香港新股上市分析：暢豐車橋(中國)有限公司(01039)

利好
— 「暢豐」是行業裡頭公認具有高質量及價格具競爭力的良好品牌；
— 根據弗若斯特沙利文報告，公司是中國領先的車橋零部件(中、重型卡車維修市場)供應商，按照2009年的收入計算，暢豐是中國中、重型卡車OEM市場裡頭的第二大獨立車橋供應商，公司佔到中國中、重型卡車橋殼維修市場43%市場銷量份額，同時佔到中國中、重型卡車OEM市場大約17%銷量份額；
— 公司現時具備最廣泛的營銷及服務網絡；
— 預期需要大量的中、重型卡車應付龐大的國內、外頻繁的貨運貿易活動，從而拉動車橋零部件的龐大需求；
— 公司的產品非常多樣化，當中包括超過400種型號的前橋、中橋、後橋及平衡懸架等，能夠提供7大類別超過680個型號的多樣化車橋零部件產品，包括所有主要車橋零部件：鑄鋼及沖焊橋殼、制動鼓、半軸、差減速器總成、轉向節及前軸，全面滿足市場的需要；
— 2007-2009年盈利分別是4,226萬元人民幣、9,158萬元人民幣及1.63億元人民幣，複合年增長率達到96%，而截至今年6月底為止半年盈利1.48億元人民幣，同比猛增1.47倍，業務正在快速成長；
— 估計截止2010年12月底為止財年盈利將不少於2.85億元人民幣(折合0.35625元人民幣)，相當於2010年招股區間預測市盈率介於7.88-10.98倍，比較中國龍工(03339)及中國重汽(03808)之2010年預測市盈率分別大約11倍及13倍，是次公售的作價合理且吸引；
— 是次集資金額的75%興建及擴充生產基地以擴大總體產能、10%放到選擇性收購活動、1.7%用以拓展海外業務、1.3%用於研發、2%用來購買運輸車輛及辦公室設備、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 中國龍工主席李新炎擔當基礎投資者，個人出資600萬美元購入股份，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 是次公售2億股股份(2億股/1,000股 = 20萬手)，規模細小，股份掛牌上市以後的流動性應該不高；
— 今後每年派發股息比率只有15%至25%，著實偏低；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.15→1.14→1.37
速動比率：0.78→0.63→0.95

長期債項/股東權益：11.63%→3.55%→3.81%
總債項/股東權益：67.06%→51.82%→50.59%
總債項/資本運用：59.70%→49.89%→48.66%

股東權益回報率：32.76%→32.49%→31.03%
資本運用回報率：29.16%→31.28%→29.84%
總資產回報率：14.01%→15.90%→16.17%

經營利潤率：23.92%→22.41%→23.83%
稅前利潤率：23.92%→22.30%→23.83%
邊際利潤率：23.91%→21.92%→20.32%

存貨週轉率：3.04→2.91→4.11


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。