香港新股上市分析：碧生源控股有限公司(00926)

利好
— 股份具備國內內需概念；
— Euromonitor調查顯示中國功能保健茶市場總值從2005年的31億元人民幣增加到2009年的41億元人民幣；
— 根據Frost & Sullivan於2010年6月進行的品牌調查，「碧生源」是在中國出售的所有減肥及通便產品中知名度最高及消費者首選的品牌。2010年3月，中國保健協會評定「碧生源」為中國保健品十大公信力品牌之一；
— 根據Euromonitor調查的結果，按照零售額計算，碧生源在中國所有功能保健茶供應商之中佔到2008及2009年的市佔率最大，分別是11.2%及18.8%，遠超過第2位的5.5%；
— 旗下常潤茶及減肥茶是暢銷產品，國內市佔率居首及次位，分別是25.2%及15.9%；

利淡
— 目前公司的收入過度依賴兩款主軸產品－常潤茶與減肥茶；
— 廣東食品藥品監督管理局曾經22次判定常潤茶與減肥茶的廣告存有誇大產品功能或含有不科學功效斷言等虛假宣傳情況，充分反映出公司高管容許誇大甚至失實宣傳的價值觀；
— 是次集資金額當中僅只8%用以償還債務，其餘的款項全都用於主營業務裡頭；
— 2007-2009年三財年盈利分別是4,760萬元人民幣、1.22億元人民幣及1.417億元人民幣，漸次減緩；
— 截至今年底為止未計A類優先股的公允值增加的虧損之預測盈利將不少於1.712億元人民幣(折合每股預測盈利0.1018元人民幣)，相當於招股區間預測市盈率介於20.51-26.88倍，是次公售股份作價顯然不便宜。儘管誠如保薦人瑞信估計碧生源之2011年預測市盈率降至介於14.5-20.2倍，作價也算不上便宜；


財務比率(12/2007→ 12/2008→12/2009)

流動比率：0.77→2.12→2.99
速動比率：0.68→2.04→2.93

長期債項/股東權益：-.--%→21.88%→50.39%
總債項/股東權益：20.55%→21.88%→67.08%
總債項/資本運用：19.52%→17.77%→43.62%

股東權益回報率：125.37%→76.26%→47.31%
資本運用回報率：119.09%→61.94%→30.77%
總資產回報率：44.51%→43.85%→25.01%

經營利潤率：28.14%→36.16%→27.10%
稅前利潤率：29.18%→34.07%→27.49%
邊際利潤率：29.18%→34.05%→21.92%

存貨週轉率：28.80→53.51→101.07


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