香港新股上市分析：天能動力國際有限公司(0819)

利好
— 生產動力電池產品代替燃油發動車輛，正是國家高度鼓勵環保節能行業之一；
— 招股書披露的資料顯示，公司2005年度內地鉛酸動力電池市場份額達到12.44%，排行榜首，遠較排行第二位的競爭對手多於一倍；
— 公司的營業額從2004財年的3.71億元(人民幣．下同)，增加至2006財年的10.196億元，期間複合年增長率65.8%，純利由5,540萬元增加到1.477億元，複合年增長率63.3%；
— 業務邊際利潤率達到雙位數字，並且呈現穩定狀態；
— 位於沭陽市及蕪湖市的兩個生產基地分別於07年末季及08年中投產以後，產能提升60%以上，至於安徽西凱湖工業園廠房可於08年中擴充產能，總產能可以從2006年底止的1,314萬件，增加到2009年底以前的4,100萬件；
— Power Active是新世界發展(0017)旗下的公司，2004年成為天能的策略股東，有關股份上市以後其持股量6.47%，設有12個月股份禁售期；

利淡
— 一位署名長興縣村民代表兼前顧員陳曉寧發出投訴信，指稱公司拖延因為河水污染導致數百名兒童中鉛毒的賠償，每戶受害家庭原可獲得100萬元至200萬元人民幣賠償，雙方簽訂了協議，但是賠償金額縮減至10萬元人民幣。受害者可能提出訴訟、要求或是作出其他行動無疑為投資者埋下了一個不確定因素；
— 動力電池車輛屬於新興行業，現時沒有掌握足夠數據，確定不了市場需求。內地富有人家願意使用相關產品嗎？草根階層人士具備財政能力購買此等產品嗎？這些也是需要投資者事先考量的問題；
— 由於鉛是車輛電池的主要原材料，鉛價格上漲必然壓抑業務毛利率，去年毛利率按年下跌了4.4%；
— 鉛是重金屬，屬於高度污染物料，容易積存人體傷害神經系統，再者，生產電池是污染環境的行業，跟環保背道而馳；
— 集資淨額3.92億元(以中間價1.7元計算)，僅僅1.97億元用於擴充及改良生產廠房的資金，但是，當中的1億元卻用作償還06年6月至07年3月產生之銀行貸款；
— 是次招股2006年備考市盈率介於10倍至13倍，對一家工業股而言，已然不便宜；
— 公司是次全球發行3億股(3億股/2,000股=15萬手)招股，預期股份掛牌上市以後的流動性不高；
— 近年來，公司的速動比率持續下降，顯示其短期變現能力正在不斷減弱；
— 公司的負債不輕；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率1.35→1.15→1.31
Ø 速動比率1.14→0.90→0.84
註：近年來，速動比率持續下降，現在數據還少於1，公司的短期變現能力正在不斷減弱。

Ø 長期債項/股東權益115.98%→68.75%→5.60%
Ø 總債項/股東權益239.91%→209.46%→56.23%
Ø 總債項/資本運用105.13%→124.12%→53.25%
註：過往三年，公司的負債頗重，不過，近況明顯有所改善。

Ø 股東權益回報率51.57%→38.05%→33.05%
Ø 資本運用回報率22.60%→22.55%→31.30%
Ø 總資產回報率10.15%→10.35%→15.31%
註：資本運用回報率及總資產回報率上升，不錯！

Ø 經營利潤率19.43%→13.87%→15.06%
Ø 稅前利潤率19.60%→13.87%→15.06%
Ø 邊際利潤率13.46%→13.17%→14.48%
註：各項利潤率也是雙位數字，其邊際利潤率可以穩中有升。

Ø 存貨週轉率6.48→5.91→4.34


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：大洋集團控股有限公司(1991)

利好
— 按產量計算，公司是行業龍頭，全球市佔率大約9.9%，國內市佔率是14.6%；
— 公司訂立目標，未來3年手機相關業務的全球市佔率將由0.4%增加到3%，手提電腦相關業務的市佔率則由30%提升至40%；
— 業務的邊際利潤率相當不錯，超過20個巴仙；
— 公司優勢是自設矽膠廠房，容易控制成本，平均毛利高達39%，相較同業的高；
— 今後產能大大提高，按鈕年產能從今年的5億塊增加至09年的7.5億塊；矽膠月產能由500噸提高至700噸；
— 預期世界各地人們對電子消費品的需求持續增加，有利集團業務發展；
— 2006年底，公司接到諾基亞及摩托羅拉等手機生產商的訂單，開拓一片新市場──手機按鍵市場；
— 未來增加汽車按鈕業務(毛利率高達40至65%)比重，盈利可以進一步增長；
— 是次集資淨額約70%用作生產設施及產能，約10%用於提升及擴充上游生產設施，約7%用於加強研發能力及改善品質監控，另約4%用作執行企業資源規劃系統，餘額則用作一般營運資金，當中大部分資金用以擴充生產設備，屬於正面；
— 與多家世界知名品牌商如Casio、Philips、Shin-Etsu有長久的業務往來；
— 全球手機按鍵製造領導企業──信越聚合物株式會社及日本企業三菱商業株式會社當上策略投資者，分別持有1.5%權益，禁售期12個月；

利淡
— 現今香港投資市場一般較為冷待台資公司；
— 是次發行2億股(2億股/2,000股=10萬手)，預期股份掛牌以後流動性不高；
— 05年度及06年度純利分別是1.28億元及1.44億元，07年預測盈利不少於1.53億元，沒有大幅增長的勢頭；
— 人民幣持續升值或許減低經營業務的利潤；
— 對於工業股而言，07年預測招股市盈率介於14.2倍至18.3倍，08年預測市盈率則介於9.6倍至12.3倍，數據偏高；


財務比率(07/2004→07/2005→07/2006)

Ø 流動比率：1.17→1.96→1.33
Ø 速動比率：1.01→1.69→0.99
註：剛好過去的財年之速動比率少於1，表示公司的變現能力變差。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益：35.44%→0.00%→38.62%
Ø 總債項/資本運用：35.44%→0.00%→38.60%
註：公司的負債不多。

Ø 股東權益回報率：64.55%→48.34%→57.79%
Ø 資本運用回報率：64.54%→48.33%→57.78%
Ø 總資產回報率：24.26%→30.28%→29.31%
註：幾項回報率也很好！

Ø 經營利潤率：25.24%→27.71%→27.57%
Ø 稅前利潤率：25.24%→27.71%→27.57%
Ø 邊際利潤率：20.68%→24.35%→24.87%
註：過往三年的邊際利潤率皆處於20個巴仙以上的頗高水平。

Ø 存貨週轉率：11.63→12.70→7.05


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：盈進集團控股有限公司(1386)

利好
— 股份具有國內消費內需概念；
— 現時，公司在中、港、台三地共設有400個銷售點(當中330個銷售點位於內地50個城市)，管理層明言未來兩年將要加開190間自營店及150間特許經營店，增長潛力相當驚人；
— 往後，店舖數目及其盈利增加，公司的議價能力必然提高，採購成本得以下降；
— 預期內地店舖可以3至5個月內收支平衡；
— 相對行業龍頭──百麗(1880)，公司的基數小，潛在增長率自然較高；
— 招股文件敘述，06年度純利5,390萬元，按年升37.5%；預測07年度純利不少於8,200萬元，按年增長率大約52%。顯示其業務正在急速膨漲；
— 目前公司總共經營6個自創品牌：COUBER.G、ARTEMIS、FORLERIA、OX-X-OX、TRU-NARI及WALACI、2個特許經營品牌及3個國際品牌，而自創品牌享有較高毛利率；
— 截至06年11月底止(共8個月)，毛利率67.6%，相當高；
— 將來可以引入更多國際品牌，從而提高營業額及盈利；
— 近年來，業務的邊際利潤率不斷提升，最近更加達到雙位數字，而且，多項回報率皆呈現上升趨勢；
— 公司負債不多；
— 外判生產程序可以減少固定資產投資及降低營運費用，更加集中資源發展設計、推廣及銷售其產品，提高股東利益；
— 47個代產商當中首5大的供應產品比例，從2004年的73%降到2006年的63%，意味公司對首5大供應商的依賴度減低；
— 是次集資淨額的66.3%用以擴充內地與香港的銷售網絡，15.6%用來發展Acupuncture及Pink Panther品牌，4.9%用作加強市場推廣及宣傳活動，2.5%提升產品研發能力及2.5%用為提升現有管理資訊系統，餘額撥作一般營運資金，大多數的資金用到拓展銷售網絡之上，屬於正面；
— 伊藤忠商事及美國耶魯大學間接持有98%的Gaoling Yali Fund L.P.，分別認購750萬股(禁售期6個月)及1,200萬股(禁售期12個月)股份，佔去發售後總股數的1.25%及2%；

利淡
— 公司不是行業龍頭，規模較小；
— 是次全球發售1.5億股(1.5億股/1,000股 = 15萬手)股份，預期日後股份的流動性相對較低；
— 公司沒有自設廠房，生產時的品質控制不在自己手上，因此，鞋製品的品質必須完全依靠驗收人員的經驗及嚴格把關，慎選代產商尤其甚者；
— 內地店舖租金趨升屬必然之勢，可能蠶食業務毛利率；
— 截至2007年3月底止，預測市盈率(招股區間上限價)是28.2倍，偏高，不過，相較百麗的招股市盈率41.41倍及現價市盈率低；
— 根據招股書裡「風險因素」章節披露，早於2004年12月國內開放予外資獨資經營批發及零售業務以前的一個多月，公司已經在上海經營批發業務，無疑，公司當時經營業務屬於不合法規經營，故此，有關當局將來可能追究責任，吊銷公司在上海的營業執照；


財務比率(03/2004→03/2005→03/2006)

Ø 流動比率：1.02→1.19→1.39
Ø 速動比率：0.48→0.62→0.79
註：速動比率低於1，公司的短期變現能力稍遜，不過，這項數據正在改善之中。

Ø 長期債項/股東權益：20.63%→11.55%→8.68%
Ø 總債項/股東權益：58.17%→32.62%→24.48%
Ø 總債項/資本運用： 47.83%→29.10%→22.48%
註：幾項債務數據近年持續下降，處於非常健康水平。

Ø 股東權益回報率：33.96%→39.14%→40.39%
Ø 資本運用回報率：27.92%→34.92%→37.10%
Ø 總資產回報率：11.00%→15.01%→17.71%
註：多項回報率皆呈現上升趨勢，不錯！

Ø 經營利潤率：7.20%→10.98%→13.03%
Ø 稅前利潤率：7.20%→10.98%→13.03%
Ø 邊際利潤率：5.81%→8.41%→10.20%
註：近年來，各項利潤率亦呈現上升趨勢，尤其邊際利潤率達到雙位數字，實在可喜可賀！

存貨週轉率：5.79→5.53→5.53


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

德國巨兔飼養農的一席話

前一陣子，一位熱心腸的德國兔子飼養農，基於人道救援立場，願意提供一批巨兔及其飼養方法給北韓，幫助該國舒緩當地的饑荒問題。

以上本來是一則平常不過的新聞，可是，報導引述飼養農說出這樣發人深省的一席話，內容大致是：你不能對飼養的巨兔發生感情，若不然，那你最好不養為妙！

咱們若要成為傑出的股票農夫，就應該仿傚這位巨兔飼養農的做法，最好不要跟咱們手上的股票談戀愛，若不然，那最好不入市為妙！

物極必反

凡事總有兩面，情況如同人們觀看錢幣一樣，總有兩面。

咱們打翻瓶裝水的時候，瓶裡剩下一半的水，有些人看在眼裡，總慨嘆丟失了一半的水；可是，另有一些人就覺得情況不太差，起碼瓶子還有一半的水，幸虧這不是全部的水啊！

常言道：物極必反！就算眼下股份價格持繼續下跌，面臨所謂「五窮六絶」之時，可能正是其股價反彈的時候了。

當人們普遍認為某某具有盈利基礎及具備相當業務規模的公司股份是燙手山芋的時候，咱們應該反過來問一問自己，這是不是咱們撿便宜的機會？

我願意當股票農夫種植優質農作物，從不揠苗助長，也不時建議別人這樣做。儘管優質股份的表現「牛皮」甚至於「潛水」，我深信往後股價最終能夠反映出個別股份的真正價值。因為反映股份的真正價值如同等待農作物茁壯成長，需要咱們耐心守候，所以大前題是只可以動用自己的資金(而不是別人的金錢)去培植優質的農作物，持之以恆。

還記得中國遠洋控股股份有限公司(1919)剛剛上市那個時候的股價走勢嗎？我想這個道理應該不言而諭吧！

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佛誕當前 與眾共勉

香港個股分析：阜豐集團有限公司(0546)

阜豐集團生產味精主要原料──谷氨酸。股份是國內工業股，充其量只是國內內需股，卻不是當今炙手可熱的內地消費零售類別股份，就此可以享有20倍甚至更高的市盈率嗎？

先行不考慮股份的基本因素，試想一想，一家內地工業股份公司的預測備考全面攤薄市盈率(不是往績市盈率，而是未來市盈率)介於14至22倍，其股價還可以有多少的上升空間呢？


不過，2008年以後，這家公司的業務情況將要怎麼樣的發展？提升產能能否顯著增加其盈利呢？


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內地股民這麼說

最近，一些內地股民這麼說：
— 「我對加息等知識一無所知，當然更不知政策對股市的影響，我聽到朋友說股票能賺錢，所以就來開戶了。」；
— 「兒子已經把所有銀行儲蓄取出投入股市，即使銀行升息他也絲毫沒有動搖。」；
— 「每到月中會有一次下跌調整，但是既然已有規律可循，牛市風險也就無所畏懼了。」

如何？大家有什麼感想？

香港個股分析：中國工商銀行股份有限公司(1398)

若然大家對中國工商銀行感到興趣的話，就要先行慎重考慮下列要點及好好思考以下問題的答案：

現有或將有替代品
四大全國性商業銀行
— 中國建設銀行股份有限公司(0939)；
— 中國銀行股份有限公司(3988)；

其他全國性商業銀行
— 交通銀行股份有限公司(3328)；
— 招商銀行股份有限公司(3968)；
— 中信銀行股份有限公司(0998)；

可能在港上市的四大全國性商業銀行／其他全國性商業銀行
— 中國農業銀行；
— 民生銀行；……等


強弱危機分析
強──中國工商銀行是國內最大的商業銀行(龍頭企業)，其業務網點特多，客戶基礎雄厚(尤其內地工商客戶)，存在大規模生產的經濟性；
弱──四大全國性商業銀行受到政府政策的制肘遠超過其他全國性商業銀行；
危──國內持續推出宏觀調控措施
— 增加存款準備金額；
— 銀行存款利率的升幅多於貸款利率的升幅，存貸息差從3.6厘收縮到3.51厘；
機──去年公售集資金額加上多年以來經營業務滾存的龐大盈利，眼下中國工商銀行擁有雄厚的財務實力，可是，這家銀行從未進行海外併購，剛剛購入印尼一家銀行只是其併購活動的序幕，這方面絕對存有極大的發展空間；


同業市帳率的比較



短期因素 (咱們是否購得便宜貨跟短期因素有莫大關係)
QDII效應及其持續性
— 國內大型企業股份是國內資金到海外(包括但不限於香港)投資的首選？

國內宏觀調控措施
— 增加存款準備金額，減低銀行貸款動力？
— 銀行存款利率升幅多於貸款利率升幅，存貸息差從3.6厘下降到3.51厘，減少銀行利息收入？

中國工商銀行A股價格走勢
— 中國工商銀行A股股價是否將要急速滑坡？


中、長期因素 (往後的股價表現跟中、長期因素有相當的關聯)
未來中國經濟發展動向
— 國內經濟可以軟著陸？神話會不會爆破？
— 當中有沒有增長及是否持續？如是，身為百業之母的銀行業是否因而受益？當中哪一／幾家銀行較為受益？

國內銀行業的長期穩定性
— 整體行業壞帳率會不會惡化？中國工商銀行的壞帳率走勢又如何？
— 該行的風險管理機制將力臻完善？還不斷發生非法挪用公款的情況嗎？
— 往後的日子，中央政府的行政指令是否仍然直接影響公司的管理決策？


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複製真正財富

金錢不能複製！你拿走我一元，我就此沒了一元，反過來亦然。這是零和遊戲的特質。

有別於金錢，原來咱們5種真正財富(健康、家人、朋友、快樂與知識)都可以複製：
健康──注意健康、均衡飲食、適度運動、生活愉快的健全孕婦，大多生下健康寶寶；
家人──婚姻制度令一男一女結成夫婦，男方的家人頓時成為女方的家人，而女方的家人同時成為男方的家人；
朋友──經過互相介紹，我的朋友就成為你的朋友，你的朋友也成為我的朋友；
快樂──大家有沒有聽說過坊間這樣的一句：「只要你快樂，我就快樂。」；
知識──透過人們交流心得，彼此同時得到對方的知識。

香港新股上市分析：四川新華文軒連鎖股份有限公司(0811)

利好
— 公司是首家在港掛牌的純書店股份，物以稀為貴；
— 股份概念獨特，是國內消費內需股份之一，屬於眼下主流投資主題；
— 目前，公司在四川省裡的圖書零售市場市佔率是45%，具有省內龍頭地位，競爭對手不容易進入四川省的相關市場；
— 公司獲得四川省小學至中學非政府資助教材的獨家發行權，也是四川省小學至初中政府資助教材的總供應商，這方面獨佔市場；
— 過去數年得到政府稅務優惠及財務支持，當中包括退回發行教科書增值稅款、部分豁免公司所得稅、給予財政補貼進行國企重組轉型，去年有效所得稅率只有1.1%；
— 擁有日後收購母公司持有的三州新華共45間書店的權利，有助拓展業務；
— 公司希望從地區性單一發行集團轉為全國性出版發行集團，除了四川省以外，目前還會拓展重慶和西安市場；
— 具有發展相關的電子銷售業務之前景；
— 是次集資金額完全用到擴充業務方面，沒有絲毫用作還債：28.2%用於擴展零售網絡或組合資企業或收購書店，34.2%用於建立分銷網絡，4.3%用於建立批發網絡，17.1%用於建立地區物流中心，2.6%發展ERP資訊系統，8.6%用於提升產品種類，餘款作一般營運資金；
— 現時國際同業2006年度市盈率大約23倍，而是次新股發售價格介於2006年度市盈率11.4倍至14.8倍，相對並不昂貴；
— 公司於四川省內具有數十年的豐富業務經驗；
— 公司變現能力不錯；
— 公司負債極低；

利淡
— 公司只是內地第四大圖書零售商，不是龍頭企業；
— 獨家發行權將要在2008年以後屆滿，屆時，公司需要透過競標方式延續發行權，而發行教材及相關輔助材料，分別佔去公司去年營業額的53%及29%，總共82%。若果這項發行權落空的話，後果不堪設想；
— 政府的稅務優惠將要到2009年完結，屆時稅率將要回復到25%；
— 過往幾年的股東權益回報率、資本運用回報率及總資產回報率趨降；
— 銷售網絡過於局限四川省之內；
— 雖然競爭對手不容易進入四川省的相關市場，可是，公司同樣也不容易進入其他省份的相關市場；
— 內地人喜愛「打書釘」，鮮有買書；
— 業務缺乏極大的增長潛力；
— 內地網上書店直接沖擊公司的業務；


財務比率(12/04→12/05→12/06)

Ø 流動比率1.10→1.29→1.52
Ø 速動比率0.65→0.84→1.21
註：公司擁有不錯的變現能力，而且這方面正在不斷增強。

Ø 長期債項/股東權益0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益3.44%→0.00%→1.22%
Ø 總債項/資本運用3.39%→0.00%→1.17%
註：公司的負債相當低。

Ø 股東權益回報率33.64%→26.75%→23.92%
Ø 資本運用回報率33.13%→26.57%→23.06%
Ø 總資產回報率13.95%→12.76%→12.58%
註：美中不足的是近年來幾項回報率也在下降。

Ø 經營利潤率14.43%→15.32%→13.82%
Ø 稅前利潤率14.31%→15.25%→13.79%
Ø 邊際利潤率9.71%→12.10%→13.65%
註：邊際利潤率不斷提升，可喜。

Ø 存貨週轉率5.48→4.53→6.54


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「貝沁才」© 交流室啟

百麗破紀錄凍資的啟示

百麗國際(1880)公售剛剛截止認購，根據承銷團的初步點算，公售情況異常熱烈，公售部分已經超購逾500倍，凍結資金達到4,380億港元，超過去年中國工商銀行(1398)進行全球最大型招股活動凍結的4,156億元，而申請人數逾68萬。

啟示
1. 市場裡的游金極度充裕，具有主導地位，並且易來易去。隱憂是資金的去留對資本市場往後的表現影響極大；
2. 眾所周知，中國工商銀行是國內數一數二的巨型公司。儘管百麗國際也是國內鞋類零售業的龍頭企業，但是，這個仍然不足與中國工商銀行相比，眼下百麗國際凍結資金的金額竟然超越中國工商銀行的紀錄，情況著實不健康；

情況不健康就是意味咱們必須遠離市場？那不是！不過，小心駛得萬年船，大家從今需要做好心理準備，往後必須時刻警惕，高度戒備。


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自身與非自身的真正財富

大家可有發現，咱們把5種真正財富(健康、家人、朋友、快樂與知識)歸納起來，大致可以分為兩類：
(1) 自身──健康、快樂與知識；
(2) 非自身──家人與朋友。

自身的真正財富方面，因為當中牽涉的個體只有咱們自己，我相信只要咱們本身能夠經常注意、調節與渴求，這個應該不難得到。

可是，咱們若要得到非自身的真正財富，那就遠較獲得自身的真正財富來得複雜和困難。究其原因，就是當中牽涉的個體不只咱們自己。

祝願世上各位慈母身體健康歡欣常伴

家人是咱們5種真正財富之一，母親更是這種財富之中最寶貴的一員。老吾老以及人之老，母親節當前，我們衷心希望慈母們萬事如意，身體健康。

5種真正財富之朋友(一)：窮男生不該有愛情？

今天，我看到這樣一篇發人深省的文章，遺憾的是找不到它的來源。雖然這篇文章篇幅頗長，但是，若果大家有空的話，我仍然希望大家可以看畢全文：

(文章始)
跟很多普通的故事一樣，我是個特困生，是村子裡唯一的大學生，學校其實很一般，不過是本科，而且我的高考成績是全縣第一，爺爺說這就是狀元啊，他堅持要擺酒席，要請客，我們那麼窮的家，終於看到希望了，終於有人要到北京去唸書了。

但是，他們不知道我在城裡同學面前是多麼自卑，不知道我是怎樣費盡心血去學普通話，練英文，他們甚至不知道學費我是怎麼一年年交上的，有次我無意間說起自己每個月家教可以賺500元的時候，父親第一次衝我發了脾氣，他覺得我賺了那麼多錢還不知道孝敬老人，不知道寄家回家給弟弟交學費，太不懂事了。

我的生活可以說很黑暗，一直唸書、上課、考試、賺錢，同學說我是守財奴，只要有兼職的機會都過來找我，半開玩笑地說：嘿，聽說你只要能賺錢什麼都肯做。我只有裝做不在乎：是啊，我都肯。這樣拚命賺的錢，一半給自己交學費，一半給家裡，供弟弟妹妹唸書。家鄉說起我來都是很神化的：多麼有出息，不但能供自己還能供弟弟妹妹。弟弟妹妹寫信給我，總是會說：哥，我也要去北京念大學！他們不知道我的苦，我也不願意讓任何人看到我的苦，除了她。

她是我下一屆的學妹，迎新的時候我接的她，幫著拿行李，找床位。她一定要請我吃飯，我就吃了，吃完後我付了帳，又帶著她在學校裡走了一圈，幫她認路。

後來她說，那時候就開始喜歡我了，高高瘦瘦的，特別沉默，有很多心事似的，別人都說她是小美女，可是我連多一眼都沒看她。是啊，那時候我正在想，付了帳後我這一周的伙食費怎麼辦。我沒想過找女朋友，更別說像她這樣時髦漂亮的城市女孩子了。結果她經常找我，到我們班上旁聽，向別人打聽我的事情。我特別感動的是，我生日那天，她買了蛋糕，在學校門口等我，我去做家教了，晚上10點才回來，她等了我6個小時，在冬天的冷風裡。從小到大，沒有人對我這麼好過，我接過她手裡的蛋糕，把她的手握在我的手心裡，給她暖著。

她說我知道你壓力很大，不要怕，我們一起來分擔好不好？她真是天真啊，那時的我也真是天真啊。被愛情迷住了眼睛的人，什麼事情都能夠做出來，什麼話都能說出來。

我們在學校附近找了小房子，住在一起。我已經確定保送上研了，給她買了很多書，讓她考研。每天一起上課，聽講座，去食堂吃飯，晚上我出去工作，她就在家裡等我。她買減價的水果，一個個削了皮，切成一塊塊給我吃，她還第一次學會用蜂窩煤爐子做飯……我知道她是那麼愛我，我也是全心全意地對她。

都說戀愛最花錢，但是我沒有多花什麼錢，還給家裡多寄了三百塊，她說是給我妹妹買新衣服的，我們這一個月可以吃最便宜的菜。

她跟家裡說起了我，父母都要求見一見。我做好了充分的心理準備，還是被他們家嚇了一跳。她家住的是那種特別高檔的複式房子，裝修非常豪華。她媽媽說因為她是獨女，希望結婚後也住在一起。她爸爸一直都皺著眉，看著我破舊的牛仔褲和舊襯衫。我覺得這個貧富的對比太像電影或者小說裡的鏡頭了，實在讓人無法接受。

我無法忘記她爸爸跟我說的一句話：我家楠楠從小沒吃過一點苦，沒受過一點委屈，這是我們父母的本分。小伙子，你能做到嗎？我沒有答，我知道我做不到。同時我也知道了她為了跟我在一起，犧牲有多大。不住好房子不住宿舍，跟著我擠小平房，好衣服不穿，長年穿運動服。過去有那家飯店新開張，她爸爸一定開車帶全家去吃，現在她跟著我吃水煮白菜。她把生活費省下來，幫我交學費。這一切就是我所能給她的，一個貧窮的愛人所能給她的，就這麼多，卻要求她無休止地付出，從時間到物質。她說：愛你就不覺得苦。但是我心痛啊，是真的心痛，好像整個人都要被撕裂一樣的痛。我的出身我不能選擇，但是她為什麼要選擇我，選擇這樣沉重的擔子。

果然，結果她家裡是不同意的。她媽媽還問她與我同居是不是我使了什麼卑鄙的手段。我不能不說，她父母也真是一番苦心，表面上不拆散我們，實際上卻不斷鼓勵她出國留學。她還高高興興地跟我說：咱們一起申請吧，我們到國外去唸書。我笑了，說好啊。我沒告訴她，我弟弟高考失利了，要復讀一年，我妹妹正上高三。我找了更多的工作，說服她各自搬回宿舍住，故意一天天地疏遠她，又不讓她覺察。因為她的個性就是那麼明朗活潑的，也有點粗心，根本不知道我其實已經有了分手的念頭。

我強迫她背單詞，我們在一起的時間大部分都是在學英語，她說我覺得你好像對我沒那麼好了，我說沒有，讓你好好學習才是對你好，你不是要出去留學嗎？一直等到她考完GRE，我幫她發簡歷，發資料，寫申請，忙得比她自己還上心。她開始越來越猶豫，問你呢？你怎麼辦，我說我容易，我當過槍手替考都考得不錯，你怕什麼。在說這些話的時候，我不看她，因為我的眼睛會洩露真相。

終於等到OFFER了，我鬆了一口氣，我電話了她媽媽：阿姨，楠楠可以留學去了，你們放心吧。她媽媽很遲疑地問你不跟過去嗎？我說我不會去的，我有家人需要照顧，我真心希望楠楠一生幸福，可惜我做不到，所以我也絕不連累她。她媽媽在電話那邊哭了，說你是個好孩子，能體諒父母的心。我說我明白，我不怨你們，真的。

窮男生不該有愛情，我跟她說分手吧，我配不上你，是我不夠好，我不忍心讓你跟我一起吃苦。我上有父母爺爺奶奶，下有弟弟妹妹還等著唸書，我起碼要多辛苦10年，才能讓全家人過上好日子，我愛你，所以我不應該跟你在一起，我們一開始就錯了，對不起，我希望你能忘記我。

她哭成淚人，打我，咬我，踢我，我不還手，但是也不勸她。長痛不如短痛，到國外去吧，我愛的姑娘，會有更好的人更好的愛情給你補償，我不想讓你在最美好的年華裡，不能盡情享受人生，而且是因為我的緣故。我是個窮人，給你的東西，與你應該得到的，相差太遠太遠了。我不願意我們變成象博士師兄們那樣的家庭，兩夫妻咬牙供養其中一方的老家，矛盾不斷。就這麼結束吧，相信我我比你更疼痛，因為我不得不傷害你，不得不離開你，我最愛的人。

她走了，生活還在繼續。有時候我會來網上看些愛情故事，每個癡情的女主角，都那麼像她。我想在這裡對她說完這段話：如果10年以後我自由了，我會先去找你，只想遠遠地看你一眼，你幸福的話我絕不打擾你，你要是還沒有找到合適的，那麼，讓我再說一次我愛你。
(文章末)

沒有「貝」的「財」，就只剩下一個「才」，那麼的一個沒有「錢途」的「才」，就是沒有前途嗎？

貧賤夫妻百事哀？光喝水而沒有足夠麵包的愛情耗不下去？窮男生真的不該有愛情？……大家有何想法？

香港新股上市分析：百麗國際控股有限公司(1880)

利好
— 公司屬於國內消費內需概念股份，切合當今投資的熱主題；
— 國際知名品牌商LVMH的母公司透過其持有部分股權的China Brands，出資2.35億元，購入是次發售股份的2.9%。另外，企業投資者Cephei Fund，將斥資7,820萬元，購入是次發售股數的0.97%股份；
— 去年公司在內地的市場佔有率8.2%，是國內女鞋零售業的龍頭企業，容易吸引基金購入股份；
— 旗下各個品牌的產品質素也獲好評；
— 公司擁有8個品牌，包括Belle、Staccato、Joy & Peace、Teenmix、……等，當中不乏中高檔次的品牌，並且也在內地分銷Nike及Adidas運動服裝產品；
— 多元品牌的經營模式，幅員廣大，更能照顧各個階層顧客的需要；
— 直接控制及管理的零售網絡分布在內地150個城市，總共3,828間零售店，具有規模經濟性；
— 主攻中高檔市場，面對的競爭相對少，毛利及邊際利潤較高；
— 鞋類業務的毛利率高達62.9%，遠遠高於運動服裝的35.8%，故此大部分新店在開張的首月能夠獲得盈利；
— 公司計劃未來每年增加分店1,000間，仍然存有廣闊的業務拓展空間；
— 今次集資金額的27-31%將用於收購及組合營，24-25%用於擴充零售網絡，18-20%用於拓展物流及倉庫，5%用於推廣，2%用於研發，餘款作一般營運資金，當中的大多數用以擴充業務，僅14%用於償還債務，屬於良性；
— 06年公司經營溢利率16.4%，相較同業永恩的13.0%佳，同期純利率15.7%，亦遠勝於永恩的9.5%；
— 截至06年底，負債／股東權益是68.76%，不高，預料是次發行新股集資過後將要進一步下降；
— 內地衣履市場龐大，01至05年期間，整個市場平均年增長25%，06年銷售額更加達到1,710億人民幣；
— 國家統計局資料顯示，今年首季城鎮居民人均可支配收入是3,935元人民幣，按年增長19.5%；
— 估計未來兩年國內個人消費增長達到11.0%及11.5%。根據國家統計局公布的數據，95至05年期間，內地城鎮家庭衣履方面的消費開支年增長5.3%；

利淡
— LVMH購入股份的數量相較傳聞的低；
— 由於公司在05及06年下半年收購內地的鞋履和運動服零售業務，造就過去2年盈利急升逾倍，中金預測今年公司的純利接近15億港元，增54%，仍然屬於高速成長，但是，未來數年的業績是否能夠維持高速增長，支撐高昂的市盈率，這是未知數；
— 按照06年度純利9.76億元計算，往績市盈率53.5倍，07年預測市盈率大約27至31倍，估值稍高；
— 佔去業務成本達80%的原材料價格上升，當中的皮革價格尤其顯著；
— 內地店舖租金趨升是不爭的事實；
— 不斷大量開設新店，往後的資本開支必然大大增加；
— 如何有效控制物流、管理存貨，以及統籌在全國30個省份，總共150多個城市，擁有超過3,800個銷售點的零售王國，往後每年更增開1,000家分店，銷售網絡管理存有極大的困難程度；
— 公司部署拓展國內二、三線城市這片藍海市場，相關的增長空間有待驗證；
— 近年，創新品牌陸續加入競爭，預期國內零售行業的競爭局面趨烈；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：1.43→1.78→1.79
Ø 速動比率：0.93→0.97→0.82
註：速動比率少於1，顯示出公司的短期變現能力稍遜。

Ø 債項／股東權益：118.42%→93.51%→68.76%
Ø 長期債項／股東權益：1.19%→3.15%→7.33%
註：債項／股東權益不斷改善，不高，屬於健康水平。

Ø 資產回報率：11.79%→14.67%→21.97%
Ø 股東權益回報率：25.75%→28.39%→37.08%
註：資產回報率及股東權益回報率有上升的趨勢。

Ø 邊際經營業務盈利率：11.43%→16.88%→16.40%
Ø 邊際利潤率：8.62%→13.56%→15.65%
註：邊際利潤率連續增加，可喜可賀！

Ø 總資產週轉率：1.37→1.08→1.40
Ø 應收賬款週轉率：19.59→4.08→7.46
Ø 應收賬款收款期：18.63日→89.46日→48.96日


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：佳華百貨控股有限公司(0602)

利好
— 股份具有內需概念；
— 現時公司在珠三角區域總共設有8家超市連百貨的店舖，並且計劃未來兩年在深圳開設4間新店，業務處於擴張期；
— 去年市盈率約18.6倍(按招股價上限計算)，比對同業的低；
— 超市加上百貨的混業模式經營，善用超市吸引人流，有利經營百貨業務；
— 管理層將要把毛利率較高的百貨業務之比例提升，意味業績存有優化的空間；
— 集資所得當中的6,300萬元用以收購，藉此壯大經營規模；
— 英國基金馬丁可利(Martin Currie)認購3,000萬股，佔是次發行股份12%，禁售期12個月，可以穩定上市以後的股價表現；
— 是次只是發行2.5億股(2.5億股/2,500股，即100,000手)新股，貨源容易歸邊；

利淡
— 是次發行新股集資的規模不大，預期日後股份的流動性不高；
— 2006年利潤只得輕微增長至5,691萬元人民幣，儘管撇除期間開辦新店的前期開支等因素，舊店的同店銷售只是增長7%，遠較百貨同業的低；
— 現時旗下8間零售店，當中7間位於深圳市，顯示出公司的業務屬於地區性，而且過於依賴單一城市；儘管最近在東莞開辦了第8家店舖，地域選擇的確有所突破，終於衝出深圳，並且計劃於未來兩年在廣州地區增加4家分店，可是這項部署成功與否，屬於未知數！
— 06年淨利潤率只有9.02%，相較05年的9.8%還低；
— 公司一般採用承租物業的方式經營，內地租金持續上升將要為公司經營帶來壓力；
— 針無兩利，利用超市加上百貨的混合模式有利有弊，超市帶來的人流絕不是享有高毛利率的高級百貨之客源；


財務比率(12/2006)

Ø 流動性比率：1.10；
Ø 速動比率：0.71；
註：速動比率少於1，公司變現能力較弱。

Ø 債項/股東權益：476.86%；
Ø 長期債項/股東權益：70.40%；
註：公司的債項/股東權益水平頗高。

Ø 資產回報率：20.63%；
Ø 股東權益回報率：119.01%；
Ø 邊際利潤率：9.02%；
註：邊際利潤率較內地一般超市的高，但是，這項數據較之已經在港上市的內地百貨股份低。


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

中國的壽險股份不是最昂貴的？

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香港新股上市分析：互太紡織控股有限公司(1382)

利好
— 市場憧憬紡織行業漸漸回春；
— 公司的經營效率名列同業前茅；
— 公司從事毛利較高的高增值紡織業務，過去3年的毛利率介乎21.9%至23.9%之間，比對福田的18.1%至18.5%高；
— 去年經營溢利率16.5%，相較行內翹楚魏橋紡織(2698)的15.2%還要優勝；
— 內地的內需市場逐漸成熟，減少依賴出口，去年首8個月，公司便有25%貨品銷售給內地客戶；同時，公司業務具有相當的內需概念；
— 美國及歐盟對華實施貿易配額，將分別於07年底及08年底屆滿，預計中方在談判的時候將得到更好的條件，對公司有利；
— 相當於03年中，棉花價格有所下降，減輕了公司的經營成本；
— 逾30%紗線材料是化纖，因此依賴棉花的程度相較同行低，材料採購地亦分散；

利淡
— 紡織股不是現今投資者喜歡的行業；
— 貿易糾紛及棉花價格上升等因素困擾業績；
— 內地環保法例趨緊；
— 廠房位於廣東省東莞市，區內工資及電價不斷上漲，經營成本上升；
— 歷史市盈率介於9.7至12.9倍，招股價相較同業魏橋紡織的7.5倍及福田實業(0420)的10.3倍高；
— 公司宣布分派7.8億元的特別股息，並將要向銀行借取6億元的三年期貸款來支付這筆股息；集資額度的四成用來償還現有銀團及銀行貸款；



財務比率(03/2006)

Ø 流動性比率1.75
Ø 速動比率0.89
註：速動比率少於1，反映出公司的變現能力稍遜。

Ø 債項/股東權益125.44%
Ø 長期債項/股東權益44.99%
註：數據不過不失。

Ø 資產回報 19.49%
Ø 股東權益回報 43.93%
註：回報率不錯！

Ø 邊際經營業務盈利16.53%
Ø 邊際利潤13.64%
註：相比同業，公司的盈利能力較高。


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

全球主要股市市盈率

為何政府不強制市民儲蓄於其他金融工具而只於基金？

眾所周知，財力生錢最輕鬆，智力生錢次之，勞力生錢最辛苦。若要財力生錢，儲蓄香港的優質藍籌股票或大型中國龍頭企業的股份是不錯的選擇，不過每次動輒也要付出數萬元甚至十多萬元，而一般家庭每月盈餘僅僅數千元，實在很難尋覓到理想的投資機會。

當下，資本市埸經常充滿著無數的機會與充斥著琳瑯滿目的工具。大家可有留意過基金？試想一想為何香港政府從不強制市民直接儲蓄於股票、保險、債券及銀行存款等工具，而只是強制他們儲蓄基金單位呢？官僚最害怕的東西是什麼？莫過於要他們負起政治責任(俗稱「子貝鑊」)，他們這一舉措足以證明基金是一種不錯的儲蓄增值工具。

不過，水能載舟，亦能覆舟。市面上的基金分為多個種類，並不是每一種類都好，也不是每一種類都能夠切合咱們的需要。

胡亂使用或誤用優質的工具往往弄巧反拙，效果適得其反，只有配合完善的策略，採用定時定額的方式，善用由國際級金融機構提供的基金儲蓄工具之既有特性，充份利用時間值的三大功能，將當中可控風險大大降低，最終才會達至資產增值的目的，才會令自己往後的生活無憂。

大中華區前10市值公司排行榜

無須懼怕稍高市盈 當中不乏優質成長

據稱，把現時上市流通的股份分類，得到了下列的統計：


上述數據反映出：

1. 分析股份價值的時候，市盈率不是唯一的參考準則；
2. 市盈率40倍以下的股份跟那些市盈率40倍以上100倍以下的，兩者當中也有三分之一是成長股，這顯示出稍高的市盈率不會減少咱們發掘到成長股的機會。