香港新股上市分析：博士蛙國際控股有限公司(01698)

利好
— 公司是第一家到香港掛牌上市的兒童(新生嬰兒至12歲兒童)服裝開發商及零售商；
— 股份具備熱炒的國內內需概念；
— 國內人均消費能力不斷增加；
— 內地政府嚴格執行一孩政策，父母長輩大多願意花費到其寶貝的孩子身上；
— 根據Frost & Sullivan的數據顯示，公司的2009年總收入位列中國中高端兒童消費品市場第一，佔到中國中高端兒童消費品總額的4.0%左右，是中國快速增長的兒童消費品開發商及零售商；
— 中高端兒童消費品已然佔到中國兒童消費品市場總額的兩成多；
— 奮鬥15載，旗下自有品牌「博士蛙」、「Baby2」及「Dr. Frog」已是內地眾所周知的名牌。另通過授權品牌如：「Harry Potter」、「Prince of Tennis」、「NBA」、「Thomas and Friends」、……等設計、開發與銷售兒童服裝、鞋具、配飾和兒童日用品；
— 截至今年6月底為止銷售網絡包括1,062個百貨品牌專櫃、24間專賣店舖、33間博士蛙365生活館及7間主力店，預期2009-2012年期間分店數目的平均年增長率38%，總面積更加猛增4倍；
— 2008年盈利6,328.4萬元，2009年1.294億元，而截至2010年底為止的全年預測盈利(未計及非經常性項目)將不少於2.5億元人民幣，年增長率93%，顯示出業務具有快速成長的特性；
— 從2008年開始採取生產外包予國內的原設備製造商及國外的原設計製造商的業務模式，只集中參與產品設計開發、品牌營銷管理及銷售推廣等，大幅減低資本開支和管理勞工的成本，從而降低直接營運及財務風險；
— 是次集資金額當中僅10%用來償還銀行借款，餘額全數用到主營業務裡頭；
— 市傳中國主權基金－中國投資有限責任公司出資5,000萬美元入股，另新加坡主權基金－新加坡投資公司(GIC)認購3,000萬美元股份、韓國未來資產(Mirae Asset)認購2,500萬美元股份及英國Martin Currie基金認購2,000萬美元股份，擔當基礎投資者，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 公司仍未於民豐物阜的粵省裡頭發展業務；
— 2009年毛利率大幅下跌14.3%；
— 未有說明股份掛牌上市以後的派息比率；
— 截至2010年底為止的全年預測盈利(未計及非經常性項目)將不少於2.5億元人民幣，折合招股區間預測市盈率介於27.23-34.95倍，儘管2011年招股區間預測市盈率可以大幅降至介於16.54-21.24倍，然而作價仍不很便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.50→1.48→1.21
速動比率：-.--→1.02→0.87

長期債項/股東權益：-.--→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--→63.20%→77.29%
總債項/資本運用：-.--→62.00%→75.19%

股東權益回報率：-.--→22.37%→35.54%
資本運用回報率：-.--→21.95%→34.57%
總資產回報率：-.--→10.70%→15.21%

經營利潤率：-.--→40.52%→27.13%
稅前利潤率：-.--→40.52%→27.10%
邊際利潤率：-.--→30.24%→19.25%

存貨週轉率：-.--→1.51→4.24


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。