香港新股上市分析：華地國際控股有限公司(01700)

利好
— 經營地區以泛長江三角洲地區裡頭二三線城市(包括但不限於宜興、江陰、溧陽、丹陽、常熟及金壇等人均地方生產總值及消費品零售額較高的城市)為重心，是全國最富庶及最具經濟活力地區之一；
— 內地二三線城市之人均收入不斷提高，市場增長空間龐大，主攻該等地區能夠避免一線城市的激烈競爭，也受惠於其快速成長；
— 公司是泛長江三角洲的地區市場領頭羊，目前在泛長江三角洲地區經營16間超級市場及10間百貨公司。另預計於今年年底至2012年秋季期間在建的10間超級市場及3間百貨公司相繼開業；
— 同時經營超級市場及百貨公司的雙模式零售連鎖業務，產生協同效應，相輔相成，能為當地顧客提供全面的購物體驗；
— 自家的「大統華」超市與「華地」百貨及源於日本現馳名亞洲的「八佰伴」百貨皆是當地著名的超級市場及百貨公司品牌；
— 隨著旗下多間超級市場及百貨公司分店即將開幕，預期日後盈利將要快速增長。參考截至2009年及2010年6月30日為止六個月盈利分別是1.34555億元人民幣及2.22596億元人民幣，大約增長65.4%，而截至2009年12月31日為止財年盈利及截至2010年12月31日為止財年預測盈利分別是2.47723億元人民幣及3.7億元人民幣，年增49.36%，可見一班；

利淡
— 是次公售6.25億股股份當中1.25億股是原有股東出售的舊股；
— 集資金額的25%將用以償還銀行貸款；
— 公司旗下南京八佰伴以零代價轉讓予大股東兼主席陳建強及其胞弟陳建輝持有90%股權的無錫億年；
— 儘管旗下大多數的百貨公司開設於自置物業裡面，唯僅只27.6%的超級市場位於自置物業裡面，預料相關的租金支出將要隨著國內房地產價格的持續攀升而不斷增加；
— 預付卡是一種非常普及的銷售方式，然而內地政府不允許繼續發售預付卡，政府一旦嚴格執行該等規則的話，其業務必然受到影響；
— 同業之經營利潤率一般達到三十多甚至超過四十個巴仙，然而公司的經營利潤率只有十多個巴仙，顯然比較低；
— 2010年及2011年招股區間預測市盈率分別介於28.75-35.15倍及18.8-23倍，比對多家已上市的百貨同業之預測市盈率(2010年/2011年)：春天百貨(00331)(26.15倍/19.5倍)、新世界百貨(00825)(18.67倍/16.3倍)、茂業國際(00848)(26.64倍/23.4倍)、利福國際(01212)(26.87倍/25.1倍)、銀泰百貨(01833)(33.21倍/24.5倍)、金鷹商貿(03308)(37.32倍/27.6倍)、百盛集團(03368)(30.49倍/24.6倍)，明顯撿不到是次公售股份的便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：0.41→0.42→0.55
速動比率：0.29→0.30→0.46

長期債項/股東權益：14.49%→12.57%→96.02%
總債項/股東權益：124.20%→110.95%→266.58%
總債項/資本運用：94.86%→86.37%→103.82%

股東權益回報率：21.85%→18.41%→24.20%
資本運用回報率：16.69%→14.33%→9.42%
總資產回報率：6.22%→5.36%→4.11%

經營利潤率：17.09%→15.49%→18.03%
稅前利潤率：13.28%→13.52%→15.18%
邊際利潤率：10.93%→9.78%→10.84%

存貨週轉率：7.29→7.41→7.59


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。