合作

Company operation <=> Co. operation <=> Co-operation

企業是生財的根本，其若要運作流暢，首要做到內部團結，整體團隊必須同心同德地充分合作。

咱們中國人也有類似的民間智慧──家和萬事興。

香港新股上市分析：德普科技發展有限公司(3823)

利好
— 根據中國電子原件行業協會2006年統計，德普科技在內地電子原件企業100強之中排名第53位及估計是鋁電容器生產商的第2名；
— 公司專注生產鋁電解電容器長達20年，經驗豐富，管理層控制成本得宜；
— 是次集資淨額大約1.665億元，當中7,070萬元用於購買生產設施，2,560萬元用於償還銀行貸款，1,420萬元及1,020萬元則分別用作產品研究發展及建設新廠房，餘下4,580萬元作營運資金，用以償還債務的金額佔到集資淨額少於20%；
— 建設銀行(香港)擁有一項購股權，可以於公司上市6個月後起計5年之內，向大股東購入最多佔到已發行股份數量的5%，行使價與是次新股上市發售價相同；
— 公司營運往績相當不錯，2006年度營業額及純利分別是2.57億元及5,677.7萬元人民幣，分別較2005年度增長38.5%及121.6%，而整體毛利率從28.3%上升至30%；
— 今年首5個月盈利2,256.8萬元人民幣，增長107%；
— 公司大部分的產出是內銷產品，佔80%，預期內地相關市場的需求甚殷；
— 明年產能將要提高超過30%，至年產55.8億隻電容器；
— 公司部署增加高附加值產品的銷售比率；
— 公司產能比較大，具備大規模生產經濟性；

利淡
— 公司主營業務是生產鋁電解電容器，股份屬於工業股類別，並不是眼下投資市場的熱主題；
— 是次發行1.5億股股份，按每手2,000股計算，相當於(1.5億股/2,000股 = 7.5萬手)，預料股份掛牌上市以後的流動性不會太高；
— 往績市盈率介乎10.9至13.4倍，對工業股份而言，數據略為偏高；
— 招股書上沒有列出預測來年盈利(市盈率)；
— 原材料佔生產成本70%，近年國際鋁價不斷攀升並且迴繞比較高的價位，預期原材料價格上升將要對提高或是保持業務毛利率構成一定壓力；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：0.92→1.01→1.83
Ø 速動比率：0.80→0.83→1.49
註：2006財年的流動比率與速動比率皆處於健康水平，過去三年，兩項數據不斷優化。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→60.65%
Ø 總債項/股東權益：335.29%→219.36%→102.09%
Ø 總債項/資本運用：231.48%→168.76%→63.55%
註：2006財年，長期債項/股東權益大幅增加到60.65%，唯總債項/股東權益與總債項/資本運用幾年以來不斷改善。

Ø 股東權益回報率：30.53%→44.70%→57.39%
Ø 資本運用回報率：21.08%→34.39%→35.72%
Ø 總資產回報率：4.78%→9.59%→20.97%
註：幾項回報率不斷提升，可喜可賀。

Ø 經營利潤率：14.57%→19.23%→23.32%
Ø 稅前利潤率：14.57%→19.23%→23.32%
Ø 邊際利潤率：9.12%→13.82%→22.11%
註：或許是公司高管嚴控成本得力，幾項利潤率均超越兩成，相當不俗！

Ø 存貨週轉率：5.52→5.32→6.75


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

三條問題

今天，我偶爾看到匯港通訊的一則新聞報導──《李兆基談股興奮 講地產則以「濕濕碎」回應》。

這篇新聞報導的內容大致是外界尊稱亞洲股神的四叔(恒基兆業集團主席李兆基)今天會晤傳媒朋友，當他正在回應有關美麗華酒店業務的問題之時，忽而聽到有關港股及投資方面的提問，他立時雀躍起來，並瞬間轉移話題到港股及其個人投資心得之上。

對於次按風暴引發的信心問題，四叔回應：基金公司過於驚恐，他卻不擔心次按問題引致的港股波動。他還興高采烈的指出手上愛股諸如中國人壽(2628)、中國神華(1088)、碧桂園(2007)、富力地產(2777)、中國海外(0688)、……等，直到現時為止已經賺到「幾個開」。

早前，四叔更眉飛色舞地表示他的個人投資比起旗下地產業務還要好賺。

就此，我希望跟大家提出三條問題一起反思：
1. 人是不是善忘的動物？
2. 九七亞洲金融風暴過後，時至今日，港人的危機意識是否已經轉淡了？
3. 港人是否開始存有不務正業的傾向呢？

5種真正財富之快樂(一)：快樂是用心換回來的

心兌 <=> 悅

悅(快樂)是用心兌換回來的東西。

颱風過後

颱風──所向披靡！每逢暑假，香港進入颱風旺季，多少飽受其破壞性摧殘。

可是，大家有沒有留意到，儘管颱風的破壞力異常凶猛，但是，當其怒吼過後，總有一些生物／植物能夠安然生存下來，往後更加茁壯成長。

股災儼如颱風，儘管股災的破壞力異常凶猛，但是，當其怒吼過後，凡是經營有道、管理一流、作風穩健的優質股份總的相對硬朗，日後股價往往更上一層樓。

你害怕股災嗎？

古語有云：物先腐而後重生。世間萬物在其腐化敗壞之前，必定欣欣向榮；同時，在生機乍現之時，也必然腐臭不堪。這是自然定律，猶如吃一頓家常便飯一樣，乃平常不過之事。

大家還記得2003年沙士(SARS)席捲全港的悲情嗎？每天公告的死亡人數不斷上升，導致人心惶惶，社會動盪，香港頓時變成地球村裡面的特別悲情行政區。然而疫病過後，萬物開始復甦過來……。

世上哪位幹實業的富豪懼怕股災呢？沒有！他們不但不害怕，還可以在股災期間不斷收購別人的廉價資產。

股災只是股市到達頂峰繼而向下走的結果而已。就是如此平常不過，所以我不懼怕股災。再者，若果沒有出現股災，我絕不可能撿到股市便宜貨。許多人視股災為世界末日，但我絕對視之為機會，而不是人云亦云的災難。

福兮禍所倚，禍兮福所依。股災正是生機乍現之時。

投資⊆貿易

日常生活之中，許多人從事貨物買賣，他們大多或許習以為常，當中沒幾位留意到投資也是貿易之一。

投資貿易對照表

	投資	貿易
交易平台	交易所	合同
交收物品	股票、基金、債券、票據、衍生工具、期貨、貴金屬、物業、……等	各式各樣的貨物
支付工具	現金、支票、本票、存款、信用卡	現金、支票、本票、存款、信用卡、信用狀、匯票
利潤／虧損	交易差價	貨物差價

一語道破，投資根本就是貿易的子集。

但是，不知為何，當人們從事貨物買賣／貿易的時候，往往機關算盡，跟對手斤斤計較；可是，當他們進行投資的時候，什麼壓低貨物買入價及提高其賣出價卻拋諸腦後。

其實，若要增加投資勝算，務必秉持貿易之道──「水位」。雖然知易行難，不過，咱們必須時刻緊記。

香港新股上市分析：方興地產(中國)有限公司(0817)

利好
— 物以稀為貴，方興是一家主要在內地從事收租物業投資的公司，正是現時市場裡面較少有的類別；
— 是次全球公開發售14.1億股(14.1億股／2,000股 = 705,000手)，預期股份掛牌上市以後能夠保有適當的流動性；
— 方興是中央國有企業──中化集團旗下的房地產公司，深受母公司庇護；
— 預計今年盈利將急升1.4倍，由去年1.7億元人民幣增加到4億多元人民幣，而08年盈利預料增長78%至7.36億元人民幣；
— 是次集資扣除上市費用以後集資淨額約莫31億元，當中90%將要在年底用來收購適合的物業，包括北京中化大廈及王府井酒店各別餘下的75%股權、北京凱晨世貿中心餘下50%股權，屬於正面舉措；
— 當日後收購若干項目以後，公司的投資物業佔去全部物業比例將要從39%上升到54%；
— 公司保有可以付出12.5億元收購母公司中化集團持有的金茂集團54.87%股份、15%世貿投資股份及55%上海銀匯等資產之權利，具備往後注資的概念；
— 國內宏觀調控措施針對住宅市場，估計對方興這類主力發展商業項目的公司影響不大，風險相對較低；
— 股份上市以後，頗高的淨負債比率有望下降到18.9%或更低；
— 周大福及新世界中國(0917)、新加坡政府投資公司GIC及Stark Master基金成為機構投資者，總共認購3.9億股，佔去是次發售股份數量的27.64%，或許可以起穩定股價作用；

利淡
— 直到今年12月底為止綜合利潤(未計投資物業公平值)預計不少於4.016億元，折合招股區間之備考全面攤薄市盈率將要介於21.8倍至27.6倍，偏高；
— 招股價相較每股資產淨值1.69元至2.05元溢價9.47%至14.6%，沒有物超所值；
— 公司大規模舉債用來購入土地，導致負債比率飆高，去年底淨負債更加達到24.688億元人民幣，淨負債比率321.1%；
— 為了趕得上北京奧運，北京市內各個大小的商業樓房工程你追我趕，屆時相關供應或許過剩，有可能造成租金下調壓力；
— 近日，正值環球各大小股市大幅波動，或許影響到投資市場氣氛及投資者購買意欲；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：0.53→0.98→1.05
Ø 速動比率：0.23→0.17→0.18
註：流動比率明顯增強，但是速動比率比較遜色，顯示公司短期變現能力較為失色。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→104.86%→128.15%
Ø 總債項/股東權益：975.61%→217.16%→300.62%
Ø 總債項/資本運用：682.21%→90.66%→113.81%
註：或許因為行業緣故，公司的債務偏高，唯情況正在改善之中。

Ø 股東權益回報率：0.00%→24.33%→21.90%
Ø 資本運用回報率：0.00%→10.16%→8.29%
Ø 總資產回報率：0.00%→4.53%→3.28%
註：幾項回報率尚且穩定。

Ø 經營利潤率：0.00%→39.45%→46.75%
Ø 稅前利潤率：0.00%→40.90%→49.27%
Ø 邊際利潤率：0.00%→14.06%→33.86%
註：邊際利潤率的變化相當理想。

Ø 存貨週轉率：0.00→0.72→0.18


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

人在江湖

有時，我也希望能夠撥出多一點私人時間在這裡多寫一些東西，好跟大家分享及交流，可是，在這裡寫作只有是業餘性質的活動，奈何正業繁務纏身，可謂人在江湖，身不由己。