香港新股上市分析：鐵江現貨有限公司(01029)

利好
— 現時中俄兩國關係穩定，有利區內商貿發展；
— 旗下位於俄羅斯遠東區及中國東北地區的鈦磁鐵礦及鈦鐵精礦礦區鄰近中國及亞洲多個需求殷切及具有龐大增長潛力的主要市場；
— 當地基建設施完善，能夠連接公路、兩條主要國有鐵路及國家電網；
— 集資金額的30%支付K&S項目第一期的餘款、28.4%支付K&S項目第二期的款項、31.6%用於其他的開採項目，餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 現時只有資源量最少的Kuranakh項目正在營運，預期其餘兩個資源量比較大的項目將於2013及2014年投產，屆時預測純利將要猛增到1.36億美元(折合每股盈利0.0401美元)，相當於招股區間預測市盈率介於7.03-9.59倍；
— 和黃(00013)前董事總經理馬世民管理的私募基金GEMS子公司MHL、長江實業(00001)與加拿大皇家商業銀行(CIBC)擔任基礎投資者，合共認購價值6,000萬美元股份，股份設有6個月禁售期；

利淡
— 是次公售13.25億股股份當中有2.55億股是原有股東出售的舊股；
— 有鑑於大部分的營運支出以盧布計值，美元可能貶值將導致以美元計值的營運成本增加，不利業績；
— 連續兩年現金淨流出，去年現金總值大減92.86%，今年上半年現金總值按年下降71.33%；
— 2008及2009年連續兩年虧損分別達到4.27億美元及1.39億美元，公司預測今年全年仍將虧損不超過9,500萬美元，何時產生可觀的盈利還不好說；
— 儘管預計最早明年能夠虧轉盈1,800萬美元(折合每股盈利0.0053美元)，相當於2011年招股區間預測市盈率介於53.22-72.57倍，然而作價絕不便宜；
— 是次公售股份招股區間作價介於2.2港元(折合市帳率0.92倍)至3港元(折合市帳率1.26倍)，算不上便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：43.99→18.01→23.16
速動比率：43.84→17.48→22.45

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→44.40%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→44.40%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→30.42%

股東權益回報率：-.--%→-.--%→-.--%
資本運用回報率：-.--%→-.--%→-.--%
總資產回報率：-.--%→-.--%→-.--%

經營利潤率：-.--%→-.--%→-.--%
稅前利潤率：-.--%→-.--%→-.--%
邊際利潤率：-.--%→-.--%→-.--%

存貨週轉率：2.45→1.14→0.63


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