香港新股上市分析：榮豐聯合控股有限公司(03683)

利好
— 公司提供全球海運服務，通過按期租約形式(合約期間公司負責購買船舶保險、支付船員的費用及船舶維護成本)出租船舶予客戶運輸乾散貨物(鐵礦石、煤炭、……等)，目前中國對該等乾散貨物的內部需求非常龐大；
— 儘管現時環球航運業仍未全面復甦，但是復甦始終有到來的一天，再者，預期今年中國乾散貨市場的需求將要持續增加，公司應該受惠；
— 旗下4艘船舶之使用率達到100%、99.9%、100%及87.5%，可謂滿負荷；
— 集資金額的90%用來購買一艘船齡6-10年的二手巴拿馬型乾散貨船(現時擁有3艘巴拿馬型及1艘好望角型乾散貨船)，餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 截至2010年3月底為止財年盈利1,935.9萬美元(折合每股盈利0.0242美元)，相當於2010年招股區間市盈率介於4.98-5.99倍；
— 是次公售2億股股份(2億股/2,500股 = 8萬手)，規模顯然極小，不能排除股份掛牌上市以後股價短期走高的情況；

利淡
— 公售規模只有8萬手，股份流動性應該不高；
— 公售的2億股當中4,000萬股是原有股東出售的舊股；
— 務必注意旗下4艘船舶之中唯一的好望角型乾散貨船佔到去年總收入的43%，其每日平均租值卻從今年3月的5.6302萬美元大幅降至今年7月的2.7672萬美元；
— 截至2010年3月底為止財年盈利1,935.9萬美元，相較2009年同期大跌18.05%，期內毛利率下跌5.1%；


財務比率(03/2008→03/2009→03/2010)

流動比率：0.19→0.26→0.24
速動比率：0.19→0.26→0.24

長期債項/股東權益：237.94%→87.14%→47.13%
總債項/股東權益：348.06%→132.55%→63.94%
總債項/資本運用：102.99%→70.83%→43.45%

股東權益回報率：45.39%→44.29%→26.63%
資本運用回報率：13.43%→23.67%→18.10%
總資產回報率：7.86%→15.59%→14.16%

經營利潤率：39.00%→45.25%→46.33%
稅前利潤率：39.00%→45.25%→46.33%
邊際利潤率：39.00%→45.25%→46.33%


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