香港新股上市分析：麗悅酒店集團有限公司(02266)

利好
— 近年亞洲區經濟快速成長，有利區內酒店業務發展；
— 「Hotel Kosmopolito」是酒店管理業內為人知曉的品牌之一；
— 公司以香港及馬來西亞為發展基礎，加上近來銳意拓展中國及其他亞太地區市場，打從1998年開始酒店業務以來，客房數量由320間猛增到現時的3,889間，公司更加計劃從2010年3月31日至2012年年底期間加入1,443間新客房到旗下香港酒店組合之中，屆時，旗下香港酒店組合將要增加到2,992間客房，預期2013年年底公司將擁有或管理合共6,695間客房，加上目前相較截至2007年3月31日為止旗下位於馬來西亞之酒店客房數目大增76.3%，公司可謂香港最大酒店營運商之一；
— 高管表示今年4至9月業務同比增長33%；
— 最近，香港政府批准改建／重建現有工廈成為酒店，日後業務勢將受惠；
— 集資金額的80%收購中、港、新加坡及其他亞太地區的酒店或酒店項目、餘額用來擴充酒店管理業務及塑造品牌，全數用到主營業務裡頭；
— 新世界發展(00017)主席鄭裕彤全資持有的周大福認購1億元股份，擔任基礎投資者，該等股份設有6個月禁售期。恒基地產(00012)主席李兆基的私人投資公司－兆基財經通過國際配售方式出資1億元。此外，傳聞華人置業(00127)主席劉鑾雄及大新金融(00440)王氏家族等也認購是次公售的股份；

利淡
— 是次公售5.4億股股份當中一半竟是來自於原有股東出售的舊股；
— 截至2009年3月底為止及截至2010年3月底為止財年總體入住率分別是77.2%及75%，而總體平均房租從665港元降至今年的558港元；
— 儘管截至2012年3月底為止財年預測盈利可能大幅增加到2.8億港元(折合每股預測盈利0.14港元)，相當於招股區間市盈率介於14.57-19.64倍，然而估計截至2011年3月底為止財年預測盈利1.45億港元(折合每股預測盈利0.0725港元)，相當於招股區間預測市盈率介於28.14-37.93倍，作價偏貴；


財務比率(03/2008→03/2009→03/2010)

流動比率：0.07→0.29→0.24
速動比率：0.07→0.29→0.24

長期債項/股東權益：323.47%→2,761.51%→1,633.14%
總債項/股東權益：467.96%→2,961.95%→1,920.43%
總債項/資本運用：102.64%→100.71%→107.99%

股東權益回報率：85.19%→87.73%→24.90%
資本運用回報率：18.69%→2.98%→1.40%
總資產回報率：5.88%→1.64%→0.72%

經營利潤率：30.11%→14.46%→9.03%
稅前利潤率：40.54%→14.46%→9.03%
邊際利潤率：35.74%→12.71%→7.43%


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