香港新股上市分析：海豐國際控股有限公司(01308)

利好
— 根據德魯里的報告，按照2009年運力計算，公司在中國集裝箱航運公司之中總體排名第三，同時是中國集裝箱航運民營公司之首，也是2009年世界第四大及中國最大運量之營運亞洲區內貿易市場的集裝箱航運公司，多年來致力舖設高密度航線網絡，並且提供廣泛的物流服務，因此，打從2006年起，公司一直是中國收入最高的民營航運物流公司；
— 亞洲區是全球金融海嘯發生以後碩果僅存沒有受到重大傷害的地區之一，該地區是世界貿易運量最大的市場，同時也是發展最快的市場之一，加上中國與東盟組成零關稅的自由貿易區促使區內貿易額大增，而公司正是專注於該地區之貿易市場提供綜合運輸及物流解決方案，勢必受惠；
— 根據德魯里的報告，2007-2009年總運量分別為84.5404萬個標準箱、107.9779萬個標準箱及118.6842萬個標準箱，複合年增長率達到18.5%，期間分別佔到亞洲內部市場總運量的3.6%、4.4%及5.1%，顯示出儘管2008年全球金融海嘯期間整個行業陷入艱難經營情況，可是公司的運量依然持續增長，優於同業；
— 目前全球航運業大致仍未復甦，日後一旦復甦，業績必然受惠；
— 公司明顯是一家海陸兩棲的物流公司，除了經營航運業務之外，也參與陸運及「點對點」的送貨服務(形式像是貨件速遞公司)，海陸業務交替互補，利潤相對同業來得穩定；
— 截至今年6月底為止半年盈利5,239萬元美元，相較去年同期猛增4.9倍；
— 是次集資金額的45%購買全新及二手船舶、20%買入2.5-3.5萬個集裝箱、25%擴充及開發更多的陸上物流業務、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 傳聞國資委下屬上海國際港務(集團)認講若干的是次公售的股份，並且與公司將要促成長期合作關係；

利淡
— 截止2010年6月底為止每個標準箱之船用燃油成本達到96美元，比對去年同期的66美元，急升45.45%，燃油成本壓力不輕；
— 公司借來大量以日圓計值貸款，截至2010年6月底為止，淨匯兌差額虧損已然110萬美元，估計日圓幣值日後易升難跌，這可能造成更大的淨匯兌差額虧損；
— 截止2010年底為止全年預測盈利將不少於1.09億美元(折合每股預測盈利將不少於0.327港元)，相當於今年招股區間預測市盈率介於14.62-19.2倍，遠超過大多數同業的十倍多市盈率，顯然撿不到便宜；
— 論及招股區間預測市帳率介於2.4-2.7倍，也大幅高出同期亞太區上市同業的相關數值；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.04→1.37→1.03
速動比率：1.00→1.31→0.99

長期債項/股東權益：158.19%→90.59%→74.74%
總債項/股東權益：219.38%→110.91%→92.31%
總債項/資本運用：82.93%→56.66%→51.24%

股東權益回報率：61.64%→35.90%→32.80%
資本運用回報率：23.30%→18.34%→18.21%
總資產回報率：11.64%→12.03%→9.28%

經營利潤率：4.35%→4.76%→4.88%
稅前利潤率：4.84%→4.76%→4.89%
邊際利潤率：4.59%→4.55%→4.63%

存貨週轉率：114.11→142.44→91.80


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