我是誰？
常言道：天生我才必有用！
大家有沒有發覺「我」字的重要組成部分乃是一個「找」字，其中包含一個「戈」字，當然少不了一個「才」字。
沒「才」豈能成「我」。我之所以是「我」，全然基於「才」，關鍵在於使用適當的工具「戈」，努力為自己尋找才識，並且持之以恆豐富之。
還有，「我」分為大我與小我。顯而易見，大我必定具備大才，相反，小我僅有小才而已。人們愈益豐富個人的才識，愈加能夠增大自身的「我」，最終成就個人大業。
守望相助(討論)46
一位署名John的朋友問到：
請問各位如何看中國龍工(3339)的業績?它前景如何?若去年$14入了,現在是否要跳車?
歡迎有識之士作出解答或者發表意見。標籤： 守望相助(討論)
當新船遇上熱帶氣旋
新股掛牌上市，如同一艘新造的船隻駛出大海，遇上風暴的情況一樣。至於新船的命運，就要看兩個因素：
(1) 那艘新船是否一只紮實的產物？
(2) 該風暴是小風波還是超級颱風？
巿場調整猶如熱帶氣旋，若然它只是一顆小風波，沒有具備良好業績的公司形同千瘡百孔的新船，不消一會馬上翻船，而紮實的船隻多數安然無恙；如果新船遇到的是超級颱風的話，儘管船身堅固無比，也經不起那颱風的摧殘。
禁售期像是一道防波堤，在一定程度上，的確可以保護那艘新船。不過，防波堤是人造之物，縱然堅硬，始終敵不過大自然裡面強如超級颱風的威力。
願跟大家互勉之
轉眼間，復活節又來到。記憶猶新，去年復活節期間，股市交投暢旺，市面景氣繁盛。
時過境遷，儘管現時香港經濟依然稱得上繁榮，失業率持續走低。可是，近年來，美國大型金融機構人心不足，濫貸樓房按揭予資質嚴重不足的借款人，並且美化包裝那些次等樓房按揭轉售別人圖利，種下是次次按風暴禍根，最終誤人誤己。
屋漏偏逢連夜雨，內地股市之市盈率已然偏高，湊巧國內通貨膨脹加劇，中央政府推行從緊的宏觀調控措施，滬、深兩地市場無可避免順勢大幅調整。
中、美兩國不時傳出沒完沒了又叫人氣餒的負面消息，香港股市可謂四面楚歌，不到半年的光景已經確認墮入熊市，當中大多數股份價格大挫，稱得上傷痕累累，加上最近上市的新股之股價接連破底，投資者大多人心惶惶，沒有了舊年的銳氣。
人們看到一杯半滿的水，有人搖頭嘆息，放不下心結，總是覺得掉失了半杯水；相反，也有人認為起碼還剩下半杯水，這不是最糟糕的情況。常言道：物先腐而後重生。危中有機。具有睿智的前輩遺教：黎明來臨之前總是最黑暗的。
願跟大家互勉之。
香港新股上市分析：陽光能源控股有限公司(0757)
(延後招股，現今恢復)
利好
— 按照產量及銷售量計算，公司是國內第二大太陽能光伏電池板主要材料硅錠及硅片生產商，佔到去年全國產能的四分之一；
— 香港股市裡頭暫時沒有類同的股份掛牌，存在物以稀為貴的情況；
— 太陽能產業是當今熱門的投資主題，既是具備開拓新能源的概念，也響應全世界環保的大潮流，亦正好符合國內大力鼓勵環保的基本國策。國務院先前發表《中國能源狀況與政策白皮書》，公布可再生能源法，建構可再生能源發展基金，大力發展可再生能源如太陽能、……等。預計2010年來臨的時候，國內可再生能源佔到整體能源供應的10%，2020年更加進一步提高到15%，預期整個太陽能產業未來每年增幅大約三成。至於國際方面，英國《金融時報》先前報導指出，未來兩年，通用電氣將要提升包括風能與太陽能等潔淨能源的投資比重，從2006年開始其能源投資總額裡頭的10%逐步提高到25%，2010年相關投資金額達到60億美元，有利行業發展；
— 有鑑於代工生產比起自行生產產品的毛利率高出10%，公司高管決定調整今後的產品結構，代工生產／自行生產的比例將要從55%:45%調高到70%:30%，爭取更高的業務毛利率；
— 公司的業務毛利率在同儕當中屬於比較高的水平，去年6月購併企業帶來技術增值，備考毛利率回升到32.9%；
— 2007年預測市盈率15.9倍，2008年預測市盈率大約10.98倍，相較現今海內、外同業公司的十多二十倍市盈率的確來得便宜；
— 現時年產能1,000萬噸硅錠及1,700萬片硅片，未來兩年目標產能將要提高到2,000萬噸硅錠及5,600萬片硅片；
— 將要成立合營公司製造原材料多晶硅，預期投入6,240萬元人民幣，佔去合營公司的40%股權，從而拓寬及穩定日後原材料的供應；
— 引進新世界發展(0017)旗下Hero Master做為基礎投資者，認購1.56億元陽光能源新股，相當於購入5,289萬股，佔到發售股份的15.64%，設有半年禁售期；
— 聽說股份的國際配售活動反應理想，預計香港公售部分的認購反應應該不甚麼理想，絕不排除屆時股份「貨源歸邊」導致短期的供需失衡之可能性；
利淡
— 是次全球發售338,133,000股股份(338,133,000股/1,000股 = 33.8133萬手)，規模比較細小，預期股份掛牌上市以後的流動性不會很高；
— 公司2007年度首3季的毛利率28.1%，遠低於2006年度未計算收購項目以前的41.8%；
— 儘管其2008年預測市盈率將要從2007年的15.9倍下降到大約10.98倍，可是，近來香港股市市況確實低迷，強如中國鐵建(1186)、阿里巴巴(1688)、……等「凍資王」也相繼破底，莫說坊間的一般投資者意慾低落，就算國際大型機構投資者也抽資離開亞洲區等新興市場，其他板塊的股份價格已然變得相當便宜，11倍左右的2008年預測市盈率是否具足夠吸引力？
— 未來一年多，主要原材料多晶硅潛在短缺問題，有可能阻礙正常生產，影響業績；
— 由於原材料多晶硅供不應求，短期之內供應仍然偏緊而價格不斷上漲，硅價已經從每公斤50-60美元，大幅漲價到300-400美元，導致2006年度原材料成本佔到營業額的48%，大幅增加到去年首3季的62%，可能待到明年下半年甚至2010年才得以改善原材料價格高漲的格局；
— 是次集資金額當中大約1.284億元將要用於償還銀行貸款，佔比頗高；
— 是次發售338,133,000股股份當中的8,453.3萬股(約莫25%)是來自集團創辦人、管理層及策略股東減持的舊股，充滿原有股東大規模變現離場的味道；
— 股份售價變便宜了，但是，為何原先具備科技背景的基礎投資者－在台灣上市的旺詮科技在港設立的附屬公司反而退出，換上新世界發展(0017)旗下的Hero Master呢？
財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)
Ø 流動比率：2.09→1.79→2.05
Ø 速動比率：1.85→1.59→1.06
註：儘管公司的短期變現能力存在下降趨勢，唯已然足夠。
Ø 長期債項/股東權益：0.00%→1.66%→1.48%
Ø 總債項/股東權益：83.40%→55.63%→22.66%
Ø 總債項/資本運用：42.54%→37.40%→15.84%
註：公司沒有沉重的債務負擔。
Ø 股東權益回報率：20.17%→36.30%→58.09%
Ø 資本運用回報率：10.29%→24.40%→40.60%
Ø 總資產回報率：6.54%→16.87%→27.46%
註：各項回報率呈現上升趨勢。
Ø 經營利潤率：12.58%→34.78%→36.81%
Ø 稅前利潤率：12.58%→34.78%→36.81%
Ø 邊際利潤率：8.57%→23.78%→26.54%
註：經營利潤率、稅前利潤率及邊際利潤率皆不斷增加，而且達到雙位數字，其邊際利潤率更加超過兩成，可喜可賀！
Ø 存貨週轉率：8.75→11.19→3.24
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：興發鋁業控股有限公司(0098)
利好
— 公司可能是內地最大的鋁型材生產商，外界評定公司是2003年「中國鋁型材企業十強第一名」；
— 年產能將要從目前大約11.34萬噸，增加32%到2010年的15萬噸；
— 去年純利2.91億元人民幣，扣除出售地皮的特殊收益1.72億元人民幣，核心盈利1.19億元人民幣，比對2006年的數據大幅上升65%；
— 預期2007年至2009年盈利複合同比增長或許超過30%；
— 由於產品定價按照鋁鼎市場價格加上加工費來計算，也一直堅持接到訂單以後方才在上海交易所有色金屬市場進行採購，因此能夠把原材料成本轉嫁客戶，業務毛利率從2005年的6.9%增加到近年的9.3%；
— 預料內地對鋁型材的需求(例如：各地鐵路建設、……等)愈來愈大，從2010年開始，單單門窗鋁材需求每年將要增加10萬噸；
— 是次集資金額將要全數用到發展主營業務，其中大約45%用以收購三水廠房土地及物業的部分款項、大約30%用於購買生產設施、5%用來提高研發能力、5%用作購買目前向廣東興發、興發創新及興高鋁業租用的機器及設備、5%加強市場推廣、餘額撥作一般營運資金；
— 過去曾經參與國內不少具有地標性的工程項目，包括：北京人民大會堂、上海東方明珠塔、……等，再者，預期成為全球最高建築物－比斯杜拜塔的物料供應商，足見其產品的質量得到海內、外買主的認同；
— 2006年，中國航天基金會評定公司的產品為航天專用鋁型材，換句話說，公司的產品除了可以用到建築物去，也可以用作裝製航天工具；
利淡
— 是次全球公售1.254億股股份(1.254億股/1,000股 = 12.54萬手)，發售規模比較細小，預料股份掛牌上市以後的流動性不高；
— 去年核心盈利1.19億元人民幣，按照招股價區間上限計算，扣除所有開支的淨集資金額2.94億元，約略是去年核心盈利的兩倍，看不到是次上市集資活動獲得很大的效益；
— 原有股東出售舊股變現大約6,310萬元；
— 來自首5大客戶的收入佔到07年總收入的27.5%左右，而佔去應收貨款總額更加達到52%；
— 07年招股價格區間市盈率介於7.4-11倍，興發屬於工業類別股份，的確稍稍偏高；
— 07年鋁錠、棒佔到公司銷售成本的79.3%，國際商品價格持續走俏格局短期難以改變，原材料鋁錠的價格應該不斷上升，或多或少負面影響到其業務發展；
— 國內不時推出宏觀調控措施，在於遏抑過度固定資產投資，而公司的產品大致分為建築鋁型材及工業鋁型材兩大類別，它們正是固定資產投資的重要組成部分；
財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)
Ø 流動比率：0.95→1.08→1.69
Ø 速動比率：0.82→0.90→1.25
註：近年來，公司的短期變現能力不斷增強。
Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.07%→18.38%
Ø 總債項/股東權益：149.29%→125.87%→86.60%
Ø 總債項/資本運用：132.57%→115.38%→73.16%
註：總債務負擔說不上輕盈，唯長期債務處於低水平。
Ø 股東權益回報率：11.07%→18.38%→67.02%
Ø 資本運用回報率：9.83%→16.85%→56.61%
Ø 總資產回報率：2.50%→4.60%→27.47%
註：幾項回報率正在增加，當然值得高興！不過，回報率的大幅提升只是基於出售土地的一次性特殊收益，往後的核心績效能否像2005年至2006年的提升，只得看公司高管的本領了。
Ø 經營利潤率：2.82%→3.55%→13.54%
Ø 稅前利潤率：2.82%→3.55%→13.54%
Ø 邊際利潤率：1.89%→3.19%→13.58%
註：如前述回報率的情況。
Ø 存貨週轉率：13.29→10.75→8.97
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：恒大地產集團有限公司(3333)
利好
— 公司是內地房地產十強企業，跟碧桂園(2007)、富力地產(2777)、雅居樂(3383)、……等合稱「廣東地產五虎」，反映出其具備雄厚實力；
— 公司是在香港掛牌上市的第二大土地儲備內房發展商，土儲4,578萬平方米，僅次於碧桂園的5,400萬平方米；
— 土儲大多數位於內地的二、三線城市，規避京、滬等一線城市受到宏觀調控措施嚴重打擊的風險；
— 在中國內地建設共48個項目，分佈在22個主要城市，大多位於近幾年經濟快速增長的大城市，當中包括但不限於省會，房價比較理性而且升值潛力巨大的地區；
— 據報，恒大目前已經在穗、滬、津、渝等主要城市建設20家五星級標準的豪華酒店，建立起可以貢獻現金流的資產群。最近，公司跟全球最大的酒店管理集團—美國溫德姆國際酒店集團(Wyndham Hotel Group)結盟，共同發展酒店業務；
— 保薦人美林預期08年公司完成樓面面積900萬平方米，儘管當中的750萬平方米可以供售，基於謹慎原則，只有取出比較保守的480萬平方米樓面面積來估計08年純利也將要達到72.02億元人民幣，顯然已經大幅超過07年預測盈利的10.38億元人民幣；
— 是次招股區間2008年預測市盈率介於5.8-9.3倍，比對同業碧桂園的14.9倍來得低；
— 招股區間市值介於499億元至798億元，根據中銀國際估計其資產淨值達到1,148億元左右，招股區間下限價相較資產淨值折讓57%，而上限價折讓30%，比對富力地產的市值相較資產淨值折讓29%來得低廉；
— 國內宏觀調控措施有利擁有大量現金的上市內房股份企業以低價購地發展；
— 中央政府除了因應需要遏抑固定資產投資之外，還需要同時保護農地避免水土流失，而現時國內農地數量已然下降到警戒線，低的不能再低，可供發展土地根本就是稀有資源，預期中、遠期國內房地產市道只得易升難跌；
利淡
— 美國次按問題的後遺症沒完沒了，肆虐全球資本市場，陰霾總是揮之不去；
— 強如中國鐵建(1186)誘發市民爭相認購，可是，其上市掛牌以後的股價表現並不見得理想，必然影響到往後有待上市的公司之招股活動；
— 是次招股區間介於3.5-5.6港元，上下限相差37.5%，可以感受到連保薦人自己也沒有充足的信心；
— 截至去年首9個月未償還借款68.27億元，負債比率46%，槓桿偏高，截至2006年全年及2007年9月底為止分別16.7億元及45.5億元的經營現金流出，假如現金流情況變壞，對業務或有重大不利影響，投資者必須警惕；
— 中央政府正在推行宏觀調控措施，目的在於遏抑過度的固定資產投資，內地房地產類別正是打壓目標之一，首當其衝；
— 最近，無論是國內還是香港股市也大幅下跌，市面上已然充斥大量相當便宜的內房股份，恒大07年備考全面攤薄市盈率介於43.9-70.2倍，偏高；
— 現時不少內房股份已經在香港掛牌上市，加上國內政府嚴控銀行貸款、限制土地不能抵押、不斷調高存款準備金率、引入閒置土地費，內房股份公司取得資金的途徑愈來愈少，預料為數更多的內房發展商將要爭取儘快來港發售股份集資，因此，沒有物以稀為貴的情況；
— 眼下金融市場非常動盪，眾多內房股份公司的股價相繼下挫，是次公售股份的申請可能不足額，公司卻仍然堅持推進是次招股活動，而且極其可能以招股區間下限價3.5港元定價，相信跟公司極度渴求營運資金有莫大關係，不能夠排除股份掛牌上市以後，仍然需要再度集資或融資來解決營運資金壓力的可能性；
— 根據招股文件的資料，公司擬定本年度開始可供分派利潤當中大約10%撥付股息，相較其他公司的一般水平30-50%來得太低，感受到公司的資金實在比較緊；
— 現階段，公司的土地增值稅撥備及預付款項未必足夠繳付土地增值稅；
財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)
Ø 流動比率：1.28→1.19→1.95
Ø 速動比率：1.02→0.89→1.54
註：2006年，公司已經具備較好的短期變現能力。
Ø 長期債項/股東權益：99.72%→50.63%→-
Ø 總債項/股東權益：134.70%→113.40%→-
Ø 總債項/資本運用：59.92%→65.34%→113.91%
註：公司的債務負擔比較沉重，存在隱憂。2007年首9個月存在經營現金流出，意味公司可能沒有足夠現金流量償還即期債務。
Ø 股東權益回報率：7.69%→14.63%→-
Ø 資本運用回報率：3.42%→8.43%→7.29%
Ø 總資產回報率：1.48%→3.06%→4.18%
註：各項回報率大致提升。
Ø 經營利潤率：12.54%→23.87%→29.78%
Ø 稅前利潤率：12.54%→23.87%→29.78%
Ø 邊際利潤率：5.45%→14.04%→16.41%
註：幾項利潤率也在增加，可喜。
Ø 存貨週轉率：1.83→1.13→1.44
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
守望相助(討論)45
一位沒有署名的朋友問到：
我想請問個市為何常常小跌大升,要到何時才能重拾升軌?何時才是真正應該入市的時候?謝謝.
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香港新股上市分析：永發印務有限公司(0633)
利好
— 永發屬於國內內需類別公司，受惠內地經濟快速成長；
— 歷史最悠久最具規模的香港紙類包裝及紙類包裝物料印刷公司之一；
— 背靠母公司上海實業(0363)，公司實力毋庸置疑；
— 根據《2007年中國控制吸煙報告》，中國煙民數量大約3.5億人，是全球煙民最多的國家，加上中國人的生活水平及消費力提升，預期中國煙草市場需求持續增長；
— 主要客戶群全然是國家煙草專賣局定點培育的36家重點點捲煙工業企業；
— 根據中國造紙協會的資料，2006年中國紙品及紙板總消耗量達到6,500萬噸，排列全球第二，而全國紙品及紙板總產量平均增長達到13.44%，已經超越國內生產總值的增長速度，有利公司拓展紙品業務；
— 今年擴充箱板原紙生產線產能到50萬噸，提升75%；
— 是次集資金額當中僅僅6,500萬元用以償還債務，其餘大多數用到添置新印刷設備的資本開支、購併其他印刷公司、營運資金、……等；
— 股份掛牌上市以後，預期負債比率將要降至零；
— 由於發售規模比較細小，當股份剛剛掛牌上市的時候，可能出現短期供求失衡的情況；
利淡
— 是次全球發售1.5億股股份(1.5億股/500股 = 30萬手)，預料股份掛牌上市以後的整體流動性著實不高；
— 是次招股價格區間介於4.05-4.60港元，07年純利估計不少於1.8億元，每股盈利不少於0.36元，相當於07年度預測市盈率介於11.25-12.78倍，折合08年預測市盈率9.3-10.6倍左右，雖然相比同業澳科控股(2300)的13倍市盈率來的划算，可是置身非常動盪的股市當中，是次永發的首發售價仍然算不上便宜；
— 美國次按問題觸發世界各地的股市指數大調整，沒法排除相關情況負面影響到公司的股價走勢；
— 香煙、酒類及其他消費品(藥品及化妝品包裝等)三項主要包裝物料產品分別佔到印刷業務營收的67.8%、16.9%及15.3%，顯然過於集中香煙類別；
— 紙張、油墨、薪資、運輸、……等成本日益攀升，蠶食業務毛利；
— 中央政府將要嚴厲推行環保政策，必然打擊造紙業等高耗能、高污染行業；
財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)
Ø 流動比率：2.11→1.19→1.11
Ø 速動比率：1.77→0.91→0.84
註：公司的短期變現能力呈現下滑趨勢。
Ø 長期債項/股東權益：3.46%→11.23%→4.07%
Ø 總債項/股東權益：13.11%→54.83%→48.30%
Ø 總債項/資本運用：11.79%→41.24%→38.97%
註：整體債務算不上沉重。
Ø 股東權益回報率：14.77%→14.46%→15.10%
Ø 資本運用回報率：13.29%→10.87%→12.19%
Ø 總資產回報率：10.35%→6.47%→7.07%
註：不難發現股東權益回報率比較穩定，可是，總資產回報率剛剛相反，大幅走低。
Ø 經營利潤率：21.55%→10.61%→9.84%
Ø 稅前利潤率：27.38%→15.52%→12.93%
Ø 邊際利潤率：21.87%→13.28%→10.61%
註：三項利潤率也大幅下降，值得關注。
Ø 存貨週轉率：6.17→4.37→5.84
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
香港新股上市分析：中國旺旺控股有限公司(0151)
利好
— 股份具備龐大的國內內需概念；
— 內地食品市場具有龐大的發展潛力，或有機會成為全球最大食品消費國；
— 旗下米果、風味牛奶及軟糖等著名產品具有市場領導地位，根據AC尼爾森統計，按照銷售額計算，旺旺米果佔去整體市場的68.6%，至於排名第2至第5位的同業各自只佔到少於4%的市場份額。截至去年6月底為止，風味牛奶及軟糖內地市場佔有率分別是40.6%及28.5%；
— 通過多年以來的建立，旺旺品牌已然深入中國民心，省下不少的銷售及市場推廣開支，2006年刊登廣告、銷售開支僅是銷售額的13%左右，相較康師傅(0322)的19.1%及統一企業中國(0220)的23.5%來得低，因而取得比較高的經營溢利；
— 06年毛利率38%，而截至去年九月底為止9個月毛利率39.5%，純利潤18.6%，業務純利10.9億元，比對06年同比增長46%，預期07至09年複合年增長率達到32%，顯示出業務具有快速成長的特質；
— 國內設有廣闊及完善的銷售網絡， 308家營業店舖及1.5萬多家銷售網點，遍及全國；
— 引進包括中銀集團投資、建銀國際資產管理、長江實業(0001)、華置(0127)主席劉鑾雄、Arisaig Greater China Fund、Chimera Financial Investments、Rabobank International香港分行，以及統一企業中國或其全資附屬公司等9名策略投資者，股份設有6個月禁售期；
利淡
— 公司不是內地最大的零食及飲料產銷商；
— 是次全球發售27.17億股股份當中的23.2億股是原有股東出售舊股，新股只得3.97億股，換句話說，是次活動得到新資金不多於16.277億元，僅僅多於2007年預測盈利13.62億元，根本彰顯不了上市集資發展的意義；
— 07年備考經調整預測市盈率介於25.7至35.1倍，08年預測市盈率介於20至27倍，相較統一的22.9倍高，算不上便宜，再者，眼下香港投資市場籠罩著美國次按風暴後遺症及中國經濟過熱等陰霾，多個行業板塊的股價急轉直下，已然相當便宜，相形之下，一般二十多甚至三十多倍市盈率的國內內需股份是否偏向昂貴呢？
— 原材料支出佔去銷售成本的78.5%，今年二月份國內消費物價指數達到8.7%，原材料價格急速上升，奶粉尤其甚者，佔到銷售額大約三分之一的風味牛奶的成本猛增，不利公司爭取佳績；
財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)
Ø 流動比率：3.12→2.28→1.49
Ø 速動比率：2.23→1.56→1.05
註：速動比率存在明顯的下降趨勢，意味公司的短期變現能力持續走低。
Ø 長期債項/股東權益：10.10%→23.27%→7.51%
Ø 總債項/股東權益：13.75%→27.67%→32.71%
Ø 總債項/資本運用：12.28%→21.97%→29.88%
註：公司的債務狀況健康。
Ø 股東權益回報率：13.34%→17.68%→16.87%
Ø 資本運用回報率：11.91%→14.03%→15.41%
Ø 總資產回報率：10.01%→11.22%→10.48%
註：幾項回報率穩定。
Ø 經營利潤率：15.70%→17.94%→16.21%
Ø 稅前利潤率：15.71%→17.93%→16.19%
Ø 邊際利潤率：14.01%→16.25%→14.72%
註：雙位數字的利潤率比較穩定，而且具有持續性，不錯！
Ø 存貨週轉率：5.03→4.75→5.04
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
守望相助(討論)44
一位署名Seam的朋友問到：
你好~本人持有少量明輝國際3828(平均價2.4),近日出了業積.
依 貴版的方法計算數值~
可能現金比率太高~令數值鬼魅..
請教先生~據經驗.
一間公司收埋大筆現金準備搞乜多~
麻煩曬
2007/12/31 nav 1.177
財務比率(12/2004→12/2005→12/2006→12/2007)
O 流動比率：0.97→1.05→1.19==2.30
O 速動比率：0.72→0.80→0.95==2.08
O 長期債項/股東權益：0.20%→4.38%→0.00%==0.00%
O 總債項/股東權益：24.72%→30.08%→7.31%==34.43%
O 總債項/資本運用：24.54%→28.71%→7.29%==
O 股東權益回報率：28.34%→48.24%→56.12%==17.83%
O 資本運用回報率：28.14%→46.04%→56.01%==17.82%
O 總資產回報率：11.27%→18.64%→22.77%== 13.26%
O 經營利潤率：10.26%→13.50%→16.15%==
O 稅前利潤率：10.26%→13.50%→16.16%==18.44%
O 邊際利潤率：7.54%→10.84%→13.44%==14.88%
O 存貨週轉率：10.20→11.58→12.31==15.55
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不可同日而語
內地報章報導，對於中國平安保險(2318)大規模配發A股，中國證監會副主席范福春應對傳媒之際表示，他已經跟平保董事長馬明哲直接溝通，希望公司可以主動跟市場對話，而中國證監會也適時差遣相關的監管人員傳達了監管意見。
言論引來外界猜測監管部門是否向平保施壓。范福春強調：這是中國證監會及時履行監管責任的表現。他還表示：若然投資者不認同上市公司的做法，可以用他們的雙腳來投票(意指沽售)，而不應該尋找裁判員。
得知范副主席的回答以後，愈加覺得眼下內地經濟官員的水平跟以往的已然不可同日而語。
香港新股上市分析：中國鐵建股份有限公司(1186)
利好
— 基建是國家積極扶持的行業，處於宏觀調控擠壓的範疇之外；
— 根據「十一五」規劃，內地政府預算交通基建的投資額度達到3.8萬億元，相較先前一個5年計劃的2.2萬億元多1.6萬億元，而將要投入大約1.25萬億元人民幣建設鐵路，相較「十五」規劃的金額大幅增加3倍；
— 先前內地雪災顯現出國內鐵路運輸的瓶頸弱點，中央政府必定意識到當中的弊病，預期將要銳意加大鐵路投資力度，防患未然；
— 2006及2007年公司名列「世界500強」企業，也連續9年入選「全球225家最大承包商」，2006年排名全球第六大工程承包商，目前擁有17項鐵路工程總承包特級資質，位居行業首位；
— 公司是內地鐵路承建及養護設備的龍頭企業，具有壟斷優勢，很多中標工程的單價也不是最低的一家，競爭者實在難以進入與之競爭；
— 曾經完成全部勘察設計，並且獨力修建海拔最高、最長及最難建設的青藏鐵路的71%。最近，京滬高速鐵路獲得建築合同金額達到389億元人民幣(或整體合約價值的46.54%)。另外，內地媒體引述消息報導，公司剛剛奪標的非洲利比亞沿海鐵路和南北鐵路工程合約，總值202億元，該標段的鐵路是泛阿拉伯、泛非洲鐵路的一個重要組成部分，充分反映出其具備的行業資質，達到國際先進的工程技術水平，得到國際市場認同；
— 按照工程承包業務收入計算，公司連續3年成為內地最大工程承包商，從事國內工程承包、勘察設計諮詢業務的市場佔有率達到90%；
— 中鐵建也是國內高速公路建築的重要參與者之一，市佔率9%至10%，略為低於中交建(1800)的10%至15%，但是相較中鐵(0390)的7%來得高；
— 公司是涉足水利水電、海外工程基建業務最多的國內承建商，在全球60個國家裡頭完成了287個工程項目，目前137個在建項目遍及27個國家，2007年1至11月期間新合同金額2,236億元人民幣(海外合約金額佔到890.84億元，年增1倍)，而海外合約利潤率達到10%，往往相比內地的高；估計整體訂單將要增加到2009年的4,200億元(即2006至2009年期間之複合年增長率27%)；
— 估計2008及2009財年純利分別是40.53億元人民幣及55.75億元人民幣，年猛增71.5%及37.6%；
— 目前，公司的房地產業務已開發土地面積達到228萬平方米，建築面積540萬平方米，待售面積491萬平方米，未來將要在一、二線城市發展中高檔物業，預期國內房地產業務成為新的利潤增長點；
— 高管正在積極跟蹤、考察及論證一些與公司主業相關的礦產資源類別項目，換言之，其具備頗大的新增業務空間；
— 是次發售H股集資金額完全用到擴充業務，當中的80%將要購買包括用於鐵路及輕軌基礎建設工程等海外承包工程設備、大約10%擴充尼日尼亞一家水泥廠、餘下10%用作一般營運資金；
— 是次H股招股價區間介於9.93至10.7元(相當於2008年預測市盈率介於26.62至28.67倍)，比對中鐵及中交建2008年預測市盈率39.9及31.9倍，存在價格折讓；
— 9名基礎投資者包括長實(0001)主席李嘉誠、新世界(0017)主席鄭裕彤旗下周大福、恒基(0012)主席李兆基旗下兆基財經、中國人壽(2628)、中國銀行(3988)旗下中銀投資、中信泰富(0267)、淡馬錫、新加坡政府投資公司(GIC)及美國耶魯大學，各自斥資5,000萬美元認購，禁售期1年；
利淡
— 中國的交通基建設施之定價原則是政府指導價格與市場價格結合，不能完全通過自由市場力量決定，局限提價的空間，窒礙公司爭取佳績；
— 2007年毛利率6.6%，相較中鐵的7.6%及中交建的11%低；
— 根據建築行業的一般規矩，原材料價格上漲的風險由承建商承擔，2006年，水泥、沙石、鋼材、木材、……等建築原材料佔去成本的51%，而國際資源材料價格不斷攀升，面對成本上漲風險，不利公司維持甚至增加業務毛利率；
— 建設大型基建項目需要投入大量前期資金，但是，收入往往待到建築竣工後期入帳，導致負債對股東權益比率偏高；
— 今年是國內大型股份解禁的高峰時期，加上中國平安保險部署大規模增發A股，引起投資者的負面情緒，內地金融市場或許因而動盪，影響到中鐵建A股的股價表現，H股股價繼而受壓；
— 美國次級按揭問題引發美國金融市場沒完沒了的動盪，加上歐洲金融市場／機構三月紛紛公布數據／業績，因此不可以排除新一輪壞消息出爐而釀成全球資產價格下挫的可能性，故而影響中鐵建的股價表現；
財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)
Ø 流動比率：0.97→0.99→0.98
Ø 速動比率：0.90→0.92→0.91
註：公司的短期變現能力稍稍不足。
Ø 長期債項/股東權益：74.12%→171.36%→179.18%
Ø 總債項/股東權益：561.90%→725.66%→653.69%
Ø 總債項/資本運用：55.50%→69.44%→83.65%
註：基建類別公司一般需要龐大的資金支撐營運，因此對於公司的債務負擔比較沉重並不感到意外。
Ø 股東權益回報率：6.41%→19.69%→45.99%
Ø 資本運用回報率：0.63%→1.88%→5.89%
Ø 總資產回報率：0.13%→0.35%→0.97%
註：各項回報率存在上升的勢頭，可喜。
Ø 經營利潤率：0.37%→0.79%→1.35%
Ø 稅前利潤率：0.43%→0.84%→1.37%
Ø 邊際利潤率：0.12%→0.32%→0.79%
註：多項利潤率只有單個數字甚至少於1%，這是眾多基建類別公司的業務通病。對於像中國鐵建這樣典型而且規模龐大的傳統國企，其經營利潤率通常偏低，不過，上市舉措的確能夠引入更勝一籌的企業管治，因此，往後的營業數據可以存在很大的改善空間。
Ø 存貨週轉率：18.28→19.50→19.50
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。標籤： 香港新股上市分析
