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星期六, 6月 30, 2007

香港新股上市分析:中國自動化集團有限公司(0569)

利好
— 主營石化安全控制系統,其市佔率達到68%,是行業裡的領導者;
— 提供安全及緊急控制系統與相關維護及工程服務的行業獨特,具有物以稀為貴的特點;
— 綜合渦輪及壓縮器控制設備(ITCC)的銷售量持續增長,將要成為今年業績的增長動力;
— 2006年的毛利率及邊際利潤率相較2005年的分別增長4%及6%左右;
— 2004年度、2005年度及2006年度盈利分別是3,510萬元、4,571萬元及6,886萬元,分別按年增長30.24%及50.64%,屬於高速成長;
— 預計今年公司銷售最多150套石化業火災和氣體報警系統,每套售價大約230萬元,營收達到3.45億元,按照邊際利潤率23.69%計算,其利潤最少8,173萬元;
— 當局在2000年開始要求石化工廠漸次轉用高端安全系統,目前僅僅兩成多的公司轉用,故此該等業務仍然存在不錯的增長空間;
— 符合高端國際規格CCCF的石化業火災和氣體報警系統,首創業內先河,而目前市場沒有類同產品,可謂享有優勢;
— 除了貴州省以外,公司的業務網絡已經遍及神州大地;
— 是次集資金額全部用以收購、研發、建立新綜合大樓、擴大及改善中國銷售及服務網絡、成立杜拜及加拿大辦事處等拓展業務的範疇;

利淡
— 是次全球發售2億股股份,每手4千股(2億股/4,000股 = 5萬手),預料到股份掛牌上市以後的流動性頗低;
— 招股價區間的往績市盈率介於14至18倍,儘管來年盈利同比增長50%,其招股價區間上限的市盈率也有12倍,定價偏向昂貴;
— 過於倚靠中石油及中石化兩大客戶的訂單,兩家客戶公司的訂貨數額佔去公司營業額的40%;
— 儘管2006年底止全年純利大約6,847.1萬元人民幣,可是,公司在上市以前卻宣派多達5,555.8萬元的股息給予現有股東;
— 去年經營現金流下跌1,527.3萬元至1,814.9萬元,大跌45.7%;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.74→2.12→1.84
Ø 速動比率:1.30→1.58→1.48
註:公司的短期變現能力相當好,也能夠保持穩定,值得鼓舞!

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益:12.47%→20.91%→37.30%
Ø 總債項/資本運用:12.03%→20.80%→37.05%
註:公司的負債情況健康。

Ø 股東權益回報率:49.71%→39.17%→47.01%
Ø 資本運用回報率:47.99%→38.97%→46.69%
Ø 總資產回報率:22.54%→21.43%→24.04%
註:幾項回報率蠻好!

Ø 經營利潤率:23.29%→20.39%→25.65%
Ø 稅前利潤率:23.34%→21.03%→25.65%
Ø 邊際利潤率:21.34%→17.15%→23.69%
註:各項利潤率相當理想!

Ø 存貨週轉率:4.49→5.16→5.76


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期四, 6月 28, 2007

香港新股上市分析:維達國際控股有限公司(3331)

利好
— 公司創立於1985年,歷久彌堅;
— 公司沒有直接競爭對手;
— 目前,公司的總產能大約19萬噸,預期3條簇新的生產線今年年底投產以後,總產能將大幅增加到24萬噸;
— 內地居民收入、生活水平的提高,促使消費者增加高檔紙品的需求,將帶動市場增長;
— 預期內地消費用紙市場持續擴大,市場規模從去年的240億元人民幣增至2010年的大約350億元人民幣;
— 木漿的價格或許將要短期見頂;
— 全球第三大及歐洲第一大的紙巾供應商──愛生雅(SCA Hygiene)早先成為公司的第二大股東,佔去公司上市以後已發行股份的14.85%股權;

利淡
— 去年業務毛利率下降到25%,同比下調了1.8%;
— 去年木漿成本佔去公司總銷售成本的58.8%,而生產衞生紙的木漿價格連續兩年創出新高,故而未來一年的營運充滿了壓力;
— 過去3年的財務成本淨額居高不下,與日俱增,分別是1,753.1萬元、2,680.94萬元和4,534.64萬元;
— 公司的總負債比率73%,相當高。去年底為止,一年之內必須償還的款項7.35億元,佔去公司整體銀行貸款的79.4%,今年4月底止,公司的流動淨負債大約4.04億元,可能出現資金流動問題;
— 是次集資金額當中的兩成用以償還2008年3月底到期的短期貸款;
— 匯率波動或許帶來不利;
— 是次全球發售股份,公司沒有做出盈利預測;
— 2006年市盈率介於25.6至29.6倍,稱不上便宜;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.71→0.51→0.61
Ø 速動比率:0.51→0.24→0.29
註:流動比率與速動比率兩者也低於1,表示公司沒有足夠的短期變現能力,而且情況惡化。

Ø 長期債項/股東權益:25.59%→17.32%→41.55%
Ø 總債項/股東權益:135.31%→184.05%→200.34%
Ø 總債項/資本運用:105.35%→153.14%→135.74%
註:公司負債頗多,財務不健康!

Ø 股東權益回報率:14.35%→17.11%→23.07%
Ø 資本運用回報率:11.17%→14.24%→15.63%
Ø 總資產回報率:4.89%→4.62%→6.16%
註:幾項回報率有所提升。

Ø 經營利潤率:8.69%→7.61%→8.37%
Ø 稅前利潤率:8.69%→7.61%→8.37%
Ø 邊際利潤率:6.22%→6.30%→7.86%
註:邊際利潤率只有單個數字,可幸的是其具有上升趨勢。

Ø 存貨週轉率:7.06→3.92→4.11


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期三, 6月 27, 2007

香港新股上市分析:安踏體育用品有限公司(2020)

利好
— 按照銷售數量計算,2006年市佔率排行第一,銷量達到1,100萬雙;
— 符合潮熱投資主題──國內消費內需及奧運概念;
— 預測07年盈利不少於3.84億元人民幣,將要增長160.8%;
— 大摩預期2006至2008年業務每年平均複合增長率為101.8%;
— 今年首季同店增長50%;
— 內地設有4,217間特許零售門市,直追李寧(2331)的四千三百多間店舖;
— 主席丁世忠極具信心的表示,公司將來的業務增長可以超過100%;並且設下2011年成為全球10大體育用品公司之目標;
— 是次集資金額的11億元用作舉辦訂貨會、品牌推廣、贊助大型體育團體及運動、媒體廣告、營銷計劃活動及新簽體壇新秀;5.5億元用作以特許國際服式品牌開設零售店;4.4億元進一步發展地區銷售網絡;2.5億元用作擴展倉房及設備等;7,000萬元用作建立新資訊管理系統;7,000萬元用作投資先進的測試及科技設備以及聘用專業人士;2.66億元用作營運資金;全面應用到公司的業務上,沒有大規模償還債務的舉措;
— 是次上市保薦人是國際大型金融機構摩根士丹利;
— 是次全球發行6億股股份(6億股/1,000股 = 60萬手),當股份掛牌上市以後的流動性應該不太差;

利淡
— 原料價格上升;
— 去年業務毛利率只有25.1%,不及同業李寧的47%高;
— 代理國際品牌業務處於發展初期,未具規模,也未成氣候,今年或者虧損1,000萬元;
— 雖然2007年預測備考全面攤薄市盈率為26.8至33倍,的確相比李寧的四十多倍低,不過這依然說不上檢到便宜;
— 若然按照銷售額計算,2006年市佔率3.2%,遠低於李寧的9.6%;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.23→0.75→0.96
Ø 速動比率:1.04→0.57→0.71
註:近年,流動比率及速動比率皆少於1,意味短期變現能力遜色。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益:18.69%→0.00%→21.02%
Ø 總債項/資本運用:18.69%→0.00%→21.02%
註:公司的負債情況健康。

Ø 股東權益回報率:虧損→43.26%→61.96%
Ø 資本運用回報率:虧損→43.24%→61.96%
Ø 總資產回報率:虧損→10.77%→17.21%
註:多個回報率大幅增加,不錯!

Ø 經營利潤率:虧損→7.49%→11.84%
Ø 稅前利潤率:虧損→7.49%→11.84%
Ø 邊際利潤率:虧損→7.17%→11.79%
註:三項利潤率持續增加,更達到雙位數字水平,可喜可賀!

Ø 存貨週轉率:11.95→11.33→8.09


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:峻凌國際控股有限公司(1997)

利好
— 公司是全球最大TFT液晶體顯示器接合面技術供應商;
— 行業門檻較高;
— 公司的短期變現能力持續好轉;
— 去年的經營利潤率、稅前利潤率、邊際利潤率皆大幅提升;
— 公司的負債情況相當健康;
— 一般情況之下,公司的下半年業績比重佔去全年的55至60%。展望公司2007年上半年的業績已經超過去年下半年的表現,預期今年下半年更佳;
— 是次集資額度當中的80%將要用為擴大產能,從現在的76條生產線增加到2008年度的131條,其餘20%用以興建寧波、廈門及佛山的生產設施,全然用到業務裡頭;
— 自動化生產之下,工資佔銷售成本大約2%,因此,預期內地上調工資導致生產成本上升的有限;
— 去年,儘管TFT-LCD產品的平均單價下跌,但是,公司仍然取得可觀的溢利增長,反映出公司具有很強的競爭力;
— 產品用途非常廣泛,包括液晶體電視、液晶體顯示器、手提電腦及手機等電子產品;
— 2004至2006年度公司純利分別是780萬元、7,020萬元及1.87億元,屬於快速成長;
— 往績市盈率介於8.1至10.3倍,是次股份發售價尚可;
— 惠理基金及中信資本分別認購2,500萬股股份,佔去是次發售股份總數的20%,禁售期180日;

利淡
— 台資公司不是現時資本市場注視的股份;
— 股份屬於工業股類別,並不是眼下投資的熱主題;
— 往年,TFT-LCD產品的平均單價下跌;
— 是次全球發行2.5億股股份(2.5億股/2,000股 = 12.5萬手),集資規模比較小,估計其股份掛牌上市以後的股份流動性比較低;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.89→0.94→1.21
Ø 速動比率:0.76→0.78→1.02
註:公司的短期變現能力好轉,也存在持續改善的情況。

Ø 長期債項/股東權益:6.34%→2.24%→2.56%
Ø 總債項/股東權益:165.39%→64.73%→12.46%
Ø 總債項/資本運用:155.53%→63.31%→12.15%
註:過往幾年,公司的負債不斷下降,現在處於健康水平,不錯!

Ø 股東權益回報率:7.90%→30.83%→29.83%
Ø 資本運用回報率:7.43%→30.15%→29.08%
Ø 總資產回報率:1.59%→7.28%→12.19%
註:股東權益回報率及資本運用回報率平穩,總資產回報率大幅改善。

Ø 經營利潤率:1.69%→4.95%→9.02%
Ø 稅前利潤率:1.69%→4.95%→9.02%
Ø 邊際利潤率:1.28%→4.45%→8.68%
註:雖然多個利潤率只有單個數字,不過其過去存在大幅上升的情況。

Ø 存貨週轉率11.85→13.50→12.48


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期一, 6月 25, 2007

香港新股上市分析:達創科技股份有限公司(0722)

利好
— 去年淨利潤2,547.5萬美元,大幅增長64.35%;
— 是次集資金額當中約42%用以收購及發展新製造基地、48%用於未來策略性收購、其餘款項用作一般營運資金,全數也用到發展業務去;
— 公司擁有頗佳的短期變現能力;
— 公司沒有負債,處於淨現金狀態;
— 是次全球發售3.136億股(3.136億股/1,000股 = 31.36萬手),股份掛牌上市以後的流動性尚可;
— 今年,有望提升30-40%的業務產能;
— 2003年,現任行政總裁梁克勇加盟以後,招徠不少高端客戶如思科、阿卡特爾、……等,推動2005年及2006年營收大升44%及24%,而2006年盈利急升64.4%,看得到公司高管的卓越能力;
— 金融巨擘高盛是是次發售股份的保薦人;
— 高盛預測公司今年盈利增長13%,2008年盈利增長57%;
— 台達電現時持有公司的94%股權,主要以ODM形式替客戶設計生產網絡連線設備,具有「翻版富士康」的影子;

利淡
— 早前,一些台資公司掛牌上市以後的股價走勢不好,形成眼下的投資市場不把台資公司作為標的投資物;
— 公司是一家網絡通訊設備商,投資者普遍對這類股份不感到興趣;
— 公司的首5名客戶包括Dell、Nortel、Alcatel、……等佔去整體營收的73%,過度倚靠少數客戶;
— 邊際利潤率只有單個數字,不很吸引;
— 扣除僱員獎勵的薪酬開支共1,579.7萬美元,預測今年上半年溢利820萬美元,假如不計入該獎勵計劃涉及的開支,今年上半年溢利不少於2,403.8萬美元,按照其上半年純利來推算,招股區間上限的預測市盈率大約16倍,算不上便宜;
— 是次發售新股每股未經審核備考經調整有形資產淨值介於0.1789至0.2129美元,發售價介於3.25至4.5港元,相當於每股未經審核備考經調整有形資產淨值的2.33(= 3.25/(0.1789 x 7.8))至2.71倍(= 4.5/(0.2129 x 7.8)),撿不到便宜;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.51→1.88→2.27
Ø 速動比率:1.23→1.46→1.90
註:公司擁有頗佳的短期變現能力。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益:23.64%→2.93%→5.71%
Ø 總債項/資本運用:21.72%→2.78%→5.27%
註:負債狀況健康。

Ø 股東權益回報率:6.52%→22.71%→24.26%
Ø 資本運用回報率:5.99%→21.55%→22.39%
Ø 總資產回報率:2.54%→11.13%→13.39%
註:幾項回報率尚可。

Ø 經營利潤率:1.59%→5.58%→6.79%
Ø 稅前利潤率:1.59%→5.58%→6.79%
Ø 邊際利潤率:1.50%→5.36%→7.13%
註:幾項利潤率只有單個數字,著實不很吸引。不過,可幸的是其邊際利潤率具有上升趨勢。

Ø 存貨週轉率:10.48→10.34→12.75


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:九興控股有限公司(1836)

利好
— 公司的中、高級女裝鞋產量名列全球首十大;
— 根據招股文件,預測2007年盈利不少於1.39億美元,相較2006年純利9,137萬美元,大幅增長超過52%;
— 2007年預測市盈率介於12.4至15.3倍, 2008年預測市盈率10至13倍,與裕元(0551)的11至12倍相若,估值尚且合理;
— 去年毛利率大約22%,相較永恩(0210)的高,但是稍低於裕元的23%;
— 環球金融巨擘高盛是是次發售股份的保薦人;
— 是次發售1.95億股股份(1.95億股/500股 = 39萬手),屆時股份具備適當的流動性;
— 代工生產客戶包括很多國際知名品牌商如Clarks、Deckers、ECCO、Rockport、Timberland及Wolverine等,也為Givenchy、Paul Smith、Marc by Marc Jacobs、Celine等多個高檔品牌商生產時尚鞋類;
— 憧憬旗下Stella Luna零售店舖日後提供一個龐大的業務發展空間;
— 旗下Stella Luna店舖只要每店每日賣出4對鞋,就此可以收支平衡;
— 今年,公司可能把旗下位於內地、泰國、澳門及台灣等國家/地區的Stella Luna品牌零售店舖數目從現時的37間大幅增加到69間,去年該零售部分已經做到接近收支平衡,公司高管預備了3,000萬美元發展該品牌,若然公司日後成功拓展國內零售業務可以享有超過20倍甚至更高的市盈率;
— 預計位於惠州的新廠房的年產能300萬對,而越南二廠的生產能力也將要提升,預料今年底以前的總產能可以提升到大約4,800萬對;
— 雖然去年歐洲對內地出口皮鞋徵收反傾銷稅,但是,由於公司定位恰當,出口往歐洲銷售額不跌反升大約31%;
— 公司是唯一一家銷售產品到台灣但是不必繳納反傾銷稅的鞋商;
— 由於跟與潘迪生家族對經營零售業務的理念接近,潘氏家族透過全資公司出資3,000萬美元認購股份,成為基礎投資者,相信或許可以產生協同效應;

利淡
— 台資公司不是現時投資者鍾愛的題材;
— 已有若干類同股份上市,鞋類製造的有裕元、……等,高級鞋類製造及零售的有百麗(1880)、……等,物以稀為貴的情況不存在;
— 公司不是行業龍頭,其零售業務的規模跟行業龍頭──百麗的相去甚遠;
— 廠房位於東莞,該區過去3年的最低工資每年平均上升24%,預料當局在今年9月再調升最低工資;
— 人民幣持續升值,導致毛利率下降;
— 國內房地產價格持續走高,預期店舖租金易升難降,不利發展零售業務;
— 開拓零售業務不是只有好、沒有壞的靈丹妙藥,期間導致開支急增,蠶食純利增長,從2005年的62%銳減至7%;
— 旗下Stella Luna零售店舖成敗未知,2006年該業務仍然處於虧損狀態,預期2007及2008年零售店舖也不會有重大貢獻;
— 按照是次招股價格區間中位數14元計算,集資淨額25.99億元當中7億元(超過集資淨額的四分之一)用作償還短期貸款及撥付上市前派發特別股息;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:3.17→3.12→3.30
Ø 速動比率:2.36→2.53→2.67
註:公司擁有極佳的短期變現能力。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/資本運用:0.00%→0.00%→0.00%
註:於2007年4月30日營業時間結束時,公司概無任何未償還的銀行貸款;而於2007年5月及6月,公司獲得銀行授予9,000萬美元的短期貸款額度,用作派付特別股息給唯一股東Cordwalner Bonaventure Inc.,負債情況尚且理想。

Ø 股東權益回報率:16.57%→22.72%→20.80%
Ø 資本運用回報率:16.57%→22.72%→20.80%
Ø 總資產回報率:13.13%→17.55%→16.23%
註:幾項回報率不錯。

Ø 經營利潤率:9.23%→12.83%→12.01%
Ø 稅前利潤率:9.23%→12.83%→12.01%
Ø 邊際利潤率:9.17%→12.77%→11.72%
註:雙位數字的邊際利潤率也不錯。

Ø 存貨週轉率:8.49→10.24→10.00


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期五, 6月 22, 2007

香港新股上市分析:星辰通信國際控股有限公司(1155)

利好
— 公司在中西部6個省份的無線覆蓋解決方案供應商之中,市佔率排行第一位,份額介於30%至50%;
— 估計中西部地區仍然存有5%至10%的尚待開發市場空間,而開拓中西部農村市場的村村通計劃極具農村概念;
— 受惠市場整合,估計今年市佔率從去年大約10.4%增加到13.5%;
— 預測2007年度盈利上升52%,數額不少於2.03億元人民幣,相當於預測市盈率10至12倍,低於類同公司如市佔率榜首京信通信(2342)的23倍;
— 去年純利升132%,今年盈利預測為2.03億元人民幣,升52%,而過去3年公司的平均盈利增長達到89.7%,業務屬於高速成長類別,當中並不包括3G相關業務帶動的增長;
— 過去數年毛利率飽受市場價格競爭的影響而下降,但是,其純利率不跌反升,超過24%,是同業之冠,顯示其採取的人無我有、人有我優的營運策略及控制成本方法得宜;
— 機會只有留給有充足準備的人。自從2004年,公司已經出資研發3G相關產品,年開支大約700多萬元人民幣,制式包括WCDMA、TD-SCDMA及CDMA2000;
— 已經給中國移動(0941)提供WCDMA及TD-SCDMA相關網絡覆蓋產品用作測試,並且取得當局部分型號的許可證及入網證;
— 至今,星辰透過投標得到的國內3G項目佔去全部的30%,是20家參與競投活動的供應商之中獲得最高份額的公司;
— 預料3G產品的利潤率相較2G產品的高,造就公司具有3G概念;
— 集資金額全面用到主營業務:1.7億元用於泉州廠房二期建設、1.4億元用於購買設備及招聘員工、5,000萬元用於研發、7,500萬元用於擴大內地銷售網絡、5,000萬元用於建立海外銷售及推廣渠道、4,200萬元用於營運資金;

利淡
— 是次全球發售2.38億股股份(2.38億股/1,000股 = 23.8萬手),規模較小,掛牌上市以後的股份流動性相對不高;
— 公司只是內地第三大無線通訊覆蓋系統服務供應商,不是行業龍頭,公司佔去無線覆蓋解決方案市場銷售總額50.3億元人民幣當中的10.4%,僅次於京信通信的17.2%及現於納斯達克市場上市的深圳國人通信的12.5%,但是,當中差距不大;
— 去年毛利率按年下跌5.4%至37.3%,預期行業競爭更趨於激烈,若要保持業務毛利率著實不容易;
— 是次發售2.38億股股份當中的6,300萬股(大約四分之一)是舊股,很明顯是舊股東套現,屬於利淡訊號;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:2.26→2.22→3.98
Ø 速動比率:1.28→1.41→3.14
註:公司的短期變現能力相當好!好得有點過量。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→16.77%→5.11%
Ø 總債項/股東權益:9.34%→44.72%→11.93%
Ø 總債項/資本運用:9.34%→38.30%→11.35%
註:負債情況屬於健康。

Ø 股東權益回報率:54.59%→64.66%→45.63%
Ø 資本運用回報率:54.59%→55.38%→43.41%
Ø 總資產回報率:35.79%→34.02%→33.84%
註:各項回報率頗佳,屬於市場的高水平。

Ø 經營利潤率:37.24%→35.86%→30.92%
Ø 稅前利潤率:37.24%→35.86%→30.92%
Ø 邊際利潤率:23.35%→22.79%→24.20%
註:邊際利潤率達到雙位數字,還超過二成四,相當不俗!

Ø 存貨週轉率:4.53→4.78→7.48


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:中國高速傳動設備集團有限公司(0658)

利好
— 再生能源行業符合可持續發展的國策,前景樂觀;
— 行業現正處於高速發展階段;
— 香港上市公司當中沒有類同股份,物以稀為貴;
— 預期股份是基金愛股之一,頗多基金將要上市前認購或是上市後增購;
— 產品用途廣泛,普遍應用到工業的各種機械傳動設備,包括:風力發電、船舶、軌道交通、航天、建築、石化、採礦、冶金、……等;
— 根據中國齒輪專業協會的數據,集團是中國風力發電機械傳動設備行業裡面的龍頭,2006年中國市佔率大約90%,而餘下的10%是較為小型的生產商,無論規模、技術及資金也跟公司存在相當的距離;
— 風力發電齒輪傳動設備行業是技術和資金密集的行業,對於工藝流程及生產的把握,例如在生產過程中控制不良品產出的能力在在需要長期累積相關的經驗,因此,競爭者並不容易進入該市場;
— 無論是產品質量還是價錢,在國際市場裡面能夠有強大的競爭力;
— 預計風力發電行業的新裝機容量從2006年的大約15,016兆瓦增加至2011年的33,500兆瓦左右,而累計裝機容量則由2006年的74,306兆瓦增加至2011年的203,154兆瓦,複合年增長率為22.3%;
— 預計中國風力發電的累計裝機容量從2006年的2,588兆瓦大幅增加3倍至2011年的17,388兆瓦,佔去全球市場大約8.6%的份額;
— 美國通用電氣旗下間接全資附屬公司入股公司的5%股權,成為其策略投資者。公司將來有可能與美國通用電氣共同開發及製造1.5兆瓦的風力發電機機械傳動設備;
— 美國通用電氣將要向公司採購不少於50%的齒輪傳動設備,意味產品質素及相關技術皆達到世界的前列水平;
— 公司跟德國汽車、公共運輸及航天零件和系統供應商ZF Friedrichshafen AG,合資開發船用齒輪傳動及相關設備,並且與法國鐵路基建技術服務供應商,合作設計和開發輕軌與高速鐵械傳動設備,拓展環球商機;
— 預料向國內沿海地區的地鐵、輕軌及跨省高速鐵路等供應大量傳動設備是另外一股盈利增長動力;
— 公司高管揚言當股份掛牌上市以後將要更為專注發展風力發電設備業務;
— 是次集資金額當中約60%用作風力齒輪傳動設備的研發及進一步產能擴展,約20%用作船用齒輪傳動設備及其他船舶相關產品研發及生產,約5%用於輕軌及高速鐵路機械傳動設備研發及生產,約5%用於投資製造產品所需主要零部件,約10%為一般營運資金,全面用以發展業務,並未用到償還債務;
— 按照招股價區間上限每股7.08港元計算,2008年預期市盈率大約23倍,對比國際知名風電設備生產商,低於如Vestas、Suzlon及Nordex的25至29倍,是次發售新股的估值相對便宜;
— 是次全球發售股份300,000,000股(300,000,000股/1,000股 = 300,000手),預期股份掛牌上市以後的流動性不至於過低;

利淡
— 撇開風力發電主題的美麗包裝,說穿了,公司只是一家歸類工業股份的高精齒輪設備生產商;
— 相比火力發電,現時風力發電的電價成本比較高,這說明了為何風力發電仍然未曾成為發電主流;
— 可持續發展的再生能源當中,還有不少替代品,如:水力、太陽能、核能、……等,存在運用其他的再生能源來替代風力發電的可能;
— 預計2007年備考全面攤薄市盈率介於35.2至46.3倍,屬於偏高水平;
— 公司的短期變現能力頗低;
— 公司的債務負擔不輕;
— 單位數字的邊際利潤率不很吸引;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.79→0.75→0.90
Ø 速動比率:0.44→0.55→0.66
註:公司的短期變現能力不高。

Ø 長期債項/股東權益:27.49%→67.28%→54.00%
Ø 總債項/股東權益:208.40%→411.76%→170.25%
Ø 總債項/資本運用:118.81%→200.54%→109.69%
註:公司的債務負擔不輕。

Ø 股東權益回報率:20.78%→61.12%→16.25%
Ø 資本運用回報率:11.84%→29.77%→10.47%
Ø 總資產回報率:3.26%→5.67%→3.85%
註:幾項回報率尚可。

Ø 經營利潤率:10.81%→11.90%→7.99%
Ø 稅前利潤率:11.76%→11.90%→7.92%
Ø 邊際利潤率:5.48%→8.64%→7.23%
註:邊際利潤率只有單位數字,著實不很吸引。

Ø 存貨週轉率:2.40→4.13→3.41


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期三, 6月 20, 2007

香港新股上市分析:合景泰富地產控股有限公司(1813)

利好
— 是次全球發行6.25億股股份(6.25億股/500股 = 125萬手),預料當股份掛牌上市以後有頗佳的流動性;
— 國內地產股份具有若干的消費內需概念;
— 擁有幸福的家是人類根深柢固的思想,中國人尤甚,而優質房子就是家的主要元素之一;
— 公司高管孔健岷三兄弟年輕有為,加上兄弟同心其利斷金,讓人想到新鴻基地產(0016)郭氏三兄弟的有效企管;
— 公司主力發展毛利率較高的中高檔房產,而國內高收入群體正是公司的目標客戶,內地升息影響他們的購房意欲微不足道;
— 廣州市房地產市場是用家主導的市場,相較全國其他地區顯然較為健康;
— 廣州市的土地供應始終有限,長遠有利樓價趨升;近年來,廣州的樓價穩中有升,並不屬於那種瘋狂增長的類型;
— 預期公司上市以後的負債比率可以降至60%以下;
— 是次集資金額當中僅15%用以還債,其餘的皆用到建築工程及購置土地;
— 股本回報率20%,純利率25%,不錯;
— 預測今年利潤9.6億元,大幅增加6倍;
— 預測今年的市盈率介於15.1至18.7倍,比對已經上市的同類公司如合生創展(0754)的17倍及富力地產(2777)的31倍,公司是次發售的股份估值不算昂貴;
— 管理層講述公司往後交付樓面面積將每年大約增加50%;
— 目前公司在建及將建的項目共有10個,除了住房以外,還有寫字樓、收租物業等,此外也在花都興建酒店,屬於多元化發展;
— 現有土地儲備330萬方米,足夠隨後3至4年發展之用;預期是次上市集資更進一步加強土儲,足以在隨後5至6年裡面興建樓房;
— 摩根士丹利是保薦人之一,也是公司的策略股東。過往,大摩曾經保薦了不少國內地產股份公司在港上市,那些股份往後的表現皆不俗;
— 基礎投資者的陣容鼎盛,包括恒地(0012)主席李兆基、新地(0016)郭氏兄弟、中信泰富(0267)主席榮智健,富力地產主席李思廉及聯席董事長兼總裁張力、……等,他們總共認購是次發售股份當中的25-30%左右,有利穩定股價;
— 平時鮮有認購新股的新地郭氏兄弟,他們親身參觀合景旗下多個項目以後,認同其質素,認為理念接近,並毅然入股,信心可見一班;

利淡
— 或許中央政府將要加強宏觀調控措施、進一步加息;
— 預期內地樓價將要持續上升,具備比較多土儲的地產公司較為有利,現時合景的土儲只有330萬平方米,相比合生創展的逾1,500萬平方米、富力地產的2,000萬平方米,明顯給比下去;
— 國內房地產行業漸漸進入汰弱留強的階段,競爭也漸呈白熱化;
— 土地資源有限,當國家發展起來以後,該等資源只有愈來愈少,因此,日後房地產開發商為要增加土儲的成本只得愈來愈高,意味其邊際利潤將不可能維持一個較高的水平;
— 公司的速動比率著實太低,短期變現能力頗為不足;
— 公司的負債頗高;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.27→1.45→1.42
Ø 速動比率:0.17→0.28→0.55
註:過往三年,公司的速動比率著實太低,可幸的是其具有上升趨勢。

Ø 長期債項/股東權益:125.36%→141.41%→120.65%
Ø 總債項/股東權益:197.88%→204.36%→234.84%
Ø 總債項/資本運用:83.85%→80.95%→101.05%
註:或許是行業因素的緣故,公司的負債頗高。

Ø 股東權益回報率:34.12%→21.83%→15.92%
Ø 資本運用回報率:14.46%→8.65%→6.85%
Ø 總資產回報率:6.72%→4.68%→3.57%
註:股東權益回報率有顯著的下降趨勢。

Ø 經營利潤率:35.03%→52.90%→42.65%
Ø 稅前利潤率:35.03%→52.89%→42.64%
Ø 邊際利潤率:23.56%→30.38%→24.01%
註:邊際利潤率超過兩成,不錯!

Ø 存貨週轉率:0.48→0.29→0.36


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期二, 6月 19, 2007

好好享受端午節假期

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星期一, 6月 18, 2007

香港新股上市分析:稻香控股有限公司(0573)

利好
— 截至今年5月底為止,稻香在香港境內設有42家分店,論及規模確是香港裡頭具有領導地位的中式飲食集團之一;餘下的7家分店位於內地,規模較小,但是其股份具有少許國內消費內需概念;
— 集團擁有不少境內知名的店舖品牌,如稻香、迎喜、潮樓、上樓、客家好棧、……等;
— 公司主席在飲食界打滾了31年,具備豐富的行業經驗;
— 大家樂(0341)是稻香的策略性股東,持有其掛牌上市以後10.2%股權;
— 三人行必有我師,公司主席鍾偉平先生跟成功的企業家──大家樂主席陳裕光先生份屬好友(陳主席親自出席稻香的招股推介會,並且全程坐鎮台下,可見一班),大家樂多年以來累積了成功的餐飲營運經驗多少給予公司一個不錯的借鑒;
— 租舖及採購食材方面,跟大家樂合作或許產生協同效應,增加雙方的議價能力,從而減省經營開支;
— 預計稻香位於東莞的中央食品加工及物流中心將要在今年第三季開始試產,屆時,該中心成為集團一所重要的食品加工中央廠房,可以提高食品品質控制及其統一性,並減低相關的營運開支;
— 目前,稻香供應加工食品予兩家航空公司,該等業務或是未來盈利增長點之一;
— 收回成本需時短促:旗下90%的店舖可以1年以內收支平衡,香港的店舖最快8個月收回成本,最長的歷時1年半,而內地店舖大約花上2年就可以了。現在,內地店舖大致收支平衡;
— 04至06年,公司的盈利呈雙位數字增長;
— 是次集資所得當中40%興建位於東莞的中央食品加工及物流中心;20%用以未來兩年每年在香港開設2至3家新的食肆;20%用於未來兩年每年在內地開設2至3家新的食肆;12%用作未來兩年每年改進1至2家現有的香港食店,完全用去拓展業務;

利淡
— 是次全球發售新股數量是124,000,000股(124,000,000股/1,000股 = 124,000手),規模較小,預料掛牌上市以後股份流動性不高;
— 過往,漢寶(現稱中能控股(0228))、金龍船(現稱黃河實業(0318))、……等中式酒樓相繼上市,可是其後也相繼虧本的虧本,轉型的轉型,賣掉的賣掉,這方面確實讓投資者擔憂;
— 眾所周知,經營中式酒樓是一門勞工密集的行業,06年僱員成本佔去集團總收益的29.5%,相比租金的6.8%還要高;眼下的香港正值通貨膨脹重臨,勞工成本趨升的時刻,不利公司控制營運成本;
— 快餐集團可以輕易透過提價來改善業務毛利率,但是,酒樓行業並不那麼輕易;
— 邊際利潤率只有單位數字;
— 由於早前北京有一家食品公司註冊了「稻香村」這個商標,所以公司未能在內地註冊「稻香」商標,顧客容易混淆兩者,或許影響公司發展內地業務;
— 06年往績市盈率介於15.1至20.2倍,稍高;


財務比率(12/04→12/05→12/06)

Ø 流動比率:0.91→0.60→1.01
Ø 速動比率:0.80→0.52→0.92
註:大家必須留意公司不強的短期變現能力。

Ø 長期債項/股東權益:180.26%→54.67%→19.18%
Ø 總債項/股東權益:300.41%→178.40%→32.20%
Ø 總債項/資本運用:45.24%→100.83%→26.66%
註:負債情況改善,不俗!

Ø 股東權益回報率:158.60%→67.77%→38.15%
Ø 資本運用回報率:23.89%→38.31%→31.60%
Ø 總資產回報率:13.53%→15.02%→19.86%
註:幾項回報率達到雙位數字的水平,唯獨需要注意股東權益回報率呈現頗大的下降趨勢。

Ø 經營利潤率:6.43%→7.72%→11.23%
Ø 稅前利潤率:6.43%→7.78%→11.23%
Ø 邊際利潤率:5.17%→5.66%→8.82%
註:邊際利潤率只有單位數字,不很吸引!

存貨週轉率56.05→55.62→68.54


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期日, 6月 17, 2007

香港再思

最近,新上任的上海市市委書記習近平在該市常委學習會裡面說道,把上海建設成為國際金融中心是國家的戰略佈局,是中央政府交給上海的重任,必須按照「五年打基礎,十年建框架,二十年基本建成」的發展戰略,往後五年是把上海建設成為國際金融中心的關鍵時刻。

沒錯!香港跟內地相輔相成,彼此的確是要好的伙伴;可是,同時,她也是香港的超級強勁競爭對手!金融業絕對是香港的經濟命脈,他日,若然這一經濟命脈遭逢重創,後果真的不堪設想。聽取了習書記上述的一席話以後,大家有何想法?我想,針對這一課題,香港務必要好好再思、深省!

居安思危,咱們身處香港,早一點做好準備,迎接這一位超級強勁競爭對手的到來,百利而無一害!怎麼樣做好準備?咱們也應該好好再思、深省吧!

謝謝各位父親的勞苦功高

乂:
— 治理,安定;
— 割草或收割穀類植物。

父有乂。我們在此謝謝各位父親不斷對家庭的付出。

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星期六, 6月 16, 2007

付?……人才也 人才?……付也


戰國時期,年少時的孟常君具有遠見,待客平等,“食客數千人,無貴賤一與文等”,而且常常施恩賓客,因此賓客多數歸向孟常君。他深明“君子之澤五世而斬”之道,曾勸說田嬰捨棄家業並厚待賓客,因此聞名於諸侯。

孟常君曾經蒙受三難,最嚴重者莫過於秦昭王欲殺其身之禍,後皆得到其賓客幫助才可以脫身。

若要得到人才,先要衷心為他們付出,最終,人才始為你付出。又假如希望栽培自己本身或是心目中的人選成為人才,也必須為之付出,才可以修成正果。

星期三, 6月 13, 2007

香港新股上市分析:嘉瑞國際控股有限公司(0822)

利好
— 嘉瑞是本港首家成功套用壓注技術到鎂合金的公司;
— 將來擬尋求合作夥伴,開拓/強化上、下游業務,加強競爭力;
— 跟原材料供應商如利記(0637)等的關係良好;
— 公司採購鋅、鎂及鋁等原材料、設計及生產手機、手提電腦及家居用品外殼,提供一條龍壓鑄服務,較為容易控制若干成本;
— 去年營業額當中超過80%來自於舊客戶再次訂貨,顯示公司的客戶群穩定;
— 公司成功開拓新客源,06年營業額當中約有1億元來自於新客戶,包括聯想集團(0992),今年首季營業額更進一步,相較06年同期增逾四成;
— 今年廠房壓鑄年產能將要增加20%,達到1.32萬噸;
— 當位於大亞灣的新廠房首期工程本年底前完成並投產以後,屆時壓鑄年產能增至2.3萬噸,對比06年同期增加1倍;
— 公司採取如重組銷售隊伍、減少原材料金屬成本,儘量把成本轉轉嫁予客戶等措施,從而提升了06年毛利率9%;
— 去年純利1.10億港元,大幅增長7.4倍,邊際利潤率16.97%,不錯;
— 06年往績市盈率介於8.84倍至10.84倍,估值屬於合理水平;
— 按照發售價中位數1.22港元計算,集資淨額大約2.48億港元,其中只有1,000萬用以償還銀行借貸,其餘的款項皆用到跟業務相關的事項上;

利淡
— 公司屬於工業股,不是現今市場的投資熱主題;
— 是次全球發售規模220,000,000股(220,000,000股/2,000股 = 110,000手),偏小,預期股份掛牌上市以後的流通量不高;
— 公司過於倚賴少數客戶,首兩名大客戶──宜家傢俬及舒適鬚刨已經佔去營業額接近50%;
— 業務頗受金屬原材料價格的波動影響,因為05年鋅合金價格大幅飆升,其客戶訂貨採取觀望態度,導致營業額大幅倒退了7.3%,毛利下跌了7.6%,可見一班;
— 沒有進行原材料期貨對沖活動來減低風險;
— 內地最近調高最低工資;
— 稅務減半優惠到09年底為止;
— 保薦人聯昌國際證券,不是傳統大行;


財務比率(12/04→12/05→12/06)

Ø 流動比率:1.07→0.89→1.40
Ø 速動比率:0.76→0.62→0.92
註:速動比率長期少於1,表示公司的短期變現能力不佳。

Ø 長期債項/股東權益:6.26%→6.78%→8.92%
Ø 總債項/股東權益:39.42%→87.87%→49.67%
Ø 總債項/資本運用:35.42%→79.67%→44.45%
註:負債情況尚可。

Ø 股東權益回報率:51.03%→10.96%→51.32%
Ø 資本運用回報率:45.86%→9.94%→45.93%
Ø 總資產回報率:23.75%→4.39%→25.96%
註:幾項回報率相當不穩定。

Ø 經營利潤率:16.17%→4.49%→18.97%
Ø 稅前利潤率:16.17%→4.34%→19.02%
Ø 邊際利潤率:14.28%→3.74%→16.97%
註:2005年,幾項利潤率大幅下降,波動很大。

Ø 存貨週轉率:11.04→7.73→7.32


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星期二, 6月 12, 2007

香港房託上市分析:睿富中國商業房地產投資信托基金(0625)

利好
— 北京佳程廣場的物業出租率94.2%,近乎全面租出狀況;
— 是次發售基金單位沒有滲入大股東放棄收息、利率掉期等金融工具;
— 新加坡政府投資公司(GIC)認購5,000萬個基金單位,成為其策略性投資者,佔是次發售基金單位總數的11.5%,禁售期6個月,減少了單位流通量,若干程度可以減低基金掛牌以後的單位價格波動;

利淡
— 房地產信託基金不是眼下投資熱主題;
— 資產只有北京佳程廣場(甲級商廈),過於單薄;
— 假如以發售價區間上限定價,則較完成全球發售後的每單位資產淨值溢價3.25%,而以下限定價的話,其價格相當於每單位資產淨值,撿不到便宜;
— 目前,負債水平達到34%,接近房託守則明列相關數據上限的45%,局限了將來透過增加貸款來收購資產的能力;
— 全球利息趨升,美國10年期國庫債券孳息更超過了5厘,美國政府也有可能加息,多少降低了基金單位的吸引力;
— 市場上已有類同的內地房地產信託基金──越秀房託,而根據招股區間上、下限計算,睿富預測今年的年回報率介於5.9厘至6.37厘,不及越秀房託的吸引;若是考慮到類似的房託基金,睿富更是本港的第七家,沒有物以稀為貴的特點;
— 目前,佳程廣場的85份租約當中首十大租戶佔去租金總收入的53.1%,租金收入過於倚賴少數租戶;
— 今年,預期北京甲級寫字樓新供應量是244萬平方米,創下歷史新高,屆時,市內甲級寫字樓空置率將要達到30%,未來兩年租金有可能下跌超過5%,負面影響到基金的年回報率;
— 明年及後年分別有26.5%及36.4%樓面面積的租約到期,出租率及租金收入能否保持暫存疑慮;


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星期一, 6月 11, 2007

5種真正財富之家人(一):沒有一個消失掉

衷心跟大家分享一個蠻有意思的動畫:Walktour
鳴謝
活像:spr
音樂:PLANETES – Planetes O.S.T.2

不用傷感,他們沒有一個消失掉,只是停下來了。對!當中沒有一個消失掉,只是停下來了。他們永遠存留在咱們的腦海裡,常伴咱們左右。他們將要在停下來的地方默默支持咱們,只要咱們好好走下去,並且活得幸福快樂,他們就感到快慰。

不過,儘管他們當中沒有一個消失掉,可是咱們也應該好好珍惜能與他們相敘世上的美好時光,因為這是咱們日後繼續往前走的時候之長存回憶,是停下來的他們留給咱們最寶貴的遺產。

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星期六, 6月 09, 2007

「万」……精心雕琢的石

前天,國務院召開常務會議,並且通過了《可再生能源中長期發展規劃》。

規劃要點:
— 根據可再生能源發展的目標要求,積極制訂及完善配套政策;
— 推進節能降耗及應對全球氣候變化;
— 透過增大財政投入及實施稅收優惠政策等措施,重點扶持可再生能源科技研究、應用示範及產業化發展;
— 將要加快太陽能、風能、水力、生物質發電、沼氣的開發利用,提高可再生能源在能源結構中的比重,從而培育持續且穩定的可再生能源市場;
— 推行有機廢棄物的能源化利用;
— 有序開發,不得佔用耕地,不得大量消耗糧食,不得破壞生態環境。
— 解決偏遠地區無電人口供電問題;
— 改善農村生產、生活條件。

從表面看來,上述的信息像是週遭的石,平常不過。不過,大家可曾想像得到「万」是怎麼樣的東西呢?沒錯!只有經過人們精心雕琢的石,才可以成為「万」。

以上的信息到底是「万」還是石?隨你。

星期四, 6月 07, 2007

地球只不過是一個金魚缸

數天以前,我看到朋友家中擺放了一個精緻的金魚缸,裡面有:
— 滿滿的清水、
— 鮮艷的金魚、
— 碧綠的水草、
— 幼細的沙石、
— 柔和的燈光、
— 豐富的食物、
— 還有……少不了的氧氣。

忽發奇想,咱們賴以為生的地球不就是一個巨型金魚缸嗎?咱們不也像是五花八門的金魚在裡面生存嗎?

金魚與金魚缸的互為關係,足見生存於宇宙當中的咱們相當渺小。

我偶爾細想,咱們每人充其量只是巨型金魚缸裡面的一尾金魚而已,縱然本身擁有極高的個人能力(才),可是,這個能力實在極其有限、多麼渺小。

我相信致富是很多人心目中的夢想,但是,世事豈能盡如人意!我覺得咱們凡事盡力而為,能夠努力而後致富固然開心,辦不到也不要太過介意,只要冷靜部署下一著,捕捉下一個「才.富轉換」的機會就可以了。

星期二, 6月 05, 2007

香港新股上市分析:舜宇光學科技(集團)有限公司(2382)

利好
— 根據中國儀器及儀表產業協會今年2月份的報告,按銷售額計算,公司是內地最大的光學零件、產品生產商;
— 公司擁有豐富的行業經驗及優秀的相關技術,現有11個註冊專利;
— 行業有「3個密集」──資金、技術及勞工密集,因此進入門檻比較高;
— 光電產品是目前全球增長最快速的行業之一;
— 大型國際品牌客戶如聯想(0992)、三星、奧林匹斯、樂聲、萬能達、卡爾蔡司、……等也是其主要客戶;
— 根據招股書,利福國際(1212)董事總經理劉鑾鴻認購7,800萬元股份,成為基礎投資者,設有半年禁售股份期限;
— 公司計劃提升包括鏡片、相機組件及光學儀器等產品的現有產能,預計明年底鏡片產能將要比06年底增加1.17倍、鏡頭將要增加3.48倍、預料今明兩年的相機組件生產分別增加83%及108%;
— 過往3年業務純利分別是5,800萬元、1.1億元及1.6億元,具有相當高的年增長幅度;
— 今年,公司將要加強生產較高檔次的手機鏡頭及毛利率高達42%的光學儀器等產品;
— 內地即將發出3G電信營運牌照,預期光學產品將要隨著3G手機需求上升而持續增加;
— 股份具有奧運概念;

利淡
— 舜宇著實是一家工業股份公司,不完全是眼下炙手可熱的投資熱主題;
— 董事長王文鑒已屆退休之齡;
— 董事長王文鑒僅有公司在上市以後的4.59%股權,卻得到比較多的投票權(四百多名員工委託他的投票權),日後或許存在企業管理問題;
— 是次發售2.7億股當中的7,000萬股(佔去大約四分之一)是董事長王文鑒及公司員工出售的舊股,為數不少,或有套現之嫌;
— 按照招股價區間的中間數3.41元計算,集資淨額6.32億元當中大約1.3億元用以償還銀行貸款,佔去集資淨額高達五分之一;
— 過往3年毛利與邊際利潤皆呈現持續下滑之勢,毛利率從36.7%下跌至27.5%,而且平均產品單價也出現下跌之勢;
— 2006年招股往績市盈率介於18.07至23.01倍,對於一家工業股份公司來說,這個估值稱不上便宜;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.11→1.61→1.10
Ø 速動比率:0.86→1.38→0.85
註:速動比率曾經好轉,可是始終站不住腳,少於1,缺乏良好的短期變現能力。

Ø 長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益:13.91%→54.64%→0.00%
Ø 總債項/資本運用:10.43%→25.91%→0.00%
註:公司的負債情況向好。

Ø 股東權益回報率:27.91%→43.23%→33.01%
Ø 資本運用回報率:20.91%→20.51%→33.01%
Ø 總資產回報率:11.16%→11.97%→14.92%
註:幾項回報率不錯。

Ø 經營利潤率:28.68%→20.94%→18.07%
Ø 稅前利潤率:28.63%→20.94%→18.43%
Ø 邊際利潤率:14.33%→14.00%→13.01%
註:幾項利潤率皆呈現出下滑跡象。

Ø 存貨週轉率:6.64→8.75→8.31


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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香港新股上市分析:聯邦制藥國際控股有限公司(3933)

利好
— 老牌藥業公司,具有豐富且寶貴的行業經驗;
— 截至去年底財年純利1.74億港元,05年度同比1.17億港元,增幅大;
— 毛利率穩定,去年底大約35.4%,增加了0.5%;
— 4種新藥將要在下半年推出,包括阿德福韋酯膠囊、精蛋白人胰島素注射液、注射用亞胺培南西司他丁鈉及注射用美羅培南等,預計此等新藥有助提升整體毛利率;

利淡
— 藥品股不是目前熱炒的類型;
— 從2003年起,發改委已經多次調低抗生素等藥品價格;
— 按照招股中間價2.5元計算,集資淨額6.722億元當中超過四分之一(大約1.804億元)用以償債;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.01→0.85→1.00
Ø 速動比率:0.85→0.70→0.83
註:過往3年的速動比率皆少於1,表示公司的短期變現能力稍遜,而且情況持續。

Ø 長期債項/股東權益:55.00%→41.25%→31.43%
Ø 總債項/股東權益:115.95%→130.97%→111.80%
Ø 總債項/資本運用:69.18%→85.08%→84.29%
註:公司的負債水平頗高。

Ø 股東權益回報率:14.99%→11.51%→13.25%
Ø 資本運用回報率:8.95%→7.48%→9.99%
Ø 總資產回報率:5.31%→3.50%→4.68%
註:幾項回報率並不吸引。

Ø 經營利潤率:15.11%→10.68%→10.38%
Ø 稅前利潤率:14.69%→10.20%→10.66%
Ø 邊際利潤率:11.01%→6.78%→8.36%
註:邊際利潤率只有個位數字,不過不失。

Ø 存貨週轉率:7.66→6.26→6.05


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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星期日, 6月 03, 2007

原來「才.富轉換」方程式跟英文版的不謀而合


上述方程式的意思是:聚才 <=> 財靠才,反之亦然。

原來「才.富轉換」方程式(即「貝沁才」© 理念)也跟英文版本的不謀而合,有趣!

星期五, 6月 01, 2007

太湖藍藻過量繁殖的啟示

今天,看到多篇關於「太湖藍藻過量繁殖,無錫人民飽受缺水之苦」的新聞。

如果太湖裡面依靠吸取水養分生長的藍藻數量不多,的確可以淨化湖水。但是,若果湖水因為過度的工業污染導致水含氮、磷量大幅增加的話,就此催化藍藻過量繁殖。當藍藻過量繁殖的時候,必然出現「集聚現象」,藻類隨即死亡,引致水體發臭,繼而人類面臨生態大災難。

「物極必反」的啟示:
— 當人類滿以為可以操縱大自然,並且持續傷害她之際,她仿佛沒事,這只是她的海量汪涵,正在寬大包容人類的過份,到了她忍無可忍的時候,……。

「水能載舟,也能覆舟」的啟示:
— 藍藻既可淨化湖水,過量繁殖變成污染;
— 工業既可養家活口,也可導致家破人亡。

投資工具?!……大家認為它們可以是「物極必反」及「水能載舟,也能覆舟」的例外嗎?

不過,有危自有機,今次有什麼機會呢?大家不妨思考一下吧!

慎思中國人壽投資內地百貨行業

《21世紀經濟報道》引述消息,中國人壽(2628)將要入股武漢百貨公司──鄂武商,金額大約4至5億元人民幣。

我想:
1. 莫非內地百貨行業具有相當理想的發展前景?
2. 或是武漢市百貨行業的邊際利潤特別高?
3. 抑或現今武漢市的繁榮景氣,足以長期維持該市居民的消費意欲?
4. 還是……其他暫時想不到的原因呢?


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。
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