香港新股上市分析：中國天倫燃氣控股有限公司(01600)

利好
— 獨家於河南省三個城市(鄭州、鶴壁及許昌)特許經營燃氣管道連接業務(向物業發展商及工商業用戶提供鋪設及安裝服務)、管道燃氣輸送及銷售業務，經營權年期30年或以上，同時於兩個城市經營壓縮加氣站銷售汽車壓縮天然氣燃料，股份兼具國內城市基建及內需概念；
— 中國政府近年為要減少溫室氣體如二氧化碳的排放量，預期使用潔淨能源如天然氣等佔到總體能源比例將要提高；
— 國內622個城市之中仍有60%未曾舖設燃氣管道，業務拓展空間龐大；
— 天然氣輸差(即採購量與銷售量之差距)大約2-3%，相較同業的8%來得低；
— 由於收入增加及控制開支得宜，因此2007、2008、2009財年及2010財年上半年毛利率分別是43.6%、39.2%、44%及45.2%，同期純利率分別是12.6%、20%、26.6%及28.6%，趨升，高管認為未來五年純利率有可能維持於20-25%左右；
— 2009及2010年管道燃氣配送及銷售業務的用戶連接點分別是10.96萬個及13.66萬個，而2010年已建燃氣管道達到837.1公里，2009年同期為750.6公里。截至2010年6月底為止6個月收入1.1495億元人民幣，年增40.41%。截至12月31日為止2007-2009年三個財年盈利分別是829萬元人民幣、2,555.1萬元人民幣及4,755.3萬元人民幣，而截至2010年12月底為止財年預測盈利將不少於6,610萬元人民幣(折合每股盈利不少於0.0828元人民幣)，年增39%，顯示其業務正在快速成長；
— 比對同業中國燃氣(00384)及新奧燃氣(02688)之2011年預測市盈率分別是14.34倍及16.48倍，公司之2011年招股區間預測市盈率介於9.1-12.3倍，作價的確比較便宜；
— 集資金額的17.6%將用以建設燃氣加工站及燃氣管道網絡及其他燃氣輸送設施、6%投資新建加氣站、50.5%用來收購或開發新城市燃氣項目、15.9%投資液化天然氣及生物燃料項目，餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1.995億股股份(1.995億股/1,500股 = 13.3萬手)，不能抹煞股份因「貨源歸邊」而出現股份掛牌上市以後短期股價走高的情況；

利淡
— 發售規模顯然細小，股份流動性不高；
— 現有3家於香港掛牌上市的燃氣公司－中國燃氣(00384)、新奧燃氣(02688)及鄭州燃氣(03928)在河南省經營燃氣業務，沒有物以稀為貴的情況；
— 眾所周知，中國是極度缺乏油氣資源的國家，天然氣高度依賴來自於俄國及高加索地區國家的西氣東送，供應存在不穩的因素；
— 有鑑於天然氣牽涉到民生問題，氣價受到國內政府的嚴格管制，並不容易提價來轉嫁成本；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：0.57→0.60→0.83
速動比率：0.40→0.45→0.69

長期債項/股東權益：348.51%→103.78%→32.69%
總債項/股東權益：504.82%→152.44%→70.17%
總債項/資本運用：109.57%→71.77%→51.65%

股東權益回報率：30.74%→40.54%→41.10%
資本運用回報率：6.67%→19.09%→30.25%
總資產回報率：3.10%→9.43%→16.35%

經營利潤率：36.35%→32.93%→38.28%
稅前利潤率：18.95%→25.39%→34.34%
邊際利潤率：11.44%→18.44%→24.72%

存貨週轉率：2.93→6.53→10.13


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20101029

新上市股份之取表／收表地點：

• (00957) 長甲地產控股有限公司 / CJ Land Holdings Limited

新上市公告20101027

新上市股份之取表／收表地點：

• (01600) 中國天倫燃氣控股有限公司 / China Tian Lun Gas Holdings Limited

香港新股上市分析：長興國際(集團)控股有限公司(00238)

利好
— 股份具有龐大的中國內需概念；
— 根據Frost & Sullivan的資料，截至2009年12月31日為止財年，中高檔時尚休閑男裝及高檔男士商務正裝與商務休閑男裝市場總計佔到整個中國男裝市場的7.3%左右，佔比不少；
— 估計2009-2013年期間內地男性服裝市場銷售額之複合增長率達到18%，正在快速成長；
— 公司是國內頂尖的男士服飾企業及品牌營運商之一，旗下「迪萊(V.E.DELURE)」品牌(於2000年推出，意念源自法國，定位35-50歲富裕的成功男士，提供高檔商務正裝及商務休閑服飾及配飾)及「鐵獅丹頓(TESTANTIN)」品牌(於2005年推出，營造簡約的藝術氣息，定位25-40歲時尚的年輕男士，提供中高檔新生代的時尚男士休閑服飾及配飾)是內地著名的中高至高檔男士服飾品牌，也於南京、福州及廈門經營Cartier專門店；
— 根據Frost & Sullivan按照截至2008年及2009年12月31日為止兩個財年及截至2010年6月30日為止6個月的零售收益計算，「迪萊」雄據中國高檔男士商務正裝與商務休閑男裝三大品牌之一(2008-2009年市佔率3.8%，而截至2010年6月30日為止6個月市佔率增加到4.2%)，若以當期零售店數目計算，該品牌名列第二；
— 零售網絡已覆蓋中國多個省市，目前有大約270間分店，計劃待到今年底分店數目達到325間，明年底更增加到497間，近年致力增設高檔品牌「迪萊」的自營零售店；
— 截至2010年12月底為止財年預測純利將不少於1.5億元人民幣(折合每股預測盈利0.1584元人民幣)，相較2009年同期的1.04918億元人民幣，上升42.97%，相當於2010年招股區間預測市盈率介於20.56-24.89倍，而2011年招股區間預測市盈率介於15.84-19.18倍，比對同業利邦控股(00891)之2010年及2011年預測市盈率38.05倍及27.66倍，與中國利郎(01234)之2010年及2011年預測市盈率31.4倍及23.45倍，作價相較便宜；
— 集資金額的45%用到擴大及提升零售網絡、10%用來開發「迪萊」品牌及配飾的獨立系列、20%用以收購或以特許形或獲得更多品牌、7%用作市場推廣、5%提升系統硬件、5%聘請國際設計顧問公司、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 有鑑於公司從事提供中高至高檔男士服飾的生意，業績每每容易受到經濟慢下來甚至不景氣的情況(如金融海嘯)影響；
— 西方已發展諸國積極推出量化寛鬆政策，市場充斥大量熱錢，導致各式各樣的原材料及農產品如鐵礦石、銅、大豆、糖、大蒜、玉米、小麥甚至棉花不斷漲價，推動生產物價指數持續走高；
— 行業競爭只怕愈來愈激烈，更為白熱化；
— 旗下長興廣東的稅務優惠將於今年年底屆滿；
— 旗下兩大品牌「迪萊(V.E.DELURE)」及「鐵獅丹頓(TESTANTIN)」的產品收益分別佔到截至12月31日為止的2007-2009財年及截至6月30日為止6個月的總收益的97.8%、92.4%、94.5%及95%，業務明顯過於依賴上述兩大品牌，存在很大的產品及經營風險；
— 國內中高至高檔品牌產品消費者的品味可以隨時而變，保證不了今日的名牌仍舊是他日的名牌；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.39→1.68→1.83
速動比率：1.04→1.12→1.17

長期債項/股東權益：0.07%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：36.17%→57.08%→54.04%
總債項/資本運用：36.14%→56.05%→51.70%

股東權益回報率：78.57%→48.89%→60.32%
資本運用回報率：78.50%→48.00%→57.71%
總資產回報率：24.80%→20.97%→27.47%

經營利潤率：25.87%→23.55%→33.50%
稅前利潤率：25.09%→22.01%→32.02%
邊際利潤率：25.36%→17.77%→25.65%

存貨週轉率：4.13→3.77→3.11


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：雅士利國際控股有限公司(01230)

利好
— 公司具有20年乳製品及營養食品行業的豐富經驗，是中國嬰幼兒配方奶粉產品領先企業之一；
— 股份具備濃厚的國內內需概念，旗下兩大知名品牌－「雅士利」(面向中等及中高等收入消費群體)及「施恩」(面向高等收入消費群體)配方奶粉產品針對嬰兒、幼童、孕婦及哺乳期女性的營養需要，能夠滿足龐大的市場需求；
— 公司於高經濟活力的中國二三線城市擁有領先的市場地位，根據AC尼爾森按照總零售銷售額計算，公司的市佔率大約7.6%，是2009年中國第三大國內嬰幼兒配方奶粉生產商；
— 全國性銷售網絡非常龐大，主要通過1,300多個一級經銷商銷售產品予消費者，該等經銷商直接或間接把產品賣給位於中國各省、市、自治區的超過80,000家零售店。除了聘用2,000名以上的銷售人員以外，還有超過28,000名導購人員配置於高達19,000個零售點進行銷售活動；
— 中國多個地方進一步城市化促進在職母親人數上升，刺激配方奶粉產品的需求快速增多，預計業務將要快速增長；
— 內地奶品消費市場仍舊追不上世界的平均消費水平(尤其西方國家)，發展潛力非常大；
— 中央政府通過三農政策積極扶農，調整農業結構，鼓勵及扶持相關企業的現代化發展；
— 預期人民幣升值有利降低進口國外乳品原材料成本；
— 截至2010年6月底為止6個月總體毛利率達到59%，相較2009年同期增加4.7%，當中「雅士利」及「施恩」兩大品牌嬰幼兒配方奶粉毛利率分別是63.6%及58.3%，比對2009年同期的58%及56.4%來得高，證明其業務已經從三聚氰胺事件之中穩定下來進而好轉過來；
— 是次集資金額的25%用以擴大配方奶粉及營養食品的產能、25%收購原奶及原料奶粉生產的綜合乳製品公司及在海外建立垂直整合的生產設施、25%用於往後三年於電視網絡及流行育嬰論壇網站及主要雜誌及報紙及其他印刷媒體的廣告活動、7.5%提高集團研發能力、7.5%開發及推銷現有產品及新產品及不斷擴充優化經銷網絡，餘額撥作營運資金及一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 是次公售6.44億股股份當中7,000萬股是原有股東出售的舊股；
— 愈來愈多奶品企業於香港掛牌上市，沒有物以稀為貴的情況；
— 旗下產品曾經牽涉2008年三聚氰胺事件，導致該年業績大幅虧損，更加嚴重損害了消費者的信心，三聚氰胺及含激素事件揭示國內食品安全的潛在隱憂，暴露出消費者甚至投資者沒法控制相關的風險；
— 由於極度依賴進口國外乳品原材料(佔到銷售成本的40%)，因此成本相對使用本國奶源的同業來得高；
— 2010年預測盈利將不少於4.96億元人民幣(折合每股盈利不少於0.1417元人民幣)，相當於2010年招股區間預測市盈率介於21.47-29.03倍，相較奶品行業領導者蒙牛乳業(02319)的大約25倍，或類同企業環球乳業(01007)的18倍及澳優乳業(01717)的13倍，是次公售股份的作價顯然並不便宜。儘管誠如建銀國際(環球乳業上市保薦人之一)估計環球乳業之2011年招股區間預測市盈率12.87倍，及考慮到澳優乳業大約11倍的同年預測市盈率，雅士利的2010年招股區間預測市盈率介於15.82-21.4倍，完全撿不到便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：0.89→0.45→1.36
速動比率：0.49→0.26→1.03

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：30.50%→-.--%→17.98%
總債項/資本運用：26.46%→1,370.52%→17.33%

股東權益回報率：77.31%→-.--%→31.64%
資本運用回報率：67.06%→-.--%→30.49%
總資產回報率：24.88%→-.--%→18.20%

經營利潤率：17.25%→-.--%→19.08%
稅前利潤率：16.85%→-.--%→18.22%
邊際利潤率：14.17%→-.--%→15.65%

存貨週轉率：6.91→7.46→8.86


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20101022

新上市股份之取表／收表地點：

• (00238) 長興國際(集團)控股有限公司 / Evergreen International Holdings Limited

香港新股上市分析：友邦保險控股有限公司(01299)

利好
— 「友邦 (AIA)」是國際著名保險品牌，於香港、大馬、新加坡及泰國的主要壽險公司當中的知名度名列前茅，而於國內居季；
— 公司扎根亞太區超過90年，具有豐富的跨地區保險經驗，提供優質的產品及貼心的服務給個人及商業客戶，能夠滿足他們的保險、保障、儲蓄、投資與退休等多方面的需求；
— 現時於香港上市的保險公司當中不乏大型中資股份公司，卻沒有一家具有泛亞洲概念，同業如宏利金融(00945)的業務以美、加及亞洲(包括日本)為主，保誠(02378)就以歐洲及英國為骨幹，但友邦的主要業務正好廣泛遍及富有經濟活力、正在快速擴展及人均收入強勁增長但保險滲透率偏低的亞太區15個國家或地區，當中包括香港、韓國、泰國、新加坡、中國、馬來西亞、菲律賓、澳洲、印尼、越南、台灣、新西蘭、印度、澳門及汶萊，大多數的保費收入來自於上述的15個國家或地區市場，當中沒有任何一個國家或地區市場佔到其總保費收入超過25%，競爭對手委實難以模仿；
— 根據瑞士再保險公司西格瑪估計於2009-2014年期間公司的亞太區壽險保費之複合年增長率12.3%；
— 2007-2009年股東應佔利潤分別是19.14億美元、4.08億美元及17.54億美元，儘管2008年下半年金融海嘯發生引致該年盈利大跌差不多八成，然而往後的數據大致恢復先前的水平，而截至今年5月底為止半年盈利更加達到10.57億元；
— 截至2010年5月底為止，公司的償付能力充足比率是312%，而2009年11月底為止是311%，充足及穩定；
— 截至今年8月底為止9個月新業務價值4.63億美元，年增23.5%；
— 根據保薦人摩根士丹利的估計，公司的2011年預測市價對內涵價值介於1.29-1.41倍，相較同業如中國人壽的3倍及中國平安的接近2.8倍來得低，比起多家同業1倍多的平均數據尚且合理；
— 按照2009年壽險保費計算，公司居首，其在亞太區的業務規模及覆蓋範圍廣泛，現有大約24,500名僱員，服務超過2,300萬份有效保單的持有人及團體壽險、醫療、信貸壽險、退休金等產品客戶，截止2010年5月31日，專屬代理隊伍有30.9萬名代理，同業實在難以跟其競爭；
— 日後搖身一變成為多項指數的成分股的機率很高；
— 7名基礎投資者包括九倉(00004)主席吳光正、新世界發展(00017)主席鄭裕彤、新創建(00659)、國浩(00053)、馬來西亞上市公司Hong Leong、馬來西亞退休基金及科威持投資局(KIA)，認購合計149.72億元的股份，該等股份設有6個月禁售期。另傳聞中國主權基金中投(CIC)、中國人壽(02628)、中國平安(02318)、泰康人壽及Paulson & Co (有「賺錢之神」之譽的約翰．保爾森管理的對沖基金)出資認購；

利淡
— 記憶猶新，2008年下半年金融海嘯席捲全球，母公司AIG面臨資金緊絀困局，公司的名聲頓時受害、品牌估值下跌、新業務價值急降、退保數目大增，領先市場地位拱手讓人；
— 是次公售58.574138億股股份全是舊股，集資金額將全數用來償還美國政府發放給母公司AIG集團的貸款，因此公司將得不到任何是次全球公售股份的款項，須知大股東AIG日後更可能基於自身的考量而「全退」，沒有承擔；
— 經營溢利極為依賴香港與新加坡兩個成熟市場，今年上半年佔比超過五成，其主要壽險市場之一香港已近飽和；
— 保險公司的主要收入是保費而不是投資，不過，參看公司的2007年總保費收入113.58億美元，而2010年預測總保費收入120.44億美元，期間年均增長僅2%，保費收入增長明顯緩慢；
— 截至2010年11月30日為止財年預測合併營運溢利將不少於20億美元(折合每股盈利0.1661美元)，相當於截至2010年11月底為止財年招股區間預測市盈率介於14.19-15.19倍，而2011財年招股區間預測市盈率介於12.7-13.6倍，比較保誠(02378)的13倍左右及大多數歐洲同業的少於10倍的2010年預測市盈率，顯然撿不到便宜；
— 根據中保監的資料，今年首8個月公司的國內人壽保費收入大約53億元人民幣，市佔率從去年同期的1%降至0.72%。中國改革開放30年過來，公司在國內打拚多年，時至今日內地市佔率不足1%，情況教人驚訝，外資保險商打不入內地市場是否偶然？；
— 集資金額超過1,152億港元，有鑑於公售股份規模龐大，預料掛牌上市初期的股價不大可能大幅炒高；


財務比率(11/2007→11/2008→11/2009)

流動比率：0.03→0.07→0.05
速動比率：0.03→0.07→0.05

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：14.24%→4.58%→11.77%
總資產回報率：2.17%→0.57%→1.93%

經營利潤率：26.94%→-.--%→23.31%
邊際利潤率：19.99%→3.82%→16.81%


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20101020

新上市股份之取表／收表地點：

• (01230) 雅士利國際控股有限公司 / Yashili International Holdings Ltd

新上市公告20101018

新上市股份之取表／收表地點：

• (01278) 中國新城鎮發展有限公司 / Chine New Town Development Company Limited


• (01299) 友邦保險控股有限公司 / AIA Group Limited

香港新股上市分析：環球乳業控股有限公司(01007)

利好
— 公司於國內產銷針對全年齡段嬰幼兒、成人、老年人、孕婦及哺乳期女性需要的中高端及超高端價位配方奶粉產品以及全脂奶粉產品，產品受惠一孩政策，另生產以自有品牌「慶乳」冠名的超過十種口味的冰淇淋，股份顯然具有中國內需概念；
— 中國十大本土品牌奶粉公司之一，由於整個中國東北可以買到公司生產的奶粉及冰條，故而公司享有「東北雀巢」之譽，旗下三大奶粉系列產品－「仕加」(專為國內二、三線城市尤其東部沿海城市之超高端價位配方奶粉產品的消費者而設，適合全階段的嬰幼兒及產後婦女使用)、「愛美樂」(針對二、三線城市之中高端價位配方奶粉產品的消費者而設，滿足嬰幼兒在成長階段的不同營養需要)及「大慶牌」(針對二、三線城市周邊的農村及縣城之中低端價位配方奶粉產品的消費者而設，適合兒童、成人及老年人飲用，另有全脂奶粉產品)，是中國東北的著名奶品品牌；
— 120家分銷商遍及全國，由分銷商向下級分銷商或直接向位於黑龍江、吉林、遼寧、廣東、山東、河北、浙江、安徽、江西、山西、河南、四川、重慶及天津的零售網點，如：百貨商店、購物中心、超市、母嬰用品專賣店等出售產品；
— 2008年發生三聚氰胺事件之時，政府檢驗公司的奶品證實品質安全合格率達到100%；
— 截至2010年6月底為止，旗下大慶乳品集團配方奶粉產品價格62.7元／噸，相較2009年同期上升12.7%，至於全脂奶粉產品24.6元／噸，相較2009年同期上升6.03%；
— 截至12月31日為止的2008及2009財年的收益分別是1.97369億元人民幣及5.10035億元人民幣，同期盈利分別是5,413.5萬元人民幣及1.33469億元人民幣，而今年預測盈利將不少於2.15億元人民幣(折合0.2128元人民幣)，猛增61.09%，足見其業務正在快速成長；

利淡
— 眼下香港股票市場已經不乏掛牌上市的奶品股份公司，再者，同業雅士利(01230)將緊接其後於本月下旬招股，奶品股份公司數目只得愈來愈多，沒有物以稀為貴的情況；
— 是次公售3.6088億股股份當中1.0826億股竟是舊股；
— 根據Euromonitor International計算去年的銷售額數據，公司的國內市佔率僅有1.5%，只是內地奶粉品牌第9位，若是計入外國品牌在內的排名更加降至第15位，沒有行業的龍頭地位；
— 前車之鑑，2008年發生三聚氰胺事件揭示投資國內食品公司存在投資者沒法控制的食品安全風險；
— 截至12月31日為止的2010年預測盈利將不少於2.15億元人民幣(折合0.2128元人民幣)，相當於招股區間預測市盈率介於14.5-20.95倍，比對同業澳優乳業(01717)之2010年預測市盈率13.37倍，不便宜。儘管誠如保薦人之一建銀國際估計2011年招股區間預測市盈率介於10.8-15.6倍，但是相對澳優乳業大約11倍的同年預測市盈率，明顯撿不到是次公售股份的便宜；


財務比率(12/2008→12/2009)

流動比率：0.28→0.46
速動比率：0.18→0.41

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%
總債項/股東權益：110.83%→99.93%
總債項/資本運用：82.21%→92.62%

股東權益回報率：100.00%→44.13%
資本運用回報率：74.18%→40.89%
總資產回報率：10.20%→16.08%

經營利潤率：40.24%→40.12%
稅前利潤率：39.52%→38.31%
邊際利潤率：27.43%→26.17%

存貨週轉率：4.12→20.86


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：四環醫藥控股集團有限公司(00460)

利好
— 業務完全符合國家大力支持醫療行業發展的政策；
— 預期國內人口進一步老化問題有利心腦血管藥物行業的發展；
— 公司高管估計2014年中國醫藥市場規模達到7,000億元人民幣，當中心腦血管藥物佔到900億元人民幣；
— 雖然去年大股東在新加坡進行私有化股份下市，然而股份曾經於2007年開始在當地掛牌上市，足見其具有相當的實力；
— 旗下44種產品當中31種已列入國家醫保藥品目錄，還有8種列入省級醫保藥品目錄。公司高管表示現正研製30多種新產品，計劃未來4年每年推出一款重點產品；
— 公司的心腦血管藥物業務之2007年、2008年及2009年國內市佔率分別是7.2%、7.3%及7.4%，居首。旗下「克林澳」及「安捷利」(心腦血管藥物，唯一經中國藥監局批准的含馬來酸桂哌齊特活性成分的藥物)及「川青」三者佔到2009年中國腦血管及周邊血管擴張治療市場的17.1%份額，打從2007年至今，「克林澳」及「安捷利」於中國醫院銷售的所有藥物之中排名連連第一，而「川青」是2009年中國最暢銷的川芎嗪注射藥物。此外，「曲奧」(中樞神經藥物)榮登2009年中國腦蛋白水解物市場銷售榜第二名，而於2008年及2009年公司推出的「澳苷」及「清通」(中樞神經藥物)當時快速佔到大量市場份額；
— 公司研發全新及仿製藥的實力非常雄厚，開發領先市場的藥物的往績非常優異，目前絕大部分的產品位居領先市場地位；
— 公司於2004年、2006年及2008年取得在中國的馬來酸桂哌齊特合成技術、結晶類型及改良生產方法分別為期20年的專利保護；
— 超過2,000家分銷商的龐大銷售網絡遍及全國31個省市及自治區裡頭接近10,000家醫院；
— 2007-2009年財年股東應佔盈利分別是1.79266億元人民幣、2.37059億元人民幣及3.26316億元人民幣，而截至2010年6月底為止上半年，由於旗下高毛利率的心腦血管藥物產品佔到總體業務的比例增加，總體毛利率73.2%，年增1.8%，當期盈利2.54849億元人民幣，年增1.13倍，預計截至2010年12月底為止全年盈利將不少於5億元人民幣，相較2009年的猛增53.23%；
— 集資金額的15%建設新生產設施、15%補充及拓寛現有產品組合、30%用作日後併購、10%用來加強分銷網絡、20%用以研發，餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 雖然港交所(00388)上市委員會拒絕總理溫家寶的兒子溫雲松創辦的私募基金－新天域基金於是次公售股份活動不久以前參股擔任基礎投資者，唯這能夠頓時引起公眾投資者對股份的高度關注，塞翁失馬，未嘗不是好事；
— 中國人壽集團(認購3,000萬美元股份)、中國人壽海外(認購2,000萬美元股份)、高瓴資本管理(認購4,500萬美元股份)、量子資產管理(認購4,000萬美元股份)、惠理(00806)(認購2,000萬美元股份)、阿里巴巴(01688)主席馬雲創立的雲峰基金(認購2,000萬美元股份)、建銀國際資產管理公司(認購1,500萬美元股份)等7名基礎投資者總計認購高達1.9億美元的股份，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 為保基本民生(尤其抗通膨、食物安全、醫療保障、……等)，國內藥品價格長期受到政府嚴格控制；
— 預計截至2010年12月底為止全年盈利將不少於5億元人民幣(折合每股0.1元人民幣)，相當於招股區間預測市盈率介於33.23-39.4倍，顯然昂貴，就算2011財年預測市盈率大幅降至介於22.52-26.7倍或以下，作價仍舊算不上便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：3.25→3.47→3.63
速動比率：3.01→3.17→3.44

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：18.20%→18.14%→24.16%
總債項/資本運用：17.85%→17.31%→22.98%

股東權益回報率：34.16%→33.81%→35.96%
資本運用回報率：33.51%→32.26%→34.20%
總資產回報率：28.43%→27.50%→27.81%

經營利潤率：65.74%→54.98%→53.50%
稅前利潤率：64.42%→56.28%→53.75%
邊際利潤率：62.60%→46.48%→46.03%

存貨週轉率：12.48→12.95→16.50


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

重陽2010

重九 既 九；
久遠 既 遠；
軟風 既 風；
豐登 既 登；
登高 既 高。

新上市公告20101015

新上市股份之取表／收表地點：

• (00460) 四環醫藥控股集團有限公司 / Sihuan Pharmaceutical Holdings Group Ltd.


• (01007) 環球乳業控股有限公司 / Global Dairy Holdings Limited

何謂財富？

何謂財富？是先(招)財後(進)富。

那麼，財是啥？又富是什麼呢？

才者有道，道中含貝(古代貨幣單位，意指現代的金錢)，就能生財。

富？須有一口田(地)，方能成富。

再者，Fortune is for tune. (以和為貴)

香港新股上市分析：華地國際控股有限公司(01700)

利好
— 經營地區以泛長江三角洲地區裡頭二三線城市(包括但不限於宜興、江陰、溧陽、丹陽、常熟及金壇等人均地方生產總值及消費品零售額較高的城市)為重心，是全國最富庶及最具經濟活力地區之一；
— 內地二三線城市之人均收入不斷提高，市場增長空間龐大，主攻該等地區能夠避免一線城市的激烈競爭，也受惠於其快速成長；
— 公司是泛長江三角洲的地區市場領頭羊，目前在泛長江三角洲地區經營16間超級市場及10間百貨公司。另預計於今年年底至2012年秋季期間在建的10間超級市場及3間百貨公司相繼開業；
— 同時經營超級市場及百貨公司的雙模式零售連鎖業務，產生協同效應，相輔相成，能為當地顧客提供全面的購物體驗；
— 自家的「大統華」超市與「華地」百貨及源於日本現馳名亞洲的「八佰伴」百貨皆是當地著名的超級市場及百貨公司品牌；
— 隨著旗下多間超級市場及百貨公司分店即將開幕，預期日後盈利將要快速增長。參考截至2009年及2010年6月30日為止六個月盈利分別是1.34555億元人民幣及2.22596億元人民幣，大約增長65.4%，而截至2009年12月31日為止財年盈利及截至2010年12月31日為止財年預測盈利分別是2.47723億元人民幣及3.7億元人民幣，年增49.36%，可見一班；

利淡
— 是次公售6.25億股股份當中1.25億股是原有股東出售的舊股；
— 集資金額的25%將用以償還銀行貸款；
— 公司旗下南京八佰伴以零代價轉讓予大股東兼主席陳建強及其胞弟陳建輝持有90%股權的無錫億年；
— 儘管旗下大多數的百貨公司開設於自置物業裡面，唯僅只27.6%的超級市場位於自置物業裡面，預料相關的租金支出將要隨著國內房地產價格的持續攀升而不斷增加；
— 預付卡是一種非常普及的銷售方式，然而內地政府不允許繼續發售預付卡，政府一旦嚴格執行該等規則的話，其業務必然受到影響；
— 同業之經營利潤率一般達到三十多甚至超過四十個巴仙，然而公司的經營利潤率只有十多個巴仙，顯然比較低；
— 2010年及2011年招股區間預測市盈率分別介於28.75-35.15倍及18.8-23倍，比對多家已上市的百貨同業之預測市盈率(2010年/2011年)：春天百貨(00331)(26.15倍/19.5倍)、新世界百貨(00825)(18.67倍/16.3倍)、茂業國際(00848)(26.64倍/23.4倍)、利福國際(01212)(26.87倍/25.1倍)、銀泰百貨(01833)(33.21倍/24.5倍)、金鷹商貿(03308)(37.32倍/27.6倍)、百盛集團(03368)(30.49倍/24.6倍)，明顯撿不到是次公售股份的便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：0.41→0.42→0.55
速動比率：0.29→0.30→0.46

長期債項/股東權益：14.49%→12.57%→96.02%
總債項/股東權益：124.20%→110.95%→266.58%
總債項/資本運用：94.86%→86.37%→103.82%

股東權益回報率：21.85%→18.41%→24.20%
資本運用回報率：16.69%→14.33%→9.42%
總資產回報率：6.22%→5.36%→4.11%

經營利潤率：17.09%→15.49%→18.03%
稅前利潤率：13.28%→13.52%→15.18%
邊際利潤率：10.93%→9.78%→10.84%

存貨週轉率：7.29→7.41→7.59


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

辛亥革命(廢除封建制度)暨中華民國成立99周年紀念

香港新股上市分析：博耳電力控股有限公司(01685)

利好
— 國家電網能源研究院副院長蔣莉萍表示，國家電網公司希望2015年以前對一些比較成熟、成功的智能電網試點進行大範圍推廣，並且希望待到2020年左右可以初步建成智能電網，預期中國配電系統及相關方案市場之固定資產投資與日俱增，這將要助力國內智能配電業務快速且持續增長，公司產銷配電系統、智能配電系統及節能系統產品，正好配合國家為要藉由智能電網實現2020年二氧化碳累計減排超過100億噸的目標；
— 貴州是「西電東送」南線的重要電源省，為要加強省內供電網絡的建設及改造，「十二．五」規劃期間，單以中國南方電網貴州電網公司就要預算投資500億元人民幣，實是冰山一角；
— 公司具有超過20年的豐富經驗，於中國市場裡頭獨佔鰲頭，根據羅蘭．貝格報告，公司是2008年中國高端配電設備市場之最大本地少數一站式綜合配電系統及方案的設計者及產銷商；
— 目前擁有15項註冊專利，另正申請8項中國註冊專利；
— 客戶包括ABB及電氣企業施耐德等國際知名企業，反映出其優質的產品水平；
— 公司能夠提供高質量但價格相較ABB、西門子、……等國際著名廠商低的高端配電設備；
— 今年上半年傳統配電(EDS)方案及智能配電(iEDS)方案之平均售價分別是51,936元人民幣及73,671元人民幣，分別年增23.35%及43.87%；
— 截至今年6月底為止上半年總收入4.33億元人民幣，按年升94.26%，至於2007-2009年盈利分別是3,934.3萬元人民幣、5,155.7萬元人民幣及7,640.3萬元人民幣，複合年增長率達到39.4%，而2010年全年預測盈利將更進一步增加到不少於1.8億元人民幣，同比增長135.6%，顯示其業務正在快速成長；
— 2011年招股區間預測市盈率介於11-16倍，作價尚且合理；
— 集資金額的25%購置上游生產設備、35%用以擴大下游銷售渠道、15%支付無錫新廠房的應付未付餘額、15%用來購買新廠房設備及軟件，餘額撥作一般營運之用，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1.875億股股份(1.875億股/1,000股 = 18.75萬手)，規模非常細小，不可抹煞股份掛牌上市以後的短期股價走高的情況；
— 惠理(00806)及日後有可能產生業務合作互補關係的威勝集團(03393)擔任基礎投資者，分別出資1,800萬美元及600萬美元，股份設有6個月禁售期。另外，傳聞中國人壽(02628)、西京投資、東亞銀行(00023)及奧氏資本(Och-Ziff)於國際配售部分各別認購1,500萬美元、1,000萬美元、1,000萬美元及大約1,000-1,500萬美元的股份；

利淡
— 有鑑於公售規模非常小，股份流動性不高；
— 同業競爭愈來愈激烈，低端配電設備市場尤甚；
— 2010年全年預測盈利將不少於1.8億元人民幣(折合每股盈利0.24元人民幣)，相當於該年招股區間預測市盈率介於16-23.32倍，相較同業15倍左右的平均市盈率來得高；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.21→1.30→1.35
速動比率：1.17→1.27→1.26

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：141.10%→87.66%→43.89%
總債項/資本運用：136.80%→84.02%→36.83%

股東權益回報率：31.51%→29.30%→44.38%
資本運用回報率：30.55%→28.08%→37.24%
總資產回報率：7.79%→9.54%→12.50%

經營利潤率：16.78%→19.60%→22.90%
稅前利潤率：11.65%→16.34%→20.51%
邊際利潤率：11.01%→12.71%→15.57%

存貨週轉率：27.22→42.29→14.27


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20101008

新上市股份之取表／收表地點：

• (01700) 華地國際控股有限公司 / Springland International Holdings Limited

新上市公告20101007

新上市股份之取表／收表地點：

• (01685) 博耳電力控股有限公司 / Boer Power Holdings Limited

幣無信

|~~~~~ Euro (€)
|~~~ USD ($)
|~~~ HKD ($)
|~~~~~ GBP (￡)
|~~~~~~~ CAN ($)
|~~~~~~~~ AUD ($)
|~~~~~~~ NZD ($)
|~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ Gold (Au, Aurum)
|~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ Silver (Ag)
|~~ YEN (￥)
|~~~~~~~~~~ RMB (￥)

人無信如何？不立。

那麼，幣無信呢？

香港新股上市分析：鐵江現貨有限公司(01029)

利好
— 現時中俄兩國關係穩定，有利區內商貿發展；
— 旗下位於俄羅斯遠東區及中國東北地區的鈦磁鐵礦及鈦鐵精礦礦區鄰近中國及亞洲多個需求殷切及具有龐大增長潛力的主要市場；
— 當地基建設施完善，能夠連接公路、兩條主要國有鐵路及國家電網；
— 集資金額的30%支付K&S項目第一期的餘款、28.4%支付K&S項目第二期的款項、31.6%用於其他的開採項目，餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 現時只有資源量最少的Kuranakh項目正在營運，預期其餘兩個資源量比較大的項目將於2013及2014年投產，屆時預測純利將要猛增到1.36億美元(折合每股盈利0.0401美元)，相當於招股區間預測市盈率介於7.03-9.59倍；
— 和黃(00013)前董事總經理馬世民管理的私募基金GEMS子公司MHL、長江實業(00001)與加拿大皇家商業銀行(CIBC)擔任基礎投資者，合共認購價值6,000萬美元股份，股份設有6個月禁售期；

利淡
— 是次公售13.25億股股份當中有2.55億股是原有股東出售的舊股；
— 有鑑於大部分的營運支出以盧布計值，美元可能貶值將導致以美元計值的營運成本增加，不利業績；
— 連續兩年現金淨流出，去年現金總值大減92.86%，今年上半年現金總值按年下降71.33%；
— 2008及2009年連續兩年虧損分別達到4.27億美元及1.39億美元，公司預測今年全年仍將虧損不超過9,500萬美元，何時產生可觀的盈利還不好說；
— 儘管預計最早明年能夠虧轉盈1,800萬美元(折合每股盈利0.0053美元)，相當於2011年招股區間預測市盈率介於53.22-72.57倍，然而作價絕不便宜；
— 是次公售股份招股區間作價介於2.2港元(折合市帳率0.92倍)至3港元(折合市帳率1.26倍)，算不上便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：43.99→18.01→23.16
速動比率：43.84→17.48→22.45

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→44.40%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→44.40%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→30.42%

股東權益回報率：-.--%→-.--%→-.--%
資本運用回報率：-.--%→-.--%→-.--%
總資產回報率：-.--%→-.--%→-.--%

經營利潤率：-.--%→-.--%→-.--%
稅前利潤率：-.--%→-.--%→-.--%
邊際利潤率：-.--%→-.--%→-.--%

存貨週轉率：2.45→1.14→0.63


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：新天綠色能源股份有限公司(00956)

利好
— 風電是現今最有可能取代傳統火電的潔淨能源；
— 估計最早今年底出台的《新興能源產業發展規劃》已經呈報國務院，裡頭提及累計直接增加投資額5萬億元人民幣，當中風電佔比高達三成，即1.5萬億元人民幣；
— 提供天然氣、風電等清潔能源業務符合國家正在積極推行的節能減排舉措，受惠於清潔能源行業之優惠政策；
— 公司持有河北省最大的天然氣分銷網絡之一，按照2007及2008年的銷量計算，公司現時營運中下游管道天然氣輸配業務，是河北省最大的天然氣輸配營運商之一；
— 華北地區具有豐富的風電資源，旗下位於河北省的風電業務已接駁電網，具有良好的往績，是內地十大風電營運商之一；
— 現於河北省跟香港中華煤氣(00003)合作經營天然氣輸配業務，足見其具備不俗的經營實力；
— 目前，公司經營10個風電項目，控制裝機容量606.2兆瓦，而5個在建風電項目控制裝機容量347.8兆瓦，預期截至2010年年底為止風電業務控制裝機容量將要達到900兆瓦以上；
— 在建的1兆瓦太陽能試驗項目(投資額2,170萬元人民幣)預計於今年底前投入商業營運，另有裝機容量達到10兆瓦的太陽能發電項目正在等候政府的批文；
— 隨同旗下較高毛利率(2009年達到55.2%，同期天然氣為22.4%)及利潤率的風電業務對整體業務的佔比不斷增加，截至2010年3月底為止3個月總體毛利率達到32.3%，比對2009年同期上升3.1%，相信日後總體毛利率及利潤率皆可不斷提高；
— 2007-2009年盈利分別是2,547.5萬元人民幣、8,685萬元人民幣及1.66322億元人民幣，預測今年上半年盈利不少於1.44億元人民幣(折合每股中期盈利不少於0.0468元人民幣)，已然相當於2009年全年盈利的86.58%，足見其業務正在快速成長；
— 2011年招股區間預測市盈率介於12.38-15.98倍，比對天然氣同業新奧能源(02688)及中國燃氣(00384)的少於19倍的預測市盈率來得低，比對風電同業龍源電力(00916)及新疆金風科技(02208)之預測市盈率分別大約20倍左右及少於18倍，作價存在折讓；
— 是次集資金額的80%投資國內風電項目、10%用來投資中國天然氣項目，餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 內地政府為保民生，不時調控天然氣及風電價格，業務必然受到政策制約；
— 國內風電行業的競爭只得愈來愈白熱化，邊際利潤無可避免趨降；
— 風電潛在產能過剩的問題；
— 旗下1兆瓦太陽能項目僅是處於試驗階段，未知成效，再者，估計待批的10兆瓦太陽能發電項目的資本開支不少；
— 預測今年上半年盈利不少於1.44億元人民幣，假設今年下半年盈利跟上半年盈利差不多，即今年全年預測盈利不少於2.88億元人民幣(折合每股中期盈利不少於0.0936元人民幣)，相當於今年招股區間預測市盈率介於19.31-24.93倍，撿不到便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：0.29→0.61→0.31
速動比率：0.28→0.59→0.30

長期債項/股東權益：107.63%→183.82%→159.69%
總債項/股東權益：163.09%→221.70%→225.11%
總債項/資本運用：64.88%→67.31%→74.59%

股東權益回報率：4.65%→8.73%→12.38%
資本運用回報率：1.85%→2.65%→4.10%
總資產回報率：1.33%→2.14%→2.88%

經營利潤率：7.37%→15.82%→20.05%
稅前利潤率：7.27%→15.82%→20.16%
邊際利潤率：4.05%→8.53%→10.96%

存貨週轉率：85.51→53.74→70.41


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：賽晶電力電子集團有限公司(00580)

利好
— 產品主要用於中國鐵路運輸、輸配電及一般工業的高端專業電力電子部件及系統，而中國鐵路網絡尤其四縱四橫的高速鐵路現正快速建設之中，預料該等產品的需求甚殷；
— 根據Frost & Sullivan的資料，公司是國內進口電力半導體及其他電力電子部件的領先分銷商之一；
— 現有分銷業務的客戶(包括：中國南車集團、中國電力科學研究院、南瑞集團公司及各行各業的主要公司)及製造業務的客戶(包括：中國北車集團、中國西電集團、中國電力科學研究院及中國南車集團)，合共超過600名，當中不乏國內大型央企，應收帳風險低；
— 人民幣趨升將產生匯兌收益，幫助盈利表現；
— 中國北車集團佔股份權益5%之禁售期1年，至於New Margin Growth Fund、Common Goal Holdings Limited等數家機構投資者認購股份之禁售期半年。另外，China Alpha II Fund與Gaoling Fund擔任基礎投資者，禁售期6個月；

利淡
— 中國北車集團是最大客戶，佔到總收入的33.9%，單一客戶佔比太重；
— 是次公售4.098億股股份當中6,830萬股是舊股；
— 去年全年毛利率27%，而截至今年5月31日為止毛利率25.8%，同比減少8.7%；
— 2009年盈利3,885萬元人民幣，下跌13.61%，相當於該年招股區間市盈率介於44.75-59.57倍，作價絕不便宜。儘管2010年招股區間預測市盈率介於11.5-15.3倍，可是仍不很吸引；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.37→2.33→2.22
速動比率：1.02→1.88→2.03

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：14.61%→5.20%→8.62%
總債項/資本運用：14.26%→5.13%→8.51%

股東權益回報率：48.72%→39.00%→16.75%
資本運用回報率：47.55%→38.42%→16.53%
總資產回報率：16.11%→27.02%→11.49%

經營利潤率：15.29%→20.84%→18.65%
稅前利潤率：15.29%→20.84%→18.77%
邊際利潤率：11.69%→18.02%→14.85%

存貨週轉率：5.95→11.14→13.00


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：麗悅酒店集團有限公司(02266)

利好
— 近年亞洲區經濟快速成長，有利區內酒店業務發展；
— 「Hotel Kosmopolito」是酒店管理業內為人知曉的品牌之一；
— 公司以香港及馬來西亞為發展基礎，加上近來銳意拓展中國及其他亞太地區市場，打從1998年開始酒店業務以來，客房數量由320間猛增到現時的3,889間，公司更加計劃從2010年3月31日至2012年年底期間加入1,443間新客房到旗下香港酒店組合之中，屆時，旗下香港酒店組合將要增加到2,992間客房，預期2013年年底公司將擁有或管理合共6,695間客房，加上目前相較截至2007年3月31日為止旗下位於馬來西亞之酒店客房數目大增76.3%，公司可謂香港最大酒店營運商之一；
— 高管表示今年4至9月業務同比增長33%；
— 最近，香港政府批准改建／重建現有工廈成為酒店，日後業務勢將受惠；
— 集資金額的80%收購中、港、新加坡及其他亞太地區的酒店或酒店項目、餘額用來擴充酒店管理業務及塑造品牌，全數用到主營業務裡頭；
— 新世界發展(00017)主席鄭裕彤全資持有的周大福認購1億元股份，擔任基礎投資者，該等股份設有6個月禁售期。恒基地產(00012)主席李兆基的私人投資公司－兆基財經通過國際配售方式出資1億元。此外，傳聞華人置業(00127)主席劉鑾雄及大新金融(00440)王氏家族等也認購是次公售的股份；

利淡
— 是次公售5.4億股股份當中一半竟是來自於原有股東出售的舊股；
— 截至2009年3月底為止及截至2010年3月底為止財年總體入住率分別是77.2%及75%，而總體平均房租從665港元降至今年的558港元；
— 儘管截至2012年3月底為止財年預測盈利可能大幅增加到2.8億港元(折合每股預測盈利0.14港元)，相當於招股區間市盈率介於14.57-19.64倍，然而估計截至2011年3月底為止財年預測盈利1.45億港元(折合每股預測盈利0.0725港元)，相當於招股區間預測市盈率介於28.14-37.93倍，作價偏貴；


財務比率(03/2008→03/2009→03/2010)

流動比率：0.07→0.29→0.24
速動比率：0.07→0.29→0.24

長期債項/股東權益：323.47%→2,761.51%→1,633.14%
總債項/股東權益：467.96%→2,961.95%→1,920.43%
總債項/資本運用：102.64%→100.71%→107.99%

股東權益回報率：85.19%→87.73%→24.90%
資本運用回報率：18.69%→2.98%→1.40%
總資產回報率：5.88%→1.64%→0.72%

經營利潤率：30.11%→14.46%→9.03%
稅前利潤率：40.54%→14.46%→9.03%
邊際利潤率：35.74%→12.71%→7.43%


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

中華人民共和國六十一周年國慶