香港新股上市分析：美即控股國際有限公司(01633)

利好
— 常聽人說「女為悅己者容」、「具魅力的女人可以不買名牌貨，但護膚品卻萬萬不能隨便挑，尤其對於年逾三十歲的女人來說」、……等說話，女人極其願意花錢妝扮；
— 截至2009年6月30日為止三個財年，公司的收入與純利之複合年增長率分別是69.2%及75.1%，預期可見將來內地面膜市場依然具有快速成長的特性，前景非常秀麗；
— 「美即(Magic)」目前是眾所周知的中國面膜行業的領導品牌；
— 公司於中國研發、生產及銷售多種不同特色(11個系列共141種產品，適合不同皮膚特性)的面膜與其他護膚產品，是名副其實的中國內需概念股份；
— 公司於2005年進入國內的面膜市場，雖然至今只得5個寒暑，然而根據CTR報告，按照2009年國內零售額計算，美即佔到面膜市場份額的15.1%，已經超越玉蘭油(OLAY)的10%，擁有最大的內地市佔率，當上國內面膜行業的龍頭，足見其高管具有卓越的營商能力；
— 產品多年以來得到不少獎項及證書，當中包括但不限於：2006年屈臣氏「最佳部門銷售獎－全能面膜類」、2007年屈臣氏「HWB最佳品類大獎－全能面膜獎」及2009年屈臣氏「最具創意包裝設計－美即漢方面膜」，獲得相關市場的肯定；
— 現時其設立的中國零售網絡(遍布21省、2自治區與4直轄市之75家分銷商及1家零售商的3,330個銷售網點)已然相當完善及成熟，有利銷售旗下的其他護膚產品；
— 公售股份所得資金當中35%用來推銷現有及新品牌產品、25%購置新生產設施、20%用以改良現有產品及研發全新面膜／漢方草本護膚品／敷貼面膜前後使用的護膚品等產品、10%用於中國營銷美即合營企業的化妝及護膚產品、餘下的10%撥作一般營運資金之用，即上述金額全數撥付主營業務裡頭使用；
— 保薦人中銀國際估計美即之2011財年預測盈利增加到1.46億港元，預測市盈率將介於13.15-18.08倍，比對L’Occitane(00973)之2011年預測市盈率24.5倍來得低，股價可能具有若干上漲空間；
— 是次公售2億股股份(2億股/1,000股 = 20萬手)，規模非常細小，絕對不能抹煞股份因為極為「貨源歸邊」而股價於掛牌上市以後出現短期飆升的情況；

利淡
— 是次首發的規模實在細小，股份日後的流動性應該不高；
— 公司高管透露國內相關市場曾經出現減價戰，故而不能排除日後又爆發減價戰的可能性，再者，往後出現減價戰的頻率也有可能增加；
— 公司主產護膚品，該等產品始終有可能牽涉到質量不達標、引起皮膚敏感、蘊含副作用、……等產品質量及／或使用安全風險。而傳聞於2009年香港消費者委員會發現其中一種美即產品含菌，不論該等傳聞是否屬實，投資者不可不防；
— 截至2009年6月30日為止財年盈利6,622.8萬港元，而2010財年預測盈利將不少於1.1億港元(折合估計每股盈利不少於0.1375港元)，相當於2010年6月30日為止財年招股區間預測市盈率介於17.45-24倍，就算誠如保薦人中銀國際估算其2011及2012財年預測盈利分別進一步增加到1.46億港元及1.77億港元，屆時相應預測市盈率將分別介於13.15-18.08倍及10.85-14.92倍，仍然算不上低；


財務比率(06/2007→06/2008→06/2009)

流動比率：1.38→2.87→2.44
速動比率：1.35→2.83→2.39

長期債項/股東權益：6.18%→1.76%→1.35%
總債項/股東權益：6.51%→1.86%→1.43%
總債項/資本運用：4.77%→1.42%→1.30%

股東權益回報率：39.20%→18.56%→41.46%
資本運用回報率：28.75%→14.21%→37.75%
總資產回報率：12.08%→10.45%→25.33%

經營利潤率：27.20%→22.89%→21.97%
稅前利潤率：27.20%→22.89%→21.97%
邊際利潤率：10.83%→9.74%→18.05%

存貨週轉率：60.92→85.76→82.56


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。