香港新股上市分析：微創醫療科學有限公司(00853)

利好
— 估算中國心血管疾病的發病率正在每年逐步飆升，因心血管疾病死亡的人數佔到總體死亡人數的一半，心血管疾病目前是中國居民的主要死因之一；
— 2007年中國冠狀動脈支架市場的規模約莫37.6億元人民幣，Frost & Sullivan估計到2014年該市場規模將要增加到169.2億元人民幣，複合年增長率24%；
— 根據Frost & Sullivan於2010年6月發表的報告，公司佔到2007年、2008年及2009年中國已植入的所有冠狀動脈支架的26.6%、28.7%及28.9%的市場份額，是中國領先的治療血管疾病及病變的微創介入產品(按照已植入的支架數量計算)開發商、製造商及營銷商；
— 公司是中國首家介入式心臟病產品製造商，創新開發於中國進行商業性生產的藥物洗脫支架，發展至今，公司已取得52項專利，有83項中國專利申請等待審批，另有美國、歐盟及日本等地的11項專利待批；
— 中國政府正在推行醫療改革，不時加強及加大財政來扶持中國醫療體系的發展，期間公司勢必受惠；
— 2007至2009年盈利分別是1.02億元人民幣、1.79億元人民幣及1.86億元人民幣，而截至今年3月底為止第一季盈利8,006萬元人民幣，同比猛增47%．顯示其業務正在快速成長；
— 25%用來增添生產設施、50%用以擴充旗下產品系列、20%用到擴大國內外(歐洲及亞太地區尤其甚者)的營銷活動、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 為要加強監督管理國內醫療器械的安全度及有效性，以及維護公眾身體健康和人身生命安全，國務院法制辦公布了《醫療器械監督管理條例(徵求意見稿)》，全國公開徵求社會各界意見，預期相關的規管只得愈來愈嚴格；
— 過往，中國政府曾經強制要求公司降低產品零售價格，該等強制措施將有可能再發生；
— 打從2004年開始，公司已經不定期參加招標，然而每次投標的零售價皆降；
— 最近接獲匿名投訴信指出，公司涉嫌提供不當款項予被裁定犯有索賄及受賄罪的藥監局醫療器械司前司長郝和平。公司也牽涉到2003及2004年支付醫院贊助費或非法回扣之事宜，將來可能須要承擔法律責任；
— 截止2010年6月底為止6個月預測盈利將不少於1.4億元人民幣，假設下半年盈利同樣是1.4億元人民幣，即2010財年預測市盈率介於20.24-26.84倍，至於2011財年預測市盈率介於16.9-21.7倍，是次公售股份的作價並不便宜；

財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.99→2.51→1.85
速動比率：1.80→2.23→1.64

長期債項/股東權益：1.39%→1.12%→1.07%
總債項/股東權益：26.55%→23.88%→22.40%
總債項/資本運用：25.67%→21.54%→19.28%

股東權益回報率：28.32%→43.88%→48.07%
資本運用回報率：27.38%→39.58%→41.38%
總資產回報率：16.40%→28.57%→26.18%

經營利潤率：27.01%→47.04%→44.84%
稅前利潤率：26.98%→47.04%→44.54%
邊際利潤率：24.27%→36.86%→33.24%

存貨週轉率：8.83→10.01→9.89


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