%將用於透過於各類媒體(如電視、互聯網、廣告牌及雜誌)刊登廣告及招聘營銷人員，以提升品牌知名度及品牌價值，而餘下所得款項將用於參加交易會、行業展覽會及特別公關活動、約11.0%將用作營運資金及其他一般公司目的，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 無孔微晶石的市場供求經常波動不定；
• 當前針對新市場進入者的准入障碍水平偏低，預期行業競爭將要愈來愈激烈；
• 勞工成本或因中國實施勞動合同法及其他勞工相關規例而增加；
• 主要原材料(包括石英砂、鋰長石粉、純鹼、碳酸鉀及氟硅酸鈉)及主要零部件(包括五金配件、包裝材料、磨具及鋸片)的價格大幅上漲或價格波動，倘若難以把有關成本轉嫁客戶，勢將對銷售成本造成重大不利影響；
• 截至2012年12月31日為止三個財年五大供應商的採購額分別佔採購總額約77.5%、56.1%及75.2%，而最大供應商的採購額則分別佔採購總額的35.3%、14.7%及21.4%；
• 根據中安報告，截至2012年9月30日，中國有52家大型微晶石製造商，2012年公司的銷量僅佔中國整體微晶石市場約4.2%的市場份額；
• 雲山生產設施配備四條新生產線，第一條生產線已完工及於2013年2月投產，預期第二條生產線將於2013年9月投產，第三及第四條生產線將按計劃於2014年下半年投產。預期興建雲山生產設施所需餘下資本開支將約為人民幣4.373億元，當中人民幣1.915億元將由內部資源及╱或銀行借款撥付，另有人民幣2.458億元將由發行新股所得款項撥付，截至2012年12月31日未償還借款為人民幣1.211億元，該筆款項將於一年內到期償還，因此須於2013年12月31日前注資250萬美元(約人民幣1,550萬元)，資金壓力頗大；
• 擴建生產設施可能導致產能過剩；

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率：0.71→0.81→0.83
速動比率：0.61→0.69→0.73

長期債項/股東權益：18.17%→19.67%→18.09%
總債項/股東權益：37.61%→33.36%→44.47%
總債項/資本運用：31.80%→27.78%→37.41%

股東權益回報率：32.15%→30.76%→25.80%
資本運用回報率：27.18%→25.61%→21.70%
總資產回報率：16.28%→16.74%→15.24%

經營利潤率：29.49%→34.93%→35.26%
稅前利潤率：29.49%→34.93%→35.26%
邊際利潤率：25.66%→26.05%→25.81%

存貨周轉率：15.56→15.26→21.14


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港十五十六之際

一些人這麼說：若然有一天能夠自由兌換人民幣，香港的地位就此沒落！

可是，我從不認同上述的說法。

儘管其他的中國城市能夠建立起數一數二的高樓、建設規模龐大的機場、發展最大吞吐量的港口、於經濟改革開放以後GDP翻了幾倍甚至數十倍、……等，但是，我反而相信只要香港仍舊保有健全的法制，各人能夠依法行事，讓公義得到彰顯，得到法律的保障，香港自能鶴立雞群於其他的中國城市，哪怕遭到超越。

有一些非常珍貴的東西，是香港獨有的，其他的中國城市從未擁有過，也沒能擁有，可謂望塵莫及，因此咱們不必妄自菲薄，也不要身在福中不知福，切莫胡亂相信那些人提出所謂的香港沒落論！

我趁便香港十五十六之際，在此祝願香港更加美好！