香港新股上市分析：麥達斯控股有限公司(01021)

利好
— 鐵路基建是當前中國經濟發展大勢與加快城鎮化過程的重要策略，中國載客鐵路運輸行業發展神速，尤其以「四縱四橫」為骨幹的全國高速鐵路客運網正在全速開建，預期用以生產高速列車及地下鐵路列車車身的中國鋁合金擠壓型材的產品需求異常旺盛；
— 易貿資訊的資料顯示，按照2009年銷售收入計算，公司於用作生產高速列車及地下鐵路列車車身的中國鋁合金擠壓型材的產品之市佔率達到66%，是內地列車車身鋁材生產商的龍頭企業；
— 公司一直秉持高質量生產，屢屢獲得多項國、內外的重要獎項及品質認證，更加曾經參與草擬行業標準的工作；
— 公司是中國鋁合金擠壓型材行業裡頭少數具備載客列車車身下游組裝能力的公司之一；
— 鋁合金產品的產能從去年的2萬噸增加到現時的5萬噸，而下游組裝生產線的產能從去年底的300部列車車身猛增2.33倍到1,000部；

利淡
— 有鑑於公司已於獅城新加坡掛牌上市，是次來港公售股份僅是第二上市，是次招股作價不會低於新加坡交易所那兒當前市價折讓10%，那邊廂的成交價必然是香港這邊廂的參考值，這必然局限了這邊廂的股價表現；
— 由於原材料價格高漲，導致製造成本增加，截止2010年3月底為止首3個月總體毛利率32.6%，相較去年同期的42.3%少了9.7%，預期相關價格極其可能持續走高，不利保持甚或提高毛利率；
— 2009年盈利3,754.1萬坡元(約莫2.1958億港元)，而截止2010年6月底為止次季盈利1,108萬坡元，相比2009年同期的942萬坡元增加了17.63%。假設2010年全年盈利相對2009年也增加17.63%，即2010年預測盈利4,415.95萬坡元(大約2.583億港元，折合2010年每股盈利0.2181港元)，按照公售股份作價不超過6.1港元計算，相當於2010年招股區間上限預測市盈率27.97倍，遠超過同業中國忠旺(01333) 的5倍多之2010年預測市盈率，絕不便宜；
— 是次集資金額的兩成將要用來償還債務；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：2.85→2.41→1.80
速動比率：2.35→2.09→1.61

長期債項/股東權益：-.--%→3.02%→5.19%
總債項/股東權益：10.12%→10.04%→30.16%
總債項/資本運用：10.12%→9.73%→28.63%

股東權益回報率：17.58%→15.58%→11.70%
資本運用回報率：17.58%→15.09%→11.11%
總資產回報率：14.46%→12.36%→8.64%

經營利潤率：24.52%→26.86%→28.85%
稅前利潤率：25.43%→28.18%→31.05%
邊際利潤率：22.97%→22.62%→24.87%

存貨週轉率：7.09→9.22→8.53


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