香港新股上市分析：福源集團控股有限公司(01682)

利好
— 截止2010年3月底為止，主要客戶－多個品牌擁有人／經營方佔到公司總收入的51.5%，適逢國內政府推陳出新鼓勵消費從而推動國家經濟轉型的措施，預期它們能夠帶動該等主要客戶對採購管理服務的需求；
— 集資金額的50%升級與新設生產設施，並且進行併購及成立合營公司、15%增加設計及開發能力及擴大樣品車間、5%加強宣傳推廣工作及於美國擴展營銷辦事處、20%用於中國市場開發「夢仕臣(Monstons)」品牌內衣及家居服裝產品、餘額撥作一般營運金，全數用到主營業務裡頭；
— 作價相當於截至2010年3月底為止的招股區間往績市盈率介於5.36-6.43倍，合理；
— 是次公售1.18億股股份(1.18億股/4,000股 = 2.95萬手)，發售規模太過細小，極其容易形成「貨源歸邊」，可能導致股價短期走高的局面；

利淡
— 香港發售及國際配售部分已經各別佔到是次招股的1.18億股股份的一半，並且不採用回撥機制，這樣子的安排跟傳統的1:9之比明顯有別，情況並不尋常；
— 由於是次發售規模真的太小，因此務須警惕日後的股份流動性低迷的情況；
— 從2007年4月開始到截至2010年3月底為止的三個財年盈利分別是5,631.3萬港元、4,847.5萬港元及4,084.5萬港元，持續大幅下跌；
— 未扣除上市費用的集資金額上限僅是7,080萬港元(按照發行1.18億股股份，招股區間上限價為0.6港元計算)，而參照截至2010年3月底為止的財年盈利4,084.5萬港元，是次集資活動的效益顯然非常低，是否只為集資而集資？
— 公司主要向客戶提供一站式全方位服裝產品採購管理服務及專業技術，覆蓋服裝產品之完整供應鏈，該等業務沒有獨特的賣點，吸引力一般；
— 來自於美國的收入佔到截至2010年3月底為止財年總體收入的57.4%，而美國現時的經濟依然低迷復甦不明顯，不利業績；
— 公司沒有訂出日後的派息比率等細節；


財務比率(03/2008→03/2009→03/2010)

流動比率：1.38→1.64→1.56
速動比率：1.21→1.43→1.33

長期債項/股東權益：-.--%→16.35%→8.35%
總債項/股東權益：60.61%→70.32%→37.82%
總債項/資本運用：55.12%→55.80%→33.87%

股東權益回報率：25.38%→18.61%→15.44%
資本運用回報率：23.08%→14.77%→13.83%
總資產回報率：8.20%→7.46%→7.02%

經營利潤率：4.12%→3.07%→5.36%
稅前利潤率：4.10%→4.05%→5.36%
邊際利潤率：3.62%→3.53%→3.97%

存貨週轉率：20.97→20.66→15.85


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